作者｜韓蕾海舟來源｜野馬財經(jīng)這是一場煙民和股民的較量……今天，港股市場迎來了“煙草第一股”——中煙香港（6055.HK）。因是港股市場上的“煙草第一股”，又背靠中國煙草總公司，早在年初遞交上市申請書時，中煙香港就倍受市場關(guān)注。此次發(fā)行，中煙

作者｜韓蕾 海舟

來源｜野馬財經(jīng)

這是一場煙民和股民的較量……

今天，港股市場迎來了“煙草第一股”——中煙香港（6055.HK）。

因是港股市場上的“煙草第一股”，又背靠中國煙草總公司，早在年初遞交上市申請書時，中煙香港就倍受市場關(guān)注。

此次發(fā)行，中煙香港共收到約2.9萬份公開認(rèn)購申請，超額認(rèn)購了近100倍，顯示了市場對于這個據(jù)稱“最賺錢公司”的追捧。

投資者的熱捧也讓中煙香港的股價節(jié)節(jié)攀升。

上市當(dāng)天，中煙香港開盤股價即逆勢上漲1.84%，報4.97港元/股，盤前成交1.43億萬港元。此后，中煙香港的股價一路震蕩上行。截止6月12日收盤，漲幅9.63%，總市值約35.67億港元。

中國煙民有力量

“學(xué)好數(shù)理化，不如有個好爸爸”，中煙香港成立于2004年，是中國煙草總公司（下稱中國煙草）的全資子公司，負(fù)責(zé)中國煙草國際業(yè)務(wù)的拓展，主要經(jīng)營四大業(yè)務(wù)：煙葉進(jìn)口、煙葉出口、卷煙出口和新型煙草制品出口。

背靠中國煙草，2016年到2018年，中煙香港的收入分別為63.10億港元、78.07億港元和70.32億港元，凈利潤則分別達(dá)到了3.38億港元、3.48億港元和2.61億港元。

中煙香港披露的上市材料顯示，公司在香港僅有28名雇員，員工總成本共計約2591.4萬元港元。如果按70億港元的營收來計算，意味每個人每年可以為公司創(chuàng)收逾2.5億港元。

是煙民對經(jīng)濟貢獻(xiàn)大，還是股民對經(jīng)濟貢獻(xiàn)大？你可能沒考慮過，也可能琢磨不清楚。但從中國煙草連續(xù)三年稅收總額破萬億元人民幣的規(guī)模來看，中國煙民的貢獻(xiàn)著實非同凡響。

據(jù)國家煙草專賣局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年中國煙草實現(xiàn)稅利總額11145.1億元，占全國稅收的6.46%。這一數(shù)據(jù)在2015年、2016年分別為11436億元和10795億元。

破萬億是什么概念呢？

拿萬科、恒大來說，每年利潤也不過數(shù)百億；中石油、工商銀行等國企大佬，納稅規(guī)模也不過千億。即便如今蘋果市值的超過了1萬億美元，在中國煙草面前卻仍然是個“皮皮蝦”。

畢竟對于煙民來說，可以始終不買iPhone，卻很難一天不抽一根煙。

這下股民們也許要不服氣了?？蓳?jù)證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年股票交易印花稅累計1124.62億元，2016年累計1273.84億元。大A股股民交的印花稅不及煙民的1/10。

不過，如果算上股民們投入的資金對上市公司以及社會發(fā)展的潛在貢獻(xiàn)，那說不定煙民和股民也能平分秋色。

共同的難題

其實，中國煙民和中國股民本就難分難舍。除此之外，中煙香港的上市材料，還為大眾揭示了一個有意思的“秘密”。

仔細(xì)研究中煙香港的業(yè)務(wù)構(gòu)成比例，野馬財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，人們最為熟知的卷煙出口在公司的四大業(yè)務(wù)當(dāng)中占比并不突出。而煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)則貢獻(xiàn)最大，占總營收的74.8%。

中煙香港披露的上市材料顯示，通常公司會從巴西、美國、阿根廷等地采購煙葉類產(chǎn)品，然后向中國煙草制造商轉(zhuǎn)售，以賺取差價。

中國煙草制造商則會將本土煙草和國外煙草進(jìn)行混合，從而制造出有獨特口感的卷煙。毫無疑問的是，這些卷煙大部分都銷往國內(nèi)，供3億多中國煙民享用。

當(dāng)然，有一部分卷煙還是以出口的方式在離岸免稅店進(jìn)行銷售。不過有意思的是，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，在離岸免稅店所售中國品牌卷煙的消費者中有90%以上是中國居民。

中煙香港在披露材料中也表示，出口卷煙的數(shù)量一定程度上依賴于中國出境游客的數(shù)量，特別是前往香港、泰國、新加坡及澳門的游客數(shù)量。

也就是說，中國生產(chǎn)的卷煙好不容易能出趟國“見見世面”，卻還是會被中國游客大包小包的帶回國內(nèi)。

那到底哪一種煙在免稅店賣得最好呢？

要是放在從前，非“玉溪”莫屬。畢竟，在中煙香港近年來銷售的卷煙品牌中，云南的卷煙占據(jù)半壁江山。在2017年，僅玉溪、云煙、紅塔山三種卷煙的出口就為中煙香港創(chuàng)造了近3億營收。

不過從2018年開始，中煙香港對外銷售卷煙的品牌發(fā)生了顯著變化，除了大力銷售“中華”外，還加入了利群、芙蓉王等其他品牌。

截至2018年9月30日，“中華”的銷量為1.64億元，占比高達(dá)38.2%。據(jù)中煙香港在披露材料中解釋，這種調(diào)整是鑒于供應(yīng)增加及市場狀況不斷變化所致。

野馬財經(jīng)試圖就卷煙品牌問題對中煙香港方面進(jìn)行求證，對方?jīng)]有發(fā)表意見。

還是做股民好

近年來，中煙香港也并非優(yōu)哉游哉，雖然手握煙葉產(chǎn)品進(jìn)出口獨家經(jīng)營權(quán)，但公司營收水平和毛利率卻在不斷降低。

其中2015年—2017年，中煙香港毛利率為7.4%、7.7%、6.3%。2018年，更是下降到3.7%。毛利并沒有想象中的那么高，而且還有下滑趨勢。

中煙香港解釋，這與其高度依賴中國煙草的業(yè)務(wù)模式有較大關(guān)系。其中，前者進(jìn)口業(yè)務(wù)中的所有銷售交易對手方，以及出口業(yè)務(wù)中的采購交易對手方須為后者的旗下實體。

此外，中煙香港與關(guān)聯(lián)方的采購和銷售都需要遵循相關(guān)文件規(guī)定的政府定價制度。

以中煙香港主要收入來源煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)為例。目前中煙香港是在供應(yīng)商的采購價格基礎(chǔ)上加價6%，以及部分為制造特定卷煙品牌而進(jìn)口的煙葉類產(chǎn)品加價3%后，再向關(guān)聯(lián)方中國煙草售。因此，該業(yè)務(wù)2016年至2018年的毛利率分別只有4.3%、4.9%及5.1%。

在全球的競爭環(huán)境中，中煙香港也不占優(yōu)勢。公開資料顯示，菲莫國際、英美煙草、日本煙草和帝國品牌四家跨國煙草公司，幾乎壟斷了全球70%的煙草市場。在2017年，這四家煙草巨頭分別收入781億美元、735.7億美元、649.7億美元及383.2億美元。

其中，菲莫國際的產(chǎn)品覆蓋180個國家，在大多數(shù)市場的占有率排名前兩位。相比而言，中煙香港在香港、澳門、泰國和新加坡等地免稅卷煙市場也就排名第二，并沒有明顯優(yōu)勢。

與此同時，國內(nèi)煙草的銷售情況也存在一定壓力。在2018年9月，國家煙草專賣局曾在年度會議上提出，確保年銷售4750萬箱目標(biāo)任務(wù)。

在披露的上市材料中，中煙香港稱準(zhǔn)備采取并購等方式提高公司市場占有率和產(chǎn)品滲透率，成為全球煙草行業(yè)更具競爭力的市場參與者。

對此，協(xié)縱策略管理集團(tuán)創(chuàng)始人黃立沖對野馬財經(jīng)表示，中煙香港在此時選擇上市，想必是認(rèn)識到了全球潛在的成長市場，而在港股上市一定程度上更能和國際化接軌。

隨著未來人們對健康的要求，政府對煙草的管制會越來越嚴(yán)格。不排除中國煙草未來發(fā)展向更為綜合的方向發(fā)展。

其實，國家在獲得稅收的同時，也面臨著因吸煙帶來的損失。世界衛(wèi)生組織和聯(lián)合國開發(fā)計劃署日前聯(lián)合發(fā)布的一份報告指出，2014年中國由于吸煙而導(dǎo)致的經(jīng)濟總損失約為3500億元人民幣。

然而，對比香煙創(chuàng)造的收入和就業(yè)崗位，在目前的情形下，似乎也沒有比這更好的選擇。世界各國都面臨著這個棘手的問題。

正如英國拍攝的一部電視劇中所說，“煙民們?yōu)橥炀韧麪奚俗约海俏覀儑业亩魅税?。?/p>

這樣看來，無論是煙民還是股民，我們都懷著同樣復(fù)雜的心情。或許，做股民相對還是更好，努力繳稅還不給國家醫(yī)療衛(wèi)生添麻煩。你意下如何呢？歡迎評論區(qū)留言吧！