LightCounting發(fā)布的2020年度光通信產(chǎn)業(yè)報(bào)告顯示，全球TOP10光模塊企業(yè)中中際旭創(chuàng)（旭創(chuàng)科技）、華為和光迅科技等龍頭公司霸榜，前十大中有六家中國企業(yè)。另一方面經(jīng)歷了2020年上半年光模塊采購高峰后，國內(nèi)光模塊新增需求在去年下

LightCounting發(fā)布的2020年度光通信產(chǎn)業(yè)報(bào)告顯示，全球TOP10光模塊企業(yè)中中際旭創(chuàng)（旭創(chuàng)科技）、華為和光迅科技等龍頭公司霸榜，前十大中有六家中國企業(yè)。另一方面經(jīng)歷了2020年上半年光模塊采購高峰后，國內(nèi)光模塊新增需求在去年下半年至今年上半年新增有限，而國外亞馬遜、谷歌等云計(jì)算廠商今年一季度資本開支波動下行，需求放緩，業(yè)績受到不同程度的影響，股價(jià)也集體趴窩。

不過8月份以來中金公司等多家券商出具研報(bào)，認(rèn)為隨著下半年國內(nèi)電信、數(shù)通客戶需求回暖及海外數(shù)通大客戶需求保持強(qiáng)勁，優(yōu)質(zhì)公司有望迎來配置機(jī)遇。此外雖然中國光模塊企業(yè)“霸榜”全球，但產(chǎn)業(yè)鏈上的短板仍然明顯，仍然扮演者組裝者的角色,費(fèi)時(shí)費(fèi)力賺辛苦錢。

效仿巨頭成長路徑，全球光模塊TOP10榜單中國企業(yè)“霸榜”

LightCounting發(fā)布的2020年度光通信產(chǎn)業(yè)報(bào)告顯示，中國光模塊企業(yè)有六家上榜，其中排名最高的是中際旭創(chuàng)旗下的旭創(chuàng)科技，排名第二，華為、海信旗下海信寬帶、光迅科技、新易盛和華工科技旗下華工正源分別位居第三、第四、第八、第九和第十：

7月份一家名為Industry Research的機(jī)構(gòu)發(fā)布的2021年全球光模塊市場主要參與者分析報(bào)告中，中國的光模塊企業(yè)除了華為，其他幾家全部缺席。在這個(gè)由20家企業(yè)組成的名單中，不乏已經(jīng)被收購的Oclaro、FOIT及已經(jīng)在這一行業(yè)中沒落的日本企業(yè)Sumitomo和Fujitsu。因此有人認(rèn)為Industry Research的這份榜單最大價(jià)值是懷舊，缺乏參考價(jià)值。

對比2010年和2020年全球前十大光模塊企業(yè)，可以看出2020年的前十大已經(jīng)集體消失。除了Fujitsu等幾家沒落外，大部分被兼并收購，成為行業(yè)巨頭前進(jìn)路上的盤中餐。

以中際旭創(chuàng)、劍橋科技為代表的的中國企業(yè)，也通過收購、參股和借殼上市等，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)上的升級。有代表性的是2019年劍橋科技收購Oclaro Japan和MACOM獲得高速光芯片和光模塊業(yè)務(wù)；華工科技旗下華工正源參股云嶺光電切入光芯片領(lǐng)域：

國內(nèi)光模塊企業(yè)也通過效仿國際巨頭，通過收購等方式獲得產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)先進(jìn)技術(shù)，加速產(chǎn)業(yè)鏈的整合。

光模塊是光通信系統(tǒng)中的核心器件，其以光纖作為傳輸介質(zhì)傳輸光信號，但在信息分析處理時(shí)必須轉(zhuǎn)換成電信號，因此光模塊還起著光電轉(zhuǎn)換的作用。結(jié)構(gòu)上，光模塊通常由發(fā)射組件（含激光器）、光接收組件（含光探測器）、驅(qū)動電路和光電接口等組成：

在發(fā)送端，電信號經(jīng)驅(qū)動芯片處理后驅(qū)動激光器發(fā)射出相應(yīng)速率的調(diào)制光信號，通過光功率自動控制電路，輸出功率穩(wěn)定的光信號。在接收端，光信號輸入模塊后由光探測器轉(zhuǎn)化為電信號，經(jīng)前置放大器后輸出相應(yīng)速率的電信號。

光模塊的上游是光器件、PCB、電芯片和外殼等，其中光器件、電芯片、PCB和外殼的成本占比分別為73%、18%、5%和4%。光器件由發(fā)射組件TOSA、接收組件ROSA、尾纖、結(jié)構(gòu)件和濾光片構(gòu)成，其中發(fā)射組件和接收組件的成本占比分別為48%和32%。產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，光模塊處于行業(yè)中游，但價(jià)值量和技術(shù)壁壘最高的則是上游，特別是電芯片領(lǐng)域：

光芯片領(lǐng)域目前主要以已被收購的Finisar、Lumentum和Oclaro等為主，華為海思和光迅科技是國內(nèi)為數(shù)不多的擁有光芯片開發(fā)能力的企業(yè)。光迅科技用于自主研發(fā)設(shè)計(jì)25G光芯片的能力，華為海思800G光芯片技術(shù)全球領(lǐng)先，目前其在武漢建設(shè)光芯片工廠，完工投產(chǎn)后將提升光芯片的供應(yīng)鏈保障能力。中際旭創(chuàng)、新易盛和華工科技等雖然在行業(yè)中位居前列，但核心器件還是依賴外購。

5G建設(shè)高峰漸近，數(shù)通市場將成光模塊長期增長動力

光模塊的下游是電信市場和數(shù)通市場，其中數(shù)通市場中光模塊主要用于亞馬遜、微軟、阿里巴巴等的數(shù)據(jù)中心。光模塊的需求也主要由兩部分驅(qū)動：承載網(wǎng)的建設(shè)和云計(jì)算廠商的數(shù)據(jù)中心建設(shè)。電信市場是面向設(shè)備商和運(yùn)營商，光模塊主要用在通信承載網(wǎng)的前傳、中傳和回傳：

4G基站采用前傳和回傳兩級架構(gòu)，其中前傳需要1-3對光模塊，回傳需要1對光模塊，因此單架4G基站建設(shè)需要2-4對光模塊。5G承載網(wǎng)采用了前傳、中傳和回傳三級架構(gòu)，中傳和回傳分別需要1對光模塊，而前傳中DU與AAU的比例在1:3到1:6之間，因此前傳需要3-6對光模塊，單架5G基站就需要5-8對光模塊，相比4G基站增加1.5倍。

不過中國5G建設(shè)接近高峰。2020年三大運(yùn)營商原計(jì)劃建設(shè)55萬架基站，但一季度受疫情影響建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。不過自三月份復(fù)工復(fù)產(chǎn)開始，三大運(yùn)營商加快基站建設(shè)進(jìn)度，全年新建5G基站72萬架，超出原定計(jì)劃。

頭豹研究院研報(bào)顯示，2021-2024年國內(nèi)基站將見頂回落，2021年和2022年分別建設(shè)150萬架和160萬架，2023-2024年為94萬架和66萬架，因而光模塊的需求也將先增后降，2021-2024年對光模塊的需求量分別為1500萬只、1600萬只、940萬只和660萬只（保守估計(jì)）：

今年兩會上工信部表示年底將新增5G基站超過60萬架，加上2019年的13萬架和2020年的71.8萬架，累計(jì)將接近150萬架。不過截止2021年6月底，全國累計(jì)建成5G基站96.1萬架，其中上半年建成24.3萬架，還不到預(yù)計(jì)的一半。若全年完成建設(shè)計(jì)劃，下半年基站建設(shè)進(jìn)度將加快，因此不考慮未來，今年下半年基站建設(shè)進(jìn)度加快將提振光模塊的需求。

電信市場對光模塊的需求將伴隨著建設(shè)周期的見頂回落而同步波動，因此長期來看數(shù)通市場將是光模塊的主要驅(qū)動力。

在數(shù)通市場，光模塊可實(shí)現(xiàn)三大功能：第一是在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部用于信息的存儲、軟件和系統(tǒng)的升級；第二是實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心互聯(lián)，用于數(shù)據(jù)復(fù)制、軟件和系統(tǒng)升級；第三是提供用戶與數(shù)據(jù)中心之間的通信與訪問：

全球數(shù)據(jù)中心流量高速增長。根據(jù)思科數(shù)據(jù)，全球數(shù)據(jù)中心IP流量將從2016年的6.8ZB增長至2021年的20.6ZB，年復(fù)合增長率為25%。數(shù)據(jù)中心的高速增長帶來云計(jì)算行業(yè)的景氣發(fā)展。中國信通院預(yù)計(jì)，全球云計(jì)算市場規(guī)模將從2020年的2253億美元增長至3597億美元，年復(fù)合增長率17%：

數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)流主要發(fā)生在同一個(gè)數(shù)據(jù)中心的服務(wù)器之間，要占到數(shù)據(jù)中心總數(shù)據(jù)流的四分之三，因此需要大量的中短距離通信模塊。Serdes通道數(shù)增加對應(yīng)光通道數(shù)相應(yīng)增加，所以光模塊集成度也需要不斷提高。由于流量增長，數(shù)據(jù)中心光模塊也將每3-4年升級一次，當(dāng)前光模塊速率主要為100G/400G，預(yù)計(jì)2022年將向200G/800G演進(jìn)升級。

2020年上半年受疫情影響，光模塊行業(yè)收入下滑，國外數(shù)據(jù)中心建設(shè)也反復(fù)推遲。但從去年三季度開始，亞馬遜等廠商資本開支增加，數(shù)據(jù)中心建設(shè)逐漸恢復(fù)，也拉動了對光模塊的需求。今年二季度亞馬遜等四大海外云計(jì)算巨頭資本開支合計(jì)超過300億美元，同比上漲近50%，環(huán)比上漲超過10%。Facebook2021財(cái)年資本開支190-210億美元，超過2020財(cái)年的160億美元，并表明今年主要投入方向是數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器和基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施等。亞馬遜、微軟和谷歌在財(cái)報(bào)中也提到將進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施投資以支撐云計(jì)算業(yè)務(wù)：

LightCounting預(yù)計(jì)2019-2021年全球云計(jì)算市場需求有超過60%來自亞馬遜、谷歌、Facebook、微軟和阿里巴巴五大廠商，中金公司認(rèn)為下半年以阿里巴巴等為代表的頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶有望開啟200G批量部署周期，帶動數(shù)通市場景氣度回升。如果下半年電信市場和數(shù)通市場齊發(fā)力，光模塊低迷不振的行情有望扭轉(zhuǎn)。

展望未來，數(shù)據(jù)中心是云計(jì)算發(fā)展的基礎(chǔ)，而光模塊是數(shù)據(jù)中心實(shí)現(xiàn)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)的關(guān)鍵設(shè)備。未來隨著數(shù)據(jù)中心需求和建設(shè)不斷增長，數(shù)據(jù)中心將成為光模塊的主要應(yīng)用領(lǐng)域，Omdia預(yù)測2019-2023年全球數(shù)據(jù)中心資本支出將從820億美元增長至1250億美元，年復(fù)合增長率為9.8%，進(jìn)而帶動光模塊市場兩位數(shù)增長。

關(guān)鍵芯片仍為短板，競爭加劇幾大廠商誰會脫穎而出？

國產(chǎn)光模塊企業(yè)目前形成了三大梯隊(duì)，其中位居全球前十的中際旭創(chuàng)、擁有光芯片和模塊研發(fā)設(shè)計(jì)能力的光迅科技為第一替代，海信旗下海信寬帶、華工科技旗下華工正源和新易盛為第二梯隊(duì)，劍橋科技等為第三梯隊(duì)：

很明顯看出，國內(nèi)光模塊市場排名第一、全球排名第二的中際旭創(chuàng)芯片依靠外購，新易盛、劍橋科技、易飛揚(yáng)和銘普光磁同樣以外購芯片為主，擁有自主研發(fā)能力的企業(yè)是光迅科技、海信寬帶和華工正源。

光模塊中電芯片在光模塊成本中的占比不算太高，但隨著光模塊傳輸信號速率提升，電芯片成本占比將逐步上升。目前有能力研發(fā)生產(chǎn)電芯片的全球范圍內(nèi)僅有博通、Inphi、Maxlinear等屈指可數(shù)的幾家，市場份額較為集中。

光模塊企業(yè)的三大競爭要素是客戶資源、芯片自主研發(fā)能力和光模塊批量生產(chǎn)能力，其中最為關(guān)鍵的是芯片自主研發(fā)能力，因?yàn)檎莆招酒邪l(fā)能力不僅可以擁有穩(wěn)定可靠的芯片供應(yīng)渠道，不被卡脖子，還可以強(qiáng)化成本優(yōu)勢，提升盈利能力。

中際旭創(chuàng)為代表的光模塊企業(yè)位居行業(yè)中游，上游因?yàn)楣庑酒纫揽客赓?，考?yàn)公司成本管控能力，下游又對應(yīng)華為、中興通訊等設(shè)備廠商，又缺乏強(qiáng)大的議價(jià)能力，兩頭夾擊，不利于盈利能力的提升，這一點(diǎn)公司自己在財(cái)報(bào)中連同可能存在的卡脖子等風(fēng)險(xiǎn)也多次提到。

中際旭創(chuàng)上半年?duì)I收與凈利潤分別為32.98億元和3.41億元，分別同比增長1.64%和-6.66%，凈利潤下降主要系第二期股權(quán)激勵實(shí)施導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用增加及研發(fā)費(fèi)用增加所致。上半年公司營收增速放緩的主要原因是國內(nèi)電信市場和數(shù)通市場對光模塊需求減弱，雖然國外客戶加大資本開支，加快部署400G和200G等高速光模塊，但仍然沒有帶動起其營收增速。上半年公司高端光通訊收發(fā)模塊實(shí)現(xiàn)營收29.31億元，同比下降6.89%，毛利率25.29%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年中際旭創(chuàng)高端光通信收發(fā)模塊產(chǎn)量和銷量分別為351萬只和325萬只，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為80.3%和92.6%，相比去年同期有所好轉(zhuǎn)，但仍處于較低的水平。

新易盛今年上半年實(shí)現(xiàn)營收14.41億元，同比增長72.28%，主要系數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商持續(xù)性資本開支與國內(nèi)外電信市場客戶合作增強(qiáng)所致。公司14.10億元營收來自點(diǎn)對點(diǎn)光模塊（海外營收11.54億元），該業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)72.19%的高增長，但毛利率由去年同期的38.13%下降至33.10%。

光迅科技作為全球行業(yè)排名第四的公司，擁有光芯片、耦合封裝、硬件、軟件、測試、結(jié)構(gòu)和可靠性七大技術(shù)平臺，支撐公司有源器件和模塊、無源器件和模塊等產(chǎn)品。產(chǎn)品及技術(shù)層面，公司傳輸收發(fā)模塊擁有40Gbps/100Gbps CFPx/400G OSFP等光模塊產(chǎn)品，接入類擁有10Gbps PON及TWDM PON光收發(fā)模塊等，數(shù)通產(chǎn)品方面公司擁有40Gbps QSFP/100Gbps QSFP28和AOC（有源光纜）/400G QSFP DD等產(chǎn)品。上半年公司綜合毛利率25.80%，同比提升2.07個(gè)百分點(diǎn)，其中傳輸業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)與接入業(yè)務(wù)毛利率分別為29.20%、19.48%，分別提升2.32和0.24個(gè)百分點(diǎn)?？偟膩砜垂庋缚萍济实陀谥须H旭創(chuàng)和新易盛這幾家芯片靠外購的公司。

行業(yè)老大Ⅱ-Ⅵ有光電解決方案和化合物半導(dǎo)體兩大業(yè)務(wù)，2020財(cái)年光電解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.37億美元，化合物半導(dǎo)體營收8.21億美元。8月份披露的2021財(cái)報(bào)顯示，公司營收31.06億元，其中光電解決方案和化合物半導(dǎo)體營收分別為20.38億美元和10.68億美元。2019-2021財(cái)年公司毛利率為38.3%、34.4%和39.2%，要高于光迅科技、中際旭創(chuàng)等公司。

從產(chǎn)品技術(shù)水平來看，包括未上市的劍橋科技等在內(nèi)，國內(nèi)光模塊企業(yè)普遍具有提供400G高速光模塊的能力，800G也有多家廠商在積極布局。不過目前中際旭創(chuàng)等在內(nèi)高速光芯片依靠外購，而光迅科技等在10G、25G等部分芯片上具有自研能力并形成光模塊全產(chǎn)業(yè)鏈布局，但與Ⅱ-Ⅵ等國際巨頭技術(shù)上有明顯的差距。

客戶方面，光模塊公司在通信運(yùn)營商面前缺乏議價(jià)能力，但在數(shù)通市場，各家公司通過與云計(jì)算廠商的深度合作形成各自的比較優(yōu)勢。比如中際旭創(chuàng)海外市場與谷歌、亞馬遜保持深度合作，新易盛與中興通訊、烽火通信等保持深度合作的同時(shí)還積極布局海外市場：

總的來看，中際旭創(chuàng)以數(shù)通市場為主，而其他幾家廠商以電信市場為主，不僅其經(jīng)營會受到基站建設(shè)周期影響，而且議價(jià)能力較弱且競爭比較激烈，不利于盈利能力提升。不過無論是中際旭創(chuàng)還是新易盛、光迅科技，其海外業(yè)務(wù)也占有很大比例，因此未來海外5G建設(shè)將彌補(bǔ)國內(nèi)建設(shè)期逐漸見頂帶來的營收下降壓力。

第二中際旭創(chuàng)等廠商已經(jīng)能批量生產(chǎn)400G高速光模塊產(chǎn)品，800G產(chǎn)品也在積極布局，在新產(chǎn)品布局上取得領(lǐng)先地位，但因?yàn)殛P(guān)鍵芯片靠外購，較長期內(nèi)無法解決的貿(mào)易摩擦仍會讓其面臨卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)。

第三中國光模塊企業(yè)崛起，但相應(yīng)的行業(yè)競爭也在加劇，因此除了優(yōu)秀的研發(fā)能力、產(chǎn)品交付能力和客戶資源，廠商的成本管控能力將變得非常重要，擁有成本優(yōu)勢的企業(yè)在競爭中有望脫穎而出。

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