我們都知道股市行情和股票收益率是呈正相關(guān)關(guān)系，即行情向好，股票大概率上漲；反之亦然。但債券收益率和債市行情的走勢(shì)卻不一樣……這是為什么呢？債券收益率、價(jià)格的含義我們以國(guó)債為例，債券的收益率比較常見(jiàn)的主要有以下四種：1．名義收益率指國(guó)債一開(kāi)始

我們都知道股市行情和股票收益率是呈正相關(guān)關(guān)系，即行情向好，股票大概率上漲；反之亦然。但債券收益率和債市行情的走勢(shì)卻不一樣……這是為什么呢？

債券收益率、價(jià)格的含義

我們以國(guó)債為例，債券的收益率比較常見(jiàn)的主要有以下四種：

1．名義收益率

指國(guó)債一開(kāi)始發(fā)行就確定的收益率，即票面利率，具體計(jì)算上是名義收益與本金額的比率。

名義收益率=年利息收入/票面金額*100%

例如某10年期國(guó)債，面值100元，每年支付利息5元，其名義收益率就是5/100*100%=5%

2．即期收益率

也稱零息利率，是零息債券到期收益率的簡(jiǎn)稱，通俗的講就是債券到期一次性支付的年息收入/債券當(dāng)時(shí)的市價(jià)。

例如某10年期國(guó)債，票面利率3%，當(dāng)時(shí)的市價(jià)是98元，那么其即期收益率就是3/98=3.06%。

3．到期收益率

到期收益率比較復(fù)雜，但也比較重要，我們?cè)谪?cái)經(jīng)新聞中看到的“國(guó)債收益率”或“債券收益率”，通常情況下就是指“到期收益率”。

具體含義上，到期收益率又稱最終收益率（Yield To Maturity，簡(jiǎn)稱YTM），是投資者買(mǎi)入債券后持有至期滿的收益率，也是能使債券未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率，它與債券的定價(jià)密切相關(guān)。

4．持有期收益率

指買(mǎi)入債券到賣(mài)出債券期間所獲得的年平均收益。與到期收益率的區(qū)別在于，末筆現(xiàn)金流是賣(mài)出價(jià)格而非債券到期償還金額。

同時(shí)，債券的價(jià)格也有兩種——

1．發(fā)行價(jià)格

指投資者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格，債券的發(fā)行價(jià)格可能不等于債券面值，存在三種形式：

當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格高于面值時(shí)，稱為溢價(jià)發(fā)行。

當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格低于面值時(shí)，稱為折價(jià)發(fā)行。

當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格等于面值時(shí)，稱為平價(jià)發(fā)行。

2．交易價(jià)格

指投資者在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓債券的成交價(jià)。通常，債券在交易時(shí)采用凈價(jià)，結(jié)算時(shí)采用全價(jià)，投資者需要注意這一點(diǎn)。

債券收益率與價(jià)格的關(guān)系

對(duì)于金融產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，貨幣具有時(shí)間價(jià)值，一般情況下，當(dāng)前持有的一定量的貨幣比未來(lái)獲得等量貨幣具有更高的價(jià)值。未來(lái)的等量貨幣換算成現(xiàn)在的價(jià)值就需要折現(xiàn)，這里我們先來(lái)看一下現(xiàn)值PV計(jì)算公式：

其中，C為N期后的金額，i為市場(chǎng)利率，N為期數(shù)。

假設(shè)，目前市場(chǎng)上的市場(chǎng)利率是5%，那么1年后的100元等于現(xiàn)在的100/(1+5%)=95.2381元，以此類(lèi)推，2年后的100元等于現(xiàn)在的100/(1+5%)2=90.7030元。

根據(jù)這一公式，我們也能推算出債券的現(xiàn)值，就是未來(lái)一系列利息和到期本金的現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)值。

假設(shè)，投資者投資某債券，未來(lái)3年每年可以收到利息5元，同時(shí)在第3年末收到本金100元。若目前市場(chǎng)利率為4%，那么債券現(xiàn)在的價(jià)格是

但如果目前市場(chǎng)利率為6%，那么債券現(xiàn)在的價(jià)格是

不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)利率從4%上漲至6%時(shí)，債券的價(jià)格從102.7751元下跌至97.3270元，而當(dāng)市場(chǎng)利率從6%下跌至4%時(shí)，債券的價(jià)格從97.3270元上漲至102.7751元。可見(jiàn)，債券收益率與債券價(jià)格呈反比關(guān)系。

那么，為什么會(huì)形成這樣的反比關(guān)系呢？

債券是固定收益資產(chǎn)，未來(lái)的現(xiàn)金流相對(duì)確定。那么，當(dāng)市場(chǎng)利率上升，各種投資品種的收益率普遍上漲時(shí)，債券如果按照當(dāng)前的收益率折現(xiàn)會(huì)失去吸引力，投資者或拋售債券轉(zhuǎn)投其它品種，隨著需求下降，債券價(jià)格也就出現(xiàn)了下跌。而當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券收益率在市場(chǎng)投資品種中又顯現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，受到投資者追捧，供不應(yīng)求，債券的價(jià)格迎來(lái)上漲。

從投資者的角度來(lái)理解，假設(shè)你持有一只100元的債券，票面利率是4%，現(xiàn)在打算賣(mài)出，但此時(shí)市場(chǎng)利率上漲，新發(fā)行的類(lèi)似債券票面利率為6%。這一情況下，其他投資者自然會(huì)選擇更有吸引力的6%的債券，為了能夠成功賣(mài)出手中的債券，你不得不降低價(jià)格。

通過(guò)債券收益率、價(jià)格了解債市行情

投資中，我們常說(shuō)的“牛市”，指的是資產(chǎn)價(jià)格的上漲。結(jié)合債券收益率、債券價(jià)格的反比關(guān)系看，債券市場(chǎng)的牛市是一個(gè)債券收益率下行、債券價(jià)格上漲的過(guò)程。

從近年來(lái)的債市行情看，2018年至2020年4月底，10年期國(guó)債活躍現(xiàn)券收益率持續(xù)下降，債券價(jià)格上漲，這段時(shí)間債市上演了牛市行情。

但從2020年5月開(kāi)始，10年期國(guó)債活躍現(xiàn)券收益率呈現(xiàn)明顯的上漲，債券價(jià)格下跌，到2020年11月中下旬，債市出現(xiàn)了一波明顯的下跌調(diào)整。

而之后，收益率再次震蕩下滑，債券價(jià)格上漲，今年7月12日，10年期國(guó)債活躍現(xiàn)券收益率年內(nèi)首次正式向下突破3%重大關(guān)口，無(wú)疑在當(dāng)時(shí)來(lái)說(shuō)是債市走強(qiáng)的一個(gè)信號(hào)。

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