京滬高鐵距離上市又近了一步。南都記者獲悉，10月25日，中國證監(jiān)會(huì)披露了京滬高速鐵路股份有限公司（簡稱“京滬高鐵”）的IPO招股書，這條被稱為“世界最賺錢高鐵”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得以正式公開。數(shù)據(jù)顯示，2018年京滬高鐵營收311.58億元，凈利潤

京滬高鐵距離上市又近了一步。南都記者獲悉，10月25日，中國證監(jiān)會(huì)披露了京滬高速鐵路股份有限公司（簡稱“京滬高鐵”）的IPO招股書，這條被稱為“世界最賺錢高鐵”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得以正式公開。數(shù)據(jù)顯示，2018年京滬高鐵營收311.58億元，凈利潤102.48億元，今年前9個(gè)月收入250.02億元，凈利95.2億元，平均每日凈賺近3500萬，已連續(xù)盈利超過三年。

官方資料顯示，2008年4月18日京滬高鐵全線正式開建，2011年建成通車，正線長1318千米，縱貫北京、天津、上海三大直轄市和河北、山東、安徽、江蘇四省，是全球一次建成里程最長、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)最高的高速鐵路。截至2019年9月30 日，京滬高速鐵路全線累計(jì)開行列車99.19萬列，累計(jì)發(fā)送旅客10.85億人次，客座率基本保持在73%~80%區(qū)間。

據(jù)悉，京滬高鐵擬發(fā)行不超過75億股A股股票，每股面值1元人民幣，主承銷商為中信建投證券股份有限公司。有望成為中國鐵路總公司旗下繼廣深鐵路、鐵龍物流、大秦鐵路之后又一家上市公司。有機(jī)構(gòu)分析稱，若參照廣深鐵路的市盈率測算，京滬高鐵市值至少超3000億。

上海局集團(tuán)貢獻(xiàn)京滬高鐵1/5銷售額

據(jù)披露，京滬高鐵在報(bào)告期內(nèi)（2016年~2019年的前9個(gè)月）的主要業(yè)務(wù)為旅客運(yùn)輸和提供路網(wǎng)服務(wù)：旅客運(yùn)輸收入占營業(yè)收入的比例分別為54.04%、52.67%、50.68%和48.16%，提供路網(wǎng)服務(wù)收入占營業(yè)收入的比例分別為45.38%、46.73%、48.47%和50.96%。

南都記者注意到，路網(wǎng)服務(wù)收入占總營收比逐年上升，今年已經(jīng)反超旅客運(yùn)輸收入。招股書解釋稱：“隨著路網(wǎng)的完善，京滬高速鐵路上開行的跨線列車數(shù)量增加，公司提供路網(wǎng)服務(wù)收入快速增長，線路使用費(fèi)收入、接觸網(wǎng)服務(wù)收入、車站旅客服務(wù)收入等增長較快。”在成本構(gòu)成中，固定資產(chǎn)折舊和能源支出占比較高。

京滬高鐵營業(yè)收入增長情況

而路網(wǎng)服務(wù)收入包括線路使用服務(wù)、車站旅客服務(wù)、接觸網(wǎng)使用服務(wù)、售票服務(wù)（旅客票價(jià)收入的1%）、車站上水服務(wù)等。而線路使用和車站旅客服務(wù)按線路繁忙程度不同定收費(fèi)檔次，比如，北京南站和南京南站就歸類于繁忙車站第一檔。

今年前9個(gè)月，京滬高鐵全線發(fā)送旅客1.6億人次，客座率達(dá)77.52%。而據(jù)中國國家鐵路集團(tuán)有限公司近期披露的數(shù)據(jù)，前三季度全國鐵路旅客發(fā)送量完成28.07億人次。照此測算，京滬高鐵發(fā)送旅客量占全國發(fā)送量的比例約為5.7%。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，中國鐵路上海局集團(tuán)、濟(jì)南局集團(tuán)、北京局集團(tuán)、沈陽局集團(tuán)、鄭州局集團(tuán)分別為京滬高鐵公司前五大客戶，五家貢獻(xiàn)了公司全部營業(yè)收入的將近一半。今年前9個(gè)月，光上海局集團(tuán)的銷售額占公司總銷售額比例就達(dá)到21%，為近三年最多。

總資產(chǎn)超1870億，中國鐵投為最大股東

官方信息顯示，2007年12月27日，中國鐵投、平安資管、社保基金、上海申鐵、江蘇交通、京投公司、津投公司、南京鐵投、山東高速、河北建投、安徽投資共同以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立京滬高鐵公司。

經(jīng)多輪股東變更、增資等變化，目前，中國鐵投、平安資管、社?；鹞涣芯哞F公司的前三大股東，其中中國鐵投出資比例就達(dá)到49.76%，為最大股東。國鐵集團(tuán)持有中國鐵投100%的股權(quán)，為京滬高鐵公司的實(shí)際控制人。董事長劉洪潤曾先后任職于原鐵道部、北京和蘭州鐵路局、中國鐵路總公司。

本次發(fā)行前后公司的股本結(jié)構(gòu)變化測算

招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，京滬高鐵營業(yè)收入和總體盈利能力穩(wěn)步提升，其中毛利率從2016年的42.33%提高到2019年1-9月的52.58%。路網(wǎng)服務(wù)毛利率高于旅客運(yùn)輸服務(wù)，今年1-9月兩大塊業(yè)務(wù)分別達(dá)到62.11%和41.63%。受今年三季度暑假等因素影響，國內(nèi)旅游旺季乘坐高鐵出行人數(shù)較多，旅客運(yùn)輸和提供路網(wǎng)服務(wù)的收入毛利率均超過了2018年全年水平。

截至 2019 年9月30日，京滬高鐵總資產(chǎn)規(guī)模超1870億元。但與大秦鐵路、廣深鐵路等同行業(yè)上市公司相比，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均偏低，“主要原因?yàn)楣就顿Y建設(shè)的京滬高速鐵路建設(shè)成本較高，資產(chǎn)原值大且成新率較高，使得固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)金額較大”，相比而言，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（25.74次/年）較高，回款情況較好。

擬募資收購京福安徽公司，增強(qiáng)路網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)

盡管目前，鐵路運(yùn)輸在各類交通運(yùn)輸方式中占據(jù)主要地位，但就市場環(huán)境來看，京滬高鐵還將長期面臨來自公路、民航等運(yùn)輸方式的挑戰(zhàn)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、能源價(jià)格上漲、鐵路運(yùn)輸事故等客觀風(fēng)險(xiǎn)。

招股書在風(fēng)險(xiǎn)一節(jié)就提到，“高鐵具有準(zhǔn)點(diǎn)率高、載客量大、經(jīng)濟(jì)舒適、受自然氣候影響小等優(yōu)點(diǎn)，在1000公里至1500公里的長途客運(yùn)市場，高鐵和民航憑借各自優(yōu)勢，兩者競爭較激烈”。

高度依賴鐵路路網(wǎng)也是一大不利因素?！霸谥袊鴧^(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展及資源分布不均衡的情況下，鐵路主要干線能力緊張，高鐵運(yùn)輸企業(yè)的列車開行數(shù)量受到既有鐵路線路的約束和限制?！闭泄蓵岬?，“隨著我國‘四縱四橫’高速鐵路網(wǎng)的建成及‘八縱八橫’高速鐵路主通道建設(shè)的快速推進(jìn)”，高鐵運(yùn)輸?shù)母偁巸?yōu)勢將進(jìn)一步加強(qiáng)。

中國高鐵具有較高的性價(jià)比，較高的制造和建設(shè)能力使得其建設(shè)成本遠(yuǎn)低于其他國家。根據(jù)世界銀行報(bào)告分析，中國時(shí)速250公里的高鐵項(xiàng)目加權(quán)平均單位成本為0.8億元/公里，而國際上高速鐵路每公里造價(jià)多數(shù)在1.5億元以上。但作為資本密集型行業(yè)，高鐵運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展仍需要大量的資金投入，且投資回收期較長。

招股書寫道：“公司發(fā)展計(jì)劃的實(shí)施需要大量資金投入?，F(xiàn)階段，公司的融資渠道主要依靠自身的利潤滾存積累及銀行貸款。因此，通過公開發(fā)行股票籌集發(fā)展資金，對(duì)于公司發(fā)展計(jì)劃順利實(shí)施至為關(guān)鍵?！?/p>

據(jù)了解，京滬高鐵擬通過上市募集資金收購京福安徽公司（合蚌客專、合福鐵路安徽段建設(shè)運(yùn)營主體），謀劃與京滬通道中的其他重點(diǎn)線路的銜接，進(jìn)一步增強(qiáng)路網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)。“本次募集資金的運(yùn)用將緩解公司完善線路結(jié)構(gòu)所面臨的資金制約，提升公司盈利能力和成長性，同時(shí)本次發(fā)行上市將為公司建立資本市場融資渠道，為公司未來實(shí)現(xiàn)計(jì)劃提供資金保障?！迸d業(yè)證券分析稱，京滬高鐵的上市預(yù)示著中國鐵路資產(chǎn)證券化進(jìn)入快車道，中國鐵路改革再進(jìn)一步。

采寫：南都記者 傅曉羚