作者|夏君彥來(lái)源|撲克財(cái)經(jīng)直播導(dǎo)言七月以來(lái)，各地相繼出臺(tái)壓減粗鋼產(chǎn)量政策，30日中央政治局會(huì)議糾正“運(yùn)動(dòng)式減碳”短期限產(chǎn)放松預(yù)期，加上地產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅下滑以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升高！各種多空因素和矛盾交織，黑色行情圍繞政策上下顛簸，短線波動(dòng)起伏超出預(yù)

作 者 | 夏君彥

來(lái) 源 | 撲克財(cái)經(jīng)直播

導(dǎo)言

七月以來(lái)，各地相繼出臺(tái)壓減粗鋼產(chǎn)量政策，30日中央政治局會(huì)議糾正“運(yùn)動(dòng)式減碳”短期限產(chǎn)放松預(yù)期，加上地產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅下滑以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升高！各種多空因素和矛盾交織，黑色行情圍繞政策上下顛簸，短線波動(dòng)起伏超出預(yù)期，如何在第一時(shí)間感知和判斷行情走勢(shì)并及時(shí)調(diào)整策略？

本次直播主要分4個(gè)要點(diǎn)：1、近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行的主要邏輯 2、產(chǎn)業(yè)政策的解讀 3、黑色商品的評(píng)估4、中短期黑色商品的投資機(jī)會(huì)

本文內(nèi)容來(lái)自于撲克財(cái)經(jīng)直播-夏君彥的《近期黑色商品運(yùn)行邏輯和展望》 ，直播完整回放請(qǐng)點(diǎn)擊 聊產(chǎn)業(yè)、做金融，上撲克！

正文

首先非常感謝撲克財(cái)經(jīng)讓我在這里面有機(jī)會(huì)跟大家交流一下最近的一些黑色商品。黑色一直來(lái)講都是算是比較火爆的這種品種，今年這個(gè)行情也特別的大，這里面也僅代表我個(gè)人對(duì)目前整個(gè)黑色市場(chǎng)的一些運(yùn)行的邏輯和一些想法跟各位交流一下。

近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行的主要邏輯

先看一下黑色，我這里面做了一個(gè)黑鏈指數(shù)，就是所有的黑色商品綜合而成的指數(shù)。

從這個(gè)指數(shù)來(lái)看，實(shí)際上我們會(huì)看到今年的這兩年的黑色的品種，第一個(gè)我們可以看到是什么？明顯的我們波動(dòng)率變大了，尤其最近我們看到我們整個(gè)黑鏈指數(shù)的這種k線，日k線不是大陰線，就是大陽(yáng)線，這個(gè)趨勢(shì)一個(gè)非常流暢，而且行情的波動(dòng)率很大。

相比之前那些年的整個(gè)這種k線明顯現(xiàn)在要大很多，而且這個(gè)行情也級(jí)別上也大很多。

去年的行情首先是有一個(gè)疫情的沖擊，沖擊以后整個(gè)國(guó)內(nèi)外央行和政府都進(jìn)行了一個(gè)大量的釋放流動(dòng)性。

其實(shí)去年我們看到這個(gè)商品，尤其在下半年，我們的商品走的邏輯，整個(gè)的供需基本面好，更有一塊驅(qū)動(dòng)就是我們的宏觀，因?yàn)榇罅康尼尫帕鲃?dòng)性，我們的宏觀就是換水換的特別多；有一塊整個(gè)是宏觀的驅(qū)動(dòng)，金融屬性變強(qiáng)了，我們會(huì)看到所有的商品它都上漲，當(dāng)然也配合了我們的基本面很好，整個(gè)黑色的基本面很好。

當(dāng)然今年過(guò)完年以后，這個(gè)市場(chǎng)在年后的這段時(shí)間，實(shí)際上也還是延續(xù)了去年下半年的這種狀態(tài)。我們看到美國(guó)那邊我們又繼續(xù)的在寬松放水。當(dāng)然到了黑色這一塊，應(yīng)該來(lái)講，從二季度以后，整個(gè)市場(chǎng)它其實(shí)運(yùn)行的邏輯發(fā)生了一些變化，更多的應(yīng)該來(lái)講今年是一個(gè)產(chǎn)業(yè)大年，產(chǎn)業(yè)政策都非常的平緩，就是一個(gè)綜合減碳的大的背景下，我們整個(gè)黑色行業(yè)限產(chǎn)減產(chǎn)的邏輯一直在主導(dǎo)市場(chǎng)，應(yīng)該來(lái)講最近的黑色行情，它的后面還會(huì)提到它的波動(dòng)還是很大，品種分化很明顯，尤其這些鋼廠利潤(rùn)的這種波動(dòng)，實(shí)際上很大的程度上都是因?yàn)槲覀儺a(chǎn)業(yè)政策在主導(dǎo)。

我覺(jué)得最近黑色的整個(gè)行情，從之前的這種金融屬性，可能逐步的轉(zhuǎn)向交易我們的產(chǎn)業(yè)政策，應(yīng)該來(lái)講今年主要的大的交易邏輯就是我們的產(chǎn)業(yè)政策。

對(duì)于現(xiàn)場(chǎng)來(lái)講，實(shí)際上今年大家特別關(guān)注討論的特別多，中間也非常有反復(fù)，尤其前陣子30號(hào)政治局會(huì)議里面，當(dāng)時(shí)還提到大家對(duì)這個(gè)限不限、怎么限，其實(shí)爭(zhēng)議特別大，當(dāng)然后面對(duì)市場(chǎng)的一些解讀重新又進(jìn)行了一些糾正。

我自己找了一些資料，在4月份的鋼協(xié)的內(nèi)刊上，這個(gè)是他的卷首語(yǔ)，他的內(nèi)刊上這篇文章不長(zhǎng)，但是應(yīng)該來(lái)講是對(duì)于我們今年鋼鐵現(xiàn)場(chǎng)的解讀和理解，我個(gè)人認(rèn)為是最到位的，就是因?yàn)殇撜f(shuō)白了，它一直緊跟產(chǎn)業(yè)跟來(lái)自于上上面的一些很多的政策的制定。

他的一些想法都很清楚，協(xié)助發(fā)改委工信部做了很多的大量的工作，這篇文章應(yīng)該來(lái)講是我個(gè)人覺(jué)得還是對(duì)現(xiàn)場(chǎng)解釋是最到位的。

這個(gè)是4月初的文章，4月初目前來(lái)看還是最到位的，一個(gè)就是控產(chǎn)能，減產(chǎn)量回頭看工作，這個(gè)應(yīng)該來(lái)講都是落實(shí)去年年底的政策，對(duì)于我在里面講一些重點(diǎn)的來(lái)提一提，就是我們要清晰地認(rèn)識(shí)到，無(wú)論是控產(chǎn)能還是減產(chǎn)量，都是國(guó)家經(jīng)過(guò)全局平衡作出的戰(zhàn)略性決策，是對(duì)新發(fā)展階段國(guó)家對(duì)鋼鐵工業(yè)提出的新要求。

一方面是跟碳達(dá)峰、碳中和實(shí)現(xiàn)綠色的低碳環(huán)發(fā)展，我們是大方向是吻合的。

第二個(gè)也是重點(diǎn)，就是有利于降低鐵礦石的高需求的預(yù)期。

1.有利于促進(jìn)鋼鐵行業(yè)的高質(zhì)量的發(fā)展。

這里面對(duì)于是不是運(yùn)動(dòng)式的減碳，這里面其實(shí)也提到了，其實(shí)我們是實(shí)行的是有保有壓，實(shí)行三限兩不限，既對(duì)違規(guī)產(chǎn)能產(chǎn)能置換不規(guī)范進(jìn)行宣傳，環(huán)保治理比較差的和非規(guī)范的企業(yè)要進(jìn)行限產(chǎn)，但是對(duì)于實(shí)現(xiàn)了超低排放的環(huán)保做得好的一些短流程的不限電爐，這些短流程是不進(jìn)行限制的，就是說(shuō)我們現(xiàn)場(chǎng)實(shí)際上我們是有依據(jù)有科學(xué)的來(lái)進(jìn)行進(jìn)行組織的運(yùn)動(dòng)式減排，除了730政治局會(huì)議里面提到，其實(shí)更早是在7月20號(hào)發(fā)改委的在節(jié)能年終會(huì)議上，其實(shí)當(dāng)時(shí)就提到了，但是市場(chǎng)當(dāng)時(shí)沒(méi)太在意也沒(méi)去交易。

后面我們也看到，當(dāng)時(shí)政治局又重新提了，其實(shí)更多的是針對(duì)于煤炭或者說(shuō)是針對(duì)一些能源，其實(shí)跟我們的鋼鐵現(xiàn)場(chǎng)實(shí)際上是沒(méi)有關(guān)系的，就是我們鋼鐵的限產(chǎn)政策實(shí)際上是在去年年底的時(shí)候就已經(jīng)提出來(lái)了，而且做了方方面面的一些詳細(xì)的規(guī)劃，限哪些？怎么限？限多少、實(shí)際上都是有明確的一個(gè)規(guī)劃。

規(guī)劃它的目標(biāo)很明確，最后我覺(jué)得還有一個(gè)四性的關(guān)系，處理好增加需求，就是要處理好需求增加的可能性，降低產(chǎn)量的必要性，增加進(jìn)口的必然性，減少出口的迫切性。

這里面實(shí)際上提到了我們現(xiàn)在它配套的一些政策，比如說(shuō)我們今年兩次取消了出口退稅。

先是熱軋，后面是冷軋，實(shí)際上就是把這些都堵住了，就是我們以內(nèi)循環(huán)為主，立足于我們的國(guó)內(nèi)的需求為主，這里面總體來(lái)講限產(chǎn)的東西，我們定性來(lái)講是老早就設(shè)計(jì)好的，而且應(yīng)該來(lái)講后面要不打折扣的要執(zhí)行，我們也是非常有依據(jù)，有科學(xué)的來(lái)進(jìn)行一些部署，我覺(jué)得不要再討論這種到底要不要限，或者說(shuō)對(duì)此還懷疑的，這種一定還是要搞的，說(shuō)白了這是政治任務(wù)。

黑色限產(chǎn)我們看到最近這些品種上來(lái)講，鋼材、鐵礦、焦煤、焦炭相繼都創(chuàng)了歷史的新高，最近的焦煤焦炭，焦煤最貴的，可能一些民企的礦主們已經(jīng)賣了三天以上，但是也出現(xiàn)了一個(gè)明顯的走勢(shì)分化，為什么會(huì)有這個(gè)分化？鋼材最近它其實(shí)更多的是一個(gè)偏震蕩的行情。

在6月份以后中下旬以后，其實(shí)我們鋼材的需求突然是下了一個(gè)臺(tái)階，當(dāng)然現(xiàn)場(chǎng)我們也在陸陸續(xù)續(xù)在落地，最近其實(shí)感覺(jué)它的矛盾其實(shí)不突出，就是現(xiàn)實(shí)不太好，但預(yù)期比較好，更多的是這么一個(gè)震蕩。

鐵礦我們明顯的有一個(gè)大的下跌，跌幅最近可能跌了接近30%了，從高點(diǎn)下來(lái)，有個(gè)很流暢的下跌的行情。

鐵礦給我的感覺(jué)是什么？最近它實(shí)際上是轉(zhuǎn)弱了，一方面來(lái)自于鋼材的需求的轉(zhuǎn)弱，第二個(gè)來(lái)自于限產(chǎn)的要求，真實(shí)的疊加了鋼廠現(xiàn)場(chǎng)的這一塊的強(qiáng)化了等于鐵礦原料這種需求的一個(gè)減弱，后面我們還看到鐵水其實(shí)降得也很明顯，這里面會(huì)發(fā)現(xiàn)鐵礦還有一個(gè)它的供應(yīng)端上下半年的供應(yīng)，正常來(lái)講，我們的下半年的鐵礦的供應(yīng)都會(huì)比上半年要高，因?yàn)槟习肭蛭覀兊闹饕蔫F礦的供應(yīng)國(guó)澳洲巴西在上半年經(jīng)常會(huì)有颶風(fēng)雨季之類的影響，一般下半年會(huì)從產(chǎn)量供應(yīng)上來(lái)講它會(huì)回升，我們也做了這里面也做了一個(gè)測(cè)算，大概環(huán)比的話，2021年比去年大概總產(chǎn)量能增加大概是1億噸左右，目前環(huán)比的看今年的下半年會(huì)比上半年大概增加六千萬(wàn)噸左右。

這就意味著這個(gè)下半年我們的供應(yīng)是在加大的，但我們鐵礦的需求應(yīng)該來(lái)講下半年無(wú)論是國(guó)內(nèi)真實(shí)的鋼材需求，還是來(lái)自于現(xiàn)場(chǎng)，鐵礦的需求是減弱了，正好你的供需關(guān)系發(fā)生了一個(gè)很大的逆轉(zhuǎn)，當(dāng)然這個(gè)東西是一個(gè)逐步的過(guò)程。

這里面框架本身有一個(gè)非常高的價(jià)格，你在前面最高的時(shí)候是200多美金，就在一個(gè)很高的價(jià)格里面，你面臨的供需關(guān)系發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)變同時(shí)你又處于一個(gè)高估值的狀態(tài)，等于是代位式雙殺，就是我先要打你的，我估值就是我先要走預(yù)期，先要往下撤，所以走了一步非常流暢的一個(gè)下跌的行情，很多人會(huì)看到我們庫(kù)存也沒(méi)什么變化，鐵礦為什么會(huì)跌那么多呢？

首先肯定就要?dú)⒛愕淖哳A(yù)期，殺你的估值，那雙焦實(shí)際上最近走的都比較強(qiáng)比較強(qiáng)，最近很多的做焦煤焦炭的貿(mào)易商的朋友講，這活沒(méi)辦法干了，因?yàn)楦举I不到貨，你買不到貨你也沒(méi)辦法做貿(mào)易，確實(shí)是非常的緊張緊缺，今年我們看到尤其在焦煤這一端，我們的產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)了一個(gè)明顯的瓶頸。

進(jìn)口這一塊澳洲基本上停了，從去年四季度的時(shí)候就停了，到現(xiàn)在澳洲的主焦煤沒(méi)有進(jìn)口過(guò)來(lái)，今年又趕上蒙古有疫情，所以通關(guān)的車輛也非常的少，這兩塊之前是我們一個(gè)進(jìn)口的很大的補(bǔ)充，都是在3000多萬(wàn)噸的量，分別都有3000萬(wàn)，今年這塊少了，靠依靠其他國(guó)家實(shí)際上是不夠的，國(guó)內(nèi)的這塊目前看產(chǎn)量也提產(chǎn)非常有限到現(xiàn)在的產(chǎn)量還沒(méi)有恢復(fù)到6月份的水平，進(jìn)口這塊就減了，所以這塊就感覺(jué)到非常的缺焦煤，甚至已經(jīng)影響到焦炭的成本上。

焦化廠成本真的非常的快，馬上我看提第三輪，最近又快要落地了，即便是這樣，焦化廠也沒(méi)什么利潤(rùn)，這個(gè)利潤(rùn)其實(shí)并不高，可能在提完第三輪可能也就是在100多，好的可能在300左右的一個(gè)利潤(rùn)，差的可能100塊錢利潤(rùn)都不到。盡管這個(gè)價(jià)格很高，同時(shí)可能也影響到一些焦炭的產(chǎn)量，產(chǎn)量、質(zhì)量都會(huì)影響的，所以看到主焦煤還是特別的缺，其實(shí)交易它就是現(xiàn)實(shí)很缺，焦炭的現(xiàn)實(shí)還是偏緊狀態(tài)。成本推著往上走，就幾個(gè)品種，目前感覺(jué)他們的處的狀態(tài)。

接著我們對(duì)比一下國(guó)內(nèi)國(guó)外的鋼材的價(jià)格，從這里面來(lái)看，紅色的是我們中國(guó)的熱軋的價(jià)格，目前來(lái)看算是在全球里面處在差不多一個(gè)水平，因?yàn)闁|南亞最近因?yàn)橐灿幸咔橐膊惶?，歐美那塊價(jià)格還是比較高，因?yàn)槲覀兪侵鳟a(chǎn)品，其實(shí)我們對(duì)標(biāo)應(yīng)該是一些東南亞、日韓、印度這些歐美，應(yīng)該來(lái)講是一個(gè)主要的消費(fèi)地，這個(gè)價(jià)格今年一直相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高，從這里面從絕對(duì)價(jià)格上來(lái)看，我們幾個(gè)主產(chǎn)區(qū)的價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)接近，而且我們甚至比東南亞那邊價(jià)格還稍微高了一些，這里面就意味著我們的出口可能后面的出口就要很明顯的減少了，因?yàn)樵?月份退稅取消了。

冷軋這一塊在7月底也取消了，之前其實(shí)是留了一個(gè)bug，跟你冷軋保持退稅，13%的退稅以后，我出口的時(shí)候冷熱價(jià)差退稅超過(guò)我的冷熱價(jià)差，所以往往出口冷軋可能比熱軋我享受到退稅以后可能會(huì)更低一些，后面也把這塊的bug給補(bǔ)上了，出冷軋的出口退稅也完全取消了，完全取消以后冷軋應(yīng)該來(lái)講國(guó)外還是有明顯的缺口，就是我們?nèi)∠艘院?，我們的冷軋并沒(méi)有跌價(jià)，在國(guó)際上反而是漲了一大截，實(shí)際上就是等于是把我出口退稅的損失轉(zhuǎn)嫁到國(guó)外去了，海外去了就是要由海外來(lái)來(lái)承受的來(lái)買單。這里面我們現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有出口退市，跟全球都站在統(tǒng)一的起跑線上。

這個(gè)價(jià)格的起跑線因?yàn)闆](méi)有政策的優(yōu)惠，我們更多的還是立足于滿足國(guó)內(nèi)的一個(gè)需求了，我們沒(méi)有必要高價(jià)去進(jìn)口原料，生產(chǎn)出來(lái)再去出口，把這些污染流到國(guó)內(nèi)，與未來(lái)的減碳實(shí)際上是相違背的，立足于國(guó)內(nèi)，甚至不排除對(duì)一些半成品比如說(shuō)廢鋼，比如說(shuō)鋼坯，我們可以進(jìn)口適當(dāng)?shù)倪M(jìn)口進(jìn)來(lái)。進(jìn)口一些半成品是鼓勵(lì)的，其實(shí)慢慢的是鼓勵(lì)的。

說(shuō)到了前面幾個(gè)品種的介紹，我們要看一下主要的其實(shí)鋼廠的利潤(rùn)，利潤(rùn)其實(shí)就體現(xiàn)在幾個(gè)，一個(gè)是體現(xiàn)在我們的產(chǎn)業(yè)政策，第二個(gè)我們的利潤(rùn)的高低實(shí)際上就在產(chǎn)業(yè)鏈里面，我經(jīng)常也跟我一些鋼廠的朋友聊，我說(shuō)實(shí)際上鋼廠有沒(méi)有利潤(rùn)，其實(shí)也是看天吃飯?zhí)?，所謂的天是什么？其實(shí)就是政策，產(chǎn)業(yè)政策。

產(chǎn)業(yè)政策的解讀

大家還記得今年去年年底的時(shí)候，因?yàn)閮r(jià)格鋼價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高，貿(mào)易商都不愿意冬儲(chǔ)，所以會(huì)出現(xiàn)鋼廠自處的這種行為，大量鋼廠自處的行為，當(dāng)然鋼廠這幾年的日子都過(guò)得挺好，現(xiàn)金流比較充足，所以家底比較厚還處得起，可能換了前幾年可能就比較麻煩了。

實(shí)際上今年我們也會(huì)看到過(guò)年前后鋼廠實(shí)際上都是虧錢的，我這里面算的利潤(rùn)實(shí)際上都是以華東代表鋼廠來(lái)對(duì)標(biāo)來(lái)算。

大家知道華東的鋼廠一般成本控制特別好，價(jià)格也比較高，實(shí)際上是在全國(guó)它的成本和利潤(rùn)都是最好的這么一個(gè)區(qū)域，那么它在這里面它都出現(xiàn)了200塊錢的左右的一個(gè)虧損，可想而知，其他的區(qū)域都內(nèi)陸的鋼廠就虧得更多了，甚至虧現(xiàn)金流的這種這個(gè)地步。

我們公司做貿(mào)易的，盡管鋼價(jià)從歷史上來(lái)看不低，但是我覺(jué)得還是應(yīng)該冬儲(chǔ)做一些鋼材的儲(chǔ)備，因?yàn)槭裁?？因?yàn)樽畋阋说蔫F元素就是鋼廠給你生產(chǎn)出來(lái)的鋼材，因?yàn)樗澚恕＿@個(gè)東西鋼廠都愿意出，為什么我們不愿意出，大家也能看到今年過(guò)年前后的利潤(rùn)也是這幾年歷史最差的這么一個(gè)階段。

那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)還不知道未來(lái)要限產(chǎn)，盡管在年底當(dāng)時(shí)提了，但是大家都沒(méi)有注意到，所以也不愿意去冬儲(chǔ)，鋼材其實(shí)在那個(gè)時(shí)候已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)很長(zhǎng)的虧損。

接著到了年后實(shí)際上有一波補(bǔ)庫(kù)，大家不冬儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)年后的需求很好，有波補(bǔ)庫(kù)就開(kāi)始拉了。到了3月初的時(shí)候，唐山現(xiàn)場(chǎng)而且是史無(wú)前例的最嚴(yán)的力度最大的一次現(xiàn)場(chǎng)。發(fā)現(xiàn)原來(lái)是要?jiǎng)诱娓竦牧?，那就是意味著這個(gè)限產(chǎn)要搞了，意味著今年的減產(chǎn)可能要搞了，大家就開(kāi)始來(lái)買鋼材了，投機(jī)的需求也都充滿了。

當(dāng)時(shí)大家可以看到從盤面的利潤(rùn)做的當(dāng)時(shí)是05還是說(shuō)是10，利潤(rùn)擴(kuò)得非常開(kāi)，在盤面上其實(shí)反應(yīng)的非常的快，這里面就是表明了大家的預(yù)期發(fā)生了改變，當(dāng)時(shí)最明顯的就是券商，鋼鐵股實(shí)際上是在一季度是走的最好的這么一個(gè)行業(yè)，就說(shuō)明整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)都相信了這個(gè)事情，那就是利潤(rùn)我們發(fā)現(xiàn)擴(kuò)得很快。

那么到了4月份大家就發(fā)現(xiàn)發(fā)改委地方開(kāi)始協(xié)調(diào)鋼廠限產(chǎn)的事情，開(kāi)始報(bào)產(chǎn)量開(kāi)始回頭看，大家就覺(jué)得5月份以后可能會(huì)就要落地了。

尤其到了五一期間市場(chǎng)達(dá)到一個(gè)非常瘋狂的這種地步，就是我們當(dāng)時(shí)都覺(jué)得很詫異，明明我們五一放長(zhǎng)假，他在休假發(fā)現(xiàn)鋼材怎么漲了幾百塊錢，現(xiàn)貨就漲了幾百塊錢，那時(shí)候可是沒(méi)有期貨不開(kāi)盤的，現(xiàn)貨漲的，就說(shuō)明那個(gè)時(shí)候產(chǎn)業(yè)的非常的抗混，大家都是都覺(jué)得過(guò)完五一要搞限產(chǎn)以后，我們可能就買，需求又特別好，可能有錢是不是就要買不到貨了，不論什么開(kāi)始買市場(chǎng)很瘋狂，你報(bào)了一個(gè)價(jià)格，鋼廠出來(lái)一個(gè)價(jià)格出來(lái)，立馬最高價(jià)就變成了市場(chǎng)的主流價(jià)。

這里面實(shí)際上顯示了這種亢奮的這種情緒，5月上旬以后瘋狂的拉了一波以后，也是創(chuàng)了歷史的一個(gè)高點(diǎn)了，就發(fā)現(xiàn)總理可能提到了大宗商品的一些保供穩(wěn)價(jià)的狀態(tài)，大家可能要把預(yù)期是不是又可能是價(jià)格拉的太高了。

第二個(gè)可能大家對(duì)于限產(chǎn)的預(yù)期就做了一些調(diào)整，發(fā)現(xiàn)很快的價(jià)格就開(kāi)始下了，你10天漲了100塊，我記得現(xiàn)貨10天又跌回跌了1300塊錢，就是走了一個(gè)很大的過(guò)山車。

這里面大家就覺(jué)得可能會(huì)考慮限產(chǎn)不限產(chǎn)的，馬上我們會(huì)看到當(dāng)場(chǎng)立馬就沒(méi)有利潤(rùn)了，這個(gè)利潤(rùn)立馬就沒(méi)有了，而且虧損很嚴(yán)重，到了6月中下旬的時(shí)候，市場(chǎng)又發(fā)現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)又被拾起來(lái)了，而且慢慢的又有很多的政策出來(lái)了，尤其一些保5為代表的這些國(guó)企鋼廠，開(kāi)始制定他們這些減產(chǎn)的計(jì)劃，到了7月份市場(chǎng)逐步來(lái)相信各個(gè)區(qū)域各個(gè)鋼廠都開(kāi)始制定了它的一些限產(chǎn)的計(jì)劃，市場(chǎng)就開(kāi)始相信限產(chǎn)又開(kāi)始，我發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)很快，又把它擴(kuò)回來(lái)了，在盤面上很明顯的就把它擴(kuò)回來(lái)。

實(shí)際上利潤(rùn)到了730那個(gè)會(huì)議，可能當(dāng)時(shí)大家有很多的解讀，前面也講過(guò)了，主要還是對(duì)于限產(chǎn)當(dāng)時(shí)有個(gè)大的回調(diào)，后面又有重新進(jìn)行了一些糾正。我想表達(dá)的意思就是什么？就是在這種過(guò)程中間，我們對(duì)于限產(chǎn)的這種預(yù)期從無(wú)到有，從弱強(qiáng)其實(shí)也是不斷的在變化的邏輯。但是在這個(gè)邏輯上市場(chǎng)相信了，那就是走擴(kuò)利潤(rùn)鋼價(jià)漲的這種邏輯弱下來(lái)的時(shí)候，鋼價(jià)回落可能壓縮利潤(rùn)是吧？很大程度上都還是取決于我們的一個(gè)產(chǎn)業(yè)政策。

再看一下上半年的狀況，從剛才來(lái)看是一個(gè)供需雙強(qiáng)的這么一個(gè)局面，就是上半年這里面看一下增量，我們?cè)隽?000萬(wàn)噸，大家要記住就是下半年我們要實(shí)現(xiàn)貧困的時(shí)候，我們把6000萬(wàn)噸的出鋼要把它降回去。

上半年我們看了一下我們的一個(gè)等于是類似于資源供應(yīng)量，就是我們的消費(fèi)，我們的產(chǎn)量加上進(jìn)口減去出口，測(cè)算出來(lái)的需求近似于我們的需求是怎么樣的，同比增加了5000萬(wàn)噸，增加了10%，應(yīng)該來(lái)講上半年我們整個(gè)的供應(yīng)也好，需求也好，都是非常好。

同時(shí)大家還看到今年上半年一個(gè)鐵水的產(chǎn)量增加了1755萬(wàn)噸以上，上半年我們是增加了6000萬(wàn)噸的，粗鋼增加了1800萬(wàn)噸的45入下1800萬(wàn)噸的一個(gè)貼水，大家把這個(gè)數(shù)據(jù)記一下，就下半年我們?cè)趺磥?lái)去這個(gè)問(wèn)題，而且我們的需求在上半年應(yīng)該來(lái)講表現(xiàn)得非常好。就是說(shuō)大家會(huì)看到，盡管上半年唐山現(xiàn)場(chǎng)在3月份那時(shí)候就開(kāi)始搞得很嚴(yán)，他要退出排名的后10名，唐山以外的區(qū)域都在增產(chǎn)，包括河北省也在增產(chǎn)，唐山最終看下來(lái)在上半年它的產(chǎn)量是略微有點(diǎn)下降，但是全國(guó)都在增產(chǎn)，其他區(qū)域都在，因?yàn)檫€沒(méi)有執(zhí)行限產(chǎn)的政策，第二個(gè)就是你的本身的需求又特別的好，你必須要增加供應(yīng)來(lái)滿足，那也就是給我們下半年、上半年供需兩旺，那也就意味著我們下半年的壓降的產(chǎn)量實(shí)際上提出了一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

黑色商品的評(píng)估

從全球上來(lái)看，我們的粗鋼供應(yīng)恢復(fù)到什么程度簡(jiǎn)單提一下。

黃線是2019年，因?yàn)槿ツ暌咔?，中?guó)以外都受到很大影響，它的供應(yīng)都很大，我們看到粗鋼實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)2019年的水平，其實(shí)已經(jīng)恢復(fù)了比較正常了。

鐵水也是接近于2019年的水平，今年鐵水我們同比來(lái)看增加了13%，在上半年中國(guó)以外的鐵水其實(shí)恢復(fù)的也挺明顯的。

其實(shí)今年意味著實(shí)際上國(guó)內(nèi)外我們對(duì)于鐵礦的增長(zhǎng)還是挺明顯的，盡管我們今年鐵礦的產(chǎn)量可能增加了同比增加1億噸，但是我們算一下上半年海外的鐵礦增加了4200萬(wàn)噸，我們前面自己的鐵水的產(chǎn)量有增加了1800萬(wàn)噸，就意味著我們要增加鐵礦的一個(gè)需求，大概增加2700萬(wàn)噸，就上半年鐵礦實(shí)際上同比增加接近7000萬(wàn)噸左右。

我們看一下前面講了我們的整個(gè)的鋼材運(yùn)行就是在上半年表現(xiàn)的是一個(gè)明顯的供需兩旺，海外也是這樣的，海外的價(jià)格很高，海外的供應(yīng)也恢復(fù)了，說(shuō)明海外的需求也都很好，供應(yīng)恢復(fù)需求很好，國(guó)內(nèi)更是我們看看鐵礦的供應(yīng)是怎么樣的，鐵礦的供應(yīng)今年來(lái)講大體符合預(yù)期，就是略微有點(diǎn)不及預(yù)期。

主要是澳洲這一塊，就是從它的一個(gè)供應(yīng)包括供應(yīng)上來(lái)看，天氣上或者說(shuō)在生產(chǎn)上，它的礦的一個(gè)切換上，新舊交替切換上礦山三大礦山除了FM機(jī)是如期完成了它的目標(biāo)產(chǎn)量目標(biāo)，實(shí)際上力拓實(shí)際上是差了一點(diǎn)，畢和畢拓相對(duì)來(lái)說(shuō)接近比較接近。

今年澳洲的礦，實(shí)際上主流三大主流礦同比下來(lái)看，是沒(méi)有提供增量的，就是它的產(chǎn)量跟去年大致是持平的，而且看到大家會(huì)看到它的供應(yīng)量也是比往年更平滑。巴西我們看到它的鐵礦的供應(yīng)上半年也是略微不及預(yù)期的。

但是上半年他的一些基礎(chǔ)建設(shè)搞得都比較完善，我們會(huì)看到在下半年會(huì)有一個(gè)明顯的增量，去年他的發(fā)貨也是三四季度特別高，一二季度創(chuàng)新今年應(yīng)該也是類似一二季度略微不及預(yù)期，三四季度目前來(lái)看，能夠處在一個(gè)比較好的一個(gè)狀況。

非主流礦應(yīng)該來(lái)講今年略微還超了一點(diǎn)預(yù)期，整個(gè)來(lái)看還是整個(gè)供應(yīng)還是處在一個(gè)比較高的水平，處在去年比較高的三四季度共贏的高位水平。

整個(gè)來(lái)看，澳洲巴西略微在上半年略微有點(diǎn)不及預(yù)期，非主流提供了一點(diǎn)增量，大致來(lái)講還行，沒(méi)有差的特別多，只能是這么來(lái)定性。定性上來(lái)講，這里面我們也看到1~7月份，我們鐵礦石的進(jìn)口大概出現(xiàn)了一個(gè)負(fù)增長(zhǎng)，1000萬(wàn)少了1000萬(wàn)噸左右。

1~6月份今年澳洲發(fā)的少了，巴西增加了一部分非主流，發(fā)的到我國(guó)增加了一些國(guó)產(chǎn)礦提供了一些增量。

這里面也能夠反映了，因?yàn)楹Ｍ獾囊恍┬枨笠不謴?fù)了，所以今年發(fā)貨往中國(guó)的比例是降了一些，使得今年我們實(shí)際上1~7月份，我們的進(jìn)口實(shí)際上鐵礦石的是一個(gè)負(fù)增長(zhǎng)的這么一個(gè)狀過(guò)程狀況，也導(dǎo)致了在前期很長(zhǎng)一段時(shí)間，我們的鐵礦供應(yīng)是偏緊的，尤其結(jié)構(gòu)上很缺。

我們?cè)倏匆幌陆谏习肽甑臓顩r，鋼材的需求突然就轉(zhuǎn)弱了，轉(zhuǎn)弱可能有幾個(gè)方面的因素，尤其是對(duì)于建材來(lái)講轉(zhuǎn)弱的特別明顯。從6月中下旬開(kāi)始轉(zhuǎn)入，現(xiàn)在是8月中旬，這兩個(gè)月建材的需求大概降了8~9%。

這里面可能有幾個(gè)原因，一個(gè)上半年我們太好了，可能趕工之類的特別好，但是到了下半年以后，可能有疫情，有天氣，高溫天氣這些，包括錢。主要的更多的是錢的問(wèn)題，可能出現(xiàn)我們都因?yàn)榻衲甑乃械膬r(jià)格都很高，我們以前的資金預(yù)算可以干這么多事情，但是現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)預(yù)算不夠了，錢比較緊張，你缺了錢很多的需求可能就會(huì)受到一些限制，尤其今年我們對(duì)地產(chǎn)前面對(duì)于地產(chǎn)來(lái)講壓的比較緊，發(fā)現(xiàn)普遍地產(chǎn)缺錢，很多的基建這一塊后面也是今年專項(xiàng)債花債前面花的也比較慢，進(jìn)度也比較慢，發(fā)現(xiàn)很多的項(xiàng)目也缺錢，我覺(jué)得是最近影響需求一個(gè)主要的原因，當(dāng)然疫情天氣可能是次要的。

無(wú)論是表觀需求測(cè)算下來(lái)，還是成交量上來(lái)看，都比去年這個(gè)時(shí)候差了一大截，感覺(jué)我們1~5月份的時(shí)候，都是超季節(jié)性的，搞到后面可能沒(méi)錢了，這個(gè)錢就是需求比往年的淡季提前了，而且持續(xù)的時(shí)間相對(duì)來(lái)說(shuō)偏長(zhǎng)一點(diǎn)，給我的感覺(jué)最近的一個(gè)需求從6月中下旬到現(xiàn)在，我感覺(jué)總體來(lái)講需求可能最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，慢慢的可能后面天氣轉(zhuǎn)好了，季節(jié)性回暖，資金應(yīng)該來(lái)講財(cái)政的支出力度后面會(huì)更積極一些，因?yàn)槊髂晔俏覀儼⑺惯_(dá)的開(kāi)局之年，政治局會(huì)議也提到了跨周期，應(yīng)該來(lái)說(shuō)也感受到了一些政治可能下半年的一些經(jīng)濟(jì)的壓力，所以感就是定性可以認(rèn)為后面的資金這塊財(cái)政上會(huì)這樣積極，花債可能會(huì)比較多資金快能夠緩解。

而且需求端季節(jié)性從8月下旬以后會(huì)迎來(lái)一個(gè)傳統(tǒng)旺季，金九銀十，應(yīng)該來(lái)說(shuō)一些被耽誤的需求可能也會(huì)慢慢補(bǔ)，我覺(jué)得需求可能最差的時(shí)候見(jiàn)到。

而且同時(shí)最近大家也會(huì)關(guān)注到地產(chǎn)股地產(chǎn)今年實(shí)際上是打壓的比較厲害，會(huì)不會(huì)有些地產(chǎn)股也轉(zhuǎn)好了，是不是也有一些邊際放松的一個(gè)跡象，我覺(jué)得也會(huì)值得關(guān)注的。

因?yàn)榍懊嫖覀兛吹接绕湓诹咴路菸覀兊恼麄€(gè)的銷售，房地產(chǎn)銷售和拿地開(kāi)工都不太好不理想，尤其7月份很多也應(yīng)印證了這個(gè)現(xiàn)實(shí)，就后面會(huì)不會(huì)適當(dāng)?shù)臅?huì)換，因?yàn)橛袀餮砸策m當(dāng)?shù)臅?huì)松一些，需求可能最差的時(shí)候階段性已經(jīng)見(jiàn)到了見(jiàn)到這里面財(cái)?shù)那懊娴男枨?，看一下原料的需求，我們看到貼水其實(shí)最近降得很厲害蠻，所以對(duì)應(yīng)了我們尤其對(duì)于鐵礦石這種就是你的供應(yīng)又在轉(zhuǎn)，需求在下降，這種環(huán)比就會(huì)特別的明顯。

我們的鋼材從限產(chǎn)來(lái)講，確實(shí)還沒(méi)有達(dá)到，下半年我們要求限6000萬(wàn)噸，要求目前還沒(méi)有達(dá)到，但是我們也看到我們的產(chǎn)量實(shí)際上也降了一大截，同比還是降了不少的，回到了2018年的水平，后面還有一些空間，因?yàn)橄掳肽甑南蕻a(chǎn)對(duì)于定量上有要求，但是他對(duì)于限產(chǎn)的時(shí)間上或者生產(chǎn)上，他讓鋼廠自己來(lái)定，對(duì)一些鋼廠來(lái)講，一些可能民企的鋼廠來(lái)講，它從內(nèi)心上來(lái)講，它可能想往后延，所以會(huì)看到一些限產(chǎn)的一些鋼廠的減產(chǎn)是在往后延，也看到為什么盤面1月份會(huì)比10月份走的更強(qiáng)一點(diǎn)。

有很多鋼廠往后延，如果這個(gè)量我們要有要求，那就意味著你后面可能要面臨著現(xiàn)場(chǎng)力度要加大，實(shí)際上我們已經(jīng)出現(xiàn)了現(xiàn)場(chǎng)行為，從產(chǎn)量也能體現(xiàn)出來(lái)。

其實(shí)最近可以講是一個(gè)供需雙弱的局面，對(duì)于礦來(lái)講本身的需求和估值就壓力特別大。

鋼材的庫(kù)存整體來(lái)講還處在比較高的水平，當(dāng)然實(shí)際上限產(chǎn)庫(kù)存還是可以降，去年我們會(huì)有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，高庫(kù)存其實(shí)沒(méi)有問(wèn)題，只要你的需求給力，去年疫情我們一個(gè)庫(kù)存都很高，但是需求給力，我們發(fā)現(xiàn)庫(kù)存還是可以降到很低的這么水平。

今年來(lái)講，從我的感受上來(lái)講，今年的需求如果房地產(chǎn)受到了限制，就是說(shuō)盡管邊界的話說(shuō)可能缺少一些爆發(fā)力，財(cái)政支出可能會(huì)進(jìn)行一些對(duì)沖，但是我覺(jué)得下半年的需求上來(lái)看，可能不像往年那么有爆發(fā)力了，更多的可能反映了它本身的韌性，因?yàn)榉康禺a(chǎn)是一個(gè)對(duì)于鋼材需求最多的一個(gè)行業(yè)，更多我覺(jué)得可能是一個(gè)托底，有這么韌性不會(huì)出現(xiàn)很明顯的斷崖式的一個(gè)需求的下降，可能后面來(lái)講，不像可能六七月份或者八月初搞得這么邋遢，有很大的爆發(fā)力，可能也很難。

今年市場(chǎng)的供應(yīng)，它的彈性來(lái)自于哪里？還是來(lái)自于我們現(xiàn)場(chǎng)的政策執(zhí)行，供應(yīng)端給出一個(gè)彈性，供應(yīng)端給出彈性。當(dāng)然到了九、十月份，我們會(huì)市場(chǎng)會(huì)關(guān)注你在旺季一個(gè)需求的層次上會(huì)檢驗(yàn)，如果你需求還是比較好，相對(duì)來(lái)說(shuō)彈性市場(chǎng)價(jià)格上去會(huì)頂?shù)母咭恍?，我覺(jué)得如果需求相對(duì)來(lái)說(shuō)不給力，就是光靠供應(yīng)的這塊相對(duì)來(lái)說(shuō)它的整個(gè)的供需關(guān)系沒(méi)有那么的好，實(shí)際上它的高度是比較有限的，其實(shí)還是要從旺季的時(shí)候來(lái)測(cè)試一下我們的需求的這么一個(gè)韌性，我覺(jué)得今年的話定性上來(lái)講可能是下半年沒(méi)有爆發(fā)力了，當(dāng)然我也不認(rèn)為需求會(huì)出現(xiàn)明顯的斷崖式的下降。

還有鋼材的庫(kù)存，其實(shí)大家會(huì)看它的高和低，或者最近為什么累庫(kù)漲價(jià)了，實(shí)際上我跟我們的同事也在聊，我說(shuō)這個(gè)庫(kù)存你要看它背后的行為，你不能看它絕對(duì)量的變化。累庫(kù)的時(shí)候漲價(jià)，鋼材的庫(kù)存是什么？實(shí)際上是需求，不是庫(kù)存，是大家都想囤點(diǎn)貨等著漲價(jià)，去庫(kù)的時(shí)候，這個(gè)跌價(jià)實(shí)際上我說(shuō)它是變成了從需求變成了共贏，因?yàn)榇蠹叶枷胫鲃?dòng)去庫(kù)存。

尤其在5月中下旬跌價(jià)的時(shí)候體現(xiàn)的特別明顯，你庫(kù)存也是降的，為什么這個(gè)價(jià)格在下跌，因?yàn)榇蠹叶妓妥兂闪斯糙A，大家去甩貨。

所以只要現(xiàn)場(chǎng)能夠嚴(yán)格的執(zhí)行的情況下，我覺(jué)得以我對(duì)需求的一個(gè)定性的評(píng)估，我覺(jué)得還是能夠?qū)崿F(xiàn)去庫(kù)的，我對(duì)需求現(xiàn)在目前大概我覺(jué)得大概是在同比的話大概是降一個(gè)3%左右的需求，我們要市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)這個(gè)需求評(píng)估，我覺(jué)得慢慢的轉(zhuǎn)的有點(diǎn)悲觀，可能主流的想法大概是降個(gè)5%左右，甚至一些悲觀的可能看到我們下半年的需求降到10%，我覺(jué)得如果降10%，那就意味著我們的經(jīng)濟(jì)可能是不是面臨很大的一個(gè)壓力，甚至是要崩。

因?yàn)檫@么多年我們沒(méi)有需求，下半年需求都是正增長(zhǎng)的，負(fù)增長(zhǎng)都沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，我覺(jué)得講那么多可能是不是過(guò)于悲觀了，我個(gè)人覺(jué)得3%差一點(diǎn)，可能4%需求下降，降幅沒(méi)有那么悲觀。

回到鐵礦上來(lái)講，實(shí)際上大家會(huì)看到從庫(kù)存上來(lái)看，我們其實(shí)今年庫(kù)存也是比較平滑的，沒(méi)有特別大的變化，但價(jià)格波動(dòng)很大，主要還是體現(xiàn)在我們的行為上。鐵礦下面的價(jià)格上，因?yàn)榇蠹抑罌Q定我們鐵礦的價(jià)格是什么，整個(gè)鐵礦市場(chǎng)的一個(gè)價(jià)格其實(shí)是中高頻。

今年我們看到就是鋼廠現(xiàn)在他用的品種，那么這么多年他都是用一些主流礦利潤(rùn)也好，還是說(shuō)習(xí)慣了用主流框或者高爐大型化以后，它只能用一些中高品礦，但中高品礦是就正好它代表了整個(gè)鐵礦石的一個(gè)價(jià)格，所以我們也出現(xiàn)一個(gè)很明顯的結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，就是越好的東西越貴，尤其一些快球團(tuán)這些高品的東西，今年的溢價(jià)都給了天價(jià)，就是歷史上從來(lái)沒(méi)有過(guò)。

其實(shí)除了我們的礦的價(jià)格，創(chuàng)了歷史230美金，我們的議價(jià)也給了非常的高，就好的東西賣的都是超級(jí)貴，就是超級(jí)貴，其實(shí)從我們的定價(jià)體系上來(lái)講，我們是主流礦來(lái)定價(jià)這些來(lái)定價(jià)的，這里面就是我們鋼廠的偏好，所以使得我們的盡管好像庫(kù)存變化也沒(méi)從鐵元素上來(lái)講，好像我們的矛盾沒(méi)有那么大，為什么價(jià)格漲那么高是吧？

其實(shí)我還是體現(xiàn)了一個(gè)結(jié)構(gòu)性的一些需求的矛盾，就是我們國(guó)外也要用好礦，我們鋼廠今年在上半年，其實(shí)鐵水也是增加的，它也要用好礦，大家都去搶好礦那一塊，就很多的低品礦變成了無(wú)效庫(kù)存無(wú)效供應(yīng)，所以把好礦價(jià)格搞得很高，好的礦價(jià)格很高，就是這些差的礦它水漲船高，沒(méi)有漲的那么快。

最近我們發(fā)現(xiàn)為什么在庫(kù)存有點(diǎn)下降，價(jià)格還跌了。鋼廠庫(kù)存也降得特別很多，框架也跌的特別多，跟前面的鋼材一樣，5月份的鋼材5月中下旬的鋼材一樣，主動(dòng)去庫(kù)存，這里面鋼廠庫(kù)存降的多意味著什么？鋼廠它要限產(chǎn)減產(chǎn)，把他自己手上的礦它賣掉，發(fā)現(xiàn)多了我用不了這么多，貿(mào)易商也愿意去甩貨，所以大家疊加了一起去拋售SMG流動(dòng)性下降，所以這個(gè)價(jià)格就打得特別快，庫(kù)存對(duì)應(yīng)我們價(jià)格下跌是相對(duì)應(yīng)的。

對(duì)于焦炭來(lái)講，明顯就是今年來(lái)自于它的供應(yīng)的瓶頸上，這是焦我們看到焦煤它的供應(yīng)，今年的供應(yīng)實(shí)際上在這里面我們發(fā)現(xiàn)它實(shí)際上沒(méi)有起來(lái)，盡管價(jià)格很高，利潤(rùn)很高，但是供應(yīng)沒(méi)有起來(lái)，我們看到產(chǎn)量的同比實(shí)際上也是比較低的，而且進(jìn)口礦進(jìn)口焦煤這一塊被限制了，所以這整個(gè)來(lái)講是非常緊的。

焦炭我們看到也是這么一個(gè)狀況，它的供應(yīng)也是比較平的，盡管我們的焦炭焦化廠的投產(chǎn)也在投，但是這樣雖然說(shuō)近，盡管這個(gè)進(jìn)度是慢了一點(diǎn)點(diǎn)，比預(yù)期的都要慢一點(diǎn)，但也是在競(jìng)爭(zhēng)的，但是競(jìng)爭(zhēng)有產(chǎn)能新增，但是發(fā)現(xiàn)產(chǎn)量也起不來(lái)，都是很低的，就是說(shuō)它的瓶頸還是很明顯，尤其是在焦煤的供應(yīng)的瓶頸上，想象前面提到了影響到焦炭的生產(chǎn)甚至質(zhì)量你買不到貨。

另外就是需求好供應(yīng)緊，雙焦的庫(kù)存很低，我們看焦煤的庫(kù)存處在一個(gè)很低的水平，焦炭的庫(kù)存也意味著你調(diào)劑不過(guò)來(lái)，沒(méi)有庫(kù)存來(lái)調(diào)劑，我們大家還記得每年在四季度的時(shí)候，我們以前做鋼材的時(shí)候，我們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)有錢買不到貨。缺規(guī)格，就是沒(méi)有庫(kù)存的，四季度我們的庫(kù)存都是最低的，那就是你缺乏彈性了，最后就是鋼材的價(jià)格就是鋼廠說(shuō)了算了，因?yàn)槟阗I不到貨，那焦煤焦炭其實(shí)也是一樣的，誰(shuí)缺誰(shuí)更缺利潤(rùn)就分配在誰(shuí)這里面，目前的焦煤比焦炭更缺，所以盡管都在漲價(jià)，但是實(shí)際上焦炭漲價(jià)把這個(gè)利潤(rùn)其實(shí)都讓給了焦煤，就焦煤都賣到最好的優(yōu)質(zhì)焦煤主焦煤。

中短期黑色商品的投資機(jī)會(huì)

我在這里面就做了一下總結(jié)，前面的把我們整個(gè)運(yùn)行的一些邏輯，現(xiàn)在的狀態(tài)梳理了一下中短期我們需要關(guān)注的是什么？

這個(gè)就是，現(xiàn)在主要還是在交易，我們的供應(yīng)端還是減產(chǎn)，前面說(shuō)了，現(xiàn)場(chǎng)是政治任務(wù)，其實(shí)不用去懷疑，不用去懷疑，而且今年我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)以后，就是很多的計(jì)劃內(nèi)的投產(chǎn)新投產(chǎn)高爐投產(chǎn)發(fā)現(xiàn)都普遍的延后的往后延。

很很明顯，上半年我們看了一下，梳理了一下我們的高爐的新投產(chǎn)，反而沒(méi)有去掉的產(chǎn)能多，因?yàn)槭裁矗?/p>

它現(xiàn)在開(kāi)始要求你把廠把高爐停掉以后，你這兩個(gè)月你才能去投產(chǎn)，不像以前了，可能更比以前要求的更嚴(yán)一點(diǎn)，可能有些就是讓你延后不讓你投產(chǎn)，或者說(shuō)你投產(chǎn)先把這個(gè)都停掉，那就會(huì)看到最近在半年末的時(shí)候，六七月份的時(shí)候，就發(fā)現(xiàn)停產(chǎn)的高爐其實(shí)也蠻多的，可能會(huì)未來(lái)后面的新的高爐置換的高爐來(lái)投產(chǎn)，就是先停掉給我看看我再讓你投產(chǎn)，所以最近的停產(chǎn)的高爐挺多的，挺多的也是延后了。

政策其實(shí)不用懷疑，需求端前面也講了，實(shí)際上取決于下半年已經(jīng)包括昨天的一些社融信貸的數(shù)據(jù)來(lái)看，相對(duì)來(lái)說(shuō)都是有些超級(jí)極限的下降。實(shí)際上下半年我隱隱感覺(jué)是有些壓力的，經(jīng)濟(jì)是有些壓力的，從貨幣可能是一個(gè)中性偏寬松的這么一個(gè)狀態(tài)，可能還會(huì)下調(diào)這種準(zhǔn)備金，會(huì)不會(huì)降一些LPR，這個(gè)東西可能都會(huì)都有可能的這種財(cái)政上我們覺(jué)得會(huì)更積極一些，因?yàn)樘岬娇缰芷诘倪@種跨周注意到這種跨周期，可能覺(jué)得明年也是會(huì)有壓力的，提前要做一些提前量，要做一些更積極的財(cái)政支出，地產(chǎn)這一塊也在看，因?yàn)樯习肽旮杏X(jué)是總體是打壓的是比較緊的，會(huì)不會(huì)邊際上會(huì)有一點(diǎn)慌，就是需求感覺(jué)前面也聊了，同比個(gè)人還是傾向于小幅的一個(gè)下降，但是不會(huì)失速。

宏觀上來(lái)講，國(guó)內(nèi)的其他我覺(jué)得倒沒(méi)有什么系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)這個(gè)可能主要是來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)縮表，因?yàn)樽罱囊恍?shù)據(jù)還是美國(guó)的數(shù)據(jù)還是比較好的，比較好取決于它的進(jìn)度和進(jìn)程是不是會(huì)有些相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)有些沖擊。

當(dāng)然黑色這個(gè)品種更多的是國(guó)內(nèi)來(lái)主導(dǎo)，它可能相比其他的品種來(lái)講，都是由國(guó)內(nèi)來(lái)主導(dǎo)，就是更外部的一些海外的沖擊相對(duì)來(lái)說(shuō)比有色能化可能相對(duì)來(lái)說(shuō)更弱一些。

那總結(jié)下來(lái)就是未來(lái)的定性，或者說(shuō)對(duì)它的一些評(píng)估，其實(shí)整個(gè)的鋼鐵現(xiàn)在處在這個(gè)狀態(tài)，就是我們以5500差不多現(xiàn)貨就是把螺紋熱卷平均下來(lái)，大概折下來(lái)大概是在5500的價(jià)格水平，平均一下5500的水平，從歷史上來(lái)看，整個(gè)的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，實(shí)際上挺高的處于一個(gè)比較高的位置。

從歷史上來(lái)看，這里面其實(shí)利潤(rùn)現(xiàn)在分配很不均勻，我們會(huì)看到主要集中在鐵礦上，鐵礦的利潤(rùn)依然還是很高，你現(xiàn)在一百六七十美金還是很高，就是我們鐵礦的邊際產(chǎn)量最高成本成本大概是在100~120美金，它的成本今天也有人在發(fā)是30美金左右。

就是說(shuō)國(guó)內(nèi)的平均成本大概在60-80美金左右，應(yīng)該來(lái)講礦的目前利潤(rùn)還是最好的很高，剩下其實(shí)就是焦煤的利潤(rùn)現(xiàn)在也是很可觀，應(yīng)該來(lái)講焦煤其實(shí)它的成本跟挖動(dòng)力煤是一樣的，但是現(xiàn)在有些賣的已經(jīng)很貴了，兩三千塊錢，利潤(rùn)也很高，鋼廠現(xiàn)在的利潤(rùn)其實(shí)也還可以，近期來(lái)算鋼廠現(xiàn)在的成本大概按照現(xiàn)有的原料來(lái)算，4700~4800左右的成本。目前來(lái)看利潤(rùn)也還是比較可觀的，大幾百的利潤(rùn)，焦炭好歹現(xiàn)在也還是有些利潤(rùn)，從整個(gè)供應(yīng)鋼鐵的，我說(shuō)產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)看，實(shí)際上整個(gè)的價(jià)格還是蠻高的，處在這種利潤(rùn)分配不太均勻，有些品種越上游的利潤(rùn)越可觀。

對(duì)于鋼材來(lái)講就是現(xiàn)實(shí)，我覺(jué)得處于一個(gè)平衡的狀態(tài)，今天看到鋼聯(lián)的最新的數(shù)據(jù)，我們的庫(kù)存還是整個(gè)是微降的，那現(xiàn)實(shí)是最需求最差的階段，我們的現(xiàn)場(chǎng)也不是現(xiàn)在搞的也不是最嚴(yán)的，你現(xiàn)實(shí)處于一個(gè)平衡，那就預(yù)期后面我們的預(yù)期需求起碼有個(gè)季節(jié)性的一個(gè)回升，現(xiàn)場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)搞預(yù)期，所以大家還是相對(duì)來(lái)說(shuō)還是看好一些，還是基于這個(gè)邏輯還是愿意去往上做。

我要提醒一下它有一個(gè)價(jià)格的管控，實(shí)際上5月初跌下來(lái)了，其實(shí)很多的時(shí)候也是上頭看到了你這個(gè)價(jià)格已經(jīng)搞得太高了，下游接受不了，我們還要考慮到下游，其實(shí)對(duì)于政府來(lái)講，他最希望看到的狀況是什么？你減產(chǎn)了把原料打下去了，當(dāng)場(chǎng)也有利潤(rùn)了，你的鋼價(jià)也不要去漲。

這個(gè)東西實(shí)現(xiàn)他可能更想到看到的這種局面，而不是說(shuō)我現(xiàn)場(chǎng)了以后把原料打下去了，鋼就可以肆無(wú)忌憚的去拉漲，你要考慮到下游的承受力或者政府監(jiān)管層是對(duì)于鋼材的價(jià)格可能也有個(gè)很價(jià)格紅線在里面，所以我覺(jué)得如果觸及到這塊，它也可能會(huì)有些政策上的變化，起碼他不讓你找，所以他們也不要去指望。

我覺(jué)得在6000左右的像螺紋鋼可能就是一個(gè)比較強(qiáng)的，它的上沿一個(gè)價(jià)格紅線在里面，就是說(shuō)有管控，所以我想鋼材的價(jià)格在7月初，大家可以看一看，可能螺紋鋼大概是在5100-5200左右，實(shí)際上我覺(jué)得是有買的一些價(jià)值，可能大家愿意去買的也能承受的太高了，我覺(jué)得6000像這種可能是監(jiān)管層的，可能就不愿意看到的狀況。

鐵礦石現(xiàn)在實(shí)際上是處于一個(gè)弱平衡，前面也講了預(yù)期過(guò)剩，就是后面會(huì)累庫(kù)。當(dāng)然從現(xiàn)在來(lái)看，市場(chǎng)主流的預(yù)期是你庫(kù)存現(xiàn)在大概是在1.26億噸，主流的預(yù)期可能在1.6億噸，年底累了1.6甚至1.7，當(dāng)然我個(gè)人可能覺(jué)得累不了那么多，因?yàn)榭赡軙?huì)有一些隱性化，把這個(gè)庫(kù)存變成隱性庫(kù)存，未必都是在港口，有可能會(huì)留在礦山。

我覺(jué)得傾向于累庫(kù)可能累到1.5億噸左右，還是有壓力的，有壓力就是變成了一個(gè)估值壓力，未來(lái)可能就是你的價(jià)格太貴了，有可能會(huì)去測(cè)試它的一些邊際產(chǎn)量成本，我前面講的可能先去測(cè)試在120美金，甚至你再差可能極端去測(cè)試一下100。

大家可以算一下120美金對(duì)應(yīng)是多少，因?yàn)槲覀儽P面對(duì)應(yīng)的連鐵對(duì)應(yīng)的是超特碼還有一個(gè)折扣，現(xiàn)在對(duì)于非普斯它還有個(gè)27%的一個(gè)折扣，我大概毛估下了一下大概是對(duì)應(yīng)750左右價(jià)格水平。你后面可能還有一些考慮到一些基差，我覺(jué)得反正往下應(yīng)該還是要繼續(xù)往下去測(cè)壓，從方向上來(lái)講還要繼續(xù)去測(cè)壓。當(dāng)然你要可能后面就要走現(xiàn)實(shí)邏輯，就是我們這一波下來(lái)，從220跌到了現(xiàn)在160美金，跌了60美金，一個(gè)很順暢的個(gè)下跌，其實(shí)更多的是打它的估值，就是你的故事。

你這么貴的東西，你沒(méi)有個(gè)好故事，沒(méi)有故事講了供需轉(zhuǎn)差了，肯定要先把你的估值很順暢，就是你160往120去打，可能慢慢的要走，現(xiàn)實(shí)確實(shí)讓市場(chǎng)感覺(jué)到現(xiàn)實(shí)確實(shí)是現(xiàn)成需求差了，這里面可能就沒(méi)有那么順暢了，可能沒(méi)有尤其在01上是吧？

它實(shí)際上已經(jīng)01大家看看它又有很多的鐵水，100多塊錢的一個(gè)鐵水，所以我覺(jué)得這個(gè)不是特別的流暢。

從盈虧比上來(lái)講，你可以很高的去空，不要去過(guò)度的去追空，我覺(jué)得我覺(jué)得大概是這樣的，120美金大概對(duì)應(yīng)了可能在700、750，大概05目前看到的差不多，05合約差不多對(duì)應(yīng)的水平，總體還是有壓力。

焦炭我覺(jué)得目前現(xiàn)實(shí)緊張，你還是偏緊，還是你成本來(lái)推我還是可以漲價(jià)，是吧？

預(yù)期以現(xiàn)場(chǎng)以后慢慢的會(huì)達(dá)到一個(gè)供需平衡，主要的還是成本來(lái)支撐，成本來(lái)支撐，我覺(jué)得可能往上可能不一定有多少的空間了，焦煤當(dāng)然你現(xiàn)在也不太好跌，我覺(jué)得這個(gè)東西尤其現(xiàn)在是01合約，01合約正常對(duì)雙焦來(lái)講，因?yàn)槟銜?huì)涉及到一個(gè)處春節(jié)儲(chǔ)備原料又很緊張，庫(kù)存又很低，尤其大家會(huì)看到焦煤從哪補(bǔ)，這個(gè)也是個(gè)問(wèn)題，所以01上相對(duì)來(lái)說(shuō)前面走的也挺強(qiáng)。

就焦炭我覺(jué)得他也沒(méi)什么利潤(rùn)，因?yàn)橛谐杀緛?lái)支撐，從一個(gè)偏緊的像一個(gè)偏平衡的狀態(tài)去轉(zhuǎn)，可能目前來(lái)看空間可能上方不是很大，但是現(xiàn)在也不太好往下打。

焦煤這個(gè)東西現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)是有一個(gè)明顯的缺口，還是有缺口，預(yù)期偏緊是什么？為什么？因?yàn)楹竺嫖覀兡懔w慕限產(chǎn)鋼廠，我的焦炭還是有些新產(chǎn)能要投產(chǎn)，要往后去投產(chǎn)，那就意味著我后面焦炭又新投產(chǎn)，就是我對(duì)焦煤的需求還是能保持一個(gè)很高的強(qiáng)度，你就體現(xiàn)在焦煤貴焦炭沒(méi)有利潤(rùn)，那就是后面的焦煤還是偏緊的狀態(tài)，因?yàn)閲?guó)產(chǎn)目前來(lái)看你不允許超產(chǎn)，進(jìn)口這塊就提供不了增量，所以可能會(huì)一直相對(duì)來(lái)說(shuō)都比較偏緊的這么一個(gè)狀態(tài)。當(dāng)然還有一個(gè)限產(chǎn)以后，或者說(shuō)我們焦煤目前持倉(cāng)也比較大，我覺(jué)得反正交易的時(shí)候可能就要注意了，一個(gè)是持倉(cāng)過(guò)大，監(jiān)管層會(huì)不會(huì)干預(yù)，因?yàn)榇蠹覍?duì)它的唱單和它不像別的品種，焦煤你的處理能力，交割其實(shí)它的盲區(qū)更多一些，可能多投也未必愿意去真的去接，但是從現(xiàn)實(shí)上來(lái)講，從它的品種上來(lái)講，確實(shí)很長(zhǎng)一段時(shí)間我們看到這個(gè)都是比較緊張的這么狀態(tài)。

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