（報告出品方/作者：開源證券，金益騰、龔道琳、畢揮）1、全球糧食價格上行，化肥行業(yè)景氣度回升化肥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，氮肥、磷肥、鉀肥和復合肥為四大主要品種。肥料，或稱作物營養(yǎng)產(chǎn)品，是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，是糧食的“糧食”，在促進糧食和農(nóng)業(yè)生

（報告出品方/作者：開源證券，金益騰、龔道琳、畢揮）

1、 全球糧食價格上行，化肥行業(yè)景氣度回升

化肥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，氮肥、磷肥、鉀肥和復合肥為四大主要品種。肥 料，或稱作物營養(yǎng)產(chǎn)品，是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，是糧食的“糧食”，在促進糧食和 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展中起到不可替代的作用，合理施肥是提高農(nóng)作物單產(chǎn)和品質(zhì)的重要環(huán) 節(jié)。氮、磷、鉀是作物生長必不可少的三大基礎元素，化肥行業(yè)主要包括氮肥、磷肥、 鉀肥和復合肥四個子行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈主要分為“原材料-基礎肥生產(chǎn)-二次加工-銷售”等 環(huán)節(jié)。

1.1、 全球糧食增產(chǎn)壓力大，國內(nèi)供給側(cè)改革優(yōu)化化肥行業(yè)供給格局

全球谷物產(chǎn)量、種植面積下滑后恢復緩慢，糧食需求剛性增長與耕地資源有限 的矛盾對全球糧食安全提出挑戰(zhàn)。隨著全球人口穩(wěn)步增長，人們對高品質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的 需求在不斷增加，而全球耕地面積有限，全球人均耕地面積總體呈現(xiàn)下降趨勢，高品質(zhì)糧食生產(chǎn)面臨壓力。另一方面，受糧食價格長期低位橫盤等因素影響，全球主要糧 食作物種植意愿下降或增速放緩，產(chǎn)量和種植面積均有不同程度下滑，且恢復緩慢。 據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）數(shù)據(jù)，2018 年，全球谷物產(chǎn)量為 29.07 億噸，同比下降 1.86%;種植面積為 7.24 億公頃，同比下降 0.6%，隨后緩慢回升；2015 年以來，全球 小麥、大豆、玉米、大米/稻谷等主要作物種植面積或產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下降趨 勢。

我國農(nóng)業(yè)存在地少人多、糧食供需結(jié)構(gòu)性不平衡等問題，化肥施用對糧食增產(chǎn) 的貢獻較大。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021 年我國糧食產(chǎn)量 6.83 億噸，同比增長 2.00%； 糧食單位面積產(chǎn)量 5.81 噸/公頃，同比增長 1.25%；2009-2021 年，國內(nèi)年末總?cè)丝?由 13.35 億人增長至 14.13 億人，人均糧食作物播種面積維持在 0.82-0.86 人/公頃， 并無明顯增長，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)承擔著較大的壓力，部分糧食供給高度依賴進口。為滿足我 國糧食有效安全供應的需求，肥料養(yǎng)分資源供應與高效利用不可忽視。根據(jù)農(nóng)業(yè)部 《到 2020 年化肥使用量零增長行動方案》，我國耕地基礎地力偏低，化肥施用對糧 食增產(chǎn)的貢獻較大，大體在 40%以上；我國化肥施用存在四個方面問題：（1）畝均 施用量偏高：我國農(nóng)作物畝均化肥用量 21.9 公斤，遠高于世界平均水平（每畝 8 公 斤），是美國的 2.6 倍，歐盟的 2.5 倍。（2）施肥不均衡現(xiàn)象突出：東部經(jīng)濟發(fā)達地 區(qū)、長江下游地區(qū)和城市郊區(qū)施肥量偏高，蔬菜、果樹等附加值較高的經(jīng)濟園藝作物 過量施肥比較普遍。（3）有機肥資源利用率低：我國有機肥資源總養(yǎng)分約 7,000 多萬噸，實際利用不足 40%。其中，畜禽糞便養(yǎng)分還田率為 50%左右，農(nóng)作物秸稈養(yǎng)分 還田率為 35%左右。（4）施肥結(jié)構(gòu)不平衡：重化肥、輕有機肥，重大量元素肥料、輕 中微量元素肥料，重氮肥、輕磷鉀肥“三重三輕”問題突出。傳統(tǒng)人工施肥方式仍然 占主導地位，化肥撒施、表施現(xiàn)象比較普遍，機械施肥僅占主要農(nóng)作物種植面積的 30%左右。

國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進，產(chǎn)能過剩問題得到初步緩解，優(yōu)化行業(yè)供給 格局。我國存在化肥過量施用、盲目施用等問題，帶來了成本的增加和環(huán)境的污染， 亟需改進施肥方式，促進農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。2015 年工信部發(fā)布《工業(yè)和信息化部關 于推進化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導意見》，要求通過嚴控新增產(chǎn)能、加快淘汰落后產(chǎn)能、 鼓勵引導企業(yè)兼并重組等方式化解產(chǎn)能過剩問題，同時農(nóng)業(yè)部印發(fā)了《到 2020 年化 肥使用量零增長行動方案》，目標任務是：到 2020 年，初步建立科學施肥管理和技 術體系，科學施肥水平明顯提升。2015 年到 2019 年，逐步將化肥使用量年增長率控 制在 1%以內(nèi)；力爭到 2020 年，主要農(nóng)作物化肥使用量實現(xiàn)零增長。政策約束下， 2015、2016 年我國合成氨、尿素、磷肥退出產(chǎn)能首次超過新增產(chǎn)能，產(chǎn)能由持續(xù)多 年的正增長扭轉(zhuǎn)為負增長，肥料利用率逐步提高，行業(yè)供給格局優(yōu)化。2022 年 2 月 22 日，《中共中央國務院關于做好 2022 年全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的意見》對 2022 年全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作進行了全面部署，文件第一部分就突出強調(diào)要全力抓 好糧食生產(chǎn)和重要農(nóng)產(chǎn)品供給；圍繞牢牢守住保障國家糧食安全這條底線，保障糧 食生產(chǎn)和重要農(nóng)產(chǎn)品供給，肥料行業(yè)要有大作為。

1.2、 全球糧食價格持續(xù)上漲，海內(nèi)外化肥價格差異較大

全球糧食價格持續(xù)上漲，化肥行業(yè)景氣度見底回升。2020 年全球新冠疫情背景 下糧食安全的重要性進一步凸顯，2017-2019 年全球糧食種植面積下降引發(fā)的糧食危 機或也在顯現(xiàn)，加上 2021 年美國、巴西等農(nóng)業(yè)大國發(fā)生干旱災情，而國內(nèi)華北地區(qū) 則在秋收時節(jié)遭遇了近 50年來最嚴重的一次洪澇災害，導致全球糧食價格一路上行。 據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)，2020 年 7 月以來，全球食品、谷物價格指數(shù)保持上漲，2021 年 7-8 月小幅下跌后延續(xù)上漲趨勢，2022 年 3 月全球食品、谷物價格指數(shù)分別報 159.30、170.10 點，較 2020 年 7 月漲幅分別達到 70.92%、75.54%。糧食價格高位背 景下，種植產(chǎn)業(yè)鏈景氣度明顯回暖，農(nóng)民種植意愿上升，帶動農(nóng)資消費需求量價齊 升。根據(jù) USDA 數(shù)據(jù)，2021 年美國種植玉米、大豆、棉花、油菜分別 3,754、3,546、 469、81 萬公頃，同比分別+5.4%、+2.1%、-2.6%、+9.8%；根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)， 2020-2021 年，我國糧食作物播種面積持續(xù)增長，2021 年達到 1.18 億公頃，同比增 長 0.74%。

俄烏沖突背景下，全球糧食價格繼續(xù)強勢上行，海內(nèi)外化肥價格差異較大。據(jù) 聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)，俄羅斯是全球第三大小麥生產(chǎn)國，2020 年小麥產(chǎn)量達 8,589 萬 噸，占全球小麥總產(chǎn)量的 11%；同時俄羅斯也是全球最大的小麥出口國，2021 年出 口量占全球出口總量的 21.99%。此外，由于位于世界三大黑土區(qū)之一，烏克蘭具有 優(yōu)質(zhì)的土地資源，是全球第三大玉米出口國，占全球出口總量超過 10%，被稱為“歐 洲糧倉”。2022 年 2 月俄烏沖突發(fā)生后，雙方相繼宣布禁止出口部分農(nóng)產(chǎn)品，且運輸 途徑受阻，全球糧食供應短缺情況加劇，助推糧價再創(chuàng)新高。此外，全球海運費上漲、 海外天然氣等能源價格高位以及西方國家對俄羅斯等采取的制裁措施等因素也導致 全球肥料產(chǎn)能釋放不達預期、進出口不暢。在供需逐漸趨于平衡、糧食重要性日益凸 顯等宏觀背景下，化肥行業(yè)景氣度見底回升，價格開啟上行通道。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)， 截至 4 月 14 日，國內(nèi)尿素（46%）、磷酸一銨（55%粉狀）、磷酸二銨、鉀肥分別報 2,925、3,600、3,970、4,940 元/噸，較 2022 年初漲幅達到 15.8%、28.6%、5.3%、 29.7%，較 2021 年初漲幅高達 57.3%、77.3%、60.1%、148.2%；此外，海內(nèi)外化肥 價格差異較大，4 月 14 日國際端尿素、磷酸一銨、磷酸二銨、氯化鉀分別報 5,024、 7,715、5,562、5,526 元/噸（按 1 美元=6.41 元人民幣折算），較國內(nèi)價格對應分別高 出 2,099、4,115、1,593、586 元/噸，化肥出口企業(yè)有望獲得豐厚利潤。

2、 氮肥：全球尿素需求穩(wěn)定價格高位，國內(nèi)煤價高位下氣頭尿素更具成本優(yōu)勢

尿素是主要的氮肥品種，我國尿素產(chǎn)能以煤頭尿素為主。氮肥是指以氮為主要 成分、施于土壤可為植物提供氮素營養(yǎng)的單元肥料，對于提高作物產(chǎn)量、改善農(nóng)產(chǎn)品 質(zhì)量有重要作用。根據(jù)含氮基團的不同，氮肥可以分為銨態(tài)氮肥、硝態(tài)氮肥、硝銨態(tài) 氮肥和酰胺態(tài)氮肥，具體包含尿素、碳酸氫銨、硫酸銨和氯化銨等多個品種。其中， 尿素含氮量高達 46.67%，是含氮量最高的固態(tài)氮肥，也是主要的氮肥品種。工業(yè)生 產(chǎn)中主要以煤或天然氣為上游原料（對應分為煤頭尿素和氣頭尿素兩種），通過制取 合成氨后進一步制成尿素和其他氮肥。西方國家主要以天然氣為原料生產(chǎn)合成氨和 尿素，基于我國多煤貧油缺氣的能源結(jié)構(gòu)，我國煤頭尿素產(chǎn)能占比達到 70%以上， 生產(chǎn)工藝包括固定床工藝（無煙煤為原料）和流化床工藝（煙煤為原料），由于固定 床工藝成本較高、污染嚴重，目前國內(nèi)大部分企業(yè)都在進行技術改造或轉(zhuǎn)向流化床 工藝。

2.1、 俄羅斯是最大的氮肥出口國，供給側(cè)改革后國內(nèi)尿素行業(yè)產(chǎn)能利用 率有所提升

全球氮肥產(chǎn)量平穩(wěn)上行，俄羅斯為全球最大的氮肥出口國。根據(jù) FAO 數(shù)據(jù)，2009年至 2019 年間，全球氮肥產(chǎn)量由 0.98 億噸逐步提升至 1.23 億噸，年均復合增速達 到 2.30%。分地區(qū)來看，2019 年中國大陸、印度與美國氮肥產(chǎn)量分別占比 26.34%、 11.16%、10.78%。從進口來看，2019 年全球氮肥進口總量 4640 萬噸，其中印度、巴 西與美國進口占比分別達到 14.07%、10.52%、8.81%。從出口來看，2019 年全球氮 肥出口總量 4646 萬噸，其中俄羅斯、中國大陸與卡塔爾出口占比分別為 15.47%、 12.87%、5.08%。

供給側(cè)改革提升國內(nèi)尿素行業(yè)產(chǎn)能利用率，但行業(yè)集中度仍較低。我國尿素行 業(yè)發(fā)展迅速，經(jīng)過多年無序擴張后，行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，企業(yè)開工率較低，氮肥行業(yè) 盈利性較差?；谀蛩匦袠I(yè)的供需格局和環(huán)保因素，國家大力清退落后產(chǎn)能，嚴格控 制新增產(chǎn)能。氮肥行業(yè)“十三五”發(fā)展指南提出到 2020 年合成氨產(chǎn)能控制在 7,850 萬噸、氮肥產(chǎn)能控制在 6,100 萬噸、尿素產(chǎn)能控制在 8,250 萬噸。據(jù)石油和化學工業(yè) 規(guī)劃院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至 2019 年底，國內(nèi)氮肥、合成氨、尿素產(chǎn)能分別為 5,428 萬噸 （折純氮）、6,619 萬噸（實物量）、6,668 萬噸（實物量），較 2015 年分別下降 10.3%、 12.1%、17.3%，行業(yè)去產(chǎn)能效果十分顯著。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2021 年我國合成氨產(chǎn) 能 7,100 萬噸，尿素產(chǎn)能 7,193 萬噸，行業(yè)產(chǎn)能利用率均穩(wěn)步提升至 70%以上。此外， 受煤炭和天然氣等自然資源分布影響，國內(nèi)尿素企業(yè)主要集中在華北、華東和西北地區(qū)，其中華北地區(qū)占比 27%；目前行業(yè)集中度較低，據(jù)卓創(chuàng)資訊和 Wind 數(shù)據(jù)，行 業(yè) CR5 僅為 18.4%。我們預計未來隨著國內(nèi)對合成氨新增產(chǎn)能審批的收緊，國內(nèi)尿 素新增產(chǎn)能將主要向存量釋放方向發(fā)展。（報告來源：未來智庫）

2.2、 尿素非農(nóng)需求占比提升，目前國內(nèi)氣頭尿素更具成本優(yōu)勢

國內(nèi)尿素非農(nóng)需求占比提升，出口數(shù)量自 2019 年起穩(wěn)步回升。近年來，國內(nèi)合 成氨下游消費整體呈現(xiàn)“減肥增化”的轉(zhuǎn)型趨勢，即農(nóng)業(yè)消費量緩慢下降、工業(yè)消費 量逐年增長，有效拉動了國內(nèi)氮肥表觀消費量的增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2021 年我 國尿素表觀需求量為 4,910.10 萬噸，2017-2021 年的年均復合增速為 0.95%。國內(nèi)尿 素需求主要為農(nóng)業(yè)化肥，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2021 年國內(nèi) 52%的尿素為直接的農(nóng)產(chǎn)品 用肥，14%用作與磷肥、鉀肥等復配為復合肥使用；非農(nóng)業(yè)領域，尿素以生產(chǎn)三聚氰 胺、尿醛膠以及用于脫硫脫硝等為主，廣泛用于人造板、三聚氰胺和車用尿素等工業(yè) 領域。隨著國內(nèi)三聚氰胺產(chǎn)能增長、化肥行業(yè)減肥增效的不斷推進，尿素在農(nóng)業(yè)領域 的需求占比有所下降，非農(nóng)需求占比呈上升趨勢。出口方面，我國主要出口尿素、磷 酸銨、硫酸銨等氮肥主流產(chǎn)品，據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2015 年國內(nèi)氮肥出口（實物量）達到歷史最高值 2,013.12 萬噸，此后我國氮肥出口量一直下降，直至 2019 年開始穩(wěn) 步回升，2021 年出口尿素 545 萬噸，進口尿素 54 萬噸。

受全球能源價格上漲和地緣政治影響，尿素價格持續(xù)走強，目前國內(nèi)氣頭尿素 更具成本優(yōu)勢。2020 年，新冠疫情促使各國不斷提升對糧食安全的重視程度，糧食 種植面積回升和糧食價格持續(xù)走高刺激化肥價格上漲。2021 年，因國內(nèi)疫情控制有 效，上半年出口及工業(yè)需求增加，伴隨農(nóng)業(yè)用肥集中，加之原料價格上漲，國內(nèi)供需 出現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，尿素價格保持高位；國際上，受國際天然氣等能源價格上漲以及天 氣等原因影響，全球尿素實際產(chǎn)能釋放減弱，加上國內(nèi)尿素出口因 10 月國家法檢政 策受限，全球尿素市場貨源供應持續(xù)偏緊，國際尿素價格不斷創(chuàng)歷史新高，據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，截至 2021 年末，國際端尿素 FOB 波羅的海價格為 813 美元/噸（按 1 美元=6.4 元人民幣折算，合人民幣 5,203 元/噸），創(chuàng)歷史新高。2022 年以來，前文提及俄羅斯 是全球最大的氮肥出口國，俄烏沖突導致俄羅斯出口受阻，全球尿素供應進一步趨 緊，疊加下游春耕備肥需求因素，尿素價格繼續(xù)上漲。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，截至 4 月 14 日，國內(nèi)尿素（46%）報 2,925 元/噸，國際端尿素（FOB 波羅的海）報 5,024 元 /噸（按 1 美元=6.41 元人民幣折算），國內(nèi)外尿素價格差異達到 2,099 元/噸。此外， 由于國內(nèi)煤炭價格高位且天然氣價格相較國際端波動較小，不同工藝尿素毛利差異較大。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至 4 月 8 日，按國內(nèi)尿素價格計算，國內(nèi)煤制尿素毛利 為 576 元/噸，天然氣制尿素毛利為 871 元/噸，氣頭尿素盈利空間更為廣闊?？傮w上， 受各種因素影響，全球尿素產(chǎn)能釋放不及預期，短期內(nèi)供需緊張格局難以緩解，隨 著需求旺季來臨，國際尿素價格有望高位保持，國內(nèi)尿素出口企業(yè)盈利空間加大。

華魯恒升是國內(nèi)老牌氮肥企業(yè)，品牌、技術和成本優(yōu)勢明顯。根據(jù)公司 2021 年 年報，公司具有煤頭尿素產(chǎn)能 155 萬噸/年，在山東省居于前列。公司“友誼”牌尿 素在山東省內(nèi)、周邊及東北部分地區(qū)、蘇皖浙部分區(qū)域品牌影響力較大，在市場競爭 中具有較強品牌優(yōu)勢。公司早在 2004 年便建成了國內(nèi)首條多噴嘴對置式水煤漿氣化 技術的商業(yè)示范裝置，通過先進的氣化工藝為下游產(chǎn)品提供低成本合成氣，在低成 本煤氣化平臺和多頭聯(lián)產(chǎn)能力的雙重護航下，從源頭奠定了低成本的基礎，并通過 持續(xù)技改擴大工藝上的優(yōu)勢。公司尿素以煙煤為原料，采用先進的低成本氣流床工 藝。2021 年 3 月，公司宣布未來三年將在荊州建立第二基地，建設包括 100 萬噸/年 尿素生產(chǎn)裝置在內(nèi)的多個項目，實現(xiàn)華中、華北雙線并行。

四川美豐開發(fā)氣頭尿素農(nóng)業(yè)增值產(chǎn)品和工業(yè)用品，實控人中石化保證原料天然 氣供應。根據(jù)公司 2020 年年報，公司具有氣頭尿素產(chǎn)能 63 萬噸/年，復合肥產(chǎn)能 75 萬噸/年。在農(nóng)用尿素領域，公司成功開發(fā)增值尿素，不斷提高“黃金肽尿素”和“海 藻酸尿素”等優(yōu)勢氮肥產(chǎn)品的市場份額。此外，公司還布局工業(yè)尿素領域，2020 年 公司三聚氰胺產(chǎn)能 5 萬噸/年，車用尿素溶液產(chǎn)量 18.62 萬噸，隨著國家汽車尾氣排 放標準的日益嚴格，車用尿素市場前景廣闊。公司地處西南地區(qū)，具有豐富的天然氣 資源，且公司實控人為中石化，在氣源供應方面可以得到保障。

3、 磷肥：我國磷肥產(chǎn)能全球領先，供給側(cè)改革及環(huán)保政策持續(xù)優(yōu)化磷化工產(chǎn)業(yè)格局

磷化工基礎原料為磷礦石和黃磷，下游主要包括磷肥和磷酸鹽兩個子行業(yè)。磷 化工行業(yè)是指以磷礦石為原料，通過化學方法將礦石中的磷元素加工成為產(chǎn)品的行 業(yè)。磷化工產(chǎn)業(yè)鏈上游原料主要是磷礦石和硫磺，按工藝的不同，磷礦石可以直接制 成磷酸，接著加工成各種磷化工產(chǎn)品；也可以先制得黃磷，再制成磷酸；黃磷同時還 可制備三氯化磷，后者是生產(chǎn)草甘膦等農(nóng)藥的重要原料。磷化工產(chǎn)品主要分為兩大 類：一類是應用于農(nóng)業(yè)中，如以磷酸一銨、磷酸二銨及磷酸氫鈣為代表的磷肥或含磷 農(nóng)藥，如草甘膦等；另一類則是廣泛用于工業(yè)、食品、醫(yī)藥領域的磷酸及磷酸鹽，包 括三聚磷酸鈉、六偏磷酸鈉等。磷化工下游主要包括磷肥和磷酸鹽兩個子行業(yè)，細分 來看，磷肥為磷化工行業(yè)中占比最大產(chǎn)品，磷肥行業(yè)的中游是濕法磷酸，再進一步生 產(chǎn)出磷肥，下游為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)；磷酸鹽行業(yè)的中游是生成熱法黃磷，通過加工再生成磷 酸鹽，磷酸鹽應用于下游的洗滌劑、金屬表面處理、工業(yè)水處理、建筑工業(yè)、醫(yī)藥、塑料增塑劑等領域。

磷酸一銨、磷酸二銨為主要磷肥品種。磷肥屬于農(nóng)作物的基礎用肥之一，主要作 用在干促進植物根部發(fā)育，施用季節(jié)較為固定，一般是以春秋兩季為主，種植玉米、 小麥、棉花等大田作物初期使用，其他季節(jié)用量相對較少。磷肥按五氧化二磷（P2O5） 含量可以分為低濃度磷肥和高濃度磷肥，我國低濃度磷肥應用較早，主要包括過磷 酸鈣（SSP）和鈣鎂磷肥（FCMP），從理化性質(zhì)上看，過磷酸鈣是水溶性磷肥，適宜 在中性、堿性和微酸性土壤上使用；鈣鎂磷肥是枸溶性磷肥，適用于酸性土壤。高濃 度磷肥是指 P2O5 含量在 20%以上的磷肥，包括磷酸一銨（MAP）、磷酸二銨（DAP）、 重鈣（TSP）、硝酸磷肥（NP）等，其中磷酸一銨（MAP）、磷酸二銨（DAP）市場占 比達到 85%以上，是主流磷肥產(chǎn)品。磷酸一銨（NH4H2PO4）、磷酸二銨（(NH4)2HPO4） 主要用于補充磷元素，氮元素貢獻量較少，兩者的區(qū)別在于：（1）氮磷比，磷酸一銨 的氮磷比為 1：4.5，磷酸二銨氮磷比為 1：2；（2）酸堿性，磷酸一銨溶解到水后呈 酸性，而磷酸二銨呈堿性，用在不同的土壤中；（3）使用方式，在我國磷酸一銨為直 接施用，磷酸二銨需要制作成復合肥才能被作物吸收。

3.1、 全球磷礦資源分布不均，中國是世界上第一大磷礦石生產(chǎn)國

世界磷礦資源分布不均，中國是世界上第一大磷礦石生產(chǎn)國。磷礦石是磷化工 產(chǎn)業(yè)鏈源頭的原材料，是不可再生的稀缺礦石資源。磷礦石多產(chǎn)于沉積巖，有利用價 值的含磷礦石品種較少，磷的主要礦物為磷灰石。世界磷礦石分布不均，根據(jù) USGS 及國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021 年全球磷礦石儲量約 710 億噸，主要分布在非洲、北美、 亞洲、中東等地區(qū)，其中摩洛哥和西撒哈拉儲量為 500 億噸，占比超過全球基礎儲 量的 70%；中國儲量排名世界第二，儲量約 32 億噸，占比不足 5%，其他儲量豐富 的國家包括埃及、阿爾及利亞、敘利亞、巴西等。磷礦產(chǎn)量方面，中國、摩洛哥及美 國是磷礦石生產(chǎn)大國，其中中國是世界上第一大磷礦石生產(chǎn)國。2020 年全球磷礦石 產(chǎn)量 2.23 億噸，其中中國 8,893 萬噸（占比 39.9%），摩洛哥及西撒哈拉 3,700 萬噸 （占比 16.6%），美國 2,400 萬噸（占比 10.8%）。

磷肥產(chǎn)業(yè)資源依賴性強，全球磷肥產(chǎn)業(yè)集中度高，中國是全球重要的磷肥生產(chǎn) 國和消費國。受磷礦石資源限制，磷肥的供應主要來自于亞洲、北非和北美地區(qū)，其 中非洲（摩洛哥）磷肥供給增長較快，發(fā)揮磷礦資源優(yōu)勢，磷肥產(chǎn)量逐步釋放。需求 方面，磷肥主要需求地區(qū)為亞洲、拉美、北美，其中亞洲市場需求占比最大，尤其是 南亞、東南亞、東亞地區(qū)。根據(jù) FAO 數(shù)據(jù)，2010 年至 2019 年間，全球磷肥產(chǎn)量（折 P2O5）基本維持穩(wěn)定，在 4500 萬噸上下波動。分地區(qū)來看，2019 年全球磷肥產(chǎn)量 4286 萬噸，其中中國大陸、印度與美國產(chǎn)量占比分別達到 30.89%、11.18%、10.73%。 從進口來看，2019 年全球磷肥進口總量 2135 萬噸，其中巴西、印度與美國進口占比 分別達到 16.36%、13.67%、7.86%。從出口來看，2019 年全球磷肥出口總量 2157 萬 噸，其中中國大陸、摩洛哥與俄羅斯出口占比分別達到 24.79%、17.87%、13.68%。

3.2、 國內(nèi)“三磷”整治提振磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)配套磷礦資源將更具競 爭優(yōu)勢

國內(nèi)供給側(cè)改革及“三磷”整治限制磷化工產(chǎn)品擴產(chǎn)，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。磷 礦作為一種分布相對集中的稀缺性礦產(chǎn)資源，已經(jīng)被國家列入戰(zhàn)略保護礦產(chǎn)資源， 國家對新增磷礦開發(fā)進行限定規(guī)劃。黃磷、磷酸為磷化工重要中間體，黃磷生產(chǎn)具有 高能耗、高污染的特點，濕法磷酸生產(chǎn)則副產(chǎn)大量磷石膏，對環(huán)境產(chǎn)生較大污染，一 些省市出臺了“以用定產(chǎn)”政策來實現(xiàn)磷石膏產(chǎn)銷平衡，從副產(chǎn)物端限制磷酸產(chǎn)能的 擴張。針對磷化工企業(yè)在生產(chǎn)活動產(chǎn)生不同程度的污染問題，如磷石膏污染、黃磷尾 氣、含磷廢渣、磷礦揚塵、礦井水超標排放等，我國各部委、部門聯(lián)合出臺一系列相 關行業(yè)保護與發(fā)展政策。2019 年 4 月，國家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄（2019 年本，征求意見稿）》，明確“磷銨生產(chǎn)裝置”為限制發(fā)展項，而“硝酸磷肥法生產(chǎn)磷 肥”列為鼓勵發(fā)展項，提高磷肥行業(yè)的環(huán)保準入門檻；2019 年 5 月，生態(tài)環(huán)境部印 發(fā)《長江“三磷”專項排查整治行動實施方案》，組織長江經(jīng)濟帶湖北、四川、貴州、 云南、湖南、重慶、江蘇等 7 ?。ㄊ校╅_展為期兩年的“三磷”（即磷礦、磷化工企 業(yè)、磷石膏庫）專項排查整治工作，要求“三磷”企業(yè)達標排放、實施生態(tài)恢復措施。 在行業(yè)準入門檻提高、環(huán)保高壓下，大量的化肥廠、磷礦產(chǎn)區(qū)以及小黃磷廠關停，國 內(nèi)磷礦石、黃磷、磷酸、磷銨等磷化工產(chǎn)品供應收緊，行業(yè)格局優(yōu)化。

2022 年以來，原材料磷礦石、硫磺、硫酸等價格上漲，磷銨企業(yè)利潤持續(xù)倒掛， 生產(chǎn)承壓。國內(nèi)方面，據(jù) Wind 及百川盈孚數(shù)據(jù)，2016-2020 年，國內(nèi)磷肥價格處于 震蕩調(diào)整態(tài)勢；2021 年以來，全球疫情背景下的糧食安全保障帶動了化肥下游需求的持續(xù)增長，同時全球磷肥新增供給有限且存量產(chǎn)能供應受限，疊加國內(nèi)春耕旺季 的影響，供需持續(xù)偏緊態(tài)勢助推磷肥價格一路上漲，截至 4 月 14 日，國內(nèi)磷酸一銨 （55%粉狀）、磷酸二銨市場均價分別達到 3,600、3,970 元/噸，較 2021 年初漲幅達 到 77.3%、60.1%。價差方面，原材料磷礦石因四川地區(qū)安全環(huán)保檢查、云南地區(qū)供 給受限等原因價格上漲；國產(chǎn)硫磺、硫酸局部地區(qū)煉廠集中檢修降量，國際卡塔爾、 科威特、阿聯(lián)酋 4 月份硫磺官方報價高位，導致硫磺、硫酸價格持續(xù)上漲，百川盈孚 數(shù)據(jù)顯示，2022 年以來，磷酸一銨、磷酸二銨行業(yè)毛利潤率持續(xù)為負，4 月 15 日分 別為-3.9%、-18.8%，磷銨企業(yè)利潤持續(xù)倒掛，生產(chǎn)承壓。國際方面，根據(jù) Wind 數(shù) 據(jù)，截至 4 月 14 日，磷酸一銨(散裝)FOB 波羅的海、磷酸二銨(64%顆粒，散裝)FOB 波羅的海/黑?，F(xiàn)貨價報 1,205.5、869.2 美元/噸，折合人民幣 7,715、5,562 元/噸，與 國內(nèi)磷銨價格倒掛，較 2021 年初漲幅高達 220.87%、136.39%，價差 4,377.2、1,643.4 元/噸，磷銨出口盈利豐厚。

云圖控股填平補齊一體化產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)打造化肥全產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，積極布局磷酸鐵 產(chǎn)能。截至 2021 年報，公司具有 60 萬噸雙噸聯(lián)堿、6 萬噸/年黃磷、43 萬噸/年磷酸 一銨及 520 萬噸/年復合肥產(chǎn)能?，F(xiàn)階段公司磷礦石主要源自外購，全資子公司雷波 凱瑞公司擁有四川省雷波縣牛牛寨北礦區(qū)磷礦探礦權，該探礦權于 2016 年 10 月 10 日分割為雷波縣牛牛寨北礦區(qū)東段磷礦勘探和牛牛寨北礦區(qū)西段磷礦勘探兩宗探礦 權，已查明東段磷礦石資源儲量 1.81 億噸，正在辦理“探礦權轉(zhuǎn)采礦權”的相關手 續(xù)，西段磷礦尚處于勘探階段。根據(jù)公司的產(chǎn)業(yè)布局，在雷波牛牛寨北礦區(qū)實現(xiàn)探轉(zhuǎn) 采并完成礦井建設后，公司生產(chǎn)所需的磷礦石將主要實現(xiàn)自產(chǎn)。依托豐富的磷礦資 源儲備、一體化產(chǎn)業(yè)配套及化肥化工多年的積累，公司磷酸鐵規(guī)劃產(chǎn)能 45 萬噸（湖 北松滋 35 萬噸，湖北宜城 10 萬噸），配套不同純度的磷酸產(chǎn)能 90 萬噸（湖北松滋 濕法磷酸（折純）30 萬噸、精制磷酸 30 萬噸，湖北宜城濕法磷酸（折純）20 萬噸、 精制磷酸 10 萬噸），并利用副產(chǎn)低品位磷酸聯(lián)動生產(chǎn)復合肥 140 萬噸（湖北松滋 60 萬噸，湖北宜城 80 萬噸）。目前，相關項目正在籌建階段，尚未形成落地產(chǎn)能，預計 松滋 35 萬噸磷酸鐵及配套項目將于 2023 年陸續(xù)建成投產(chǎn)。

云天化磷礦石產(chǎn)能全國最大，磷銨出口量占全國出口量 20%左右。截至 2021 年 報，公司化肥總產(chǎn)能約 883 萬噸/年，其中磷肥 555 萬噸/年、復合（混）肥 128 萬噸 /年、尿素 200 萬噸/年；公司磷肥產(chǎn)能位居全國第二、全球第四，其中磷酸二銨產(chǎn)品 在國內(nèi)市場占有率達到 27%左右，位居全國第一，磷銨出口量占全國出口量的 20% 左右。磷礦方面，公司現(xiàn)有原礦生產(chǎn)能力 1,450 萬噸，擦洗選礦生產(chǎn)能力 618 萬噸， 浮選生產(chǎn)能力 750 萬噸，是我國最大的磷礦采選企業(yè)之一，2021 年公司共生產(chǎn)磷礦 石 1,239 萬噸。公司有效發(fā)揮磷礦、磷酸、合成氨等大宗原料高度自給優(yōu)勢，打造“磷 礦采選—濕法磷酸制備—磷化工”全產(chǎn)業(yè)鏈。

川發(fā)龍蟒是工業(yè)級磷酸一銨全球龍頭，擬收購天瑞礦業(yè)收購完成后提高磷礦自 給能力。截至 2021 年報，公司具有工業(yè)級磷酸一銨 30 萬噸/年、飼料級磷酸氫鈣 44 萬噸/年、肥料系列產(chǎn)品 136 萬噸/年。工業(yè)級磷酸及磷酸一銨產(chǎn)品是鋰電池重要的組 成材料，公司是全球產(chǎn)銷量最大同時也是國內(nèi)出口量最大的工業(yè)級磷酸一銨生產(chǎn)企 業(yè)，出口量超過國內(nèi)出口總量的 50%。2021 年生產(chǎn)工業(yè)級磷酸一銨 26.98 萬噸，占 國內(nèi)全行業(yè)總產(chǎn)量的 12.97%（全行業(yè)國內(nèi) 2021 年共生產(chǎn)約 208 萬噸，其中包含水溶 磷銨）。目前，公司計劃收購四川先進材料集團旗下的天瑞礦業(yè)，天瑞礦業(yè)設計產(chǎn)能 250 萬噸/年（礦區(qū)累計查明資源量 9,597 萬噸，保有資源量 8,741.9 萬噸，礦塊 P2O5 平均地質(zhì)品位為 22.62%），天瑞礦業(yè)收購完成后，公司將具備年產(chǎn) 365 萬噸的磷礦生 產(chǎn)能力，屆時公司磷礦自給能力將顯著提高，經(jīng)濟效益、一體化優(yōu)勢將進一步凸顯。

4、 鉀肥：全球供給呈現(xiàn)寡頭格局，國內(nèi)鉀肥進口依賴度高

鉀肥是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)關鍵要素，氯化鉀應用最為廣泛。鉀是農(nóng)作物生長三大必需的 營養(yǎng)元素之一，具有增強農(nóng)作物的抗旱、抗寒、抗病、抗鹽、抗倒伏的能力，對作物 穩(wěn)產(chǎn)、高產(chǎn)有明顯作用，因此幾乎每種作物都需要適量施用鉀肥。鉀肥是以鉀元素為 主要養(yǎng)分的肥料，根據(jù)化學成分可以分為含氯鉀肥和不含氯鉀肥 2 大類。含氯鉀肥 即氯化鉀，是易溶于水的速效性鉀肥，其中鉀含量 50%-60%（以氧化鉀 K2O 計）， 可作為基肥和追肥使用；不含氯鉀肥通常包括硫酸鉀、硝酸鉀、磷酸鉀、有機鉀和草 木灰等，其中市面上應用較廣泛的是硫酸鉀、硝酸鉀和磷酸二氫鉀，硫酸鉀的鉀含量 在 50%-52%左右，除可作基肥和追肥外，也可作根外追肥使用；硝酸鉀鉀含量 46%， 適宜用作追肥；磷酸二氫鉀鉀含量約 34%，可用作基肥、種肥、追肥、浸種等。

根據(jù)中國無機鹽工業(yè)協(xié)會鉀鹽（肥）行業(yè)分會的數(shù)據(jù)，中國氯化鉀消費量中約有 80%用于肥料；由于其性價比高，氯化鉀在農(nóng)業(yè)用鉀中起主導作用，占鉀肥施用量的 90%左右。氯化鉀上游為鉀鹽礦，主要分為固體礦和鉀鹽湖，鉀石鹽、光鹵石、鹵水、 浮選劑（用于分離氯化鉀和雜質(zhì)）等為主要原材料；下游應用領域方面，農(nóng)業(yè)化肥為 鉀肥最主要的應用領域，根據(jù) USGS 統(tǒng)計，2019 年全球鉀鹽資源 80%以上用于生產(chǎn) 農(nóng)用化肥，其中果蔬、玉米和水稻為鉀肥主要需求，占比分別達到 22%、14%和 13%。

氯化鉀的生產(chǎn)工藝多樣。透膜分離法、萃取法、溶析法以及沉淀法等傳統(tǒng)生產(chǎn)氯 化鉀的生產(chǎn)方法危害性較大、流程復雜、對生產(chǎn)設備要求較高，不適合在實際的工業(yè) 生產(chǎn)中運用。目前常用的生產(chǎn)氯化鉀的方法有：冷分解浮選生產(chǎn)法、冷結(jié)晶浮選生產(chǎn) 法、反浮選結(jié)晶生產(chǎn)法、熱熔生產(chǎn)法以及對鹵生產(chǎn)法。

4.1、 全球鉀鹽資源分布不均，國內(nèi)鉀肥價格長期受制于國際市場

全球鉀鹽資源主要分布在加拿大、白俄羅斯和俄羅斯。據(jù) USGS 統(tǒng)計，目前全 球鉀鹽總儲量（折 K2O 計，下同）超過 35 億噸，加拿大、白俄羅斯和白俄羅斯 3 個 國家鉀鹽儲量最高，全球儲量占比分別為 31.4%、21.4%、11.4%，我國占比僅為 10.0%。 鉀鹽資源分布不均促使全球鉀肥行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)格局，根據(jù) FAO 數(shù)據(jù)，產(chǎn) 量方面，2009 年至 2019 年間，全球鉀肥產(chǎn)量由 2,333 萬噸增長至 4,364 萬噸，年均 復合增速達到 6.46%，加拿大、俄羅斯與白俄羅斯產(chǎn)量占比分別達到 27.91%、19.99%、 16.84%；從出口來看，2019 年全球鉀肥出口總量 3,466 萬噸，其中加拿大、俄羅斯 與白俄羅斯出口占比分別達到 33.88%、18.66%、18.23%；從進口來看，2019 年全球 鉀肥進口總量 3,700 萬噸，其中美國、巴西、中國大陸進口分別占比 18.94%、17.73%、 16.16%。據(jù) Potashcrop 統(tǒng)計，目前全球鉀肥市場約 90%以上的產(chǎn)能集中在加拿大、 俄羅斯、白俄羅斯、德國、以色列、約旦和中國 7 個國家的 10 多家企業(yè)中；USGS 預計 2021 年全球鉀肥產(chǎn)能約 4,556 萬噸，其中加拿大、俄羅斯和白俄羅斯產(chǎn)能占比 為 68%。

全球鉀肥需求穩(wěn)步增長，預計亞洲需求增速高于全球平均水平。由于鉀資源分 布的高度集中，全球有 100 多個國家需要依賴進口鉀鹽來滿足國內(nèi)需求，亞洲、拉 丁美洲和北美是世界鉀鹽的主要進口地區(qū)。據(jù) Nutrien 統(tǒng)計，2016-2020 年全球鉀肥 需求從 6,000 萬噸（折合 KCl）提升至 6,900 萬噸，年復合增長率為 2.83%，其預測 2022 年全球鉀肥需求最高將達到 7,100 萬噸（折合 KCl）。鉀作為經(jīng)濟作物和飼料作 物的主要營養(yǎng)元素，需求有望保持著較為穩(wěn)定的增長。根據(jù) IFA 的預測，2020-2024 年全球鉀肥需求將保持年均 3.3%的增長；而亞洲地區(qū)作為新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速快 于主要歐美國家，其鉀肥需求增速預計將超過全球平均水平。根據(jù) Argus 統(tǒng)計，2021 年東南亞、東亞及南亞地區(qū)氯化鉀預計需求合計 3,000 萬噸。

國內(nèi)鉀肥進口依賴度高，2022 年大合同價創(chuàng)歷史新高。我國鉀肥分為資源型鉀 肥和加工型鉀肥，據(jù)中國無機鹽工業(yè)協(xié)會鉀鹽鉀肥行業(yè)分會統(tǒng)計，截至 2021 年底， 我國資源型鉀肥實物量為 1,217 萬噸，折合 K2O 為 683 萬噸；其中青海鹽湖、藏格 鉀肥、國投羅布泊鉀肥等 3 家企業(yè)的產(chǎn)能占總產(chǎn)能的 76.7%，其他企業(yè)的產(chǎn)能約占總 產(chǎn)能的 23.3%。作為農(nóng)業(yè)三大基礎肥料之一，我國耕地普遍缺鉀，同時鉀肥施用比例 較世界平均水平和發(fā)達國家水平存在較大差距，糧食剛性需求將支撐鉀肥施用量不 斷增長。由于鉀肥資源有限，長期以來我國鉀肥產(chǎn)量控制在合理水平，鉀肥進口依賴 度保持在 50%以上，國際鉀肥價格被 BPC（白俄羅斯鉀肥和俄羅斯烏拉爾鉀肥構(gòu)建 的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟）和 Canpotex（加拿大鉀肥、美國美盛和加陽組成的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟）的定價高 度壟斷。（報告來源：未來智庫）

4.2、 俄烏沖突加劇鉀肥供需格局錯配，國內(nèi)鉀肥企業(yè)產(chǎn)能分布集中

國內(nèi)鉀肥進口主要來自加拿大、白俄羅斯及俄羅斯，俄烏沖突造成鉀肥供給進 一步趨緊。據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，我國鉀肥進口國主要是加拿大、白俄羅斯、約旦及俄羅 斯等。2021 年，國內(nèi)氯化鉀進口量 756.62 萬噸，其中來自白俄羅斯及俄羅斯的氯化 鉀占比達到 52.9%。地緣政治的影響 或?qū)е氯?40%的鉀肥出口受限，全球鉀肥供給出現(xiàn)較大缺口。供需錯配加劇格 局下，國內(nèi)外鉀肥價格持續(xù)上漲，達到近 10 年來最高價。

鹽湖股份是國內(nèi)最大的氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，具有鉀鋰資源優(yōu)勢。鹽湖股份位于察 爾汗鹽湖，具備天然的鉀鋰資源優(yōu)勢。鉀肥方面，公司設計產(chǎn)能達到 500 萬噸/年， 2020 年鉀肥產(chǎn)量 551.75 萬噸，銷量 644.90 萬噸。鋰鹽方面，子公司藍科鋰業(yè)擁有 1 萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，2020 年共生產(chǎn)碳酸鋰 13,602 噸；同時藍科鋰業(yè)的 2 萬噸電池級 碳酸鋰項目沉鋰裝置正在進行調(diào)試，待沉鋰裝置投運后即可生產(chǎn)出電池級碳酸鋰。

藏格礦業(yè)為國內(nèi)第二大氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，實際產(chǎn)量保持 100 萬噸/年以上。公司 擁有覆蓋察爾汗鹽湖東部 724.35 平方公里的采礦權面積，持有待開發(fā)的大浪灘黑北 鉀鹽礦、小梁山-大風山地區(qū)深層鹵水鉀鹽礦東段和堿石山鉀鹽礦探礦權面積達 1684.76 平方公里，富含鉀、鎂、鈉、鋰、硼、溴、碘等多種礦產(chǎn)資源；通過參與產(chǎn) 業(yè)基金間接持有西藏阿里麻米錯鹽湖鋰資源，鋰資源量折合約 218 萬噸碳酸鋰。截 至 2021 年年報，公司氯化鉀設計產(chǎn)能 200 萬噸/年，產(chǎn)能利用率 53.89%，2021 年銷 售 106.81 萬噸；電池級碳酸鋰 1 萬噸/年，產(chǎn)能利用率 75.53%。 東方鐵塔和亞鉀國際積極開拓海外鉀肥資源，在老撾投產(chǎn)的鉀肥項目已釋放部 分產(chǎn)能。由于我國鉀資源總體稀缺，鉀鹽資源儲量逐年減少，服務年限逐步下降，資 源型鉀肥產(chǎn)能擴張已不可持續(xù)，開發(fā)利用境外鉀鹽資源，提升境外鉀肥生產(chǎn)能力，建 設境外鉀鹽基地，是保障我國鉀肥供應和糧食安全的重要舉措。

東方鐵塔于 2016 年 10 月底完成重組四川省匯元達鉀肥有限責任公司項目，據(jù) 公司公告，截至 2020 年報，四川省匯元達鉀肥有限責任公司之全資子公司老撾開元 礦業(yè)有限公司在老撾境內(nèi)擁有 141 平方公里的鉀鹽礦開采權，其中已經(jīng)開采中的老 撾甘蒙省龍湖礦區(qū)西段 41.69 平方公里礦區(qū)保有資源儲量礦石量 11.99 億噸，氯化鉀 資源儲量 2.18 億噸，礦藏儲量十分豐富。老撾開元目前的產(chǎn)能為年產(chǎn) 50 萬噸氯化 鉀，為老撾境內(nèi)現(xiàn)存產(chǎn)能最大的氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要銷往中國、印度和越南、 泰國、馬來西亞、新加坡等東南亞國家，2020 年度實現(xiàn)氯化鉀銷量近 45 萬噸。此外， 預計 2022 年底老撾開元二期 150 萬噸/年氯化鉀項目一期工程初步達產(chǎn)后產(chǎn)能進一步釋放，將進一步提升公司鉀肥業(yè)務板塊的盈利能力。

5、 復合肥：化肥復合化率仍有提升空間，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化

基礎肥料價格對復合肥生產(chǎn)成本及價格影響較大。復合肥是指含有兩種或兩種 以上營養(yǎng)元素的化肥，復合肥具有養(yǎng)分含量高、副成分少且物理性狀好等優(yōu)點，對于 平衡施肥、提高肥料利用率、促進作物的高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)有著十分重要的作用。國內(nèi)常見的 復合肥料按總養(yǎng)分（N+P2O5+K2O）含量分為高濃度（≥40.0%）、中濃度（≥30.0%） 和低濃度（≥25.0%）三種。復合肥行業(yè)的上游行業(yè)為基礎化肥，即尿素、氯化銨、 硝銨磷、磷酸一銨、氯化鉀、硫酸鉀等，主要提供氮、磷、鉀元素。從復合肥產(chǎn)品成 本構(gòu)成來看，用作原材料的基礎肥料占生產(chǎn)成本的 70%-85%，對復合肥產(chǎn)品成本及 銷售價格影響較大。根據(jù)下游農(nóng)作物所需養(yǎng)料成分不同，復合肥企業(yè)生產(chǎn)不同元素 含量的產(chǎn)品，包括硝基復合肥、尿基復合肥、氯基復合肥、硫基復合肥等。

2016 年以來，國內(nèi)復合肥行業(yè)格局優(yōu)化，行業(yè)集中度、復合化率仍有提升空間。 2016 年以來，國內(nèi)復合肥企業(yè)因生產(chǎn)成本上漲而下游農(nóng)產(chǎn)品價格低迷呈現(xiàn)兩頭受擠 的狀況，行業(yè)進入成本、技術、品牌、服務和資源全方位競爭的關鍵階段，而經(jīng)銷商 渠道也同樣受到復合肥價格上漲與農(nóng)民對復合肥的消費低迷的雙重擠壓，盈利大幅 下滑，不少經(jīng)銷商因盈利難而退出市場，行業(yè)產(chǎn)能的出清和經(jīng)銷商渠道的優(yōu)勝劣汰 促進了行業(yè)競爭格局的完善與優(yōu)化。據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)及智研咨詢數(shù)據(jù)，從產(chǎn)能集中度 角度看，國內(nèi)復合肥行業(yè) CR10/CR3 分別從 2017 年的 58.6%/28.8%增長至 2020 年的 60.0%/31.9%，其中大多 1-5 萬噸產(chǎn)能的小型企業(yè)，年產(chǎn)能超過 300 萬噸的僅金正大 （普通復合肥 404.6 萬噸，控釋復合肥 103 萬噸，硝基復合肥 150 萬噸，水溶肥及新 型肥料 78.45 萬噸，磷肥 59 萬噸）、史丹利（520 萬噸/年，產(chǎn)能利用率 48.13%）、新 洋豐（復合肥 708 萬噸）、成都新都和湖北鄂中 5 家，行業(yè)產(chǎn)能分布仍然較為分散。 根據(jù)國家統(tǒng)計局，截至 2019 年我國化肥復合化率已提升至 41%以上，但相比全球 50%、發(fā)達國家 70%-80%的復合化率，仍有較大的提升空間。

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