如果有一天，再走進(jìn)小米之家的時候，琳瑯滿目的不是小米自主開發(fā)的產(chǎn)品，而是各類貼牌產(chǎn)品占領(lǐng)高地，請不要大驚小怪。在小米內(nèi)部，這樣的改變已經(jīng)悄然發(fā)生，而且在2019年迎來轉(zhuǎn)向窗口。

上市后，雷軍需要讓各方看到一個快速行駛的小米，沉穩(wěn)如山，平靜若海，因此將油門踩到底，一季度發(fā)布了系列高速發(fā)展數(shù)據(jù)；不過翻越數(shù)據(jù)掩飾，小米正在內(nèi)部偷偷重組經(jīng)絡(luò)。

或許害怕一切來的太突然，小米全力隱藏行跡，不過逐漸脫離販?zhǔn)郛a(chǎn)品的形態(tài)，擁抱投資驅(qū)動的發(fā)展模式，已是欲蓋彌彰。

小米已經(jīng)在改變，也許不久之后會變成另一番模樣。

01 | 數(shù)據(jù)中的秘密

“全新開始，漸入佳境。”概括2019年第一季度業(yè)績情況時，小米集團(tuán)高級副總裁兼CFO周受資如此表述。

自從2018年7月上市以來，小米已經(jīng)經(jīng)歷過五輪人事調(diào)整。通過不斷強(qiáng)化總部職能，加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)層中央集權(quán)，一切正在按照既定設(shè)想，還原小米該有的模樣。

2019年第一季度，小米集團(tuán)整體收入為438億元，同比增長27.2%；利潤增至32億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為21億元，同比增長22.4%，兩組數(shù)據(jù)均超越市場預(yù)期。

通過這些數(shù)據(jù)判斷小米正“漸入佳境”，周受資略顯武斷，倒是“全新開始”有了幾分模樣。

按照Canalys統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年第四季度小米剛剛經(jīng)歷過一次“跳水”，手機(jī)銷量大幅下滑20.7%，如今2790萬部的銷量，5.7%的環(huán)比增長，成績并不能算作理想。報告期內(nèi)毛利潤為9億元，毛利率3.2%。

IoT平臺連接設(shè)備（不包括手機(jī)與PC）銷量雖高（銷量達(dá)到1.7億臺，同比增長70%），且毛利潤與毛利率雙雙超過智能手機(jī)，最終貢獻(xiàn)卻只有14億毛利潤，毛利率11.7%。

相比之下，2.61億的MIUI月活用戶更為慷慨，為互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)這一支線業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)29億元的毛利潤——幾乎相當(dāng)于智能手機(jī)的21倍。

不過合計(jì)三大主業(yè)的凈利潤，總共為15.1億元，創(chuàng)下歷年來同比增速的新低；與公司上市前540億美元的估值相比，如今2423.3億港元（截至5月22日，約308.7億美元）的市值也有了接近腰斬的效果，這顯然無法令各方滿意。

為此，小米通過處置投資公司股權(quán)獲得部分利潤，稅后金額為5.9億元，整體21億元的凈利潤才讓結(jié)果不那么難看。

換言之，小米于本季發(fā)布的財報，通過投資盈利的方式，為自己換得一塊理想的“遮羞布”。計(jì)算投資收入的占比，遮羞布的“面積”已經(jīng)接近凈利潤的30%。

在財報中，小米并未隱藏相關(guān)信息，并表示自2018年以來，經(jīng)“小米系”投資且成功上市的企業(yè)，已經(jīng)有10家之多；另有小米系資本直接或間接投資的5家公司登陸科創(chuàng)板，其中兩家處于向科創(chuàng)板提交上市申請前夕。

截至一季度末，小米投資的企業(yè)已經(jīng)超過270家，總賬面價值為290億元，同比增長28.6%。

在主營業(yè)務(wù)之外，小米已開發(fā)出財務(wù)投資的新路，能在發(fā)布下行財報的關(guān)鍵時刻力挽狂瀾。周受資雖不愿意承認(rèn)，并表示投資主要目的是提升公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的協(xié)同性，不過他也認(rèn)同未來的一段時間內(nèi)，小米將會享受來自財務(wù)投資回報的蔭澤——小米不賣貨，開始賣股權(quán)了。

02 | 起底小米投資版圖

從成立至今，小米已經(jīng)販?zhǔn)壑悄茉O(shè)備9年。突然之間改弦更張，亮出自己“投資客”的身份，角色轉(zhuǎn)換必然會有些許不適，卻并不困難。早在成立小米之前，其創(chuàng)始人雷軍的身份并不是商人，而是一位“投資客”。

2007年1月9日和6月29日，蘋果公司分別推出iPhone與iPhone 2G兩代產(chǎn)品。體驗(yàn)過最新產(chǎn)品之后，雷軍意識到，蘋果即將引領(lǐng)一個新的時代，不過短期之內(nèi)自己供職的金山并不在其藍(lán)圖中。

“未來10年是移動互聯(lián)網(wǎng)的天下。”留下這句話之后，雷軍最終離開供職16年的老東家。從此，IT圈兒里少了一個技術(shù)宅，多了一個腰纏萬貫卻略顯生澀的投資愣頭。

回憶這段歲月，雷軍曾提到移動社區(qū)服務(wù)平臺樂訊。他揮舞著200萬元，希望完成一次投資。“自己就是來學(xué)習(xí)的，這200萬元只是學(xué)費(fèi)，只想搞清楚誰在用手機(jī)上網(wǎng)。”如雷軍所說，他的創(chuàng)業(yè)生涯來的有些單純且草莽。

此后4年內(nèi)，雷軍摸爬滾打。他追求過很多項(xiàng)目，有的欣然笑納，有的婉言相拒；有卓越網(wǎng)被亞馬遜以7500萬美元收購的成功，也有如凡客資金鏈斷裂導(dǎo)致血本無歸的無奈。直到2010年雷軍成立小米科技，其他投資項(xiàng)目并未停擺，因此他也被冠以“IT勞模”的稱號。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年之前，雷軍作為天使投資人出手的項(xiàng)目約26個。

2011年后，雷軍和許達(dá)來聯(lián)合成立了順為資本，開始投資智能硬件價值鏈上游企業(yè)。由于順為同時持有小米2.91%的股權(quán)，且雷軍個人與小米公司、順為資本行為一致，再談及投資已經(jīng)不是雷軍個人，而是一個類似于“小米系”的組織，順為甚至獲贈“小米投資部”之稱。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，截至目前，雷軍個人對外投資項(xiàng)目已有47項(xiàng)，小米對外投資達(dá)到74項(xiàng)，順為資本已經(jīng)投出了300多個項(xiàng)目，其中近百個項(xiàng)目與小米共同出資。

*小米投資版圖梳理。資料來源小米招股書、創(chuàng)業(yè)家、投資界等

“我們的想法是用小米模式切入100個細(xì)分領(lǐng)域，帶動整個智能硬件的發(fā)展，把小米從一個大船變成整個艦隊(duì)。”雷軍施展雄才大略，武裝小米的航空母艦。只是在手段上，雷軍更加欣賞資本支配，而非親力親為，遂有了龐大的小米生態(tài)。

在上市之后，小米開始有意加快對外投資的腳步：2018年，小米對外投資項(xiàng)目共有13項(xiàng)，其中6項(xiàng)為港交所上市之后完成，進(jìn)入2019年，小米開始加快節(jié)奏，僅第一季度已經(jīng)完成5項(xiàng)投資——投資大有取代智能手機(jī)、IoT設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，成為小米向前的新引擎之勢。

“漫天飛豬，金錢不眠。”這樣一幅圖景在小米身上刻畫得越發(fā)明晰。

03 | 向左走，向右走

于是最現(xiàn)實(shí)的問題擺在小米面前：腳下有了兩條路，應(yīng)該如何抉擇呢？

向左走，小米可以繼續(xù)以手機(jī)業(yè)務(wù)為軸心，開發(fā)升級原有序列產(chǎn)品。如此，小米依然能通過最貼近用戶需求的方式，拿捏市場的脈搏。

在這條路上，小米已經(jīng)行走9年，早已是個“老江湖”。當(dāng)競爭對手都在推動產(chǎn)品高端化時，雷軍親自督導(dǎo)指揮小米不落下風(fēng)：2019年第一季度其產(chǎn)品在大陸地區(qū)和海外市場的ASP（平均售價）分別提升了30%與12%，證明小米有條件成為以業(yè)務(wù)為驅(qū)動的產(chǎn)品公司。

向右走，小米可以順勢改變成為投資公司。讓資本催動被投資企業(yè)，承受可以預(yù)見的風(fēng)吹雨打，自己告別一線穩(wěn)坐中軍帳，茅廬未出已定七分天下。

資本運(yùn)作原本貼在“小米系”組織最角落的標(biāo)簽，卻是其最有歷史感與潛力的基因。在產(chǎn)品銷量難有突破，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)無法獨(dú)當(dāng)一面時，投資回報猶如“學(xué)區(qū)房”般營救小米于危難，這對小米未來的發(fā)展模式是一種啟示。

從周受資的言論可以看出，目前小米仍然需要穩(wěn)定，對外授意小米仍“磐石無轉(zhuǎn)移”。不過很多跡象都表明，小米更傾向于第二條路。

按照雷軍的構(gòu)想，小米誓要建立一套智能化使用場景。各類智能終端星散其間，各行其道。如今通過投資，眾多位于小米生態(tài)鏈的企業(yè)已經(jīng)推出空調(diào)、凈水器、平衡車、打印機(jī)、智能手環(huán)等各類產(chǎn)品，滲透家庭、辦公、出行等各類使用場景。

反觀小米自主品牌，目前只推出手機(jī)、電視、筆記本、路由器、智能音箱等少類產(chǎn)品，無論產(chǎn)品門類與數(shù)量，二者均不可同日而語——目前投資才是小米的主旋律。

未來小米還將圍繞手機(jī)周邊、智能可穿戴設(shè)備、傳統(tǒng)白電、制造資源、極客酷玩產(chǎn)品與日常生活用品六大領(lǐng)域，投資打造生態(tài)鏈，留給自己的空間只有手機(jī)和筆記本電腦兩個環(huán)節(jié)。

如今這兩個部門能否保全，如今也要畫上一個問號。就在今年1月3日，小米曾舉行發(fā)布會，宣布剝離紅米成為全新獨(dú)立品牌，主體只保留小米一個品牌。之前還相對完整的手機(jī)業(yè)務(wù)，突然間變成了“由紅米開拓普及型與中端市場，小米開拓高端市場”的分立狀態(tài)。

在此之前，小米已經(jīng)投資并擁有美圖、POCO、黑鯊等手機(jī)品牌，這讓小米更像一家投資型企業(yè)，曾經(jīng)的形象一去不復(fù)返。

數(shù)年前，面對創(chuàng)業(yè)挫折，雷軍無所畏懼，一句“在風(fēng)口上，豬也能飛起來”，如同震懾靈魂的鼓舞。智能手機(jī)、智能路由器、可穿戴設(shè)備……雷軍治下的小米永遠(yuǎn)是最接近風(fēng)口的企業(yè)。

如今，雷軍和小米暗中退卻了銳氣。相比起繼續(xù)做追逐風(fēng)口的莽撞人，他們更愿意成為退居二線的看客。把享受視作理所當(dāng)然，將跌宕留給前赴后繼的陌生面孔——小米已經(jīng)老了，到了該轉(zhuǎn)型的時候。

從此，科技領(lǐng)域少了精雕細(xì)琢的產(chǎn)品工匠，多了一眾利益驅(qū)動的投資客。冥冥中，小米已經(jīng)告別曾經(jīng)的自己，這個時代已遠(yuǎn)離它而去。

來源：一點(diǎn)財經(jīng)（yidiancaijing）

作者：劉亞杰

編輯：劉 煜

審校：蘇慕凝