文|王金成在國內(nèi)插座界，公牛是不折不扣的老大，光它一家就占去了半壁江山。過去三年，公牛每年營收都有大幅增長，凈利潤累計達(dá)到了43億元，這三年的現(xiàn)金分紅總計高達(dá)32億。而且，它還一共拿出56.5億元去買理財產(chǎn)品。那么，問題來了：不差錢的“插座

文 | 王金成

在國內(nèi)插座界，公牛是不折不扣的老大，光它一家就占去了半壁江山。

過去三年，公牛每年營收都有大幅增長，凈利潤累計達(dá)到了43億元，這三年的現(xiàn)金分紅總計高達(dá)32億。而且，它還一共拿出56.5億元去買理財產(chǎn)品。

那么，問題來了：不差錢的“插座界一哥”為什么要選擇上市？

公牛真的不差錢？

公牛集團(tuán)擬在上交所主板上市，發(fā)行不超過6000萬股，占發(fā)行后總股本不低于10%，募集資金總額為48.866億元，募集來的資金都將被用于擴(kuò)展產(chǎn)能。

企業(yè)想要上市，不外乎在發(fā)展過程中缺錢了。不過，從公開的信息來看，公牛集團(tuán)并不缺錢。

2016年，公牛集團(tuán)的營業(yè)收入是53.66億元，凈利潤是14.07億元；2017年，營業(yè)收入是72.4億元，凈利潤有所下降，為12.85億元；到2018年，營業(yè)收入超過90億元大關(guān)，達(dá)到了90.65億元，凈利潤也增加到16.77億元。

在這樣的營收和凈利潤前提下，公牛集團(tuán)最近幾年的分紅也是非?？捎^。比如，2015年凈利潤10億多，現(xiàn)金分紅5億元；2016年，再次分紅5億元，占去了當(dāng)年凈利潤的三分之一；2017年更是夸張，凈利潤12.85億，分紅高達(dá)22億元。

短短三年時間，分紅32億元。也就是說，三年賺的錢86%被用來分紅了。

另外，公牛集團(tuán)近幾年還非常熱衷于投資理財。在其投資活動相關(guān)的現(xiàn)金流中，銀行理財、信托等成為現(xiàn)金流出的大頭。從2015到2017年，累計花了56億購買投資理財產(chǎn)品。

經(jīng)過這么一番操作，截至2018年12月31日，公牛集團(tuán)賬戶上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價余額僅為2.18億元。同期凈資產(chǎn)為32.5億元，總資產(chǎn)達(dá)51.6億元。

上市是未雨綢繆

從過去幾年的業(yè)績來看，公牛并不差錢。此時上市，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，更像是公牛的未雨綢繆——已經(jīng)有一些跡象表明公牛插座已經(jīng)開始“賣不動”了。

與空調(diào)等電器類似，插座賣得好不好，與房地產(chǎn)的行業(yè)緊密相關(guān)。公牛集團(tuán)的產(chǎn)品中，尤其以墻壁開關(guān)插座、LED照明產(chǎn)品與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)性較強(qiáng)。

近年來，房地產(chǎn)調(diào)控政策影響到房屋裝修市場，進(jìn)而對公牛集團(tuán)的這些產(chǎn)品銷售造成不利影響。實(shí)際上，墻壁開關(guān)插座產(chǎn)品去年就開始出現(xiàn)銷售增速放緩的情況。

在公牛的主營業(yè)務(wù)收入中，轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座、LED照明燈、數(shù)碼配件及其他，占年度營業(yè)收入的比重，從2016年至2018年，都在99.8%左右。其中轉(zhuǎn)換器的占比從61.8%下降至53.6%，墻壁開關(guān)占比則從29.96%上升至30.92%。

墻壁開關(guān)插座的毛利也明顯高于轉(zhuǎn)換器，2018年二者毛利率分別為46.74%和33.26%。

從此次募資分配計劃看，48億元的資金中，有12億元將用于擴(kuò)展墻壁開關(guān)產(chǎn)能，10億元用于轉(zhuǎn)換器項目，7.4億用于LED燈，7億用于研發(fā)中心……

可以看得出來，公牛正在考慮調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，墻壁開關(guān)插座明顯將成為其重點(diǎn)。

另外，毛利率下降也成為公牛接下來要嚴(yán)肅面對的一個問題。從2016年到2018年，公牛集團(tuán)主營業(yè)務(wù)的毛利率從45.21%逐步下降到36.62%。

在調(diào)整自身之外，公牛集團(tuán)也要面臨更多的競爭，除了傳統(tǒng)的施耐德、西門子等之外，越來越多的科技企業(yè)如小米，也開始在這個行業(yè)里起來。

盡管還是行業(yè)老大，公牛的地位并未十拿九穩(wěn)。

今年3月份，通領(lǐng)科技以公牛集團(tuán)專利侵權(quán)在江蘇南京提起訴訟，向后者索賠9.9億元。

通領(lǐng)科技是一家生產(chǎn)電源插座、調(diào)光器等產(chǎn)品產(chǎn)品的企業(yè)，該公司稱公牛集團(tuán)未經(jīng)許可使用了兩項與安全插座有關(guān)的專利，目前法院尚未宣判結(jié)果。

本次訴訟標(biāo)的將近公牛一年的凈利潤，如果通領(lǐng)科技勝訴，勢必會給公牛造成沉重的財務(wù)壓力。

2萬元起家的電器巨頭

公牛的誕生可以說源自于幫忙。

1980年代，浙江慈溪出現(xiàn)很多做插座的家庭作坊，逐漸成為全國知名的插座生產(chǎn)基地。阮立平的很多親戚也都投身這一行，并且經(jīng)常跑去全國各地推銷插座。

大學(xué)畢業(yè)后，阮立平在杭州的一家機(jī)械研究所當(dāng)工程師。親戚們走南闖北，經(jīng)常把阮立平的職工宿舍當(dāng)成落腳第一站，久而久之，他也幫著親戚推銷插座。

不過，當(dāng)時都是小作坊生產(chǎn)，粗制濫造，插座的質(zhì)量普遍不好，客戶買去的插座經(jīng)常出現(xiàn)短路的情況。

在技術(shù)出身的阮立平眼里，插座的構(gòu)造很簡單。因?yàn)槿鄙僖患页梢?guī)模的企業(yè)，導(dǎo)致大量的產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān)，阮立平看到了機(jī)會。

1995年，NBA聯(lián)賽激戰(zhàn)正酣，“飛人”喬丹帶領(lǐng)芝加哥公牛隊開始了隊史上第二次“三連冠”的偉大征程。

這一年，阮立平辭去研究所的工作，向銀行借了2萬元，與弟弟阮學(xué)平創(chuàng)辦了一家電器公司。那時候，他只有一個想法，要做出“永遠(yuǎn)用不壞的插座”。阮立平親自做設(shè)計，首創(chuàng)了按鈕開關(guān)。

阮立平是個籃球迷，他索性用“公?！泵俗约旱墓?，就連logo也頗為相似。若干年后，公牛插座在行業(yè)里的地位，幾乎與公牛隊在NBA的地位相當(dāng)。

公牛插座面市后，價格要高于其他品牌，但憑借起優(yōu)良的質(zhì)量，很快就得到市場的認(rèn)可。2001年，公牛插座已經(jīng)是國內(nèi)市場占有率第一名。

這一年，公牛插座品質(zhì)又得到了一次提升。

阮立平做出口第一年，因?yàn)椴遄_(dá)不到歐美標(biāo)準(zhǔn)，公牛被退貨還賠了款，一次性損失幾千萬。

這次打擊，促使阮立平建立了一個國際標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室。他拿大品牌的插座來研究，通過學(xué)習(xí)，把公牛做到更好，插座的品質(zhì)和安全性都得到提高，不怕小孩子誤碰觸電，打雷也不會影響到正常使用。

這個實(shí)驗(yàn)室里還設(shè)計出了一款自鎖式防脫插座，幫助公牛在歐美贏得市場，順利進(jìn)軍30多個國家。

阮氏兄弟身價飆至400億

2018年1月15日，阮立平兄弟和慈溪公牛共同投資成立了浙江公牛電器有限公司，即現(xiàn)在的公牛集團(tuán)。

目前，阮氏家族成員總計占公牛96.63%的股權(quán)，是一家典型的家族企業(yè)。

招股書顯示，阮立平與阮學(xué)平兄弟直接和間接控股公牛集團(tuán)95.876%的股權(quán)。另外，阮家姐妹阮亞平、阮小平以及阮幼平各自占寧波凝暉投資33.33%的股權(quán)，凝暉投資是公牛集團(tuán)第五大股東，占股0.754%。

2017年12月，高領(lǐng)資本曾出資8億元買入2.235%的股權(quán)，成為第四大股東。除此之外，很少有完全外來的資本進(jìn)入。

按照公牛集團(tuán)總共54000萬股，此次發(fā)行6000萬股，募資48.86億元來計算，公牛的估值預(yù)計可達(dá)440億元，兄弟二人身家合計將超過400億元。上市后，阮氏家族的控股股權(quán)仍然高達(dá)87%。

家族的影響還延伸到公牛集團(tuán)的客戶中，產(chǎn)生了大量的關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)了解，2015年以來，與公牛存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的公司有12家之多，產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易多大數(shù)億。比如，公牛的其中大客戶杭牛五金和亮牛五金，都是由阮立平的妻弟夫婦控制著。

這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)交易，難免讓很多人擔(dān)憂，上市后公牛集團(tuán)能否真正維護(hù)投資者的權(quán)益，能否得到投資者的信任，是阮立平兄弟還要面對的難題。