不管是否有爭(zhēng)議，但新氧赴美上市首日，成績(jī)還算不錯(cuò)。

美東時(shí)間5月2日，中國(guó)知名互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)新氧在納斯達(dá)克正式掛牌交易，IPO定價(jià)為13.8美元/每股。截止到收盤(pán)，新氧上市首日股價(jià)漲幅近31.88%，股價(jià)漲至18.20美元/每股，總市值達(dá)到了18.25億美元。

作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)龍頭企業(yè)，新氧也算是一個(gè)獨(dú)角獸，增速和當(dāng)前的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)都不容小覷，其上市本身也在很多人預(yù)料之中。但是，在美股市場(chǎng)，很多獨(dú)角獸上市首日保持上漲態(tài)勢(shì)，但到了后期就無(wú)法維系，新氧有底氣可以穩(wěn)住其當(dāng)前的市值嗎？這一點(diǎn)，或許還得從其此前更新的招股書(shū)中找到一些秘密。

營(yíng)收利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)，服務(wù)收入逐漸放緩

招股書(shū)顯示，新氧上市籌集資金主要是為了技術(shù)研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)，以及進(jìn)一步擴(kuò)充完善內(nèi)容產(chǎn)出體系。作為一款A(yù)PP，新氧一直主攻線上業(yè)務(wù)，美股研究社（ID：meigushe）認(rèn)為雖然輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式使其資金較為充足，但也表示他與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，并沒(méi)有很深的護(hù)城河，這次上市新氧便是瞄準(zhǔn)了這一方向。

顏值經(jīng)濟(jì)在中國(guó)崛起的速度并不落后于其他產(chǎn)業(yè)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)規(guī)模達(dá)到1217億元，預(yù)計(jì)自2018年至2023年，我國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)仍將以24.2％的年復(fù)合增速增長(zhǎng)，2023年行業(yè)整體規(guī)模將達(dá)到3601億元。新氧的顏值經(jīng)濟(jì)故事還有很大的擴(kuò)展空間，但這并不意味著他能講好這個(gè)故事，畢竟這個(gè)賽道上已經(jīng)不止是新氧，阿里等巨頭也瞄準(zhǔn)了這一塊肥肉。

從營(yíng)收上看，招股書(shū)顯示，新氧2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.49億元，2017年為2.6億元，2018年則為6.17億元，分別同比增長(zhǎng)430%和137%。2019年Q1已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收入2.06億元，同比增長(zhǎng)81.8%。從營(yíng)收中我們可以看出，新氧近年來(lái)收入實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但增速也在不斷放緩。

具體來(lái)看，新氧的主要營(yíng)業(yè)收入分為兩塊，信息服務(wù)收入和預(yù)定服務(wù)收入，都向醫(yī)美服務(wù)商收取。2018年，信息服務(wù)收入為4.15億元，同比增長(zhǎng)189%，占總收入比重從55%上升至67%。預(yù)訂服務(wù)收入為2.02億元，同比增長(zhǎng)75%，占總收入比重從45%下降至33%。而2019年Q1信息服務(wù)同比增長(zhǎng)103%，預(yù)訂服務(wù)收入同比增長(zhǎng)46%。

從數(shù)據(jù)分析中，美股研究社發(fā)現(xiàn)信息服務(wù)收入占比逐漸增加，而預(yù)訂服務(wù)收入逐漸減少，這或許反映了新氧未來(lái)的發(fā)展方向?qū)?huì)是提供內(nèi)容為主。同時(shí)，新氧兩項(xiàng)服務(wù)雖然實(shí)現(xiàn)了連續(xù)九個(gè)季度的同比和環(huán)比增長(zhǎng)，但增速也在逐漸放緩。

從利潤(rùn)來(lái)看，新氧2016年出現(xiàn)虧損0.81億元，2017年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2018年實(shí)現(xiàn)盈利5508萬(wàn)元，更新后的招股書(shū)顯示2019年實(shí)現(xiàn)盈利4590萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50%。雖然新氧實(shí)現(xiàn)的盈利并不多，但從收入與利潤(rùn)對(duì)比來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)他的盈利能力正在增強(qiáng)。這或許與近兩年市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)有關(guān)，但其自身的業(yè)務(wù)發(fā)展也是重要原因之一。

新氧作為一款A(yù)PP，最重要的數(shù)據(jù)莫過(guò)于用戶量。招股書(shū)顯示，2018年Q1移動(dòng)客戶端月活躍用戶數(shù)量為108萬(wàn)人，2019年Q1為193萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)78.7%。而核心的付費(fèi)用戶從2018年Q1的6.89萬(wàn)人增長(zhǎng)至2019年Q1的12.73萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)84.9%。

正是不斷增長(zhǎng)的用戶使得新氧實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，而隨著醫(yī)美滲透率的加深，未來(lái)用戶的增速可能會(huì)更快，新氧逐漸放緩的服務(wù)收入或許也將再度迎來(lái)更加高速的增長(zhǎng)。

三大護(hù)城河助力新氧脫穎而出，行業(yè)龍頭地位仍難以動(dòng)搖

同時(shí)，新氧目前在一些層面已經(jīng)具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在宏觀情況上，新氧等醫(yī)美平臺(tái)面臨監(jiān)管和行業(yè)挑戰(zhàn)。在微觀市場(chǎng)上，獲客成本成為各平臺(tái)的重要問(wèn)題。但新氧在降低獲客成本上卻走在了各位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手前面，這也成為了新氧最大的護(hù)城河之一，另外，新氧在內(nèi)容生產(chǎn)和人工智能的應(yīng)用上也逐漸超越了眾多對(duì)手。

（1）整合醫(yī)美B端資源吸引C端用戶，新氧更受消費(fèi)者青睞

2014年，醫(yī)療機(jī)構(gòu)花在線上的獲客成本超過(guò)70億。2017年，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的獲客成本增加到140億以上，三年間實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。這對(duì)醫(yī)美服務(wù)提供商來(lái)說(shuō)極其不利，不僅難以盈利甚至?xí)霈F(xiàn)虧損，面包財(cái)經(jīng)整理相關(guān)醫(yī)美服務(wù)提供商財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，大部分的醫(yī)美機(jī)構(gòu)都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利或者微利，部分企業(yè)如瑞瀾醫(yī)美、利美康甚至出現(xiàn)了虧損。其中凈利潤(rùn)率最高的俏佳人，也只有11.87%

醫(yī)美平臺(tái)與醫(yī)美機(jī)構(gòu)相輔相成，但高額的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用嚴(yán)重影響了醫(yī)美機(jī)構(gòu)的發(fā)展，針對(duì)這一痛點(diǎn)，新氧提出了自身的解決方案。通過(guò)線上問(wèn)答，咨詢，科普來(lái)吸引用戶成本顯然更加低廉，新氧依托自身用戶活躍量和高黏性，成功的降低了醫(yī)美機(jī)構(gòu)的獲客成本。當(dāng)然，新氧在與百度這種搜索引擎或者其他營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)相比時(shí)在體量上還顯得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，但新氧無(wú)疑在醫(yī)美這方面更加專業(yè)，名聲更好，更受消費(fèi)者歡迎。

（2）高調(diào)招募醫(yī)學(xué)人才，新氧力促平臺(tái)深度專業(yè)化發(fā)展

在36氪對(duì)新氧CEO金星的采訪中，金星表示將要繼續(xù)招募醫(yī)學(xué)人才，并加強(qiáng)醫(yī)學(xué)人才的培訓(xùn)，通過(guò)他們生產(chǎn)出更加優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，構(gòu)建內(nèi)容壁壘。醫(yī)美平臺(tái)的內(nèi)容一般分為兩塊，一塊是專業(yè)內(nèi)容生產(chǎn)，由醫(yī)學(xué)專業(yè)人士撰寫(xiě)科普文之類的，一塊是用戶自身的心得體會(huì)。

醫(yī)美平臺(tái)的內(nèi)容同質(zhì)化比較嚴(yán)重，特別是用戶的分享。而新氧選擇在此時(shí)培訓(xùn)醫(yī)學(xué)人才寫(xiě)作專業(yè)文章就顯得深謀遠(yuǎn)慮了。隨著用戶對(duì)于專業(yè)文章的信任度逐漸加大，文章版權(quán)的保護(hù)更加嚴(yán)格，未來(lái)內(nèi)容生產(chǎn)將會(huì)逐漸成為拉開(kāi)各醫(yī)美平臺(tái)的重要因素之一。

不僅如此，新氧在采訪中還表示打算建立一套完整的服務(wù)體系，解決在咨詢和美學(xué)設(shè)計(jì)方面的難題等等。同時(shí)，新氧還幫機(jī)構(gòu)提供一些CRM模塊產(chǎn)品，提升機(jī)構(gòu)的管理水平等等。這些行動(dòng)不僅進(jìn)一步加強(qiáng)了新氧平臺(tái)的專業(yè)性，使其更容易獲得消費(fèi)者信賴，還加強(qiáng)了與B端機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，這將使新氧的護(hù)城河更加堅(jiān)固。

（3）研發(fā)醫(yī)美人工智能服務(wù)，進(jìn)一步提升平臺(tái)效率

不管是獲客成本壁壘也好，還是內(nèi)容壁壘也罷，這些雖然能幫助新氧區(qū)分其他平臺(tái)。但很明顯，這些壁壘都是容易被模仿的，只有技術(shù)壁壘才能成為一個(gè)平臺(tái)真正的護(hù)城河。招股書(shū)顯示，2016年，新氧研發(fā)支出為0.18億元，占總收入36.7%。2018年，研發(fā)支出為0.95億元，占總收入15.4%。雖然占比有所下降，但研發(fā)支出卻在快速增長(zhǎng)，這顯示了新氧在技術(shù)開(kāi)發(fā)上面的決心。

目前來(lái)看，新氧已經(jīng)在AI識(shí)別用戶面部信息，預(yù)測(cè)醫(yī)美結(jié)果等方面做出了重大突破。雖然AI想要完全落地應(yīng)用還有很長(zhǎng)一段時(shí)間，但無(wú)疑新氧已經(jīng)在這方面走在了眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手前面。

由此看來(lái)，新氧依托高速增長(zhǎng)的營(yíng)收，利潤(rùn)，用戶量和特色的內(nèi)容生產(chǎn)，技術(shù)開(kāi)發(fā)，其行業(yè)龍頭地位仍難以動(dòng)搖。新氧雖然面臨著眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的追趕，但他不斷深化自身建設(shè)，加強(qiáng)與B端機(jī)構(gòu)C端用戶的聯(lián)系將使其繼續(xù)保持行業(yè)第一的地位。不過(guò)，不容忽視的是，不管是新氧還是整個(gè)行業(yè)，都會(huì)讓新氧在發(fā)展過(guò)程中也面臨著一些挑戰(zhàn)。

藍(lán)海市場(chǎng)迎來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)者，醫(yī)美行業(yè)面臨痛苦轉(zhuǎn)折期

從招股書(shū)中我們看到新氧的各項(xiàng)數(shù)據(jù)非常出色，不管是營(yíng)收，利潤(rùn)還是用戶量都符合資本市場(chǎng)對(duì)他的期待。但這并不意味著新氧就能從此高枕無(wú)憂，雖然新氧一直以醫(yī)美平臺(tái)龍頭自居，但隨著阿里巴巴，美團(tuán)等巨頭的入局，新氧將面臨新的挑戰(zhàn)。而醫(yī)美行業(yè)整體來(lái)說(shuō)依然較為混亂，國(guó)家將進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，這對(duì)新氧來(lái)說(shuō)也將是一大難題。

（1）醫(yī)美平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，巨頭入場(chǎng)攪動(dòng)行業(yè)均勢(shì)

目前來(lái)看，新氧的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括更美、悅美、美黛拉、美唄、美麗神器等。與眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，新氧深耕醫(yī)美平臺(tái)行業(yè)6年，已經(jīng)成為中國(guó)最大的醫(yī)美信息查詢和預(yù)約服務(wù)平臺(tái)，目前累計(jì)融資超過(guò)12億元，是這一行業(yè)的龍頭標(biāo)桿。

但新氧同樣面臨著競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，首先是同質(zhì)化嚴(yán)重，美股研究社在體驗(yàn)各醫(yī)美平臺(tái)APP時(shí)發(fā)現(xiàn)，各家平臺(tái)幾乎都是采用內(nèi)容+社區(qū)+電商的形式運(yùn)行，差別并不大。即使是新氧引以為豪的內(nèi)容社區(qū)，同質(zhì)化也比較嚴(yán)重。雖然其他平臺(tái)在質(zhì)量上稍微落后新氧，但幾近相似的布局和交互設(shè)計(jì)使得新氧難以在第一時(shí)間脫穎而出。

其次是巨頭的入局，面對(duì)醫(yī)美這一廣闊的市場(chǎng)，巨頭當(dāng)然不會(huì)放過(guò)。截止到目前為止，阿里巴巴已經(jīng)聯(lián)合美麗神器布局天貓醫(yī)美，京東和美團(tuán)也推出了各自的醫(yī)美服務(wù)。這些平臺(tái)與新氧相比在剛剛誕生之時(shí)就擁有巨大的用戶和資金優(yōu)勢(shì)，這將為新氧帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。面對(duì)這一挑戰(zhàn)，新氧在招股書(shū)中表示一方面將持續(xù)深耕醫(yī)美市場(chǎng)，另一方面，由醫(yī)美拓展至消費(fèi)醫(yī)療其他領(lǐng)域。但這一打法并不容易。

（2）醫(yī)美上下游同時(shí)面臨痛苦轉(zhuǎn)折，國(guó)家監(jiān)管將逐漸加強(qiáng)

醫(yī)美平臺(tái)想要發(fā)展離不開(kāi)醫(yī)美行業(yè)的支持，畢竟消費(fèi)者了解信息后是要看到效果的。但目前的醫(yī)美行業(yè)卻顯得十分混亂，一方面是鋪天蓋地的廣告和營(yíng)銷(xiāo)導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)這一行業(yè)充滿了不信任，另一方面是時(shí)而發(fā)生的醫(yī)美事件，導(dǎo)致社會(huì)一直對(duì)這一行業(yè)充滿了懷疑，多次要求國(guó)家對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管。而有關(guān)部門(mén)也在逐漸加強(qiáng)對(duì)這一行業(yè)監(jiān)管。

對(duì)此，美股研究社了解到，目前的醫(yī)美行業(yè)上下游都面臨著痛苦的轉(zhuǎn)折。上游行業(yè)，主要是針劑，藥品的研發(fā)，目前資本正瘋狂進(jìn)入這一行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重但產(chǎn)品質(zhì)量難以保證。下游行業(yè)主要是終端市場(chǎng)，例如美容和植發(fā)等，而這一行業(yè)流動(dòng)性強(qiáng)，機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者對(duì)其認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致出現(xiàn)了大量開(kāi)店大量倒閉的現(xiàn)象。

因此，整體來(lái)說(shuō)，只有穩(wěn)住其當(dāng)下的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，然后在行業(yè)挑戰(zhàn)面前持續(xù)去及時(shí)給出比較好的解決方案，真正可以應(yīng)對(duì)好挑戰(zhàn)，那么新氧才可能真正穩(wěn)住其當(dāng)前的市值。

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