今天匯查查和大家聊一聊黃金的歷史，大家都知道在過去的幾十年里，到底是什么原因驅(qū)動著金價的變化？有了這種歷史性和系統(tǒng)性的了解，也就能使大家更加理解在金融系統(tǒng)中黃金的位置。黃金交易的由來自從二戰(zhàn)以后，以美國主導(dǎo)的戰(zhàn)勝國，開啟了布雷頓森林體系。也

今天匯查查和大家聊一聊黃金的歷史，大家都知道在過去的幾十年里，到底是什么原因驅(qū)動著金價的變化？有了這種歷史性和系統(tǒng)性的了解，也就能使大家更加理解在金融系統(tǒng)中黃金的位置。

黃金交易的由來

自從二戰(zhàn)以后，以美國主導(dǎo)的戰(zhàn)勝國，開啟了布雷頓森林體系。也就是從那以后，各國貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)都是以美元和黃金為基礎(chǔ)，即：各國貨幣都以美元掛鉤，而美元的和黃金掛鉤；當(dāng)時交換的價格是35美元就可以換一盎司的黃金。

畢竟二戰(zhàn)以后，美國的黃金儲備是世界上最高的；而大家對美元的信賴，主要是他有黃金來進(jìn)行背書。自從二戰(zhàn)后，各國經(jīng)濟(jì)都在慢慢復(fù)蘇。而美國在1945年以后，為了支持歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)施了馬歇爾計(jì)劃。那么在其他的國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同時。也會向美國出口他們生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，這樣也就賺取了更多的外匯，即美元。這也就意味著他們賺取了更多的黃金。那這些國家有了美元，也就意味著這些國家有了去美國國庫兌換黃金的憑據(jù)。

雖然當(dāng)時在美國國庫中有著持有美元數(shù)量的增加，這些國家就可以去美國的國庫直接兌換自己的黃金。那么在美國國庫中，雖然有黃金儲備量。但是屬于美國自己本國的黃金也就越來越少。在1950年以后，美國又相繼打了朝鮮戰(zhàn)爭和越南戰(zhàn)爭。大家知道，戰(zhàn)爭對一個國家財(cái)政的消耗是非常大的。于是在1960年年底，就有很多國家質(zhì)疑在市面上流通的美元到底有沒有那么多的黃金來做支撐？所以說很多國家相繼地去擠兌美國國庫中的黃金。

黃金的歷史發(fā)展趨勢

這其中就包括了法國總統(tǒng)戴高樂在1960年底親自駕船到美國國庫，要求把手上的美元換成黃金，戴高樂只是其中一個例子。

大家從圖中可以看到，自從1960年，美國國庫中的黃金儲備就一直在下降，終于在1971年。美國當(dāng)時的總統(tǒng)尼克松宣布，停止美元對黃金的定價兌換，也就是從那以后，政府停止了以35美元一盎司的計(jì)價去兌換美元；金價由此自由地浮動。

大家可以從這張圖中看到，金價在1970年一路飆升，在1980年初，曾經(jīng)到達(dá)了850美元。這實(shí)際上也很好理解，全世界在1970年之前都是把黃金當(dāng)成價格之錨的。突然間把價格之錨拿掉。那民眾對美元的公信力肯定是有所質(zhì)疑的。所以說美元在35美元1盎司的黃金的短短十年內(nèi)，對黃金的匯率一下子暴漲了25倍。

而最容易看出民眾對美元貨幣公信力質(zhì)疑的指標(biāo)，就是通貨膨脹率。大家可以看到下圖，在1970年到1980年之間，通貨膨脹率最高達(dá)到了14%。這個通貨膨脹率數(shù)字如果不看看歷史的話，大家可能真的想不到。

然后呢，在1980年的時候，通貨膨脹率終于被控制了下來，在未來的二十年里回到了2%到4%區(qū)間；與此同時，咱們再看一看黃金，隨著通脹被控制，黃金的價格也是在慢慢地回落，從1980年初的850美元回落到了2000年的260美元。那你可能會問了，為什么在1980年以后到2000年黃金的價格會一直回落呢？那咱們再來看看下面這張圖，就一目了然了。

大家看到這是一張央行利率和通貨膨脹率的對比圖表，這其中藍(lán)線是央行利率。而紅線，它是通貨膨脹率。咱們再看藍(lán)線自從1980年以來都比紅線要高。這是什么意思呢？這個意思就是說，如果把儲戶的美元存入銀行里；那么他所得到的利息的收入就要比通貨膨脹率要高。咱們就拿1985年初來舉例子。當(dāng)時的利率是7%左右，而通貨膨脹率是在3%左右；那意思就是說，如果我持有美元。我把它放進(jìn)銀行里。那我每一年實(shí)際的利息，就比通貨膨脹率高4%。何樂不為呢？

由于對市場價格的穩(wěn)定有了信心，民眾也多多少少消除了對美元公信力的疑慮，所以說黃金的價格在這二十年里是低迷的。當(dāng)然，導(dǎo)致黃金價格低迷的原因還有一些其他的輔助條件，例如：自從1985年以后計(jì)算機(jī)的興盛和到2000年之間的互聯(lián)網(wǎng)崛起。美國當(dāng)時的實(shí)際GDP增長率是在4%左右。這意味著把錢投到了經(jīng)濟(jì)成長中，他的回報率還是比較高的；而把錢放在黃金里，它是沒有辦法直接從經(jīng)濟(jì)成長中得到回報的。所以說，在那期間，黃金的價格屬于一個低迷的狀態(tài)。

那咱們再看上面這張實(shí)際利率和通貨膨脹的對比圖，大家可以看到從2001年到2008年實(shí)際利率，就是藍(lán)線。幾度比通貨膨脹較高；這就說明，儲戶把錢存入銀行就可以賺取比通貨膨脹更高的利息。咱們再來看一看這一時間的金價。

金價從200美元每盎司翻了將近四倍，在08年之前，漲到了800美元每盎司。這當(dāng)然要結(jié)合當(dāng)時的國際環(huán)境，911以后，世界格局有所動蕩。民眾對黃金除了有規(guī)避風(fēng)險的考慮，也是有需要配置黃金的需求的。再加上美國當(dāng)時在打伊拉克的戰(zhàn)爭，大家知道戰(zhàn)爭對一個國家的國力消耗那是非常大的。那美國政府當(dāng)時就需要印錢來做軍用。這對美元的公信力，那也是有所影響的。

美國對黃金的影響

大家看到在2008年之前，金價就有了一定的飆升，于是時間來到了2008年的金融海嘯，雷曼兄弟和布雷斯登都宣布破產(chǎn)。然后美聯(lián)儲為了拯救市場，搬出了一種新的實(shí)驗(yàn)，這就是大名鼎鼎的量化寬松。意思就是美聯(lián)儲印錢，然后在市場上買入國債；這樣一來，市場上就會有更多的美元來緩解各種資產(chǎn)價格下跌的壓力。換句話說，也就有了更多的美元來追買資產(chǎn)，相當(dāng)于是一個資產(chǎn)的通貨膨脹機(jī)制。那這些一級交易商有了美元的流動性，或者是有了更多的美元以后。他們就會有更多的資金去買其他的資產(chǎn)；例如股票，黃金和其他債券。

那這個量化寬松就需要美聯(lián)儲把國債放到自己的資產(chǎn)負(fù)債表上。那咱們再來看看下面這張圖。藍(lán)線就是美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)，和當(dāng)年GDP的對比，

可以看到在2008年以后，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表就大幅攀升；從08年年初的6%，在短短的六年內(nèi)攀升到了2014年的25%。然后，美聯(lián)儲在2014年以后停止了量化寬松；直到17年、18年以后縮表；所以在2019年的時候，這個數(shù)字指又回到了17%左右。

無獨(dú)有偶，再來看一看這張美聯(lián)儲負(fù)債表和金價的對比上圖；也就是在2008年底到2013年，金價又有了一波暴漲，從08年底的750美元左右，曾一度漲到了將近1,900美元。然而，自2013年以后，美聯(lián)儲又開始取消量化寬松的消息傳到了市場。價又開始陷入低迷，一直到2019年底。

咱們再回到今年，自從全球首首受到新冠疫情挑戰(zhàn)以后，美聯(lián)儲大量的印鈔救市，宣稱要進(jìn)行無限的量化寬松。大家看到美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上也就是紅線有了快速的上升，而后金價也跟著抬升。

咱們再看一看下面這張自1970年以后完整的金價圖，1970年到1980年，金價的飆升。可以歸功于布雷頓森林體系的解體和美國突然移除美元的價值之錨。隨之而來的通貨膨脹使民眾爭相購買黃金來保值自己的資產(chǎn)。

自從70年代末，美聯(lián)儲為了要控制通貨膨脹，提高利率；把利率提高在通貨膨脹之上。定能使持有美元的方式來使民眾賺取利息。這就控制大家買入黃金的沖動，所以說金價在1980年到2000年之間是處于一種低迷的狀態(tài)。自從2000年以后由于911和阿富汗戰(zhàn)爭；并且通貨膨脹又一次高出了利率，所以說金價又開始上漲，直到2008年金融海嘯以后，美聯(lián)儲擴(kuò)表實(shí)驗(yàn)，開始大量印鈔推高資產(chǎn)價格，金價也因此得到了抬升。這就是為什么在通貨膨脹如此低的情況下，金價還能夠得到抬升，自從2013年底量化寬松結(jié)束以后，金價又開始下跌，直到今年年初。那黃金的價格今后會向何方發(fā)展呢？

以上聊到了黃金走勢的歷史，這其中大家也應(yīng)該看明白，導(dǎo)致金價變動的重要原因不是簡單的通貨膨脹，或者是美元的強(qiáng)勢與否。他最重要的兩個原因是第一，利率和通貨膨脹率的對比。如果說通貨膨脹率高于利率，那對金價是利好，因?yàn)槿藗儧]有必要持有美元現(xiàn)金，賺不到利息，而且還會被通貨膨脹腐蝕。所以說大家會去購買黃金。第二，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上面的資產(chǎn)是否能夠繼續(xù)上升。如果說，繼續(xù)上升的話，那就意味著有更多的美元在市場上流動，而這更多的美元也會推高資產(chǎn)價格，包括黃金的價格。如果說美聯(lián)儲要停止擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表或者是縮表，那么資產(chǎn)價格就會下降，這其中也包括黃金的價格。

那現(xiàn)在來結(jié)合實(shí)際情況來看一看，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)在的資產(chǎn)額度。自從去年四月以來資產(chǎn)暴漲。現(xiàn)在額度已經(jīng)到達(dá)了7.15萬億美元，各大銀行都對美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表有所預(yù)測。有機(jī)構(gòu)預(yù)測可能達(dá)到11萬億美元。也有其他的機(jī)構(gòu)預(yù)測美聯(lián)儲的負(fù)債表在2020年底到達(dá)12萬億美元，雖然數(shù)字不一樣，但是指向性那是一樣的；那就是資產(chǎn)負(fù)債表一直在上升。這上升的原因是什么呢？這也就是政府現(xiàn)在正在協(xié)商的經(jīng)濟(jì)刺激法案。