（報告出品方/作者：首創(chuàng)證券，何立中、韓楊）1、碳中和是IGBT需求的根本驅(qū)動IGBT是電能轉(zhuǎn)換核心器件，有效助力碳中和。IGBT在節(jié)能減排方面的應(yīng)用主要可以分為兩個方面，一是在清潔能源發(fā)電及利用領(lǐng)域，IGBT是光伏逆變器和風(fēng)電逆變器的核心

（報告出品方/作者：首創(chuàng)證券，何立中、韓楊）

1、碳中和是IGBT需求的根本驅(qū)動

IGBT 是電能轉(zhuǎn)換核心器件，有效助力碳中和。IGBT 在節(jié)能減排方面 的應(yīng)用主要可以分為兩個方面，一是在清潔能源發(fā)電及利用領(lǐng)域，IGBT 是光 伏逆變器和風(fēng)電逆變器的核心器件，并廣泛應(yīng)用于新能源車電驅(qū)系統(tǒng)及充電 樁等領(lǐng)域；二是在傳統(tǒng)能源的消耗端，IGBT 在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用能夠有效減少 電力消耗，幫助實現(xiàn)節(jié)能減排。

光伏及風(fēng)電發(fā)電領(lǐng)域，IGBT 主要應(yīng)用在逆變器上，使得光伏或風(fēng)電發(fā) 出的粗電，經(jīng)過 IGBT 的處理，變成能平穩(wěn)上網(wǎng)的精細(xì)電。新能源汽車領(lǐng)域， IGBT 應(yīng)用于電機驅(qū)動器、車載空調(diào)以及充電樁等領(lǐng)域。

工業(yè)控制及電源領(lǐng)域，IGBT 廣泛應(yīng)用于變頻器、伺服機、逆變電焊機 以及 UPS 電源等方面。此外，在家電領(lǐng)域，IGBT 應(yīng)用在變頻空調(diào)、變頻洗 衣機等白色家電，幫助實現(xiàn)節(jié)能減排。

碳中和是 IGBT 需求的根本驅(qū)動。碳中和的要求驅(qū)動了清潔能源發(fā)電領(lǐng) 域的快速發(fā)展，以及電動汽車滲透率的迅速提升。在消耗端，碳中和對工業(yè) 用電提出了更嚴(yán)格的要求，使得變頻器等節(jié)能裝備的普及進(jìn)一步擴大。IGBT 作為電力轉(zhuǎn)換的核心，在以上領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，市場空間巨大。

2、拉閘限電預(yù)示節(jié)能降耗緊迫性

電力供需趨緊，部分地區(qū)拉閘限電。以遼寧為例，2021 年 10 月 4 日至 8 日，國網(wǎng)遼寧省電力公司陸續(xù)發(fā)布實施有序用電通知。通知要求電熔鎂砂 企業(yè)電熔鎂窯爐負(fù)荷自 2021 年 9 月 27 日 12:00 起全部實施有序用電，停止 生產(chǎn)用電。

提高電力使用效率是解決供需缺口的當(dāng)務(wù)之急。緩解電力供需緊張，一 方面是增加電力供給，我國電力供應(yīng)主要以煤炭發(fā)電為主，2020 年我國發(fā)電 量中 67.87%來自火電，從發(fā)電端提升電力供給勢必會增加煤炭使用量，增加 節(jié)能減排負(fù)擔(dān)；另一方面，提升電力使用效率，從消耗端降低需求，是解決 電力供給緊張的當(dāng)務(wù)之急，也是節(jié)能減排的基本要求。

3、IGBT通過提升用電效率實現(xiàn)節(jié)能降耗

IGBT 全稱為絕緣柵雙極型晶體管，是由 BJT（雙極型三極管）和 MOSFET（絕緣 柵型場效應(yīng)管）組成的復(fù)合全控型電壓驅(qū)動式功率半導(dǎo)體器件。兼有 MOSFET 的高輸 入阻抗和 GTR 的低導(dǎo)通壓降兩方面的優(yōu)點。能夠根據(jù)工業(yè)裝置中的信號指令來調(diào)節(jié)電 路中的電壓、電流、頻率、相位等，以實現(xiàn)精準(zhǔn)調(diào)控的目的。

IGBT 是功率器件中應(yīng)用范圍最廣的元器件。功率半導(dǎo)體器件作為不可替代的基礎(chǔ) 性產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、新能源發(fā)電和電能質(zhì)量管理、汽車電子和汽車充電樁等 領(lǐng)域，尤其是在大功率、大電流、高頻高速、低噪聲等應(yīng)用領(lǐng)域起著無法替代的關(guān)鍵作 用。

IGBT 在工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)節(jié)能降耗最典型的應(yīng)用是變頻器。變頻器能夠?qū)?運行狀態(tài)下設(shè)備的電流頻率進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而降低設(shè)備運行能耗，達(dá)到節(jié)能的 效果。

在石油開采中，根據(jù)英威騰官網(wǎng)資料，抽油機起動初始狀態(tài)要求拖動電 機的起動力矩是抽油機實際負(fù)載的 3-4 倍。起動力矩適用則負(fù)載功率必然匹配不佳，運行負(fù)載功率遠(yuǎn)小于電機的額定功率，會出現(xiàn)所謂的“大馬拉小車” 現(xiàn)象。過剩的抽油能力令抽油機的無功抽取時間增加，造成油井開采電費成 本居高不下，能源浪費嚴(yán)重。通過對抽油機進(jìn)行變頻改造，可實現(xiàn) 30%以上 的節(jié)電率。

在煤炭開采中，根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，應(yīng)用了變頻技術(shù)的煤炭開采設(shè)備可以降 低約 40%左右的電力能源消耗。變頻技術(shù)還可以緩解機電設(shè)備啟動時形成沖 擊，減少設(shè)備啟動時給設(shè)備帶來的損傷，延長機電設(shè)備使用壽命。變頻技術(shù) 可以結(jié)合機電設(shè)備的運行情況，調(diào)節(jié)內(nèi)部交流電頻率，最大限度地降低電能 的損耗，提升電力能源的利用效率。

4、工控領(lǐng)域是IGBT需求的重要支撐

工控領(lǐng)域是 IGBT 需求的重要支撐。根據(jù) Trendforce 統(tǒng)計，2018 年我國 IGBT 下 游應(yīng)用領(lǐng)域中，新能源汽車、消費電子以及工業(yè)控制是最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，占比分別為 31%、27%以及 20%。

為探尋未來我國 IGBT 市場空間，我們將對新能源發(fā)電、新能源汽車以及工業(yè)控制 領(lǐng)域的IGBT市場規(guī)模進(jìn)行詳細(xì)測算。本文為IGBT市場空間測算第一篇——工控IGBT 市場規(guī)模。IGBT 在工業(yè)控制領(lǐng)域應(yīng)用場景主要包括變頻器、逆變焊機以及 UPS 電源等， 我們詳細(xì)拆分了以上 3 個場景的 IGBT 市場空間。

工控行業(yè)的發(fā)展是我國制造業(yè)向中高端轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動。一方面，我國不斷出臺政 策支持和鼓勵先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，為工業(yè)控制行業(yè)發(fā)展提供了有力的政策支持。另一方面， 隨著我國人口紅利遞減，人力成本逐漸上升，制造企業(yè)加快推進(jìn)自動化進(jìn)程，作為智能 制造裝備業(yè)重要組成部分，工業(yè)控制行業(yè)的市場規(guī)模預(yù)計將持續(xù)增長。

制造業(yè)升級和節(jié)能減排帶動工控市場穩(wěn)健增長。功率半導(dǎo)體對于工廠自動化至關(guān)重 要，隨著制造業(yè)的不斷升級，工業(yè)的生產(chǎn)制造、物流等流程改造對具有較高效能的電機 需求不斷增大，功率半導(dǎo)體器件是電機控制的核心器件，對其性能起著關(guān)鍵影響。根據(jù) 賽迪顧問的數(shù)據(jù)，我國 2018 年包含產(chǎn)品及服務(wù)市場的工控市場規(guī)模達(dá)到 1,797 億元，同 比增長8.5%，預(yù)計到2021年，市場規(guī)模將達(dá)到2,600億元，期間年復(fù)合增長率為13.10%。

4.1 變頻器

變頻器是通過改變電機工作電源頻率來控制交流電動機的電力控制設(shè) 備。變頻器主要由整流、濾波、逆變、制動單元、驅(qū)動單元、檢測單元以及 微處理單元等組成。其作用主要是調(diào)整電機的功率、實現(xiàn)電機的變速運行， 以達(dá)到省電的目的。此外，變頻器還具有過流、過壓、過載等保護(hù)功能。

根據(jù)輸入電壓的不同，變頻器可分為低壓變頻器、中壓變頻器以及高壓 變頻器。其中，電壓在 690V 以下的稱為低壓變頻器，電壓在 690V-3kV 的稱 為中壓變頻器，輸入電壓在 3kV-10KV 稱為高壓變頻器。

低壓變頻器下游市場較為分散，在電梯、紡織機械、起重機械、電力、 冶金、石油化工等領(lǐng)域均有應(yīng)用。高壓變頻器被廣泛應(yīng)用在大型礦廠、石油 化工、市政供水、冶金鋼鐵、電力能源等行業(yè)的各種風(fēng)機、水泵、壓縮機、 軋鋼機等。采用高壓變頻器對泵類負(fù)載進(jìn)行速度控制，不僅能夠改進(jìn)工藝、 提高產(chǎn)品質(zhì)量，同樣也是節(jié)能環(huán)保以及設(shè)備經(jīng)濟運行的要求，是可持續(xù)發(fā)展 的必然趨勢。

變頻器依靠內(nèi)部 IGBT 的開斷來調(diào)整輸出電源的電壓和頻率。根據(jù)電 機的實際需要來提供其所需要的電源電壓，進(jìn)而達(dá)到節(jié)能、調(diào)速的目的。IGBT 模塊在變頻器中不僅起到傳統(tǒng)的三極管的作用，亦包含了整流部分的作用。 控制器產(chǎn)生的正弦波信號通過光藕隔離后進(jìn)入 IGBT，IGBT 再根據(jù)信號的變 化將 380V（220V）整流后的直流電再次轉(zhuǎn)化為交流電輸出。

環(huán)保節(jié)能背景下，變頻器市場規(guī)模將穩(wěn)健增長。在碳中和、碳達(dá)峰背景 下，變頻器在冶金、煤炭、石油化工等工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用范圍將不斷擴大。同 時我國城市化進(jìn)程的加快也推動變頻器在市政、軌道交通等公共事業(yè)領(lǐng)域的 需求持續(xù)增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2019 年我國變頻器市場規(guī)模達(dá)到 495 億元，其中高壓變頻器市場規(guī)模為 133 億元，中低壓變頻器市場規(guī)模為 362 億元。

預(yù)計 2025 年我國變頻器用 IGBT 市場規(guī)模將達(dá)到 66 億元。

中低壓變頻器領(lǐng)域，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2025 年我國中低壓變 頻器市場規(guī)模將達(dá)到 464 億元，2020-2025 年均復(fù)合增速為 4.08%。假設(shè)中低 壓變頻器行業(yè)平均毛利率為 25%，IGBT 器件在中低壓變頻器成本占比為 15%， 則 2025 年我國中低壓變頻器用 IGBT 的市場規(guī)模為 52 億元。

高壓變頻器領(lǐng)域，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計 2025 年我國高壓變 頻器市場規(guī)模將達(dá)到 212 億元，2020-2025 年均復(fù)合增速為 8.50%。假設(shè)高壓 變頻器行業(yè)平均毛利率為 20%，IGBT 器件在高壓變頻器成本占比為 8%，則 2025 年我國高壓變頻器用 IGBT 的市場規(guī)模為 14 億元。

4.2 逆變電焊機

逆變電焊機是 IGBT 在工業(yè)領(lǐng)域的又一重要應(yīng)用。電焊機是利用正負(fù) 兩極在瞬間短路時產(chǎn)生的高溫電弧來熔化電焊條上的焊料和被焊材料，使被 接觸物相結(jié)合的設(shè)備。其中，IGBT 模塊在 DC/AC 逆變電路中起高頻開關(guān)作 用。

隨著焊割設(shè)備應(yīng)用企業(yè)對焊割設(shè)備節(jié)能環(huán)保性能越來越重視，相對傳統(tǒng) 電焊機，具有體積小、重量小、能耗低、可控性強、造價低等優(yōu)點的逆變焊 割設(shè)備面臨較好的發(fā)展機遇。

根據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019 年我國電焊機產(chǎn)量為 950.06 萬臺， 同比增加 96.76 萬臺，電焊機市場的持續(xù)升溫將進(jìn)一步推動 IGBT 需求量的 不斷增長。同時，逆變式弧焊電源憑借優(yōu)異的電源特性在電焊機市場持續(xù)滲 透，推動逆變式弧焊電源的應(yīng)用市場規(guī)模逐步擴大。隨著變頻器、逆變焊機 等傳統(tǒng)工業(yè)控制及電源行業(yè)的發(fā)展，IGBT 的市場規(guī)模有望持續(xù)增長。

逆變電焊機用IGBT市場規(guī)模約為29億元。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)， 我國逆變焊機 2023 年預(yù)計市場規(guī)模為 363 億元，我們預(yù)計到 2025 年我國逆 變焊機市場規(guī)模將達(dá) 414 億元，2020-2025 年年均復(fù)合增速為 7.22%。假設(shè)逆 變電焊機行業(yè)平均毛利率為 30%，IGBT 在逆變電焊機成本比重為 10%，則 2025 年我國逆變焊機用 IGBT 市場規(guī)模將達(dá) 29 億元。

4.3 UPS 電源

UPS 電源是一種含有儲能裝置的不間斷電源。主要用于對電源穩(wěn)定性 要求較高的設(shè)備提供不間斷的電源。當(dāng)市電輸入正常時，UPS 將市電穩(wěn)壓后 供應(yīng)給負(fù)載使用，此時的 UPS 就是一臺交流式電穩(wěn)壓器，同時它還向機內(nèi)電 池充電；當(dāng)市電中斷（事故停電）時，UPS 立即將電池的直流電能，通過逆 變器切換轉(zhuǎn)換的方法向負(fù)載繼續(xù)供應(yīng) 220V 交流電，使負(fù)載維持正常工作并 保護(hù)負(fù)載的軟、硬件不受損壞。

UPS 電源的下游應(yīng)用主要包括政府、電信、銀行、互聯(lián)網(wǎng)等。電網(wǎng)的供 電質(zhì)量直接影響計算機系統(tǒng)運行的穩(wěn)定性。信息系統(tǒng)是重要的基礎(chǔ)設(shè)施，對 于某些重要行業(yè)需要保證計算機系統(tǒng)持續(xù)穩(wěn)定運行，使用 UPS 電源為計算機 系統(tǒng)供電，可以有效避免由于電網(wǎng)突然斷電導(dǎo)致計算機系統(tǒng)數(shù)據(jù)丟失問題的 發(fā)生，對計算機系統(tǒng)以及現(xiàn)代化設(shè)備的穩(wěn)定運行具有重要意義。

UPS 電源用 IGBT 市場規(guī)模約為 20 億元。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)， 我國 UPS 電源 2025 年預(yù)計市場規(guī)模為 191 億元，2020-2025 年年均復(fù)合增速 為 12.97%。假設(shè) UPS 電源行業(yè)平均毛利率為 30%，IGBT 在 UPS 電源成本 占比為 15%，則 2025 年我國 UPS 電源用 IGBT 市場規(guī)模將達(dá) 20 億元。

5、重點公司分析

國內(nèi)從事 IGBT 研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的公司包括斯達(dá)半導(dǎo)、宏微科技、士 蘭微、比亞迪半導(dǎo)體以及時代電氣等。

其中，斯達(dá)半導(dǎo)、宏微科技主要以 IGBT 產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)；士蘭微是國 內(nèi) IDM 模式龍頭，主營業(yè)務(wù)除 IGBT 外還包含集成電路和發(fā)光二極管；比亞 迪半導(dǎo)體以車規(guī)級半導(dǎo)體為核心，主營業(yè)務(wù)除 IGBT 外還包含智能傳感器、 光電半導(dǎo)體和智能 IC；時代電氣主營業(yè)務(wù)為軌交電氣裝備及軌道工程機械等， 公司采用“器件+系統(tǒng)+整機”的產(chǎn)業(yè)布局，公司的高壓 IGBT 產(chǎn)品打破了軌道 交通和特高壓輸電工程核心器件由國外企業(yè)壟斷的局面。

5.1 斯達(dá)半導(dǎo)

斯達(dá)半導(dǎo)是國內(nèi) IGBT 龍頭，市占率全球第七。2019 年，斯達(dá)半導(dǎo) IGBT 模塊市占率全球第七，是唯一進(jìn)入前十的中國企業(yè)。斯 達(dá)半導(dǎo)成立于 2005 年 4 月，2020 年 2 月在上交所主板上市。創(chuàng)始人沈華博 士畢業(yè)美國麻省理工學(xué)院，曾任英飛凌高級研發(fā)工程師。核心技術(shù)團(tuán)隊具有 海外知名半導(dǎo)體公司研發(fā)背景。

公司主營是以 IGBT 為主的功率半導(dǎo)體芯片和模塊的設(shè)計研發(fā)和生產(chǎn)， 并以 IGBT 模塊形式對外銷售。公司產(chǎn)品主要用于工業(yè)控制、新能源和變頻 家電領(lǐng)域，2020 年收入占比分別為 71.68%、26.14%和 1.59%。2020 年公司 實現(xiàn)收入 9.63 億元，同比增長 23.55%，凈利潤 1.81 億元，同比增長 33.30%。 2020 年公司毛利率達(dá)到 31.56%，凈利率為 18.80%。

2021H1 公司主電機控制器車規(guī)級 IGBT 模塊持續(xù)放量，合計配套超 20 萬輛新能源汽車，已完成 2020 年全年配套數(shù)量。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2021H1 新 能源汽車產(chǎn)銷分別為 121.5 萬輛和 120.6 萬輛，同比均增長 2 倍，根據(jù)最新預(yù) 測，2021 年全年新能源汽車銷量將超 260 萬輛，預(yù)計下半年配套數(shù)量將進(jìn)一 步增加。

5.2 宏微科技

宏微科技是國內(nèi)首批 IGBT 公司，成立于 2006 年 8 月。公司主要產(chǎn)品 包括 IGBT、FRED 芯片、單管和模塊。公司 IGBT 單管芯片全部來自自研， 模塊產(chǎn)品芯片自研外購并舉。實控人 IGBT 科班出身，獲多項國家級榮譽。 董事長擁有 IGBT 行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)歷，是國內(nèi) IGBT 公司中獲國家級榮譽最 多的創(chuàng)始人。

公司產(chǎn)品主要用于工控領(lǐng)域并開始布局新能源。公司產(chǎn)品主要用于工業(yè) 控制、新能源和變頻白色家電領(lǐng)域，2020 年收入占比分別為 91.10%、5.63% 以及 2.45%。工控領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要用于變頻器、逆變電焊機、UPS 電源 等；新能源領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要用于光伏逆變器、新能源大巴汽車空調(diào)、充 電樁等；變頻白色家電領(lǐng)域，公司產(chǎn)品應(yīng)用在空調(diào)、電冰箱、微波爐等領(lǐng)域。

工控領(lǐng)域，公司主要客戶包括臺達(dá)集團(tuán)、匯川技術(shù)、合康新能等多家變 頻器行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，以及佳士科技、奧太集團(tuán)、上海滬工等多家知名電焊機 行業(yè)企業(yè)。在新能源領(lǐng)域，公司主要客戶群有盛弘股份、科士達(dá)、英可瑞等 企業(yè)。

2020 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.32 億元，同比增長 27.69%；歸母凈利潤 2,663.79 萬元，同比增長 137.62%。隨著經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，在全球缺芯背景下， 公司 2021 年上半年收入利潤高速增長。2021H1 公司實現(xiàn)收入 2.34 億元，同 比增長 65.54%；歸母凈利潤 3,178.76 萬元，同比增長 199.21%。盈利水平大 幅提升，2021 年上半年凈利潤已超過 2020 年全年。

進(jìn)入華為光伏供應(yīng)鏈，背書效應(yīng)下有望打開國內(nèi)市場。2020 年 2 月， 公司與華為技術(shù)簽訂了《關(guān)于光伏 IGBT 產(chǎn)品的合作協(xié)議》，合同期限至 2025 年 12 月 31 日。中國企業(yè)在全球光伏逆變器市場占據(jù)主導(dǎo)地位，華為市占率 全球第一。2020 年全球逆變器出貨量排名前 10 的廠商中有 6 家中國企業(yè)。 光伏逆變器對 IGBT 芯片可靠性要求嚴(yán)苛，公司產(chǎn)品獲華為認(rèn)可，有望進(jìn)一 步打開其他國內(nèi)企業(yè)市場空間。

為獲客戶 A 訂單降低匯川持股，有望貢獻(xiàn)超過匯川。匯川曾為公司第 三大股東兼第二大客戶，因匯川與客戶 A 存在競爭關(guān)系，應(yīng)客戶 A 要求，公 司主動協(xié)商匯川降低持股比例，客戶 A 訂單貢獻(xiàn)有望超越匯川。實控人 IGBT 科班出身，從業(yè)經(jīng)驗豐富。

5.3 士蘭微

士蘭微是國內(nèi) IDM 龍頭。士蘭微成立于 1997 年 9 月，2003 年 3 月在 上交所主板上市。公司主要產(chǎn)品包括集成電路、半導(dǎo)體分立器件、LED（發(fā) 光二極管）產(chǎn)品等三大類。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，公司從一家純芯片設(shè)計公 司發(fā)展成為目前國內(nèi)為數(shù)不多的以 IDM 模式為主要發(fā)展模式的綜合型半導(dǎo) 體產(chǎn)品公司。

2020 年士蘭微營業(yè)收入 42.81 億元，同比增長 37.61%。其中，分立器 件、集成電路、發(fā)光二極管收入分別為 22.03 億元、14.20 億元以及 3.91 億 元，分別占總收入的 51.47%、33.17%以及 9.13%。分立器件中，IGBT 產(chǎn)品 營收 2.6 億元，占收入比重為 6.07%。

士蘭的分立器件和大功率模塊除了白電和工控市場外，已開始進(jìn)入新能 源汽車、光伏等市場，預(yù)期公司的分立器件產(chǎn)品未來幾年將繼續(xù)快速成長。

5.4 比亞迪半導(dǎo)體

比亞迪半導(dǎo)體以車規(guī)級半導(dǎo)體為核心，主營業(yè)務(wù)包括功率半導(dǎo)體、智能 控制 IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體。公司成立于 2004 年 10 月，2021 年 6 月 比亞迪半導(dǎo)體向深交所遞交了招股說明書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

功率半導(dǎo)體方面，公司采取 IDM 模式經(jīng)營。功率半導(dǎo)體方面，公司擁 有從芯片設(shè)計、晶圓制造、模塊封裝與測試到系統(tǒng)級應(yīng)用測試的全產(chǎn)業(yè)鏈 IDM 模式。在汽車領(lǐng)域，公司已量產(chǎn) IGBT、SiC 器件、IPM、MCU、CMOS 圖像傳感器、電磁傳感器、LED 光源及顯示等產(chǎn)品，應(yīng)用于汽車的電機驅(qū)動 控制系統(tǒng)、整車熱管理系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、車載影像系統(tǒng)、 照明系統(tǒng)等重要領(lǐng)域。

公司是國內(nèi)新能源乘用車電控 IGBT 龍頭。在 IGBT 領(lǐng)域，根據(jù) Omdia 統(tǒng)計，以 2019 年 IGBT 模塊銷售額計算，公司在中國新能源乘用車電機驅(qū)動 控制器用 IGBT 模塊全球廠商中排名第二，僅次于英飛凌，市場占有率 19%， 在國內(nèi)廠商中排名第一，2020 年公司繼續(xù)保持全球第二國內(nèi)第一的領(lǐng)先地位。

在 SiC 器件領(lǐng)域，公司已實現(xiàn) SiC 模塊在新能源汽車高端車型電機驅(qū)動 控制器中的規(guī)?；瘧?yīng)用，也是全球首家、國內(nèi)唯一實現(xiàn) SiC 三相全橋模塊在 電機驅(qū)動控制器中大批量裝車的功率半導(dǎo)體供應(yīng)商。

2020 年比亞迪半導(dǎo)體實現(xiàn)收入 14.41 億元，同比增長 31.46%。其中， 功率半導(dǎo)體、智能傳感器、光電半導(dǎo)體、智能控制 IC、制造及服務(wù)分別實現(xiàn) 收入 4.61 億元、3.23 億元、3.20 億元、1.87 億元以及 1.32 億元，占比分別為 31.99%、22.39%、22.17%、13.00%以及 9.15%。

5.5 時代電氣

公司是我國城軌牽引變流系統(tǒng)龍頭，具有“器件+系統(tǒng)+整機”完整產(chǎn)業(yè) 鏈。根據(jù)城軌牽引變流系統(tǒng)市場招投標(biāo)等公開信息統(tǒng)計，公司在國內(nèi)城軌牽 引變流系統(tǒng)市場連續(xù)九年市占率第一。公司產(chǎn)品主要包括以軌道交通牽引變 流系統(tǒng)為主的軌道交通電氣裝備、軌道工程機械、通信信號系統(tǒng)等。此外， 公司積極布局功率半導(dǎo)體器件、工業(yè)變流產(chǎn)品、新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)、傳感 器件、海工裝備等領(lǐng)域。

2020 年公司營收 160.34 億元，同比下降 1.66%。其中，軌道交通裝備 收入 138.90 億元，占收入比重為 86.63%；功率半導(dǎo)體器件收入 8.01 億元， 同比增長 54.48%，占收入比重為 5.00%。

公司是我國高壓 IGBT 龍頭，采用 IDM 模式布局。在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域， 公司建有 6 吋雙極器件、8 吋 IGBT 和 6 吋碳化硅的產(chǎn)業(yè)化基地。公司 1700V6500V 系列高壓高電流密度 IGBT 產(chǎn)品，已大批量應(yīng)用于軌道交通與電網(wǎng)領(lǐng) 域；在新能源汽車行業(yè)，公司最新一代產(chǎn)品已向國內(nèi)多家龍頭汽車整車廠送 樣測試驗證。

6、投資分析

在碳中和及節(jié)能減排的推動下，IGBT 需求將進(jìn)一步擴張。作為電能轉(zhuǎn) 換核心器件，IGBT 國產(chǎn)化替代迎來黃金發(fā)展期。

7、風(fēng)險提示

IGBT 芯片研發(fā)不及預(yù)期、車規(guī)級 IGBT 進(jìn)展不及預(yù)期、國產(chǎn)替代進(jìn)程 不及預(yù)期。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫官網(wǎng)】。

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