（報告出品方/作者：華創(chuàng)證券，胡瓊方、劉浩、王薇娜）一、毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)：“禿”如其來增長迅速，米諾地爾為唯一認證（一）毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)：脫發(fā)人群廣泛，市場規(guī)模快速提升目前我國脫發(fā)人數已超2.5億人（男性約1.63億，女性約0.88億，相當于每4位

（報告出品方/作者：華創(chuàng)證券，胡瓊方、劉浩、王薇娜）

一、毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)：“禿”如其來增長迅速，米諾地爾為唯一認證

（一）毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)：脫發(fā)人群廣泛，市場規(guī)?？焖偬嵘?/strong>

目前我國脫發(fā)人數已超 2.5 億人（男性約 1.63 億，女 性約 0.88 億，相當于每 4 位男性中有 1 人脫發(fā)，每 8 位女性中有 1 人脫發(fā)，與此同時， 30 歲前脫發(fā)的比例高達 84%，較上一代人的脫發(fā)年齡提前了 20 年，呈現明顯的低齡化 趨勢。同時年輕人面對找對象壓力，形象顧及尤其重要。從職業(yè)來看，高薪職業(yè)因壓力 過大造成脫發(fā)問題較嚴重。

面對“禿”如其來的危機，全環(huán)節(jié)的毛發(fā)養(yǎng)護開始涌現。一般而言，脫發(fā)的處理方式有 日常保健類（無硅油洗發(fā)水、生姜洗發(fā)水、防脫發(fā)洗發(fā)水）、醫(yī)美類和發(fā)制品類（假 發(fā)）；具體內容涉及防脫治脫、養(yǎng)發(fā)護發(fā)、生發(fā)健發(fā)、家居護理、SMP 紋發(fā)、仿真假發(fā)、 植發(fā)手術和毛發(fā)醫(yī)院等，脫發(fā)程度不同的消費者可選擇適合的產品類別和方式進行養(yǎng)護、 修復和治療。

按照是否進行手術可以將毛發(fā)醫(yī)療服務分為植發(fā)醫(yī)療服務和醫(yī)療養(yǎng)固服務，自 2014 年 以來毛發(fā)醫(yī)療服務市場規(guī)模提升迅速，據稱 2014 年養(yǎng)發(fā)行業(yè)的市場規(guī)模不到 8 億；而 根據 Frost & Sullivan 的數據，2016、2020 年毛發(fā)醫(yī)療市場規(guī)模分別為 78 億元和 184 億 元，其中植發(fā)醫(yī)療和醫(yī)療養(yǎng)固占比分別為 72.8%和 27.2%（分別 134 億元和 50 億元）； 醫(yī)療養(yǎng)固的消費群體廣泛，且消費者存在長期的維持療效需求，預計在未來表現出更高 的增長率，成為毛發(fā)醫(yī)療服務市場的主要增長驅動力，Frost & Sullivan 預計 2030 年醫(yī) 療養(yǎng)固部分占總市場規(guī)模的 45.3%。

只有毛母細胞的持續(xù)分裂增殖,毛發(fā)才能生長。脫發(fā)在于毛囊處于非健康狀態(tài)。毛發(fā)有 其自身的生長規(guī)律和周期：生長期會持續(xù)幾年時間，之后進入退行期（逐漸脫落）、再 有 3-4 個月的休止期，進入下一個生長期。

脫發(fā)的原因主要分為：1）雄激素性脫發(fā)也即 aga 脫發(fā)，是由于雄激素分泌過多導致的 脫發(fā)，占比大約 90%，2）斑禿，主要由壓力大、精神緊張、內分泌和自身免疫疾病等 引起，占比大約 5%左右；3）其他，如免疫抑制劑等藥物。除了日常的保健措施外，脫 發(fā)主要解決方式有藥物治療和植發(fā)，其中前者適用于毛囊萎縮前，且越早用效果越好。

藥物治療：現行獲批藥物主要有兩種，米諾地爾和非那雄胺。1）米諾地爾能夠松弛血 管平滑肌，降低血壓，營養(yǎng)物質和氧氣更順利地運輸到毛乳頭再到毛母細胞。2）非那 雄胺抑制 II 型 5 -α-還原酶，這種酶可將睪酮轉變成二氫睪酮（DHT，抑制毛囊發(fā)育導 致脫發(fā)。二氫睪酮是活性更強的雄激素，可維持男性性征），降低血清及頭皮中 DHT 含量 60%-70%，從而阻止 DHT 對毛囊的損害。非那雄胺存在性副作用，包括性欲減退、 勃起功能障礙（陽痿）及射精障礙等。

植發(fā)醫(yī)療：植發(fā)是一種外科手術，其將后枕區(qū)高質量毛囊移植至裸露及稀疏的毛發(fā)區(qū)域。 與其他非移植毛發(fā)健康治療相比，植發(fā)治療對脫發(fā)、斑禿及禿頂有顯著效果。根據 Frost & Sullivan 的數據，2020 年我國進行的植發(fā)手術約為 51.6 萬例，行業(yè)規(guī)模為 134 億元。

（二）米諾地爾：目前治療脫發(fā)唯一認證有效的外用藥物

目前治療脫發(fā)唯一認證有效的外用藥成分只有米諾地爾，獲得 FDA、NMPA 和國家專 利認證三重認證。

米諾地爾的化學名為：6-(1-哌啶基)-2,4-嘧啶二胺-3-氧化物。臨床上作為鉀離子通道開 放劑，直接松弛血管平滑肌，有強大的小動脈擴張作用，能降血壓，對容量血管（即靜 脈）無影響，所以能促進靜脈回流。米諾地爾最早（1960s）用于降血壓，副作用之一 即為毛發(fā)增生，以臉、臂及背部較著，常在用藥后 3~6 周內出現，停藥 1~6 個月后消退； 后來即被用于脫發(fā)領域，1986 年、1933 年 2%和 5%濃度的生發(fā)水分別上市，1996 年米 諾地爾正式被 FDA 批準用于脫發(fā)治療。因此目前它的用途有 1）降血壓；2）用于預防 油脂性脫發(fā)及畜牧業(yè)。國內目前已有 10 款米諾地爾產品獲 nmpa 審批。

米諾地爾難溶于水，需要儲存在包含有乙醇、丙二醇的輔料溶液中，市面上目前常見的 治療男性脫發(fā)的米諾地爾為 5%濃度，不同品牌的主要區(qū)別在于輔料的配比不同（尤其 是乙醇和丙二醇的配比），影響使用感受。副作用包括：刺激性皮炎、非特異性過敏反 應、風團、水腫、過敏性鼻炎、氣短、頭痛、神經炎、頭暈、血壓變化、心率變化等。

米諾地爾長期使用方見療效，根據臨床數據，使用 6 個月的治療有效率在男性和女性中 分別達到 91.0%和 89%，顯著高于 2 個月和 4 個月的水平。根據中國雄激素脫發(fā)指南， 12 周（84 天）頭發(fā)顯著生長；據臨床皮膚科雜志 2012 年 41 卷第 10 期，5%米諾地爾酊 治療雄激素脫發(fā)診療觀察，6 個月生發(fā)率 90%。另外，米諾地爾需要復購來維持療效， 否則藥效會消失。

（三）目前脫發(fā)領域在研藥物

一般認為雄脫的關鍵在于 DHT 和雄激素受體（AR）的結合，在研藥物大多關注雄激素 受體（AR）抑制劑。 意大利 Cassiopea 在雄激素受體（AR）抑制劑領域進展領先，旗下的克拉考特酮 （clascoterone）為外用的甾體類 AR 拮抗劑。針對脫發(fā)，Cassiopea 開發(fā)了克拉考特酮的 溶液劑型（酊劑）；針對痤瘡開發(fā)了乳膏劑型（已獲批上市）。

2019 年 4 月 16 日，Cassiopea 公布了克拉考特酮治療輕中度雄激素性脫發(fā)的二期臨床結 果。試驗在德國招募了 400 多名輕至中度雄激素性脫發(fā)受試者，為期 12 個月，評估四 種不同劑量的克拉考特酮與安慰劑相比的有效性和安全性。結果顯示：客觀終點 TAHC （目標區(qū)域每平方厘米頭發(fā)較安慰劑增長計數）和 TAHW（目標區(qū)域頭發(fā)較安慰劑增 長長度），主觀終點 HGA（患者對頭發(fā)生長評估）均達到了統(tǒng)計學顯著優(yōu)效。

目前，7.5%濃度克拉考特酮治療男性脫發(fā)適應癥已進入臨床 III 期國內的開拓藥業(yè)也已于 2020 年 12 月 30 日完成了福瑞他恩治療脫發(fā)的 II 期臨床試驗的 受試者入組。另也有部分新型的治療方式。此外，JAK 抑制劑領跑斑禿免疫療法。JAK 抑制劑主要通過阻斷（IFN-γ和 IL-15）信 號傳導，以中斷毛囊被免疫細胞攻擊的正反饋路徑，從而促進頭發(fā)的重新生長。目前輝 瑞和禮來在 JAK 抑制劑的進展較快。

二、三生制藥蔓迪具備先發(fā)優(yōu)勢，占領醫(yī)生心智

當前我國上市的米諾地爾品牌主要有蔓迪和達霏欣等，其中蔓迪的市占率較高，約為 70%；其集團母公司為三生制藥（1530.HK）。

（一）三生制藥：2015 年收購蔓迪

公司為我國領先的生物技術公司，2020 年實現營收 55.92 億元（+4.78%），扣非歸母凈 利 潤 8.30 億 元 （ -13.57% ） 。 核 心 產 品 包 括 特 比 澳 、 益 賽 普 及 重 組 人 促 紅 素 （「rhEPO」）產品益比奧及賽博爾。此四款產品均為中國內地市場領先的產品（除中 國內地外，特比澳、益賽普、益比奧已分別獲 8 個、15 個和 22 個國家批準）。

特比澳 20 年收入為 27.63 億元（+30.0%），為本集團自主研發(fā)的專利產品；于 2006 年 推出后成為全球唯一商業(yè)化的重組人血小板生成素（「rhTPO」）產品。特比澳已獲國 家藥監(jiān)局批準用于兩種適應癥：治療 CIT 及 ITP。根據 IQVIA，2020 年按銷售額計，特 比澳在中國內地血小板減少癥治療市場的份額為 72.7%。獲準列入 2020 年《國家醫(yī)保 目錄》。

益比奧 20 年收入為 7.33 億元（+34.2%），為唯一一種獲得國家藥監(jiān)局批準用于下列三 種適應癥的 rhEPO 產品：慢性腎?。ā窩KD」）引起的貧血癥、治療化療引起的貧血 癥（「CIA」）及外科圍手術期的紅細胞動員；于 2000 年納入《國家醫(yī)保目錄》乙類藥， 用于治療緊急性貧血；于 2018 年納入《國家基本藥物目錄》。

益賽普 20 年收入 6.15 億元（-46.2%），市場競爭加劇且 RA——類風濕性關節(jié)炎，作為 彈性更大的慢性病其治療更易受新冠大流行病影響，2020 年 10 月益賽普降價 50%影響 了 Q4 收入。益賽普是中國內地市場推出的首個依那西普產品，在中國內地 TNFα市場 占據支配性領導地位， 2020 年占中國內地市場份額 45.5%。2020 年益賽普的銷售覆蓋 中國內地逾 3,700 家醫(yī)院，包括近 1,700 家三級醫(yī)院。

賽普汀，是中國內地第一個 Fc 段修飾，生產工藝優(yōu)化，具有更強抗體依賴性細胞介導 的細胞毒性（「ADCC」）效應的創(chuàng)新抗 HER2 單抗，2020 年被納入《國家醫(yī)保目錄》。

蔓迪，2015 年 7 月 24 日，三生制藥收購浙江萬晟藥業(yè) 100%的股權（訂立股權轉讓協議， 收購對價 5.28 億元），包含蔓迪資產，當前規(guī)模快速增長。

截至最新，公司總市值達 280 億。前期集采殺價，本輪行情啟動于 5 月中上旬，彼時市 值約 180 億，對應 2020 年原有業(yè)務業(yè)績約 21 倍，近幾年 pe 大約在 20-30 倍范圍。 高瓴資本通過 Hillhouse Capital Advisors 和 Gaoling Fund 合計持有公司 17.82%的股份，6 月 15 日，JPMorgan 增持三生制藥約 595.44 萬股，股份占比增持至 5.08%。

（二）蔓迪：具備高品牌心智

2018、2019 和 2020 年蔓迪收入分別為 1.272、2.502（+96.7%）和 3.676（+46.9%）億元 人民幣（此前無銷售數據，除直銷外供貨給院線、阿里等平臺的存在一定折扣）。

蔓迪，通用名為米諾地爾酊，于 2002 年（官網為 2001 年，應為 nmpa 獲批時間）作為 中國首個非處方脫發(fā)藥品上市，治療男性型脫發(fā)和斑禿。 在男性脫發(fā)患者中頭對頭比較蔓迪泡沫劑型與美國領先的米諾地 爾藥劑 Rogaine?的三期研究的患者入組工作（隨機、雙盲三期研究）已經完成，未來如 獲批上市，有望成為國內唯一的米諾地爾泡沫劑型。公司預計于 2021 年第三季度或之 前取得數據結果。

目前蔓迪在售產品按照劑量可分為黑瓶和白瓶（黑瓶為 60mL/90mL、白瓶為 30mL）， 布局線下醫(yī)院，及線上包括阿里（包括阿里健康大藥房）、京東、拼多多等在內的多個 平臺，微信也推出了小程序但尚未銷售產品；知乎、小紅書上有較多科普和筆記（小紅 書 2700 多條蔓迪筆記）。天貓黑瓶售價 158 元/瓶（60mL），198 元/瓶（90mL，阿里 健康大藥房的聚劃算價格為 189 元/瓶），白瓶為 79 元（30mL，標價為 89 元），同時 按照療程推出套組（如 60mL*3 為 444 元）。

目前蔓迪還推出了生發(fā)液伴侶定制洗發(fā)水，銷售尚未上體量，售價為 98 元/瓶（260g）； 對比市面上其他洗發(fā)水產品，定價處于中位水平。

蔓迪有效成分為米諾地爾，國內包含蔓迪在內已經有 10 款米諾地爾產品獲 nmpa 審批， 但在營銷和運營上蔓迪建立了比較高的品牌心智。

1） 蔓迪先發(fā)優(yōu)勢明顯，蔓迪 2001 年獲 NMPA（當時為 CFDA）認證上市，屬于 OTC 類治脫發(fā)外用藥，是國內同類藥品中國內首家上市品種，調研數據顯示其市占率大 約為 7 成，在醫(yī)生和消費者中積累了一定的品牌心智，成為全國范圍內各大知名醫(yī) 院的脫發(fā)主治產品，且部分醫(yī)院在外用藥品上僅選擇蔓迪。蔓迪官方宣稱 2-3 個月 即起效，5%蔓迪米諾地爾平均起效時間為 12 周，表現為發(fā)量增多、發(fā)質變粗；人 群上男女老少皆宜，而部分品牌僅適用于成年男性，且不適用備孕人群；蔓迪適用 于多種病癥，包括雄脫、斑禿和女性彌漫性脫發(fā)。

蔓迪對標的落?。≧ogaine，美國強生旗下的外用生發(fā)水品牌）在美國有約 50%左右的 高市占率，目前在國內主要以跨境電商方式銷售，尚未在內地注冊 OTC，因此蔓迪在銷售渠道上存在壁壘優(yōu)勢。天貓 618 落健 3*60g 售價 459 元，即 153 元/瓶（60g），與 蔓迪米諾地爾酊接近；（男性）也是每日使用兩次（1g/次）。

達霏欣為蔓迪的主要競爭對手，為山西振東制藥旗下的米諾地爾搽劑，（振東制藥為山 西省首家登錄創(chuàng)業(yè)板的上市公司，主營維生素、礦物質制劑、中藥、創(chuàng)新藥等產品的研 發(fā)、生產和銷售）。達霏欣的品規(guī)分為 5%和 2%兩款，其中 5%建議男士使用，用于治 療 aga 和斑禿；2%建議女士及敏感人群適用，用于治療頭發(fā)稀疏、產后脫發(fā)、發(fā)際線寬。 有研究表明， 5%米諾地爾比 2%米諾地爾濃度起效更早，且安全性并無明顯差別（蔓迪 宣稱 5%噴 1 次/日的效果優(yōu)于 2%噴兩次/日）。因蔓迪先發(fā)優(yōu)勢明顯，較早與醫(yī)院建立 渠道優(yōu)勢，占領醫(yī)生心智上領先于達霏欣，達霏欣市場分額相對比較低。價格上與蔓迪 接近。另常規(guī)搽劑需遮光、陰涼保存（溫度不超過 20℃），而蔓迪 PBS 通過工藝改進 形成保護艙，僅需密封保存即可，便于攜帶。

2） 蔓迪廣鋪渠道，掛牌專診數量領先。據蔓迪天貓旗艦店顯示，蔓迪現在進駐 973 家 醫(yī)院及連鎖藥房，天貓平臺已經服務 200 萬+用戶。廣鋪渠道不僅助力蔓迪形成較強品 牌力，同時便于脫發(fā)人群購買，尤其便于線下臨時購買。另外蔓迪和植發(fā)機構雍禾也形 成較深合作。

3） 產品形態(tài)：米諾地爾難溶于水，使用感較油膩。蔓迪米諾地爾為酊劑，由酒精和藥 劑配成，呈無色的透明狀，其 PBS 工藝使得攜帶和保存更為便捷。

4） 產品具備較強用戶粘性和高性價比。相較敏感肌化妝品，米諾地爾產品適用的脫發(fā) 人群更加廣泛（國內 1/6 的人群有脫發(fā)困擾）、且預防使用的好處大，同時產品需要持 續(xù)使用才有效果，由此產生了強產品依賴性，相比于當肌膚出現敏感問題時才使用的敏 感肌化妝品，米諾地爾中重度用戶粘性或更強。另外，植發(fā)手術價格昂貴，據雍禾招股書客單價約 2-3 萬（部分超 10 萬），相較之下米諾地爾具備高性價比。

需注意的是，米諾地爾是缺少特異性靶向的治療，通過外用方式局部涂抹，不過仍有不 良反應：水腫、氣短、頭痛、過敏、血壓變化、心率變化等，部分人群在 0.5-1 個月內 會有狂脫期。

三、開拓藥業(yè)：福瑞他恩安全性更佳，脫發(fā)+痤瘡雙領域開拓

開拓藥業(yè)（9939.HK）旗下福瑞他恩（Pyrilutamide，KX-826）對雄激素性脫發(fā)的作用機 制與上文 Cassiopea 旗下的克拉考特酮完全相同，通過靶向組織中的雄激素受體，局部 阻止雄激素介導信號傳遞。最重要的是，福瑞他恩是為局部給藥而設計，直接作用于頭 皮治療部位，系統(tǒng)性藥物暴露水平較低，不影響人體內部的雄激素水平進而消除老產品 存在陽痿的副作用，消除患者用藥的最大顧慮。

2020 年 12 月 30 日，開拓藥業(yè)宣布福瑞他恩（酊劑）治療雄激素性脫發(fā) II 期多中心、 隨機、雙盲、安慰劑對照臨床試驗自 2020 年 9 月啟動后，僅用 3 個多月時間完成所規(guī) 定的 120 名受試者入組。研究從全國 8 家中心納入共計 120 名男性雄激素性脫發(fā)受試者， 并隨機分到 3 個劑量組和 1 個安慰劑組，每組 30 名受試者。4 組用藥分別為每日兩次 2.5 毫克福瑞他恩、每日一次 5 毫克福瑞他恩、每日兩次 5 毫克福瑞他恩、安慰劑。療 效評估將從使用試驗藥物開始，每 6 周進行一次，直至 24 周結束。 此外，福瑞他恩在美國開展的針對脫發(fā) Ib 期臨床試驗已于 2020 年 8 月 3 日完成。

克拉考特酮痤瘡適應癥的成功獲批和脫發(fā)適應癥優(yōu)異的 II 期數據，基本上為 AR 拮抗劑 的脫發(fā)臨床試驗奠定了良好的基礎。福瑞他恩脫發(fā) II 期數據預計將在 2021 年 Q3 發(fā)布， 一旦成功，則意味著福瑞他恩成藥將是大概率事件。福瑞他恩有望成為新一代的獨家脫 發(fā)治療藥物，并且有潛力和米諾地爾復方進一步提升療效。

除脫發(fā)外，痤瘡是另外一個與雄激素相關的疾病，又被稱為粉刺或者青春痘，是毛囊皮 脂腺單位的一種慢性炎癥性皮膚病，多發(fā)于青春期并主要累及面部，是發(fā)病人數最多的 皮膚疾病。痤瘡發(fā)病機制復雜，雄激素及其受體信號通路對皮脂腺及皮脂 分泌的影響是引起痤瘡的重要因素之一。AR 拮抗劑能抑制二氫睪酮（DHT）的局部皮 膚作用，同時可抑制產油細胞（sebcyte）的脂質生成，并減少受雄激素影響的促炎性細 胞因子和介質，從而治療痤瘡。

2020 年 8 月 28 日，FDA 批準 Cassiopea 公司克拉考特酮 1%乳膏劑（商品名 Winlevi） 用于治療 12 歲及以上患者的痤瘡，克拉考特酮成為痤瘡適應癥 40 年來首款創(chuàng)新藥物。針對痤瘡，開拓藥業(yè)開發(fā)了福瑞他恩凝膠劑型，并于 2020 年 9 月 17 日獲得國家藥品監(jiān) 督管理局頒發(fā)的臨床試驗通知書，目前已經啟動 I/II 期臨床試驗患者入組。 該項在中國開展的 I/II 期臨床試驗是一項隨機、雙盲、安慰劑對照的臨床研究，以評估 福瑞他恩凝膠在輕、中度尋常痤瘡患者中外用給藥后的安全性、耐受性、藥代動力學和 有效性。

2021 年 4 月 16 日，開拓藥業(yè)宣布福瑞他恩凝膠用于痤瘡治療的中國 I/II 期臨床試驗已 完成首批受試者入組及給藥。 基于克拉考特酮的獲批上市，福瑞他恩的痤瘡適應癥同樣有極高的概率取得臨床成功， 并且有望擁有更好的安全性，成為痤瘡領域新一代產品，市場潛力巨大。

四、植發(fā)醫(yī)療市場：脫發(fā)人群植發(fā)率約 1%，未來潛力巨大

脫發(fā)人群植發(fā)率約 1%（考慮植發(fā)的低頻次，采用累計值計算），行業(yè)規(guī)模預計在 2030 年增長至 700 億。20 年我國毛發(fā)困擾人群約為 2.5 億人，目前接受植發(fā)醫(yī)療服務的人群 相對較少。根據 Frost & Sullivan 的數據，2020 年我國植發(fā)手術僅約 51.6 萬例，假設客 單價年增長率約 10%，估測 2010-2020 年累計植發(fā)手術約 250 萬例，按此計算脫發(fā)人群 植發(fā)率約為 1%，市場潛力較大。2016 年我國植發(fā)市場規(guī)模僅為 58 億元，20 年增長至 134 億元，年復合增長率為 23.4%，Frost & Sullivan 預計 2025 年和 2030 年分別可達 378 億元和 756 億元，對應 2020-2025E 和 2025E-2030E 的復合增長率分別為 23.0%和 14.9%。

民營機構眾多，雍禾市占率約 11%。據雍禾招股書，全國（性的）民營機構占比 23.9%； 其他民營植發(fā)機構開設門檻低、運營靈活，占比 45.6%；美容機構的植發(fā)部門和公立醫(yī) 院植發(fā)科占比在 15%上下。目前國內全國性的植發(fā)機構有四家：雍禾、碧蓮盛、科發(fā)源 （大麥）和新生（莆田系），其中 2020 年雍禾植發(fā)醫(yī)療服務市場份額約為 11%，為國 內 top1。

雍禾自 2010 年成立以來即制定了中國首個獲中央電視臺報道的植發(fā)行業(yè)標準，并成為 中國首家 ISO 認證的植發(fā)醫(yī)療提供商；截至目前，雍禾在全國運營 51 家植發(fā)醫(yī)療機構 （全部為直營），覆蓋 25 個省的 50 個城市；注冊醫(yī)生數量達 229 名；2020 年合計有 50694 名患者接受了植發(fā)手術，各指標均位列行業(yè)第一，且遠超 2、3 名。2018-2020 年 雍禾收入快速提升，復合增長率達 32.42%，20 年實現總收入 16.38 億元，其中植發(fā)醫(yī) 療收入 14.13 億元，醫(yī)療養(yǎng)固服務收入 2.13 億元。

雍禾（全直營）：20 年雍禾合計直營 51 家醫(yī)療機構，領先于大麥（32 家）和碧蓮盛 （30 家）；51 家醫(yī)療機構分別分布在 4 個一線城市 ，15 個新一線城市，25 個二線城市 和 6 個較低線城市，華東地區(qū)分布相對廣泛。2020 年，雍禾植發(fā)新增員工 1000 余名， 現有員工 3800 余人，確保了新分院的人才需求。

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精選報告來源：【未來智庫官網】。