行業(yè)分析：近年來，世界范圍內(nèi)老齡化現(xiàn)象的加劇、現(xiàn)代人群的不良生活習慣、以及人口肥胖水平增加等使得各類心血管疾病、糖尿病患病風險也迅速提升。一方面，在患病風險提升的背景下，出于預防疾病以及對于疾病及時診斷并治療的考慮，針對血脂監(jiān)測和定期血糖監(jiān)

行業(yè)分析：

近年來，世界范圍內(nèi)老齡化現(xiàn)象的加劇、現(xiàn)代人群的不良生活習慣、以及人口肥胖水平增加等使得各類心血管疾病、糖尿病患病風險也迅速提升。一方面，在患病風險提升的背景下，出于預防疾病以及對于疾病及時診斷并治療的考慮，針對血脂監(jiān)測和定期血糖監(jiān)控的需求將會不斷上升。因此在未來一段時間內(nèi)，血脂和糖化血紅蛋白測試需求會迎來顯著增長；另一方面，在中國和印度等新興市 場，隨著醫(yī)療改革的推進以及出于降低居民的醫(yī)療支出的考慮，部分地區(qū)的政府積極地倡導減少住院等傳統(tǒng)治療監(jiān)測方式，并努力推動家庭醫(yī)療等即時醫(yī)療模式的發(fā)展，有效地促進了 POCT（即使檢驗） 血脂、糖化血紅蛋白監(jiān)測行業(yè)的進步；同時，隨著POCT 血脂監(jiān)測技術的進步和糖化血紅蛋白測試以其無創(chuàng)傷和無痛、測試效率更高、結果反饋可靠等特點迅速實現(xiàn)臨床推廣，都將帶動整個行業(yè)的發(fā)展。

根據(jù)“國際糖尿病聯(lián)盟”發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前全球糖尿病患者有4.25億人，其中我國糖尿病患者已高達1.14億，在中國，這部分人群每年將花費6000億治療費用。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國是目前全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，占全球的1/4，且糖尿病患者數(shù)量任然在迅速增加。

目前，我國糖尿病人患病率為3.5%~11.6%，截止2017年，我國糖尿病標化死亡率為10.25%。其中大部分患者為2型糖尿病，達到90%以上。生活方式的改變，與糖尿病的發(fā)生密切相關。令人堪憂的是，我國糖尿病患者的知曉率偏低，有46.5%的糖尿病成年人患者未被診斷，表明我國任有大部分人未被診斷且不知曉已經(jīng)患病。

POCT 產(chǎn)業(yè)作為醫(yī)療器械的重要細分行業(yè)，整體受益于國內(nèi)醫(yī)療設備行業(yè)的發(fā)展機遇。POCT 產(chǎn)品廣泛應用于血糖、血氣和電解質(zhì)分析、快速血凝檢測、心臟標志物快速診斷、藥物濫用篩檢、尿液分析、干式生化檢測、懷孕測試、糞便潛血血液分析、食品病原體篩查、血紅蛋白檢測、傳染病檢測、甘油三酯和膽固醇等項目。POCT 產(chǎn)品可以使原本煩瑣的生化測試過程以簡易且低廉的方式實現(xiàn)，方便非專業(yè)人員使用，促使臨床分析手段走出醫(yī)院實驗室，走近病人，步入家庭，為慢性疾病患者提供便攜、使用簡單、成本低廉的監(jiān)測工具，順應了目前高效快節(jié)奏的工作和生活方式，滿足了人們在時間和健康上的需要。

公司簡介：

三諾生物傳感股份有限公司是一家致力于利用生物傳感技術研發(fā)、生產(chǎn)、銷售快速檢測慢性疾病產(chǎn)品的高新技術企業(yè)。作為國家生物醫(yī)學工程高技術產(chǎn)業(yè)化示范項目基地，多次獲得國家創(chuàng)新基金支持，并率先通過了ISO13485質(zhì)量管理體系認證及歐盟CE認證。公司生產(chǎn)的“三諾”系列血糖儀及配套試條，以其“準確、簡單、經(jīng)濟”的特點，獲得廣大消費者的認可。并購美國PTS公司后，公司實現(xiàn)了從血糖監(jiān)測系統(tǒng)提供商向慢性疾病即時檢測（POCT）產(chǎn)品的提供商和服務商的轉(zhuǎn)變。

在產(chǎn)品上，公司實現(xiàn)了從單一血糖指標向血糖、血脂、糖化血紅蛋白、尿酸、尿微量白蛋白等圍繞糖尿病及相關慢病的多指標檢測系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變；

在市場上，公司實現(xiàn)了從以零售市場為基礎逐步向醫(yī)院市場和海外市場的拓展；

在研發(fā)上，公司實現(xiàn)了從電化學平臺向光化學平臺、熒光免疫平臺及移動醫(yī)療平臺多平臺協(xié)同研發(fā)的進步。

公司主營業(yè)務：

三諾生物的主營業(yè)務是醫(yī)療器械，主要有以下產(chǎn)品。

1、微量快速血糖監(jiān)測系統(tǒng)（含血糖測試儀及配套監(jiān)測試條），目前擁有“安穩(wěn)”、“安穩(wěn)免調(diào)碼”、“安穩(wěn)+”系列，“安準”系列，“金穩(wěn)”、“金穩(wěn)+”系列，“金智+”系列，“金準”、 “金準+”系列和真睿系列血糖監(jiān)測系統(tǒng)、血糖尿酸雙功能測試系統(tǒng)、血糖血酮雙功能測試系統(tǒng)以及手機血糖儀等產(chǎn)品線。

2、POCT檢測系統(tǒng)（含分析儀及配套檢測試劑或者配套檢測試條），目前擁有便攜式糖化血紅蛋白分析系統(tǒng)和便攜式全自動生化分析系統(tǒng)、尿微量白蛋白檢測試條、AGEscan晚期糖基化終末產(chǎn)物熒光檢測系統(tǒng)、液相iCARE系統(tǒng)以及分鐘診所2.0、KA-11 UG-11等系列產(chǎn)品。

3、公司境外子公司PTS擁有“A1C Now+”糖化血紅蛋白檢測系統(tǒng)、“Cardio Chek”血脂檢測系統(tǒng)產(chǎn)品和Cotinine及PTS Services等產(chǎn)品，境外參股公司Trividia擁有的“TRUE”系列血糖監(jiān)測產(chǎn)品和糖尿病輔助產(chǎn)品。

4、公司的院內(nèi)外一體化全病程管理解決方案，將住院患者血糖管理和出院患者自我監(jiān)測智能結合，并實現(xiàn)了醫(yī)患交流、線上復診、跟蹤隨訪。

公司各業(yè)務占比：

公司業(yè)務結構圖

圖 三諾生物業(yè)務構成 圖 三諾生物境內(nèi)外業(yè)務占比

公司研發(fā)情況：

公司持續(xù)注重產(chǎn)品研發(fā)的投入和自身產(chǎn)業(yè)技術的積累，2019年研發(fā)投入為18,957.75萬元，占營業(yè)總收入的10.66%。

公司研發(fā)人員數(shù)量為529人，占員工總數(shù)比例為18.73%。

公司共申請專利68項，其中中國發(fā)明專利30項，實用新型專利37項，外觀設計專利1項，新獲39項中國專利授權；PTS共新申請24項國際專利，共有8項專利申請獲得批準。

公司行業(yè)地位：

根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，目前，國內(nèi)血糖儀市場份額外資占據(jù)60%以上市場份額，其中強生約35%，羅氏約20%，雅培約8%。國產(chǎn)品牌三諾約15%，北京怡成約6%，近年魚躍醫(yī)療也逐步開始進入血糖市場。在國產(chǎn)品牌中，三諾生物的血糖儀份額超過50%，是名副其實的“民族企業(yè)”，隨著品牌技術差距逐步縮小、國產(chǎn)血糖儀價格優(yōu)勢明顯，替代效應逐步顯現(xiàn)。

旗下境外子公司PTS為全球 POC血脂檢測龍頭。根據(jù)公司公告，2014 年全球 POC 血脂檢測市場規(guī)模約 2 億美元，PTS 約占 16%市場份額。

美國子公司Trividia產(chǎn)品遠銷 83 個國家，全球排名第 6，全美排名第 3。

公司過往外延式收購：

2016 年 7 月公司通過參股公司三諾健康管理（當時持股 35.02%）出資1.1 億美元收購 PTS。2018 年 1 月公司發(fā)行股份，作價 5.28 億元收購三諾健康管理剩余的 64.98%股權，完成對 PTS 的并購。

2016 年 1 月公司和控股股東通過參股公司心諾健康（持股 25%）并購尼普洛，后將其更名為 Trividia。2018 年 4 月，公司以 2.16億元收購 14.742%股權，目前持股比例達到 39.742%。

公司主要銷售客戶和主要供應商情況：

公司前五大銷售客戶資料

公司前五大供應商資料

大客戶業(yè)務和供應商較分散，對單一大客戶和供應商的依賴性較小。

公司各業(yè)務主要競爭對手：

l 血糖監(jiān)測系統(tǒng)：強生，拜耳，雅培，北京怡成，艾康生物，魚躍醫(yī)療產(chǎn)品。

l 血脂檢測系統(tǒng)： Alere、Abaxis、三星、羅氏，怡成生物。

公司財報：

2019年，三諾生物實現(xiàn)營業(yè)收入17.78億，同期增長14.69%；歸屬上市公司股東的凈利潤2.5億元，比上年3.1億凈利潤同期下降19.25%。凈利潤下滑主要因為公司對全資子公司PTS 進行商譽減值測試，并針對上述商譽計提了 3,418.36 萬元的商譽減值。

2020年上半年業(yè)績預告歸屬上市公司股東的凈利潤盈利1.49億元－1.75億元。上年同期盈利1.3億元，比上年同期增長：15%至35%。

從2019年毛利率來看，血糖監(jiān)測系統(tǒng)和血脂檢測系統(tǒng)占主要部分，毛利率分別為69.5%和61.31%。

在分紅方面，公司比較穩(wěn)定，2017年至2019年均向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.00元人民幣。金達威的現(xiàn)金分紅金額分別占到了上市公司凈利潤的54.78%、54.63%和97.28%（含其他方式）。

公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債：

本次發(fā)行證券的種類為可轉(zhuǎn)換為公司A股股票的可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過5億元（含5億元），由中信證券保薦。

本次擬募集資金 5 億元用于 iPOCt(智慧化即時檢測)產(chǎn)品產(chǎn)能擴建項目、CGMS(連續(xù)血糖監(jiān)測系統(tǒng))產(chǎn)能建設項目和補充流動資金。

公司治理：

三諾生物傳感股份有限公司董事長兼總經(jīng)理李少波持有公司26.77%股權。第二大股東車宏莉持股21.9%。

2019年初，李少波與車宏莉締結了長達八年的一致行動人關系解除，公司實控人由李少波與車宏莉變更為李少波。過去五年期間，第二大股東車宏莉共減持超過5000萬股。

公司與實際控制人之間的產(chǎn)權及控制關系的方框圖

潛在思考：

l 根據(jù)三諾生物2020年半年度業(yè)績預告，歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長15%至35%，取中值25%。而2019年的歸屬于上市公司股東的凈利潤較18年增長-19.25%，2020年上半年的凈利潤出現(xiàn)大幅增長，PTS 上年的商譽減值影響因素或已階段性消退。

l 三諾生物傳感股份有限公司（以下簡稱“公司”）于近日收到湖南省藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的兩項《醫(yī)療器械注冊證》，有助于滿足市場多樣化的檢測需求，有助于提升公司產(chǎn)品的整體競爭力與綜合服務能力。

l 根據(jù)三諾生物2020年半年度業(yè)績預告，、報告期內(nèi)，新型冠狀病毒肺炎疫情先后在全球不同國家爆發(fā)，公司新增自主研發(fā)的新型冠狀病毒抗體檢測試劑盒（膠體金法）的銷售，初步估計，上半年凈利潤的大幅增長與新型冠狀病毒抗體檢測試劑盒業(yè)務存在較大聯(lián)系。在接下來海外疫情未減輕期間，新型冠狀病毒抗體檢測試劑盒業(yè)務有助于公司業(yè)績的增長

l 因受到市場環(huán)境、國際銷售拓展等因素的影響，美國Trividia公司報告期內(nèi)處于虧損狀態(tài)，但相較上年同期虧損收窄。

l 在研發(fā)方面，三諾生物在對現(xiàn)有產(chǎn)品線升級的同時，連續(xù)加大對糖尿病早篩及糖尿病分型、糖尿病并發(fā)癥檢測等領域的研發(fā)投入。近年來連續(xù)憑借領先的研發(fā)能力，公司與相關院校和單位一起承接了大量的研發(fā)項目和成果轉(zhuǎn)化項目，強大的研發(fā)能力和研發(fā)投入是三諾生物在未來在行業(yè)中保持進步的重大支撐。

l 公司開拓醫(yī)院端市場前期投入已達一定規(guī)模，預計醫(yī)院端市場即將發(fā)力并加速貢獻利潤。POCT 方面，公司的AGEs 檢測儀、三諾分鐘診所、iCare 多功能檢測儀有望借助分級診療的大趨勢快速進入基層POCT 大藍海市場并放量，帶來新一輪的業(yè)績高成長。

l 公司是國內(nèi)血糖監(jiān)測領域絕對龍頭，血糖監(jiān)測主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健且料在醫(yī)院端發(fā)力在即，POCT 多個優(yōu)質(zhì)新品將迎來放量貢獻業(yè)績，2020 年海外公司有望擺脫非經(jīng)常因素扭虧，合力下預計2020 年業(yè)績彈性可觀。

總結：

l 醫(yī)院端的投入有望開始檢驗成果，POCT的高投入研發(fā)令三諾生物血糖儀產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)始終保持競爭力，海外全資子公司PTS 2019 年內(nèi)因新建印第安納波利斯新生產(chǎn)大樓落成，新產(chǎn)能尚未完全達產(chǎn)及轉(zhuǎn)移期間相應管理費用提升等階段性非經(jīng)常因素拖累，2020年扭虧有望，Trividia亦在縮減虧損，多點開花的發(fā)展方向在前期或許會暫時性的讓公司財報顯得不那么好看，但熬過了最困難的時期后，所獲得的的回報也將是喜人的。

l 我國是目前全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，占全球的1/4，且糖尿病患者數(shù)量任然在迅速增加。相較于發(fā)達國家的便捷式血糖儀較高的人均持有量，中國在這方面還遠遠不足，但配合政府的引導和國內(nèi)人民思維的進步，便捷性血糖儀的普及趨勢將會得到進一步發(fā)展。

l 受技術方面的限制和國內(nèi)行業(yè)發(fā)展的落后，前期國內(nèi)的血糖儀市場份額主要被進口品牌占領，隨著國家的扶持以及自身產(chǎn)品的進步，國產(chǎn)血糖儀近年來也在市場中的份額逐漸擴大，三諾生物作為國產(chǎn)血糖儀的佼佼者，從產(chǎn)品性價比，以及近年來國人支持國貨趨勢飛快上漲的角度來看，無疑占據(jù)了先天優(yōu)勢。

l 上半年新型冠狀病毒肺炎疫情先后在全球爆發(fā)的情況下，三諾生物新增了自主研發(fā)的新型冠狀病毒抗體檢測試劑盒（膠體金法）的銷售無疑是走了一步好棋，上半年股價拉升和國外疫情爆發(fā)幾乎保持同步，當前美國疫情依然處于惡化中，對于在美國擁有生產(chǎn)基地的三諾生物而言，下半年的需求依然很可觀。

l 公司申請可轉(zhuǎn)換債券是為了公司旗下產(chǎn)品產(chǎn)能項目擴建和補充流動資金，但如果投資者在轉(zhuǎn)股期內(nèi)轉(zhuǎn)股過快，將會在一定程度上攤薄公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，因此公司在轉(zhuǎn)股期內(nèi)可能面臨每股收益和凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風險。