2020年白銀創(chuàng)造了令人矚目的漲幅，即便是不算8月份瘋狂的上漲，從1月1日到12月31日全年的漲幅也達到了150%，是商品的最佳表現(xiàn)。然而即便是2021年，白銀仍然突破了30美元一盎司，整體的表現(xiàn)卻始終不夠強勁，隨著美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期

2020年白銀創(chuàng)造了令人矚目的漲幅，即便是不算8月份瘋狂的上漲，從1月1日到12月31日全年的漲幅也達到了150%，是商品的最佳表現(xiàn)。然而即便是2021年，白銀仍然突破了30美元一盎司，整體的表現(xiàn)卻始終不夠強勁，隨著美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期越來越近，白銀也開啟了下跌模式，最低曾經(jīng)跌破了23美元。

那么白銀這樣暴跌的表現(xiàn)還會持續(xù)嗎？這樣低的價格能不能入場抄底呢？

白銀目前處于哪個階段？

從2019年開始，我就一直在看好一輪白銀牛市，甚至曾經(jīng)預(yù)期白銀有可能再次達到35美元以上甚至歷史高點49美元。即便是去年黃金達到2000美元以上，我認為黃金已經(jīng)出現(xiàn)頂部的情況下，仍然認為白銀有可能繼續(xù)上漲，原因在于白銀與黃金本質(zhì)上的差別。

黃金是標準的貴金屬，有著所謂的避險屬性，因此在經(jīng)濟危機當中表現(xiàn)會比較突出，而隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的進程開始進入下跌軌道。

而白銀卻有著貴金屬和工業(yè)品的雙重屬性，它會隨著黃金在貴金屬周期內(nèi)不斷上漲，但最終產(chǎn)生價格劇烈上漲的時候，應(yīng)當是在經(jīng)濟復(fù)蘇即將完成的時候，由于工業(yè)品的需求以及流動性的旺盛，帶來白銀的快速上漲。

因此在2020年8月份白銀短暫摸頂之后，我認為屬于白銀的時代還沒有來臨，白銀仍有可能繼續(xù)上漲。那是因為當時的經(jīng)濟情況還很差，需求端沒有起色，不能夠帶來白銀價格的大漲邏輯。

那么現(xiàn)在白銀還有希望重新回到價格較高的水準嗎？我認為白銀已經(jīng)失去機會了。

雖然現(xiàn)在全球的經(jīng)濟復(fù)蘇并沒有恢復(fù)到經(jīng)濟危機之前的水平，但是復(fù)蘇進程已經(jīng)相對比較明確，理論上白銀應(yīng)當創(chuàng)造新高的時機已經(jīng)錯過。這一點可以通過其他的工業(yè)品價格進行印證，今年以來很多大宗商品都創(chuàng)造了歷史新高，其中工業(yè)品的代表銅價也是經(jīng)歷了幾輪大漲，但是現(xiàn)在工業(yè)品的價格普遍面臨見頂?shù)内厔荨Ыo白銀的支持也不夠了。

這是因為這一輪周期當中美聯(lián)儲釋放的流動性增量是史無前例的，因此在工業(yè)品需求真正復(fù)蘇之前，工業(yè)品的價格已經(jīng)由于流動性的泛濫被拉高了，所以可以說現(xiàn)在的大宗商品價格已經(jīng)遠遠超過了經(jīng)濟復(fù)蘇后。

而雖然通貨膨脹水平對貴金屬有一定支持，但是畢竟貴金屬真正需要的是貨幣政策的增量和避險需求，而且通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)在5月份見頂了，這也就意味著隨后實際利率的上升趨勢會隨之開啟。

另一個致命的打擊在于市場情緒，8月份美國的實際利率已經(jīng)創(chuàng)造了本年度的新低，然而貴金屬價格卻從中受益不多，這是因為市場情緒普遍悲觀的情況下，不會有更多資金流入貴金屬市場。在這樣的情況下，如果白銀超預(yù)期大漲，可能是一個非常小概率的事件。

白銀價格未來如何變化？

很多人說由于未來美國的基建計劃會推升對于大宗商品的需求，因此大宗商品在長期還有價格上漲的趨勢，這點我并不否認，然而白銀卻不在這個范疇里。原因很簡單，白銀在過去多年內(nèi)一直處于供應(yīng)遠遠超過需求的狀態(tài)，庫存量也不斷的增加，所以從基本面來說，白銀的價格很難得到利好。即便是光伏和新能源的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于白銀需求的提升，但是這樣的需求提升對于白銀的價格和供給面的改變都非常有限。

另一個明顯的事實是，一些礦產(chǎn)商品，比如說銅礦鐵礦都受到生產(chǎn)商價格壟斷的影響，如果一段時間價格過低，生產(chǎn)商有可能惜售，甚至降低開采計劃。而在白銀這個商品上這種情況是不存在的，惜售只有可能存在于白銀價格不斷上漲的過程當中。

因為白銀作為主礦的礦產(chǎn)，在白銀整體開采量中只占很小的一部分，大量的白銀開采是作為伴生礦出現(xiàn)的。比如說在一些銅礦的開采當中，就會有白銀作為伴生礦產(chǎn)品開采出來的情況，那么這些白銀的成本就很難被界定，而由于現(xiàn)在礦產(chǎn)的價格被全面拉升，有人計算伴生礦白銀的成本價，已經(jīng)處于0以下了。

這也讓白銀基本沒有辦法壟斷生產(chǎn)，達到拉升價格的可能。

一言以蔽之，目前白銀的價格已經(jīng)遠遠超過了白銀供需平衡下基本面可以支撐的價格。白銀價格如此高漲，只是來自于貴金屬周期黃金對金銀比的影響，以及美聯(lián)儲的寬松貨幣政策。那么當黃金進入了震蕩下跌的大周期，以及美聯(lián)儲寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向白銀也即將出現(xiàn)較大幅度的下跌。

而與黃金不同，白銀很難呈現(xiàn)周期性鮮明的上漲或者下跌趨勢，一旦回到了正常周期的表現(xiàn)，白銀很可能在供需平衡的價格區(qū)間保持穩(wěn)定大約幾年的時間。而這個供需平衡的價格一般來說會在13~16美元之間。

也就是說白銀的下跌趨勢可能很難中止了，而如果在這個下跌趨勢當中買入白銀，可能要等很長時間才能夠等到白銀回到這個價格區(qū)間的時候。

不過我們也有理由認為，當下一個經(jīng)濟周期步入尾聲，白銀會迎來新的一輪上漲，屆時是否會挑戰(zhàn)歷史新高還是有很大機會的。