雍禾醫(yī)療今年6月赴港申請上市，昨日通過港交所上市聆訊。據(jù)外媒，雍禾醫(yī)療目前正在進(jìn)行IPO預(yù)路演，目前計(jì)劃籌資3億美元，摩根士丹利及中金為聯(lián)席保薦人。盡管港股IPO市場的低迷狀態(tài)依舊，但處于稀缺賽道的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)表現(xiàn)仍好，如微創(chuàng)機(jī)器人-B，上市后

雍禾醫(yī)療今年 6 月赴港申請上市，昨日通過港交所上市聆訊。據(jù)外媒，雍禾醫(yī)療目前正在進(jìn)行 IPO 預(yù)路演，目前計(jì)劃籌資 3 億美元，摩根士丹利及中金為聯(lián)席保薦人。

盡管港股 IPO 市場的低迷狀態(tài)依舊，但處于稀缺賽道的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)表現(xiàn)仍好，如微創(chuàng)機(jī)器人- B，上市后累計(jì)漲幅近 40%。

作為中國最大的從事毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)的公司，“植發(fā)第一股” 的雍禾醫(yī)療一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，這一稀缺賽道有望受到市場追捧，更何況，與多數(shù)醫(yī)療股不同的是，毛發(fā)醫(yī)療也有消費(fèi)品的屬性。

脫發(fā)焦慮

根據(jù) 2018 年艾媒咨詢的報(bào)告顯示，脫發(fā)人群中 30 歲以下人群占脫發(fā)總?cè)丝诩s 69.8%，其中 26~30 歲占據(jù)了 41.9%；31-40 歲脫發(fā)人口占比 25.4%，而 40 歲以上脫發(fā)群體僅占總脫發(fā)人口 4.8%。

在丁香園和《健康報(bào)》共同發(fā)布的《2019 國民健康洞察報(bào)告》中，脫發(fā)問題一躍成為 90 后 “最擔(dān)心健康問題 TOP5”。

從消費(fèi)者性別層面來看，男性患者一直是植發(fā)消費(fèi)主力軍。

但近年來市場上女性植發(fā)消費(fèi)者比例正在逐步遞增。根據(jù)新氧數(shù)據(jù)顏究院報(bào)告顯示，2008 年植發(fā)消費(fèi)者中女性僅占比為 5%，2018 年已超過 40%。

2.5 億人的生意

受中國毛發(fā)問題快速普及、中國居民的人均可支配收入不斷增長及對外表的自我意識提高等因素驅(qū)動(dòng)，中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模正快速擴(kuò)張。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國于 2020 年共有約 2.509 億人患有脫發(fā)。

中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場 2020 年的規(guī)模為 184 億元，預(yù)計(jì)以復(fù)合年增長率 22.3% 的速度于 2030 年增長至人民幣 1381 億元。

中國的毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場主要由植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場和醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場構(gòu)成，分別占中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場的 72.8% 及 27.2%。

2020 年中國的植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場達(dá) 134 億元，且預(yù)計(jì)將以復(fù)合年增長率 18.9% 的速度于 2030 年增長至 756 億元。

中國的醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場尚處于初始發(fā)展階段，于 2020 年的市場規(guī)模僅為 50 億元，惟蘊(yùn)藏巨大增長潛力，且預(yù)計(jì)將以復(fù)合年增長率 28.7% 的速度于 2030 年增長至 625 億元。

雍禾能占幾何？

經(jīng)過十余年的發(fā)展，雍禾植發(fā)已經(jīng)成為中國植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中知名及值得信賴的品牌。

雍禾在全國 52 個(gè)城市經(jīng)營 53 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

按 2020 年收入計(jì)，雍禾醫(yī)療為中國的植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場及醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場各自的最大服務(wù)提供商，分別占有約 10.5% 及 4.3% 的領(lǐng)先市場份額。

在中國所有毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商中，按于 2020 年末的注冊醫(yī)生人數(shù)、于 2020 年末的運(yùn)營中醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量以及 2020 年的就診植發(fā)患者人數(shù)計(jì)，排名第一。

雍禾采用標(biāo)準(zhǔn)化及可擴(kuò)展的商業(yè)模式來經(jīng)營以自營醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主的連鎖植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

中國內(nèi)地新開設(shè) 29 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)及于香港收購一家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在中國的所有連鎖植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中規(guī)模實(shí)現(xiàn)最快增長，增速遠(yuǎn)超行業(yè)第二名。

上半年?duì)I收大增 75%

2018-2020 年雍禾醫(yī)療的營業(yè)收入分別為 9.34 億元、12.2 億元、16.4 億元，復(fù)合年增長率達(dá) 32.4%。

同期凈利潤分別為 5350 萬元、3560 萬元和 1.63 億元。毛利率分別為 75.2%、72.6%、74.6%；凈利率分別為 5.7%、2.9%、10%。

今年上半年，收入 10.5 億元，較 2020 年同期增長 75.1%。凈利潤 4040 萬元，實(shí)現(xiàn)毛利率 73.6%，凈利率 3.8%。

主要來自提供植發(fā)醫(yī)療服務(wù)，而來 自醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)的收入亦于同期實(shí)現(xiàn)了快速增長。目前兩者收入占比約為 3:1。

整體的同店銷售在 2018 至 2019 年間、2019 至 2020 年間以及截至 2021 年 6 月 30 日止六個(gè)月與 2020 年同期分別實(shí)現(xiàn)了 18.4%、20.0% 及 52.6% 的增長。

股東背景

公司發(fā)行后，創(chuàng)始人兼董事長張玉先生預(yù)計(jì)持有 34.13%。本次公開發(fā)行后，張玉先生通
過 ZY Investment Capital Ltd 及上海予諾科技控股共持股 34.13%。張輝先生（張玉胞弟）
通過 ZH Investment Capital Ltd 持有 4.51%。

磐茂上海預(yù)計(jì)通過 Yonghe Hair Service 持有 17.27% 股份，其普通合伙人為上海磐諾（中信產(chǎn)業(yè)基金全資擁有）。CYH 持有公司 17.27% 股份，由 CYH Cosmetic Medical Investment Limited 全資擁有。

高級管理層及公司 116 名核心人才受益的員工激勵(lì)平臺郅歆科技通過郅?？萍汲止?2.26%。胡騰鶴、（CITIC PE investment（Hong Kong）Limited 的雇員）、聶磊、耿嘉琦、段斯琪（聶、耿、段為北京磐茂投資管理有限公司的雇員）、譚旭、宋林峰分別持有 3.49%、0.71%、0.12%、0.12%、0.06% 和 0.06% 的股份。