文|《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者李瑤中國(guó)移動(dòng)要如愿回歸A股了。近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2021年度第119次會(huì)議審核結(jié)果公告，中國(guó)移動(dòng)有限公司首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。從5月17日公告申請(qǐng)A股發(fā)行上市，到8月份正式提交材料，再到如今證監(jiān)會(huì)受理通過(guò)，中國(guó)

文 |《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者 李瑤

中國(guó)移動(dòng)要如愿回歸A股了。

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2021年度第119次會(huì)議審核結(jié)果公告，中國(guó)移動(dòng)有限公司首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。從5月17日公告申請(qǐng)A股發(fā)行上市，到8月份正式提交材料，再到如今證監(jiān)會(huì)受理通過(guò)，中國(guó)移動(dòng)回歸A股的進(jìn)程，幾乎是“開(kāi)了倍速”。

圖/視覺(jué)中國(guó)

除了速度超群，由于擬發(fā)行9.56億股票，籌資560億元，超過(guò)中國(guó)電信此前募資額，中國(guó)移動(dòng)此次上市，也是A股最近10年來(lái)最大的IPO。

在中國(guó)移動(dòng)之前，中國(guó)電信已于8月20日在A股成功上市，中國(guó)聯(lián)通則更早登陸，業(yè)內(nèi)此前幾乎一致認(rèn)為，在全球競(jìng)爭(zhēng)格局及內(nèi)外資本市場(chǎng)形勢(shì)下，三大運(yùn)營(yíng)商在A股聚首是必然。

此次中國(guó)移動(dòng)回A上市，又拋出如此大金額的募資計(jì)劃，到底意在何處？

籌資560億元，但中國(guó)移動(dòng)不缺錢(qián)

560億元，對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是最近10年來(lái)最高的上市募資紀(jì)錄，但對(duì)中國(guó)移動(dòng)而言，這筆巨資的“數(shù)字”意義并沒(méi)有那么大。

作為中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商之首，中國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)量超過(guò)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的總和。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，中國(guó)移動(dòng)的移動(dòng)客戶總數(shù)達(dá)到約9.56億戶，有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)到2.35億戶。

與此同時(shí)，中國(guó)移動(dòng)每年的資本支出計(jì)劃也十分龐大。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2017～2020年中國(guó)移動(dòng)資本支出金額分別為1671億元、1659億元、1806億元。中國(guó)移動(dòng)2021年資本開(kāi)支預(yù)算為1836億元，上半年完成860億元。

從盈利能力來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)收入規(guī)模及盈利能力均位居全球電信運(yùn)營(yíng)商前列。中國(guó)移動(dòng)此前公開(kāi)披露的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2018～2020年，年凈利潤(rùn)均超過(guò)1000億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)率均超過(guò)14%，盈利能力保持行業(yè)領(lǐng)先水平。

另?yè)?jù)港股公告，2021年前三季度，中國(guó)移動(dòng)營(yíng)運(yùn)收入6486億元，股東應(yīng)占利潤(rùn)為872億元，同比增長(zhǎng)12.9%、6.9%，增速創(chuàng)十年來(lái)新高，可以說(shuō)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)嫦蚝?，總市值也在萬(wàn)億線浮動(dòng)。

而打開(kāi)中國(guó)移動(dòng)的招股書(shū)，資金資產(chǎn)情況部分“翻譯過(guò)來(lái)”，幾乎就是三個(gè)大字——不缺錢(qián)。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，截至2021年6月30日，中國(guó)移動(dòng)賬面上的貨幣資金達(dá)3670億元，其中銀行存款3623億元；此外還有對(duì)外超過(guò)1600億元的長(zhǎng)期股權(quán)投資額，以及購(gòu)置的各類(lèi)理財(cái)/基金/債券/權(quán)益工具投資在內(nèi)的1397億元交易性金融資產(chǎn)。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，不考慮固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)，中國(guó)移動(dòng)手里握著的現(xiàn)金及可兌換的資產(chǎn)總額，超過(guò)6000億元，是本次募資金額的十倍多。

“中國(guó)移動(dòng)不缺錢(qián)?！蓖ㄐ判袠I(yè)分析師付亮告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者。顯然，中國(guó)移動(dòng)回歸A股，籌錢(qián)不是首要目的。

5G卡位戰(zhàn)要來(lái)了？

此前，多家媒體報(bào)道，中國(guó)移動(dòng)的招股書(shū)中提到，IPO籌資資金的一半，280億元，都投入建成更大規(guī)模的5G SA（獨(dú)立組網(wǎng)）網(wǎng)絡(luò)，此舉將明顯加速中國(guó)移動(dòng)及國(guó)內(nèi)5G建設(shè)。

這其中的邏輯是，在5G剛起步的時(shí)候，運(yùn)營(yíng)商用NSA（非獨(dú)立組網(wǎng)）的過(guò)渡方案鋪開(kāi)，依附一些4G核心網(wǎng)去部署多個(gè)5G基站，如今部署真正的獨(dú)立組網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，是為了給用戶提供更高的通信體驗(yàn)，而中國(guó)移動(dòng)此時(shí)回歸A股，三大運(yùn)營(yíng)商聚首，國(guó)內(nèi)5G卡位戰(zhàn)要來(lái)了。

對(duì)此觀點(diǎn)，部分業(yè)內(nèi)人士持有不同意見(jiàn)。

付亮認(rèn)為，“5G本來(lái)就是中國(guó)移動(dòng)的主要支出方向”，中國(guó)移動(dòng)此舉是順理成章，而非過(guò)多的刻意為之，僅今年上半年5G建網(wǎng)就投入了502億元，因此“280億”對(duì)于中國(guó)移動(dòng)在5G投入上的常規(guī)操作而言，作用并不值得夸大。

中國(guó)移動(dòng)綜合部原副總經(jīng)理、北京郵電大學(xué)經(jīng)管學(xué)院兼職教授葛頎則肯定了“280億”的價(jià)值。他認(rèn)為，5G是社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的信息基礎(chǔ)設(shè)施，從每單位流量成本看也是性價(jià)比最高的公眾移動(dòng)通信系統(tǒng)。

“中國(guó)移動(dòng)將50%的募集資金投入到5G，進(jìn)一步強(qiáng)化5G投入，有助于盡快形成網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)，對(duì)提升中國(guó)移動(dòng)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力有重大意義。”葛頎說(shuō)。

自2019年工業(yè)和信息化部正式發(fā)放5G牌照以來(lái)，5G組網(wǎng)一直轟轟烈烈地推進(jìn)著。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截止到今年6月末，中國(guó)移動(dòng)已開(kāi)通5G基站50.1萬(wàn)個(gè)，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通已開(kāi)通的共建共享5G基站達(dá)到46萬(wàn)個(gè)。

不過(guò)，5G卡位大戰(zhàn)似乎還遠(yuǎn)未到時(shí)候。愛(ài)立信中國(guó)區(qū)總裁趙均陶此前接受采訪時(shí)曾預(yù)測(cè)，“國(guó)內(nèi)5G架設(shè)至少還要三年四年?！敝袊?guó)移動(dòng)CEO董昕也提到過(guò)，預(yù)計(jì)到2022年都是5G建設(shè)高峰期。

“5G不是一個(gè)飽和市場(chǎng)，而是一個(gè)亟需激活的藍(lán)海市場(chǎng)，所以目前不存在卡位，而是要看誰(shuí)能先跑起來(lái)。”葛頎說(shuō)。

葛頎認(rèn)為，我國(guó)5G發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入無(wú)人區(qū)，需要進(jìn)一步堅(jiān)定信心、瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的戰(zhàn)略高地，做好數(shù)字化生產(chǎn)、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)和數(shù)字化治理三篇大文章，用10年左右的時(shí)間促進(jìn)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)深度融合，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，催生新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式。

時(shí)過(guò)境遷，A股有足夠容量接納龍頭回歸

不缺錢(qián)、不必要著重為5G，那么中國(guó)移動(dòng)為什么還要回A股上市，還要募集出最近10年的新紀(jì)錄？

一位行業(yè)分析師告訴記者，不缺錢(qián)的中國(guó)移動(dòng)有此一舉，“可以在國(guó)內(nèi)股市露個(gè)臉”。支撐這一觀點(diǎn)的論據(jù)是，在過(guò)去，由于資費(fèi)不透明、內(nèi)容商私自訂購(gòu)等多種原因，中國(guó)移動(dòng)的輿論壓力并不小，再加上與國(guó)內(nèi)社會(huì)距離較遠(yuǎn)，在相當(dāng)程度上影響著用戶、政府層面對(duì)其自身及整個(gè)行業(yè)在業(yè)務(wù)邏輯、運(yùn)營(yíng)模式上的認(rèn)知。

付亮認(rèn)為，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通都已經(jīng)在A股上市了，A股的變化容易被關(guān)注。中國(guó)移動(dòng)回歸A股上市，有利于增進(jìn)國(guó)內(nèi)對(duì)其業(yè)務(wù)的了解，減少業(yè)務(wù)方面的負(fù)面輿情。

付亮還提醒，簡(jiǎn)單將上市等同于融資并不準(zhǔn)確，無(wú)論是此前中國(guó)電信的540億還是中國(guó)移動(dòng)此次的560億，都是考量滬市容納能力后選擇的下限融資，“（中國(guó)移動(dòng)的）上市融資是最小額度，說(shuō)明其目的并不在融資，而是與用戶共享公司發(fā)展收益?！?/p>

葛頎告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，之前中國(guó)移動(dòng)在中國(guó)香港和美國(guó)上市，但主體客戶都在大陸，“這是個(gè)結(jié)構(gòu)性的大問(wèn)題，客戶無(wú)法直接分享公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的紅利，不利于公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)賺錢(qián)、海外分紅的錯(cuò)位一直是在美股上市的中概股的一大尷尬，中國(guó)電信回歸A股之前，國(guó)內(nèi)關(guān)于此類(lèi)的討論不勝枚舉。前不久還有分析師認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)雖然是在香港上市，在美國(guó)也同樣發(fā)行憑證，對(duì)外的累計(jì)分紅已經(jīng)超過(guò)千億美元。

當(dāng)然，客觀來(lái)說(shuō)，早期三大運(yùn)營(yíng)商選擇在大陸以外上市，多地吸納資金，也有當(dāng)時(shí)的歷史綜合原因。

36氪一篇文章曾記述道，上世紀(jì)90年代，電信行業(yè)還在爆發(fā)前夜，1990年，全國(guó)的固化覆蓋率只有1%，但電信業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)被所有人認(rèn)可——1997年全國(guó)移動(dòng)用戶只有1000萬(wàn)，機(jī)構(gòu)“安達(dá)信”當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)十年后這個(gè)數(shù)字將有10倍的增長(zhǎng)、達(dá)到1個(gè)億。

但運(yùn)營(yíng)商要發(fā)展，就需要錢(qián)，而且是大錢(qián)。但彼時(shí)國(guó)內(nèi)資金匱乏，A股的融資力相當(dāng)有限。以1997年為例，中國(guó)移動(dòng)香港聯(lián)交所上市的募資金額大概是42億美元，而當(dāng)年A股全年的募資總額只有693億元。

厚樸投資創(chuàng)辦人暨董事長(zhǎng)方風(fēng)雷在一篇文章中提到了中國(guó)電信（香港）（也就是中國(guó)移動(dòng)前身）上市的坎坷經(jīng)歷：多番借鑒了1996年德國(guó)電信、法國(guó)電信等電信公司在境外多國(guó)多地上市的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商公司才得以先后打破電信業(yè)利用外資的禁區(qū)。

前述36氪文章認(rèn)為，盡管三家運(yùn)營(yíng)商在今年5月份都因?yàn)楸娝苤脑虮患~約證交所停止交易并摘牌，可時(shí)過(guò)境遷，如今A股的成交額早已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)萬(wàn)億大關(guān)，有了足夠大的容量去接納中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信這樣的龍頭回歸。

而從中國(guó)移動(dòng)自身業(yè)務(wù)需要來(lái)看，“回歸A股，有助于解決資本市場(chǎng)與客戶市場(chǎng)割裂的問(wèn)題，有利于提升公司治理。”葛頎說(shuō)。此次回歸A股，中國(guó)移動(dòng)未來(lái)客戶能夠與資本市場(chǎng)對(duì)齊，客戶的貢獻(xiàn)決定企業(yè)發(fā)展，企業(yè)發(fā)展傳導(dǎo)股價(jià)表現(xiàn)，一個(gè)完整的發(fā)展鏈條實(shí)現(xiàn)閉環(huán)。

中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)楊杰在近期的一次采訪中也表示，回歸A股將有力促進(jìn)公司的發(fā)展，同時(shí)也將使廣大客戶有更多的機(jī)會(huì)分享公司成長(zhǎng)和發(fā)展帶來(lái)的收益。

前述行業(yè)分析師則解釋得更直白：“中國(guó)移動(dòng)此次A股上市，就是要通過(guò)出讓部分利益，把自己的餅分給別人一口，把產(chǎn)業(yè)鏈真正榮辱與共地團(tuán)結(jié)在自己周?chē)??！?/p>

生態(tài)，還是生態(tài)

強(qiáng)如中國(guó)移動(dòng)，也需要如此“拉攏”產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴嗎？

答案是肯定的。

事實(shí)上，過(guò)去一直以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)與產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴的關(guān)系并不差，但合作多是合同關(guān)系，相對(duì)松散。比如，一個(gè)渠道商與中國(guó)移動(dòng)簽訂合同，履約或違約賠付后隨時(shí)可以選擇與其他運(yùn)營(yíng)商合作，成為中國(guó)移動(dòng)的“對(duì)手勢(shì)力”。

隨著信息技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革持續(xù)深入，運(yùn)營(yíng)商必須從傳統(tǒng)的通信服務(wù)向信息服務(wù)延伸。這個(gè)過(guò)程中，要求運(yùn)營(yíng)商與時(shí)俱進(jìn)，充分帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，共同構(gòu)建更多元豐富、緊密穩(wěn)固的發(fā)展生態(tài)，與時(shí)俱進(jìn)。

為此，近幾年的全球合作伙伴大會(huì)上，各家運(yùn)營(yíng)商都想盡方式方法，聯(lián)合聯(lián)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游伙伴的力量和積極性。

在11月2日召開(kāi)的2021中國(guó)移動(dòng)全球合作伙伴大會(huì)上，楊杰面對(duì)臺(tái)下一眾合作伙伴宣布，中國(guó)移動(dòng)將系統(tǒng)構(gòu)建以5G、算力網(wǎng)絡(luò)、智慧中臺(tái)為重點(diǎn)的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，三者融合互通、協(xié)同共進(jìn)，一起構(gòu)成“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系，促進(jìn)資源、要素的高效匯聚、流動(dòng)、共享，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)無(wú)所不達(dá)、算力無(wú)處不在、智能無(wú)所不及。

這意味著什么？“生態(tài)，還是生態(tài)?！鼻笆鲂袠I(yè)分析師表示，繁枝茂葉、拓寬合作業(yè)務(wù)想象空間，不失為構(gòu)建穩(wěn)固的生態(tài)合作關(guān)系的一個(gè)重要途徑。

“回歸A股后，中國(guó)移動(dòng)可以更好、更緊密地聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴，將其串聯(lián)進(jìn)更多場(chǎng)景、更多應(yīng)用，構(gòu)建起更為穩(wěn)固的生態(tài)環(huán)境，更低消耗、更高效率地執(zhí)行公司的各項(xiàng)決策?！边@位分析師說(shuō)。

中國(guó)移動(dòng)的表態(tài)也從側(cè)面證實(shí)了這一推論。在官方發(fā)布上，中國(guó)移動(dòng)表示，此次中國(guó)移動(dòng)回歸A股，將有力推動(dòng)個(gè)人、家庭、政企、新興四個(gè)市場(chǎng)全向發(fā)力，全面推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建開(kāi)放合作的新型數(shù)智生態(tài)。

前述行業(yè)分析師還提到，除了業(yè)務(wù)層面的創(chuàng)新，引入戰(zhàn)略投資者，構(gòu)建更強(qiáng)綁定的合作機(jī)制，也稱得上是關(guān)鍵一環(huán)。

早前，中國(guó)電信的A股上市時(shí)頗引人關(guān)注的一點(diǎn)就在于引入了20家戰(zhàn)略投資者，涵蓋大型企業(yè)、產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)公司，包括國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、華為、嗶哩嗶哩、安恒信息、東方明珠、深信服等。這種多元、互助的合作機(jī)制，頗為業(yè)內(nèi)人士所稱道。

中國(guó)移動(dòng)也深諳此道。此前，中國(guó)移動(dòng)在2021年中報(bào)中就表示，“未來(lái)將以A股上市為契機(jī)，將“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略推向縱深，以客戶為中心拓展綜合智能信息服務(wù)，推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)突破和新一代技術(shù)儲(chǔ)備，打造科技創(chuàng)新核心能力，構(gòu)建綠色低碳的云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)字化平臺(tái)賦能千行百業(yè)綠色發(fā)展。為此，公司本次發(fā)行將引入戰(zhàn)略投資者?！?/p>

公開(kāi)消息顯示，此次以IPO為契機(jī)，中國(guó)移動(dòng)引入的戰(zhàn)略投資者——“中國(guó)移動(dòng)BVI”持有其約72.7%的股份。而在招股書(shū)中，中國(guó)移動(dòng)再次表示，“引入戰(zhàn)略投資者將助力公司打造功能互補(bǔ)、良性互動(dòng)、資源共享的新型合作機(jī)制，加速數(shù)智化縱深布局，繁榮數(shù)智化合作生態(tài)?！?/p>

對(duì)于中國(guó)移動(dòng)此次IPO未來(lái)走向，業(yè)內(nèi)人士看法不一。有人認(rèn)為，前有中國(guó)電信上市三日兩次跌停，今年并不是好的上市時(shí)機(jī)；也有人持相對(duì)認(rèn)可態(tài)度，認(rèn)為“對(duì)股市短期不利，畢竟連續(xù)大盤(pán)上市，長(zhǎng)期利好，有利于改善股市結(jié)構(gòu)”。

結(jié)果如何，只待A股上市日見(jiàn)分曉。