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一起學注會（財務成本管理-財務預測之增長率與資本需求的測算）

【知識點】增長率與資本需求的測算★★

內(nèi)含增長率的測算

（一）內(nèi)含增長率的含義

內(nèi)含增長率是指 沒有可動用金融資產(chǎn)，且 外部融資為零（即沒有借款和股權融資，但是經(jīng)營負債可以自然增長）只靠內(nèi)部積累（即增加留存收益）實現(xiàn)的銷售增長率。

假設： 沒有可動用金融資產(chǎn)，且 外部融資為零，經(jīng)營資產(chǎn)（負債）銷售百分比不變。

（二）內(nèi)含增長率的計算

1.假設外部融資銷售增長比為零，且沒有可動用金融資產(chǎn)，即：

經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－[（1＋銷售增長率）/銷售增長率]×預計營業(yè)凈利率*（1－預計股利支付率）＝0，求得銷售增長率，即內(nèi)含增長率。

2.根據(jù)公式直接計算

（1）內(nèi)含增長率=預計營業(yè)凈利率×（1-預計股利支付率）/[經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-預計營業(yè)凈利率×（1-預計股利支付率）]

（2）內(nèi)含增長率=預計利潤留存率×（預計凈利潤/預計凈經(jīng)營資產(chǎn)）/[1-預計利潤留存率×（預計凈利潤/預計凈經(jīng)營資產(chǎn)）=（預計營業(yè)凈利率*凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)*預計利潤留存率）/（1-預計營業(yè)凈利率*凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)*預計利潤留存率）

（三）預計銷售增長率、內(nèi)含增長率和外部融資額的關系（假設不存在可動用金融資產(chǎn)）

1.預計銷售增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資額為 0；

2.預計銷售增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資額為正數(shù)，即需要追加外部融資；

3.預計銷售增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資額為負數(shù)，即資金有剩余。

可持續(xù)增長率的測算

（一）可持續(xù)增長率的含義：不增發(fā)新股或回購股票，不改變經(jīng)營效率（不改變營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉率），不改變財政政策（不改變權益乘數(shù)和留存收益率）時，其銷售所能達到的增長率。

（二）可持續(xù)增長需要滿足的假設條件

若滿足以下假設條件，則銷售增長率與可持續(xù)增長率相等，資產(chǎn)、負債和股東權益同比例增長，即可持續(xù)增長率=股東權益增長率=股東權益本期增加/期初股東權益

1.不增發(fā)新股或回購股票

如果企業(yè)不增發(fā)新股或回購股票，則增加的所有者權益=增加的留存收益

2.不改變經(jīng)營效率

（1）公司的營業(yè)凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋新增債務增加的利息

（2）公司的總資產(chǎn)周轉率將維持當前的水平

3.不改變財務政策

（1）公司目前的資本結構是目標資本結構，并且打算繼續(xù)維持下去

（2）公司目前的利潤留存率是目標的利潤留存率，并且打算繼續(xù)維持下去

（三）可持續(xù)增長率的計算

1.根據(jù)期初股東權益計算

可持續(xù)增長率=凈利潤×利潤留存率/期初股東權益

=期初權益凈利率×利潤留存率

=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉次數(shù)×權益乘數(shù)×利潤留存率

2.根據(jù)期末股東權益計算

可持續(xù)增長率＝ 本期利潤留存/（期末股東權益-本期利潤留存）=期末權益凈利率×本期利潤留存率/（1-期末權益凈利率×本期利潤留存率）=營業(yè)凈利率×期末總資產(chǎn)周轉次數(shù)×期末總資產(chǎn)權益乘數(shù)×本期利潤留存率/（1-營業(yè)凈利率×期末總資產(chǎn)周轉次數(shù)×期末總資產(chǎn)權益乘數(shù)×本期利潤留存率）

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『例題·單選題』下列有關增長率的說法中，正確的是（）。

A可持續(xù)增長率是當前經(jīng)營效率和財政政策決定的內(nèi)在增長能力

B如果經(jīng)營效率和財務政策指標已達到極限，則不能提高銷售增長率

C如果經(jīng)營效果和財務 政策指標與上年相同，本年實際增長率、上年的可持續(xù)增長率及本年的可持續(xù)增長率三者相等

D在不發(fā)新股和回購股票，經(jīng)營效率保持不變時，企業(yè)的增長率即可持續(xù)增長率

『正確答案』A

『答案解析』如果經(jīng)營效率和財務政策指標已達到極限，通過發(fā)行新股增加資金，可以提高銷售增長率，所以B的說法不正確；如果經(jīng)營效率和財務政策指標與上年相同，在不增發(fā)新股和回購股票的情況下，本年實際增長率、上年的可持續(xù)增長率及本年的可持續(xù)增長率三者相等，所以C的說法不正確；在不發(fā)新股和回購股票，經(jīng)營效率和財務政策指標保持不變時，企業(yè)能達到的下期銷售增長率即是可持續(xù)增長率，所以D的說法不正確。

【例題·多選題】在內(nèi)含增長的情況下，下列說法不正確的有（）。

A不增加外部借款

B不增加負債

C不增加外部股權融資

D不增加股東權益

『正確答案』BD

『答案解析』在內(nèi)含增長的情況下，外部融資為0，只靠內(nèi)部積累支持銷售增長，因此，選項A，C的說法正確；在內(nèi)含增長的情況下，經(jīng)營負債可以增加，因此選項B的說法不正確；在內(nèi)含增長的情況下，可以用增加的留存收益滿足資金需求，留存收益增加會增加股東權益，因此，選項D的說法不正確。

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