相似的一幕又出現(xiàn)——

投資界獲悉，本周，默沙東宣布將以30億美元（約合人民幣200億元）的價格收購一家眼科創(chuàng)業(yè)公司EyeBiotech（簡稱“EyeBio”），締造今年眼科領(lǐng)域最大一筆并購案。

成立于2021年，EyeBio始于兩位行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的博士，公司專注于眼科資治療，所研發(fā)的一款領(lǐng)先候選藥物，將在今年迎來關(guān)鍵性2b/3期臨床試驗(yàn)，這被視為默沙東出手的核心原因。半年前，公司剛完成A輪融資，集結(jié)一支豪華投資人隊(duì)伍。

如今，隨著收購出爐，EyeBio身后所有投資機(jī)構(gòu)將成功實(shí)現(xiàn)退出，落袋為安。而最新一輪進(jìn)入的投資方，不到半年就拿到回報(bào)——就連同行也感慨，當(dāng)下也就只有并購才能創(chuàng)造這樣的退出奇跡。

200億并購案

一家A輪公司被賣了

先看此次收購案的主角EyeBio——這是一家處于臨床階段的眼科公司，成立于2021年中旬，致力于開發(fā)一代新的眼病治療方法，預(yù)防并治療與視網(wǎng)膜血管滲漏相關(guān)的視力喪失病癥。

雖然成立時間不長，但EyeBio背后的團(tuán)隊(duì)卻不容小覷：創(chuàng)始人David Guyer博士和Tony Adamis博士，前者不僅是頂級生科風(fēng)投機(jī)構(gòu)SV Health Investors的合伙人，還是著名眼科藥物研發(fā)公司Iveric Bio的聯(lián)合創(chuàng)始人；后者則曾在跨國藥企羅氏集團(tuán)旗下公司擔(dān)任開發(fā)創(chuàng)新高級副總裁，同為專業(yè)背景強(qiáng)大的行業(yè)人士。

此次收購方大家并不陌生——默沙東，輝煌百年的國際巨頭，上個月發(fā)布了2024年第一季度的財(cái)報(bào)：營收約158億美元。其中，新一代藥王K藥（Keytruda）貢獻(xiàn)69億美元收入，約占藥品總收入一半。值得注意的是，該藥物專利期將在4年后到期，因此業(yè)內(nèi)推斷，此次默沙東收購EyeBio，正是填補(bǔ)專利懸崖的動作之一。

而此次促使默沙東出手的藥物，正是EyeBio的領(lǐng)先候選藥物——Restoret(EYE103)。這是一種潛在“first-in-class”（原始創(chuàng)新）四價三特異性抗體藥物，用于治療AMD（年齡相關(guān)性黃斑變性）等眼部疾病。根據(jù)今年2月公布的臨床數(shù)據(jù)，該藥品治療效果良好，并將在今年下半年進(jìn)入關(guān)鍵的2b/3期試驗(yàn)，以研究DME（糖尿病黃斑水腫）患者的治療。

回想十年前，默沙東曾因增效優(yōu)化退出眼科賽道。如今眼科市場飛速增長，EyeBio或許會成為默沙東重返戰(zhàn)場的“秘密武器”。

具體來看，此番30億美元的收購價格中，包括13億美元的預(yù)付現(xiàn)金和17億美元的潛在開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)里程碑付款。目前，該交易已經(jīng)獲得EyeBio董事會的一致批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于2024年第三季度完成。

累計(jì)融資10億

身后投資人體面退出了

賣個好價錢，EyeBio身后一眾投資方將落袋為安。

根據(jù)公開信息，收購之前，EyeBio在不到三年的時間內(nèi)已融資數(shù)輪，融資金額合計(jì)約1.3億美元（約合人民幣10億元）。早在成立之初，公司便獲得了SV Health Investors提供的種子資金，并在其幫助下招募領(lǐng)導(dǎo)層、啟動管道開發(fā)。

2022年，EyeBio宣布完成6500萬美元的A輪融資，不僅由SV Health Investors、Samsara BioCapital 和 Jeito Capital 共同領(lǐng)投，還獲得了默沙東旗下風(fēng)投部門MRL Ventures Fund的額外資金支持。

最新一筆融資發(fā)生在去年末，彼時EyeBio宣布獲得6500萬美元（約合人民幣4.7億元）的A輪追加融資。除了老股東SV Health Investors、Jeito Capital、Samsara Biocapital、MRL Ventures Fund等再度押注，新投資者貝恩資本生命科學(xué)部（Bain Capital Life Sciences）、歐米茄基金（Omega Funds）和Vertex Ventures HC也加入進(jìn)來。

沒想到，僅僅過了半年，這幾家投資機(jī)構(gòu)便實(shí)現(xiàn)退出，堪稱又一快速退出案例。

這不禁讓人想起上個月，藥企Genmab以18億美元現(xiàn)金（約合人民幣130億元）的高價，一舉收購ADC藥物研發(fā)明星公司普方生物，締造中國生物技術(shù)公司被海外藥企收購的最大金額紀(jì)錄。

經(jīng)此一役，公司身后的禮來亞洲基金、LYFE Capital、紅杉中國、元禾控股、險(xiǎn)峰、高榕創(chuàng)投、美團(tuán)龍珠、長安資本等機(jī)構(gòu)體面退出。而在今年初“壓線”加入B輪融資的匯橋資本、Nextech Invest、T.Rowe Price、Janus Henderson Investors等十余位投資方，更是不到兩個月就收獲約數(shù)倍回報(bào)，退出之快令人艷羨。

“退出速度不斷被刷新，現(xiàn)在只有并購才能創(chuàng)造這種奇跡?！?/span>目睹這一幕，一位醫(yī)藥VC朋友感嘆到。最近，他們正幫助手里有突破性研發(fā)成果、小而美，但現(xiàn)金流不足的Biotech公司尋找被并購的可能性。

眼下，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境冷、上市環(huán)境嚴(yán)、融資愈發(fā)難。一邊是企業(yè)自身尚未商業(yè)化、造血能力不足的生存考驗(yàn)，一邊是投資方面臨的巨大退出壓力，而愈發(fā)熱鬧的并購案例讓VC/PE看到，Biotech仍有除IPO之外的體面退場方式——盡管困難，依舊可行。

一級市場退出之困

全員搞退出

如此一幕幕，無疑給一級市場退出之困帶來振奮。

長期以來，IPO都是一級市場最主要的退出路徑。但隨著IPO環(huán)境收緊，這一情況儼然已經(jīng)發(fā)生變化。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2024年第一季度，中企境內(nèi)外上市46家，同環(huán)比分別下降52.6%、40.3%；首發(fā)融資額約合人民幣274.83億元，同環(huán)比分別下降62.0%、47.3%。

至此，“堰塞湖”正成為當(dāng)下的退出局面。因此，投資人開始調(diào)整退出策略，并購成為當(dāng)下討論的焦點(diǎn)。

我們看到，越來越多的并購案例出現(xiàn)。不久前，亙喜生物以總價12億美元（約合人民幣85億）的總價被阿斯利康收購，較之亙喜生物此前不足6億美元的市值溢價100%，身后淡馬錫、禮來亞洲基金、通和毓承資本等機(jī)構(gòu)順利退出。今年以來，諾華收購信瑞諾醫(yī)藥、Nuvation Bio收購葆元醫(yī)藥等并購案同樣振奮人心。

而半導(dǎo)體領(lǐng)域，模擬芯片龍頭思瑞浦斥資10億美元收購創(chuàng)芯微，創(chuàng)芯微背后的十多家機(jī)構(gòu)順利實(shí)現(xiàn)退出；消費(fèi)賽道上，安踏收購亞洲女性運(yùn)動服飾品牌MAIA ACTIVE，紅杉中國、虎撲等投資方體面退出。

悄然間，幾乎各行各業(yè)都拉開并購大潮，身后投資人們看到了退出機(jī)會，并購逐漸成為寒冬里的一條嶄新路徑。

但現(xiàn)實(shí)也擺在面前，并購?fù)顺鲋芬琅f困難重重。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，中企參與的并購活躍度出現(xiàn)階段性下滑趨勢，季度內(nèi)交易數(shù)量及規(guī)模均同環(huán)比下滑。從數(shù)據(jù)上看，2024年第一季度，中企參與的并購案例總量449起，同比下降22.6%。

正如晨壹投資分析，“投資人數(shù)量多背景多元，對并購交易的訴求和決策機(jī)制都不同，進(jìn)一步增加了交易的復(fù)雜度”。同時，投資人和創(chuàng)業(yè)者不愿意直接降估值，也很容易形成解不開的價格結(jié)。

另一方面，從已有的并購案例來看，對并購標(biāo)的的專業(yè)能力、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品等方面的考察也并不簡單，基本都是各自領(lǐng)域的佼佼者?，F(xiàn)階段能夠通過并購?fù)顺隹焖傧臉?biāo)的相對有限：“現(xiàn)實(shí)情況是，也需要做好大量企業(yè)不能并購?fù)顺龅臏?zhǔn)備”。

路途依舊漫長。