6月份，美國原油庫存降幅不及預(yù)期疊加中美貿(mào)易爭端升級引發(fā)了市場對全球經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，國際油價一度觸及年初以來的低位，這也使得能化氛圍整體偏空，甲醇價格大幅下挫。利空出盡后，油價觸底反彈，甲醇也迎來了一波上漲行情，但是在港口庫存持續(xù)累積以及傳統(tǒng)下游淡季的大背景下，價格再次跌回谷底。

國內(nèi)方面，4—5月份的春檢高峰過后，甲醇開工逐漸改善，由4月份62%的低值逐漸攀升到6月初的71.7%。雖然6月中旬以后，西北，華東以及西南的部分裝置集中檢修，包括新奧60萬噸裝置、兗礦榆林能化60萬噸裝置、陜西咸陽化學(xué)60萬噸裝置以及陜西神木化工60萬噸裝置等，涉及產(chǎn)能300萬噸左右，但是魯西化工(000830)80萬噸裝置、內(nèi)蒙古世林30萬噸裝置、陜西潤中60萬噸裝置、同煤廣發(fā)60萬噸裝置等前期檢修裝置在6月下旬逐步開車，國內(nèi)供應(yīng)整體變動有限。

國外方面，部分重量級裝置重啟，其中伊朗ZPC一套年產(chǎn)165萬噸甲醇裝置停車10天后重啟，另一套165萬噸裝置計劃近期重啟;沙特Sabic一套年產(chǎn)175萬噸甲醇裝置停車兩周后重啟，其他裝置運行平穩(wěn)，另外隨著新產(chǎn)能的不斷釋放，整體供應(yīng)或有所增加。

伊朗出口影響有限，港口庫存壓力延續(xù)

作為甲醇生產(chǎn)大國，隨著一季度Karvah230萬噸裝置的投產(chǎn)，伊朗的甲醇產(chǎn)能已經(jīng)接近900萬噸，由于其本身配套下游較少，大部分產(chǎn)量用于出口，其中出口到中國的量占比達到70%附近，出口到印度的量占比20%以上。制裁對其影響可以參考2010年—2015年的情況，在美國的主導(dǎo)下，2010年聯(lián)合國安理會和歐盟先后通過了制裁決議，但是出口到中國和印度的總量基本不受影響。因此，我們認為，在不發(fā)生戰(zhàn)爭封鎖霍爾木茲海峽的前提下，伊朗的甲醇出口影響有限。

在伊朗貨源持續(xù)流入的背景下，沿海地區(qū)庫存有望繼續(xù)累積，其中華東港口庫存總量在54.8萬噸(不包括華東下游工廠)，環(huán)比增3.7萬噸。其中太倉+南通地區(qū)庫存大幅增加2.6萬噸至27.5萬噸;張家港庫存小幅增加至7.7萬噸附近(包括揚州庫存)，江陰1.9萬噸。再來看沿海地區(qū)(江蘇、浙江和華南地區(qū))甲醇整體可流通貨源，相比6月中旬增加2萬噸左右，達到32萬噸上下。根據(jù)未來半個月的船期預(yù)報來看，7月上旬仍有15萬噸到船計劃，其中江蘇地區(qū)約5萬噸左右，浙江地區(qū)終端到港量相對集中，去庫壓力仍然較大。

傳統(tǒng)下游淡季依舊，開工延續(xù)下滑態(tài)勢

首先關(guān)注甲醛消費情況，6月以后，南方主要消費區(qū)域?qū)⒅饾u進入梅雨季節(jié)，雨水增多對甲醛以及下游板材的消費影響較大，從而影響了甲醇的需求，甲醛的開工也由6月初的32.16%下滑到29.64%。調(diào)研情況顯示，近期廣東地區(qū)甲醛行業(yè)整體開工降至40%—50%，個別大的廠家稍高，在下游出貨不暢背景下，上游也出現(xiàn)了累庫情況。而其他傳統(tǒng)下游同樣表現(xiàn)不佳，其中醋酸下滑最為明顯，開工率由6月初的83.64%下滑到71.6%;二甲醚開工由34.3%下滑到32.8%;MTBE開工由47.51%下滑到45.44%等，整個傳統(tǒng)下游偏弱，拖累了對甲醇的需求。

MTO產(chǎn)能兌現(xiàn)存疑，關(guān)注檢修落地情況

新興下游方面，3季度MTO裝置投產(chǎn)較多，其中魯西化工配套的30萬噸MTO裝置有望在7月份開啟，而市場關(guān)注較多的南京誠志二期60萬噸MTO裝置已于6月底試車，7月份有投產(chǎn)的預(yù)期，但是在外采甲醇制烯烴裝置持續(xù)虧損的背景下，不排除裝置繼續(xù)延遲投產(chǎn)的可能。與此同時，寧夏神華寧煤三期甲醇及烯烴裝置傳出了降負的消息，神華榆林60萬噸MTO裝置計劃7月中旬檢修20天，對于MTO的需求影響較大，后期需要持續(xù)關(guān)注。

綜合來看，二季度的春檢告一段落后，油價以及MTO的投產(chǎn)預(yù)期將是影響三季度價格走勢的主要推手，在內(nèi)外盤供應(yīng)持續(xù)增加的背景下，MTO新裝置實際落地之前，甲醇走勢仍然偏弱?？缙贩N套利方面，PP-3MA價差暫時觀望，中期來看，8月份PP將迎來檢修高峰的支撐，而MA則面臨神華榆林MTO檢修的困境，屆時PP-3MA價差有望再次走擴。主要風(fēng)險因素為：伊朗局勢嚴重惡化、貿(mào)易摩擦、油價等。

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