（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券于特潘暕陸嘉敏許俊峰）1.國內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑冷卻泵類領(lǐng)域龍頭企業(yè)1.1.公司股權(quán)架構(gòu)湖南機(jī)油泵股份有限公司成立于1994年4月28日，是一家節(jié)能與新能源汽車零部件制造企業(yè)。產(chǎn)品主要為機(jī)油泵、變速箱液壓泵、冷卻水泵、燃

（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券 于特 潘暕 陸嘉敏 許俊峰）

1. 國內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑冷卻泵類領(lǐng)域龍頭企業(yè)

1.1. 公司股權(quán)架構(gòu)

湖南機(jī)油泵股份有限公司成立于1994年4月28日，是一家節(jié)能與新能源汽車零部件制造企業(yè)。

產(chǎn)品主要為機(jī)油泵、變速箱液壓泵、冷卻水泵、燃油泵、變速箱閥板五大系列，其它子公司產(chǎn)品為齒輪、減速機(jī)、電磁閥、電子真空泵、自動(dòng)變速箱閥體總成、汽車變速箱殼體、發(fā)動(dòng)機(jī)鋁鑄件、新能源電機(jī)殼、新能源控制器殼體、新能源空調(diào)壓縮機(jī)殼體、機(jī)油泵殼體等鋁鑄件以及汽車零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線裝備等。

截至2021年11月，許仲秋占股19.54%，其女許文慧占股7.73%，二人為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股27.27%，系公司實(shí)際控制人。

1.2. 主營業(yè)務(wù)營收與利潤穩(wěn)定

近三年來公司的業(yè)績保持持續(xù)增長。2020年?duì)I收14.09億，同比增長40.67%，2021年前三季度營收12.69億，同比增長32.24%，公司業(yè)績成績可觀。

2016年-2020年間，公司營收穩(wěn)定增長的同時(shí)，柴油機(jī)機(jī)油泵與汽油機(jī)機(jī)油泵的占比從2016 年的82.76%逐步下降到2020年的60.40%。電機(jī)、輸油泵等其他業(yè)務(wù)的營收占比逐漸增加，系公司向新能源等其他業(yè)務(wù)積極布局的結(jié)果。

2018年-2021年前三季度，公司銷售凈利率為10.73%、9.29%、11.97%與10.11%，較為穩(wěn)定。

2016年-2021年前三季度，公司期間費(fèi)用分別為0.99億元、1.45億元、1.68億元、1.85億元、2.36億元與1.79億元。

公司各項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率情況穩(wěn)定。以柴油機(jī)機(jī)油泵為例，2018年-2020年柴油機(jī)機(jī)油泵毛利率分別為35.65%、36.31%、36.18%。

1.3. 重視研發(fā)創(chuàng)新，發(fā)展子公司拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域

公司董事長許仲秋具有近40年發(fā)動(dòng)機(jī)泵類技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，曾任中國內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù) 理事、協(xié)會(huì)下屬冷卻發(fā)動(dòng)機(jī)水泵與機(jī)油泵分會(huì)理事長，全國機(jī)油泵行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主要起草人， 《內(nèi)燃機(jī)工業(yè)從書－內(nèi)燃機(jī)機(jī)油泵實(shí)用技術(shù)》副主編。

2. 新能源汽車機(jī)遇為電子泵類產(chǎn)品帶來新春天

湘油泵是國內(nèi)泵類行業(yè)龍頭企業(yè)之一，公司的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)銷量均居于國內(nèi)泵類行業(yè)前列， 是中國最早具備同主機(jī)配套企業(yè)“協(xié)同開發(fā)設(shè)計(jì)、獨(dú)立制造”能力的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

公司的制造技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到了國際先進(jìn)水平，在行業(yè)中率先通過了IATF16949質(zhì)量體系和ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證，公司還是國內(nèi)泵類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主導(dǎo)者之一，多次參與到國家及行業(yè)泵類標(biāo)準(zhǔn)的制定工作。

展望未來，新能源汽車市場的快速滲透將拉動(dòng)公司電子油泵、電子水泵等新興業(yè)務(wù)快速增長，而公司在傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑冷卻泵類領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢也將因?yàn)槠嚵悴考袠I(yè)的高準(zhǔn)入門檻、公司掌握行業(yè)核心技術(shù)和公司強(qiáng)大的質(zhì)量管理和供應(yīng)鏈管理能力而得以繼續(xù)保持。

圖 9：公司總部

2.1. 長驗(yàn)證周期+核心技術(shù)儲(chǔ)備為公司構(gòu)筑護(hù)城河

公司是國內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑冷卻泵類領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)與主機(jī)廠同步設(shè)計(jì)開發(fā)的企業(yè)，具有40多年的行業(yè)積累經(jīng)驗(yàn)，在技術(shù)開發(fā)、質(zhì)量管理、客戶認(rèn)可度等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑冷卻泵類領(lǐng)域產(chǎn)品品類包括：（1）柴油機(jī)機(jī)油泵；（2）汽油機(jī)機(jī)油泵；（3）冷卻水泵。

其中，公司柴油機(jī)機(jī)油泵（按照公司柴油機(jī)機(jī)油泵國內(nèi)銷量/中國內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)披露的國內(nèi)多缸柴油機(jī)銷量計(jì)算）在2020年的國內(nèi)市場占有率為47.9%，銷量及市場占有率繼續(xù)保持穩(wěn)定雙增長。

我們認(rèn)為公司在該領(lǐng)域的龍頭地位將持續(xù)保持，主要原因有三個(gè)：

1）汽車零部件行業(yè)因?yàn)闇?zhǔn)入周期較長、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)格所以有較高的客戶的準(zhǔn)入門檻、2）公司掌握一系列發(fā)動(dòng)機(jī)泵類產(chǎn)品的關(guān)鍵核心技術(shù)、3）公司擁有較強(qiáng)的質(zhì)量管理和供應(yīng)鏈管理能力。

汽車零部件行業(yè)因?yàn)闇?zhǔn)入周期較長、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)格所以有較高的客戶的準(zhǔn)入門檻。

對零部件制造企業(yè)而言，由于整車制造企業(yè)的動(dòng)力平臺(tái)具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性和較長的生命周期 （一般會(huì)在5-7年，期間若有局部優(yōu)化，生命周期將獲得適當(dāng)延長），一旦整車制造企業(yè)將其選定為零部件供應(yīng)商，就傾向于同其建立長期固定的合作關(guān)系。

整車制造企業(yè)會(huì)從供應(yīng)商歷史交付業(yè)績、質(zhì)量管理、生產(chǎn)能力控制的角度考慮，傾向于保持現(xiàn)有的供應(yīng)商數(shù)量和供應(yīng)鏈體系的穩(wěn)定。

汽車零部件制造企業(yè)必須滿足整車制造企業(yè)的內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)和要求，具備客戶認(rèn)可的技術(shù)研發(fā)能力、質(zhì)量保證能力、生產(chǎn)制造能力、成本控制能力等多方面的能力認(rèn)定。

一般來說整車制造企業(yè)對供應(yīng)商的認(rèn)證過程包括技術(shù)評審、質(zhì)量體系評審、價(jià)格競標(biāo)、模具開發(fā)與制造、試驗(yàn)、檢測、小批量生產(chǎn)、裝機(jī)試用產(chǎn)品試制、小批量試用、批量生產(chǎn)等多個(gè)階段。

由于認(rèn)證過程較為嚴(yán)苛，因此從產(chǎn)品開發(fā)到實(shí)現(xiàn)大批量供貨，整個(gè)過程一般需要1-2年的時(shí)間。公司已經(jīng)和多家國內(nèi)外主要廠商建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，新公司想要突破客戶供應(yīng)鏈的難度較大。

建立了公司主要配套與合作的國際客戶有：

美國康明斯、美國卡特彼勒、意大利菲亞特、德國道依茨、瑞典斯堪尼亞、德國MTU、美國博格華納、美國納威斯達(dá)、美國約翰迪爾、美國通用電器、奧地利斯太爾、瑞典沃爾沃等十多家著名主機(jī)廠；

國內(nèi)客戶有：玉柴、濰柴、錫柴、大柴、上柴、重汽、北汽福田、奇瑞、長安、吉利、一拖、雷沃、長城、福田康明斯、東風(fēng)康明斯、重慶康明斯、康明斯武漢燃油系統(tǒng)、西安康明斯、廣西康明斯、一汽、上汽、神龍、江淮、廣汽、江鈴、華菱、東風(fēng)小康、盛瑞傳動(dòng)、浙江青年集團(tuán)等六十多家主機(jī)廠。

公司掌握一系列發(fā)動(dòng)機(jī)泵類產(chǎn)品的關(guān)鍵核心技術(shù)，其中包括發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻潤滑模塊技術(shù)、可變排量泵技術(shù)、中大馬力泵類技術(shù)：

1）發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻潤滑模塊技術(shù)：

公司以“節(jié)能化、集成模塊化、輕量化”的豐富生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀技術(shù)工藝，實(shí)現(xiàn)發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻潤滑模塊在柴油機(jī)、汽油機(jī)兩大品類上應(yīng)用，將發(fā)動(dòng)機(jī)的潤滑、冷卻功能模塊集成在一個(gè)組件系統(tǒng)中，為發(fā)動(dòng)機(jī)同時(shí)提供潤滑油和冷卻液，簡化整體結(jié)構(gòu)，提高裝配效率，減輕發(fā)動(dòng)機(jī)重量，優(yōu)化發(fā)動(dòng)機(jī)空間布局，從而達(dá)到節(jié)能減排、輕量化、高效的目的。

2）可變排量泵技術(shù)：

公司積極開發(fā)國內(nèi)領(lǐng)先的可變排量泵，實(shí)現(xiàn)泵類產(chǎn)品“節(jié)能化”戰(zhàn)略目標(biāo)，充分同步開發(fā)應(yīng)用可變排量技術(shù)，已擁有可變排量相關(guān)專利約100余項(xiàng)，公司在可變排量泵技術(shù)上達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平。

3）中大馬力泵類技術(shù)：

公司積極開發(fā)技術(shù)難度高、產(chǎn)品使用工況復(fù)雜、升級換代明顯的中大馬力泵類產(chǎn)品，主要應(yīng)用于50-300kW中馬力、300-1500kW大馬力的柴油機(jī)以及500kW-1500kW的中大馬力船舶用中低速發(fā)動(dòng)機(jī)，在大馬力泵技術(shù)研發(fā)應(yīng)用上達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)。

經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為玉柴、濰柴動(dòng)力、東風(fēng)康明斯、中國重汽、一汽錫柴、一汽大柴、上柴、洛拖、上汽、東風(fēng)汽車、長安汽車、吉利汽車、廣汽、江淮汽車、奇瑞汽車、長城汽車等國內(nèi)主要主機(jī)廠的戰(zhàn)略供應(yīng)商。

同時(shí)，公司已進(jìn)入美國康明斯、卡特彼勒、美國福特、日本豐田、日本日產(chǎn)、德國戴姆勒奔馳、德國大眾、法國雷諾、Stellantis（原法國標(biāo)致雪鐵龍、廣菲克克萊斯勒）、約翰?迪爾和斯堪尼亞等國際知名企業(yè)的全球供應(yīng)體系。

自動(dòng)變速箱泵類領(lǐng)域，公司的相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)成熟，并且廣泛供貨于國內(nèi)外主流廠商。

公司歷經(jīng)十余年研發(fā)，公司已經(jīng)獲得變速箱油泵相關(guān)的19項(xiàng)專利技術(shù)，并已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)子式、 外嚙合、齒輪式、雙作用葉片式、月牙形擺線齒輪式變速箱油泵以及配套的上、下閥板的大批量生產(chǎn)，具有高效率、低消耗、低噪音、高可靠性的特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于DCT、AT、CVT等各種類型的自動(dòng)變速箱。

目前，公司自動(dòng)變速箱泵類產(chǎn)品已擁有豐田汽車（新能源）、法國標(biāo)致雪鐵龍、日本愛信、日本黑田、沃爾沃以及三一重工（索特傳動(dòng)）、長安青山、東安三菱、上汽變速器、江淮汽車、西安雙特、西安法士特、無錫明恒、萬里揚(yáng)、吉利軒孚、盛瑞傳動(dòng)、浙江中馬、南京勁力、株洲中車（新能源）等國內(nèi)外知名的客戶。

其中，公司為盛瑞傳動(dòng)配套生產(chǎn)的8AT自動(dòng)變速箱泵通過創(chuàng)新結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，技術(shù)處于國際先進(jìn)水平，為其配套生產(chǎn)的8AT自動(dòng)變速器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目榮獲“國家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)”；公司為三一重工（索特傳動(dòng)）獨(dú)家開發(fā)及配套變速器油泵，從而實(shí)現(xiàn)了公司變速箱泵類產(chǎn)品在工程機(jī)械領(lǐng)域的重大進(jìn)展。

公司擁有較強(qiáng)的質(zhì)量管理和供應(yīng)鏈管理能力。

公司嚴(yán)格按照IATF16949、ISO9001等質(zhì)量體系的要求，對研發(fā)、制造、供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié)進(jìn)行質(zhì)量管控。公司制定了嚴(yán)格而具體的質(zhì)量管理目標(biāo)，持續(xù)提升和改善內(nèi)部流程，不斷完善公司的質(zhì)量管理體系。

圖 13：公司自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備

2.2. 電子泵類產(chǎn)品線齊全，已滲透多家海內(nèi)外主要廠商

在新能源汽車快速滲透的背景下，新能源汽車放量對公司產(chǎn)品的拉動(dòng)方向主要有三個(gè)：

1）公司所生產(chǎn)的電子水泵廣泛服務(wù)于純電動(dòng)車、混合動(dòng)力車的三電系統(tǒng)，為其提供流量持續(xù)可調(diào)的冷卻液持續(xù)可靠供應(yīng)。

2）激光雷達(dá)在新能源汽車上的規(guī)模應(yīng)用趨勢，有望拉動(dòng)公司電機(jī)產(chǎn)品的銷量。

3）與公司同受實(shí)際控制人控制的企業(yè)易力達(dá)為國內(nèi)車用EPS龍頭，公司有望對其實(shí)現(xiàn)批量 EPS電機(jī)的供貨。

在新能源汽車領(lǐng)域，公司已根據(jù)不同的下游需求開發(fā)出了豐富的電子泵類產(chǎn)品線，和一批知名的國內(nèi)外廠商建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，隨著新能源汽車的快速滲透將拉動(dòng)公司電子泵類業(yè)務(wù)快速增長，公司電子泵類產(chǎn)品的產(chǎn)品范圍涵蓋汽車電子水泵（含開關(guān)式電子水泵、電動(dòng)水泵）及電子油泵（含自動(dòng)變速箱電子泵、發(fā)動(dòng)機(jī)預(yù)供油泵）兩大品類。

其中，公司開發(fā)用于新能源車的熱管理系統(tǒng)的電子水泵（EWP），為純電動(dòng)車、混合動(dòng)力車的三電系統(tǒng)提供流量持續(xù)可調(diào)的冷卻液持續(xù)可靠供應(yīng)。

產(chǎn)品的電壓為12V、24V、48V及380V/420V，功率范圍為60W-1500W，分別應(yīng)用于乘用車、商用車、新能源汽車及氫燃料電池。

目前，公司電子泵類產(chǎn)品已擁有豐田汽車（新能源）、美國康明斯、美國佩卡、日本愛信、日本日產(chǎn)、株洲中車（新能源）、上汽變速器、西安雙特等國內(nèi)外知名的客戶。

電機(jī)冷卻系統(tǒng)可以幫助了解電動(dòng)水泵在新能源汽車中的工作模式，該系統(tǒng)跟發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻系統(tǒng)相似，一般由電動(dòng)水泵、散熱器、冷卻風(fēng)扇、膨脹水壺和管路等部件組成。

如果車內(nèi)的電子功率件(電機(jī)控制器、DCDC等)的冷卻方式與電機(jī)的相同，一般會(huì)把功率件也串聯(lián)在此回路里面，根據(jù)各個(gè)零部件的溫度特性進(jìn)行排布。

公司實(shí)現(xiàn)電機(jī)產(chǎn)品自產(chǎn)，與電子泵類產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部自主配套。

公司控股子公司東興昌科技擁有專業(yè)的電機(jī)技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)和先進(jìn)的科研試驗(yàn)設(shè)施、智能檢測系統(tǒng)，并與中科院深圳先進(jìn)研究院建立了研發(fā)合作，形成以自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)為核心的完善的科研體系，已擁有 42 項(xiàng)電機(jī)相關(guān)專利及 2 項(xiàng)軟件著作權(quán)，其電機(jī)產(chǎn)品涵蓋了功率從18W-1500W的各品類直流無刷電機(jī)，已形成超低噪音、高效率、高性能直流無刷電機(jī)的批量供貨能力。

在實(shí)現(xiàn)湘油泵集團(tuán)內(nèi)部自主配套、同步開發(fā)電子泵類產(chǎn)品外，公司也同時(shí)為日本松下、法國 SEB集團(tuán)、美國ElectroCraft、英國Powakaddy、美國CISCO、以色列Roboteam等國內(nèi)外客戶提供配套服務(wù)。

激光雷達(dá)在新能源汽車上的規(guī)模應(yīng)用，是公司電機(jī)產(chǎn)品的重要機(jī)遇，電機(jī)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于機(jī)械式雷達(dá)和轉(zhuǎn)鏡式雷達(dá)。

對于造車新勢力們來說，新能源汽車的智能化水平逐漸成為了比較車型產(chǎn)品競爭力的硬性指標(biāo)，而激光雷達(dá)憑借強(qiáng)大的性能能夠滿足較為精準(zhǔn)的路況檢測需求，廣受各大車企的青睞，部分新勢力旗艦車型上已安裝了 3 個(gè)或更多的激光雷達(dá)。

機(jī)械式激光雷達(dá)主要通過電機(jī)帶動(dòng)光機(jī)結(jié)構(gòu)整體旋轉(zhuǎn)，可實(shí)現(xiàn)360°掃描(半固態(tài)式和固態(tài)式激光雷達(dá)往往最高只能做到120°的水平視場掃描)。

由于機(jī)械式激光雷達(dá)發(fā)展較早、技術(shù)較為成熟，且具備最佳性能和分辨率、可測距離最遠(yuǎn)等優(yōu)勢，但同時(shí)缺點(diǎn)在于核心組件價(jià)格昂貴，光路調(diào)試、裝配復(fù)雜，生產(chǎn)周期漫長等因素導(dǎo)致難以配套量產(chǎn)，且突出型的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對車輛外觀有一定影響，故目前多應(yīng)用于無人駕駛測試項(xiàng)目。

機(jī)械式激光雷達(dá)技術(shù)路線代表性企業(yè)包含Velodyne、禾賽科技、速騰聚創(chuàng)等。

轉(zhuǎn)鏡式雷達(dá)也需要電機(jī)的支持。

轉(zhuǎn)鏡式保持收發(fā)模塊不動(dòng)讓電機(jī)在帶動(dòng)轉(zhuǎn)鏡運(yùn)動(dòng)的過程中反射激光從而達(dá)到掃描探測效果。

轉(zhuǎn)鏡方案的激光雷達(dá)最早是法雷奧Scala于2017年在奧迪A8上量產(chǎn)，也是首個(gè)車規(guī)級激光雷達(dá)，大疆 Livox 產(chǎn)品預(yù)計(jì)于 21 年量產(chǎn)上市。

轉(zhuǎn)鏡式雷達(dá)缺點(diǎn)在于電機(jī)驅(qū)動(dòng)也帶來了功耗高、穩(wěn)定性不足和光源能量分散等問題，但也具備高掃瞄精度，同時(shí)可以通過控制掃描區(qū)域從而提高關(guān)鍵區(qū)域的掃描密度，且具有探測距離 遠(yuǎn)、探測角度大的優(yōu)勢，未來或?qū)⒊蔀樽詣?dòng)駕駛汽車配套搭載的主要選擇之一。

激光雷達(dá)安裝在奧迪A8保險(xiǎn)杠處，其特點(diǎn)為圓弧狀、4 線束。該雷達(dá)在外形不需旋轉(zhuǎn)的前提下可以達(dá)到145°的水平視角和80m遠(yuǎn)的探測距離。

其激光二極管每秒可發(fā)射近 10 萬次紅外線脈沖，控制系統(tǒng)會(huì)根據(jù)紅外線脈沖的反射情況計(jì)算出前方物體的詳細(xì)輪廓。

奧迪 A8 激光雷達(dá)主要由二極管激光器、旋轉(zhuǎn)鏡、接收單元、加熱前屏幕和FlexRay總線的 連接器等構(gòu)成。

與公司同受實(shí)際控制人控制的企業(yè)易力達(dá)為國內(nèi)車用EPS龍頭，公司有望對其實(shí)現(xiàn)批量EPS 電機(jī)的供貨。

公司實(shí)際控制人控股公司易力達(dá)是專業(yè)從事汽車電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。

從最初研制成功國內(nèi)首臺(tái)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的EPS開始，公司蓬勃發(fā)展，十余年成長為中國汽車零部件行業(yè) EPS 龍頭企業(yè)，屬國家“軟件企業(yè)”，全國百家優(yōu)秀汽車零部件供應(yīng)商、優(yōu)秀轉(zhuǎn)向系統(tǒng)供應(yīng)商、節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新50強(qiáng)。

株洲易力達(dá)機(jī)電有限公司的發(fā)展歷程就是中國EPS行業(yè)的發(fā)展歷程。目前市場保有量超過400萬套。EPS年產(chǎn)能達(dá)到150萬套。

易力達(dá)擁有三個(gè)核心生產(chǎn)車間,在高端設(shè)備和現(xiàn)有設(shè)備智能化改造方面，公司大量投入，保證了核心制造能力不斷提升。

圖 20：易力達(dá)機(jī)械加工車間

公司參股設(shè)立東嘉智能并積極落實(shí)智能駕駛執(zhí)行層控制系統(tǒng)在技術(shù)上的迭代升級及應(yīng)用場景推廣布局，實(shí)現(xiàn)公司在智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈的深度發(fā)展。

東嘉智能主要從事智能車載設(shè)備制造、自動(dòng)化控制系統(tǒng)的研發(fā)、安裝、銷售及服務(wù)。

東嘉智能作為國內(nèi)擁有執(zhí)行控制系統(tǒng)核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)的自主品牌企業(yè)，已實(shí)現(xiàn)在電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)EPS及電子泵類產(chǎn)品兩大業(yè)務(wù)體系中控制單元（ECU）產(chǎn)品的規(guī)模化量產(chǎn)，擁有500多萬輛的汽車保有量的規(guī)模應(yīng)用。

同時(shí)，在智能駕駛、智慧出行業(yè)務(wù)上，東嘉智能之搭載智能駕駛?cè)哂噢D(zhuǎn)向系統(tǒng)的控制單元（ECU）產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)在無人機(jī)場擺渡及智慧城市城區(qū)街道場景的應(yīng)用。

2020年12月21日，公司與東嘉智能及其他戰(zhàn)略合作方擬共同設(shè)立“海南東疆智能科技有限公司”（暫定名），并以該公司為載體入駐三亞市崖州灣科技城，與三亞市崖州區(qū)人民政府共同建設(shè)“三亞市崖州區(qū)智能駕駛測試基地及智慧出行項(xiàng)目”。

核心能力：同步研發(fā)

新能源汽車還在快速增長期，部分產(chǎn)品還處于快速迭代期，下游零部件廠商的關(guān)鍵核心競爭力之一就是協(xié)同下游廠商的同步研發(fā)能力，而公司建立了成熟的同步研發(fā)支撐體系。

公司是行業(yè)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)與主機(jī)廠同步設(shè)計(jì)開發(fā)的企業(yè)之一，重點(diǎn)引入大型3D建模軟件Creo、CATIA、UG，引進(jìn)流體仿真軟件、多物理場仿真軟件、電機(jī)電磁仿真軟件，采用PLM研發(fā)管理系統(tǒng)等，通過這些先進(jìn)工具和完善的體系建設(shè)，打造了一支技術(shù)能力過硬、經(jīng)驗(yàn)豐富 的新產(chǎn)品同步開發(fā)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)了與主機(jī)廠商的同步開發(fā)，保證新產(chǎn)品的研發(fā)效率，提高了設(shè)計(jì)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)技術(shù)快速革新、持續(xù)改進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)化，從而具備了為康明斯、福特、雷諾日產(chǎn)、標(biāo)致雪鐵龍、卡特彼勒等全球知名發(fā)動(dòng)機(jī)、整車及工程機(jī)械制造商同步設(shè)計(jì)配套產(chǎn)品的能力，公司新產(chǎn)品同步開發(fā)能力進(jìn)入國際先進(jìn)行列。

在基礎(chǔ)研發(fā)能力方面，公司擁有近300人的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，擁有10多位教授級技術(shù)顧問， 還有來自美國、德國、瑞典、意大利等國的客座工程師團(tuán)隊(duì)，形成了以衡東、長沙、歐洲 “三位一體”的研發(fā)體系。

公司產(chǎn)品100%自主研發(fā)，實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化、系列化、平臺(tái)化，縮短了開發(fā)時(shí)間，提高了產(chǎn)品的可靠性，降低了產(chǎn)品的成本。

公司完善的研發(fā)體系和強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)為公司新產(chǎn)品研發(fā)和關(guān)鍵技術(shù)難題的攻關(guān)提供了強(qiáng)有力的保障，提高了公司整體的創(chuàng)新和研發(fā)能力水平。

3. 新能源汽車抵達(dá)滲透率快速增長點(diǎn)

2021新能源汽車已進(jìn)入快速滲透期，今年1至11月，我國新能源汽車產(chǎn)銷量達(dá)109.3萬輛和104.3萬輛，同比增長3.6%和1.3%。

11月份，我國汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)總體好于上月，其中產(chǎn)量增速明顯高于銷量，商用車表現(xiàn)好于乘用車。

當(dāng)月汽車產(chǎn)銷達(dá)259.3萬輛和245.7萬輛，環(huán)比增長13%和7.7%，產(chǎn)量同比增長3.8%，銷量同比下降3.6%國內(nèi)車廠實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求迫切，電動(dòng)化目標(biāo)清晰。

從車企看，截止今年8月廠商批發(fā)銷量突破萬輛的企業(yè)有特斯拉中國44264輛、上汽通用五菱43783輛、上汽乘用車16998輛、廣汽埃安11619輛。

如果按新能源汽車滲透率，上汽通用五菱達(dá)到33%，上汽乘用車達(dá)到26%，在雙碳目標(biāo)背景下，中國車企有潛力開創(chuàng)中國汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新格局，中國車企未來有望走出一條新型綠色近零碳排放發(fā)展新道路。部分國內(nèi)車企的電動(dòng)化目標(biāo)如下圖所示：

圖 23：國產(chǎn)廠商電動(dòng)化目標(biāo)

主要國家在碳排放政策上取得共識(shí)，新能源汽車需求后勁十足。

聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論會(huì)上：“中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。

中國提出碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)之后：日本、英國、加拿大、韓國等發(fā)達(dá)國家相繼提出到2050 年前實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的政治承諾。

日本承諾將此前2050年目標(biāo)從排放量減少80%改為實(shí)現(xiàn)碳中和。英國提岀,在2045年實(shí)現(xiàn)凈零排放2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。加拿大政府也明確提出,要在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。

在全球積極應(yīng)對氣候變化的背景下，主要發(fā)達(dá)國家大力推動(dòng)綠色低碳交通，提出汽車行業(yè)零碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)，對碳排放大戶汽車要求進(jìn)一步嚴(yán)苛，歐洲新政持續(xù)加碼：2030年汽車二氧化碳排放較2021年減少55%，2035年新車排放歸零。

圖 24：世界主要國家電動(dòng)化目標(biāo)

電動(dòng)化滲透率預(yù)測：

《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》曾提出，到2025年，純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時(shí)/百公里，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。按照目前高增長態(tài)勢，新能源汽車20%滲透率目標(biāo)或?qū)⑻崆皩?shí)現(xiàn)。小鵬汽車CEO何小鵬判斷“2025年全國新能源汽車滲透率可達(dá)30%，在限排政策的超一線城市更可達(dá)60%。

4. 報(bào)告總結(jié)

公司受益汽車電動(dòng)化與智能化，我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤為1.7/2.5/3.27億元，維持目標(biāo)市值為75億元，目標(biāo)價(jià)46.58元。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

1、國內(nèi)電動(dòng)車的滲透率不及預(yù)期：對公司的產(chǎn)品的拉動(dòng)不及預(yù)期；

2、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期：公司現(xiàn)有的人員組織架構(gòu)體系需要面對生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模將迅速擴(kuò) 張的挑戰(zhàn)，無法完全把握電動(dòng)化機(jī)遇；

3、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)：電動(dòng)車下游市場處于快速迭代期，若公司不能及時(shí)跟進(jìn)行業(yè)發(fā)展趨勢， 會(huì)面臨市場競爭力下降的風(fēng)險(xiǎn)；

4、下游客戶滲透不及預(yù)期：對關(guān)鍵客戶，如國內(nèi)新勢力造車企業(yè)的滲透進(jìn)度不及預(yù)期。

—————————————————————

請您關(guān)注，了解每日最新的行業(yè)分析報(bào)告！

報(bào)告屬于原作者，我們不做任何投資建議！

如有侵權(quán)，請私信刪除，謝謝！

獲取更多精選報(bào)告請登錄【遠(yuǎn)瞻智庫官網(wǎng)】或點(diǎn)擊：智庫官網(wǎng)|文庫首頁-遠(yuǎn)瞻智庫·為三億人打造的有用知識(shí)平臺(tái)