01郭施亮五家中概股進(jìn)入美國(guó)SEC“預(yù)定摘牌名單”，如何拯救中概股？美國(guó)SEC官網(wǎng)公布了一份包含五家中概股公司的名單，分別是百濟(jì)神州、百勝中國(guó)、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體以及和黃醫(yī)藥，五家中概股進(jìn)入美國(guó)的SEC，市場(chǎng)又一次擔(dān)憂中概股的摘牌退市風(fēng)險(xiǎn)

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郭施亮

五家中概股進(jìn)入美國(guó)SEC“預(yù)定摘牌名單”，如何拯救中概股？

美國(guó)SEC官網(wǎng)公布了一份包含五家中概股公司的名單，分別是百濟(jì)神州、百勝中國(guó)、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體以及和黃醫(yī)藥，五家中概股進(jìn)入美國(guó)的SEC，市場(chǎng)又一次擔(dān)憂中概股的摘牌退市風(fēng)險(xiǎn)。受此影響，中概股再度出現(xiàn)大幅下跌的走勢(shì)，美股市場(chǎng)比較具有代表性的中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF單日跌幅近10%，阿里巴巴、騰訊控股ADR等知名中概股再創(chuàng)本輪調(diào)整的新低水平。

前些日子，《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》分別獲得了美國(guó)參議院與眾議院的表決通過(guò)。其中，該法案有一則要求表示，外國(guó)發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，其證券禁止在美交易。

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，用戶隱私與數(shù)據(jù)安全成為各國(guó)最關(guān)心的因素，但若按照《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》的相關(guān)要求，實(shí)際上把企業(yè)的核心數(shù)據(jù)與用戶信息公開(kāi)提交給美國(guó)，這無(wú)疑深刻影響到外國(guó)公司的切身利益與合法權(quán)益。

五家中概股進(jìn)入美國(guó)的SEC的“預(yù)定摘牌名單”，或許也是給中國(guó)公司的一個(gè)警告。但是，在未來(lái)的日子里，不排除會(huì)有更多的企業(yè)進(jìn)入美國(guó)SEC的“預(yù)定摘牌名單”，所以這一個(gè)外部風(fēng)險(xiǎn)還是需要引起重視。

針對(duì)美股的退市風(fēng)險(xiǎn)，不少中概股企業(yè)已經(jīng)有相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。例如，美股中概股企業(yè)采取私有化退市的策略、中概股采取回港二次上市的措施以及實(shí)現(xiàn)雙重上市的舉措等。其中，作為此次進(jìn)入美國(guó)的SEC的“預(yù)定摘牌名單”的百濟(jì)神州，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了A股、港股以及美股市場(chǎng)三地上市的目標(biāo)，另外百勝中國(guó)、再鼎醫(yī)藥等，也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了二次上市。

美國(guó)SEC的舉動(dòng)，其實(shí)對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，也是放大了擔(dān)憂情緒的影響。對(duì)海外投資者來(lái)說(shuō)，一方面擔(dān)心中概股大面積退市摘牌的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)的投資邏輯可能會(huì)發(fā)生重要性的變化；另一方面是擔(dān)心中概股回歸港股市場(chǎng)之后，因港股市場(chǎng)的體量不大，且流動(dòng)性不如A股與美股市場(chǎng)，到時(shí)候可能會(huì)影響到中概股的估值定價(jià)體系，中概股大面積回歸港股可能會(huì)存在估值或市值縮水的預(yù)期。

面對(duì)中概股所面臨的外部壓力，其實(shí)也并非沒(méi)有應(yīng)對(duì)的策略。

例如，與美國(guó)SEC進(jìn)行深度談判，找到一個(gè)維護(hù)中概股企業(yè)切身利益與海外投資者合法權(quán)益的方案，避免中概股大面積從美股市場(chǎng)退市的風(fēng)險(xiǎn)。又如，引導(dǎo)中概股企業(yè)，尤其是知名中概股企業(yè)回歸A股市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)制度的改革來(lái)降低中概股回歸A股的門(mén)檻，減緩中概股回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后的估值縮水與流動(dòng)性不足的擔(dān)憂預(yù)期。

此外，在政策環(huán)境上為中概股吹暖風(fēng)，避免政策監(jiān)管過(guò)度收緊的壓力。從中概股的角度出發(fā)，內(nèi)外部政策環(huán)境的變化無(wú)疑是當(dāng)前最主要的影響因素，如果國(guó)內(nèi)政策環(huán)境開(kāi)始吹暖風(fēng)，并有相對(duì)寬松的措施引導(dǎo)中概股回歸港股或A股市場(chǎng)上市，那么將會(huì)緩解海外資金拋售中概股企業(yè)的壓力。

除此以外，A股市場(chǎng)也需要積極探索國(guó)際板，引導(dǎo)更多國(guó)家與地區(qū)的優(yōu)秀企業(yè)至A股市場(chǎng)。隨著A股市場(chǎng)容量體量不斷壯大，且吸引更多海外優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)行上市，到時(shí)候?qū)?huì)大大提升國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在國(guó)際大舞臺(tái)上的話語(yǔ)權(quán)。不過(guò)，在探索國(guó)際板之前，更應(yīng)該做好完善的配套準(zhǔn)備，例如大幅提升A股市場(chǎng)的退市率，加大力度提升A股市場(chǎng)的索賠力度以及從全方位引導(dǎo)各方市場(chǎng)資金的積極進(jìn)場(chǎng)，并為A股市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的增量資金補(bǔ)充。

02

東北一度

新冠檢測(cè)板塊拉升。

今天新冠抗原自檢相關(guān)的標(biāo)的漲幅較大，主要原因是國(guó)家藥監(jiān)局政務(wù)門(mén)戶NMPA又批準(zhǔn)了一款新冠抗原檢測(cè)試劑盒，拿證的是北京華科泰，方法學(xué)是熒光免疫層析法。這也是國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)的第4款新冠抗原檢測(cè)試劑盒。

最近，大批IVD企業(yè)都在加快準(zhǔn)備抗原自測(cè)國(guó)內(nèi)報(bào)證，預(yù)期未來(lái)國(guó)內(nèi)有望逐步放開(kāi)新冠抗原自測(cè)。另外根據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)，目前抗原居家自檢試劑獲得美國(guó)FDA緊急批準(zhǔn)（EUA）的上市企業(yè)包括九安醫(yī)療、東方生物，以及未上市企業(yè)碧迪、艾康生物等。

昨天大跌的CDMO企業(yè)今天表現(xiàn)較好，直接信息層面，藥明康德昨日公告2022年1至2月在手訂單同比增速65%+；博騰股份擬2.66億元收購(gòu)凱惠藥業(yè)加碼CRO業(yè)務(wù)。在手訂單高增長(zhǎng)+產(chǎn)能擴(kuò)張加速，顯示CDMO景氣持續(xù)向上。

自2021年10月起，A股CXO公司估值已大幅消化，重點(diǎn)公司2022年預(yù)測(cè)PEG均值為1.04（2022.3.9），明顯低于三季報(bào)末的2.01（2021.10.30）。2022年行業(yè)催化因素比較多，新冠口服特效藥銷售有望持續(xù)超預(yù)期、重點(diǎn)公司產(chǎn)能擴(kuò)建加快、海外非新冠研發(fā)管線有望恢復(fù)進(jìn)展，有望催化國(guó)內(nèi)CDMO領(lǐng)域景氣向上。

03

君哥哥

二線白酒的高速增長(zhǎng)，未來(lái)繼續(xù)可期！

基本面：酒鬼酒是中糧集團(tuán)控股的二線白酒品牌，擁有酒鬼、湘泉、內(nèi)參等三大品牌，自從2015年中糧入主后，公司從湘西吉首的區(qū)域品牌，逐步向全國(guó)市場(chǎng)、向中高端市場(chǎng)拓展，實(shí)現(xiàn)數(shù)年連續(xù)高速增長(zhǎng)。去年預(yù)報(bào)利潤(rùn)增長(zhǎng)79到93%！今年一二月份克服了疫情反復(fù)，繼續(xù)高增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)120%，利潤(rùn)增長(zhǎng)130%！

股價(jià)走勢(shì)：去年在130到260之間震蕩。去年十二月連續(xù)回落，最低145左右，近期沒(méi)有跟隨大盤(pán)下行，率先開(kāi)啟反彈，今天漲停！

君哥觀點(diǎn)：

第一，國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)總量在5600到5800億左右，近幾年變化不大。

第二，白酒結(jié)構(gòu)變化大，呈現(xiàn)“高端穩(wěn)步增長(zhǎng)（15%左右)，中端快速增長(zhǎng)，低端大幅萎縮“的特點(diǎn)。

第三，酒鬼酒作為二線白酒龍頭之一，價(jià)格處于200到800之間，處于高速增長(zhǎng)的價(jià)格區(qū)段。

第四，內(nèi)參+酒鬼，雙品牌戰(zhàn)略，針對(duì)高中端不同細(xì)分市場(chǎng)，雙輪驅(qū)動(dòng)，成效顯著。

第五，央企背景，充分借助中糧的全國(guó)資源和渠道。

第六，調(diào)整比較充分，可以適度參與，中級(jí)反彈可期。

04

愛(ài)飛翔

京東物流首份財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)。

3月10日，京東物流發(fā)布上市后首份年度業(yè)績(jī)報(bào)告。2021年，京東物流總收入達(dá)1047億元，同比增長(zhǎng)42.7%。其中來(lái)自外部客戶收入達(dá)591億元，同比增長(zhǎng)72.7%，占總收入比例達(dá)56.5%。單客平均收入從2020年的31.3萬(wàn)元，提升至2021年的34.1萬(wàn)元。

京東物流從2007年開(kāi)始自建，2017年正式獨(dú)立，全面對(duì)社會(huì)開(kāi)放，其外部客戶收入占比從2018年的29.9%、2019年的38.4%、2020年的46.6%，提升至2021的56.5%。數(shù)據(jù)顯示，2021年京東物流已服務(wù)安踏、波司登、斯凱奇、沃爾沃汽車、無(wú)印良品、小米有品、芝華仕等超30萬(wàn)家企業(yè)客戶。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，京東物流持續(xù)加大研發(fā)投入同比增長(zhǎng)37%，已形成了覆蓋園區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)、分揀、運(yùn)輸、配送等供應(yīng)鏈各關(guān)鍵環(huán)節(jié)的技術(shù)產(chǎn)品和解決方案。截至2021年12月31日，京東物流已經(jīng)在全國(guó)33個(gè)城市運(yùn)營(yíng)了43座“亞洲一號(hào)”大型智能物流園區(qū)，2021年新增11座，深度覆蓋二三線及以下城市，提升了偏遠(yuǎn)地區(qū)的配送時(shí)效。而在最后一公里配送中，京東物流在全國(guó)部署了近400輛L4級(jí)別自動(dòng)駕駛智能快遞車，持續(xù)提升用戶購(gòu)物體驗(yàn)。目前，京東物流已申請(qǐng)專利和軟件許可超5500項(xiàng)，其中涉及自動(dòng)化技術(shù)和無(wú)人技術(shù)相關(guān)專利數(shù)量超3000項(xiàng)。

同時(shí)，京東物流也在持續(xù)推進(jìn)綠色供應(yīng)鏈建設(shè)，推進(jìn)全環(huán)節(jié)循環(huán)包裝使用、清潔能源汽車上路、全鏈條生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理數(shù)字化，并在2021年率先建設(shè)國(guó)內(nèi)首家“零碳”物流園區(qū)。

值得注意的是，截至2021年底，京東物流一線員工超30萬(wàn)人，一線員工薪酬福利支出達(dá)358億元，相較2020年增長(zhǎng)近100億元。

05

三眼烏鴉

中國(guó)中免點(diǎn)評(píng)。

中免披露1-2月份營(yíng)業(yè)收入131億元左右，同比增長(zhǎng)約20%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24億元左右，同比增長(zhǎng)約20%。

收入端，考慮到1-2月份海南旺季情況不錯(cuò)，預(yù)計(jì)海南線上+線下?tīng)I(yíng)業(yè)收入在100-105億區(qū)間，日上在20-25億，其余業(yè)務(wù)在5-10億。3月份因疫情三亞關(guān)店4天預(yù)計(jì)收入影響在5-7個(gè)億。倒推去年1-2月份收入約109億元，對(duì)應(yīng)3月份收入72億元，因?yàn)槿ツ昃偷剡^(guò)年導(dǎo)致很多需求從2月份轉(zhuǎn)移到3月份。今年3月份有關(guān)店影響，收入應(yīng)該不會(huì)高于這個(gè)水平，預(yù)計(jì)22Q1收入接近190億左右，對(duì)應(yīng)5-10%增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)影響因素主要有兩點(diǎn)。第一，去年同期海南25%所得稅率，今年為15%。這部分預(yù)計(jì)影響在2.5億左右；第二，杭州機(jī)場(chǎng)協(xié)議退租貢獻(xiàn)約1個(gè)多億。

綜合而言，利潤(rùn)率水平達(dá)到18%已經(jīng)超預(yù)期，證明折扣力度有所收緊。去年1-2月份利潤(rùn)約20億元。三月份8.5億元，且考慮短期折扣影響，今年3月份利潤(rùn)端預(yù)計(jì)扣非略低于這個(gè)水平，整體22Q1利潤(rùn)合理歸母凈利潤(rùn)應(yīng)該略高于去年同期，對(duì)應(yīng)10%左右增長(zhǎng)。

06

江瀚視野

電動(dòng)車10萬(wàn)公里能省出4個(gè)LV？油價(jià)大漲我們真該買(mǎi)電動(dòng)車？

國(guó)際油價(jià)暴漲殃及國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格水漲船高，95號(hào)汽油或?qū)⑦M(jìn)入9元時(shí)代，按照一般家用汽車油箱50L來(lái)算，加滿一箱汽油或再多花40元。按照5年10萬(wàn)公里計(jì)算，開(kāi)電動(dòng)車大約可以省下4個(gè)LV包的錢(qián)。不少網(wǎng)友調(diào)侃到自己的油車“95加滿，傾家蕩產(chǎn)”。

根據(jù)我國(guó)成品油調(diào)價(jià)機(jī)制，成品油10個(gè)工作日進(jìn)行一次調(diào)整，上限是130美元/桶，下限是40美元/桶。也就是說(shuō)，當(dāng)國(guó)際油價(jià)超過(guò)130美元時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格則漲到130美元為止，國(guó)際油價(jià)后續(xù)再漲，成品油也不再跟漲了，同理，低于40美元時(shí)也不再調(diào)整。

按照目前情況來(lái)看，下一輪成品油調(diào)整基本是板上釘釘，且油價(jià)上漲幅度較大，有可能會(huì)觸發(fā)天花板價(jià)，95汽油將全面來(lái)到“9元”時(shí)代。

首先，我們要明白這一段時(shí)間伴隨著整個(gè)世界能源市場(chǎng)的動(dòng)蕩，整個(gè)國(guó)際能源市場(chǎng)都呈現(xiàn)出一個(gè)高位運(yùn)行的狀態(tài)，這是整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)大勢(shì)所趨，所以在這樣的大背景之下，國(guó)際油價(jià)的日益高企實(shí)際上已經(jīng)成為了整個(gè)市場(chǎng)的大勢(shì)所趨，所以在這樣的情況之下，很多人都會(huì)發(fā)現(xiàn)成品油的價(jià)格在不斷上漲，加一次油變得越來(lái)越貴，特別是大家熟悉的95號(hào)汽油很快價(jià)格有可能就要突破9塊錢(qián)。

所以在這樣的情況之下，有人調(diào)侃說(shuō)現(xiàn)在是加一次油就可以足夠買(mǎi)一輛自行車，加個(gè)三四次油基本上就可以買(mǎi)一輛電瓶車了，所以在這樣的大背景之下，油價(jià)的上漲也給大家的成本帶來(lái)了很大程度的提升，所以我們看到越來(lái)越多的人開(kāi)始認(rèn)識(shí)到新能源汽車的優(yōu)勢(shì)。

其次，我們?cè)賮?lái)看當(dāng)前新能源汽車發(fā)展的一個(gè)方向，當(dāng)前威馬汽車的這個(gè)掌門(mén)人所說(shuō)的買(mǎi)新能源汽車省錢(qián)的這個(gè)邏輯其實(shí)是有道理的，畢竟當(dāng)前充電的成本比起加油的成本還是便宜上許多，所以單純從省油費(fèi)的這個(gè)角度出發(fā)，新能源汽車的確有它的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，所以威馬汽車的CEO才敢于去說(shuō)購(gòu)買(mǎi)新能源汽車能比購(gòu)買(mǎi)燃油車省很多錢(qián)。

第三，我們要明白的是新能源汽車到底是不是真的省錢(qián)呢？其實(shí)這一件事可能是一個(gè)未知數(shù)，大家都非常熟悉新能源汽車，在汽車的發(fā)展早期其實(shí)是省錢(qián)的，特別是前幾年新能源汽車省錢(qián)還是省得很多的，但是伴隨著新能源汽車逐漸老舊之后，實(shí)際上新能源汽車的保值率是非常低的。特別是當(dāng)新能源汽車的電池基本上處于耗竭的狀態(tài)之后，整個(gè)新能源汽車很有可能就會(huì)進(jìn)入一個(gè)非常不保值的狀態(tài)，熟悉燃油汽車的朋友都知道，燃油車過(guò)了幾年，不少保養(yǎng)得不錯(cuò)的燃油車還可以賣(mài)上一個(gè)好價(jià)錢(qián)，但是新能源汽車?yán)镞^(guò)了幾年之后再想賣(mài)上好價(jià)錢(qián)，就會(huì)變得越來(lái)越難。

因此，到底要不要買(mǎi)新能源汽車？我們可以說(shuō)新能源汽車是一個(gè)發(fā)展方向，但是現(xiàn)在買(mǎi)是不是真的省錢(qián)這一件事，我們可能還需要深刻考慮。

07

成長(zhǎng)股投資-林凡

醫(yī)藥政策：大方向依舊是收緊。

邏輯：現(xiàn)階段看醫(yī)保結(jié)余率還是可以，總量不緊張，但是隨著老齡化醫(yī)保會(huì)越來(lái)越吃緊。關(guān)于醫(yī)保集采一些非必要的用品，很多人解讀是政策過(guò)度，其實(shí)是屬于醫(yī)保局價(jià)格管控職能，未來(lái)更多不合理的醫(yī)療服務(wù)會(huì)被醫(yī)保局納入管理范圍。目前創(chuàng)新藥醫(yī)保談判的談成率越來(lái)越高。

所以醫(yī)保大方向還是控費(fèi)，相信中國(guó)政策的持續(xù)性和前瞻性。醫(yī)保局牙科、眼科控費(fèi)是長(zhǎng)期的，后面就是算政策糾偏，控制費(fèi)用也是本來(lái)的目的。創(chuàng)新藥和利潤(rùn)高的醫(yī)療用品都會(huì)納入集采沒(méi)有不可能，醫(yī)藥2022年全年看空。

第一，醫(yī)保緊張壓力沒(méi)那么大，2021年醫(yī)保資金累計(jì)結(jié)余3.6萬(wàn)億、支出2.4萬(wàn)億，結(jié)余率達(dá)到150%，商保要求結(jié)余率不能超過(guò)20%，醫(yī)保結(jié)余率過(guò)高；總量來(lái)看并不緊張，但存在的問(wèn)題是各種不平衡，包括城市間不平衡（上海一個(gè)城市就結(jié)余3000億）、職工醫(yī)保與居民醫(yī)保不平衡（職工醫(yī)保3億人結(jié)余2.9萬(wàn)億、居民醫(yī)保11億人結(jié)余0.7萬(wàn)億）、未來(lái)進(jìn)一步老齡化的潛在醫(yī)保支出壓力、個(gè)人賬戶結(jié)余占比40%等等。

第二，醫(yī)保外的東西也開(kāi)始集采，因?yàn)檎麄€(gè)醫(yī)療服務(wù)的價(jià)格職能都?xì)w醫(yī)保局管了，醫(yī)保局本身就可以管醫(yī)保外的東西，集中采購(gòu)種植牙不是多管閑事，是行使的價(jià)格管理職能，所以未來(lái)更多的價(jià)格不合理的醫(yī)療服務(wù)都可能會(huì)被醫(yī)保局納入管理范圍。

第三，國(guó)內(nèi)仿制藥處方占比65%、銷售占比63%，理想情況是處方量占比80%、銷售額占比20%，整個(gè)制藥行業(yè)有8000億的置換創(chuàng)新藥的空間，創(chuàng)新藥醫(yī)保談判的談成率越來(lái)越高，但是要看是國(guó)產(chǎn)新藥還是進(jìn)口新藥，進(jìn)口新藥也在加快審批。

第四，生物類似藥和中藥集采會(huì)相對(duì)溫和，國(guó)家不是要搞死產(chǎn)業(yè)，藥品行業(yè)總量除了2020年以外并沒(méi)下滑，醫(yī)藥行業(yè)的韌性很強(qiáng)；普通化學(xué)仿制藥只能拿到一般制造業(yè)的利潤(rùn)，倒逼企業(yè)滿足未滿足的需求，創(chuàng)造與疾病譜變化相關(guān)的藥物，思考醫(yī)保支付方向的變化。

第五，DRGs后，我國(guó)與海外的差別是，國(guó)內(nèi)包括檢驗(yàn)在內(nèi)的一些費(fèi)用會(huì)從住院向門(mén)診轉(zhuǎn)移，檢驗(yàn)會(huì)盡量在門(mén)診解決。

第六，商保應(yīng)該做的是疾病預(yù)防，把商保范圍內(nèi)的人群做好疾病的早診早篩，從而降低疾病治療的成本。