1效率刨除在建工程的二十多億，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)該（179.1-23）*2/（179.1+161.1）=90.77%，還湊合，應(yīng)收占比極低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)好像挺高！沒有對比過同行業(yè)2盈利質(zhì)量可以看到銷售收入基本都大于營業(yè)收入經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額都大于

1 效率

刨除在建工程的二十多億，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)該（179.1-23）*2/（179.1+161.1）=90.77%，還湊合，

應(yīng)收占比極低

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)好像挺高！沒有對比過同行業(yè)

2 盈利質(zhì)量

可以看到銷售收入基本都大于營業(yè)收入

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額都大于凈利潤

刨除分紅的籌資活動，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，可以支撐投資活動支出，還可以給企業(yè)還債回報股東

3 新的增長空間

在我國現(xiàn)階段，商業(yè)和公共建筑裝飾裝修領(lǐng)域為石膏板主要消費市場。 在我國住宅裝飾裝修中，石膏板廣泛應(yīng)用于吊頂裝飾，于隔墻領(lǐng)域應(yīng)用尚少，市場滲透率存在較大的提升 空間。目前國內(nèi)的墻體材料主要使用粘土磚，發(fā)展新型墻體材料代替粘土磚，有利于發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、保護 耕地、節(jié)約資源。相對于傳統(tǒng)建筑材料，石膏板具有節(jié)能環(huán)保、耐火、隔聲、輕質(zhì)及經(jīng)濟等優(yōu)點。

1) 石膏板從商業(yè)和公共建筑裝飾裝修向住宅裝飾裝修領(lǐng)域的推廣、

2) 從吊頂裝飾向隔墻裝飾應(yīng)用的推廣，將推動 石膏板的市場需求進一步增加。（我國外墻外保溫體系短時間石膏板很難大規(guī)模推廣，蘿卜白菜各有所愛）

3) 二次裝修。同時， 從中國地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的角度來看，國內(nèi)房屋竣工經(jīng)歷多年快速發(fā)展后，積累的存量房屋規(guī)模不斷擴大，與此伴隨的是二次裝修需求也將不斷增加，而石膏板作為更具性價比的環(huán)保裝修產(chǎn)品，有望在廣闊的存量房市場進一步提升石膏板的產(chǎn)品需求。

4) 國際市場

報告期內(nèi)，公司繼續(xù)推進石膏板業(yè)務(wù)國際化。北新建材工業(yè)（坦桑尼亞）有限公司正式注冊，產(chǎn)銷 兩旺，當(dāng)年開業(yè)當(dāng)年盈利，實現(xiàn)全球布局開門紅。

4 市場份額與高端市場

1) 我國石膏板行業(yè)市場競爭格局大致分為三類，第一類是生產(chǎn)高檔產(chǎn)品，生產(chǎn)裝備、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn) 品質(zhì)量都具有國際水平的大型公司；第二類是生產(chǎn)中檔產(chǎn)品的中型企業(yè)；第三類是生產(chǎn)低檔產(chǎn)品的小企業(yè)。 公司的石膏板生產(chǎn)線遍布全國，成功覆蓋第一類和第二類市場。

2) 大眾市場指的是普通的寫字樓以及住宅 等建筑 市場，其中泰山石膏占據(jù)絕對優(yōu)勢，占據(jù) 60%份額，是該市場中的佼佼者。

3) 國內(nèi)高端市場主要由三家外資企業(yè)及北新建材旗下的龍牌石膏板構(gòu)成，終 端售價 較普通的品牌高出一倍，以 9.5*1200*3000mm 石膏板為例，終端售價一般在 18-40元/塊，三大外資品牌和龍牌合計 6 億平米，市場份額約 21%，主要應(yīng)用在高端酒 店、寫字樓、高端住宅等建筑物。

4) 各種高峰會議中心、奧運、世博場館都使用北新的石膏板、輕鋼龍骨（進一步確認(rèn)）

5) 未來目標(biāo)：爭取全球石膏板市場50%份額

5 業(yè)務(wù)屬性：成本敏感

石膏板單價很便宜，行業(yè)平均在5元/平米左右，運輸半徑在300-500公里，遠(yuǎn)距離運輸，會明顯拉低產(chǎn)品利潤。

石膏板企業(yè)資產(chǎn)較重，投入大，售價低，沒有明顯成本優(yōu)勢的企業(yè)被逐漸淘汰。總體來看，這是一個盈利并不容易的行業(yè)

6 降本增效舉措

6.1 原材料：脫硫石膏----------分布

石膏板有明顯運輸半徑，而石膏板的主要原材料之一的石膏，原先都來自石膏礦，優(yōu)質(zhì)石膏礦稀少，限制了企業(yè)的布局。北新在中國是較早轉(zhuǎn)而使用脫硫石膏（電廠脫硫脫硝的副產(chǎn)品）的企業(yè)，且在電廠開展環(huán)保治理早期就參與到環(huán)保設(shè)備的建設(shè)流程中，脫硫石膏便有了穩(wěn)定的來源。使用脫硫石膏的好處很明顯，這些火電廠都位于城市周邊，縮短了城市使用石膏板的運輸距離，且位置也便于廠房建設(shè)

（借用雪球紅陽資本的圖，鏈接：https://xueqiu.com/2776046057/117197725）

6.2 燃料動力------------研發(fā)投入

石膏板的燒成爐、烘干等環(huán)節(jié)需要消耗大量能源，能源成本一般占總成本的20-30%，優(yōu)秀的企業(yè)大都通過技術(shù)創(chuàng)新推動單位產(chǎn)量能耗不斷下降。

以泰山石膏為例，公司擁有有國家級企業(yè)技術(shù)中心、博士后流動站、工程碩士站， 截至 16 年末行業(yè)內(nèi)授權(quán)專利共計 2430 件，其中與節(jié)能相關(guān)的包括燃煤熱風(fēng)直接 烘干工藝、一步煅燒制粉工藝和一體化大型熱風(fēng)爐技術(shù)、干燥機余熱利用 技術(shù)、 熱風(fēng)幕技術(shù)和開展鎖風(fēng)堵漏、降低過?？諝庀禂?shù)工作等，這使得公司的生 產(chǎn)能耗 從最初的每平方米消耗 2.5kg 煤、1.2kWh 電下降至目前的單位標(biāo)準(zhǔn)煤耗 1kg 以下 水平，部分生產(chǎn)基地甚至達到 0.6kg。(注:單位產(chǎn)品綜合標(biāo)準(zhǔn)煤耗指生產(chǎn)每平米 石膏板生產(chǎn)過程中所消耗的各種燃料折算成標(biāo)準(zhǔn)煤用量，單位產(chǎn)品綜合電 耗即指 生產(chǎn)每平米石膏板所消耗綜合電耗)。

6.3 護面紙--------------自建護面紙產(chǎn)能

提高凈利率的另一個角度，降低成本。脫硫石膏的使用明顯降低了原材料石膏的成本，使得石膏在原材料中比重下降。石膏板護面紙則在總成本中占到40%以上的比重。護面紙生產(chǎn)企業(yè)集中度高，產(chǎn)量總量也并不大，價格基本隨同廢紙價格波動。而北新?lián)碛凶o面紙企龍頭之一的泰和紙業(yè)，其產(chǎn)能可以滿足北新目前35%的需求。目前泰和籌建30萬噸護面紙，建成后泰和紙業(yè)提供的護面紙可以生產(chǎn)石膏板14億平米

6.4 人工成本------自動化投入

單位人工成本下降

人工成本約占石膏板總成本的 10%左右，龍頭企業(yè)不斷提高生產(chǎn)線的自動化水平 降低人員數(shù)量，以北新建材為例，2012 年生產(chǎn)人員數(shù)量為 7742 人，到 2016 年降 低至 6786 人，但期間石膏板總產(chǎn)量由 10.4 億平米增長至 16.3 億平米，單位億平 米石膏板人數(shù)由 741 人降低至 415 人，大大節(jié)省了人工成本。

6.5 新產(chǎn)能

列表太長，不一一列舉，貌似2019的產(chǎn)能回去到30億平方米

6.6 新產(chǎn)品

泰山石膏加大科研投入，嚴(yán)格控制生產(chǎn)工藝，著力提升產(chǎn)品質(zhì)量，報告期內(nèi)成功開發(fā)泰山牌分解甲 醛石膏板、硅藻泥吸聲板、玻璃纖維石膏板、抹灰石膏等新產(chǎn)品，完善產(chǎn)品體系。

7 核心競爭力分析

7.1 規(guī)模優(yōu)勢。

截至報告期末，公司的石膏板已投產(chǎn)產(chǎn)能達到24.7億平方米

7.2 品牌優(yōu)勢。

公司旗下“龍牌”和“泰山”產(chǎn)品擁有極高的品牌知名度和美譽度。截至報告期末，公司品 牌價值連年創(chuàng)新高，品牌價值達到582.18億元，位居中國500最具價值品牌第72位；公司連續(xù)多年入選“亞 洲品牌500強”，位居亞洲品牌建材行業(yè)前三強；公司2016年榮獲中國工業(yè)領(lǐng)域最高獎項“中國工業(yè)大獎”， 開創(chuàng)出一條自主品牌的創(chuàng)新、發(fā)展之路。

7.3 技術(shù)優(yōu)勢。

公司擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心、院士專家工作站、博士后流動站、工程碩士站，擁有行業(yè)內(nèi) 授權(quán)專利3,027件。

8 公司2019年度經(jīng)營計劃

1.全面推進“從管理到經(jīng)營”的思想，貫徹“價本利”經(jīng)營理念和“三精”管理，推進整合優(yōu)化，提 升公司運營效率并有效控制經(jīng)營管理風(fēng)險。

2.圍繞“超低能耗、零甲醛空間、全生命周期全產(chǎn)業(yè)鏈綠色、裝配式建筑、高性能建筑”五大方向研 發(fā)下一代高性能綠色建筑技術(shù)體系。

3.繼續(xù)推進多層板式復(fù)合墻體，推動住宅等領(lǐng)域從使用磚頭砌塊墻體向使用石膏板復(fù)合墻體轉(zhuǎn)變，并 推動外裝和內(nèi)裝裝配化。

4.構(gòu)建綠色建筑新材料業(yè)務(wù)組合，在保證石膏板業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，加快尋找新的利潤增長點。

5.加快國內(nèi)石膏板生產(chǎn)線建設(shè)，按照石膏板30億平方米產(chǎn)能布局，逐步開展生產(chǎn)線布局與建設(shè)工作。

6.加快實施“走出去”戰(zhàn)略，以新建與并購相結(jié)合，推進石膏板業(yè)務(wù)的國際化布局。

7.深化企業(yè)改革，進一步激發(fā)企業(yè)活力。

8.認(rèn)真研究美國石膏板訴訟案件，聘請國內(nèi)外律師事務(wù)所制定有效的應(yīng)對方案，積極維護公司權(quán)益。

9 國際化遇到的問題

④在多區(qū)合并訴訟 Amorin 案中，綜合考慮 Amorin 案 的訴訟成本及其對美國石膏板多區(qū)合并訴訟的影響等因 素，泰山石膏及泰山石膏全資子公司泰安市泰山紙面石膏 板有限公司（以下合稱泰山）與 Amorin 案中不超過 498 戶由不同律師事務(wù)所代理的原告達成和解，并簽署《和解 與責(zé)任豁免協(xié)議》。泰山將支付最大和解金額共計 27,713,848.47 美元以達成全面和解（不包括將來可能支付 的差額），上述 27,713,848.47 美元款項作為預(yù)計負(fù)債一次 性反映在公司 2018 年度合并報表中。該款項將分批支付， 和解索賠人收到全部和解款項后，將不可撤銷地且無條件 地完全免除且永久解除其對泰山及被豁免方及其他關(guān)聯(lián) 主體或相關(guān)人士的索賠（包括已在訴訟中提出的或原本可 能被提出的索賠）。

十三、重大訴訟的說明 本報告期內(nèi)，就美國石膏板訴訟事項，泰山石膏發(fā)生律師費、差旅費、和解費等共計235,817,282.43 元(包含預(yù)計負(fù)債190,205,684.82元)；北新建材發(fā)生律師費、差旅費、和解費等共計18,729,643.69元。 北新建材及泰山石膏報告期發(fā)生前述費用占報告期歸屬于母公司凈利潤的10.32%。截至2018年12月31日， 泰山石膏就本訴訟累積發(fā)生的律師費、差旅費、判決金額、和解費等共計571,089,102.22元(包含預(yù)計負(fù) 債190,205,684.82元)；北新建材就本訴訟累積發(fā)生的律師費、差旅費、和解費等共計173,185,359.29元， 北新建材與泰山石膏就本訴訟累積發(fā)生的律師費、差旅費、判決金額、和解費等共計744,274,461.51元(包 含預(yù)計負(fù)債190,205,684.82元)。北新建材及泰山石膏將持續(xù)高度重視，密切關(guān)注此事的發(fā)展，本著對投 資者、消費者和行業(yè)負(fù)責(zé)任的態(tài)度，審慎應(yīng)對和處理。

10 現(xiàn)金等價物

現(xiàn)金充裕

11 主營并購

12 疑惑與跟蹤

12.1 “價本利“經(jīng)營模式---------不知道啥意思，

2017 北新建材和泰山石膏共有23家企業(yè)實現(xiàn)了“投資1億元、年稅后凈利潤5000 萬元（或投資回報率40%以上）”的業(yè)績指標(biāo)，

2018北新建材和泰山石膏共有24家企業(yè)實現(xiàn)了“投資1億元、年稅后凈利潤5000 萬元（或投資回報率40%以上）”的業(yè)績指標(biāo)。-------------增長了一家？

12.2 資產(chǎn)折舊怎么考慮

在建工程轉(zhuǎn)固后，固定資產(chǎn)100億，無形資產(chǎn)也不少，接近17億，那折舊攤銷就是一筆很大的數(shù)字了，由報表看出，2018年度的折舊攤銷（固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）已經(jīng)5億，后續(xù)會更多。

12.3 有息負(fù)債的必要性

賬上那么多現(xiàn)金，為啥還要增加有息負(fù)債（長期借款和短期借款），特別長期借款

12.4 產(chǎn)能釋放情況

30億平方米產(chǎn)能是否在2019充分釋放

12.5 國際化是否有進展

加快實施“走出去”戰(zhàn)略，以新建與并購相結(jié)合，推進石膏板業(yè)務(wù)的國際化布局。

12.6 訴訟案進展

美國石膏板訴訟案件的發(fā)展關(guān)系公司處理問題的能力及凈利潤的影響

附：參考網(wǎng)絡(luò)文章

https://xueqiu.com/2776046057/117197725

http://www.chyxx.com/industry/201805/641813.html

http://www.sohu.com/a/157863028_620847

http://www.360doc.com/content/18/0412/09/30123241_744935295.shtml