文|金衛(wèi)9月15日，東方雨虹股價低開低走，盤中一度觸及跌停。截止收盤，東方雨虹跌6%，股價報收45.2元，總市值為1141億。作為A股防水材料龍頭股，東方雨虹堪有著“防水茅”之稱，2018年10月登陸A股，上市首日市值僅為10.55億，到今

文 | 金衛(wèi)

9月15日，東方雨虹股價低開低走，盤中一度觸及跌停。截止收盤，東方雨虹跌6%，股價報收45.2元，總市值為1141億。

作為A股防水材料龍頭股，東方雨虹堪有著“防水茅”之稱，2018年10月登陸A股，上市首日市值僅為10.55億，到今年初已突破1000億元，相當(dāng)于漲幅100倍。

今年6月1日，東方雨虹股價一度達到64.14元，總市值1616億，當(dāng)時機構(gòu)紛紛發(fā)表看好報告，并預(yù)測2021年東方雨虹市值有望破2000億元。

但近三個月來，東方雨虹股價持續(xù)走跌，到現(xiàn)在跌幅達30%，市值縮水475億，距離機構(gòu)的目標(biāo)價還差900億，防水茅是怎么了?

現(xiàn)金流大降

公開資料顯示，東方雨虹成立于1995年，致力于新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前已形成以主營防水業(yè)務(wù)為核心，民用建材、建筑涂料等多元業(yè)務(wù)為延伸的建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商。

受益于城鎮(zhèn)化的不斷推進，東方雨虹營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為34.2%，凈利潤年均復(fù)合增長率為42%。2020年東方雨虹實現(xiàn)歸母凈利潤近34億元，同比增長逾六成，漂亮的成長曲線，讓東方雨虹成為資本市場的白馬股。

今年4月1日，東方雨虹公布80億元定增結(jié)果，最終確定發(fā)行對象為13家，其中高瓴資本通過旗下兩家機構(gòu)合計獲配16億元，摩根大通獲配10億元，睿遠基金獲配3億元，其余機構(gòu)均屬于一線陣營。這成為東方雨虹的高光時刻。

當(dāng)時募集資金的 發(fā)行價格為45.50元/股，如果按現(xiàn)在價格計算，東方雨虹的已跌破發(fā)行價，等于高瓴也套了。

當(dāng)時，高瓴入主東方雨虹，市場普遍稱這或?qū)?fù)制寧德時代一年翻倍的神話，但神話在防雨茅上卻碎了。

高瓴為何看走眼?東方雨虹的半年報可見端倪。

東方雨虹2021年半年度報告顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.29億元，同比上漲62.01%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.37億元，同比增長40.14%。不過，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少34.9億元，同比大降871.43%。

東方雨虹稱，原材料價格大幅上漲導(dǎo)致當(dāng)期采購支出增加；為應(yīng)對及緩解未來原材料價格上漲對成本端造成的壓力，公司根據(jù)未來生產(chǎn)經(jīng)營需要對部分重要原材料采取了淡季采購和擇機采購的策略進行戰(zhàn)略性儲備以期緩解未來成本上漲壓力，導(dǎo)致報告期采購支出進一步增加。

今年上半年，東方雨虹的成本在大幅增長，其營業(yè)成本為97.3億元，較上年同期增長84.11%；毛利率31.61%，較上年同期下降8.21%。

這背后與原材料關(guān)系較大。

今年9月1日，東方雨虹發(fā)布漲價通知函，宣布上調(diào)全線產(chǎn)品價格。東方雨虹表示，從2020年下半年開始，乳液、固化劑、樹脂、瀝青、改性劑等各類原材料價格持續(xù)大幅度上漲，相關(guān)的服務(wù)成本也不斷增加，公司通過內(nèi)部優(yōu)化措施盡量消化成本上漲的壓力。

這是自今年2月份以來，東方雨虹第三次發(fā)布漲價函，此前分別在2月底和5月中旬發(fā)布了2次漲價通知。

產(chǎn)業(yè)鏈議價能力下降

9月14日，東方雨虹披露的投資者交流會披露，今年原材料壓力最大的是二季度，因為去年同期價格是最低點，三季度開始環(huán)比攀升；現(xiàn)在需求還沒完全釋放，但上游先行漲價了。

除了原料價格上漲，東方雨虹還受累于回款問題。

截至2020年底，東方雨虹的應(yīng)收賬款為61.01億元，應(yīng)收票據(jù)為15.50億元；到了今年6月30日應(yīng)收賬款為98.22億元，應(yīng)收票據(jù)為15.88億元。應(yīng)收賬款在不斷增加，這意味著，東方雨虹在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價能力還是不夠強勢。

東方雨虹中報顯示，截至6月30日，睿遠成長價值混合型基金減持東方雨虹102.72萬股；中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司退出十大流通股東序列，這意味著其至少減持東方雨虹1965.17萬股；交銀施羅德旗下兩只基金均退出十大流通股東。

從機構(gòu)來看，2020年中報持有東方雨虹的機構(gòu)數(shù)量為665家，到了2021年中報這個數(shù)字變?yōu)?81家。

另外，今年8月20日晚間，國際指數(shù)編制公司富時羅素公布了旗艦指數(shù)結(jié)果公告顯示，東方雨虹等4只股票被剔除出指數(shù)。

深交所官網(wǎng)顯示，截至9月14日，東方雨虹的QFII/RQFII/深股通投資者持有該股總數(shù)已達6.8億股，占東方雨虹公司總股本比例的26.9%，較前期已經(jīng)有所下降，處于預(yù)警線邊緣。

業(yè)績承壓、機構(gòu)退出，外資也不買了，東方雨虹的股價自然承壓。

在尺度的東方雨虹股東群，股民對東方雨虹的走勢議論紛紛，有投資者稱到了觸底的時候，也有投資者對前景不容樂觀，主要是東方雨虹的業(yè)績增長尚沒出現(xiàn)反彈，不過也有投資者認為，既然高瓴被套了，那就也不用擔(dān)心，遲早會漲上去。

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