作為電動(dòng)汽車行業(yè)的明星企業(yè)，特斯拉一直都備受關(guān)注。在財(cái)報(bào)發(fā)布之前，雖然特斯拉舉辦的自動(dòng)駕駛投資日一定程度上提振了投資人信心，但正是因?yàn)轳R斯克稱其自研芯片比英偉達(dá)的更好，從而引發(fā)了巨大的爭(zhēng)議。

更為關(guān)鍵的是，在特斯拉極有可能出現(xiàn)虧損的情況下，華爾街投行Evercore在財(cái)報(bào)前一天將其評(píng)級(jí)下調(diào)至“賣出”級(jí)，一時(shí)間讓不少投資人感到恐慌。在接連有十多家唱衰特斯拉股價(jià)后，本次財(cái)報(bào)大家似乎只是在關(guān)心特斯拉究竟虧多少。

受此影響，截止收盤，特斯拉在發(fā)布財(cái)報(bào)前股價(jià)就大跌接近2%。不過發(fā)布財(cái)報(bào)后，特斯拉盤后價(jià)格跌幅并不大。4月24日盤后，特斯拉對(duì)外發(fā)布了它在2019年一季度的新財(cái)報(bào)。從它的營收、凈利潤(rùn)、交付車輛等核心數(shù)據(jù)來看，這份財(cái)報(bào)并不算出色。

上市已有9年，但特斯拉實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)候屈指可數(shù)。本來此前盈利后，如今又重新回歸虧損，這是否意味著特斯拉短期內(nèi)還需要度過一些難關(guān)？作為目前主流的電動(dòng)汽車廠商，未來特斯拉是否還值得關(guān)注呢？下面，通過這份財(cái)報(bào)，美股研究社（id：meigushe）就和大家一起來聊聊特斯拉的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)。

營收45.41億美元虧損6.68億美元  EPS虧損遠(yuǎn)超預(yù)期第三季度或?qū)⒒謴?fù)盈利

去年，特斯拉可謂是風(fēng)光無限，尤其是Model 3備受消費(fèi)者追捧。特斯拉也罕見的出現(xiàn)了Model 3供應(yīng)受限的現(xiàn)象，無法在短期內(nèi)滿足消費(fèi)者的預(yù)定需求。在精挑細(xì)選ASP較高的車型等有利因素的幫助下，特斯拉在2018年第三季度和第四季度都實(shí)現(xiàn)了盈利。

但在2019年后，一方面是關(guān)于交付和馬斯克個(gè)人的負(fù)面頻發(fā)，更為重要的此次財(cái)報(bào)的成績(jī)注定不是很漂亮。

根據(jù)目前特斯拉公布的2019年第一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度特斯拉營收45.4億美元，同比增長(zhǎng)33%，環(huán)比下降60%，低于市場(chǎng)預(yù)期的48.4億美元。

盡管特斯拉降低了價(jià)格，開始向中國和歐洲發(fā)貨，并推出了從V3超級(jí)充電到哨兵模式等功能，但特斯拉的出貨量仍下降了不少，核心原因就是在于交付速度沒有達(dá)到預(yù)期。

與營收相比，縱然特斯拉從盈利狀態(tài)又回歸虧損，但很多人都沒有想到特斯拉eps會(huì)達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的2倍多。特斯拉財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度調(diào)整后EPS虧損2.90美元，市場(chǎng)預(yù)期虧損1.3美元。

美股研究社發(fā)現(xiàn)：在第四季度，特斯拉凈利潤(rùn)達(dá)2.1億美元，營收為72.26億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)120%，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。在這個(gè)季度，盡管特斯拉凈虧損6.68億美元，較去年同期的凈虧損為7.85億美元有所收窄，但遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的EPS也讓不少投資人感到擔(dān)憂。

特斯拉2019年第一季度電動(dòng)車交付總量為63,019輛，較去年同期增長(zhǎng)110%,較上季度下降31%。其中，Model 3交付量5.09萬輛,低于市場(chǎng)預(yù)估的5.89萬輛，Model S和Model X交付量為12100輛。

對(duì)此特斯拉表示,截至3月21日時(shí),該公司僅完成了本季度銷量的一半,截至本季度末,仍有10600輛汽車在運(yùn)輸途中。相比之下,第四季度末時(shí),只有1900輛汽車在運(yùn)輸途中。

雖然特斯拉第一季度的交付數(shù)量未能達(dá)到分析師的預(yù)期，但特斯拉生產(chǎn)model 3增速加快這個(gè)數(shù)據(jù)不容忽視。特斯拉第一季度總產(chǎn)量從去年第四季度的86,555輛下降10.92%，但該公司第三季度共生產(chǎn)62,950輛Model 3,高于去年第四季度的61,394輛，這對(duì)于特斯拉后續(xù)的發(fā)展或許還是一個(gè)好消息。

實(shí)際情況顯示，特斯拉在2019年第一季度的交付能力沒達(dá)到其自己的預(yù)期。此前，特斯拉曾表示，希望在2019年交付36-40萬輛汽車，比2018年增長(zhǎng)45-65%。不過就一季度交付的車輛數(shù)額來看，特斯拉要完成這一目標(biāo)的壓力也越來越大了。

不過，值得一提的是，一旦特斯拉上海超級(jí)工廠開始投產(chǎn)，這可能就會(huì)給特斯拉的營收、交付能力都帶來巨大的突破。馬斯克預(yù)計(jì)：上海工廠將在2019年夏天完成初步建設(shè)，到2019年年底，預(yù)計(jì)上海工廠每周能生產(chǎn)1000輛車，最多可能達(dá)到2000輛。

或許也正是對(duì)未來保持自信，馬斯克在致投資者的一封信中表示，在汽車交付量提高和成本削減措施全面發(fā)揮作用情況下，特斯拉預(yù)計(jì)將在第三季度恢復(fù)盈利，在第二季度大幅削減虧損。

那么，在上海工廠投入使用之前，特斯拉是否還會(huì)需要經(jīng)歷一段相對(duì)漫長(zhǎng)的股價(jià)振蕩期呢？在越來越多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出現(xiàn)后，特斯拉會(huì)否有可能跌落神壇呢？

特斯拉逐漸跌落神壇的風(fēng)險(xiǎn)在增大  幾大危機(jī)將影響特斯拉的股價(jià)表現(xiàn)

此前國外Oppenheimer技術(shù)分析主管Ari Wald在CNBC節(jié)目上表示：“對(duì)特斯拉股票，我們一直持觀望態(tài)度，避免看多或者看空。因?yàn)樵摴赡壳胺较虿幻?，而且波?dòng)很大，所以應(yīng)該避開這只股票。”為何投資機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)特斯拉在未來的發(fā)展不太信任呢？美股研究社認(rèn)為以下幾個(gè)原因是特斯拉在發(fā)展過程中面臨的最大難題。

（1）中美兩地的銷量都面臨增長(zhǎng)下滑，宏觀原因?qū)μ厮估匿N量影響大

對(duì)于特斯拉來說，市場(chǎng)需求其實(shí)很大程度上將會(huì)影響到它的汽車銷量。目前來看，中美兩個(gè)市場(chǎng)是它最為看重的，根據(jù)它去年一系列的動(dòng)作來看，它對(duì)中國市場(chǎng)的布局也是越來越積極。只是站在汽車行業(yè)的角度來看，特斯拉在這兩個(gè)市場(chǎng)都會(huì)面臨銷量難以提升的大難題。

根據(jù)美國汽車經(jīng)銷商發(fā)布的年度銷量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2019年美國乘用車銷量將達(dá)1680萬輛，較今年下降1.1%，自2014年以來首次跌破1700萬輛。美國汽車經(jīng)銷商協(xié)會(huì)主席Wes Lutz在一份聲明中表示，“如果新車激勵(lì)措施繼續(xù)下降，利率繼續(xù)上升，消費(fèi)者將面臨巨大壓力，他們的購車月供將不斷上升。而未來的利率水平現(xiàn)在還是個(gè)未知數(shù)。 

這一情況不僅僅出現(xiàn)在美國市場(chǎng)，中國地區(qū)同樣面臨這樣的現(xiàn)狀。根據(jù)英國研究公司LMC Automotive的一份報(bào)告，2018年中國汽車銷量28年來首次出現(xiàn)下滑。3月11日，中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2019年2月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別完成141萬輛和148.2萬輛，環(huán)比下降40.4%和37.4%，同比下降17.4%和13.8%。兩個(gè)重要的市場(chǎng)都面臨汽車銷量下滑的問題，這對(duì)于特斯拉來說確實(shí)是很難避開的危機(jī)。

（2）Model系列銷量持續(xù)下滑，特斯拉仍面臨盈虧平衡難的問題

近日，從特斯拉官方獲悉，2019年1季度在全球范圍內(nèi)交付電動(dòng)車6.3萬臺(tái)，同比增加110%，環(huán)比下滑31%。其中以Model3的占據(jù)了絕大部分的銷量，實(shí)現(xiàn)交付5.09萬臺(tái)，銷量占比80.7%。而ModelS/X聯(lián)合貢獻(xiàn)了1.21萬臺(tái)的銷量。

據(jù)美股研究社了解，導(dǎo)致其銷量下滑的有兩個(gè)原因，其一，美國聯(lián)邦政府針對(duì)電動(dòng)車的稅收抵免優(yōu)惠政策正在逐步下降，但在2018年年末的集中釋放。其二，在國際市場(chǎng)，尤其針對(duì)歐洲和中國市場(chǎng)，由于物流原因尚有大約1.06萬臺(tái)的車輛仍然在運(yùn)輸?shù)倪^程中，如此多的在途車輛將集中轉(zhuǎn)移到第2季度的交付中。

如果特斯拉不能在銷量上實(shí)現(xiàn)大的突破，自然就會(huì)影響到它的營收跟凈利潤(rùn)這兩個(gè)數(shù)據(jù)。特斯拉未來前景充滿挑戰(zhàn)，交付量預(yù)期下調(diào)，交付擔(dān)憂四起，需求量預(yù)期下調(diào)，還有因?yàn)镸odel 3引發(fā)的利潤(rùn)率的擔(dān)憂。市場(chǎng)認(rèn)為，特斯拉無法將Model 3成本降到35000美元售價(jià)以內(nèi)。在這樣的問題下，特斯拉仍然會(huì)陷入盈虧的局面。

（3）傳統(tǒng)汽車廠商和新能源造車勢(shì)力野心慢慢，它們對(duì)特斯拉的威脅加大

隨著各國對(duì)于新能源汽車的發(fā)展意識(shí)在提高，傳統(tǒng)汽車廠商為了不錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇都在摩拳擦掌的布局這一行業(yè)。傳統(tǒng)汽車廠商它們?cè)诩夹g(shù)、資金、渠道、生產(chǎn)、經(jīng)銷商等方面都占據(jù)很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，研發(fā)生產(chǎn)新能源汽車還是更具備先天優(yōu)勢(shì)。其中發(fā)力最猛的當(dāng)屬沃爾沃，據(jù)了解它將在2019年在全系車型中普及電氣化，以逐步取代目前使用的內(nèi)燃機(jī)，甚至計(jì)劃至2025年售出100萬輛新能源汽車。

與此同時(shí)還有財(cái)大氣粗的奔馳、寶馬、大眾集團(tuán)也紛紛推出全新平臺(tái)產(chǎn)品順應(yīng)潮流。奔馳也不甘示弱，積極和北汽合作，并在國內(nèi)擁有獨(dú)立的新能源工廠。奔馳宣布2022年前將發(fā)布超過50款新能源汽車，大有反超寶馬的勢(shì)頭。而奧迪來華多年擁有穩(wěn)定的用戶團(tuán)體，另加大眾集團(tuán)的財(cái)力物力扶持發(fā)展?jié)摿σ彩志薮蟆?/p>

除了傳統(tǒng)汽車廠商這批勁敵之外，后起的新能源造車新勢(shì)力同樣是一股不能忽視的力量，其中國內(nèi)就有幾家優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)。由于汽車行業(yè)入場(chǎng)門檻之高，決定了這一批初創(chuàng)企業(yè)的步伐不可能迅猛，時(shí)隔四年，才迎來新造車企業(yè)的交付元年，而且僅有三家完成了交付，按正式交付時(shí)間排序分別是，蔚來、威馬、小鵬。尤其是蔚來汽車在去年順利上市，這也意味著特斯拉跟它的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)加劇。

對(duì)于特斯拉來說，隨著電動(dòng)汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，它在這個(gè)領(lǐng)域面臨的挑戰(zhàn)在逐漸提高。過去一年，特斯拉股價(jià)最高升至387美元，最低跌至244.59美元，這么大的跌幅也進(jìn)一步說明投資者對(duì)于它的未來發(fā)展還是存在不信任。特斯拉如果單靠汽車銷量來擴(kuò)大營收還是很困難，未來它是否需要轉(zhuǎn)變以下戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)？

特斯拉要想守住神壇地位并不容易  借電動(dòng)車打開新的想象空間很重要

在發(fā)布這次的財(cái)報(bào)之前，華爾街投行Evercore將特斯拉的評(píng)級(jí)下調(diào)至“賣出”級(jí)，此前已經(jīng)有超過10家機(jī)構(gòu)唱衰特斯拉股價(jià)。對(duì)于特斯拉來說，這么多投資機(jī)構(gòu)對(duì)于它越來越不看好，它的處境確實(shí)變得更加艱難。未來它該如何提升業(yè)務(wù)營收能力穩(wěn)住股價(jià)表現(xiàn)呢？

目前特斯拉正致力于開發(fā)名為Autopilot的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，它正試圖將電動(dòng)汽車升級(jí)智能化。4月22日，特斯拉的自動(dòng)駕駛投資日在總部帕羅奧多舉行，這次大會(huì)主要聚焦自動(dòng)駕駛技術(shù)，最大的亮點(diǎn)是發(fā)布了自動(dòng)駕駛芯片，馬斯克聲稱其自研芯片是最強(qiáng)大的，遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。目前這款芯片已經(jīng)安裝進(jìn)特斯拉生產(chǎn)線上的每一輛電動(dòng)車。隨著特斯拉獲得釋放完全自主的乘車服務(wù)特斯拉網(wǎng)絡(luò)的能力，該系統(tǒng)有可能獲得令人難以置信的利潤(rùn)。

在特斯拉2018年第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，該公司CEO埃隆•馬斯克曾表示，它們將會(huì)推出Model 3租賃的新項(xiàng)目。此前特斯拉已經(jīng)向消費(fèi)者開放了其他車型的租賃服務(wù)，而且在高端汽車市場(chǎng)上，消費(fèi)者對(duì)車輛進(jìn)行租賃也是一個(gè)非常普遍的做法。因?yàn)殡S著補(bǔ)貼的退坡，消費(fèi)者對(duì)于這款車型的需求量出現(xiàn)了降低。在進(jìn)入2019年之后，美國政府為特斯拉消費(fèi)者提供的購置補(bǔ)貼下降了50%，推租賃服務(wù)至少能一定程度上滿足用戶體驗(yàn)駕駛Model 3的需求。

這一點(diǎn)，從此次特斯拉2019年第一季度財(cái)報(bào)中就可以發(fā)現(xiàn)，特斯拉汽車租賃業(yè)務(wù)的營收為2.15億美元，高于去年同期的1.73億美元。雖然其擁有增速，但整體來說增速也不算很明顯。

根據(jù)特斯拉官網(wǎng)更新的最新超充數(shù)據(jù)：它在全球超級(jí)充電站已達(dá)1422座，共有充電樁12011個(gè)。充電樁是新能源汽車行業(yè)的一個(gè)最基礎(chǔ)配套的設(shè)備，它的存在對(duì)于新能源汽車來說重要性太大。以充電樁為入口進(jìn)行想象，這個(gè)市場(chǎng)可能包括的業(yè)務(wù)有充電、廣告、保險(xiǎn)、金融、售車、4S增值服務(wù)及汽車工業(yè)大數(shù)據(jù)等，這也正是充電服務(wù)最大的吸引力所在。

對(duì)于特斯拉來說，被眾多知名的投資機(jī)構(gòu)不看好甚至被唱衰，這確實(shí)讓它的未來發(fā)展面臨很大的挑戰(zhàn)。對(duì)于投資者而言，特斯拉的發(fā)展面臨很多不確定的因素，主業(yè)務(wù)汽車銷量短期內(nèi)也許也難以實(shí)現(xiàn)很高的銷量突破，未來如何在新的業(yè)務(wù)上找出新的增長(zhǎng)潛力至關(guān)重要，也許這將決定它能否在電動(dòng)汽車領(lǐng)域守住自己的王者寶座。

本文來源：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報(bào)道美國科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們