要點(diǎn)：“限電”與“能耗雙控”政策不斷加持，電石貨緊價(jià)高格局短期難以緩解，PVC供給減量大于需求減量。絕對價(jià)格高位，下游利潤承壓，但需求韌性仍在，下游通過漲價(jià)被動(dòng)接受高價(jià)PVC，海外PVC供需升溫，外需有驅(qū)動(dòng)。1、成本端價(jià)格屢創(chuàng)新高雙控政策“

要點(diǎn)：

“限電”與“能耗雙控”政策不斷加持，電石貨緊價(jià)高格局短期難以緩解，PVC供給減量大于需求減量。絕對價(jià)格高位，下游利潤承壓，但需求韌性仍在，下游通過漲價(jià)被動(dòng)接受高價(jià)PVC，海外PVC供需升溫，外需有驅(qū)動(dòng)。

1、成本端價(jià)格屢創(chuàng)新高 雙控政策“消化”電石產(chǎn)量

1月上旬召開的內(nèi)蒙古全區(qū)發(fā)展和改革工作會(huì)議上，“能耗雙控”一詞成為此次會(huì)議多次提及的高頻詞。內(nèi)蒙古發(fā)改委強(qiáng)調(diào)指出，未來及“十四五”內(nèi)蒙古將重點(diǎn)加強(qiáng)能耗源頭管控，實(shí)行更加嚴(yán)格的高耗能項(xiàng)目節(jié)能審查政策，嚴(yán)格執(zhí)行能耗、質(zhì)量、環(huán)保等標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)決遏制高耗能項(xiàng)目低水平重復(fù)建設(shè)。1月份開始成本端電石有供給收縮的預(yù)期，3月中旬受需求釋放的驅(qū)動(dòng)，電石現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)現(xiàn)從3000到5000元的向上大幅突破，創(chuàng)下近十年以來的價(jià)格新高。電石作為電石法PVC的上游，PVC價(jià)格與電石價(jià)格的比值直接反映成本支撐力度的強(qiáng)弱，目前該比值處于1.67的歷史低位，說明PVC成本支撐十分強(qiáng)勁。

受各地雙控以及內(nèi)蒙不定時(shí)限電影響，電石開工逐步下降。電石價(jià)格的絕對高位使得下游成本承壓，外采電石的PVC企業(yè)面臨虧損，提負(fù)荷的意愿相對悲觀；另雙控加持，客觀上限制PVC開工節(jié)奏。中秋期間陜西雙控趨嚴(yán)，電石上游蘭炭價(jià)格翻倍，推漲電石價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)新高，PVC更多體現(xiàn)在成本定價(jià)。

PVC終端方面地產(chǎn)板塊占據(jù)50%份額，對于地產(chǎn)終端的測算我們可以參考房地產(chǎn)建筑工程和安裝工程的數(shù)據(jù)，建筑工程時(shí)間周期領(lǐng)先安裝工程，建筑工程和安裝工程的投資額增速均環(huán)比改善，安裝工程投資額增速較快，但依舊是負(fù)值，通過建筑工程的環(huán)比表現(xiàn)，可以預(yù)測安裝工程投資額仍有上漲空間。

目前PVC庫存數(shù)量19.45萬噸，該時(shí)點(diǎn)過去四年P(guān)VC平均庫存約為23萬噸，相比往年P(guān)VC處于絕對庫存略低的位置。

結(jié)構(gòu)上來看，PVC基差走強(qiáng)，back結(jié)構(gòu)下月差拉升明顯，走出了現(xiàn)貨帶著期貨拉升的強(qiáng)勢格局。

3、結(jié)論

“限電”與“能耗雙控”政策不斷加持，電石貨緊價(jià)高格局短期難以緩解，PVC供給減量大于需求減量。絕對價(jià)格高位，下游利潤承壓，但需求韌性仍在，下游通過漲價(jià)被動(dòng)接受高價(jià)PVC，海外PVC供需升溫，外需有驅(qū)動(dòng)。PVC四季度投產(chǎn)壓力不大，年底易漲難跌，關(guān)注庫存情況以及雙控的節(jié)奏。安裝工程投資額有向好預(yù)期，從建筑工程數(shù)據(jù)預(yù)測來看，預(yù)計(jì)2022年一季度會(huì)有需求端增長。