（報(bào)告出品方/作者：華安證券，譚國超）1多領(lǐng)域中藥龍頭，堅(jiān)持中醫(yī)學(xué)術(shù)創(chuàng)新1.1公司發(fā)展歷程：科技健康明天，高新技術(shù)研發(fā)新藥以嶺藥業(yè)于1992年創(chuàng)立，公司以“繼承創(chuàng)新、造福人類”為企業(yè)宗旨，以“科技健康明天”為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，以健康人類為己任，

（報(bào)告出品方/作者：華安證券，譚國超）

1 多領(lǐng)域中藥龍頭，堅(jiān)持中醫(yī)學(xué)術(shù)創(chuàng)新

1.1 公司發(fā)展歷程：科技健康明天，高新技術(shù)研發(fā)新藥

以嶺藥業(yè)于 1992 年創(chuàng)立，公司以“繼承創(chuàng)新、造福人類”為企業(yè)宗旨，以“科 技健康明天”為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，以健康人類為己任，造福社會(huì)為弘愿，始終堅(jiān)持市場(chǎng) 龍頭、科技驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，以中醫(yī)學(xué)術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化，運(yùn)用現(xiàn)代高 新技術(shù)研發(fā)中藥、西藥和生物藥。2011 年，公司于深交所上市。目前，以嶺藥業(yè)重 點(diǎn)布局中醫(yī)藥板塊的研發(fā)管線，在創(chuàng)新絡(luò)病理論指導(dǎo)下，圍繞心腦血管病、糖尿病、 呼吸、腫瘤、神經(jīng)、泌尿等發(fā)病率高、市場(chǎng)用藥量大的六大類疾病，開發(fā)系列擁有自 主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利中藥，在醫(yī)藥行業(yè)形成了獨(dú)具特色的產(chǎn)品布局優(yōu)勢(shì)。心腦血管和 感冒呼吸系統(tǒng)疾病用藥領(lǐng)域已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

1.2 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰：院士牽頭，凝聚力強(qiáng)

公司的實(shí)際控制人為董事長吳以嶺、總經(jīng)理吳相君和董事會(huì)秘書吳瑞。其中， 吳以嶺通過以嶺藥業(yè)科技有限公司持有公司 31.53%股份，吳相君持有公司 20.81%股 份，吳瑞持有公司 2.34%股份。

在公司管理層中，吳以嶺先生，中醫(yī)心血管病專家，中國工程院院士，河北醫(yī)科 大學(xué)副校長、教授、博士生導(dǎo)師，以嶺藥業(yè)董事長。吳相君先生，中醫(yī)專業(yè)碩士學(xué) 位，英國格林威治大學(xué)工商管理碩士，副主任醫(yī)師，自 2013 年以來擔(dān)任石家莊以嶺 藥業(yè)股份有限公司總經(jīng)理。吳瑞女士，國際商法專業(yè)，法學(xué)博士，歷任以嶺醫(yī)藥集團(tuán) 證券與投資事務(wù)部副經(jīng)理，2016 年 12 月起任石家莊以嶺藥業(yè)股份有限公司董事，董 事會(huì)秘書。

1.3 公司財(cái)務(wù)分析：收入穩(wěn)健增長，利潤空間可觀

2021 年公司營業(yè)收入增速放緩，歸母凈利潤穩(wěn)健增長。2020 年，連花清瘟產(chǎn)品 在疫情防控中發(fā)揮重大作用，市場(chǎng)需求旺盛，公司營業(yè)收入為 87.82 億元，同比增加 50.75%，歸母凈利潤為 12.19 億元，同比增加 100.95%，扣非歸母凈利潤為 11.65 億 元（同比增加 109.95%）。2021 年由于疫情對(duì)連花清瘟銷售的影響，使得營業(yè)收入增 速放緩，前三季度營業(yè)收入為 81.12 億元，同期增加 25.81%，歸母凈利潤為 12.24 億 元，同期增加 20.43%，扣非歸母凈利潤為 11.74 億元，同期增加 19.57%。

心腦血管類、抗感冒藥類（呼吸系統(tǒng)類產(chǎn)品）為公司營業(yè)收入增長做出了很大 貢獻(xiàn)。2020 年后，受新冠疫情影響，以連花清瘟產(chǎn)品為代表的呼吸系統(tǒng)類產(chǎn)品貢獻(xiàn) 核心收入。2019 年，心腦血管類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 30.96 億元，同比增加 10.39%， 抗感冒藥類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 17.03 億元，同比增加 41.34%。2020 年心腦血管類實(shí) 現(xiàn)營業(yè)收入 34.47 億元，同比增加 11.31%，呼吸系統(tǒng)類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 42.56 億元，同 比增加 149.89%，其中連花清瘟產(chǎn)品貢獻(xiàn)最大，市場(chǎng)份額 2017-2020 年由 2.44%增至 9.86%。

公司銷售毛利率基本保持穩(wěn)定，銷售凈利率仍繼續(xù)保持增長趨勢(shì)，銷售費(fèi)用率 以及管理費(fèi)用率穩(wěn)中有降。2021 年前三季度的銷售毛利率基本保持穩(wěn)定，為 64.20%， 銷售凈利率提高至 15.07%，利潤狀況良好。由于銷售人員薪酬、市場(chǎng)活動(dòng)推廣費(fèi)用 有所增加，2021 年前三季度的銷售費(fèi)用同期有所增加，但總體銷售費(fèi)用率為 34.37%， 管理費(fèi)用率下降較為明顯，由 2020 年的 12.01%下降至 10.91%。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，主 要由于報(bào)告期內(nèi)借款利息支出和承兌匯票貼息同期增加所致，使得 2021 年前三季度 財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升至 0.34%。（報(bào)告來源：未來智庫）

2 中藥行業(yè)：利好政策持續(xù)不斷，市場(chǎng)規(guī)?？捎^

2.1 中藥產(chǎn)業(yè)政策利好不斷

自 2016 年以來，我國對(duì)中醫(yī)藥板塊每年均有利好政策出臺(tái)。2021 年 5 月 12 日， 國家領(lǐng)導(dǎo)人考察中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，表示要發(fā)展中醫(yī)藥，注重用現(xiàn)代科學(xué)解讀中醫(yī)藥 學(xué)原理，走中西醫(yī)結(jié)合的道路。隨著我國人均可支配收入的逐步提升，醫(yī)療保健需 求的逐步升級(jí)，逐漸由“治療”需求轉(zhuǎn)向?yàn)椤邦A(yù)防”需求轉(zhuǎn)化，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉砑t利 窗口期。

2.2 中藥銷售收入穩(wěn)健增長

中藥利好政策不斷，銷售收入逐年增長。受國家利好政策影響，以及國民人均 可支配收入的提高，中藥綜合收入近年來一直保持著穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)，不過 2020 年受 疫情影響，雖然相較于 2019 年?duì)I業(yè)收入有所下降，但總體還是呈現(xiàn)出增長態(tài)勢(shì)。同 時(shí)，歸母凈利潤也呈現(xiàn)出穩(wěn)健增長趨勢(shì).

中藥指在中醫(yī)理論指導(dǎo)下用于預(yù)防、診斷、治療疾病或調(diào)節(jié)人體機(jī)能的藥物。主 要可以分為三大類：中藥材、中藥飲片以及中成藥。其中，中藥材是指中醫(yī)指導(dǎo)下應(yīng) 用的原生藥材，是中成藥的基礎(chǔ)原料。中成藥是指以中草藥為原料，經(jīng)制劑加工制 成各種不同劑型的中藥制品，包括丸、散、膏、丹等各種劑型。其中，中成藥營業(yè)收 入呈現(xiàn)出逐年穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)，歸母凈利潤在 2017 年之前一直增長，后又在 2019 年 后呈現(xiàn)增長趨勢(shì)。

無論是從中藥綜合還是中成藥角度來看，在 2017 年以前，兩者的凈利率以及毛 利率都呈現(xiàn)出增長趨勢(shì)，而在 2017 年以后則有所回落。而從 2019 年開始，中藥綜 合以及中成藥的凈利率均有所上升，表明兩者市場(chǎng)利潤空間有所增加，狀況良好。

2.3 中藥持續(xù)發(fā)展，供給存量時(shí)代到來

中成藥年產(chǎn)量出現(xiàn)兩個(gè)增長趨勢(shì)，2012 年之前呈現(xiàn)出快速增長趨勢(shì)，2013 年到 2017 年緩慢增長，之后中成藥的年產(chǎn)量有所下降。而據(jù)已公布數(shù)據(jù)，中成藥的年工 業(yè)總產(chǎn)值一直呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長趨勢(shì)，加之后續(xù)利好政策出臺(tái)，老齡化帶來的市場(chǎng)需 求，人民收支改善等原因，可知中成藥預(yù)期年工業(yè)總產(chǎn)值會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長趨 勢(shì)。

中藥材與中藥飲片兩大中藥市場(chǎng)，其市場(chǎng)規(guī)?？傮w呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)。其中， 中藥材市場(chǎng)主要分為零售以及批發(fā)兩大市場(chǎng)，批發(fā)市場(chǎng)占主要地位。近年來隨著中 藥材需求幅度和市場(chǎng)價(jià)格提高，中藥材市場(chǎng)規(guī)模整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長趨勢(shì)。中藥飲片 作為中藥第二大市場(chǎng)，2011 年到 2017 年，中藥飲片市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長，近年來市場(chǎng) 有所波動(dòng)，2019 年市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)反彈。

2019 年我國中成藥市場(chǎng)規(guī)模為 5,386.55 億元，同比增長 7.55%。中成藥作為我 國中藥市場(chǎng)中的第一大品類，近年市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長。據(jù)已有相關(guān)評(píng)估，預(yù)計(jì) 2025 年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 7879.30 億元。我國中藥配方顆粒市場(chǎng)長期快速增長，劑型和使用 優(yōu)勢(shì)助力壯大市場(chǎng)規(guī)模。2019 年我國中藥配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模為 255.60 億元，同比增 長 25.97%。

2.4 中藥注冊(cè)申報(bào)流程及相關(guān)減免

中藥和西藥作為兩種完全不同的體系，注冊(cè)申報(bào)流程中存在部分與西藥不同。 中藥審批更注重中醫(yī)藥理論、人用經(jīng)驗(yàn)和臨床試驗(yàn)相結(jié)合的中藥注冊(cè)審憑證據(jù)體系， 即三結(jié)合審評(píng)體系。（報(bào)告來源：未來智庫）

3 產(chǎn)品管線豐富，覆蓋領(lǐng)域全面

3.1 三大版塊構(gòu)建公司核心產(chǎn)品群

公司的主營業(yè)務(wù)是專利創(chuàng)新中藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在開展的創(chuàng)新中藥研發(fā)的同 時(shí)，公司積極布局化生藥和健康產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建了專利中藥、化生藥、健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展、 相互促進(jìn)的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)格局。

在以上三個(gè)版塊中，公司重點(diǎn)布局中醫(yī)藥板塊的研發(fā)管線，在創(chuàng)新絡(luò)病理論指導(dǎo)下， 圍繞心腦血管病、糖尿病、呼吸、腫瘤、神經(jīng)、泌尿等發(fā)病率高、市場(chǎng)用藥量大的六大 類疾病，開發(fā)系列擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利中藥，在醫(yī)藥行業(yè)形成了獨(dú)具特色的產(chǎn)品布 局優(yōu)勢(shì)。心腦血管和感冒呼吸系統(tǒng)疾病用藥領(lǐng)域已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

3.2 心腦血管病領(lǐng)域——三大中藥覆蓋主流心腦血管疾病

在心腦血管病領(lǐng)域，公司布局了通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強(qiáng)心膠囊三個(gè)創(chuàng) 新專利中藥，治療范圍涵蓋了心腦血管疾病中最常見的缺血性心腦血管病、心律失常、 心力衰竭三個(gè)適應(yīng)癥，并成為我國心腦血管病臨床用藥市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。

目前市場(chǎng)上治療心腦血管疾病的中藥一共有 76 個(gè)，其中以嶺藥業(yè)和步長制藥都具 有 3 個(gè)中藥產(chǎn)品。以嶺藥業(yè)的三個(gè)產(chǎn)品分別為通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強(qiáng)心膠 囊，步長制藥的三個(gè)產(chǎn)品分別為丹紅注射液、穩(wěn)心顆粒和腦心通膠囊。

從醫(yī)療終端產(chǎn)品份額情況看，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，公司的通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊 和芪藶強(qiáng)心膠囊在 2020 年公立醫(yī)療市場(chǎng)中成藥心血管疾病用藥排名中，分別排名第 2 名、第 5 名和第 13 名。

通心絡(luò)膠囊是絡(luò)病理論創(chuàng)新指導(dǎo)心腦血管病治療的代表性藥物，該藥確切的調(diào)脂、 抗炎、抗凝、保護(hù)血管內(nèi)皮作用，可有效預(yù)防動(dòng)脈硬化的發(fā)生，適用于高血壓、高血脂、 高血糖、肥胖等患者預(yù)防用藥。該藥解除血管痙攣、抑制穩(wěn)定斑塊作用可用于動(dòng)脈硬化 斑塊的治療，減少斑塊破裂引起的心梗、腦梗發(fā)生。同時(shí)可以保護(hù)微血管、改善微循環(huán) 血流灌注，解決微血管保護(hù)的世界性難題，對(duì)急性心梗、腦梗治療及預(yù)防再發(fā)、糖尿病 微血管并發(fā)癥具有確切療效。臨床應(yīng)用 25 余年，具有廣泛的臨床應(yīng)用基礎(chǔ)，全國超過 5 萬家醫(yī)院使用，醫(yī)生高度認(rèn)可，累計(jì)受益患者超 1 億人次。療效肯定，安全性好。

中國心腦血管病患病率處于持續(xù)上升階段。2017 年心腦血管病死亡率仍居首位，高于腫瘤及其他疾病。農(nóng)村心腦血管病死亡率從 2009 年 起超過并持續(xù)高于城市水平。

通心絡(luò)膠囊銷售數(shù)據(jù)。銷售額與銷量均穩(wěn)步提升。根據(jù)樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，通 心絡(luò)膠囊在 2020 年第一季度和第四季度受疫情影響有略微下降，其他時(shí)期銷售和銷量保 持穩(wěn)步增長。銷售價(jià)格體系維護(hù)良好，維持在 0.87 元/粒左右。

通心絡(luò)膠囊競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通心絡(luò)膠囊作為公司六大專利產(chǎn)品之一，以其卓越的臨床療效 陸續(xù)進(jìn)入多個(gè)臨床專家共識(shí)或診療方案，為產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣創(chuàng)造了有利條件，也為公司產(chǎn)品 更好的服務(wù)于臨床奠定良好的基礎(chǔ)。

參松養(yǎng)心膠囊是首次應(yīng)用絡(luò)病理論探討心律失常發(fā)病規(guī)律與治療，指導(dǎo)研發(fā)的專利 新藥，是經(jīng)循證醫(yī)學(xué)證實(shí)，安全有效治療早搏、陣發(fā)性房顫、緩慢性心律失常的藥物， 具有多離子通道和非離子通道整合調(diào)節(jié)作用的治療心律失常藥物。

參松養(yǎng)心膠囊競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。參松養(yǎng)心膠囊作為公司六大專利產(chǎn)品之一，進(jìn)行了隨機(jī)、雙 盲、多中心大樣本的循證研究，部分研究結(jié)果發(fā)表在國外權(quán)威雜志，在國內(nèi)外醫(yī)學(xué)界產(chǎn)生 重大影響。其卓越的臨床療效陸續(xù)進(jìn)入多個(gè)臨床專家共識(shí)或診療方案，為產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣創(chuàng) 造了有利條件，也為公司產(chǎn)品更好的服務(wù)于臨床奠定良好的基礎(chǔ)。

芪藶強(qiáng)心膠囊是首次運(yùn)用脈絡(luò)理論探討慢性心力衰竭發(fā)病規(guī)律與治療指導(dǎo)研發(fā)的 專利新藥，由黃芪、人參、附子、丹參、葶藶子、澤瀉、玉竹、桂枝、紅花、香加皮、 陳皮 11 味中藥組方而成。治療慢性心衰藥效作用確切。與西藥進(jìn)行的廣泛對(duì)照研究證 實(shí)，具備西藥一線、二線四類藥物的綜合作用，其同時(shí)減少心肌細(xì)胞凋亡、改善能量代 謝的作用更顯示出芪藶強(qiáng)心膠囊的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

一項(xiàng)包括中國 20 個(gè)城市和農(nóng)村 15518 人參與 的調(diào)查顯示，2000 年我國 35～74 歲人群中慢性心力衰竭（CHF）患病率為 0.9%，女性 高于男性（1.0%vs0.7%，P＜0.05），北方地區(qū)高于南方地區(qū)（1.4%vs0.5%，P＜0.01），城 市人群高于農(nóng)村人群（1.1%vs0.8%，P＝0.054），據(jù)此保守估計(jì)我國有 400 萬 CHF 患者。 隨著年齡增高，CHF 的患病率顯著上升。

目前市場(chǎng)上治療慢性心力衰竭的藥物一共有 265 個(gè)，批準(zhǔn)上市的有 83 個(gè)。其中有兩款中藥，分別是以嶺藥業(yè)的芪藶強(qiáng)心膠囊和天士力的芪參益氣滴丸。

芪藶強(qiáng)心膠囊銷售數(shù)據(jù)。銷售額與銷量明顯提升。根據(jù)樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 芪藶強(qiáng)心膠囊的銷售額和銷量在 2020 年和 2021 年快速提升，2021 年第一季度銷量為 2801.52 萬粒，較 2020 年第四季度提升 34.33%，銷售額為 2569.24 萬元，較 2020 年第 四季度提升 34.24%。銷售均價(jià)略微降低，維持在 0.91 元/粒左右。(Wind 醫(yī)藥庫抽樣數(shù) 據(jù))

芪藶強(qiáng)心膠囊競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。芪藶強(qiáng)心膠囊作為公司六大專利產(chǎn)品之一，以其卓越的臨床 療效陸續(xù)進(jìn)入多個(gè)臨床專家共識(shí)或診療方案，為產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣創(chuàng)造了有利條件，也為公司 產(chǎn)品更好的服務(wù)于臨床奠定良好的基礎(chǔ)。

3.3 感冒呼吸疾病領(lǐng)域——連花清瘟產(chǎn)品領(lǐng)跑行業(yè)

在心腦血管病領(lǐng)域，公司布局了連花清瘟膠囊/顆粒和連花清咳片，以中醫(yī)絡(luò)病理論 為指導(dǎo)，治療范圍涵蓋了流感病毒、急性氣管、支氣管炎等，在感冒呼吸疾病用藥領(lǐng)域 已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

連花清瘟膠囊/顆粒是應(yīng)用中醫(yī)絡(luò)病理論指導(dǎo)研發(fā)的治療感冒、流感的專利新藥。是 通過國家藥品監(jiān)督管理局藥品快速審批通道獲批的新藥品種；進(jìn)入美國 FDA 臨床研究治 療流行性感冒的中成藥。自上市以來，先后 20 余次列入國家衛(wèi)健委、中醫(yī)藥管理局感冒 流感、禽流感、輕型/普通型新冠肺炎等呼吸道病毒感染性疾病診療方案/指南推薦；已經(jīng) 成為中醫(yī)藥應(yīng)對(duì)呼吸道病毒性緊急公共衛(wèi)生事件的代表藥物。

從醫(yī)療終端產(chǎn)品份額情況看，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，連花清瘟產(chǎn)品在 2020 年公立醫(yī)療市 場(chǎng)中成藥感冒用藥領(lǐng)域所占市場(chǎng)份額為 33.5%，銷售排名位列第 1 名。

從零售藥店端看，中康資訊數(shù)據(jù)顯示，2020 年零售端感冒用藥/清熱類市場(chǎng)規(guī)模約 348 億，同比小幅下降 0.3%。2017-2020 年復(fù)合增長 5.6%。從產(chǎn)品表現(xiàn)看，2017-2020 年 TOP5 保持加速增長，復(fù)合增長率 13.0%，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升 2020 年達(dá)到 29.08%，市 場(chǎng)集中效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。連花清瘟產(chǎn)品市場(chǎng)份額 2017-2020 年由 2.44%增至 9.86%，成為 零售市場(chǎng)感冒用藥中成藥第一大品牌。在零售終端，2020 年連花清瘟膠囊在感冒用藥/清 熱類銷售額排名第 1 位。

連花清瘟顆粒/膠囊競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。連花清瘟膠囊作為公司六大專利產(chǎn)品之一，以其卓越的 臨床療效陸續(xù)進(jìn)入多個(gè)臨床專家共識(shí)或診療方案，為產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣創(chuàng)造了有利條件，也為 公司產(chǎn)品更好的服務(wù)于臨床奠定良好的基礎(chǔ)。

連花清咳片是以中醫(yī)絡(luò)病理論為指導(dǎo)，集合傳統(tǒng)經(jīng)典名方及臨床實(shí)踐研制的又一呼 吸系統(tǒng)獨(dú)家專利創(chuàng)新中藥，具有宣肺泄熱，化痰止咳功效。用于急性氣管-支氣管炎痰熱 壅肺證引起的咳嗽、咳痰、痰白粘或色黃，伴咽干口渴，心胸?zé)?，大便干，舌紅，苔 薄黃膩，脈滑數(shù)。

急性氣管-支氣管炎以咳嗽、咳痰為主要癥狀，可見于任何年齡、任何性別的患者， 是最常見的呼吸系統(tǒng)疾病之一，發(fā)病率約為肺炎的 10 倍，哮喘的 20 倍，34%的患者在 隨后 3 年的隨訪中被診斷為慢性支氣管炎，從而嚴(yán)重影響患者生活質(zhì)量。連花清咳片于 2020 年 5 月獲得藥監(jiān)局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊(cè)批件》。

連花清咳片銷售數(shù)據(jù)。銷售額和銷售量快速增長。自 2020 年批準(zhǔn)上市以來，連花清 咳片市場(chǎng)表現(xiàn)良好，銷售額與銷售量均保持快速增長。

連花清咳片競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。藥效研究證實(shí)，連花清咳片具有阻斷以氣道炎癥反應(yīng)為核心的 級(jí)聯(lián)反應(yīng)鏈的獨(dú)特藥效作用，廣譜抗病毒、抑菌，鎮(zhèn)咳化痰，解痙平喘，解熱抗炎，可發(fā) 揮免疫調(diào)節(jié)作用。由全國 8 家單位參與的連花清咳片治療急性氣管-支氣管炎的隨機(jī)雙盲、安慰劑對(duì)照、多中心研究，共納入符合要求的 480 例患者，研究結(jié)果顯示：連花清咳片具 有確切的止咳化痰作用，可有效緩解患者咳嗽、咯痰、咽干口渴、心胸?zé)灥劝Y狀，疾病 療效總有效率為 77.44%，且臨床用藥安全，研究期間未發(fā)現(xiàn)與該藥相關(guān)的不良反應(yīng)，為急 性氣管-支氣管炎患者提供了一種新的治療選擇。

作為連花清瘟膠囊/顆粒的“姊妹藥”，連花清咳片在該類咳嗽領(lǐng)域預(yù)計(jì)會(huì)有較好的發(fā)展 前景，有助于提升公司產(chǎn)品在呼吸疾病領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來有望成為公司新的業(yè)務(wù)增 長點(diǎn)。

3.4 糖尿病領(lǐng)域——津力達(dá)顆粒有效治療 2 型糖尿病

津力達(dá)顆粒是首次應(yīng)用絡(luò)病理論探討消渴（糖尿病）發(fā)病規(guī)律與治療所指導(dǎo)研發(fā)的 用于治療 2 型糖尿病的專利新藥，藥效實(shí)驗(yàn)證實(shí)其具有保護(hù)胰島β細(xì)胞、改善胰島微循 環(huán)，抗氧化應(yīng)激、調(diào)節(jié)血糖調(diào)節(jié)激素、保護(hù)血管內(nèi)皮細(xì)胞等作用，同時(shí)還可改善胰島素 抵抗，可用于初發(fā) 2 型糖尿病、血糖控制不良的 2 型糖尿病、糖耐量異常以及糖尿病并 發(fā)癥的患者，在 2 型糖尿病預(yù)防、治療及糖尿病并發(fā)癥防治中均有療效。津力達(dá)顆粒為 國家醫(yī)保目錄乙類品種、國家基本藥物目錄品種，2015 年被列入《中國藥典》目錄。

從醫(yī)療終端產(chǎn)品份額情況看，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，津力達(dá)顆粒在 2020 年公立醫(yī)療市場(chǎng) 中成藥糖尿病用藥中所占市場(chǎng)份額為 8.16%，銷售排名位列第 4 名。

津力達(dá)顆粒銷售數(shù)據(jù)。銷售額與銷量迅速提升。根據(jù)樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，津力 達(dá)顆粒的銷售額和銷量在 2021 年迅速提升，2021 年第一季度的銷量為 112.95 萬袋，較 2020 年第四季度提升 24.49%，銷售額為 380.81 萬元，較 2020 年第四季度提升 34.35%。 銷售均價(jià)略微下降，維持在 3.37 元/袋左右。

津力達(dá)顆粒競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。津力達(dá)顆粒作為公司六大專利產(chǎn)品之一，以其卓越的臨床療效 陸續(xù)進(jìn)入多個(gè)臨床專家共識(shí)或診療方案，為產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣創(chuàng)造了有利條件，也為公司產(chǎn)品 更好的服務(wù)于臨床奠定良好的基礎(chǔ)。

4 公司研發(fā)續(xù)航能力強(qiáng)

4.1 絡(luò)病證治理論推動(dòng)公司研發(fā)平臺(tái)建設(shè)

以嶺藥業(yè)深耕中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 27 年，企業(yè)創(chuàng)始人吳以嶺院士更是致力于中醫(yī)理論的 傳承創(chuàng)新，首次建立“絡(luò)病證治”理論體系，并以絡(luò)病理論創(chuàng)新帶動(dòng)專利新藥研發(fā)， 形成了公司獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的科技核心競(jìng)爭(zhēng)力。圍繞心腦血管病、糖尿病、腫瘤以及呼吸、 神經(jīng)、泌尿系統(tǒng)疾病等發(fā)病率高、市場(chǎng)用藥量大的六大類疾病，開發(fā)出一系列擁有 自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 10 余個(gè)專利中藥，在醫(yī)藥行業(yè)形成了獨(dú)具特色的產(chǎn)品布局優(yōu)勢(shì)，在 心腦血管病和感冒呼吸系統(tǒng)疾病用藥領(lǐng)域已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

公司目前共有 13 個(gè)專利中藥，其中，8 個(gè)列入國家醫(yī)保目錄，5 個(gè)列入國家基 本藥物目錄。

公司堅(jiān)持以科技創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展，建立了以中醫(yī)絡(luò)病理論創(chuàng)新為指導(dǎo)的 新藥研發(fā)技術(shù)體系，具備復(fù)方中藥、組分中藥、單體中藥各類中藥新藥研發(fā)和化藥 仿創(chuàng)藥研發(fā)能力，技術(shù)成果在國內(nèi)同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。公司始終致力于技術(shù)創(chuàng) 新提升中藥高科技內(nèi)涵，通過承擔(dān)和實(shí)施國家重大技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，建立了中藥超微 粉碎（國家技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)）、超臨界萃取及超聲逆流提?。▏沂晃蹇萍贾危?、 大孔樹脂純化、薄膜蒸發(fā)、帶式真空干燥、冷凍干燥、固體分散等中藥粉碎、提取、除雜、濃縮、干燥和制劑技術(shù)，建立了多成分快速定量檢測(cè)、快速定量指紋圖譜、超 高速液相-液質(zhì)聯(lián)用、薄層色譜快速成像等技術(shù)體系，形成了中藥研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)、中 藥質(zhì)量控制及標(biāo)準(zhǔn)制作技術(shù)、藥理及安全性評(píng)價(jià)三個(gè)技術(shù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了新藥從藥材 資源到制劑的全面質(zhì)量控制及數(shù)字化在線監(jiān)測(cè)，構(gòu)建了具有系統(tǒng)性、成熟性、先進(jìn) 性的企業(yè)藥物集成創(chuàng)新技術(shù)體系，為創(chuàng)新藥物的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化奠定了基礎(chǔ)。

公司始終堅(jiān)持以市場(chǎng)為龍頭、以科技為先導(dǎo)的科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)立“理論臨床-科研-產(chǎn)業(yè)-教學(xué)”五位一體的獨(dú)特運(yùn)營模式，遵循中醫(yī)藥學(xué)科規(guī)律，將“理論+臨 床+新藥”有機(jī)結(jié)合，建立起以中醫(yī)絡(luò)病理論創(chuàng)新為指導(dǎo)的新藥研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)體系。

4.2 高素質(zhì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)助力企業(yè)快速發(fā)展

公司建立了高素質(zhì)的科研和管理團(tuán)隊(duì)，構(gòu)成了以院士為學(xué)術(shù)帶頭人、以歸國專 家、外籍專家、博士、碩士等高層次人才為骨干的研發(fā)隊(duì)伍，知識(shí)結(jié)構(gòu)合理、年齡 梯隊(duì)科學(xué)，多學(xué)科優(yōu)勢(shì)組合，列入河北省首批“巨人計(jì)劃”團(tuán)隊(duì)，獲得“高層次創(chuàng) 新團(tuán)隊(duì)”的榮譽(yù)稱號(hào)，具備充足的開展創(chuàng)新藥物研發(fā)的實(shí)力。公司投資建設(shè)石家莊 生物醫(yī)藥院士工作站，邀請(qǐng)國內(nèi)兩院院士和知名專家，圍繞新藥研發(fā)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的創(chuàng) 新技術(shù)體系，發(fā)揮科技咨詢、人才培養(yǎng)、項(xiàng)目引進(jìn)、成果轉(zhuǎn)化作用，目前已有近 30 位工程院、科學(xué)院醫(yī)藥領(lǐng)域的院士簽約入站。公司與北京大學(xué)、清華大學(xué)、廣州中 科、上海藥物所等科研院所合作進(jìn)行新藥開發(fā)，形成了以企業(yè)為中心，高校、科研院 所廣泛參與、人才交換培養(yǎng)、資源共享協(xié)作的聯(lián)合開發(fā)平臺(tái)。目前公司的研發(fā)人員 數(shù)量也在逐年遞增，2019 年前的研發(fā)人員數(shù)量占公司所有人員數(shù)量的占比也一直在 增長。

以嶺藥業(yè)始終堅(jiān)持以科技創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展，始終致力于用通絡(luò)中藥防治 心腦血管病、糖尿病、腫瘤等疾病的持續(xù)研究，研發(fā)支出也從 2013 年的 1.56 億元增 長至 2020 年的 7.37 億元，占企業(yè)營業(yè)收入的比例從 6.28%提高至 8.39%。

4.3 在研管線產(chǎn)品種類豐富

公司圍繞中藥品種研發(fā)，聚焦于心腦血管、呼吸、消化、內(nèi)分泌、免疫、泌尿、婦 科、兒科等中醫(yī)藥優(yōu)勢(shì)特色治療領(lǐng)域。公司目前已獲臨床批件品種涉及內(nèi)分泌、泌尿系 統(tǒng)、消化系統(tǒng)、風(fēng)濕、兒科呼吸系統(tǒng)疾病等。在研立項(xiàng)品種涵蓋心血管系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、 呼吸系統(tǒng)、內(nèi)分泌代謝系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、婦科、兒科等疾病，分別處于新藥研發(fā)不同階 段。

5 海外市場(chǎng)前景廣闊

5.1 尋求海外市場(chǎng)，促進(jìn)中藥國際化

公司的中藥國際化進(jìn)程在加速推進(jìn)中。公司在危機(jī)中育新機(jī)，于變局中開新局， 面對(duì)國外疫情的變化情況和不斷增長的市場(chǎng)需求，公司快速調(diào)整經(jīng)營策略，加快海 外市場(chǎng)注冊(cè)，積極開拓海外市場(chǎng)。2020 年，公司積極進(jìn)行國際化戰(zhàn)略布局，成立了 國際貿(mào)易中心。國貿(mào)中心專注于海外貿(mào)易拓展，不僅要“走出去”——將高品質(zhì)中醫(yī) 藥推向全球，還將“引進(jìn)來”——把海外優(yōu)秀技術(shù)和產(chǎn)品引入國內(nèi)。公司國貿(mào)中心于 2021 年初在海南注冊(cè)成立全資子公司，將以此為國際貿(mào)易平臺(tái)，開展包括中藥、化 藥、健康品的進(jìn)出口以及中醫(yī)藥技術(shù)輸出和海外先進(jìn)技術(shù)引入等業(yè)務(wù)，為公司提供 新的利潤增長點(diǎn)。

5.2 抗疫明星——連花清瘟膠囊，海外市場(chǎng)空間大

從公司歷年海外歷年海外營業(yè)收入來看，在 2019 年之前，海外營業(yè)收入一直是 緩慢增長。2020 年，新冠疫情爆發(fā)，公司海外多款產(chǎn)品的總營業(yè)收入達(dá)到 30,421.28 萬元，增長率達(dá) 918.37%。2021 年半年報(bào)也顯示上半年海外營業(yè)收入達(dá)到 19,359.94 萬元，連花清瘟膠囊在其中具有不小的貢獻(xiàn)。2021 前三季度，公司連花清瘟產(chǎn)品實(shí) 現(xiàn)營業(yè)收入 33.7 億元，占公司總營業(yè)收入 41.6%。

連花清瘟膠囊分別以“中成藥”、“藥品”、“植物藥”、“天然健康產(chǎn)品”、“食品補(bǔ) 充劑”、“現(xiàn)代植物藥”、“天然藥物”等身份注冊(cè)獲得國外上市許可，對(duì)公司拓展海外 市場(chǎng)帶來積極影響。不過目前從公司營業(yè)收入的地區(qū)占比來看，海外銷售收入占公 司營業(yè)總收入的比例還是比較低的，在 2020 年海外營業(yè)收入較高的情況下，占比也 僅為 4%。

抗疫明星中成藥連花清瘟的海外市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大。2022 年 1 月 26 日晚，以嶺藥業(yè) 公告，公司近日收到由利比里亞共和國藥品和保健品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的藥品保 健品注冊(cè)證書，批準(zhǔn)公司產(chǎn)品連花清瘟膠囊在該國以 OTC 藥品身份注冊(cè)。據(jù)了解，利比里亞是連花清瘟在非洲第 7 個(gè)獲批上市的國家。全球范圍內(nèi)，連花清瘟已在俄 羅斯、加拿大、印度尼西亞、科威特等 27 個(gè)國家和地區(qū)獲得注冊(cè)批文或進(jìn)口許可， 在全球疫情防控中發(fā)揮了積極作用。

不僅海外市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大，疫情以來，因?yàn)槌錾寞熜?，連花清瘟還獲得了眾多 國家的認(rèn)可。除中國以外，連花清瘟在科威特、蒙古國等國獲批新冠適應(yīng)癥；在烏茲 別克斯坦，連花清瘟入選了該國衛(wèi)生部發(fā)布的抗疫藥品白名單；在泰國、柬埔寨、印 度尼西亞，連花清瘟獲準(zhǔn)進(jìn)入新冠肺炎定點(diǎn)醫(yī)院，用于治療當(dāng)?shù)鼗颊摺?021 年 7 月， 連花清瘟還入選了柬埔寨衛(wèi)生部發(fā)布的新冠肺炎輕癥患者居家治療方案，這也是我 國藥品首次進(jìn)入海外國家的新冠肺炎治療方案。

此外公司正在積極生產(chǎn)，以供應(yīng)國內(nèi)國際市場(chǎng)的抗疫需求。目前公司連花清瘟 膠囊生產(chǎn)正常，有充足的備貨，可以保障國內(nèi)國際市場(chǎng)供應(yīng)。在供給滿足的情況下， 海外疫情帶來對(duì)連花清瘟膠囊的需求也會(huì)持續(xù)增長一段時(shí)間，從而帶來海外市場(chǎng)空 間的擴(kuò)大，同時(shí)，連花清瘟產(chǎn)品的出海在一定程度上也會(huì)對(duì)公司其他產(chǎn)品拓寬海外 市場(chǎng)起到積極作用。

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精選報(bào)告來源：【未來智庫】。