5月14日，二次元小巨頭嗶哩嗶哩（B站）對(duì)外交出了它在2019年第一季度的成績單。從這份財(cái)報(bào)來看，嗶哩嗶哩在營收、月活用戶規(guī)模、付費(fèi)用戶方面都實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長。

受財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)的影響，嗶哩嗶哩盤后股價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲，目前漲幅超3%。

作為國內(nèi)二次元網(wǎng)站領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊平臺(tái)，B站赴美上市后成為國外投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。從本次B站公布的新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)情況來看，B站依舊還是處于虧損狀態(tài)，且凈虧損對(duì)比去年同期擴(kuò)大238%，令人唏噓不已。

但難能可貴的是，本季度，B站的付費(fèi)增速不錯(cuò)，這讓其可以在營收方面實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的成績。進(jìn)而影響到機(jī)構(gòu)們的評(píng)級(jí)。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，目前持B站買入評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)增長至8家，增持增長至2家。就是這么一家還處于虧損狀態(tài)的公司，究竟為何備受期待呢？究竟是因?yàn)槠鋼碛邪⒗锖万v訊的戰(zhàn)略投資，還是因?yàn)槠渥陨淼臉I(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展不錯(cuò)？下面，美股研究社（ID：meigushe）就通過解讀嗶哩嗶哩的2019年Q1財(cái)報(bào)，和大家一起來看看嗶哩嗶哩目前的發(fā)展情況究竟如何。

營收超市場(chǎng)預(yù)期達(dá)13.74億元 但凈虧損同比擴(kuò)大238%

根據(jù)嗶哩嗶哩公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：?jiǎn)袅▎袅ǖ谝患径瓤們魻I收為13.74億元人民幣，高于市場(chǎng)預(yù)期為12.84億元，高于去年同期的8.68億元人民幣，同比增長58%。

凈虧損方面，B站在上個(gè)季度經(jīng)調(diào)整后凈虧損1.5億元，凈虧損率為13%，但2019年第一季度凈虧損為1.956億元(約合2920萬美元)，凈虧損率為14%，較上年同期的凈虧損5780萬元擴(kuò)大238% ，比去年同期的凈虧損也更高。

值得關(guān)注的是，如果按業(yè)務(wù)類型劃分來看B站的營收，你會(huì)發(fā)現(xiàn)雖然B站目前收入還非常高度依賴于游戲，但其他業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：B站2019第一季度移動(dòng)游戲營收為8.735億元人民幣，去年同期為6.88億元；B站直播及增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)2.9億元人民幣，同比增長205%；B站本季度廣告收入達(dá)1.1億元人民幣，同比增長60%；電商平臺(tái)“會(huì)員購”帶動(dòng)電商及其他業(yè)務(wù)營收業(yè)務(wù)增速，電商及其他業(yè)務(wù)一季度收入達(dá)到9600萬，實(shí)現(xiàn)了621%的高速同比增長。

而在核心數(shù)據(jù)方面，2019第一季度月均活躍用戶數(shù)為1.013億，其中移動(dòng)端月活用戶為8860萬，分別同比增長31％和39％,B站月活用戶首次突破一個(gè)億；月均付費(fèi)用戶數(shù)同比增長超一倍，達(dá)到570萬，比去年同期增長132%；手機(jī)游戲的平均月付費(fèi)用戶達(dá)到100萬，比2018年同期增長23％；

在第二季度財(cái)報(bào)指引方面，嗶哩嗶哩預(yù)計(jì)第二季度營收為14.5-14.9億人民幣。

從嗶哩嗶哩這次財(cái)報(bào)的基本情況來看，其游戲業(yè)務(wù)目前增速已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的放緩的情況，在游戲版號(hào)放開面對(duì)更加激烈競(jìng)爭(zhēng)情況下，想要出現(xiàn)爆發(fā)式增長的可能性并不高。在廣告增速也不是很喜人的情況下，直播增值服務(wù)和電商或許會(huì)是B站未來一段時(shí)間非常值得關(guān)注的點(diǎn)。

盡管目前B站依舊還處于虧損狀態(tài)，但身處于國內(nèi)二次元網(wǎng)站領(lǐng)域第一梯隊(duì)的B站，未來還擁有不小的潛能尚未釋放。在一億月活下，商業(yè)化將成為B站的重點(diǎn)，能否扭虧為盈將是B站發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。那么，在后續(xù)的發(fā)展中，B站的商業(yè)化之路勢(shì)必也是坎坷重重，從本次財(cái)報(bào)中，美股研究社（ID：meigushe）發(fā)現(xiàn)，B站能否以下幾個(gè)因素也許是關(guān)鍵點(diǎn)。

B 站商業(yè)變現(xiàn)之路仍面臨不小的挑戰(zhàn) 幾大因素都將影響到它的業(yè)務(wù)營收

作為國內(nèi)領(lǐng)先的年輕人文化社區(qū)，B站以彈幕文化以及二次元?jiǎng)勇槿怂熘?，在?jīng)過幾年的發(fā)展后，現(xiàn)在的B站儼然成為二次元領(lǐng)域的佼佼者。雖然在本次財(cái)報(bào)中，B站的營收也遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期和去年同期的情況，但如何實(shí)現(xiàn)虧損金額減小甚至盈利，其實(shí)還面臨著這些挑戰(zhàn)。

一. 游戲業(yè)務(wù)是B站的核心營收來源，但B站的實(shí)力與騰訊網(wǎng)易存在的差距很大

根據(jù)財(cái)報(bào)來看，B站的最大營收來源還是在于游戲這一方面，但營收增速放緩這對(duì)于B站來說卻不是好消息。據(jù)悉B站的游戲收入主要是來源于其代理的日本游戲命運(yùn)-冠位制定（FGO)和碧藍(lán)航線，這兩款游戲占了游戲收入85%左右。平臺(tái)要想提高游戲營收比例，一方面是平臺(tái)要有足夠多的游戲作品吸引到用戶，另一方面平臺(tái)要有優(yōu)質(zhì)的游戲IP作品能夠引發(fā)現(xiàn)象級(jí)效應(yīng)，目前來看，B站在這兩個(gè)方面都存在一定的劣勢(shì)。

雖說B站跟騰訊、網(wǎng)易的平臺(tái)發(fā)展重點(diǎn)存在差異，但不得不說這三家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的游戲業(yè)務(wù)都是它們的重要營收來源，對(duì)于B站來說它跟騰訊、網(wǎng)易相比在游戲業(yè)務(wù)上還是處于下風(fēng)。本身就兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭在游戲代理商、游戲研發(fā)上都有很強(qiáng)的實(shí)力，對(duì)于B站來說如何爭(zhēng)取到更多游戲代理商合作這本身并不容易，畢竟它的用戶規(guī)模跟騰訊、網(wǎng)易相比差距很大。

之前Gamewower對(duì)此做了一個(gè)25家上市游戲公司2018年?duì)I收詳細(xì)的統(tǒng)計(jì)，其中有25家公司在游戲業(yè)務(wù)上營收過了10億元，排名第一的是騰訊，其游戲業(yè)務(wù)營收達(dá)到了1284億元，B站僅排名第十位，2018年全年游戲業(yè)務(wù)營收為29.33億。同時(shí)游戲畢竟有生命周期，游戲業(yè)務(wù)如果只靠一兩款游戲撐著，終究會(huì)陷入失去爆款的困境。

二. 直播行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，B站的付費(fèi)用戶規(guī)模遠(yuǎn)低于各個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

作為一家二次元視頻網(wǎng)站平臺(tái)，B站還是很敏銳的抓住了直播跟廣告這兩個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展，只是這兩個(gè)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)可謂相當(dāng)激烈。雖說B站的用戶群體都很年輕，本身他們付費(fèi)意識(shí)跟付費(fèi)能力也具備，但不得不說其實(shí)直播跟廣告業(yè)務(wù)被不少巨頭虎視眈眈，對(duì)于B站來說要想繼續(xù)保持高速的用戶增長并不現(xiàn)實(shí)，在用戶基礎(chǔ)難以實(shí)現(xiàn)突破，尤其是付費(fèi)用戶增長獲得更大的增長的前提下，它要在這兩個(gè)業(yè)務(wù)上有跨越式的增速不太可能。

在直播領(lǐng)域，B站畢竟不是專業(yè)的直播平臺(tái)，它跟要面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括陌陌，歡聚時(shí)代，虎牙，斗魚等行業(yè)。一方面這些平臺(tái)的用戶規(guī)模比B站的用戶規(guī)模更多，另一方面它們培養(yǎng)的頭部主播也比B站更占優(yōu)勢(shì)，對(duì)于B站而言它吸引到的用戶還是要比它們受限一點(diǎn)。

另一方面在廣告方面，愛優(yōu)騰仍然是視頻網(wǎng)站的三巨頭，更多品牌商投放廣告還是會(huì)優(yōu)先考慮它們，最重要的它們的付費(fèi)用戶規(guī)模都是千萬級(jí)別。根據(jù)B站的財(cái)報(bào)來看，它的付費(fèi)用戶規(guī)模還是只有幾百萬，在這樣的用戶基數(shù)下，視頻巨頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還是要更大。除此之外，

短視頻、信息流同樣來勢(shì)兇猛，它們也瓜分不少廣告主的廣告投放，對(duì)于B站來說未來它在這兩個(gè)業(yè)務(wù)上確實(shí)面臨不小的挑戰(zhàn)。

三. B站平臺(tái)上的Up主自制內(nèi)容是一大亮點(diǎn)，但如何把關(guān)好內(nèi)容影響到B站口碑

B戰(zhàn)為了更加豐富平臺(tái)上的內(nèi)容，逐步擺脫只是二次元網(wǎng)站的印象，推出了不少措施來扶持平臺(tái)上的Up主在平臺(tái)上制作內(nèi)容。在第四季度, 嗶哩嗶哩網(wǎng)站中89%的內(nèi)容來自用戶自制或原創(chuàng)視頻（ PUGVs），11%的內(nèi)容來自于PGC（專業(yè)機(jī)構(gòu)生產(chǎn)的內(nèi)容）。在2018，PUGVs最受歡迎的板塊分別是：娛樂，生活，游戲，動(dòng)畫，科技。

對(duì)于B站來說，平臺(tái)上的Up主是產(chǎn)糧的關(guān)鍵主角，一方面能夠源源不斷的豐富B站上的內(nèi)容，另一方面優(yōu)質(zhì)的Up主也能吸引到更多路人粉絲關(guān)注B站，這其實(shí)是相輔相成的。但不得不說B站此前發(fā)生好幾起因內(nèi)容低俗被官媒點(diǎn)名批評(píng)，甚至還遭到相關(guān)監(jiān)管部門的下架審查的風(fēng)波，這樣的操作也讓B站的股價(jià)跌幅不少。

對(duì)于B站來說，未來盡可能的避免出現(xiàn)低俗內(nèi)容的情況其實(shí)很關(guān)鍵，一方面它會(huì)影響到外界對(duì)于B站平臺(tái)上的內(nèi)容評(píng)價(jià)，另一方面它也需要向外界證明平臺(tái)上的Up主制作內(nèi)容的可看性。但B站能否真正從根源上杜絕這種事件的出現(xiàn)目前也并沒有很絕對(duì)性的保證，但不得不說這種問題對(duì)于B站產(chǎn)生的負(fù)面影響大。

B 站應(yīng)盡快探索到變現(xiàn)的商業(yè)模式 多元化營收提速才有望實(shí)現(xiàn)盈利

其實(shí)B站的發(fā)展足跡還是可圈可點(diǎn)，當(dāng)下它在國內(nèi)在同一條賽道里也沒有出現(xiàn)能夠制衡它的企業(yè)，這對(duì)于已經(jīng)上市的B站來說確實(shí)是具備很大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。去年阿里直接入股B站，持股比例占B站總股本約8%，這也讓B站成國內(nèi)極少數(shù)能夠同時(shí)獲得騰訊與阿里投資，卻還能保持獨(dú)立運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)公司。

對(duì)于B站未來的發(fā)展，其實(shí)不少投資機(jī)構(gòu)對(duì)于處于看好的角度，甚至認(rèn)為它是一支潛力股。為何B站能夠收獲到外界的認(rèn)可？美股研究社（ID：meigushe）認(rèn)為這主要還是得益于B站在未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

去年12月，B站與阿里旗下淘寶宣布在內(nèi)容電商以及B站自有IP的商業(yè)化運(yùn)營方面達(dá)成合作，B站和淘寶的合作主要圍繞優(yōu)質(zhì)B站UP主進(jìn)入淘寶，實(shí)現(xiàn)淘寶二次元同B站的深度對(duì)接。在電商領(lǐng)域B站還有很大的增長空間，一方面是B站用戶對(duì)于漫周邊產(chǎn)品的需求是巨大，另一方面跟阿里的淘寶展開戰(zhàn)略合作后，雙方在電商資源這方面肯定會(huì)有更深的合作。同時(shí)B站也試圖推電商小程序，背后有騰訊的戰(zhàn)略投資的前提下，電商小程序也許也是一個(gè)突破點(diǎn)。

去年，B站的游戲業(yè)務(wù)受國內(nèi)游戲政策的影響也很大，隨著國內(nèi)游戲版號(hào)重新開放，B站已經(jīng)取得5款游戲版號(hào)，30多款獨(dú)立代理游戲等待審批。據(jù)了解嗶哩嗶哩的游戲代理模式為“強(qiáng)烈的二次元游戲需求——用戶興趣行為數(shù)據(jù)分析——個(gè)性游戲推送”，這種根據(jù)用戶需求提供游戲的方式也許能使得嗶哩嗶哩的游戲收入更加穩(wěn)定。對(duì)于B站來說在游戲儲(chǔ)備充足的前提下，它還是有機(jī)會(huì)帶動(dòng)游戲業(yè)務(wù)再次實(shí)現(xiàn)增長。

雖說B站的廣告業(yè)務(wù)面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但B站的廣告營收增速很快，對(duì)比其他視頻網(wǎng)站而已，B站不加貼片廣告的方式還是很受用戶的認(rèn)可，目前它的投放廣告主要是品牌廣告跟效果廣告為主，這種形式很大程度上不會(huì)影響到用戶觀看視頻的體驗(yàn)。隨著B站的用戶規(guī)模還繼續(xù)保持增長，未來在廣告這方面還是能吸引到不少的廣告主。

2019年B站即將迎來十歲生日，今年對(duì)于B站來說確實(shí)是很關(guān)鍵性的一年，何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利也許也會(huì)決定它的股票走向。B站能否在接下來的幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)中給投資者上交一份滿意的成績單，后續(xù)就看它能否有大招放出來，美股研究社（ID：meigushe）也會(huì)繼續(xù)跟蹤報(bào)道B站的未來發(fā)展。

本文來源：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報(bào)道美國科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們