（報(bào)告出品方/作者：東莞證券，魏紅梅）1、公司系國內(nèi)OK鏡領(lǐng)導(dǎo)者1.1公司發(fā)展20余載，成國內(nèi)角膜塑形鏡領(lǐng)軍企業(yè)歐普康視系國內(nèi)及全球領(lǐng)先的角膜塑性鏡研發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)。歐普康視科技股份有限公司，是一家專業(yè)于眼健康和近視防控技術(shù)與服務(wù)的高新技術(shù)企

（報(bào)告出品方/作者：東莞證券，魏紅梅）

1、公司系國內(nèi)OK鏡領(lǐng)導(dǎo)者

1.1公司發(fā)展20余載，成國內(nèi)角膜塑形鏡領(lǐng)軍企業(yè)

歐普康視系國內(nèi)及全球領(lǐng)先的角膜塑性鏡研發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)。歐普康視科技股份有限公司，是一家專業(yè)于眼健康和近視防控技術(shù)與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，專注眼視光產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及眼視光服務(wù)。公司業(yè)務(wù)包括“眼科及視光醫(yī)療器械（產(chǎn)品）”與“醫(yī)療服務(wù)”二大板塊，主要業(yè)務(wù)為非手術(shù)視力矯正。公司的核心產(chǎn)品為角膜塑形鏡，擁有“夢戴維”和“DreamVision”二個(gè)塑形鏡品牌。公司總部位于合肥高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，占地30畝，建筑面積4.4萬平方米；目前擁有子孫公司超過280家、員工總數(shù)（含子公司）超過1900人。

公司發(fā)展歷程可分為三個(gè)階段。企業(yè)初創(chuàng)階段：2000年，留美工程博士陶悅?cè)簞?chuàng)辦了歐普康視，并獲得角膜塑形鏡生產(chǎn)許可證。技術(shù)積累階段：公司產(chǎn)品在2004年通過美國FDA認(rèn)證，并于2005年取得產(chǎn)品試產(chǎn)注冊(cè)證。2011年，公司夢戴維、日戴維通過ISO13485認(rèn)證、ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證。市場拓展階段：公司在2017年成功登陸創(chuàng)業(yè)板，加速產(chǎn)品升級(jí)和產(chǎn)能擴(kuò)張。隨后，公司陸續(xù)推出新一代DreamVision角膜塑形鏡和DreamVision環(huán)曲設(shè)計(jì)鏡片等產(chǎn)品，目前已擁有一系列與硬性角膜接觸鏡設(shè)計(jì)和生產(chǎn)相關(guān)的完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。未來，公司將逐步發(fā)展成為全面的眼視光產(chǎn)品研發(fā)制造及專業(yè)的眼視光醫(yī)療服務(wù)企業(yè)。

1.2公司專注眼科產(chǎn)品，精于角膜硬性接觸鏡

1.2.1公司專注于非手術(shù)視力矯正

公司專注非手術(shù)視力矯正領(lǐng)域，產(chǎn)品豐富多樣。公司產(chǎn)品主要分為四大類，分別為硬鏡類產(chǎn)品、眼保健產(chǎn)品、鏡特舒家族診所用儀器、鏡特舒家族用戶端產(chǎn)品。（1）公司硬鏡類產(chǎn)品包括角膜塑形鏡和普通硬性角膜接觸鏡，包括DreamVision、夢戴維、日戴維等系列。（2）公司的角膜接觸鏡護(hù)理產(chǎn)品亦較為成熟，鏡特舒家族產(chǎn)品可分為診所用儀器和用戶端產(chǎn)品。其中，鏡特舒診所用儀器包括硬鏡綜合檢測儀、智能等離子處理器、第四代簡易拋光機(jī)和硬性角膜接觸鏡消毒盒；鏡特舒家族用戶端產(chǎn)品主要包括超聲波清洗儀、角膜監(jiān)控儀、智能溫控舒眼儀、軟性及硬性接觸鏡護(hù)理液、硬性角膜接觸鏡沖洗液、隱形眼鏡潤滑液等等。（3）眼保健領(lǐng)域，公司主要經(jīng)營夢視清系列產(chǎn)品，包括熱敷蒸汽眼罩、藍(lán)莓葉黃素片等。

1.2.2角膜塑形鏡VS普通硬性角膜接觸鏡

角膜塑形鏡是根據(jù)硬性角膜接觸鏡的發(fā)展優(yōu)化而來的產(chǎn)品，具有RGP的鏡片一些特點(diǎn)，但又不完全相同。（1）角膜塑形鏡（Orthokeratology），又稱OK鏡，主要用于視力矯正和近視控制。OK鏡根據(jù)用戶的角膜幾何形狀和屈光度個(gè)性化設(shè)計(jì)制作，通過暫時(shí)性的改變角膜形態(tài)達(dá)到暫時(shí)性降低近視度數(shù)的效果，用戶可以睡覺時(shí)配戴，起床后摘下，整個(gè)白天裸眼視力清晰。（2）硬性透氣性角膜接觸鏡（Rigid Gas-Permeable Lens），又稱RGP，主要用于青少年近視矯正和圓錐角膜的控制。RGP鏡在設(shè)計(jì)及材料方面較普通軟性隱形眼鏡有很大改善，適用范圍廣，理論上適合近視度數(shù)2000度以內(nèi)的人群，適合白天佩戴，且佩戴無年齡限制。

公司角膜接觸鏡產(chǎn)品梯度完善，滿足不同消費(fèi)者需求。（1）角膜塑形鏡：公司OK鏡產(chǎn)品包括DreamVision角膜塑形鏡、夢戴維IV-AP、夢戴維IV-DF。其中，夢戴維品牌的角膜塑形鏡已應(yīng)用15年，用戶過百萬，在同類產(chǎn)品中知名度較高。而DreamVision則是公司在2018年推出的更智能化、個(gè)性化的新品牌，產(chǎn)品采用了智能化驗(yàn)配流程和全自動(dòng)生產(chǎn)工藝，鏡片驗(yàn)配難度低、精度更高、舒適性更好，更加適合年齡小、眼睛比較敏感的人配戴使用，相當(dāng)于是夢戴維的升級(jí)版。公司OK鏡鏡片均使用透氧性高的BOSTON XO材料，采用多弧設(shè)計(jì)，適合8歲以上且近視600度以內(nèi)的人群佩戴。（2）普通硬性角膜接觸鏡：包括DreamVisionGP硬性角膜接觸鏡、日戴維II-AP、日戴維II-MZ、華錐CK。其中，DreamVisionGP硬性角膜接觸鏡能個(gè)性化消除周邊遠(yuǎn)視離焦，鏡片厚度相對(duì)較薄，大直徑設(shè)計(jì)適合多種角膜，可看作日戴維的升級(jí)版。而華錐CK則是一種特殊設(shè)計(jì)的多段弧面RGP眼鏡，主要是針對(duì)圓錐角膜、大角膜散光以及角膜曲率較陡的復(fù)雜屈光不正患者。

1.3公司業(yè)績和盈利水平亮眼，明星產(chǎn)品為角膜塑形鏡

1.3.1公司業(yè)績?cè)鲩L快，盈利能力佳

公司營收和歸母凈利潤雙雙快速增長。根據(jù)Wind，2016年-2020年，公司營業(yè)總收入從2.35億元增加至8.71億元，CAGR為38.74%；歸母凈利潤從1.14億元增加至4.33億元，CAGR為39.62%。公司業(yè)績快速上升，主要原因系公司核心產(chǎn)品角膜塑形鏡的需求仍然處于上升通道中。產(chǎn)品端，公司的硬性角膜接觸鏡產(chǎn)品具備個(gè)性化定制、矯正度數(shù)高、交貨周期短等競爭優(yōu)勢；渠道端，公司通技術(shù)培訓(xùn)、驗(yàn)配支持、全國聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等途徑促進(jìn)已合作終端銷量的提高，同時(shí)通過合作或自建方式繼續(xù)新增服務(wù)終端，推動(dòng)產(chǎn)品銷量上升。2021年H1，公司營收和歸母凈利潤分別為5.70億元和2.56億元，分別同比增長91.94%和100.09%，主要系因?yàn)?020年上半年受到疫情影響，產(chǎn)品銷售不正常所造成的低基數(shù)效應(yīng)。

公司盈利能力強(qiáng)。近年來，公司銷售毛利率呈現(xiàn)爬升趨勢，2020年達(dá)到78.54%，較2016年上升4.46個(gè)百分點(diǎn)。從凈利率來看，公司銷售凈利率在2016年-2019年期間小幅下滑；2020年，公司銷售凈利率得到較大幅度改善，提升至50.99%，主要系因?yàn)槠陂g費(fèi)用率得到較大改善。2020年，公司的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為18.42%和10.64%，較2019年分別減少1.78個(gè)百分點(diǎn)和1.16個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，公司控制較為得當(dāng)，近年來財(cái)務(wù)費(fèi)用率較穩(wěn)定。

1.3.2公司核心產(chǎn)品為角膜塑形鏡，毛利率接近90%

公司核心產(chǎn)品為角膜塑形鏡，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)占比將逐漸增加。公司業(yè)務(wù)可具體分為角膜接觸鏡（角膜塑形鏡和普通硬性角膜接觸鏡）、相關(guān)護(hù)理產(chǎn)品、普通框架鏡銷售及其他、醫(yī)療服務(wù)，以及其他業(yè)務(wù)。（1）從占比情況來看，2016年-2020年，公司角膜接觸鏡收入占營業(yè)總收入的比重一直穩(wěn)定在60%以上，其中角膜塑形鏡產(chǎn)品收入占角膜接觸鏡整體收入的比重連續(xù)多年超過95%。值得注意的是，2021年公司通過增加醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量、增加服務(wù)項(xiàng)目、提升技術(shù)與服務(wù)水平，繼續(xù)提高視光醫(yī)療服務(wù)的收入及占比；同時(shí)也將啟動(dòng)對(duì)視光以外的其它醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投資。因此，2021年H1公司的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)占比大幅提升，達(dá)到11.20%；而角膜接觸鏡業(yè)務(wù)占比稍有下降，滑落至58.40%，但仍是公司的核心業(yè)務(wù)。（2）從收入規(guī)模增速來看，2016年-2020年，公司角膜接觸鏡業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增速達(dá)到31.48%，保持快速增長。此外，2016年-2020年，護(hù)理產(chǎn)品收入的復(fù)合增速也保持較高水平，達(dá)到36.10%；同期，普通框架銷售及其他業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增速亮眼，高達(dá)88.71%。

公司各業(yè)務(wù)中，角膜塑形鏡毛利率最高。近年來，公司角膜接觸鏡的毛利率維持在高水平，2020年毛利率為89.43%。其中，2020年/2021年H1,角膜塑形鏡的毛利率為90.21%/89.02%，遠(yuǎn)高于普通硬性角膜接觸鏡；2020年普通角膜接觸鏡毛利率下滑至69.10%，2021年H1情況有所好轉(zhuǎn)，毛利率回升至77.73%。公司的普通框架鏡相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率在2017年-2019年間有所下降，但在2020年獲得較大程度改善，上升至73.19%，僅次于角膜接觸鏡。公司的護(hù)理產(chǎn)品毛利率連續(xù)多年維持上升趨勢，2020年提升至55.48%，2021年H1小幅下降至51.57%。此外，2020年公司第二大板塊業(yè)務(wù)醫(yī)療服務(wù)的毛利率為53.01%，2021年H1上升至62.40%。

2、角膜塑形鏡需求量持續(xù)提升

2.1青少年近視形勢嚴(yán)峻，國家力爭降低青少年近視率

全球近視人口日益龐大，東亞地區(qū)近視率位居前列。2005年-2020年，世界人口預(yù)期增長16.8%，進(jìn)行視力矯正手術(shù)和有眼鏡佩戴需求的人數(shù)預(yù)期增長78.9%，是世界人口增速的4倍有余。根據(jù)美國眼科學(xué)會(huì)，目前全球近視人口超過21億，預(yù)計(jì)到2025年將增加至47.58億，占世界人口的比重將達(dá)到49.8%。分地區(qū)來看，東亞地區(qū)、亞太高收入地區(qū)近視率遠(yuǎn)高于北美和歐洲地區(qū)。根據(jù)美國眼科學(xué)會(huì)，2020年，東亞地區(qū)和亞太高收入地區(qū)近視率分別為51.6%和53.4%，預(yù)計(jì)到2050年兩地區(qū)近視率將分別上升至65.3%和66.4%；東亞地區(qū)的高近視率，主要系獨(dú)特的社會(huì)文化背景下，學(xué)生課業(yè)繁重所致。相對(duì)而言，北美、歐洲地區(qū)的人口近視情況比較樂觀，美國青少年近視率約25%，德國青少年近視率在15%以下，英國小學(xué)畢業(yè)生近視率低于10%。整體而言，近視防控刻不容緩，系大部分國家和地區(qū)眼衛(wèi)生保健的關(guān)注重點(diǎn)。

我國青少年近視重度化，高中生近視人口超八成。2018年，我國青少年整體近視率為53.6%，高于亞太高收入地區(qū)目前的近視率平均水平。青少年時(shí)期，隨著年齡段上移，內(nèi)卷文化影響下，學(xué)生學(xué)業(yè)負(fù)擔(dān)愈來愈重，近視率不斷上升。因此，我國青少年群體中，高中生近視情況最為嚴(yán)重，2018年我國高中生近視率高達(dá)81%。另一方面，我國近視率呈現(xiàn)低齡化，2018年我國6歲兒童和小學(xué)生的近視率已經(jīng)分別達(dá)到14.5%和36%。

高近視率對(duì)人體健康和社會(huì)經(jīng)濟(jì)具有危害性。根據(jù)聯(lián)合國世界衛(wèi)生組織（WHO），近視500度以上即為高度近視，高度近視者容易產(chǎn)生早年性白內(nèi)障、青光眼、視網(wǎng)膜剝離以及黃斑病變等并發(fā)癥，甚至有10%會(huì)導(dǎo)致失明。高度近視相關(guān)并發(fā)癥的治療需要大量的醫(yī)療資源，對(duì)于失明者的后續(xù)照護(hù)問題也需要投入大量的人力物力。因此，高近視率不僅對(duì)個(gè)人身體健康造成危害，還會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成一定負(fù)面影響。

國家高度重視近視防控，政策層出。2018年，教育部、國家衛(wèi)生健康委員會(huì)等八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》，提出：到2023年，力爭實(shí)現(xiàn)全國兒童青少年總體近視率在2018年的基礎(chǔ)上每年降低0.5個(gè)百分點(diǎn)以上，近視高發(fā)省份每年降低1個(gè)百分點(diǎn)以上；到2030年，實(shí)現(xiàn)兒童青少年新發(fā)近視率明顯下降、視力健康整體水平顯著提升，6歲兒童近視率控制在3%左右，小學(xué)生近視率下降到38％以下，初中生近視率下降到60％以下，高中階段學(xué)生近視率下降到70％以下。2020年，國家衛(wèi)健委發(fā)布了《兒童青少年防控近視系列手冊(cè)》，有針對(duì)性地將眼科專業(yè)知識(shí)轉(zhuǎn)換成科普知識(shí)和技能加以傳播，指導(dǎo)從事兒童青少年健康工作的人員做好近視防控。2021年，國家出臺(tái)《兒童青少年學(xué)習(xí)用品近視防控衛(wèi)生要求》作為強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)學(xué)生近視進(jìn)行防控。國家對(duì)近視防控的重視，將進(jìn)一步推動(dòng)全社會(huì)的眼保健意識(shí)增強(qiáng)，從而促進(jìn)視光產(chǎn)業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

2.2眼科醫(yī)療需求上升，推動(dòng)角膜塑形鏡發(fā)展

我國衛(wèi)生費(fèi)用逐年增長，居民醫(yī)療意識(shí)穩(wěn)步增強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國居民生活水平提高，我國衛(wèi)生費(fèi)用支出持續(xù)增長。根據(jù)國家衛(wèi)計(jì)委，2012年-2019年，中國衛(wèi)生費(fèi)用從28,119.00億元上升至65,841.39億元，CAGR為12.92%。根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)，我國人口老齡化趨勢日益嚴(yán)峻，考慮到居民的健康、醫(yī)療意識(shí)不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)我國衛(wèi)生費(fèi)用規(guī)模將保持穩(wěn)定增長。

我國眼科醫(yī)療市場規(guī)模穩(wěn)健增長，眼保健意識(shí)推動(dòng)OK鏡需求增長。隨著社會(huì)發(fā)展，消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，我國居民對(duì)眼科醫(yī)療服務(wù)的需求持續(xù)增長。根據(jù)智研咨詢，2012年2019年，中國眼科醫(yī)療市場規(guī)模從406.5億元增長至1,116.9億元，CAGR為15.53%。

中國眼科醫(yī)療市場規(guī)模符合增速高于中國衛(wèi)生費(fèi)用支出，側(cè)面反映出國內(nèi)居民對(duì)眼科醫(yī)療的重視。智研咨詢預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2020年，預(yù)計(jì)中國眼科醫(yī)療市場規(guī)模將同比增加13.05%至1,262.7億元。居民的眼保健意識(shí)不斷增強(qiáng)，是角膜塑形鏡規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的根本驅(qū)動(dòng)力。

2.3經(jīng)濟(jì)發(fā)展拉升角膜塑形鏡需求

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，推動(dòng)角膜塑形鏡持續(xù)放量。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2011年-2020年，我國GDP從48.79萬億元增長至101.60萬億元，CAGR為8.49%；同期，中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從2.14萬元增長至4.38萬元，CAGR為8.28%。國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好，居民人均可支配收入增加，消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿提升，消費(fèi)升級(jí)項(xiàng)目迎來機(jī)遇。角膜塑形鏡作為視力矯正的優(yōu)選項(xiàng)目，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)力支撐和近視率日益上升的大環(huán)境下，行業(yè)有望加速發(fā)展。

2.4技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)角膜塑形鏡發(fā)展

產(chǎn)品材料與設(shè)計(jì)的創(chuàng)新變革推動(dòng)角膜塑形鏡的發(fā)展。20世紀(jì)60年代至今，角膜塑形鏡已經(jīng)從第一代發(fā)展至第四代。材料方面，人的角膜需要氧氣來保持透明，角膜缺氧會(huì)導(dǎo)致眼睛發(fā)紅、干眼、角膜水腫、角膜潰瘍等眼部疾病，因而材料的透氧系數(shù)（DK值）是關(guān)系到角膜塑形鏡安全使用的核心。同時(shí)，材料的生物力學(xué)性能、表面親水特性等對(duì)佩戴舒適性、塑形有效性有較大影響，也是材料的優(yōu)化方向。因此，OK鏡材料從一開始的聚甲基丙烯酸甲酯材料，逐漸轉(zhuǎn)升級(jí)到透氧系數(shù)更高、濕潤性更好的材料。設(shè)計(jì)方面，從一弧設(shè)計(jì)到多弧設(shè)計(jì)，近視矯正最大度數(shù)得到不斷突破，產(chǎn)品穩(wěn)定性和佩戴舒適度逐步提升。在近些年以及未來，角膜塑形鏡更關(guān)注近視控制的機(jī)理探討，臨床適用范圍的拓展（尤其是中高度近視的適應(yīng)癥、近視延緩適應(yīng)癥的擴(kuò)展），以及如何更有效、更精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)近視防控功能。材料與設(shè)計(jì)的優(yōu)化和革新使得角膜塑形鏡產(chǎn)品日漸成熟，應(yīng)用和推廣范圍不斷擴(kuò)大，整體行業(yè)得到快速發(fā)展。

3、角膜塑形鏡行業(yè)高速發(fā)展

3.1角膜塑形鏡行業(yè)規(guī)模快速增長，滲透率處于上行通道

我國角膜塑形鏡行業(yè)規(guī)模高速增長。在政策因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會(huì)因素、技術(shù)因素等驅(qū)動(dòng)下，中國角膜塑形鏡市場滲透率日益提升，角膜塑形鏡需求高速增長，行業(yè)規(guī)模處于快速擴(kuò)張時(shí)期。根據(jù)中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)眼科及視光學(xué)分會(huì)，2011年-2015年，我國角膜塑形鏡行業(yè)消費(fèi)量從14.91萬副上升至64.30萬副，CAGR為44.11%，行業(yè)規(guī)模增速亮眼。

我國角膜塑形鏡滲透率低，未來提升潛力大。我國的近視青少年群體中，選擇使用角膜塑形鏡進(jìn)行治療的比例仍然較低。根據(jù)愛博醫(yī)療招股說明書，2015年我國角膜塑形鏡市場滲透率為0.51%。根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)，在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，尤其是人體生理結(jié)構(gòu)和社會(huì)文化背景都與中國較為相似的東亞地區(qū)，目前角膜塑形鏡的市場滲透率基本都在5%以上，并且仍保持較快的增長趨勢。以東亞地區(qū)為標(biāo)桿，我國角膜塑形鏡滲透率還有較大的提升空間。由于國內(nèi)各城市和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，角膜塑形鏡的滲透率不同，滲透率增速亦有所不同，預(yù)計(jì)未來一二線城市等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、消費(fèi)水平較高地區(qū)的OK鏡滲透率能達(dá)到5%-10%的水平。

以下將對(duì)我國角膜塑形鏡市場進(jìn)行規(guī)模測算，假設(shè)條件如下：

① 根據(jù)愛博醫(yī)療招股說明書，假設(shè)我國8-18歲人群近視率在2018年-2025年期間分布如下表所示，近視人口接近1億。 ② 目前OK鏡產(chǎn)品滲透率處于快速上升通道，假設(shè)OK鏡滲透率分別按照25%、20%、15%的滲透率同比增速發(fā)生變化，分別對(duì)應(yīng)樂觀、中性、悲觀情景。 ③ 假設(shè)角膜塑形鏡零售均價(jià)為8000元/副，雖然隨著時(shí)間推移，同類產(chǎn)品競爭加劇有可能導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下行，但由于各角膜塑形鏡企業(yè)積極進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)升級(jí)，高端化產(chǎn)品占比提升，對(duì)OK鏡整體產(chǎn)品均價(jià)起到維持作用。因此，在此假設(shè)2018年-2025年期間，OK鏡產(chǎn)品零售均價(jià)不變。 ④ 假設(shè)OK鏡消費(fèi)者每年進(jìn)行一次更換。OK鏡的正常使用期限是1年-1.5年。一方面OK鏡片的參數(shù)有很多，孩子的度數(shù)沒有增加，但其他參數(shù)有可能發(fā)生變化；另一方面OK鏡戴的時(shí)間比較久，鏡片會(huì)磨損，透氧性會(huì)下降，需要定期更換?？紤]到部分使用者會(huì)發(fā)生護(hù)理不當(dāng)導(dǎo)致鏡片使用時(shí)間不足1年的情況，我們?cè)诖思僭O(shè)OK鏡使用者平均每年進(jìn)行一次產(chǎn)品更換。

基于以上假設(shè)，我國角膜塑形鏡在未來5年內(nèi)仍將處于滲透率上行區(qū)間，預(yù)計(jì)市場規(guī)模有望超過三百億。樂觀情景下，預(yù)計(jì)我國OK鏡滲透率在2025年將達(dá)到4.73%，市場規(guī)模有望達(dá)到374.40億元；中性情景下，預(yù)計(jì)OK鏡滲透率在2025年將達(dá)到3.15%，對(duì)應(yīng)市場規(guī)模將接近250億元；悲觀情景下，OK鏡滲透率有望在2025年達(dá)到2.06%，預(yù)計(jì)市場規(guī)模為162.63億元。

3.2本土企業(yè)日益壯大，國產(chǎn)替代前景可期

亞太地區(qū)是角膜塑形鏡銷售的重點(diǎn)地區(qū)。亞太地區(qū)的近視率在全球排名靠前，近視群體龐大，角膜塑形鏡需求相對(duì)更高。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，居民消費(fèi)水平提升，亞太地區(qū)已成為全球最大的角膜塑形鏡市場。根據(jù)恒州博智（QYR）醫(yī)療設(shè)備及耗材研究中心發(fā)布的《2021-2027全球與中國角膜塑形鏡市場現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢》，目前亞太地區(qū)角膜塑形鏡的全球市場份額約為60%，遙遙領(lǐng)先全球其他地區(qū)；其次，北美和歐洲市場的角膜塑形鏡市場份額也超過30%。根據(jù)恒州博智（QYR）醫(yī)療設(shè)備及耗材研究中心，全球角膜塑形鏡的主要供應(yīng)商包括歐普康視、歐幾里德、露晰得、Paragon、阿邇發(fā)（Alpha）等，全球前五大廠商占有超過60%的市場份額。

歐普康視為中國第一大角膜塑形鏡企業(yè)。目前，我國角膜塑形鏡供應(yīng)廠家有9家，包括歐普康視和愛博醫(yī)療2家中國大陸企業(yè)，亨泰光學(xué)1家中國臺(tái)灣企業(yè)，以及歐幾里德、露晰得等6家外資企業(yè)。根據(jù)頭豹研究院，2019年歐普康視在國內(nèi)角膜塑形鏡的市場份額達(dá)到30.8%，遠(yuǎn)超其他企業(yè)，穩(wěn)居行業(yè)首位。其次，2019年歐幾里德、露晰得、亨泰光學(xué)的國內(nèi)市場份額亦超過10%，分別為19.0%、13.5%和12.5%。其中，愛博醫(yī)療的角膜塑形鏡是在2019年才上市，當(dāng)年國內(nèi)市場份額接近1%。

隨著行業(yè)發(fā)展，在角膜塑形鏡領(lǐng)域進(jìn)行布局的企業(yè)也逐漸增加。其中，昊海生科在2017年收購了全球最大的獨(dú)立視光材料生產(chǎn)商之一Contamac，計(jì)劃從上游原材料入手，布局角膜塑形鏡研發(fā)制造。2020年1月，昊海生科啟動(dòng)了新型角膜塑形鏡產(chǎn)品的國內(nèi)臨床試驗(yàn)，并于2020年10月完成全部受試者入組，目前正有序推進(jìn)。2021年4月，昊海生科投資取得亨泰視覺55%的股權(quán)，并通過亨泰視覺獲得亨泰光學(xué)旗下高端角膜塑形鏡產(chǎn)品“邁兒康myOK”、兒童近視管理及控制光學(xué)鏡片“貝視得”在中國市場的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)。

角膜塑形鏡市場擴(kuò)容和國產(chǎn)替代邏輯并存。一方面，我國角膜塑形鏡滲透率低，仍處于行業(yè)參與者共同將市場做大的上升時(shí)期，競爭對(duì)手間進(jìn)行良性競爭，而非單純的蛋糕分食。另一方面，頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年外資企業(yè)在國內(nèi)角膜塑形鏡市場的占比過半，占據(jù)市場的主導(dǎo)地位；但內(nèi)資企業(yè)在產(chǎn)品力、營銷力、品牌力等方面穩(wěn)步上升，有望打破中國角膜塑形鏡由外資主導(dǎo)的局面。從國產(chǎn)替代的邏輯上看，歐普康視有望通過持續(xù)提升產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道改革擴(kuò)張等方面的措施，搶占外資企業(yè)市場份額；而愛博醫(yī)療作為本土新品牌，有望憑借性價(jià)比優(yōu)勢在快速擴(kuò)張的OK鏡市場中搶占份額。

4.3盈利能力對(duì)比

4.1歐普康視角膜塑形鏡產(chǎn)品優(yōu)勢突出

歐普康視品牌歷史悠久，產(chǎn)品優(yōu)勢顯著、認(rèn)可度高。國內(nèi)的9家角膜塑形鏡供應(yīng)商中，歐普康視是國內(nèi)首家同時(shí)取得角膜塑形鏡和硬性角膜接觸鏡產(chǎn)品注冊(cè)證的生產(chǎn)企業(yè)，在這一領(lǐng)域深耕超過15年，在行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、用戶數(shù)量、研發(fā)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)、生產(chǎn)規(guī)模和設(shè)備等方面具有相對(duì)優(yōu)勢。在同類產(chǎn)品中，歐普康視的優(yōu)勢明顯：

（1） 角膜塑形鏡的矯正度數(shù)更廣，允許近視降幅最高為600度，而市面上同類產(chǎn)品通常為500度及以下。 （2） 產(chǎn)品的個(gè)性化設(shè)計(jì)加工能力強(qiáng)。公司的產(chǎn)品制作經(jīng)驗(yàn)豐富，其鏡片的各項(xiàng)允許參數(shù)區(qū)間較大，能夠最大程度地實(shí)現(xiàn)參數(shù)設(shè)計(jì)的個(gè)性化。 （3） 產(chǎn)品所用材料的綜合性能優(yōu)，透氧性高、持續(xù)塑形能力強(qiáng)、使用效果快、持續(xù)時(shí)間長。 （4） 擁有獨(dú)創(chuàng)的智能設(shè)計(jì)及簡易驗(yàn)配技術(shù)。公司的DreamVision鏡片擁有智能設(shè)計(jì)與自動(dòng)調(diào)節(jié)參數(shù)、驗(yàn)配簡單、全自動(dòng)生產(chǎn)等優(yōu)勢，大大縮短了驗(yàn)配人員的驗(yàn)配耗時(shí)。 （5） 做到真正意義上的一對(duì)一定制。公司鏡片全部為接到訂單后制作，不使用庫片，并能保證交貨的及時(shí)性和穩(wěn)定性，同時(shí)提供有償加急服務(wù)。 （6） 鏡片種類齊全，覆蓋塑形鏡、普通RGP、不規(guī)則角膜RGP、圓錐角膜RGP、減少遠(yuǎn)視離焦RGP等等。

4.2財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比

上述9家角膜塑形鏡供應(yīng)商中，已上市的有歐普康視、愛博醫(yī)療、亨泰光。以下對(duì)這三家公司進(jìn)行對(duì)比。

歐普康視的整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀。從絕對(duì)規(guī)模來看，歐普康視的整體營收規(guī)模遙遙領(lǐng)先其余兩家公司，2020年歐普康視營收規(guī)模為8.71億元，是愛博醫(yī)療的3.19倍，是亨泰光的6.92倍。歐普康視的歸母凈利潤規(guī)模穩(wěn)居首位，2020年歐普康視的歸母凈利潤為4.33億元，是愛博醫(yī)療的4.49倍，是亨泰光的14.90倍。從復(fù)合增速來看，營收規(guī)模上，2017年-2020年，歐普康視、愛博醫(yī)療、亨泰光的營收CAGR分別為40.84%、53.97%和15.91%；歐普康視在營收規(guī)模較大的基礎(chǔ)上保持較快增速。利潤規(guī)模上，2018年，愛博醫(yī)療扭虧為盈；2018年-2020年，歐普康視、愛博醫(yī)療、亨泰光的歸母凈利潤C(jī)AGR分別為41.56%、118.04%和30.36%。由于基數(shù)相對(duì)較小，愛博醫(yī)療的營收增速和歸母凈利潤增速高于歐普康視；而亨泰光的業(yè)績?cè)鲩L情況相對(duì)落后。

歐普康視主營產(chǎn)品為角膜塑形鏡，而愛博醫(yī)療主營產(chǎn)品為人工晶體。由于亨泰光僅披露隱形眼鏡產(chǎn)品的整體收入和占比，未對(duì)角膜塑形鏡該項(xiàng)細(xì)分產(chǎn)品的情況進(jìn)行具體披露，此處僅將歐普康視和愛博醫(yī)療作對(duì)比。根據(jù)Wind，歐普康視角膜塑形鏡業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)超愛博醫(yī)療，盡管愛博醫(yī)療的角膜塑形鏡上市后快速放量，2021年H1，歐普康視角膜塑形鏡業(yè)務(wù)收入仍然是愛博醫(yī)療的7倍有余。從業(yè)務(wù)占比情況來看，歐普康視的第一大業(yè)務(wù)為角膜塑形鏡，屬于非手術(shù)類產(chǎn)品，占比過半；而愛博醫(yī)療的第一大業(yè)務(wù)為手術(shù)類產(chǎn)品（主要系人工晶狀體），2021年H1愛博醫(yī)療的手術(shù)類產(chǎn)品和角膜塑形鏡業(yè)務(wù)占比分別為77.71%和21.44%。

4.3盈利能力對(duì)比

歐普康視的盈利能力領(lǐng)先。對(duì)比三家公司的綜合毛利率，愛博醫(yī)療排在首位，2020年銷售毛利率為83.91%，比歐普康視高出5.37個(gè)百分點(diǎn)，比亨泰光高出17.51個(gè)百分點(diǎn)。凈利率方面，歐普康視表現(xiàn)更優(yōu)，2020年銷售凈利率為50.99%，比愛博醫(yī)療高出15.79個(gè)百分點(diǎn)，比亨泰光高出28.03個(gè)百分點(diǎn)，主要系因?yàn)闅W普康視對(duì)于銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的控制能力更優(yōu)。從具體產(chǎn)品的角度出發(fā)，2020年，歐普康視的角膜塑形鏡產(chǎn)品毛利率為90.21%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于愛博醫(yī)療的74.73%。歐普康視整體毛利率不及愛博醫(yī)療，主要系受毛利率較低的護(hù)理產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)等業(yè)務(wù)占比上升的影響。但是，歐普康視的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)和角膜塑形鏡業(yè)務(wù)能形成較好的協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)角膜塑形鏡銷量增長，并且醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率在逐步提升；同時(shí)，歐普康視的期間費(fèi)用率更低。因此，歐普康視的整體盈利水平優(yōu)于愛博醫(yī)療，更強(qiáng)于亨泰光。

4.4研發(fā)情況對(duì)比

愛博醫(yī)療在研發(fā)投入上更勝一籌。2020年，愛博醫(yī)療、歐普康視、亨泰光的研發(fā)費(fèi)用分別為2,999.13萬元、1,903.19萬元和1,179.53萬元；三家公司的研發(fā)費(fèi)用營收占比分別為10.98%、2.19%和9.37%。整體來看，歐普康視的研發(fā)費(fèi)用規(guī)模勝過亨泰光，但在研發(fā)投入的程度不及愛博醫(yī)療。

三家公司中，歐普康視的研發(fā)項(xiàng)目更專注于角膜塑形鏡細(xì)分領(lǐng)域。①截至2021年H1，歐普康視有多項(xiàng)在研醫(yī)療器械項(xiàng)目，主要圍繞硬性角膜接觸鏡，并且已延伸至上游。其中，硬性接觸鏡潤滑液的臨床試驗(yàn)已經(jīng)進(jìn)入后期階段，超高透氧角膜塑形鏡的臨床試驗(yàn)在三家臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)展開，鞏膜鏡已完成產(chǎn)品注冊(cè)檢驗(yàn)，阿托品滴眼液項(xiàng)目已完成院內(nèi)制劑的生產(chǎn)中試。此外，公司研發(fā)中心材料實(shí)驗(yàn)室開展的鏡片材料研發(fā)項(xiàng)目已進(jìn)入中試驗(yàn)證階段。②截至2021年H1，愛博醫(yī)療主要在研項(xiàng)目有7個(gè)，預(yù)計(jì)總投資規(guī)模合計(jì)8,600萬元。其中，人工晶體項(xiàng)目（3個(gè)項(xiàng)目）占比接近70%，而角膜塑形鏡相關(guān)護(hù)理產(chǎn)品（3個(gè)項(xiàng)目）占比為20.93%，可見愛博醫(yī)療的研發(fā)方向更側(cè)重于人工晶體。③亨泰光同時(shí)進(jìn)行硬式隱形眼鏡和軟式隱形眼鏡的研發(fā)。根據(jù)亨泰光2020年報(bào)表示的公司短期業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，亨泰光將持續(xù)開發(fā)具有特殊功能的“客制化”隱形眼鏡，目標(biāo)以18歲以下近視防控及40歲以上視力改善照護(hù)為目標(biāo)。

5、公司OK鏡全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)力，渠道改革深化帶來廣闊藍(lán)海

5.1角膜塑形鏡產(chǎn)業(yè)鏈概況

角膜塑形鏡產(chǎn)業(yè)鏈由上游鏡片材料和生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商、中游角膜塑形鏡生產(chǎn)商和下游應(yīng)用終端組成。（1）行業(yè)上游供應(yīng)商主要負(fù)責(zé)醋酸丁酸纖維素、硅氧烷甲基丙烯酸酯等鏡片材料，以及超精密機(jī)床、鏡片凹面拋光機(jī)等等生產(chǎn)設(shè)備。其中，鏡片材料占角膜塑形鏡生產(chǎn)成本的25%-30%，生產(chǎn)設(shè)備約占角膜塑形鏡生產(chǎn)成本的20%。角膜塑形鏡鏡片材料供應(yīng)商的代表企業(yè)有博士倫、Paragon等，生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商的代表企業(yè)有海普超精、艾瑪特Amart等。（2）行業(yè)中游的公司主要負(fù)責(zé)角膜塑形鏡的研發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，目前國內(nèi)共有9家供應(yīng)商，包括歐普康視、愛博醫(yī)療、歐幾里德、露晰得等。角膜塑形鏡屬于三類醫(yī)療器械，技術(shù)含量高，投入資金較多，研發(fā)周期較長，產(chǎn)品附加值較高，具有牌照壁壘、技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)工藝壁壘、人才壁壘、營銷網(wǎng)絡(luò)壁壘、品牌壁壘等特點(diǎn)。（3）行業(yè)下游為角膜塑形鏡的銷售渠道和應(yīng)用終端。渠道可分為經(jīng)銷和直銷，其中直銷又分為自建視光終端和直接為醫(yī)院等第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)供貨；本土企業(yè)多采用直銷模式，跨國企業(yè)以經(jīng)銷模式為主。應(yīng)用終端主要是綜合醫(yī)院和眼科?？漆t(yī)院，如北京同仁醫(yī)院、愛爾眼科、華夏眼科醫(yī)藥集團(tuán)等。

公司向上游延伸，正在自主研發(fā)鏡片材料。歐普康視二十多年來一直使用美國博士倫供應(yīng)的原材料，雙方合作關(guān)系良好且穩(wěn)定。目前雙方已簽訂的供貨合同正常執(zhí)行，供貨和價(jià)格較為穩(wěn)定。但考慮到主要原材料供應(yīng)商較為集中會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，公司目前已經(jīng)逐步小批量采購其它廠商供應(yīng)的原材料。更重要的是，公司研發(fā)中心圍繞眼健康和近視防控新設(shè)立的項(xiàng)目中，包括對(duì)鏡片材料研發(fā)。截至2021年H1，鏡片材料研發(fā)項(xiàng)目已進(jìn)入中試驗(yàn)證階段。由于角膜塑形鏡鏡片材料占生產(chǎn)成本的比重超過25%，一旦鏡片材料正式投產(chǎn)，公司將正式實(shí)現(xiàn)對(duì)角膜接觸鏡行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司擁有自產(chǎn)鏡材料，一方面可以減少鏡片材料外購量，另一方面能夠增強(qiáng)對(duì)上游議價(jià)的話語權(quán)，鞏固國內(nèi)行業(yè)龍頭地位。

5.3中游——公司產(chǎn)能擴(kuò)張

目前，公司角膜塑形鏡和沖洗液產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率處于較高水平。2018年-2020年，公司的角膜塑形鏡產(chǎn)能保持每年5萬片的增長，而產(chǎn)量增長的速度高于產(chǎn)能擴(kuò)張速度，產(chǎn)能利用率逐漸上升至較高水平。2020年，公司角膜塑形鏡產(chǎn)能為50萬片，產(chǎn)量為46.45萬片，產(chǎn)能利用率為92.91%；2021年H1，公司產(chǎn)能31萬片，產(chǎn)量30.63萬片，產(chǎn)能利用率提升至98.8%，比2020年高出5.89個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，作為公司角膜塑形鏡的護(hù)理產(chǎn)品，鏡特舒沖洗液的需求量更大，產(chǎn)能擴(kuò)張速度比角膜塑形鏡更快，產(chǎn)能利用率亦以更快的速度增長。2020年鏡特舒沖洗液的產(chǎn)能利用率已達(dá)到超過95%，2021年H1更是高達(dá)120.93%。

2021年公司定向增發(fā)，擬使用募集資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。近年來，公司角膜塑形鏡產(chǎn)品的市場認(rèn)可度持續(xù)提升，市場需求量快速增長，市場份額逐步增加；但由于公司目前產(chǎn)能利用率已處于較高水平，現(xiàn)有產(chǎn)能無法滿足未來市場需求。2021年5月，公司提交增發(fā)預(yù)案，擬募集資金用于公司擴(kuò)張發(fā)展計(jì)劃，定向增發(fā)計(jì)劃正在推進(jìn)當(dāng)中。根據(jù)公司公告，此次角膜接觸鏡和配套產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目總投資約4.18億元，新增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可形成年產(chǎn)角膜塑形用硬性透氣接觸鏡80萬片、鏡特舒護(hù)理液200萬瓶、鏡特舒濕潤液240萬瓶、順滑型鏡特舒沖洗液400萬瓶、軟鏡800萬片。從產(chǎn)銷率來看，2018年-2020年，公司角膜塑形鏡、沖洗液產(chǎn)銷率在90%左右，處于較高水平。寒暑假時(shí)產(chǎn)品需求量相對(duì)更高，需要通過加班方式來滿足生產(chǎn)，整體銷售情況良好，相信未來募投項(xiàng)目的新增產(chǎn)能可以被充分消化。

啟動(dòng)新基建工程，為擴(kuò)大產(chǎn)能做準(zhǔn)備。根據(jù)公司2020年年報(bào)預(yù)測，二年后公司將面臨現(xiàn)在的生產(chǎn)場地面積不能滿足產(chǎn)能需求的問題，同時(shí)還有新產(chǎn)品投產(chǎn)的問題，因此，公司在2021年將啟動(dòng)新基建工程，計(jì)劃在合肥高新區(qū)再購買40-50畝土地，建造約3.5萬平方米生產(chǎn)用房和約1.5萬平方米研發(fā)用房，二年建成。

5.4下游——公司終端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，推動(dòng)OK鏡價(jià)量齊升

5.4.1公司銷售范圍覆蓋全國，主力區(qū)域位居華東

公司銷售范圍覆蓋全國大部分地區(qū)。經(jīng)過十五年的布局，公司已形成了完整的營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，遍及除西藏和港澳臺(tái)以外的全國各地。合作終端方面，公司通過技術(shù)培訓(xùn)和售后服務(wù)拓展經(jīng)銷渠道，目前已建立合作關(guān)系的終端總數(shù)超過1200家，2021年上半年新增的合作終端近100多家。自建終端方面，公司已建成馬鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等十家康視眼科醫(yī)院，在安徽、江蘇、湖北、陜西、福建、廣東等地?fù)碛卸嗉已劭崎T診部、診所、視光中心、社區(qū)眼健康中心等。

華東地區(qū)為公司的主力銷售區(qū)域。近年來，華東地區(qū)營收占比基本維持在60%以上，2020年達(dá)到63.85%，2021年H1達(dá)到66.51%。華中地區(qū)近年來營收占比呈下滑趨勢，但仍是收入占比第二大地區(qū)，2020占比為9.35%。西南地區(qū)收入占比在穩(wěn)步上升，2020年達(dá)到7.83%，是銷售收入排名第三的地區(qū)。從收入增速來看，2016年-2020年收入復(fù)合增速超過40%的地區(qū)有華東、西南和西北；其中西北地區(qū)收入增長最快，CAGR達(dá)到50.26%。

華東地區(qū)中，安徽和江蘇銷售收入占比最高。2020年，公司在安徽和江蘇分別實(shí)現(xiàn)銷售收入2.10億元和1.78億元，營收占比分別為24.12%和20.46%。2021年H1，公司在安徽和江蘇的銷售收入占營收比重分別為16.51%和25.33%。安徽和江蘇作為主要銷售區(qū)域，連續(xù)多年合計(jì)銷售占比超過四成，主要系因?yàn)椴捎昧酥变N模式，同時(shí)自營服務(wù)終端的收入也較高。

5.4.2加速擴(kuò)張自營服務(wù)終端，培育視光服務(wù)人員

中國眼科醫(yī)院規(guī)模持續(xù)壯大，眼科醫(yī)師人才緊缺。根據(jù)國家衛(wèi)計(jì)委，2019年，我國眼科專科醫(yī)院有945家，其中民營眼科?？漆t(yī)院數(shù)量達(dá)到890家。眼科?？漆t(yī)院中，民營醫(yī)院占比穩(wěn)步增長，從2012年的83.13%上升至2019年的94.18%。從增速來看，2012年-2019年，我國眼科專科醫(yī)院數(shù)量CAGR為16.42%，而民營眼科?？漆t(yī)院數(shù)量CAGR達(dá)到18.52%，高于整體水平，符合當(dāng)下民營醫(yī)院發(fā)展更快、比重增長的局面。眼科醫(yī)院數(shù)量增加，對(duì)眼科醫(yī)師的需求亦隨之增長。根據(jù)國家衛(wèi)計(jì)委，2012年-2019年，我國眼科醫(yī)院執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量從5,516人增加至15,173人，執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)量從6,042人增加至16,845人，CAGR均超過15%。但是，與眼科?？漆t(yī)院數(shù)量增速對(duì)比，眼科醫(yī)師數(shù)量增速跟不上醫(yī)院擴(kuò)張速度，形成人員缺口。硬性角膜接觸鏡，尤其是角膜塑形鏡，其配驗(yàn)過程主要依托專業(yè)的眼科醫(yī)院和眼科醫(yī)師。目前部分大型專業(yè)醫(yī)院已成立了自己的視光中心，擁有專門的醫(yī)生負(fù)責(zé)硬性角膜接觸鏡的配驗(yàn)，大大提升配驗(yàn)的專業(yè)性。眼科專科醫(yī)院整體規(guī)模的快速擴(kuò)張反應(yīng)出當(dāng)代人對(duì)眼保健意識(shí)的不斷增強(qiáng)，但眼科醫(yī)師的短缺將會(huì)對(duì)眼科服務(wù)需求起到一定的抑制作用，將會(huì)拖累角膜塑形鏡行業(yè)的擴(kuò)張速度。

公司擬使用部分募投資金用于自營視光服務(wù)終端的擴(kuò)張。截至2021年6月末，公司共有235個(gè)自營視光服務(wù)終端，在眼視光服務(wù)終端的規(guī)模化布局上已形成成熟、操作性強(qiáng)、可復(fù)制的推廣模式。為配合未來募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化，公司將加強(qiáng)在全國重點(diǎn)省份及城市的業(yè)務(wù)布局，計(jì)劃在未來60個(gè)月內(nèi)新增終端1,348個(gè)，其中，縣區(qū)級(jí)眼視光服務(wù)終端336個(gè)，社區(qū)級(jí)眼視光服務(wù)終端1,012個(gè)。由于公司總部位于安徽省合肥市，在華東地區(qū)具有相對(duì)較強(qiáng)的地域優(yōu)勢，在安徽和江蘇發(fā)展最好，公司產(chǎn)品具備較高的認(rèn)可度和美譽(yù)度。為配合公司在各區(qū)域的發(fā)展速度，歐普康視計(jì)劃在安徽和江蘇新增更多的自營視光服務(wù)終端，兩地新增終端合計(jì)占比達(dá)到44.58%。

視光服務(wù)終端社區(qū)化將是未來趨勢，培育專業(yè)配驗(yàn)人員迫在眉睫。在角膜塑形鏡企業(yè)自建的視光中心進(jìn)行配驗(yàn)，可以縮短配驗(yàn)-訂貨-取貨整個(gè)過程所用時(shí)長，提高配驗(yàn)效率。參考國際發(fā)展路徑，國外的視光服務(wù)大多都趨向于社區(qū)化，相信國內(nèi)的視光服務(wù)也將從醫(yī)院端逐漸轉(zhuǎn)移至社區(qū)端，視光服務(wù)終端社區(qū)化將助力角膜塑形鏡行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。另一方面，角膜塑形鏡需要根據(jù)不同客戶的具體情況進(jìn)行個(gè)性化定制，專業(yè)的配驗(yàn)技術(shù)人員能提高配驗(yàn)成功率。因此，歐普康視不斷擴(kuò)張自營服務(wù)終端，進(jìn)行專業(yè)配驗(yàn)技術(shù)人員培育培訓(xùn)，補(bǔ)齊專業(yè)驗(yàn)配技師缺口，能更好地滿足未來不斷增長的客戶需求量，推動(dòng)OK鏡滲透率上行。

5.4.3推動(dòng)產(chǎn)品高端化，拉升產(chǎn)品毛利率

產(chǎn)品高端化進(jìn)程加快，產(chǎn)品毛利率提升。2018年，公司推出角膜接觸鏡進(jìn)階品牌DreamVision，集個(gè)性化、智能化、自動(dòng)化為一體，為產(chǎn)品溢價(jià)賦能。DreamVision品牌角膜塑形鏡作為公司的獨(dú)創(chuàng)產(chǎn)品，受到越來越多專家和用戶的好評(píng)。2020年，公司進(jìn)一步推廣先進(jìn)設(shè)計(jì)的DreamVision系列鏡片并增加了散光設(shè)計(jì)，同時(shí)對(duì)護(hù)理產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)。在公司學(xué)術(shù)推廣、培訓(xùn)、技術(shù)支持部門與銷售部門共同努力下，已合作的視光終端訂單量增加，同時(shí)高端產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升。在消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境下，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢、品牌影響力、營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張等優(yōu)勢，高端產(chǎn)品占比有望繼續(xù)提升，公司整體毛利率有望進(jìn)一步上升，增強(qiáng)公司盈利水平。

5.5擴(kuò)張發(fā)展的綜合優(yōu)勢

公司具備較強(qiáng)的擴(kuò)張發(fā)展綜合優(yōu)勢。公司是國內(nèi)首家上市的眼視光科技企業(yè)，自有資金增加，融資能力增強(qiáng)，品牌影響力提高，形成了在眼視光行業(yè)及健康行業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的綜合優(yōu)勢，在引進(jìn)技術(shù)、人才，以及投資并購等方面占據(jù)較為有利的位置。

除了在角膜接觸鏡領(lǐng)域發(fā)展之外，公司還將積極進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸，投資新產(chǎn)品新技術(shù)。（1）眼科和視光領(lǐng)域：2020年，公司先后參股和控股了11家技術(shù)類公司，涉及眼科光學(xué)儀器、護(hù)眼產(chǎn)品、基因藥，并設(shè)立了合肥中合歐普醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，為公司向“全面的眼視光產(chǎn)品研發(fā)制造及專業(yè)的眼視光醫(yī)療服務(wù)企業(yè)”發(fā)展提供了積極的協(xié)同效應(yīng)。（2）非眼科消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域：通過中合歐普醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，公司在口腔隱形矯正、輔助生殖藥物、眼科藥物方面投資了2家創(chuàng)新企業(yè)，為公司在消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的探索提供了良好的基礎(chǔ)。綜上，截至2021年H1，公司和基金已累計(jì)投資20余家企業(yè)，涉及視光檢查設(shè)備、視功能訓(xùn)練、智能光源、護(hù)眼產(chǎn)品、皮膚病治療、口腔隱形矯正、輔助生殖藥物、眼科藥物等領(lǐng)域。

公司積極推動(dòng)新產(chǎn)品新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。在配套支持措施上，公司計(jì)劃在現(xiàn)有的約1萬平方米“歐普康視醫(yī)療器械創(chuàng)新基地”的基礎(chǔ)上，再建造或購買1萬平方米科研用房，用于新產(chǎn)品、新技術(shù)的孵化、投資。同時(shí)將加強(qiáng)與高校、科研院所的合作，開展科研成果的轉(zhuǎn)化。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。公司從事的業(yè)務(wù)屬于“醫(yī)用光學(xué)器具、儀器及內(nèi)窺鏡設(shè)備”中的“植入體內(nèi)或長期接觸體內(nèi)的眼科光學(xué)器具”行業(yè)，管理類別屬于《醫(yī)療器械分類目錄》中的Ⅲ類醫(yī)療器械。公司產(chǎn)品屬于許可經(jīng)營產(chǎn)品，若未來相關(guān)醫(yī)療政策發(fā)生變化，將會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

（2）醫(yī)療改革政策影響的風(fēng)險(xiǎn)。公司產(chǎn)品未納入醫(yī)保范圍。未來若公司主要產(chǎn)品納入醫(yī)保范圍， 因醫(yī)保談判可能涉及降價(jià)，會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品售價(jià)產(chǎn)生不利影響。

（3）貿(mào)易政策變化帶來的不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。公司產(chǎn)品所需鏡片原材料屬于民生類產(chǎn)品，不屬于貿(mào)易管控的品種。公司海外原材料進(jìn)口市場面臨進(jìn)口國及出口國貿(mào)易環(huán)境變動(dòng)因素等政策方面的不確定性。

（4）現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。主要產(chǎn)品較為集中使得公司的經(jīng)營業(yè)績較為依賴角膜塑形鏡，若近視矯治市場發(fā)生重大波動(dòng)，如出現(xiàn)替代產(chǎn)品等，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)營造成不利影響。

（5）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。角膜塑形鏡產(chǎn)品利潤可觀，未來行業(yè)競爭者將逐漸增加，競爭對(duì)手同類產(chǎn)品的不斷推陳出新，有可能對(duì)公司產(chǎn)品銷售造成一定影響。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫官網(wǎng)】。

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