獲取報(bào)告請(qǐng)登錄未來(lái)智庫(kù)www.vzkoo.com。1、特斯拉：不止是新能源汽車1.1、特斯拉的使命是加速世界向可持續(xù)能源的轉(zhuǎn)變特斯拉不僅進(jìn)是一家新能源汽車公司。單單新能源汽車的成功是不夠的，如果上游電力的來(lái)源不夠清潔、可持續(xù)，依然是對(duì)地球環(huán)

獲取報(bào)告請(qǐng)登錄未來(lái)智庫(kù)www.vzkoo.com。

1、 特斯拉：不止是新能源汽車

1.1、 特斯拉的使命是加速世界向可持續(xù)能源的轉(zhuǎn)變

特斯拉不僅進(jìn)是一家新能源汽車公司。單單新能源汽車的成功是不夠的，如果 上游電力的來(lái)源不夠清潔、可持續(xù)，依然是對(duì)地球環(huán)境的破壞。因此，可持續(xù)能源 也一直也是特斯拉關(guān)注的重點(diǎn)。眾多可持續(xù)能源中，特斯拉的創(chuàng)始人埃隆·馬斯克 （Elon Musk）最青睞的是太陽(yáng)能。

2006 年，埃隆·馬斯克首次披露特斯拉的《秘密藍(lán)圖》，詳細(xì)描繪特斯拉未來(lái) 遠(yuǎn)景及采取的步驟。前三步是關(guān)于汽車，第四步是關(guān)于太陽(yáng)能。事實(shí)上，特斯拉過(guò) 去的發(fā)展路徑完全依照其秘密藍(lán)圖的規(guī)劃：從 Roadster，到 Model S/X，到 Model 3， 再到與 SolarCity 合作并收購(gòu) SolarCity。

而特斯拉也做了兩件事，宣告其轉(zhuǎn)變：

（1） 域名由 teslamotors.com 變?yōu)轫敿?jí)域名 tesla.com；

（2） 使命由“加速世界向可持續(xù)交通的轉(zhuǎn)變”修改為“加速世界向可持續(xù) 能源的轉(zhuǎn)變”，“交通”改為“能源”，企業(yè)遠(yuǎn)景更為宏大。

十年后的 2016 年，馬斯克再次公布特斯拉《秘密藍(lán)圖》的第二篇章，描繪了 其下一個(gè)階段的藍(lán)圖。其中，光伏被放在首要位置，第一步即“創(chuàng)造驚人高效的、 配備集成儲(chǔ)電功能的、美觀的太陽(yáng)能板”。

特斯拉規(guī)劃了一整套以家庭為單位的能源生產(chǎn)、存儲(chǔ)、使用方案，從利用太陽(yáng) 能屋頂發(fā)電，到使用儲(chǔ)能存儲(chǔ)富余的電力，再到使用新能源汽車出行。

馬斯克認(rèn)為，將這套以家庭為單位的模式擴(kuò)展到全世界，再輔以集中式的太陽(yáng) 能發(fā)電，可以解決整個(gè)能源及環(huán)境問(wèn)題。

1.2、 SolarCity 的新能源初征

SolarCity 成立于 2006 年， 由埃隆·馬斯克及其表兄弟 Lyndon Rive 和 Peter Rive 共同創(chuàng)立，埃隆·馬斯克為任董事長(zhǎng)，是一家專門發(fā)展戶用光伏發(fā)電項(xiàng)目的公司。 SolarCity 于 2012 年在納斯達(dá)克上市，并在 2014 年收購(gòu)賽昂電力（Silevo），開始掌 握上游電池組件制造。

SolarCity 成立之初，主要從事光伏系統(tǒng)安裝業(yè)務(wù)，2008 年中期開始提供光伏 租賃和 PPA 業(yè)務(wù)。2013 年起，租賃和 PPA 業(yè)務(wù)收入開始超過(guò)光伏系統(tǒng)安裝業(yè)務(wù)。

SolarCity 提供 3 種合同模式供用戶選擇，除了普通的直接購(gòu)買模式外，還有租 賃模式與購(gòu)電協(xié)議模式（PPA）。后兩種模式下，光伏項(xiàng)目由 SolarCity 出資建設(shè)。 在融資方面，SolarCity 也創(chuàng)新地提出了 3 種模式：合資模式、轉(zhuǎn)租模式和售后回租 模式。

SolarCity 成于租賃和 PPA 模式，但終于負(fù)債和現(xiàn)金流壓力。由于美國(guó)擁有 ITC （投資稅抵免）與 MACRS（加速折舊）等諸多政策支持，加上電力價(jià)格較高， SolarCity 發(fā)展較快。但這種快速增長(zhǎng)是建立在租賃模式和購(gòu)電協(xié)議模式的基礎(chǔ)上的。 光伏項(xiàng)目回收期較長(zhǎng)，對(duì)于現(xiàn)金流構(gòu)成了巨大的壓力，公司也長(zhǎng)年陷入虧損。

1.3、 特斯拉的可持續(xù)能源生態(tài)閉環(huán)

2016 年 11 月，特斯拉股東投票通過(guò)對(duì) SolarCity 的收購(gòu)。特斯拉“發(fā)-儲(chǔ)-用” 的可持續(xù)能源生態(tài)閉環(huán)開始形成。

營(yíng)業(yè)收入上，2016 年收購(gòu) SolarCity 后，特斯拉發(fā)電與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)（Energy Generation and Storage）營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2015-2018 年復(fù)合增長(zhǎng)率 375.4%，但 2019 年相比 2018 年沒(méi)有增長(zhǎng)。

發(fā)電與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收的主要貢獻(xiàn)方為儲(chǔ)能。收購(gòu) SolarCity 后，特斯拉對(duì) SolarCity 進(jìn)行了裁員和渠道上的調(diào)整，停止能源產(chǎn)品的上門銷售，轉(zhuǎn)為特斯拉門店 和線上銷售，同時(shí)削減廣告支出。因此光伏業(yè)務(wù)裝機(jī)量下滑較為嚴(yán)重，反而儲(chǔ)能的 裝機(jī)量增長(zhǎng)較快。

營(yíng)收與裝機(jī)的波動(dòng)，一方面原因是 Model 3 處于量產(chǎn)關(guān)鍵期，汽車業(yè)務(wù)對(duì)于資 源和資金的需求更大。另一方面，也是光伏業(yè)務(wù)處于模式和產(chǎn)品的變革期，為下一 階段的革命打下基礎(chǔ)。

根據(jù)馬斯克的規(guī)劃，發(fā)電與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展前景要超過(guò)電動(dòng)汽車，也是特 斯拉未來(lái)要重點(diǎn)打造的業(yè)務(wù)。在對(duì)太陽(yáng)能業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整后，特斯拉也積極準(zhǔn)備新產(chǎn) 品的研發(fā)和布局。

2、 特斯拉的改變：產(chǎn)品的再定義

特斯拉汽車的啟示：產(chǎn)品力是關(guān)鍵。

早期的電動(dòng)汽車，無(wú)論從外觀、續(xù)航、性能等方面，均大幅弱于傳統(tǒng)燃油車。 而特斯拉的出現(xiàn)，顛覆了大眾對(duì)于電動(dòng)汽車的認(rèn)識(shí)。無(wú)論從外觀、續(xù)航還是性能， 均大幅超越同時(shí)代的燃油車和電動(dòng)車。最終毫無(wú)疑問(wèn)取得了銷售上的成功，也激活 了整個(gè)電動(dòng)汽車市場(chǎng)。

2.1、 Solar Roof 太陽(yáng)能屋頂：歷經(jīng)三代，臻于完善

特斯拉的第一步是打造優(yōu)秀的基礎(chǔ)發(fā)電單元。傳統(tǒng)的光伏組件，外觀均大同小 異，用于屋頂?shù)漠a(chǎn)品與用于大型地面電站的產(chǎn)品并無(wú)太大差異。馬斯克認(rèn)為，太陽(yáng) 能板要像特斯拉的電動(dòng)汽車一樣像吸引人。

Solar Roof 歷經(jīng)三代，產(chǎn)品形態(tài)臻于完善。特斯拉最早在 2016 年 10 月發(fā)布 Solar Roof，到 2019 年 10 月，已發(fā)布第三代產(chǎn)品（Solarglass Roof）。Solar Roof 的 外觀類似于普通的瓦片，但表面為帶紋理的玻璃，分為帶電池片和不帶電池片兩種 版本，二者外觀基本一致。帶電池片版本，內(nèi)部隱藏有光伏電池片，可以利太陽(yáng)光 發(fā)電。

Solar Roof 為光伏組件與屋頂材料的融合。

（1） 美學(xué)價(jià)值：屋頂即組件，外觀不割裂。為了達(dá)到這一點(diǎn)，特斯拉在設(shè) 計(jì)了特殊的百葉窗結(jié)構(gòu)，正面不阻擋陽(yáng)光，從側(cè)面則看不見(jiàn)內(nèi)部的光伏電池。使用 這兩種瓦片直接鋪設(shè)成為真正的屋頂，同時(shí)具有太陽(yáng)能發(fā)電功能。特斯拉對(duì)于外觀 要求較為嚴(yán)苛，要求不同角度看過(guò)去，顏色基本一致。相比傳統(tǒng)的“屋頂+光伏組 件”形式，具備更好的視覺(jué)體驗(yàn)和美學(xué)價(jià)值。

（2） 成本節(jié)約：一方面，隨著電池片成本的降低，組件中玻璃等輔材的成 本占比越來(lái)越高。另一方面，鋼化玻璃具備較好的防護(hù)性能，天然適合作為屋頂材 料，電池片的防護(hù)與屋頂防護(hù)共享材料，實(shí)現(xiàn)了成本上的節(jié)約。

產(chǎn)品樣式有所精簡(jiǎn)。第一代 Solar Roof 發(fā)布時(shí)擁有四種樣式風(fēng)格，包括意大利 托斯卡納風(fēng)格（Tuscan）、板巖風(fēng)格（Slate）、紋理風(fēng)格（Textured）及拋光風(fēng)格（Smooth） 。 但從新一代 Solar Roof 的相關(guān)信息看，目前可能僅提供紋理風(fēng)格（Textured）。產(chǎn)品 樣式的精簡(jiǎn)也在一定程度上降低了供應(yīng)鏈的難度，有利于產(chǎn)能的提升。預(yù)計(jì)特斯拉 可能在產(chǎn)能爬坡順利后再提供更豐富的樣式選擇。

轉(zhuǎn)換效率提升。早期太陽(yáng)能屋頂轉(zhuǎn)換效率較低，僅 18%左右，新的太陽(yáng)能屋頂 效率預(yù)計(jì)在 22-23%左右。

強(qiáng)度高于普通屋頂材料。特斯拉 Solar Roof 表面使用特制鋼化玻璃，其強(qiáng)度和 耐久性遠(yuǎn)超普通屋頂材料。根據(jù)特斯拉的實(shí)驗(yàn)，在冰雹測(cè)試下，在 177km/h 的沖擊 速度下，傳統(tǒng)屋頂瓦片出現(xiàn)碎裂，而 Solar Roof 屋頂瓦片則完好無(wú)損。

瓦片保修年限與發(fā)電保修年限均為25年。發(fā)電年限25年與普通光伏組件一致， 瓦片保修年限遠(yuǎn)超一般屋頂材料。

2.2、 新一代 Solar Roof 為拐點(diǎn)型產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)性已具備

第一代 Solar Roof 于 2016 年 10 月發(fā)布，原計(jì)劃于 2007 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，但最終 一直未能實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，主要原因可能是產(chǎn)能與成本受限。直到第三代產(chǎn)品發(fā)布， 才實(shí)現(xiàn)成本的大幅下降和產(chǎn)能的快速爬坡。

價(jià)格：得益于成本縮減，第三代 Solar Roof 價(jià)格下降 40%。

根據(jù) Electrek 上公布的用戶獲取的報(bào)價(jià)單實(shí)例，1862 平方英尺、9.45kW 裝機(jī) 規(guī)模的屋頂，第二代 Solar Roof 的報(bào)價(jià)為 64434 美元（約 6.84 美元/W），第三代產(chǎn) 品發(fā)布后，報(bào)價(jià)更新為 38266 美元（約 4.05 美元/W），相比第二代產(chǎn)品價(jià)格下降 40%以上。

價(jià)格下降源于成本降低，我們分析主要來(lái)自兩個(gè)方面：

（1） 電池片供應(yīng)商的更換。此前特斯拉與松下合作，但成本較高，特斯拉 預(yù)計(jì)于 2020 年 5 月結(jié)束與松下在太陽(yáng)能方面的合作，特斯拉可能選用 了中國(guó)供應(yīng)商的電池片。

（2） 安裝人工時(shí)的減少。包括瓦片設(shè)計(jì)的優(yōu)化，以及使用了特制的煙囪、 天窗標(biāo)準(zhǔn)部件，縮短了現(xiàn)場(chǎng)制備、切割的時(shí)間。普通屋頂?shù)陌惭b時(shí)間 為 5-7 天，此前二代產(chǎn)品單個(gè)屋頂安裝時(shí)間高達(dá)兩周，第三代產(chǎn)品安 裝時(shí)間可能縮短到一周以內(nèi)。美國(guó)的人工成本較高，縮減安裝人工時(shí)能夠有效地降低成本。

初步具備經(jīng)濟(jì)性：成本低于“傳統(tǒng)屋頂+光伏組件”。

相比普通光伏組件，特斯拉 Solar Roof 價(jià)格高要出很多，但其自帶屋頂屬性， 對(duì)標(biāo)的是“傳統(tǒng)屋頂+光伏組件”的價(jià)格。以 2000 平方英尺屋頂和 10kW 裝機(jī)量為 例，采用特斯拉 Solar Roof 太陽(yáng)能屋頂?shù)某杀緸?33950 美元（折合 3.4 美元/W，約 24 元人民幣/W），若采用普通屋頂加光伏組件，成本高達(dá) 54647/41434 美元（根據(jù) 屋頂材質(zhì)不同）。Solar Roof 成本低于“傳統(tǒng)屋頂+光伏組件”。

2.3、 配套的家用儲(chǔ)能方案：Powerwall

特斯拉為太陽(yáng)能屋頂配套了新一代的儲(chǔ)能裝置 Powerwall 2，容量、功率均是 第一代的 2 倍，而售價(jià)也從 6000 美元降為 5500 美元。Powerwall 可以收集富余的 電力以在夜晚或陰雨天使用，而其容量上也可為房屋（四間臥室大?。┨峁┮徽斓碾娏Γū?、插座、照明等）。

2.4、 大規(guī)模能源存儲(chǔ)解決方案：Powerpack 與 Megapack

Powerpack 是用于商業(yè)機(jī)構(gòu)和政府部門的電池儲(chǔ)能系統(tǒng)?？稍谀茉磧r(jià)格低廉時(shí) 儲(chǔ)電，在價(jià)格較高的用電高峰期供電，并在電網(wǎng)中斷的情況下作為備用電源，同時(shí) 也可與太陽(yáng)能系統(tǒng)無(wú)縫集成。特斯拉的 Powerpack 電池儲(chǔ)能系統(tǒng)在英國(guó)、美國(guó)、法 國(guó)、澳大利亞乃至菲律賓都有交付使用的案例，主要用于抑制間歇性需求高峰對(duì)電 網(wǎng)的沖擊和停電后的備用等。

Megapack 則規(guī)模更進(jìn)一步，容量高達(dá) 3MWh，并且可以將足夠多的 Megapack 串聯(lián)在一起，產(chǎn)生儲(chǔ)能量超過(guò) 1GWh 的超級(jí)儲(chǔ)能設(shè)備。Megapack 可以作為在當(dāng)?shù)?電網(wǎng)負(fù)荷過(guò)載時(shí)提供電力的調(diào)峰電廠。

3、 Solar Roof 產(chǎn)能已達(dá)前期計(jì)劃，計(jì)劃進(jìn)入歐洲和中國(guó)市場(chǎng)

3.1、 Solar Roof 供應(yīng)鏈：中國(guó)企業(yè)有望獲得更多份額

Solar Roof 在紐約州布法羅二號(hào)超級(jí)工廠生產(chǎn)。在收購(gòu) SolarCity 后，特斯拉 將其位于紐約州布法羅的工廠改造為二號(hào)超級(jí)工廠（Gigafactory 2），太陽(yáng)能屋頂均 在這里制造。主要負(fù)責(zé)含有電池片瓦片的組裝工作，不含電池片的普通玻璃瓦片則 由供應(yīng)商直接發(fā)往指定的倉(cāng)庫(kù)。

此前曾與松下聯(lián)合生產(chǎn)，但目前合作即將結(jié)束。松下自 2017 年起入駐 Gigafactory 2，工廠運(yùn)營(yíng)主體是特斯拉，松下承擔(dān)生產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)等部分投資以及光 伏電池的生產(chǎn)。但松下生產(chǎn)的電池片無(wú)法在外觀、效率和成本等方面達(dá)到特斯拉的 要求，因此前兩代 Solar Roof 產(chǎn)品整體進(jìn)度滯后。我們推測(cè)新 Solar Roof 發(fā)布后， 電池片供應(yīng)商有所更換，松下將該工廠生產(chǎn)的光伏電池銷售給日本的住宅公司等， 而 Solar Roof 則采用中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的光伏電池。

目前，松下已宣布將在今年 5 月底結(jié)束與特斯拉在 Gigafactory 2 的太陽(yáng)能電池 聯(lián)合生產(chǎn)的合作關(guān)系，并在 9 月底全部撤出產(chǎn)線。

Solar Roof 單個(gè)瓦片正面為特制鋼化玻璃，玻璃下有一層是特制的彩色百葉窗 薄膜，中間為光伏電池，最底層推測(cè)為背板材料。

鋼化玻璃：位于瓦片正面，起到防護(hù)作用。正面的鋼化玻璃對(duì)于太陽(yáng)能屋頂?shù)?強(qiáng)度和耐久性直觀重要，要求能通過(guò) 177km/h 的冰雹沖擊測(cè)試。

目前，亞瑪頓已公告其為特斯拉的太陽(yáng)能屋頂項(xiàng)目供應(yīng)商，2019 年開始逐步 放量提供太陽(yáng)能瓦片玻璃。

彩色百葉窗薄膜：薄膜為特殊的百葉窗式結(jié)構(gòu)，使得整體瓦片的顏色會(huì)根據(jù)光 照角度的不同而發(fā)生變化，因此使得太陽(yáng)能屋頂從側(cè)面看與普通屋頂并無(wú)差異，只 有當(dāng)從上往下看時(shí)才能看到內(nèi)部電池片，從而對(duì)光伏電池的發(fā)電效率不構(gòu)成太大影 響。

據(jù)《財(cái)富》雜志對(duì) 3M 公司資深科學(xué)家 Andrew Ouderkirk 的專訪，該薄膜的供 應(yīng)商可能是 3M。

電池片：

特斯拉暫未公布其電池片供應(yīng)商。從電池片技術(shù)要求和歷史合作基礎(chǔ)的角度， 我們認(rèn)為潛在供應(yīng)商可能為晶澳科技。

（1）特斯拉對(duì)于外面和性能方面的要求較高，包括顏色的一致性、不同視角的顏色差異等。晶澳的技術(shù)布局全面，在 PERC、干法黑硅等技術(shù)方面的積累處于 行業(yè)領(lǐng)先水平，足以滿足特斯拉的各項(xiàng)要求。

（2）晶澳與特斯拉有過(guò)合作基礎(chǔ)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，特斯拉 2014 年在上海金 橋建設(shè)的超級(jí)充電站，配套的分布式光伏采用晶澳的組件，規(guī)模在幾十千瓦左右。

中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈在全球處于優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位，除晶澳外，國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的電池組件企 業(yè)均有進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的可能。

逆變器：從排布圖來(lái)看，逆變器位于屋頂下方，單個(gè)屋頂配兩臺(tái)逆變器，因此 特斯拉的太陽(yáng)能屋頂可能不是微逆，而是普通的組串式逆變器或 SolarEdge 的功率 優(yōu)化器。

供應(yīng)商方面，SolarCity 時(shí)代，SolarEdge 是 SolarCity 的逆變器供應(yīng)商。新的供 應(yīng)商包括正泰電源，其在官方微信平臺(tái)宣布（2019 年 11 月），公司已通過(guò)美國(guó)特 斯拉光伏事業(yè)部逆變器供應(yīng)商審核，隨后將正式供貨。錦浪科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的組串 式逆變器生產(chǎn)商，2019 年逆變器出口金額排名第三。錦浪目前是美國(guó)最大的光伏 安裝商 Sunrun 的供應(yīng)商，同時(shí)存在進(jìn)入特斯拉等領(lǐng)先企業(yè)的供應(yīng)鏈的可能。

3.2、 產(chǎn)能正在爬坡，周產(chǎn)能達(dá) 4MW

據(jù)埃隆·馬斯克計(jì)劃，短期內(nèi)生產(chǎn)計(jì)劃達(dá) 1000 套/周。隨著產(chǎn)能爬坡，這一目標(biāo)已經(jīng)初步達(dá)到。據(jù)特斯拉官方消息，特斯拉紐約超級(jí)工廠（Gigafactory 2）于上 周完成了 4 兆瓦的太陽(yáng)能屋頂?shù)慕ㄔ?，最多可以?1000 個(gè)家庭使用。

3.3、 計(jì)劃進(jìn)入歐洲和中國(guó)市場(chǎng)

埃隆·馬斯克近期宣布，特斯拉太陽(yáng)能屋頂業(yè)務(wù)未來(lái)計(jì)劃進(jìn)軍歐洲和中國(guó)市場(chǎng)。 而特斯拉確實(shí)已經(jīng)在中國(guó)進(jìn)行相關(guān)儲(chǔ)備，包括人員的招聘。目前招聘的崗位為“能 源基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)經(jīng)理”， 負(fù)責(zé)特斯拉中國(guó)區(qū)部署的 Powerwall、Powerpack、太陽(yáng)能 系統(tǒng)等相關(guān)產(chǎn)品和系統(tǒng)的運(yùn)維工作。

4、 太陽(yáng)能屋頂市場(chǎng)空間達(dá)萬(wàn)億元級(jí)

4.1、 測(cè)算中國(guó)、美國(guó)太陽(yáng)能屋頂市場(chǎng)空間均達(dá)萬(wàn)億元級(jí)

太陽(yáng)能屋頂方面，個(gè)人市場(chǎng)與工商業(yè)市場(chǎng)是獨(dú)立的兩塊市場(chǎng)，個(gè)人消費(fèi)者愿意 為太陽(yáng)能屋頂支付更高的溢價(jià)，而且屋頂?shù)母鼡Q周期長(zhǎng)于工商業(yè)。計(jì)算市場(chǎng)空間時(shí)， 我們暫時(shí)只考慮私人住宅屋頂。

美國(guó)：10%滲透率對(duì)應(yīng) 26.5 億美元增量市場(chǎng)、3045 億美元存量市場(chǎng)空間。

增量市場(chǎng)：從已開工的新建私人住宅數(shù)據(jù)看，近年來(lái)美國(guó)平均每年新開工私人 住宅數(shù)量在 120 萬(wàn)套以上，且整體呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。按獨(dú)棟占比 65%、單個(gè)屋頂 規(guī)模 10kW、售價(jià) 3.395 萬(wàn)美元計(jì)算，美國(guó)太陽(yáng)能屋頂每年增量市場(chǎng)空間約 265 億 美元（約合 1854 億人民幣），10%滲透率對(duì)應(yīng) 26.5 億美元增量市場(chǎng)空間。

存量市場(chǎng)：2018 年底，美國(guó)市場(chǎng)目前存量住宅 1.38 億套，按獨(dú)棟占比 65%、 單套 3.395 萬(wàn)美元計(jì)算，美國(guó)太陽(yáng)能屋頂存量市場(chǎng)空間高達(dá) 3.05 萬(wàn)億美元，10%滲 透率對(duì)應(yīng) 3045 億美元存量市場(chǎng)空間。

中國(guó)：10%滲透率的對(duì)應(yīng) 400GW 裝機(jī)規(guī)模、2 萬(wàn)億元市場(chǎng)空間。

中國(guó)房地產(chǎn)存量及獨(dú)棟住宅數(shù)量難以統(tǒng)計(jì)，我們采用戶頭數(shù)據(jù)推算市場(chǎng)空間。 根據(jù)第六次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，全國(guó)總戶數(shù) 4.18 億戶，其中家庭戶 4.02 億戶、集 體戶 0.16 億戶。按 4.02 億家庭戶、滲透率 10%計(jì)算，對(duì)應(yīng)的裝機(jī)規(guī)模超過(guò) 400GW。

考慮到國(guó)內(nèi)人均收入水平低于美國(guó)，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，當(dāng)前光伏系統(tǒng)成 本 3.5 元/W，我們假設(shè)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能屋頂平均價(jià)格為 5 元/W。10%滲透率對(duì)應(yīng)的市場(chǎng) 空間超過(guò) 2 萬(wàn)億元。

4.2、 測(cè)算特斯拉太陽(yáng)能屋頂初期年?duì)I收可達(dá) 17 億美元

特斯拉規(guī)劃的初期出貨目標(biāo)是 1000 套/周，而目前事實(shí)上布法羅工廠產(chǎn)出已經(jīng) 達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。假設(shè)達(dá)到滿產(chǎn)滿銷，測(cè)算特斯拉太陽(yáng)能屋頂業(yè)務(wù)初期年?duì)I收可達(dá) 17.7 億美元。特斯拉太陽(yáng)能屋頂利潤(rùn)較高，假設(shè)凈利率 8%，對(duì)應(yīng)每年凈利潤(rùn) 1.42 億美元。

4.3、 投資建議

太陽(yáng)能屋頂是未來(lái)光伏差異化競(jìng)爭(zhēng)的重要方向，市場(chǎng)空間大，產(chǎn)業(yè)溢價(jià)能力突 出，利潤(rùn)水平較高。建議關(guān)注對(duì)于該細(xì)分市場(chǎng)有業(yè)務(wù)布局的企業(yè)，以及太陽(yáng)能屋頂 先行者特斯拉的相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)。

（報(bào)告來(lái)源：新時(shí)代證券）

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