（報(bào)告出品方/作者：安信證券，劉文正、杜一帆）1.行業(yè)發(fā)展周期：行業(yè)高度景氣，集中度有較大提升空間1.1.代工處于化妝品產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)1.1.1.化妝品產(chǎn)業(yè)鏈涉及生產(chǎn)、品牌、營(yíng)銷、渠道等多個(gè)環(huán)節(jié)化妝品產(chǎn)業(yè)鏈大致分為原料供應(yīng)、生產(chǎn)制造、品牌、

（報(bào)告出品方/作者：安信證券，劉文正、杜一帆）

1. 行業(yè)發(fā)展周期：行業(yè)高度景氣，集中度有較大提升空間

1.1. 代工處于化妝品產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)

1.1.1. 化妝品產(chǎn)業(yè)鏈涉及生產(chǎn)、品牌、營(yíng)銷、渠道等多個(gè)環(huán)節(jié)

化妝品產(chǎn)業(yè)鏈大致分為原料供應(yīng)、生產(chǎn)制造、品牌、營(yíng)銷、渠道等環(huán)節(jié)。

原料供應(yīng)：原料供應(yīng)商指化妝品內(nèi)容物原料供應(yīng)商和塑料包裝原料供應(yīng)商。內(nèi)容物原料包括 甘油、乳化劑、表面活性劑、透明質(zhì)酸等。全球知名化妝品原料供應(yīng)商大多來(lái)自德國(guó)和美國(guó)， 以德國(guó)偏多，比如巴斯夫，全世界一半的化妝品品牌都是其客戶，荷蘭企業(yè)帝斯曼，全球最 大的防曬集合活性成分生產(chǎn)商之一，還有亞什蘭、科萊恩、贏創(chuàng)、奇華頓等；國(guó)內(nèi)知名的原 料供應(yīng)商包括華熙生物，全球最大的透明質(zhì)酸研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)，科思股份、東方淼淼、 廣州天賜、湖南麗臣、南京中獅化學(xué)品等。目前國(guó)內(nèi)的化妝品活性成分行業(yè)以產(chǎn)品單一、生 產(chǎn)批量較小的小型化工企業(yè)為主，主要面向國(guó)內(nèi)低端化妝品生產(chǎn)企業(yè)；而國(guó)際化妝品活性成 分公司主要供應(yīng)國(guó)際化妝品企業(yè)和國(guó)內(nèi)高端化妝品生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率較高。塑料包裝原 料主要包括合成樹(shù)脂（PE、PP 等）、色母等，生產(chǎn)商主要是一些石油化工行業(yè)的下游企業(yè)。

生產(chǎn)制造：分為內(nèi)容物和外包裝的生產(chǎn)商，內(nèi)容物的生產(chǎn)根據(jù)不同的運(yùn)營(yíng)主體背景，可分為 專業(yè)的 OEM/ODM 廠商和品牌自建廠商；外包裝生產(chǎn)商包括包材生產(chǎn)商以及花盒生產(chǎn)商，化 妝品包材生產(chǎn)同樣有外包和自產(chǎn)兩種模式。知名的 OEM/ODM 廠商包括科絲美詩(shī)、瑩特麗、 科瑪、諾斯貝爾等，嘉亨家化、通產(chǎn)麗星、錦盛新材等是國(guó)內(nèi)主要的化妝品塑料包裝制造商。 目前化妝品代工廠發(fā)展逐漸成熟，國(guó)內(nèi)不乏能夠提供一體化生產(chǎn)的 OEM/ODM 廠商，比如嘉 亨家化，可以包攬從內(nèi)容物、外包裝設(shè)計(jì)以及成品生產(chǎn)等流程，品牌方只需要下訂單以及負(fù) 責(zé)后期成品的銷售環(huán)節(jié)。

生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)又包括內(nèi)容物、包材及外包裝花盒的生產(chǎn)和最后的終端產(chǎn)品的產(chǎn)出。

內(nèi)容物的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，對(duì)于品牌方給出產(chǎn)品配方的情況下，由品牌自建工廠或 OEM/ODM 廠商向品牌方認(rèn)可的原料供應(yīng)商采購(gòu)，然后進(jìn)行加工生產(chǎn)，當(dāng)品牌方客戶有個(gè)性化產(chǎn)品 的需求時(shí)，品牌商也會(huì)作為原料供應(yīng)商向代工廠提供芳香劑、包材等。對(duì)于品牌方要求 的 ODM 產(chǎn)品，ODM 廠商根據(jù)客戶的需求進(jìn)行產(chǎn)品配方的研發(fā)，在其審核通過(guò)后進(jìn)行生 產(chǎn)。國(guó)際大牌外包生產(chǎn)，不外包研發(fā)?；瘖y品內(nèi)容物的研發(fā)一般包括活性成分的研究、 活性成分的搭配、配方體系的研究、真人臨床實(shí)測(cè)等步驟，而 ODM 廠商大多沒(méi)有基礎(chǔ) 研究和核心成分的深耕，更多的是不同成分的組合搭配、新成分的運(yùn)用等偏后期的研究。 因此國(guó)際大牌的化妝品代工廠一般只負(fù)責(zé)生產(chǎn)，原材料的選擇以及配方都由品牌方?jīng)Q定。

包材和花盒的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，分為外包和自產(chǎn)兩種模式。包材外包生產(chǎn)增加了工序，卻降低 了成本。由于一些化妝品包裝的配件較多，相比由一家廠商生產(chǎn)全部配件的成本，尋找 各部件的專業(yè)廠家生產(chǎn)的成本卻更低，因此部分外包裝生產(chǎn)商會(huì)將生產(chǎn)業(yè)務(wù)外包，而只 負(fù)責(zé)研發(fā)設(shè)計(jì)與銷售，根據(jù)包材的不同類型，比如塑料瓶、玻璃瓶、軟管等，選擇不同 的上游包材制造代工廠，包括設(shè)備工廠、外處理加工廠、塑料廠、電鍍廠、噴沙廠、玻 璃廠、噴涂印刷廠等?；ê械纳a(chǎn)主要是紙箱廠、印刷廠的配合。

終端產(chǎn)品的產(chǎn)出環(huán)節(jié)，內(nèi)容物制造商在采購(gòu)包材、原材料以及加工生產(chǎn)后，需要進(jìn)行最 后灌裝、包裝的工作，終端產(chǎn)品由代工廠產(chǎn)出的情況下，品牌商和 OEM/ODM 代工廠按 照代工廠承擔(dān)的原材料成本、加工費(fèi)成本為基礎(chǔ)并考慮其合理利潤(rùn)加成協(xié)商確定采購(gòu)成 品的價(jià)格。

產(chǎn)品生產(chǎn)完成后，還將由品牌商根據(jù)產(chǎn)品定位和消費(fèi)者需求進(jìn)行品牌塑造造、營(yíng)銷、分銷等 環(huán)節(jié)，最后到達(dá)消費(fèi)者手中。

品牌塑造和營(yíng)銷：該環(huán)節(jié)是化妝品從產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為商品第一步，品牌商需要確定產(chǎn)品獨(dú)特的賣 點(diǎn)，通過(guò)電視、地鐵廣告等傳統(tǒng)媒體，或者小紅書、抖音、知乎等新媒體進(jìn)行廣告宣傳，并 與美妝 KOL 合作種草。

渠道：分為直營(yíng)&經(jīng)銷、線上&線下幾種類型。將產(chǎn)品直接售賣給消費(fèi)者，或者賣給經(jīng)銷商， 進(jìn)而售賣給消費(fèi)者。

1.1.2. 產(chǎn)業(yè)鏈中品牌方攫取大部分價(jià)值

（1） 上游原料供應(yīng)商

內(nèi)容物原料供應(yīng)商的毛利率大部分在 25%-35%，以國(guó)際知名原料供應(yīng)商巴斯夫和國(guó)內(nèi)科思 股份、天賜材料和及華熙生物為例，其化妝品活性成分業(yè)務(wù)毛利率大致處于 25%-35%區(qū)間， 華熙生物作為玻尿酸原料的龍頭企業(yè)，在成本上具有一定優(yōu)勢(shì)，因此毛利率大幅高于其他原 料商。

（2） 中游化妝品代工廠制造商及塑料包裝制造商

生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)毛利率為 10%-35%，代工廠的毛利率在全產(chǎn)業(yè)鏈上相對(duì)低于原料生產(chǎn)商和品牌方。以諾斯貝爾、嘉亨家化、棟方股份、科絲美詩(shī)為例，國(guó)內(nèi)代工廠化妝品業(yè)務(wù)的毛利率 均在 20%-35%之間，而國(guó)際知名的代工企業(yè)科絲美詩(shī)的毛利率不到 15%。

（3） 下游品牌商及渠道商

品牌商毛利率為 60%-80%左右，品牌商在化妝品產(chǎn)業(yè)鏈中占絕對(duì)主導(dǎo)地位，毛利率水平全 產(chǎn)業(yè)鏈最高。以歐萊雅、資生堂、逸仙電商、上海家化、貝泰妮的為例，其毛利率在 60%-80% 之間。

品牌商的銷售費(fèi)用率在 30%-60%，以雅詩(shī)蘭黛、貝泰妮、上海家化、珀萊雅的銷售費(fèi)用率 為例。銷售費(fèi)用還包括品牌宣傳費(fèi)和促銷費(fèi)，以渠道商的毛利來(lái)看，渠道商包括代運(yùn)營(yíng)、線 上平臺(tái)以及經(jīng)銷商和線下終端的抽成，代運(yùn)營(yíng)的毛利率在 30%-60%，線上平臺(tái)的收費(fèi)包括 平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)、廣告費(fèi)等，其毛利率在 25%-45%，經(jīng)銷商的毛利率在 30%左右， 線下終端的毛利率在 40%左右。

根據(jù)上述價(jià)值鏈拆分，在 120-140 元左右的終端產(chǎn)品中，其中原材料成本 13.5-16.9 元，原 料供應(yīng)商加價(jià) 4.5-9.1 元，代工廠加價(jià) 2-14 元，品牌商加價(jià) 60-80 元左右，經(jīng)過(guò)經(jīng)銷商/電 商平臺(tái)加價(jià)/抽成后，大約 50%左右，銷售至消費(fèi)者手中。

1.2. 集中度存較大提升空間，國(guó)產(chǎn)代工廠迅速崛起

國(guó)內(nèi)化妝品代工行業(yè)市場(chǎng)集中度存在較大提升空間。國(guó)內(nèi)化妝品代工企業(yè)的營(yíng)收普遍在 20 億元以下。整體來(lái)說(shuō)，我國(guó)的化妝品代工企 業(yè)可以劃分為四個(gè)梯隊(duì)：（1）龍頭型企業(yè)：以主要加工護(hù)膚品的諾斯貝爾及主要加工彩妝的 科絲美詩(shī)（中國(guó)）為代表，銷售規(guī)模在 20 億元左右，企業(yè)規(guī)模較大；（2）行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)者：太和生技、全麗、大江生醫(yī)等，銷售規(guī)模在 10 億元左右； （3）行業(yè)中堅(jiān)力量：貝豪集團(tuán)、科瑪（中國(guó)）、瑩特麗（中國(guó)）、上海臻臣等，銷售規(guī)在 5 億元左右；（4）中小企業(yè)：棟方、芭薇、愛(ài)美斯等，公司規(guī)模小，一般在 1-2 億元左右。根 據(jù)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局公告，目前化妝品生產(chǎn)許可獲證企業(yè)有 5000 余家，行業(yè)市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)集中度較低，總體上以中小企業(yè)居多，隨著行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，化妝品生產(chǎn)將逐 步向具有嚴(yán)格質(zhì)量控制、符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的自主品牌及規(guī)模較大的 OEM/ODM 企業(yè)集中。從代 工廠類型來(lái)看，我國(guó)本土化妝品代工廠的加工品類主要以護(hù)膚品為主，與國(guó)際代工廠相比產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)較為單一，研發(fā)實(shí)力有待提升。

國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)研發(fā)能力與國(guó)外存在一定差距。強(qiáng)大的研發(fā)能力能為代工企業(yè)帶來(lái)更多訂單， 從而擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入并提升利潤(rùn)率。但目前國(guó)內(nèi)化妝品代工企業(yè)在研發(fā)方面的投入仍略顯不足。 中國(guó)化妝品 ODM 龍頭企業(yè)諾斯貝爾，在 2019 年研發(fā)費(fèi)用率僅有 3.3%，相比于全球化妝品 代工廠的研發(fā)費(fèi)用率，比如韓國(guó)科瑪集團(tuán)的 7.12%和科絲美詩(shī)（韓國(guó)）的 4.36%，存在一定 的差距。

近年來(lái)國(guó)產(chǎn)代工廠生產(chǎn)、研發(fā)技術(shù)發(fā)展快速，與國(guó)際大廠差距呈縮小態(tài)勢(shì)。

2019 年，凱度消費(fèi)者指數(shù)顯示，中國(guó)面膜市場(chǎng)的體量已經(jīng)接近中國(guó)護(hù)膚品體量的 10%， 達(dá)到 240 億元左右，目前國(guó)際化妝品行業(yè)都公認(rèn)面膜品類是中國(guó)化妝品行業(yè)中最早能夠 與外資品牌抗衡的品類，也是全球化妝品行業(yè)中領(lǐng)先全球的優(yōu)勢(shì)品類。在膜布技術(shù)上， 全球最大面膜 ODM 廠家中山諾斯貝爾已經(jīng)形成了從膜布原材料的種植、加工到生產(chǎn)的 一條龍閉環(huán)，而且諾斯貝爾以日產(chǎn) 650 萬(wàn)片面膜的生產(chǎn)能力（公司官網(wǎng)），吸引屈臣氏、 溯黎、植物醫(yī)生、伽藍(lán)集團(tuán)等公司紛紛與其合作。

2017 年本土彩妝行業(yè)代工企業(yè)第 1 位公司上海臻臣，雖然成立僅有不到 6 年時(shí)間，但 現(xiàn)在已擁有 62 人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研究所庫(kù)存超過(guò) 5000 個(gè)配方。

在彩妝代工行業(yè)同樣非常出色的中國(guó)臺(tái)灣太和生技，在護(hù)膚品上也有不俗的研發(fā)實(shí)力，以中 華本草為研發(fā)重心，運(yùn)用岐黃文化的中華本草，結(jié)合微生物精準(zhǔn)發(fā)酵技術(shù)以及西方醫(yī)療 及科技，耗費(fèi) 7 年時(shí)間研發(fā)除眾多中醫(yī)藥非遺配方產(chǎn)品，其產(chǎn)品研究及創(chuàng)新設(shè)計(jì)占集團(tuán) 營(yíng)收約 7.5%。

成立于 1992 年的雅純制造，目前在國(guó)內(nèi)擁有上海、廣州兩個(gè)研發(fā)中心，４座工廠（雅 純、雅蝶、筑美、格雅詩(shī)），擁有 2000 多個(gè)成熟配方，合作客戶多達(dá) 500 多家。近年來(lái) 通過(guò)引進(jìn)韓國(guó)高級(jí)研發(fā)人才，與瑞士、日本、法國(guó)德國(guó)等國(guó)實(shí)驗(yàn)室合作，研發(fā)水平提升 迅速，推出了多項(xiàng)黑科技。在蒸汽乳化技術(shù)、凍干技術(shù)、抗污染鏡盾技術(shù)、抗老化鏡盾 技術(shù)、抗過(guò)敏鏡盾技術(shù)、天然發(fā)酵鏡盾技術(shù)等方面擁有優(yōu)勢(shì)。

國(guó)產(chǎn)新銳品牌更愿選擇國(guó)內(nèi)代工廠。國(guó)內(nèi)代工廠相比國(guó)外代工廠，普遍流程簡(jiǎn)單、效率高、 服務(wù)態(tài)度好，在人力、物力、時(shí)效方面都是更好的選擇。

國(guó)外工廠一般對(duì)訂單有起訂量的規(guī)定，而且在選擇合作客戶方面也會(huì)非常苛刻，而大部 分國(guó)內(nèi)代工廠沒(méi)有相關(guān)的要求，并且國(guó)外工廠體量大，在行業(yè)中具有話語(yǔ)權(quán)，國(guó)內(nèi)新銳 品牌與其合作時(shí)的議價(jià)能力較低，所以對(duì)于國(guó)產(chǎn)新銳品牌來(lái)說(shuō)是更合適且風(fēng)險(xiǎn)更低、成 本更低的選擇。

在交貨周期方面，國(guó)內(nèi)代工廠的周期比較短，只要包材到位基本上一周之內(nèi)可以出貨， 國(guó)外工廠的手續(xù)流程非常繁瑣，且有些工廠的生產(chǎn)不再國(guó)內(nèi)，多方面因素使得工期變長(zhǎng)， 而產(chǎn)品更新?lián)Q代對(duì)于新銳品牌來(lái)說(shuō)非常重要，這使得國(guó)產(chǎn)品牌更愿選擇本土代工廠。

國(guó)內(nèi)品牌與國(guó)外工廠在文化背景和語(yǔ)言溝通方面也存在差異和障礙。

2. 行業(yè)發(fā)展周期：行至強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，核心資源稀缺性凸顯，驅(qū)動(dòng)行業(yè)集中度提升

2020 年以來(lái)，化妝品行業(yè)相關(guān)法規(guī)發(fā)生較大變化。此前行業(yè)實(shí)行的法規(guī)為《化妝品衛(wèi)生監(jiān) 督條例》，為 1989 年 9 月 26 日經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)、衛(wèi)生部于 1989 年 11 月 13 日發(fā)布、自 1990 年 1 月 1 日起施行。30 年以來(lái)，化妝品行業(yè)發(fā)生迅猛發(fā)展。經(jīng)過(guò)幾年的調(diào)研，反復(fù)地征求 意見(jiàn)和修改，《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》（下稱“《條例》”）于 2020 年 6 月 16 日被國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)， 并在 2021 年 1 月 1 日開(kāi)始實(shí)施。圍繞《條例》，化妝品行業(yè)已規(guī)劃數(shù)十部相關(guān)管理辦法等， 其中部分已經(jīng)發(fā)布并實(shí)施，部分仍在征求意見(jiàn)中，部分具體內(nèi)容尚未發(fā)布。

2.1. 原料監(jiān)管細(xì)化，龍頭優(yōu)勢(shì)更為顯著

原監(jiān)管體系下，對(duì)原料生產(chǎn)監(jiān)管力度較弱，新規(guī)下對(duì)原料生產(chǎn)要求整體提升，將產(chǎn)生顯著龍 頭效應(yīng)。①原料成分“寬進(jìn)嚴(yán)出”，原料商門檻提升、創(chuàng)新收益更受保障；②每原料商每原 料的原料報(bào)送碼具“唯一性”，原料報(bào)送碼進(jìn)入化妝品產(chǎn)品備案文件，將強(qiáng)化原料商與品牌 商綁定關(guān)系；③功效宣稱規(guī)范要求嚴(yán)格，考慮到功效宣稱評(píng)價(jià)體系需要較大固定資產(chǎn)投入及 團(tuán)隊(duì)建設(shè)成本，代工環(huán)節(jié)更具規(guī)模效應(yīng)、有望通過(guò)進(jìn)行功效論證延伸產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。

2.1.1. 原料成分“寬進(jìn)嚴(yán)出”，原料商門檻提升、創(chuàng)新收益更受保障

根據(jù)《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》，國(guó)家按照風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)化妝品、化妝品原料實(shí)行分類管理?；?妝品分為特殊化妝品和普通化妝品。國(guó)家對(duì)特殊化妝品實(shí)行注冊(cè)管理，對(duì)普通化妝品實(shí)行備 案管理?；瘖y品原料分為新原料和已使用的原料。國(guó)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度較高的化妝品新原料實(shí)行 注冊(cè)管理，對(duì)其他化妝品新原料實(shí)行備案管理。在我國(guó)境內(nèi)首次使用于化妝品的天然或者人 工原料為化妝品新原料。具有防腐、防曬、著色、染發(fā)、祛斑美白功能的化妝品新原料，經(jīng) 國(guó)務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門注冊(cè)后方可使用；其他化妝品新原料應(yīng)當(dāng)在使用前向國(guó)務(wù)院藥品監(jiān) 督管理部門備案。國(guó)務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門可以根據(jù)科學(xué)研究的發(fā)展，調(diào)整實(shí)行注冊(cè)管理的 化妝品新原料的范圍，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)施。

《化妝品注冊(cè)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》、《化妝品新原料注冊(cè)與備案資料規(guī)范（征求意見(jiàn)稿）》 等對(duì)化妝品新原料放開(kāi)了大門，進(jìn)一步擴(kuò)大了化妝品研發(fā)創(chuàng)新的空間。目前《已使用化妝品 原料名稱目錄》收錄原料數(shù)量為 8783 種，國(guó)家藥監(jiān)局曾在 2018 年發(fā)布了《國(guó)際化妝品標(biāo) 準(zhǔn)中文名稱目錄（2018 版）（征求意見(jiàn)稿）》，其中收錄的化妝品原料數(shù)量達(dá)到了 22620 種。 同時(shí)《條例》提到了“國(guó)家鼓勵(lì)和支持開(kāi)展化妝品研究、創(chuàng)新”,這將激勵(lì)和支持企業(yè)運(yùn)用現(xiàn) 代科學(xué)技術(shù)，為國(guó)產(chǎn)化妝品尋找突破口。雖然化妝品新原料申報(bào)放開(kāi)，但實(shí)際是以“寬進(jìn)嚴(yán) 出”的思路進(jìn)行管控，對(duì)新原料的申報(bào)資料提出了相對(duì)嚴(yán)格的要求，新原料的毒理學(xué)、功效 測(cè)試，安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，人體安全性測(cè)試等都需要大量真實(shí)研發(fā)和資金投入。

2.1.2. 原料報(bào)送碼“唯一性”強(qiáng)化原料商與品牌商綁定關(guān)系

根據(jù)《化妝品原料質(zhì)量安全相關(guān)信息報(bào)送指南》，每一個(gè)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的每一個(gè)原料都只對(duì) 應(yīng)一個(gè)報(bào)送碼，所以即便擁有同一 INCI 名的原料，原料報(bào)送碼也會(huì)不同。而根據(jù)相應(yīng)要求 進(jìn)行報(bào)送的原料意味著有齊全的安全技術(shù)信息，相當(dāng)于通過(guò)了國(guó)家局的初篩。如果選擇了未 獲得報(bào)送碼的企業(yè)，有可能無(wú)法獲得其原料的安全信息文件，這將直接影響化妝品成品的注 冊(cè)備案。

原料生產(chǎn)商可授權(quán)其他境內(nèi)企業(yè)對(duì)原料質(zhì)量安全相關(guān)信息進(jìn)行報(bào)送和日常維護(hù)：被授權(quán)企業(yè) 開(kāi)通用戶權(quán)限時(shí)，還應(yīng)當(dāng)同時(shí)提交化妝品原料生產(chǎn)商出具授權(quán)書。授權(quán)書應(yīng)明確授權(quán)關(guān)系和 授權(quán)報(bào)送原料質(zhì)量安全相關(guān)信息的原料商品名稱，同一規(guī)格原料的質(zhì)量安全相關(guān)信息只能授 權(quán)一家企業(yè)。

原料報(bào)送碼進(jìn)入備案信息，強(qiáng)化綁定原料商和品牌商，合作更加穩(wěn)定。原料報(bào)送碼無(wú)疑是我 國(guó)對(duì)原料監(jiān)管的一大科學(xué)舉措，很大程度上填補(bǔ)了不同來(lái)源、不同規(guī)格、不同組成形式的已 使用原料的監(jiān)管盲區(qū)，也為化妝品成品企業(yè)提供了一定的原料商篩選標(biāo)準(zhǔn)。從流程上看來(lái)， 一方面化妝品企業(yè)可以向原料生產(chǎn)企業(yè)索要所用原料的質(zhì)量安全信息文件，整理后逐一提交； 一方面原料生產(chǎn)企業(yè)可以自行報(bào)送原料的相關(guān)信息，并將原料報(bào)送碼向化妝品企業(yè)進(jìn)行傳遞， 使用了該原料的所有化妝品企業(yè)都可直接關(guān)聯(lián)報(bào)送碼即可。化妝品企業(yè)備案的時(shí)候會(huì)跟原料 報(bào)送碼綁定，使原料商和產(chǎn)品商的關(guān)聯(lián)度加強(qiáng)。因?yàn)樽兏脑挄?huì)有一些變更的手續(xù)，變更的 難度現(xiàn)在不太確定。但是有了這個(gè)機(jī)制之后，化妝品的客戶可能不太愿意隨便的去變更配方， 變更原料商。

2.1.3. 功效宣稱規(guī)范要求嚴(yán)格，代工企業(yè)有望通過(guò)進(jìn)行功效論證延伸產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值

根據(jù)《化妝品功效宣稱評(píng)價(jià)規(guī)范》，化妝品功效宣稱評(píng)價(jià)需要通過(guò)文獻(xiàn)資料調(diào)研、研究數(shù)據(jù) 分析或者化妝品功效宣稱評(píng)價(jià)試驗(yàn)等手段，對(duì)化妝品在正常使用條件下的功效宣稱內(nèi)容進(jìn)行 科學(xué)測(cè)試和合理評(píng)價(jià)，并作出相應(yīng)評(píng)價(jià)結(jié)論?；瘖y品注冊(cè)人、備案人在申請(qǐng)注冊(cè)或進(jìn)行備案 的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照本規(guī)范要求，在國(guó)家藥品監(jiān)督管理局指定的專門網(wǎng)站上傳產(chǎn)品功效宣稱依 據(jù)的摘要?；瘖y品注冊(cè)人、備案人對(duì)提交的功效宣稱依據(jù)的摘要的科學(xué)性、真實(shí)性、可靠性 和可追溯性負(fù)責(zé)。

功效越強(qiáng)，則越需要充分的科學(xué)依據(jù)以證明。

①能夠通過(guò)視覺(jué)、嗅覺(jué)等感官直接識(shí)別的（如清潔、卸妝、美容修飾、芳香、爽身、染發(fā)、 燙發(fā)、發(fā)色護(hù)理、脫毛、除臭和輔助剃須剃毛等），或者通過(guò)簡(jiǎn)單物理遮蓋、附著、摩擦等 方式發(fā)生效果（如物理遮蓋祛斑美白、物理方式去角質(zhì)和物理方式去黑頭等）且在標(biāo)簽上明 確標(biāo)識(shí)僅具物理作用的功效宣稱，可免予公布產(chǎn)品功效宣稱依據(jù)的摘要。

②僅具有保濕和護(hù)發(fā)功效的化妝品，可以通過(guò)文獻(xiàn)資料調(diào)研、研究數(shù)據(jù)分析或者化妝品功效 宣稱評(píng)價(jià)試驗(yàn)等方式進(jìn)行功效宣稱評(píng)價(jià)。

③具有抗皺、緊致、舒緩、控油、去角質(zhì)、防斷發(fā)和去屑功效，以及宣稱溫和（如無(wú)刺激） 或量化指標(biāo)（如功效宣稱保持時(shí)間、功效宣稱相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等）的化妝品，應(yīng)當(dāng)通過(guò)化妝品 功效宣稱評(píng)價(jià)試驗(yàn)方式，可以同時(shí)結(jié)合文獻(xiàn)資料或研究數(shù)據(jù)分析結(jié)果，進(jìn)行功效宣稱評(píng)價(jià)。

④具有祛斑美白、防曬、防脫發(fā)、祛痘、滋養(yǎng)和修護(hù)功效的化妝品，應(yīng)當(dāng)通過(guò)人體功效評(píng)價(jià) 試驗(yàn)方式進(jìn)行功效宣稱評(píng)價(jià)。具有祛斑美白、防曬和防脫發(fā)功效的化妝品，應(yīng)當(dāng)由化妝品注 冊(cè)和備案檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)按照強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)規(guī)范的要求開(kāi)展人體功效評(píng)價(jià)試驗(yàn)，并出具報(bào) 告。

⑤進(jìn)行特定宣稱的化妝品（如宣稱適用敏感皮膚、宣稱無(wú)淚配方），應(yīng)當(dāng)通過(guò)人體功效評(píng)價(jià) 試驗(yàn)或消費(fèi)者使用測(cè)試的方式進(jìn)行功效宣稱評(píng)價(jià)。通過(guò)宣稱原料的功效進(jìn)行產(chǎn)品功效宣稱的， 應(yīng)當(dāng)開(kāi)展文獻(xiàn)資料調(diào)研、研究數(shù)據(jù)分析或者功效宣稱評(píng)價(jià)試驗(yàn)證實(shí)原料具有宣稱的功效，且 原料的功效宣稱應(yīng)當(dāng)與產(chǎn)品的功效宣稱具有充分的關(guān)聯(lián)性。

對(duì)化妝品進(jìn)行功效測(cè)評(píng)，主要成本可以分為兩大類：器械購(gòu)買成本及測(cè)評(píng)團(tuán)隊(duì)搭建成本。2018 年廣東輕工職業(yè)技術(shù)學(xué)院發(fā)布了其功效評(píng)價(jià)儀器設(shè)備購(gòu)臵（重招）中標(biāo)結(jié)果公告，其共購(gòu)買 6 臺(tái)功效測(cè)評(píng)儀器，可觀察到為較基礎(chǔ)的測(cè)評(píng)類型，共花費(fèi)近 120 萬(wàn)元。可知如需制備齊全 的測(cè)評(píng)類器械，需進(jìn)行一定規(guī)模的固定資產(chǎn)投資。此外，隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，相關(guān)從業(yè)人才將 更為搶手和稀缺，團(tuán)隊(duì)搭建或需較長(zhǎng)的周期及成本。如代工廠能夠依托現(xiàn)有資源，進(jìn)行價(jià)值 鏈延伸，獲取功效宣稱論據(jù)，則將顯著強(qiáng)化其在價(jià)值鏈中的重要性；并且，代工廠環(huán)節(jié)進(jìn)行 功效宣稱論證相較于品牌方而言，更具規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

2.2. 權(quán)責(zé)劃分清晰，核心崗位人才供給稀缺

化妝品注冊(cè)人、備案人、質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人、境內(nèi)責(zé)任人的資質(zhì)及責(zé)任要求清晰。根據(jù)《條例》， 化妝品注冊(cè)申請(qǐng)人、備案人應(yīng)當(dāng)具備下列條件：是依法設(shè)立的企業(yè)或者其他組織；有與申請(qǐng) 注冊(cè)、進(jìn)行備案的產(chǎn)品相適應(yīng)的質(zhì)量管理體系；有化妝品不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)與評(píng)價(jià)能力。化妝品 新原料和化妝品注冊(cè)、備案前，注冊(cè)申請(qǐng)人、備案人應(yīng)當(dāng)自行或者委托專業(yè)機(jī)構(gòu)開(kāi)展安全評(píng) 估。質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人：從事安全評(píng)估的人員應(yīng)當(dāng)具備化妝品質(zhì)量安全相關(guān)專業(yè)知識(shí)，并具有 5 年以上相關(guān)專業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。境外化妝品注冊(cè)人、備案人應(yīng)當(dāng)指定我國(guó)境內(nèi)的企業(yè)法人（即 境內(nèi)責(zé)任人）辦理化妝品注冊(cè)、備案，協(xié)助開(kāi)展化妝品不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)、實(shí)施產(chǎn)品召回。

《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》規(guī)定，化妝品注冊(cè)人、備案人、受托生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)臵質(zhì)量安全負(fù) 責(zé)人，未依照規(guī)定設(shè)臵，將面臨罰款、停產(chǎn)停業(yè)、吊銷許可證，甚至 5 年內(nèi)禁止從事化妝品 行業(yè)的處罰。《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》的實(shí)施使得 “質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人”缺口擴(kuò)大。新規(guī)下， 化妝品企業(yè)未按要求配臵質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人的違法成本提高、處罰力度加大，因此質(zhì)量安全負(fù) 責(zé)人崗位需求量激增，供不應(yīng)求。此前，生產(chǎn)企業(yè)都已根據(jù)《化妝品生產(chǎn)許可檢查要點(diǎn)》設(shè) 立了“質(zhì)量負(fù)責(zé)人”，承擔(dān)相當(dāng)于“質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人”的責(zé)任，因此受影響不大。但新條例要求品 牌方也設(shè)臵“質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人”，從而加重了該類人才的緊缺程度。當(dāng)前全國(guó)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量 達(dá)到 5400 余家，而各類化妝品注冊(cè)備案主體有 8.7 萬(wàn)余家，因此“質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人”的市場(chǎng)需 求缺口非常大。

新條例壓力下，企業(yè)的人工成本增加、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理流程拉長(zhǎng)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，快速解決內(nèi) 部的人才缺口問(wèn)題主要有三類辦法，內(nèi)部培養(yǎng)、外部招聘以及招聘兼職專家。外聘和招聘兼 職專家的辦法風(fēng)險(xiǎn)較大，并且新條例要求質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任，因此兼職型專 家的“掛證”也只能是暫時(shí)的。內(nèi)部培養(yǎng)則更加切實(shí)有效，能夠節(jié)省招聘時(shí)間以及減少薪酬 成本和管理成本，而相比工廠型企業(yè)，品牌方在內(nèi)部轉(zhuǎn)崗消化的方式上更具優(yōu)勢(shì)?？偟膩?lái)說(shuō)， 設(shè)立“質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人“是對(duì)于整個(gè)行業(yè)的考驗(yàn)，企業(yè)的人工成本增加，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理流程 也拉長(zhǎng)了，初創(chuàng)企業(yè)可能會(huì)因此增加運(yùn)行和管理成本，一些中小型或剛起步企業(yè)或?qū)⒚媾R淘 汰出局。

根據(jù)獵聘及 BOSS 直聘，可以看到已經(jīng)有大量的化妝品質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人招聘需求，其薪水普 遍高于行業(yè)其他崗位。

3. 企業(yè)生命周期：從基本要素到品牌戰(zhàn)略，洞察不同階段代工環(huán)節(jié)必要性

3.1. 抽絲剝繭，提煉選擇生產(chǎn)模式的 5 個(gè)基本要素

化妝品公司對(duì)代工的需求程度源自成本產(chǎn)出比，速度，增值服務(wù)，自主性和品牌形象 5 個(gè)要 素之間的權(quán)衡把控，不同產(chǎn)品、不同品牌乃至化妝品公司不同生命周期對(duì)于代工或者自建的 選擇，均來(lái)源于對(duì)這五個(gè)要素不同的需求和選擇。

3.1.1. 成本產(chǎn)出比：選擇代工有助于降低成本，穩(wěn)定產(chǎn)出質(zhì)量

化妝品生產(chǎn)需要設(shè)備重資產(chǎn)投入，存在規(guī)模效應(yīng)。化妝品生產(chǎn)環(huán)節(jié)最主要的資金投入在設(shè)備 層面，根據(jù)近年來(lái)主要化妝品公司新建廠房公告情況，一個(gè)完整的生產(chǎn)項(xiàng)目（含車間及生產(chǎn) 線、倉(cāng)庫(kù)、辦公樓）等的資金投入在億元級(jí)別，一條生產(chǎn)線的資金投入在千萬(wàn)級(jí)別，上海家 化青浦工廠建設(shè)項(xiàng)目投資 12 億元，御家匯面膜生產(chǎn)基地項(xiàng)目計(jì)劃投資 8 億元。對(duì)于體量較小的化妝品企業(yè)而言，自建廠房會(huì)產(chǎn)生大量資金占用，且生產(chǎn)規(guī)模較小時(shí)，攤銷成本高。

化妝品生產(chǎn)和備案環(huán)節(jié)多，需要人員和精力的投入。

化妝品生產(chǎn)涉及到多個(gè)環(huán)節(jié)，操作的各個(gè)環(huán)節(jié)都可能造成最終產(chǎn)品的差異。以化妝品乳化過(guò) 程為例，在生產(chǎn)乳膏霜的過(guò)程中，需要先將水相和油相升高到 80-90℃，然后經(jīng)歷高溫下的 均質(zhì)和攪拌乳化、冷卻降溫、檢測(cè)出料等過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，設(shè)備層面（乳化均質(zhì)機(jī)的類 型、鍋不銹鋼材質(zhì)的質(zhì)量、真空&冷卻系統(tǒng)的好壞、溫度控制等）和人工層面（針對(duì)不同配 方選擇哪種工藝，乳化過(guò)程中攪拌多少次、原料投放時(shí)間等）都會(huì)直接影響成品的效果。以 攪拌為例，對(duì)于不同大小的鍋和不同的料體攪拌的工藝參數(shù)都需要精心調(diào)節(jié)，攪拌槳速度過(guò) 快會(huì)對(duì)某些料體產(chǎn)生破壞性影響，而速度過(guò)慢會(huì)造成攪拌不均勻，可能會(huì)導(dǎo)致護(hù)膚品“顆?！?、 “搓泥”等問(wèn)題。

此外，化妝品的生產(chǎn)和銷售需要向有關(guān)部門備案，以國(guó)產(chǎn)非特殊化妝品備案的流程為例，首 先企業(yè)需要在藥監(jiān)局官網(wǎng)上進(jìn)行注冊(cè)申請(qǐng)，其次按照配方生產(chǎn)產(chǎn)品打樣，確定包裝文案后打 樣送檢，在網(wǎng)上提交備案資料，線上備案后臺(tái)申請(qǐng)生產(chǎn)企業(yè)關(guān)聯(lián)備案賬號(hào)，最后向當(dāng)?shù)厮幈O(jiān) 局提交材料、現(xiàn)場(chǎng)審核，此流程大約在三個(gè)月左右。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)特殊用途化妝品及進(jìn)口化妝 品申請(qǐng)變更產(chǎn)品配方時(shí)，應(yīng)當(dāng)向食品藥品監(jiān)管總局提交變更申請(qǐng)表以及更改后的產(chǎn)品配方、生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品設(shè)計(jì)包裝、產(chǎn)品安全性評(píng)估資料等。經(jīng)技術(shù)審核，符合要求的，重新核發(fā)許 可批件并保留原產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)；需要補(bǔ)充提交安全相關(guān)資料的，將通知企業(yè)補(bǔ)充完善；不符 合安全性相關(guān)要求的，撤銷原產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)。備案流程繁瑣，耗時(shí)長(zhǎng)，需要投入較多的人力 物力，并且若不符合相關(guān)要求，可能需要重新申請(qǐng)。

化妝品新規(guī)的頒布和實(shí)施，進(jìn)一步增加上述環(huán)節(jié)難度和成本。2021 年 1 月 1 日《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》開(kāi)始施行；《化妝品注冊(cè)備案管理辦法》將于 2021 年 5 月 1 日起正式實(shí)施。新 規(guī)加強(qiáng)了對(duì)化妝品生產(chǎn)端的管控，宣稱經(jīng)過(guò)具有化妝品人體安全與功效相應(yīng)資質(zhì)認(rèn)定的檢驗(yàn) 機(jī)構(gòu)進(jìn)行人體功效評(píng)價(jià)試驗(yàn)；且對(duì)已經(jīng)取得注冊(cè)、完成備案的化妝品新原料實(shí)行安全監(jiān)測(cè)制 度，且化妝品新原料注冊(cè)人、備案人應(yīng)當(dāng)建立化妝品新原料上市后的安全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和評(píng)價(jià)體 系，發(fā)現(xiàn)與化妝品新原料安全有關(guān)情況的，應(yīng)當(dāng)立即開(kāi)展研究，并向技術(shù)審評(píng)機(jī)構(gòu)報(bào)告；新 條例還規(guī)定化妝品注冊(cè)人、備案人、受托生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)臵質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人，未依照規(guī)定設(shè) 臵，將面臨罰款、停產(chǎn)停業(yè)、吊銷許可證，甚至 5 年內(nèi)禁止從事化妝品行業(yè)的處罰。化妝品 新規(guī)實(shí)施進(jìn)一步抬高生產(chǎn)端門檻。

成熟的代工廠生產(chǎn)產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，生產(chǎn)規(guī)模大攤低成本。成熟的代工廠對(duì)化妝品生產(chǎn)和報(bào)備 流程都比較熟悉，并在長(zhǎng)期實(shí)踐中形成較為成熟的管理體系和流程，產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，同時(shí)代 工廠生產(chǎn)多個(gè)客戶產(chǎn)品，生產(chǎn)規(guī)模大，工藝成熟，比品牌自己小批量生產(chǎn)成本更低。國(guó)內(nèi)知 名代工廠商嘉亨家化在長(zhǎng)期的日化產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中，基于日化產(chǎn)品制備原理、工藝優(yōu)化、安 全有效性研究、穩(wěn)定性控制等多個(gè)方面構(gòu)建了較為完備的技術(shù)體系。產(chǎn)品批量生產(chǎn)前，需經(jīng) 過(guò) 2-3 個(gè)月的實(shí)驗(yàn)室及小批量試驗(yàn)，對(duì)配方工藝參數(shù)進(jìn)行論證；在生產(chǎn)過(guò)程中及成品交付客 戶前，公司進(jìn)行嚴(yán)格的微生物檢測(cè)、理化檢測(cè)，確保量產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量長(zhǎng)期穩(wěn)定，能夠通過(guò)客戶 3-6 個(gè)月的現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)廠等一系列審核程序，成功融入國(guó)內(nèi)外知名日化品牌商供應(yīng)鏈。

3.1.2. 速度：終端市場(chǎng)變化快，選擇代工快速應(yīng)對(duì)新趨勢(shì)或生產(chǎn)旺季需求

化妝品消費(fèi)需求迭代加速，盲目投入新設(shè)備存在風(fēng)險(xiǎn)。化妝品行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其隨著 國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)能力的提升，以及健康美麗生活理念的滲透，消費(fèi)者需求個(gè)性化、差異化特征 愈發(fā)明顯，行業(yè)內(nèi)品牌商需要不斷推出新產(chǎn)品，通過(guò)多元化的產(chǎn)品組合以及健康時(shí)尚的設(shè)計(jì) 理念來(lái)迎合消費(fèi)者需求，以提升品牌整體的覆蓋能力，近年來(lái)凍干安瓶、發(fā)泡技術(shù)、玻尿酸 等概念在化妝品市場(chǎng)快速涌現(xiàn)，產(chǎn)品升級(jí)迭代加速。而新產(chǎn)品和新技術(shù)需要相應(yīng)設(shè)備的更新 換代和升級(jí)，如化妝品凍干生產(chǎn)線包括控制系統(tǒng)，無(wú)菌隔離器，輸送網(wǎng)帶以及沿輸送網(wǎng)帶的輸送方向依次設(shè)臵的洗瓶系統(tǒng)，灌裝系統(tǒng)，凍干系統(tǒng)和軋蓋系統(tǒng)等。在對(duì)應(yīng)細(xì)分市場(chǎng)尚未成 熟的情況 下化妝品公司盲目投入購(gòu)買新設(shè)備風(fēng)險(xiǎn)大，性價(jià)比低。

生產(chǎn)淡旺季明顯，化妝品公司通常會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性產(chǎn)能不足。化妝品銷售受促銷活動(dòng)影響較大， 情人節(jié)、“雙十一”等節(jié)日期間，品牌商通常會(huì)組織促銷活動(dòng)，較好促進(jìn)品牌銷售。其中， 雙十一通常為化妝品牌全年活動(dòng)力度最大、周期最長(zhǎng)的促銷活動(dòng)之一，疊加秋冬季節(jié)天氣干 燥對(duì)日化產(chǎn)品需求量大，以及完成年度考核目標(biāo)需要，化妝品銷售通常集中在下半年，化妝 品公司貝泰妮 40%左右的銷售在 Q4 完成（據(jù)公司公告）。受化妝品使用和銷售的淡旺季影 響，化妝品生產(chǎn)也存在一定季節(jié)性，尤其在促銷活動(dòng)旺季訂單集中，通常會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性產(chǎn)能 不足的情況。

代工廠可幫助化妝品公司快速應(yīng)對(duì)短期產(chǎn)能問(wèn)題。代工廠在長(zhǎng)期的生產(chǎn)實(shí)踐中已經(jīng)形成了較 為成熟穩(wěn)定的生產(chǎn)流程，可在較短時(shí)間內(nèi)滿足品牌商的生產(chǎn)需求。嘉亨家化憑借優(yōu)良的生產(chǎn) 管理，能快速整合各方面資源，動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)能分配，在較短時(shí)間內(nèi)完成產(chǎn)品設(shè)計(jì)、原材料采 購(gòu)以及組織生產(chǎn)、產(chǎn)品配送等所有工作，滿足客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量及交貨期的要求，其中化妝品 交貨期一般為 30 天，對(duì)于加急訂單可以在 20 天內(nèi)完成配制、灌裝、微生物及理化檢測(cè)、包 裝、運(yùn)輸?shù)慕回浟鞒獭?duì)于為客戶新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，平均周期從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、模具開(kāi)發(fā)、試樣、生產(chǎn)驗(yàn)證，一般需要 3 個(gè)月。

3.1.3. 增值服務(wù)：成熟的 ODM 工廠可為品牌商提供研發(fā)等高附加值服務(wù)

相比于品牌商需要關(guān)注生產(chǎn)研發(fā)、品牌營(yíng)銷、渠道管理等多個(gè)環(huán)節(jié)，發(fā)展成熟的 ODM 企業(yè) 精力聚焦在生產(chǎn)研發(fā)端，且積累了大量生產(chǎn)不同類型產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，在研發(fā)環(huán)節(jié)具備優(yōu)勢(shì)。

在研發(fā)架構(gòu)上，成熟 ODM 企業(yè)的研發(fā)部門設(shè)臵更為細(xì)化，科絲美詩(shī)研究中心下設(shè)護(hù)膚、彩 妝等部門，并進(jìn)一步細(xì)分為霜、粉底、精華、油類等工作室；瑩特麗全球范圍擁有 11 個(gè)研 發(fā)中心，其中有專門負(fù)責(zé)原材料創(chuàng)新、指甲油研發(fā)、活性物研發(fā)等部門。僅化妝筆品類就建 造了全球研發(fā)制造中心，根據(jù)公司官網(wǎng)，通過(guò)在研發(fā)上的巨大投入，瑩特菲勒多年來(lái)開(kāi)發(fā)出 不少特色筆，如筷子筆、正方形筆、三角形筆、含不同筆芯的雙頭筆、含雙色或多色筆芯的 筆等，截至 2016 年，公司已擁有 800 多種化妝筆配方。

在研發(fā)投入比重上，ODM 企業(yè)對(duì)研發(fā)投入更為聚焦，其研發(fā)人員占總員工人數(shù)的比重，以 及研發(fā)費(fèi)用率普遍比化妝品品牌商更高。FY2019，國(guó)外 ODM 巨頭韓國(guó)科瑪、瑩特麗和科絲 美詩(shī)的研發(fā)費(fèi)用率在 5%-8%區(qū)間，研發(fā)人員占比高達(dá) 15%-30%，而國(guó)內(nèi)外頭部化妝品品牌 商研發(fā)費(fèi)用率多數(shù)在 1%-4%，研發(fā)人員占比基本在 10%以下。

3.1.4. 自主性：品牌商普遍議價(jià)權(quán)更強(qiáng)，但自主生產(chǎn)可以自主管控工藝質(zhì)量和生產(chǎn)節(jié)奏

化妝品行業(yè)中，雖然品牌商相對(duì)于代工廠話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較強(qiáng)，但是也受到代工廠質(zhì)量管控、生產(chǎn)節(jié)奏、訂單數(shù)量等多方面因素的影響和制約。受到代工廠生產(chǎn)節(jié)奏的影響，一般需要提前 備貨，存貨相對(duì)較大。從化妝品上市公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，代工比例較高的水羊股份和貝 泰妮存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 130-290 天，比自產(chǎn)為主的化妝品公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（80-110 天）更 長(zhǎng)。

因此，化妝品品牌商通常將代工需求分散到 3-4 個(gè)代工廠生產(chǎn)，或者采取自建生產(chǎn)線的方式 增強(qiáng)生產(chǎn)的自主性，避免過(guò)度依賴單一代工廠。

3.1.5. 品牌形象：自主生產(chǎn)有助于塑造可靠踏實(shí)的品牌形象

消費(fèi)者關(guān)注生產(chǎn)端因素，品牌商涉足上游生產(chǎn)端有助于營(yíng)銷可信度。消費(fèi)者選擇護(hù)膚品時(shí)更 關(guān)注生產(chǎn)端要素：騰訊廣告調(diào)研顯示，71%的消費(fèi)者選擇美妝產(chǎn)品時(shí)會(huì)考慮“產(chǎn)品功能”， 65%的消費(fèi)者會(huì)考慮“口碑測(cè)評(píng)”。代工模式下生產(chǎn)過(guò)程與代工廠息息相關(guān)，品牌方對(duì)生產(chǎn) 端的介入較為間接；自建工廠耗資大、周期長(zhǎng)，品牌商可以自主把控生產(chǎn)環(huán)節(jié)質(zhì)量，有上游 工廠加持的研發(fā)也更具可信度，向消費(fèi)者展示了持久在化妝品領(lǐng)域深耕的決心，潛心打造有 競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，有助于塑造可靠踏實(shí)、深耕研發(fā)的品牌形象。

3.2. 從產(chǎn)品特性出發(fā)，不同化妝品對(duì)代工需求程度各異

3.2.1. 出于速度考慮：新品＞經(jīng)典單品，新品牌＞成熟品牌

新品或新品牌創(chuàng)立過(guò)程中如果涉及到全新品類產(chǎn)品，生產(chǎn)線建設(shè)需要投入較多的時(shí)間和資金， 在新品或新產(chǎn)品發(fā)展尚未成熟之時(shí)，存在一定風(fēng)險(xiǎn)，且會(huì)拖累產(chǎn)品或者品牌上市進(jìn)程，因此 初期通常會(huì)選擇與有完備生產(chǎn)線的代工廠進(jìn)行合作，快速切入市場(chǎng)。隨著產(chǎn)品或者品牌逐步 發(fā)展成熟，可能會(huì)自建相關(guān)生產(chǎn)線減少代工比例。

2018 年，華熙生物與故宮博物院推出“故宮口紅”，但公司尚未建成口紅產(chǎn)品生產(chǎn)線，因此 自 2018 年 12 月開(kāi)始，指定合格廠商瑩特麗外協(xié)加工“故宮系列”口紅。在公司募投項(xiàng)目“生 命健康產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”中，公司布局了設(shè)計(jì)產(chǎn)能 2000 萬(wàn)支/年的口紅生產(chǎn)線，后續(xù)可能轉(zhuǎn)為自 己生產(chǎn)。

3.2.2. 出于成本考慮：特殊工藝產(chǎn)品＞普通工藝產(chǎn)品，跨國(guó)公司產(chǎn)品＞本土公司產(chǎn)品

噴霧、安瓶等包含特殊工藝產(chǎn)品生產(chǎn)需要單獨(dú)開(kāi)辟產(chǎn)品線，或者需要新的技術(shù)，自建生產(chǎn)線 成本較高，因此選擇代工廠生產(chǎn)。從目前自主生產(chǎn)為主的化妝品集團(tuán)看，噴霧、安瓶、粉末 等特殊工藝化妝品為其為數(shù)不多的委托代工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品類型之一。上美集團(tuán)旗下的韓束賦 氧煥亮精華液（氣霧劑包裝）、一葉子積雪草舒潤(rùn)修護(hù)安瓶精華液（安瓶包裝）、伽藍(lán)集團(tuán)旗 下的自然堂酵母原液修護(hù)安瓶精華液、以及上海家化旗下的佰草集新恒美緊膚修護(hù)凍干安瓶 等特殊包裝/特殊工藝產(chǎn)品，均委托代工廠進(jìn)行生產(chǎn)。

跨國(guó)公司生產(chǎn)供應(yīng)鏈條較長(zhǎng)，在國(guó)外本土生產(chǎn)與國(guó)內(nèi)消費(fèi)者距離較遠(yuǎn)，靈活應(yīng)變能力不足， 且面臨進(jìn)口關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題；在國(guó)內(nèi)新建工廠需要熟悉本土的法律法規(guī)政策，并且和國(guó)內(nèi)的 行政機(jī)關(guān)打交道，需要投入資金、時(shí)間和精力，因此跨國(guó)公司也會(huì)尋求國(guó)內(nèi)成熟的代工廠生 產(chǎn)產(chǎn)品以降低成本。如雅詩(shī)蘭黛在中國(guó)無(wú)工廠（其工廠在全球位于美國(guó)、英國(guó)、加拿大、比 利時(shí)、瑞士、日本、澳大利亞七國(guó)），其核心單品之一特潤(rùn)修護(hù)精華眼霜（小棕瓶眼霜）國(guó) 內(nèi)的生產(chǎn)全部由瑩特麗負(fù)責(zé)。

3.2.3. 出于增值服務(wù)：合作定制產(chǎn)品＞普通產(chǎn)品

當(dāng)品牌方有合作研發(fā)產(chǎn)品的需求時(shí)，會(huì)選擇發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，可為品牌方提供配方等研發(fā)增值服 務(wù)的代工廠，與其合作推出產(chǎn)品。

瑩特麗的瑞士護(hù)膚品研發(fā)機(jī)構(gòu) CRB 研究中心（CRB 于 2006 年加入瑩特麗集團(tuán)，擁有核心 配方超過(guò) 1000 項(xiàng)），現(xiàn)負(fù)責(zé)瑩特麗集團(tuán)的國(guó)際護(hù)膚業(yè)務(wù)，目前的核心技術(shù)有超微粒子反光科 技， 深海之物精華萃取技術(shù)(與海藍(lán)之謎合作)、干細(xì)胞活性護(hù)膚技術(shù)(與蘭蔻合作)、活性肽 抗衰技術(shù)等。并為品牌提供獨(dú)家的專利活性物或者專屬配方，特供的配方需要合作品牌具備 一定實(shí)力方可買斷。

根據(jù)公司官網(wǎng)，諾斯貝爾擁有國(guó)內(nèi)和韓國(guó) 2 個(gè)研究所，截至 2019 年末專利達(dá) 42 項(xiàng)。據(jù)諾斯 貝爾官方公眾號(hào)，公司 2017 年攜手圣泉集團(tuán)將生物質(zhì)石墨烯這一新材料運(yùn)用于面膜產(chǎn)品中， 一經(jīng)推出深受消費(fèi)者喜愛(ài)，并在 2018 年 COSMOPROF 中國(guó)美容大賽榮獲“最佳產(chǎn)品創(chuàng)新” 獎(jiǎng)。此外，還和下游品牌商合作屈臣氏天絲面膜系列，高姿水潤(rùn)玻尿酸精華液面膜，自然堂 ?喜馬拉雅彈嫩兩部曲面膜，奧嵐雪小分子膠原兩部曲眼膜等產(chǎn)品。

3.2.4. 出于速度和自主性/品牌形象權(quán)衡：彩妝＞大日化＞護(hù)膚

從彩妝到大日化到護(hù)膚，經(jīng)營(yíng)屬性逐步減弱，產(chǎn)品屬性逐步加深。彩妝行業(yè)產(chǎn)品更新迭代迅 速、潮流趨勢(shì)變化快，時(shí)尚屬性更強(qiáng)，全球各大時(shí)尚雜志每年都會(huì)發(fā)布彩妝流行趨勢(shì)。根據(jù) 微熱點(diǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年彩妝行業(yè)以 2.87 億條全網(wǎng)信息量，位居化妝品各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)首位； 另一方面，彩妝行業(yè)生產(chǎn)壁壘相對(duì)較弱，根據(jù)國(guó)家專利局，截止 2021 年 4 月，逸仙電商（旗 下完美日記品牌）的全部專利多與外觀設(shè)計(jì)相關(guān)。護(hù)膚品生產(chǎn)壁壘更高，消費(fèi)者更看重產(chǎn)品 質(zhì)量和功效屬性，相應(yīng)經(jīng)營(yíng)屬性更弱。日化產(chǎn)品和一些低階護(hù)膚品技術(shù)壁壘處于二者之間， 相應(yīng)經(jīng)營(yíng)屬性也處于中等。從銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用比值來(lái)看（FY2019），逸仙電商（主品牌 完美日記）比值高達(dá) 54，銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用，其次是產(chǎn)品類型中同時(shí)包含花露水、護(hù) 手霜等日化產(chǎn)品和護(hù)膚品的上海家化，比值為 20.3，最后是護(hù)膚品公司珀萊雅和貝泰妮，貝 泰妮因處產(chǎn)品壁壘更高的功能性護(hù)膚賽道，比值還比珀萊雅更低。

彩妝品牌對(duì)速度要求高，基本都選擇代工，但護(hù)膚品牌出于自主性/品牌形象考慮，自產(chǎn)比例 更高。從彩妝到大日化到護(hù)膚，對(duì)速度需求逐步減弱，對(duì)自主性需求逐步加深。國(guó)產(chǎn)新銳品 牌中，彩妝品牌完美日記、花西子絕大部分為代工生產(chǎn)：完美日記的眼線筆由寧波愛(ài)詩(shī)代工、 部分唇釉、氣墊霜由科絲美詩(shī)代工等；花西子的部分粉底液、口紅由科絲美詩(shī)代工，眼影盤、 蜜粉餅由上海創(chuàng)元代工，唇膜、濕巾等由諾斯貝爾代工，部分粉底液由上海甄臣代工等。除 了完美日記廣州從化工廠（2020 年動(dòng)工），彩妝品牌較少有自己生產(chǎn)基地。而護(hù)膚品牌自有 生產(chǎn)比重更高，布局自建基地的時(shí)間大大提前，同為新銳國(guó)貨的護(hù)膚品牌至本 2015 年左右 成立，2020 年 4 月開(kāi)始新備案的產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)為自產(chǎn)，而國(guó)產(chǎn)成熟的護(hù)膚品牌如珀萊雅、韓 束等大部分產(chǎn)品為自主生產(chǎn)。

3.2.5. 出于成本和自主性/品牌形象權(quán)衡：次要產(chǎn)品＞核心產(chǎn)品，低階品類＞高階品類，副牌 ＞主牌

普通面膜等品類生產(chǎn)門檻低，成本低，產(chǎn)品同質(zhì)化強(qiáng)，主要功效為保濕，難以形成技術(shù) 壁壘，通常稱之為低階品類；而化妝品公司核心技術(shù)通常集中在面霜、精華等品類，其 功效也超出保濕補(bǔ)水等基本類型，覆蓋抗衰抗敏感等高級(jí)功效，我們稱之為高階品類；

核心產(chǎn)品為化妝品品牌口碑和知名度最高，最能代表品牌形象、含公司核心科技和理念 的產(chǎn)品，而次要產(chǎn)品為品牌為豐富完善產(chǎn)品矩陣，知名度相對(duì)較低的品類；

主牌指化妝品集團(tuán)中發(fā)展較為成熟、形成穩(wěn)定的用戶群體、知名度和認(rèn)可度都較高的核 心品牌；相應(yīng)發(fā)展尚未完全成熟、處于探索階段的品牌為副牌。

高階品類、核心產(chǎn)品和核心品牌因通常包含公司最關(guān)鍵核心技術(shù)，代表公司品牌形象，考慮 到生產(chǎn)的自主性和品牌形象的穩(wěn)固，化妝品公司選擇自主生產(chǎn)的可能性較大， 但對(duì)于自己相對(duì)不擅長(zhǎng)的品類、或者生產(chǎn)壁壘較低的品類交給代工廠生產(chǎn)，可以降低生產(chǎn)成 本，集中精力發(fā)展自己的核心品類。

資生堂集團(tuán)核心品牌資生堂僅少量 SKU（紅妍肌活精華露和美膚測(cè)試儀用卸妝液）在國(guó)內(nèi)工 廠自主生產(chǎn)，其他大部分 SKU 均從國(guó)外原裝進(jìn)口，且均在自有工廠生產(chǎn)；旗下其他品牌如歐珀萊部分產(chǎn)品為代工（近半年新備案產(chǎn)品中 52%的 SKU 為代工廠生產(chǎn)）；旗下日化品牌水 之密語(yǔ)也有部分產(chǎn)品為代工生產(chǎn)（2020.6-2020.8 月新備案產(chǎn)品中 40%的 SKU為代工生產(chǎn)）； 旗下彩妝品牌 NARS 產(chǎn)品國(guó)內(nèi)生產(chǎn)全部由瑩特麗旗下瑩特菲勒公司生產(chǎn)。

3.3. 化妝品集團(tuán)不同生命周期均需要代工，但需求比例和重點(diǎn)逐漸進(jìn)化

在化妝品集團(tuán)發(fā)展的各個(gè)生命周期中均需要代工廠的參與，但需求的比例和重點(diǎn)不斷進(jìn)化。 在品牌初創(chuàng)階段，公司資金和精力都很有限，出于對(duì)成本、速度的考慮，主要采取代工，集 中精力發(fā)展品牌；隨著品牌逐漸成熟，資金和人員實(shí)力逐步雄厚，對(duì)自主性和品牌形象的要 求逐步提升，開(kāi)始自建工廠，降低代工比重，但特定品類和時(shí)段依舊需要代工；集團(tuán)體量繼 續(xù)壯大，發(fā)展至跨國(guó)公司，品牌形象穩(wěn)固，對(duì)上游議價(jià)和選擇權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，在集團(tuán)跨國(guó)擴(kuò) 張過(guò)程中，重新回歸對(duì)成本和速度的追求，策略性選擇代工，集團(tuán)整體代工比例提升。各個(gè) 階段對(duì)代工廠的需求重點(diǎn)和比例不同，但是研發(fā)端的增值服務(wù)是各個(gè)生命階段的品牌都需要 的。

3.3.1. 對(duì)新銳品牌：成本和速度需求壓倒一切，亟需代工廠分但生產(chǎn)端壓力

新銳品牌順應(yīng)潮流推新快，但起步階段資金、人員和精力皆有限。最近半 年內(nèi)，新銳品牌紐西之謎推出 71 個(gè)新品，完美日記推出 164 個(gè)新品，相較之下，傳統(tǒng)國(guó)貨 上新速度慢一些。面對(duì)國(guó)際大牌和老牌國(guó)貨的競(jìng)爭(zhēng)，新銳品牌多采取增加上新頻率和增加曝 光度的方法來(lái)吸引更多消費(fèi)者群體，但多數(shù)新銳品牌面臨起步資金少，且短期內(nèi)難以融集到 大量資金的問(wèn)題。主要由于：1）注冊(cè)資本少，如 HFP 品牌所屬的廣州蛋殼網(wǎng)絡(luò)科技有限公 司注冊(cè)資本僅為 136.99 萬(wàn)元，完美日記母公司逸仙電商在 2017 年注冊(cè)資本也僅 126.67 萬(wàn) 元；2）凈利潤(rùn)不穩(wěn)定，留存收益少，由于新銳品牌銷售額或業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，凈利潤(rùn)得不到保 障，使得企業(yè)資金有限，如逸仙電商在推出完美日記品牌的第二年凈利潤(rùn)為-4012.4 萬(wàn)元。 加之在起步階段，為了維持較高的更新速度，同時(shí)保證產(chǎn)品質(zhì)量及營(yíng)銷效果，新銳品牌難以 在自建工廠方面投入大量的人員及精力。

因此，為以最小的人員和資金成本，保證穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品輸出，新銳品牌初期大多選擇代工，只需要開(kāi)發(fā)采購(gòu)團(tuán)隊(duì)與上游工廠對(duì)接，可集中精力發(fā)展品牌營(yíng)銷端，對(duì)產(chǎn)出比和速度的需求 壓倒一切。

HomeFacialPro：旗下產(chǎn)品全部由代工廠生產(chǎn)，最主要合作的代工廠為中山中研和廣東天源， 此外還有上海明色、廣州康鈺等；

紐西之謎：旗下產(chǎn)品全部由代工廠生產(chǎn)，合作廣州柏姿、上海思貝、上海炫美、上海利萊等；

WIS：旗下產(chǎn)品全部由代工廠生產(chǎn)，合作廣州美然、廣州索柔、廣州艾琪、廣州臻美顏等代 工廠；

完美日記：旗下產(chǎn)品絕大多數(shù)由代工廠生產(chǎn)，自有廣州從化工廠，合作科絲美詩(shī)、廣州蔻絲 恩、上海臻信、上海臻臣等。

3.3.2. 對(duì)較成熟品牌：品牌形象和自主性需求漸起，特定品類/時(shí)段仍需代工

成熟化妝品品牌對(duì)形象和自主性需求漸起，布局上游自建工廠。隨著品牌逐漸成熟，對(duì)消費(fèi) 者覆蓋漸廣，提高品牌粘性、增加復(fù)購(gòu)、穩(wěn)固品牌形象的需求逐漸提升，上游生產(chǎn)端與研發(fā) 密切相關(guān)，因此催生布局產(chǎn)業(yè)鏈上游的需求，以便更好自主把控生產(chǎn)環(huán)節(jié)的節(jié)奏和質(zhì)量，并 塑造深耕生產(chǎn)研發(fā)、踏實(shí)打磨產(chǎn)品的品牌形象。伽藍(lán)集團(tuán)生產(chǎn)基地坐落于上海奉賢區(qū)東方美 谷核心區(qū)域，占地 160 畝，總建筑面積約 13 萬(wàn)平方米，老廠區(qū)于 2008 年投入使用；新工 廠一期建設(shè)投資 2.1 億元，建筑面積 4 萬(wàn)平方米，核心功能為護(hù)膚工廠和質(zhì)檢中心，于 2019 年投入使用；上美集團(tuán)擁有國(guó)內(nèi)上美科技園生產(chǎn)基地（中翊日化為第一期項(xiàng)目，工廠按照 GMPC 標(biāo)準(zhǔn)建造，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將達(dá) 120 萬(wàn)瓶/天），一二期全面積達(dá) 17 萬(wàn)平方米；

但特定品類及生產(chǎn)高峰期仍需代工。盡管成熟的化妝品牌都有自己的工廠，但節(jié)假日或者促 銷活動(dòng)前，市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品需求量較大，交貨周期大幅縮短，公司會(huì)面臨暫時(shí)性產(chǎn)能不足； 此外，對(duì)于涉及小包裝、特殊包裝工藝、部分公司不擅長(zhǎng)的低階品類、以及日化、彩妝等特 殊品類，考慮到節(jié)約成本，會(huì)將其委托代工廠進(jìn)行生產(chǎn)。

珀萊雅：旗下品牌珀萊雅大多數(shù)產(chǎn)品自主生產(chǎn)，少數(shù)彩妝類、面膜類產(chǎn)品由代工廠生產(chǎn)；旗 下彩妝品牌彩棠多由代工廠生產(chǎn)。

丸美：多數(shù)為自主生產(chǎn)，少數(shù)產(chǎn)品（含精華、面膜等多類別產(chǎn)品）為委托代工廠生產(chǎn)；

上美集團(tuán)：旗下韓束、一葉子等化妝品品牌基本為自主生產(chǎn)，極個(gè)別產(chǎn)品如噴霧、面膜、安 瓶等委托加工生產(chǎn)。

伽藍(lán)集團(tuán)：旗下自然堂、春夏品牌絕大多數(shù)為自主生產(chǎn)，但個(gè)別面膜、潤(rùn)膚乳產(chǎn)品委托加工 生產(chǎn)。

3.3.3. 對(duì)國(guó)際大牌：品牌形象和議價(jià)能力足夠強(qiáng)，回歸成本端需求

國(guó)際大牌品牌形象足夠成熟，品牌體量足夠大，重新回歸成本端需求。隨著化妝品集團(tuán)體量 繼續(xù)壯大，發(fā)展至跨國(guó)公司時(shí)，集團(tuán)品牌形象較為穩(wěn)固，研發(fā)實(shí)力已經(jīng)受到消費(fèi)者認(rèn)可，同 時(shí)對(duì)上游代工廠也擁有了絕對(duì)的選擇權(quán)和議價(jià)權(quán)，通過(guò)大規(guī)模布局生產(chǎn)端來(lái)樹(shù)立品牌形象和 爭(zhēng)取自主性的需求漸弱。尤其是集團(tuán)下?lián)碛卸鄠€(gè)品牌，進(jìn)駐全球市場(chǎng)過(guò)程中，需要平衡集團(tuán) 的精力和成本，因此會(huì)策略性選擇當(dāng)?shù)卮S，追求速度和成本產(chǎn)出比。

國(guó)際化妝品集團(tuán)策略性分配旗下多品牌代工需求。對(duì)于國(guó)際化妝品集團(tuán)進(jìn)入新市場(chǎng)過(guò)程中，， 非核心品牌的代工需求要高于核心品牌，高端品牌代工需求高于大眾品牌，彩妝品牌的代工 需求要高于日化品牌，并高于化妝品品牌，新品牌的代工需求要高于成熟品牌；單個(gè)品牌中， 新產(chǎn)品代工需求高于成熟單品，非核心產(chǎn)品的代工需求高于核心產(chǎn)品。此外，生產(chǎn)旺季或者 某些暢銷單品出現(xiàn)產(chǎn)能不足時(shí)，也會(huì)尋求 OEM/ODM 廠商合作。從具體化妝品集團(tuán)看：

資生堂：在中國(guó)有上海和北京兩個(gè)工廠，上海為資生堂中信化妝品有限公司，北京為資生堂 麗源化妝品有限公司。資生堂品牌下，國(guó)產(chǎn)化妝品備案平臺(tái)上有 3 個(gè)備案，均為自主生產(chǎn)； 進(jìn)口備案中均為日本或美國(guó)自有工廠生產(chǎn)。但資生堂旗下其他品牌如水之密語(yǔ)、歐珀萊等部 分產(chǎn)品由國(guó)內(nèi)代工廠生產(chǎn)；彩妝品牌 NARS 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品均為瑩特菲勒化妝品（上海）有限 公司代工生產(chǎn)。

歐萊雅：在中國(guó)有宜昌天美國(guó)際化妝品有限公司和蘇州尚美國(guó)際化妝品有限公司兩個(gè)工廠。 歐萊雅品牌旗下除原裝進(jìn)口產(chǎn)品外，大部分產(chǎn)品由工廠自主生產(chǎn)，也有部分產(chǎn)品（多為彩妝） 由代工廠生產(chǎn)；蘭蔻品牌產(chǎn)品多由國(guó)外原裝進(jìn)口。

雅詩(shī)蘭黛：在中國(guó)沒(méi)有自有工廠，部分國(guó)內(nèi)生產(chǎn) SKU（彩妝居多）均為瑩特麗代工，多數(shù)產(chǎn) 品由國(guó)外工廠生產(chǎn)原裝進(jìn)口。

3.3.4. 各個(gè)生命周期階段都需要研發(fā)端增值服務(wù)

新銳品牌資金等實(shí)力有限，生產(chǎn)研發(fā)能力較為薄弱，很多新品牌沒(méi)有自己的研發(fā)機(jī)構(gòu)，且在 終端營(yíng)銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，品牌為將精力集中在營(yíng)銷渠道端，不僅在生產(chǎn)環(huán)節(jié)， 在產(chǎn)品研發(fā)環(huán)節(jié)也需要工藝和配方更加成熟的代工廠的協(xié)助。

對(duì)成熟的國(guó)內(nèi)外品牌，對(duì)于上游研發(fā)環(huán)節(jié)更為重視，在自己不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，或者代工廠有更 先進(jìn)的技術(shù)時(shí)，基于長(zhǎng)期在生產(chǎn)端的合作關(guān)系，也需要代工廠研發(fā)端的增值服務(wù)，來(lái)增強(qiáng)自 己在產(chǎn)品研發(fā)方面的競(jìng)爭(zhēng)力。

在消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品功效愈加重視，根據(jù)微博數(shù)據(jù)中心，2018 年 1-10 月化學(xué)原料護(hù)膚成分發(fā)博 量同比增長(zhǎng) 133%。消費(fèi)者需求的專業(yè)化也驅(qū)動(dòng)品牌方也在研發(fā)環(huán)節(jié)增加更多投入，對(duì)相應(yīng) 增值服務(wù)的需求呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

4. “雙周期”雙擊，代工廠行至高速發(fā)展階段

4.1. 新銳涌現(xiàn)、國(guó)際布局，助推上游代工欣欣向榮

頭部代工廠與大客戶綁定，同時(shí)滿足部分新品牌需求，粘性較好。大的化妝品品牌商生產(chǎn)端 的管控要求高，對(duì)代工廠的選擇有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，中長(zhǎng)尾代工廠難以滿足頭部品牌商需求，因 此通常頭部代工廠與大的品牌商深度綁定。嘉亨家化 2019 年前五大客戶（均為國(guó)產(chǎn)成熟品 牌/跨國(guó)集團(tuán)）銷售額占比超過(guò) 70%，國(guó)際知名代工廠瑩特麗客戶中有 42%的跨國(guó)品牌和 29% 的零售商（公司官網(wǎng)）。同時(shí)大品牌也因嚴(yán)苛的驗(yàn)廠流程而合作粘性較大，按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，從開(kāi)始對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行資質(zhì)審核到正式下達(dá)訂單一般需 6-12 個(gè)月 的時(shí)間，公司與主要客戶強(qiáng)生、上海家化、百雀羚已合作 10 余年，與殼牌已合作 7 年。

中長(zhǎng)尾代工廠主要依靠新/小品牌訂單，粘性較差。新品牌推出市場(chǎng)，尚未穩(wěn)定，需要試錯(cuò)， 商品 SKU 多量少，從代工廠的角度，為其代工的計(jì)劃性較差，且新推出的電商品牌定價(jià)通 常偏低，大的頭部代工廠會(huì)有控制的該類客戶訂單；從新銳品牌商角度，其需要不斷推出新 品把握新趨勢(shì)，而頭部代工廠合作流程長(zhǎng)，與其合作推出新品需要提前 1 年溝通（如科絲美 詩(shī)），難以滿足快速迭代需求，且自身在代工廠眾多頭部客戶中不占優(yōu)勢(shì)，因此新銳品牌也 更愿意選擇與成長(zhǎng)階段的代工廠合作。新/小客戶尚未成熟，存在自身發(fā)展和合作方面的種種 風(fēng)險(xiǎn)，粘性較差。

新銳品牌的涌現(xiàn)以及國(guó)外巨頭的布局將成為助推上游代工廠繁榮的重要力量。隨著我國(guó)人民 物質(zhì)生活提高以及消費(fèi)代際轉(zhuǎn)換，我國(guó)消費(fèi)者對(duì)化妝品需求快速提升，且新媒體發(fā)展為新品 牌提供趕超機(jī)會(huì)，因此新銳品牌頻出，國(guó)外巨頭在我國(guó)紛紛布局。

4.2. 國(guó)內(nèi)代工廠加碼研發(fā)，提高客戶粘性

目前國(guó)內(nèi)代工廠多以 OEM 為主，研發(fā)布局不足。從全球看，我國(guó)化妝品 OEM/ODM 企業(yè)發(fā) 展歷史相對(duì)較短，在整體技術(shù)水平和規(guī)模方面與國(guó)外先進(jìn)企業(yè)存在差距，研發(fā)能力相對(duì)薄弱 成為國(guó)內(nèi)企業(yè)在中高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足的主要瓶頸。目前國(guó)內(nèi)代工廠多以 OEM 為主，以嘉亨家化為例，2017-2019 年 OEM 模式下收入占比為 88.88%，86.93%和 76.28%。相較于 OEM，ODM 對(duì)自主研發(fā)能力有更高的要求，公司需根據(jù)客戶需求開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，完成產(chǎn)品研發(fā)、 配方設(shè)計(jì)、工藝控制等一系列流程。研發(fā)投入和研發(fā)人員布局尚有較大提升空間，截至 2020 年 6 月底，嘉亨家化技術(shù)研發(fā)人員為 130 人，科絲美詩(shī)（中國(guó)） 化妝品有限公司擁有研發(fā) 人員近 300 人。，國(guó)內(nèi)代工廠研發(fā)費(fèi)用率也相對(duì)較低。

國(guó)內(nèi)未來(lái)不斷加碼研發(fā)，有助于提高代工滲透率。近年來(lái)國(guó)內(nèi)化妝品 OEM/ODM 企業(yè)持續(xù)加 強(qiáng)研發(fā)力度，提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，以提升品牌認(rèn)知度，使得化妝品行業(yè)代工滲透率不 斷增強(qiáng)。中國(guó)本土化妝品 ODM 排名第一的企業(yè)諾斯貝爾不斷提高研發(fā)費(fèi)用率，2017-2019 年研發(fā)費(fèi)用率分別為 3.05%，3.25%，3.59%，高于同行業(yè)水平。嘉亨家化同樣重點(diǎn)加強(qiáng) ODM 服務(wù)能力建設(shè)，累計(jì)投資 3,341 萬(wàn)元用于技術(shù)研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，通過(guò)購(gòu)臵先進(jìn)的研發(fā)、 檢測(cè)設(shè)備，為公司擴(kuò)大 ODM 業(yè)務(wù)規(guī)模提供技術(shù)保障。2017-2019 年，嘉亨家化 ODM 模式 下化妝品分別實(shí)現(xiàn)收入 1658.28 萬(wàn)元，3293.15 萬(wàn)元，7375.48 萬(wàn)元，占化妝品收入比例分 別為 17.45%，20.38%，32.19%，ODM 占比逐年提升。

4.3. 空間測(cè)算：預(yù)計(jì)增速高于化妝品終端市場(chǎng)，23 年約 360 億

基期：2019 年

2019 年我國(guó)化妝品行業(yè)終端市場(chǎng)規(guī)模約 4777 億元。我們將該市場(chǎng)規(guī)模分為 上述論證的三類品牌：外資大牌，成熟國(guó)產(chǎn)品牌和新銳品牌。我們將歐睿數(shù)據(jù)中，市場(chǎng)份額 占比 0.1%以下的品牌粗略定義為新銳品牌，市場(chǎng)份額 0.1%以上的品牌中進(jìn)一步分為成熟國(guó) 產(chǎn)品牌和外資大牌，可得 2019 年外資大牌，成熟國(guó)產(chǎn)品牌和新銳品牌的市場(chǎng)份額分別為 51%、 24%和 25%。

根據(jù) 3.3 我們論述的不同類型品牌的代工比例，結(jié)合 CFDA 官網(wǎng)公布的其他化妝品集團(tuán)的生 產(chǎn)備案情況，我們粗略估計(jì)外資大牌，成熟國(guó)產(chǎn)品牌和新銳品牌的代工比例分別為 40%、20% 和 100%，據(jù)此可得化妝品終端市場(chǎng)中，代工生產(chǎn)部分的市場(chǎng)規(guī)模約 1896 億元。

結(jié)合 1.1 部分我們論述的化妝品產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布，代工環(huán)節(jié)產(chǎn)值約占終端產(chǎn)品價(jià)格的 10%左 右，可得 2019 年我國(guó)化妝品代工市場(chǎng)規(guī)模約 190 億元。

預(yù)測(cè)期：2023 年

2014-2019 年化妝品行業(yè)復(fù)合增速約為 10%，假設(shè)到 2023 年行業(yè)維持該復(fù)合增速，則預(yù)計(jì) 2023 年化妝品行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模為 6994 億元。今年來(lái)我國(guó)國(guó)產(chǎn)化妝品產(chǎn)品里不斷提升，代 際的轉(zhuǎn)化和消費(fèi)觀念的升級(jí)使得新一代年輕人更青睞國(guó)貨品牌，預(yù)計(jì) 2023 年外資品牌市場(chǎng) 份額占比微降至 48%（假設(shè)每年下降 0.8pct），同時(shí)國(guó)貨成熟品牌市場(chǎng)份額增至 26%（假設(shè) 每年上升 0.5pct），考慮到我國(guó)新銳品牌不斷涌現(xiàn)，假設(shè)該趨勢(shì)持續(xù)，預(yù)計(jì) 2023 年新銳品牌 市場(chǎng)份額增至 26%（假設(shè)每年上升 0.3pct）。

考慮到隨著化妝品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，終端消費(fèi)需求變化加速，化妝品廠商更傾向于集中力 量發(fā)展品牌營(yíng)銷端，將生產(chǎn)端需求外包給代工廠，同時(shí)代工廠也將提高自身研發(fā)能力以提高 滲透率，假設(shè)外資品牌和成熟國(guó)產(chǎn)品牌帶代工比例每年增加 0.5pct，新銳品牌代工比例維持 100%，則2023年外資大牌，成熟國(guó)產(chǎn)品牌和新銳品牌的代工比例分別為42%、22%和100%。 隨著上游代工廠研發(fā)端愈加深入，和下游客戶粘性提高，一定程度上提高議價(jià)能力，預(yù)計(jì) 2023 年代工環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值比例增至 12%。 綜上所述，預(yù)計(jì) 2023 年我國(guó)化妝品代工市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 358 億元，對(duì)應(yīng) CAGR 為 17%。

5. 他山之石，經(jīng)驗(yàn)借鑒

5.1. 科絲美詩(shī)：世界化妝品 ODM 巨頭，產(chǎn)業(yè)布局全球

科絲美詩(shī)集團(tuán)是化妝品&健康食品的研究〃開(kāi)發(fā)〃生產(chǎn)領(lǐng)域全球 NO.1 的集團(tuán)。自 1992 年成 立以來(lái)，就一直以 “改變世界的三個(gè)蘋果的精神” 為基礎(chǔ)， 實(shí)踐 “正直”、“不同”、“美 麗” 的企業(yè)理念。行業(yè)內(nèi)第一個(gè)進(jìn)軍中國(guó)、美國(guó)、東南亞等海外市場(chǎng)的韓國(guó)化妝品 ODM 企 業(yè)。公司為包括進(jìn)軍中國(guó)的多國(guó)企業(yè)在內(nèi)的本地化妝品品牌公司提供產(chǎn)品，并被認(rèn)定為中國(guó)化妝品 ODM NO.1（2005 年）。通過(guò)與韓國(guó)科絲美詩(shī)的緊密協(xié)助共享開(kāi)發(fā)新品、供應(yīng)高級(jí)原 料及各種生產(chǎn)技巧，以此為基礎(chǔ)供應(yīng)世界最高品質(zhì)的化妝品。生產(chǎn)護(hù)膚、彩妝和面膜，發(fā)用 類及香精香料。

科絲美詩(shī)營(yíng)收基本穩(wěn)定，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2017 年到 2020 年科絲美詩(shī)的營(yíng)業(yè)業(yè)收入分 別為 52.80、75.75、78.89、80.95 億元，其中 2018 年增速達(dá)到了 43.46%，在 2019 年和 2020 年增速放緩。2017 年到 2020 年科絲美詩(shī)的凈利潤(rùn)分別為 1.12、1.96、1.90、3.61 億 元，凈利潤(rùn)基本在逐年以較高水平增長(zhǎng)，僅在 2019 年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)情況，在 2020 年增長(zhǎng)率 達(dá)到了 90.09%。

三位一體優(yōu)勢(shì)：研發(fā)能力，化妝制造技術(shù)以及客戶服務(wù)。為了保證產(chǎn)品的科技優(yōu)勢(shì)，科絲美詩(shī)每年會(huì)將營(yíng)收的 5%或以上投入到化妝品研發(fā)當(dāng)中，科絲美詩(shī)還擁有強(qiáng)大的科研團(tuán)隊(duì)，在 韓國(guó)研發(fā)人員有 162 名，中國(guó)研發(fā)人員有 60 名?？平z美詩(shī)有優(yōu)異化妝制造技術(shù)以及嚴(yán)格的 品質(zhì)管理系統(tǒng)，其已經(jīng)獲得 ISO22716(國(guó)際化妝品標(biāo)準(zhǔn))，OHSAS18001(安全及健康管理)， 以及 ECOCERT(自然和有機(jī)標(biāo)準(zhǔn)化妝品)等眾多國(guó)際認(rèn)證，可以為國(guó)際化企業(yè)提供優(yōu)良供應(yīng) 環(huán)境?？平z美詩(shī)具有極高反應(yīng)客戶需求的對(duì)應(yīng)能力，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)發(fā)新品需要 6~7 個(gè)月，科絲 美詩(shī)只需 3 個(gè)月就可以供應(yīng)，這也是科絲美詩(shī)與其他公司差異化的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)其為客戶提 供持續(xù)的新產(chǎn)品提案和適量，按時(shí)供應(yīng)等 ODM 企業(yè)本應(yīng)有的服務(wù)以外開(kāi)發(fā)最新電子系統(tǒng)， 把客戶的問(wèn)題提前解決，或者按照客戶的要求補(bǔ)充提高系統(tǒng)等。

世界化妝品 ODM 龍頭，客戶品質(zhì)優(yōu)異。在國(guó)際排名前 20 的美妝公司，其中 15 家與科絲美 詩(shī)保持合作關(guān)系。公司向 100 多個(gè)國(guó)家出口產(chǎn)品，出口額達(dá)到 1.7 億美元?？平z美詩(shī)(中國(guó)) 的海外客戶多為國(guó)際大牌，如芭比波朗、迪奧、香奈兒、蘭蔻等；國(guó)內(nèi)客戶為國(guó)內(nèi)著名品牌 如：自然堂、高姿、完美等。

科絲美詩(shī)眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)，早期布局中國(guó)。2004 年成立上海科絲美詩(shī)化妝品有限公司；2010 年成 立廣州科絲美詩(shī)化妝品有限公司，同年科絲美詩(shī)中國(guó)物流倉(cāng)庫(kù)竣工；2014 年科絲美詩(shī)廣州 工廠正式投產(chǎn)；2016 年上海彩妝工廠和上海面膜工廠開(kāi)工；2017 年科絲美詩(shī)在天貓成立了 官方旗艦店，后續(xù)上線了京東旗艦店和微信小程序；2020 年科絲美詩(shī)獲得韓國(guó)高端化妝品 DonGINBI 彤人秘在中國(guó)的獨(dú)家分銷權(quán)，為其開(kāi)設(shè)天貓旗艦店。

5.2. 科瑪：深耕研發(fā)技術(shù)，積極布局中國(guó)

化妝品 ODM 巨頭，擁有領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)。科瑪擁有 100 年技術(shù)的研究開(kāi)發(fā)知識(shí)，其基礎(chǔ)化 妝品工廠擁有韓國(guó)最大的生產(chǎn)能力，其競(jìng)爭(zhēng)力在于先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)，同時(shí)韓國(guó)科瑪是致力于 成為一家全球頂級(jí)的化妝品平臺(tái)服務(wù)企業(yè)，向全球市場(chǎng)提供最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。目前科瑪成為了 國(guó)內(nèi)外眾多化妝品品牌的基石，以化妝品、制藥以及其他多種領(lǐng)域的綜合技術(shù)來(lái)實(shí)踐，成為 了培養(yǎng)品牌的沃土。

韓國(guó)科瑪營(yíng)業(yè)收入基本保持穩(wěn)定，凈利潤(rùn)有所波動(dòng)。韓國(guó)科瑪 2017 年到 2020 年?duì)I業(yè)收入 分別為 4908.03、8165.26%、8175.10 和 7739.57 百萬(wàn)元，18 年增長(zhǎng)幅度達(dá) 66.37%，在 19 年增速放緩，20 年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。其利潤(rùn) 2017 年到 2020 年利潤(rùn)分別為，282.5、247.73、 102.11 和 969.18 百萬(wàn)元，20 年利潤(rùn)出現(xiàn)劇增，利潤(rùn)率在 2018 年以及 2019 年連續(xù)出現(xiàn)負(fù) 增長(zhǎng)，19 年達(dá)到-58.78%，20 年利潤(rùn)達(dá)率 849.15%。

韓國(guó)科瑪重研發(fā)，擁有眾多研究院，多項(xiàng)認(rèn)證。公司研發(fā)可分為 3 類：化妝品研發(fā)、醫(yī)藥品 研發(fā)、健康功能食品研發(fā)。其中專攻化妝品研發(fā)的有基礎(chǔ)護(hù)膚品研究所、彩妝化妝品研究所、 個(gè)人護(hù)理研究所、皮膚科學(xué)研究所、北京 Kolmar 研究所等。憑借強(qiáng)大的研發(fā)能力，韓國(guó)科 瑪擁有四大類功能性認(rèn)證，防止皺紋，美白、多重功能性、抵抗紫外線與美黑，共 3,650 件 產(chǎn)品。

韓國(guó)科瑪積極中國(guó)市場(chǎng)。2007 年韓國(guó)科瑪在中國(guó)開(kāi)設(shè)第一家分公司科瑪化妝品（北京）有 限公司，2016 年在中國(guó)開(kāi)設(shè)第二家分公司，科瑪化妝品（無(wú)錫）有限公司。其北京科瑪達(dá) 獲得 ISO 22716,ISO9001 國(guó)際質(zhì)量管理體系及制造標(biāo)準(zhǔn)。

5.3. 瑩特麗：美麗事業(yè)締造者，彩妝優(yōu)勢(shì)顯著

瑩特麗是美麗事業(yè)締造者。瑩特麗公司成立于 1972 年，總部設(shè)在意大利米蘭，是行業(yè)內(nèi)唯 一一家全球化的制造商，在 9 個(gè)國(guó)家擁有 14 個(gè)銷售辦事處和 13 個(gè)生產(chǎn)基地。瑩特麗集團(tuán)專 注于彩妝、鉛筆、指甲油和護(hù)膚品，遵循相同的高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，在技術(shù)和研發(fā)方面，將當(dāng)?shù)厥?場(chǎng)的深刻認(rèn)識(shí)與國(guó)際商業(yè)戰(zhàn)略完美結(jié)合。以推動(dòng)女性美麗事業(yè)的發(fā)展為首要目標(biāo)，為世界各 個(gè)角落的化妝品品牌創(chuàng)造新的“美麗奇跡”。

海外建廠加收購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)。2003 年 9 月，瑩特麗決定在中國(guó)投資并建立支持海外市場(chǎng)生產(chǎn) 基地。 2007 年，瑩特麗在中國(guó)江蘇省蘇州市成立了第二家工廠，服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。自 2006 年以來(lái)，通過(guò)收購(gòu)瑞士公司 CRB Benelux ，瑩特麗開(kāi)始展開(kāi)護(hù)膚業(yè)務(wù)。 2010 年，Vitalab Srl 與 Aterra Bioscience Srl 合資成立研發(fā)活性成分。2011 年，Intercos do Brasil SA 成立，旨 在擴(kuò)大和滲透拉丁美洲大眾市場(chǎng)。 2015 年，Intercos 開(kāi)始通過(guò)與韓國(guó)新世界國(guó)際有限公司 的合資項(xiàng)目在韓國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)。在 2016 年 10 月，Intercos Concept Srl 成立，致力于向所有 客戶，特別是零售商，提供 360 度營(yíng)銷服務(wù)。

客戶可靠且質(zhì)量高。前 30 強(qiáng)化妝品企業(yè)占據(jù)了全球約 75%的市場(chǎng)份額，瑩特麗集團(tuán)超過(guò) 50% 的營(yíng)業(yè)額來(lái)自這 30 強(qiáng)企業(yè)的 26 家，與最大的 5 個(gè)客戶有超過(guò) 15 年的合作關(guān)系。截止 2017 年 6 月底，瑩特麗集團(tuán)在全球范圍內(nèi)共擁有 430 個(gè)客戶。全球排名最前的 30 家化妝品公司， 26 家為瑩特麗集團(tuán)的客戶。2015 世界前 30 強(qiáng)化妝品企業(yè)有：歐萊雅，雅詩(shī)蘭黛，寶潔， 科蒂，資生堂，雅芳，酩悅〃軒尼詩(shī)－路易〃威登，露華濃，花王，玫琳凱，香奈兒，愛(ài)茉 莉，Cosnova, 高絲，LG, 伊夫〃黎雪，歐瑞蓮，Natura, 安利，Boticario, 沃博聯(lián) (Walgreens Boots Alliance), Physician Formula Co, 聯(lián)合利華，Corporation Belcorp, 嬌韻詩(shī)，Kiko, 卡 姿蘭，Hypermarcas SA, Pola Orbis Holding, 強(qiáng)生。

產(chǎn)品種類高度多樣性。瑩特麗的業(yè)務(wù)涵蓋彩妝和護(hù)膚產(chǎn)品的全部品類，由最早專精粉類產(chǎn)品， 到收購(gòu)筆類產(chǎn)品、美甲類產(chǎn)品、瑞士 CRB 護(hù)膚品業(yè)務(wù)，瑩特麗已經(jīng)成長(zhǎng)為產(chǎn)品最全的化妝 品 ODM 企業(yè)。目前公司形成以粉類、粉底液、自動(dòng)筆類、粉底、唇膏 6 類，加美甲和護(hù)膚 2 類的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

瑩特麗與 CRB 與強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。CRB 是 1983 年始創(chuàng)于瑞士蒙特勒，其卓越的品質(zhì) 享譽(yù)全球，是護(hù)膚與時(shí)尚元素完美結(jié)合的代表。自 2006 年起，瑩特麗集團(tuán) (intercos)與 CRB 與強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合為全球女性創(chuàng)造并提供優(yōu)異的護(hù)膚產(chǎn)品，是全球高端及抗衰老護(hù)膚產(chǎn)品研發(fā)和生 產(chǎn)的典范。主要產(chǎn)品包括：臉部護(hù)理，身體護(hù)理，防曬護(hù)理，頭發(fā)護(hù)理，有機(jī)認(rèn)證產(chǎn)品，活 性物 。每 2 個(gè)季度，結(jié)合深度市場(chǎng)調(diào)研，瑩特麗推出護(hù)膚新概念產(chǎn)品 ，用前沿科技、深度 研發(fā)、超新概念配方豐富客戶的高端護(hù)膚產(chǎn)品線。

早期進(jìn)入中國(guó)，目前著重中國(guó)投資。瑩特麗 2005 年就進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但早期的業(yè)務(wù)重心一 直是在出口，到 2013 年才正式開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)?，撎佧悋?guó)內(nèi)的研究中心對(duì)原有的歐美配方體 系進(jìn)行優(yōu)化，研發(fā)更適合亞洲人膚質(zhì)需求、膚感較為輕薄的配方，也加大了對(duì)蘇州護(hù)膚品研 發(fā)中心的投入，使得許多核心技術(shù)和配方研發(fā)都能在本土完成，大大縮短了新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)周 期。

6. 風(fēng)險(xiǎn)提示

1）新冠疫情持續(xù)惡化；

2）新品投放市場(chǎng)效果不及預(yù)期；

3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

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