作為中國最知名的教育公司之一，大家對于新東方一直都非常關(guān)注。自從新東方2019財年第二財季財報發(fā)布后，市場對其虧損十分擔(dān)憂。

美東時間4月23日開盤前，新東方終于發(fā)布了2019財年第三財季財報。從財報中，美股研究社（ID：meigushe）了解到，新東方本季度凈營收達到7.967億美元，高于市場預(yù)估7.85億美元；對比上季度凈虧損2580萬美元的情況，新東方本季度扭虧為盈，實現(xiàn)歸屬于新東方的凈利潤約為9741萬美元。更值得一提的是，新東方本季度招生入學(xué)人數(shù)增長82.3%。

此前，在內(nèi)憂外患的情況下，外界一度認為新東方面臨著中年危機。與很多新興培訓(xùn)機構(gòu)相比，已經(jīng)上市的新東方在資本和資源上都擁有極大的優(yōu)勢，但相對臃腫的管理隊伍和居高不下的管理費用，早已成為新東方發(fā)展的一大負擔(dān)。

從目前的情況來看，新東方在2019年開了一個好頭。但在市場加劇的情況下，此次實現(xiàn)扭虧為盈的新東方真的能否度過中年危機嗎？從本次的財報中，也許我們就可以看到新東方的一些變化。

凈營收7.97億美元 扭虧為盈的新東方多個核心數(shù)據(jù)增長不錯

此前，在新東方2019財年第二財季財報公布后后，市場紛紛對其表示擔(dān)憂。在上一季度財報中，盡管新東方營收同比增長27.8%，達到5.971億美元，超過了市場預(yù)期。但不容忽視的是，其虧損達到2860萬美元，同比增長118.5%。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，這是新東方自2006年登陸紐交所以來出現(xiàn)的最大虧損。

所幸的是，從新東方的新財報中，新東方此前面臨的這一危機似乎已經(jīng)度過。美東時間4月23日開盤前，新東方發(fā)布了2019財年第三財季財報，美股研究社觀察后發(fā)現(xiàn)，其營收達到7.967億美元，同比增長28.9％，環(huán)比增長33.4%，這說明新東方遇到的危機并沒有影響其營收，高于市場的增長速度說明其在未來營收方面很有信心。

在利潤方面，2019年第三財季新東方的凈利潤約為9,741萬美元，同比增長42.5％，相對第二財季的虧損，新東方迅速做出了決策，成功實現(xiàn)扭虧為盈。同時我們注意到，第二財季的虧損與黑天鵝事件緊密相關(guān)，或許新東方已經(jīng)有了解決內(nèi)憂外患的方法。

對于新東方來說，最重要的可能是招生人數(shù)的增長，財報顯示，新東方2019財年第三季度學(xué)生報名人數(shù)約為1570600，同比上升82.3％。截至2019年2月28日，學(xué)?？倲?shù)為92家，學(xué)習(xí)中心總數(shù)達1164家，與去年同期相比凈增164家（2018年同期學(xué)習(xí)中心總數(shù)為1000家），與上季度相比凈增39家。

這表明新東方在招生方面依然強勢，借助其規(guī)模效應(yīng)以及口碑營銷，新東方的招生人數(shù)不斷上升。這或許也是其營收增長，實現(xiàn)盈利的原因。美股研究社分析財報后認為，新東方的實力值得相信，但在外部監(jiān)管，內(nèi)部管理等方面仍然需要注意。

教育市場進一步加強監(jiān)管，資本寒冬還未徹底離開

2018年，監(jiān)管部門為使混亂的教育市場走上正軌，向后發(fā)布了教育管理的相關(guān)條例，受此影響，教育板塊股價應(yīng)聲下降，新東方也受到巨大影響。監(jiān)管部門明確對師資，培訓(xùn)場所等提出了更高的要求，這將使得培訓(xùn)機構(gòu)成本繼續(xù)上升。

（1）師資，場所政府雙手齊抓，新東方成本上升獲利更難

黑天鵝事件使得整個教育市場遭遇“前所未有”的危機，在未來，監(jiān)管部門對教育的管理很可能只會更加嚴格，不會放松，畢竟教育已經(jīng)涉及了國民根本。美股研究社分析相關(guān)政策后發(fā)現(xiàn)其對教育機構(gòu)的影響主要在兩個方面。

首先，對師資的要求提高。監(jiān)管部門頒布的《通知》中明確提到，沒有取得教師資格的培訓(xùn)教師，教育培訓(xùn)機構(gòu)將不得繼續(xù)聘用其從事學(xué)科類教育工作。而根據(jù)花旗銀行調(diào)查顯示，新東方將近有50%的K12教師可能沒有教師資格。

顯然，這對新東方來說將會是一個不小的打擊，盡管新東方宣稱將會嚴格配合政府工作，盡快完成教師資格的普及，但實際情況可能并不會如他所說的一樣迅速好轉(zhuǎn)。

其次，對場地管理要求更加嚴格。截止到2018年11月15日，教育廳公布，全國共摸排校外培訓(xùn)機構(gòu)401050所，存在問題機構(gòu)272842所，現(xiàn)已完成整改163203所，完成整改率59.82%。

而新東方在2018財年全年增長了226 個學(xué)習(xí)中心，全年教室總面積同比增加約 40%，為在快速擴張的情況下達到教育廳的要求，新東方將不得不支出更多用于教室選擇，裝修，這對其來說也是一大筆費用。而最新財報顯示，截至第三季度結(jié)束，教室總面積同比增加了約27％，環(huán)比增加了6％。顯然，新東方已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)換策略，放緩了學(xué)習(xí)中心的建設(shè)

（2）教育機構(gòu)紛紛潰逃，口碑市場進一步分化

政府出臺相關(guān)政策倒逼線下培訓(xùn)機構(gòu)轉(zhuǎn)移線上后，諸多在線教育機構(gòu)紛紛尋求融資上市。但好景不長，眾多培訓(xùn)機構(gòu)紛紛破產(chǎn)跑路，家長面臨維權(quán)難等諸多問題。這使得政府進一步加強對教育機構(gòu)的管理，在此情景下，新東方旗下新東方在線赴港上市。

在線教育市場的混亂使得機構(gòu)口碑進一步分化，一邊是家長對于小機構(gòu)的不信任，另一邊是對大機構(gòu)的渴求。這對新東方來說將是一個增長的機會，與其他小機構(gòu)相比，新東方不管是在口碑，規(guī)模，教學(xué)培訓(xùn)，場地擴張等方面都有豐富的經(jīng)驗。當(dāng)然不可否認的是，新東方也存在人浮于事等相關(guān)管理問題，若是無法解決，新東方可能將錯失這一機會。

 管理危機來勢洶洶，新東方如何實現(xiàn)平穩(wěn)過渡？

在新東方晚會刷屏之前，其內(nèi)部管理問題就已經(jīng)浮現(xiàn)了。進入2019年后，俞敏洪先后給內(nèi)部管理人員寫了五封郵件，痛斥內(nèi)部管理人浮于事，懈怠平庸。新東方經(jīng)過多年發(fā)展，其內(nèi)部管理層早已經(jīng)臃腫不堪，這極大的拖累了新東方的發(fā)展。

由于好未來還未發(fā)布Q3財報，美股研究社對比了新東方和好未來2019財年第二財季財報，發(fā)現(xiàn)新東方營收增長27.8%的同時，營業(yè)成本增長11%，其中，管理費用同比增長30%，銷售費用同比增長27.6%。而好未來營收增長35%的同時，營業(yè)成本僅增長9%，其中，管理費用同比增長0.47%，銷售費用增長3%。

從數(shù)據(jù)的比較中，我們明顯發(fā)現(xiàn)，好未來在成本控制上似乎比新東方更勝一籌。從兩者2018年的擴張中，我們看到成本的增加主要是由于線下擴張導(dǎo)致的，租金，營銷等都是一筆不小的花費。擴張雖然無可厚非，但實際上，新東方的擴張速度已經(jīng)超過了招生增長速度，這造成了新東方教師，教室資源極大的浪費。

而隨著諸多教育機構(gòu)的崛起，老生常談的獲客成本將會進一步提升，為此付出的資金，營銷費用將繼續(xù)上漲，這對所有機構(gòu)來說都是不利的。但是，沒有機構(gòu)會因為價格上漲就此輕易放棄，特別是一些資金雄厚的企業(yè)，“燒錢”競爭將會越發(fā)頻繁。

當(dāng)然，管理危機存在諸多大企業(yè)中，前不久劉強東同樣痛斥京東內(nèi)部人員人浮于事，不思進取，隨后以雷霆手段調(diào)整公司架構(gòu)。俞敏洪是否會大幅度調(diào)整公司內(nèi)部人員結(jié)構(gòu)，甚至解聘相關(guān)高管仍是未知之?dāng)?shù)，但無論如何，想要平穩(wěn)渡過管理層危機對新東方來說將是一大挑戰(zhàn)。

K12仍是未來營收關(guān)鍵，新東方投資AI教育提前布局

盡管新東方目前遇到了種種問題，短期內(nèi)我們也并沒有看到新東方調(diào)整動作。但仍然不能否定新東方的營收能力，從上文財報分析中我們也可以看到，多個財季以來，受益于快速擴張策略，新東方的營收和招生人數(shù)都在不斷增長。

（1）下沉戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)酵，K12教育營收進一步增長

在某種程度上，教育對中國家長，學(xué)生來說是種硬需求。盡管由于政策原因，新東方擴張速度略有下降，一定程度上影響了他的招生，但隨著下沉戰(zhàn)略不斷深入中國三四線城市，其廣闊的市場將會給新東方提供巨額的營收。而新東方相比其他競爭對手，知名度和擴張經(jīng)驗上都更勝一籌，可以想見，其招生人數(shù)將在未來進一步上升。

新東方目前主要發(fā)展方向在優(yōu)能中學(xué)和泡泡少兒，第二財季兩者增速都超過了35%，而核心業(yè)務(wù)K12課后輔導(dǎo)收入增速為38%，Q3財報顯示，優(yōu)能中學(xué)取得同比約37％的收入增長，泡泡少兒教育收入則同比增長達41％，K12業(yè)務(wù)增速仍未38%，保持不變。

隨著合規(guī)“陣痛期”的過去，新東方或許將重新盈利。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，未來幾年內(nèi)，在線教育將會持續(xù)增長，增速將達到20%左右，到2019年預(yù)計達到1.6億人。

K12在線教育將是新東方未來進一步發(fā)展的方向之一。近日來有傳言稱少兒英語培訓(xùn)機構(gòu)vipkid資金鏈斷裂，雖然后者否認并報案，但不可否認的是，隨著資本寒冬的加劇，未來在線教育市場很可能面臨一輪大的洗牌。

諸多在線教育機構(gòu)將面臨著破產(chǎn)，收購等危機。但依托新東方和騰訊兩大金主的新東方在線不僅不會倒下，或許還面臨著成長為在線教育巨頭的機會，收購相關(guān)企業(yè)，不僅能減少競爭，降低獲客成本，還能進一步擴充自身實力。而與新東方在少兒，英語等方面業(yè)務(wù)重合的vipkid或許是一個好的選擇。

（2）AI教育成未來營收風(fēng)口，瞄準未來教學(xué)或?qū)⒄碱I(lǐng)先機

幾乎錯過在線教育風(fēng)口的新東方在AI+教育方面顯得十分激進，先后完成對清睿教育、愛奇樂、乂學(xué)教育、掌通家園等AI教育企業(yè)的投資之后，新東方還聯(lián)合華碩、科大訊飛推出了相關(guān)教育服務(wù)產(chǎn)品Zenbo Qrobot、RealSkill。2018年10月底，新東方還推出了AI班主任服務(wù)。

AI在教育中的落地應(yīng)用似乎還有很長一段時間，就目前的AI技術(shù)來看，并沒有實現(xiàn)AI教育宣傳中的場景。但不可否認的是，AI教育或許真的是未來教育方向，學(xué)生需要的個性化輔導(dǎo)很難由老師單獨實現(xiàn)。而AI教育通過收集學(xué)生做題，問答等數(shù)據(jù)，能夠詳細掌握學(xué)生情況，從而制定更加適合學(xué)生的學(xué)習(xí)計劃。

綜上所述，由于內(nèi)部管理問題以及宏觀環(huán)境因素等，新東方遭遇了巨大的虧損危機，但這并不意味著他就將輸給競爭對手，或者繼續(xù)疲軟下去。經(jīng)過政府檢驗后，新東方依然可以依托K12教育獲得盈利，等AI技術(shù)進一步成熟后，新東方將迎來新一輪的增長。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們