“顏值經(jīng)濟(jì)”時(shí)代，越來(lái)越多的玩家正涌入醫(yī)美領(lǐng)域的細(xì)分賽道，二級(jí)市場(chǎng)也在熱捧相關(guān)概念。牛年開(kāi)市以來(lái)至今，華東醫(yī)藥（000963.SZ）累計(jì)漲幅已超過(guò)30%，在震蕩市中表現(xiàn)分外搶眼。2月17日，華東醫(yī)藥的一紙公告更成了其短期股價(jià)的直接催化劑。公

“顏值經(jīng)濟(jì)”時(shí)代，越來(lái)越多的玩家正涌入醫(yī)美領(lǐng)域的細(xì)分賽道，二級(jí)市場(chǎng)也在熱捧相關(guān)概念。

牛年開(kāi)市以來(lái)至今，華東醫(yī)藥（000963.SZ）累計(jì)漲幅已超過(guò)30%，在震蕩市中表現(xiàn)分外搶眼。

2月17日，華東醫(yī)藥的一紙公告更成了其短期股價(jià)的直接催化劑。公告稱，華東醫(yī)藥將通過(guò)全資子公司英國(guó)Sinclair Pharma Limited(下稱“Sinclair”)以6500萬(wàn)歐元股權(quán)對(duì)價(jià)款及最高不超過(guò)2000萬(wàn)歐元銷(xiāo)售里程碑付款，收購(gòu)西班牙能量源型醫(yī)美器械公司High Technology Products, S.L.U.(下稱“High Tech 公司”)100%股權(quán)。消息拋出后，華東醫(yī)藥次日漲停。

2月23日，華東醫(yī)藥股價(jià)再次收獲一個(gè)漲停。

在醫(yī)美賽道上積極跑馬圈地的A股公司并非華東醫(yī)藥一家。

近期，國(guó)產(chǎn)玻尿酸填充劑三大生產(chǎn)商愛(ài)美客（300896.SZ）、華熙生物（688363.SH）和昊海生物（688366.SH），頻繁挖掘玻尿酸“爆品”之外的醫(yī)美賽道，女裝起家的朗姿股份（002612.SZ）開(kāi)始加快醫(yī)美機(jī)構(gòu)連鎖布局。值得一提的是，從2020年9月以來(lái)，朗姿股份半年內(nèi)股價(jià)漲幅已超過(guò)200%。

據(jù)Frost &Sullivan 統(tǒng)計(jì)，2014-2019年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率為22.5%，是全球增速最快的國(guó)家之一，2023年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到3601.3億元人民幣。

在3000億市場(chǎng)面前，不同路徑的玩家，未來(lái)會(huì)摩擦出怎樣的火花？

華東醫(yī)藥雙賽道并驅(qū)野心

被華東醫(yī)藥青睞的High tech，是一家聚焦非侵入性EBD(能量源型)醫(yī)美設(shè)備集研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售為一體的國(guó)際化科技公司。公司研發(fā)基地位于西班牙巴塞羅那，生產(chǎn)基地位于保加利亞，擁有大約165名員工，并通過(guò)直接經(jīng)營(yíng)(西班牙、英國(guó)等)和分銷(xiāo)伙伴在全球數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

收購(gòu)公告顯示，High tech擁有一支近20人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，其冷凍溶脂及激光技術(shù)產(chǎn)品用于減脂和脫毛。已上市減脂產(chǎn)品有Cooltech、Cooltech Define、Crystile，脫毛類產(chǎn)品有Primelase、Elysion。在研產(chǎn)品有四款，其中Define2.0、Define3.0用于減脂、緊膚塑形，Primelase Pro用于脫毛、皮膚年輕化，Titania用于緊膚、 塑形，預(yù)計(jì)在2021-2024年內(nèi)將在全球范圍內(nèi)陸續(xù)上市。

從其披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，High tech在2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2297.2萬(wàn)歐元，凈利潤(rùn)510.5萬(wàn)歐元，2020年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1232.2萬(wàn)歐元，凈利潤(rùn)60.2萬(wàn)歐元。

值得一提的是，這是繼華東醫(yī)藥2018年收購(gòu)英國(guó)Sinclair公司之后，再次“加碼”醫(yī)美業(yè)務(wù)。

收購(gòu)消息發(fā)布后，華東醫(yī)藥隨即于2月18日召開(kāi)投資者交流會(huì)，吸引了中金公司、嘉實(shí)基金、廣發(fā)基金、華創(chuàng)基金等130家機(jī)構(gòu)投資者及個(gè)人投資者，合計(jì)近250人參會(huì)。交流會(huì)上，華東醫(yī)藥董事長(zhǎng)呂梁、Sinclair CEO Chris、國(guó)際醫(yī)美事業(yè)部負(fù)責(zé)人李艷章、董秘陳波等人進(jìn)一步透露了公司布局醫(yī)美業(yè)務(wù)的更多細(xì)節(jié)。

Sinclair CEO Chris介紹，“本次Sinclair收購(gòu) High Tech 公司，將進(jìn)一步拓寬公司能量源類醫(yī)美器械產(chǎn)品管線，實(shí)現(xiàn)公司在非手術(shù)類主流醫(yī)美產(chǎn)品的全覆蓋，開(kāi)啟“微創(chuàng)+無(wú)創(chuàng)”醫(yī)美新時(shí)代。”

“收購(gòu)High tech是華東醫(yī)藥在醫(yī)美領(lǐng)域的戰(zhàn)略性布局，國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，輕醫(yī)美、身體塑形都是醫(yī)美細(xì)分領(lǐng)域的新機(jī)會(huì)點(diǎn)?！?月24日，華東醫(yī)藥董秘陳波在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者電話采訪時(shí)表示。

陳波在2月18日的交流會(huì)上透露，“High tech的業(yè)務(wù)是公司醫(yī)美管線相對(duì)缺乏的。目前國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)主流產(chǎn)品主要是玻尿酸，包括少量的肉毒素，普通品種競(jìng)爭(zhēng)已日趨激烈。在醫(yī)美能量源設(shè)備領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)與海外先進(jìn)水平尚存在較大差距。公司看到了這方面的趨勢(shì)和機(jī)會(huì)，也在積極布局?！?/p>

而對(duì)于市場(chǎng)較為關(guān)注的High tech冷凍溶脂產(chǎn)品的落地情況，他向記者透露，“股權(quán)收購(gòu)全部完成后，公司會(huì)著手開(kāi)展High tech公司冷凍溶脂產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的臨床和注冊(cè)工作，預(yù)計(jì)過(guò)程需要2-3年時(shí)間?！?/strong>

事實(shí)上，華東醫(yī)藥的此次并購(gòu)只是其布局醫(yī)美版圖的其中一步。在此之前，華東醫(yī)藥在醫(yī)美賽道上耕耘已久，通過(guò)代理以及參股海外公司，儲(chǔ)備了不少產(chǎn)品。

“2013年華東醫(yī)藥從代理韓國(guó)LG公司的玻尿酸（伊婉）切入醫(yī)美領(lǐng)域。目前，公司布局有肉毒素，抗衰老產(chǎn)品“少女針”、埋線，利拉魯肽減肥產(chǎn)品等，以及光電醫(yī)美儀器，基本涵蓋了目前市場(chǎng)上大部分輕醫(yī)美產(chǎn)品。”，華創(chuàng)證券在其2月21日發(fā)布的《“顏值經(jīng)濟(jì)”時(shí)代來(lái)臨，醫(yī)美業(yè)務(wù)激發(fā)公司新活力》深度研報(bào)中如此表示。

華東醫(yī)藥國(guó)際醫(yī)美事業(yè)部負(fù)責(zé)人李艷章在2月18日的交流會(huì)上透露，新型膠原蛋白刺激劑 Ellanse??具有“填充+修復(fù)”雙重功效，被認(rèn)為是“玻尿酸+童顏針”的結(jié)合體。其PCL和CMC可以完全被降解，是更為安全的產(chǎn)品，具備顛覆醫(yī)美填充行業(yè)的潛力，公司根據(jù) CMDC(中國(guó)醫(yī)療器械質(zhì)量認(rèn)證中心)要求，已提交了該產(chǎn)品在中國(guó)的注冊(cè)申請(qǐng)并獲受理，有望 2021 年上半年拿到上市許可。

此外，華東醫(yī)藥還參股了美國(guó)R2、瑞士 Kylane公司，也引進(jìn)了不少產(chǎn)品，將于近期推向市場(chǎng)。

關(guān)于美國(guó)R2、瑞士 Kylane公司產(chǎn)品的進(jìn)度，華東醫(yī)藥在交流會(huì)上提到，公司“引進(jìn)美國(guó)R2公司的亮白煥膚儀F0計(jì)劃將于2021年二季度在中國(guó)上市。醫(yī)療器材F1(冷凍祛斑)已獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)的510(k)，預(yù)計(jì)2021年上半年在美國(guó)上市，并即將啟動(dòng)中國(guó)注冊(cè)工作”。此外，“瑞士Kylane公司研發(fā)的含利多卡因高端玻尿酸MaiLi?，已于2020年6月獲得歐盟CE認(rèn)證，計(jì)劃2021年3月將在歐洲市場(chǎng)上市，并準(zhǔn)備啟動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)注冊(cè)工作?！?/strong>

不過(guò)，有如此多醫(yī)美產(chǎn)品儲(chǔ)備的華東醫(yī)藥，事實(shí)上其主業(yè)并非是單一的醫(yī)美業(yè)務(wù)。目前其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是以醫(yī)藥工業(yè)為主導(dǎo)，同時(shí)拓展醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)美產(chǎn)業(yè)。

在糖尿病用藥領(lǐng)域，華東醫(yī)藥一直是國(guó)產(chǎn)龍頭。不過(guò)，2018年11月獲得國(guó)內(nèi)首家仿制藥一致性評(píng)價(jià)、當(dāng)年為華東醫(yī)藥帶來(lái)25億元銷(xiāo)售額的阿卡波糖片，在2020年的集采中“出局”，這導(dǎo)致其2020年前三季度，阿卡波糖片銷(xiāo)售收入下滑。

2020年前三季度，華東醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.01億元，同比下降7.7％；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)20.31億元，同比下降2.36％。

華東醫(yī)藥稱，在醫(yī)藥方面，未來(lái)將重點(diǎn)聚焦抗腫瘤、內(nèi)分泌和自身免疫三大核心治療領(lǐng)域的創(chuàng)新藥研發(fā)布局。

有業(yè)內(nèi)分析人士指出，華東醫(yī)藥目前的市盈率為20倍左右，相比醫(yī)藥行業(yè)60倍的平均市盈率，存在較大的估值差距，這也加速了其扎入醫(yī)美賽道的決心。

不過(guò)，目前來(lái)看，華東醫(yī)藥的醫(yī)美收入貢獻(xiàn)仍有待觀察。

2019年，華東醫(yī)藥的“商業(yè)”收入250.98億元，占比68.79%，“制造業(yè)”收入108.65億元，占比29.78%，“國(guó)際醫(yī)美業(yè)務(wù)”收入5.09億元，僅占比1.43%。

從華東醫(yī)藥在醫(yī)美行業(yè)的頻繁擴(kuò)張來(lái)看，醫(yī)美業(yè)務(wù)占比未來(lái)或望提升。但是，這顯然尚需時(shí)日。

“醫(yī)美產(chǎn)品研發(fā)需要有成熟的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和持續(xù)的研發(fā)投入。對(duì)于進(jìn)入醫(yī)美領(lǐng)域的公司來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品申報(bào)上市所積累的相關(guān)申報(bào)經(jīng)驗(yàn)，以及后續(xù)市場(chǎng)落地能力都非常重要”。2月23日，一位不愿署名的證券分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

“醫(yī)美三劍客”多元化拓展

對(duì)醫(yī)美賽道虎視眈眈的顯然并不止華東醫(yī)藥一家公司。

據(jù)Frost &Sullivan 統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模為人民幣1769億元，2014-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.5%，是全球增速最快的國(guó)家之一，有望在2021年超越美國(guó)成為全球第一大醫(yī)美市場(chǎng)，在2023年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到人民幣 3601.3 億元。

2月24日，一位長(zhǎng)期關(guān)注醫(yī)美領(lǐng)域的消費(fèi)者告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，她愿意一年在醫(yī)美項(xiàng)目上花費(fèi)10多萬(wàn)元，身邊不少95后也愿意為醫(yī)美掏錢(qián)，“我們更看重醫(yī)美的技術(shù)是否成熟，儀器的品牌，醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)醫(yī)師的能力”。

國(guó)內(nèi)如此巨大的市場(chǎng)空間，足夠吸引各路玩家，摩拳擦掌，競(jìng)相入局。

而為了取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，A股中的資深醫(yī)美玩家已在尋找更多元以及更新的增長(zhǎng)路徑。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，注射類醫(yī)美項(xiàng)目市場(chǎng)規(guī)模行業(yè)占比最大，2019年的比例為57.04%。其中，玻尿酸注射占比66%，肉毒素注射占比33%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。因此尋找注射類醫(yī)美項(xiàng)目之外的增長(zhǎng)空間就成為部分公司的選擇。

A股“醫(yī)美三劍客”之一的昊海生物，就在挖掘玻尿酸“爆品”之外的醫(yī)美空間。

2月21日晚間，昊海生科宣布擬以1.35億元受讓歐華美科(天津)醫(yī)學(xué)科技有限公司(下稱“歐華美科”) 38.23%股權(quán)。同時(shí)，公司約定向歐華美科增資7000萬(wàn)元。交易完成后，公司將以2.05億元總投資款獲得歐華美科63.64%的股權(quán)，歐華美科創(chuàng)始人將持有剩余36.36%的股權(quán)。

公告指出，歐華美科聚焦于全球?qū)I(yè)生活美容及家用美容領(lǐng)域，境外收入約占其整體收入的55%，其控制了以色列上市公司EndyMed（專注于射頻美膚設(shè)備）、中國(guó)激光芯片及設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)公司鐳科光電（專注于獨(dú)家激光美膚設(shè)備），并參股法國(guó)創(chuàng)新型生物材料研發(fā)公司Bioxis股權(quán)（聚焦于玻尿酸及幾丁糖生物醫(yī)用材料）。

昊海生科稱，投資歐華美科，是公司相關(guān)業(yè)務(wù)板塊由“醫(yī)療端”向“消費(fèi)端”擴(kuò)展的重要舉措，“一方面補(bǔ)充公司產(chǎn)品矩陣，雙方共同打造貫通美容領(lǐng)域、覆蓋生物材料、儀器設(shè)備以及護(hù)膚品三大品類的完整業(yè)務(wù)矩陣；另一方面，整合雙方在線上及線下，國(guó)內(nèi)及國(guó)外的銷(xiāo)售渠道?！?/strong>

值得注意的是，與華東醫(yī)藥一樣，昊海生科的起家業(yè)務(wù)也并非醫(yī)美業(yè)務(wù)，但其醫(yī)美營(yíng)收占比要比華東醫(yī)藥高。

目前，昊海生科的產(chǎn)品覆蓋了眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科、防粘連及止血四大治療領(lǐng)域。而在整形美容與創(chuàng)面護(hù)理領(lǐng)域，昊海生科主打塑形功能的“海薇”、主打組織填充功能的“姣蘭”，以及新型無(wú)顆粒特征的第三代玻尿酸產(chǎn)品(正在申請(qǐng)產(chǎn)品注冊(cè)和生產(chǎn)批文)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年，昊海生科的整形美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品（玻尿酸和重組人表皮生長(zhǎng)因子）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.00億元，占比18.75%。不過(guò)，占大頭的仍然是昊海生科起家的眼科產(chǎn)品，營(yíng)收7.13億元，占比44.49%。

相較而言，同為“醫(yī)美三劍客”之一的玻尿酸龍頭愛(ài)美客算是A股市場(chǎng)上醫(yī)美業(yè)務(wù)最為集中的公司，其核心產(chǎn)品為注射用透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品。不過(guò)，這家被稱為“女人的茅臺(tái)”的公司，產(chǎn)品也有過(guò)于集中的隱患。

數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)美客2020年?duì)I收7.09億元，其中溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品合計(jì)收入占比達(dá)到98%以上，而面部埋植線產(chǎn)品收入占比僅0.26%。

為了挖掘更多元的增長(zhǎng)路徑，愛(ài)美客也在積極拓展面部埋植線產(chǎn)品、A型肉毒毒素、體重管理類產(chǎn)品等細(xì)分領(lǐng)域。

2020年，愛(ài)美客投資取得杭州先為達(dá)生物科技有限公司2%股份。該公司圍繞GLP-1靶點(diǎn)研究開(kāi)發(fā)并擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的長(zhǎng)效注射產(chǎn)品及口服產(chǎn)品，主要布局生物藥肥胖癥治療方向。

此外，愛(ài)美客與山東誠(chéng)創(chuàng)藍(lán)海醫(yī)藥科技有限公司達(dá)成協(xié)議，以技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式引進(jìn)局部外用麻醉乳膏產(chǎn)品，可應(yīng)用于面部填充注射等醫(yī)美相關(guān)操作術(shù)前的局部麻醉。

跨界者群起分羹

醫(yī)美行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括三個(gè)核心環(huán)節(jié)：上游原料及藥械供應(yīng)商；中游服務(wù)機(jī)構(gòu)；下游獲客平臺(tái)/渠道。在龐大的產(chǎn)業(yè)鏈面前，除了華東醫(yī)藥、昊海生科、愛(ài)美客等深耕中上游者，也不乏跨界者入局。

如中高端女裝起家的朗姿股份，就選擇了醫(yī)美機(jī)構(gòu)這條細(xì)分賽道。

2月9日，朗姿股份設(shè)立了一支醫(yī)美股權(quán)并購(gòu)基金——蕪湖博辰八號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)（公司自有資金1.25億元，基金規(guī)模為2.51億元），將投資于醫(yī)療美容領(lǐng)域及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的未上市公司股權(quán)。

這已是公司投資設(shè)立的第二支醫(yī)美股權(quán)并購(gòu)基金。

在此之前，朗姿股份于2020年12月設(shè)立了一支并購(gòu)基金——蕪湖博辰五號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙) (公司自有資金2億元，基金規(guī)模為4.01億元)。

事實(shí)上，朗姿股份早在2016年便進(jìn)入醫(yī)美領(lǐng)域，目前已經(jīng)歷了五年整合發(fā)展期。截至2020年三季度末，朗姿股份共運(yùn)營(yíng)18家醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)(米蘭柏羽/晶膚醫(yī)美/高一生分別為4/12/2家)，主要分布在成都、西安、重慶、深圳、長(zhǎng)沙等地區(qū)。

此外，朗姿股份還戰(zhàn)略投資了韓國(guó)著名醫(yī)療美容標(biāo)桿企業(yè)DMG(韓國(guó)夢(mèng)想集團(tuán)) 。

對(duì)于朗姿股份的醫(yī)美布局，2月24日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電朗姿股份證券事務(wù)部。對(duì)方稱，“公司在醫(yī)美領(lǐng)域的布局更側(cè)重醫(yī)療終端機(jī)構(gòu)和醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)療美容、時(shí)尚女裝、綠色嬰童三大板塊將協(xié)同發(fā)展”。

另一個(gè)跨界進(jìn)入醫(yī)美賽道的A股樣本是奧園美谷(000615.SZ)。

2020年11月，京漢股份的控股股東京漢控股與奧園科星簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，第一大股東變?yōu)橹袊?guó)奧園，上市公司隨后更名“奧園美谷”，展示出其進(jìn)軍醫(yī)美行業(yè)的決心。

在2021年1月13日的投資者調(diào)研記錄中，奧園美谷稱，“原有的綠纖板塊業(yè)務(wù)已在上市公司體內(nèi)，作為性能優(yōu)異的醫(yī)美原材料，是公司切入醫(yī)美材料端的起點(diǎn)”，而“其他醫(yī)美材料的收并購(gòu)，后續(xù)公司將有系統(tǒng)性的安排?！?/p>

此外，奧園美谷還擬通過(guò)上海奉賢的東方美谷奧園上?？萍紙@，引入生物醫(yī)藥、醫(yī)療美容、醫(yī)學(xué)檢測(cè)等企業(yè)。

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作者 | 朱藝藝

編輯 | 巫燕玲

責(zé)編 | 金珊