這幾天,網(wǎng)傳長城汽車正接觸塔塔汽車,尋求收購捷豹路虎。2月13日,長城對(duì)外否定。記得2017年也傳出長城欲收購FCA,最終卻無果而終,那么這次呢?

看似不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)

在媒體渲染下,許多群眾對(duì)長城收購捷豹路虎的戰(zhàn)略需求持正面態(tài)度,因?yàn)槿绻晒?憑借譽(yù)享全球的路虎,長城就真成世界suv第一了。

從2個(gè)方面考慮,長城收購對(duì)方具有合理性。

首先,由于2017-2018車市競爭強(qiáng)化,長城業(yè)績大幅下滑,股價(jià)也跌到谷底。今年長城高管繼續(xù)強(qiáng)調(diào)公司謀求更加開放的發(fā)展路徑。

反觀老對(duì)手,吉利在收購沃爾沃后生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)績從15年開始突飛猛進(jìn),股價(jià)迎來一波暴漲。所以,投資者肯定也期待長城聯(lián)手捷豹路虎,吸收對(duì)方在研發(fā)制造、營銷方面的經(jīng)驗(yàn),迎來新發(fā)展機(jī)遇,這為大家描繪了一個(gè)波瀾壯闊的未來。

另外,據(jù)捷豹路虎公布的數(shù)據(jù),2018年其全球銷量59.3萬臺(tái),同比減少4.6%,其中10-12月銷量14.5萬臺(tái),同比減少6.4%,這導(dǎo)致19財(cái)年Q3虧損31.29億英鎊。從下表可以看到,捷豹路虎今年各季度均處于虧損中,原因是中國、歐洲市場(chǎng)銷量大幅減少,已經(jīng)產(chǎn)品降價(jià)。

其實(shí),不管是美中貿(mào)易戰(zhàn),還是現(xiàn)階段歐洲柴油車需求低迷,都將使捷豹路虎的發(fā)展前景不斷惡化。不過正因?yàn)槠涮幱诮?jīng)營低谷,才為長城入主創(chuàng)造看似可能的機(jī)會(huì)。

買的起嗎?

表面看,此時(shí)收購捷豹路虎是不錯(cuò)的選擇。但從資產(chǎn)價(jià)格考慮,怕又是空歡喜一場(chǎng)。

截止19年Q3,捷豹路虎總資產(chǎn)224億英鎊(約合1946億人民幣),負(fù)債162億英鎊(約合1406億人民幣),凈資產(chǎn)62億英鎊(約合538億人民幣)。當(dāng)然,對(duì)塔塔集團(tuán)來講,一家全球頂級(jí)的豪華汽車制造商無論如何都不會(huì)以凈資產(chǎn)價(jià)格賤賣。何況該品牌在過去一直有不錯(cuò)的盈利,短暫虧損不應(yīng)使資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。

對(duì)汽車公司的估值通常是EV/EBIT介于8-15倍之間。假設(shè)取近十年的最低水平,15億英鎊和8倍估值,那么捷豹路虎的資產(chǎn)價(jià)格也在90億英鎊左右,合約782億人民幣。

再看長城汽車的資產(chǎn)狀況。截止2018年9月,長城賬上現(xiàn)金約106億元,遠(yuǎn)不足以買下對(duì)方資產(chǎn),如果部分入股、和印度塔塔集團(tuán)共同擁有管理捷豹路虎呢?似乎也不切合實(shí)際,因?yàn)檫@不符合。

另外截止2018Q3,長城總資產(chǎn)1066億元,負(fù)債552億元,凈資產(chǎn)513億元,考慮其體量較小,杠桿收購?fù)瑯硬痪邆湎胂罂臻g。

除了資金不足這一最大障礙,從長城自身發(fā)展的角度考慮,不管是之前的FCA,還是捷豹路虎,其實(shí)都不是很恰當(dāng)?shù)牟①彉?biāo)的。

我們知道長城一直致力于成為全球最大的SUV車企,所以之前和FCA傳出緋聞是因?yàn)镴eep,而這次明顯是路虎。然而大家忽視很重要的一點(diǎn),這兩個(gè)品牌均主要生產(chǎn)中大型越野車,具備高油耗。中國是目前最大的汽車市場(chǎng),所以長城如果真要收購、引入外國品牌,那應(yīng)該選擇契合國內(nèi)排放法規(guī)要求的對(duì)象。你想想,無腦買下美國大排量肌肉車、V8發(fā)動(dòng)機(jī),最終卻不能為長城所用,豈不是廢鐵一堆。

下圖是,2017年各車企實(shí)際平均燃料消耗量與2020年政策要求標(biāo)準(zhǔn)的差距,長城排在最后位置。

小結(jié)

并不是所有自主車企,都能像吉利那么幸運(yùn)撿到寶,畢竟福特這類車企短期再次破產(chǎn)的幾率很小。

在國內(nèi)汽車消費(fèi)疲軟的現(xiàn)狀下,長城有多項(xiàng)任務(wù)需要執(zhí)行好,包括哈弗F系列推進(jìn)、高端品牌WEY的持續(xù)沖擊,以及和寶馬的合資項(xiàng)目,在這樣的背景下,捷豹路虎恐怕只是個(gè)燙手山芋。

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