大家好，我是量子熊貓，這兩天沒什么新股上市，發(fā)行的倒還不少，不過今天最熱鬧的還是老美又新增了33家中國(guó)企業(yè)進(jìn)入“未經(jīng)核實(shí)名單（UVL）”，其中就包括了藥明生物。UVL跟華為的制裁黑名單不太一樣，簡(jiǎn)單理解就是跟老美做生意得需要有UVL聲明，不

大家好，我是量子熊貓，這兩天沒什么新股上市，發(fā)行的倒還不少，不過今天最熱鬧的還是老美又新增了33家中國(guó)企業(yè)進(jìn)入“未經(jīng)核實(shí)名單（UVL）”，其中就包括了藥明生物。

UVL跟華為的制裁黑名單不太一樣，簡(jiǎn)單理解就是跟老美做生意得需要有UVL聲明，不過如果拿不到聲明跟被拉黑也差不多。

然后不出所料CXO全體崩盤，藥明康德被死死按住跌停板，藥明生物盤中停牌，跌幅22.77%，最慘的還有去年四季度新晉升公募一姐的葛蘭。

熊貓有寫過針對(duì)藥明康德的深度分析，對(duì)于藥明康德這類高估值企業(yè)一定是伴隨著高波動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)存在的，因此建議大家還是以基金形式參與，年前熊貓也有補(bǔ)過一次葛蘭的基金和醫(yī)療ETF，但建議大家當(dāng)前應(yīng)暫避鋒芒，ETF可以繼續(xù)定投，主動(dòng)基金暫且緩一緩等待機(jī)會(huì)。

雖然這次事件看并不一定會(huì)影響到CXO行業(yè)發(fā)展前景以及向國(guó)內(nèi)流入的大趨勢(shì)，從CXO企業(yè)披露的2021年業(yè)績(jī)預(yù)期看增長(zhǎng)也都還是不錯(cuò)的，但以大A空心脊梁骨的尿性，自殘?jiān)谒y免，下跌中的飛刀不要急著去接。

接下來(lái)還是進(jìn)入今天主題，開始還是我們的常規(guī)聲明。

鑒于注冊(cè)制逐步開放且新股破發(fā)逐漸常態(tài)化，以及我中的新股也碰到了破發(fā)情況...所以決定推出一個(gè)打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購(gòu)價(jià)值。

由于這部分研究近期才開始，并沒有經(jīng)過長(zhǎng)期數(shù)據(jù)驗(yàn)證，可能會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

我可以保證的是我會(huì)告訴你我是怎么分析的，并且我會(huì)按照這份計(jì)劃執(zhí)行，我無(wú)法保證的是一定就不會(huì)破發(fā)。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業(yè)和企業(yè)。

看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，判斷從屬行業(yè)，并選取相似度較大的可比公司，有現(xiàn)成的東西當(dāng)然比較最省事。

考察要素2：發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率。

參考近期破發(fā)情況，股價(jià)越高破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)就越大，這個(gè)因素不算很重要。

注冊(cè)制下新股發(fā)行定價(jià)和估值更趨于市場(chǎng)化，任何企業(yè)的價(jià)值都不可能擺脫行業(yè)基本面和企業(yè)基本面，所以市盈率是新股分析的絕對(duì)重點(diǎn)要素。

優(yōu)秀的企業(yè)以其高于行業(yè)的成長(zhǎng)性確實(shí)能夠獲得比行業(yè)更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長(zhǎng)性。

考察要素3：業(yè)績(jī)情況。

企業(yè)的以往營(yíng)收和利潤(rùn)是穩(wěn)健增長(zhǎng)還是逐年下滑？是否存在大幅波動(dòng)，如果存在大幅波動(dòng)需要重點(diǎn)考慮是否存在為了上市和估值調(diào)節(jié)報(bào)表的嫌疑。

考察要素4：市場(chǎng)情緒。

不可否認(rèn)的是在新股發(fā)行中除了基本面以外，情緒面的影響權(quán)重也很大，特別是對(duì)于某些熱點(diǎn)賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會(huì)綜合考量適當(dāng)增加，當(dāng)然一切都還是得從基本面出發(fā)。

下面進(jìn)入正式內(nèi)容。

2022年2月9日可申購(gòu)新股分析

標(biāo)榜股份（301181）：

企業(yè)基本情況：

全稱“江陰標(biāo)榜汽車部件股份有限公司”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車尼龍管路及連接件等系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

主要產(chǎn)品包括動(dòng)力系統(tǒng)連接管路、冷卻系統(tǒng)連接管路、連接件等，是國(guó)內(nèi)少數(shù)進(jìn)入合資品牌整車廠供應(yīng)體系的汽車尼龍管路優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一。

汽車尼龍管路指利用尼龍（學(xué)名為聚酰胺（PA），一種工程塑料）高溫高壓下的機(jī)械強(qiáng)度等理化性能優(yōu)異的特性來(lái)制造汽車流體管路。

汽車流體管路指連接各個(gè)零部件之間的軟管、硬管等管狀零件，軟管的材質(zhì) 一般包括橡膠和尼龍，硬管的材質(zhì)一般包括金屬等。

汽車流體管路的作用是在各零部件之間傳輸各種介質(zhì)（如燃油、機(jī)油、冷卻液、氣體等），是保證汽車性能發(fā)揮、安全運(yùn)行的重要零部件。

由于汽車流體管路多應(yīng)用在高低溫、高壓、腐蝕性介質(zhì)的環(huán)境下，安裝在緊湊有限的空間內(nèi)，同時(shí)在汽車運(yùn)行當(dāng)中始終處于頻繁震動(dòng)的疲勞狀態(tài)，因此對(duì)其材料、尺寸、結(jié)構(gòu)性能的設(shè)計(jì)和驗(yàn)證技術(shù)有著較高的要求。

相比傳統(tǒng)的金屬管路和橡膠管路，汽車尼龍管路在管體重量、加工成型性、耐高低溫性、耐化學(xué)性等方面更具有優(yōu)越性，因此更為契合近年來(lái)汽車節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)提升的趨勢(shì)。

目前汽車尼龍管路的主要應(yīng)用場(chǎng)景包括動(dòng)力系統(tǒng)（AKF管、燃油管、曲軸箱通氣管等）、冷卻系統(tǒng)（冷卻水管、冷卻管路等）、制動(dòng)系統(tǒng)（真空制動(dòng)管路、液壓制動(dòng)管路等）、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（高、低壓動(dòng)力轉(zhuǎn)向管）和車身附件系統(tǒng)等。

標(biāo)榜股份的汽車尼龍管路主要包括動(dòng)力系統(tǒng)連接管路、冷卻系統(tǒng)連接管路。

汽車連接件作為實(shí)現(xiàn)管路系統(tǒng)連通或斷開的零部件，是在一定溫度、環(huán)境條件下，能夠擁有足夠精度、機(jī)械強(qiáng)度、耐久性、耐熱性、耐化學(xué)性及使用性能的 一類部件，主要作用為汽車管路與管路之間、管路與汽車水箱、暖風(fēng)機(jī)與散熱器等零部件之間的連接，該類產(chǎn)品提高了管路系統(tǒng)的拆裝效率和密封效果，有利于保證裝配質(zhì)量與產(chǎn)品一致性。

業(yè)務(wù)比較簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)單理解就是汽車上的軟管及對(duì)應(yīng)的連接器，另外需要注意的是新能源車由于電池和電機(jī)冷卻系統(tǒng)會(huì)增加對(duì)軟管的需求量，因此新能源車占比提升可以稍微對(duì)沖一些行業(yè)下滑影響，但是從具體營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，冷卻系統(tǒng)營(yíng)收占比僅為3%左右，收益有限。

從具體營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，主要收入為動(dòng)力系統(tǒng)連接管路，營(yíng)收占比在60%-70%左右，其次為連接件，兩者營(yíng)收合計(jì)占比超過90%。

公司主要產(chǎn)品已廣泛配套于大眾、奧迪、斯柯達(dá)、大通、福特、標(biāo)致等知名品牌的眾多車型，與國(guó)內(nèi)知名整車廠和優(yōu)秀零部件廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，在汽車尼龍管路制造行業(yè)具有較高的品牌知名度與行業(yè)地位。

對(duì)應(yīng)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)為汽車零部件，可比上市企業(yè)分別為川環(huán)科技（300547）、鵬翎股份（300375）、騰龍股份（603158）、中鼎股份（000887）、天普股份（605255）。

發(fā)行情況：

企業(yè)當(dāng)前市值27.17億元，新發(fā)行市值9.1億元，發(fā)行價(jià)格40.25元，發(fā)行市盈率29.99，PE-TTM24.31x，頂格申購(gòu)需要6萬(wàn)元市值。

對(duì)比汽車零部件行業(yè)PE-TTM為37.81x，對(duì)比川環(huán)科技PE-TTM為28.16x，對(duì)比鵬翎股份PE-TTM為-31.86x，對(duì)比騰龍股份PE-TTM為29.54x，對(duì)比中鼎股份PE-TTM為20.99x，對(duì)比天普股份PE-TTM為33.07x。

業(yè)績(jī)情況：

預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46,500萬(wàn)元至51,000萬(wàn)元，較上年同期變動(dòng)-26.45%至-19.33%。

2021年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9,300萬(wàn)元至10,600萬(wàn)元，較上年同期變動(dòng)-25.09%至-14.62%；

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為9,000萬(wàn)元至10,300萬(wàn)元，較上年同期變動(dòng)-25.50%至-14.74%，

2020年?duì)I業(yè)收入63,219.99萬(wàn)元，2019年?duì)I收56,271.51萬(wàn)元，2018年?duì)I收31,980.40萬(wàn)元，年復(fù)合增速為40.6%。

2020年扣非歸母凈利潤(rùn)12,080.01萬(wàn)元，2019年扣非歸母凈利潤(rùn)8,769.92萬(wàn)元，2018年扣非歸母凈利潤(rùn)4,075.93萬(wàn)元，年復(fù)合增速為72.16%。

從以往業(yè)績(jī)看營(yíng)收和利潤(rùn)增速很高，并且利潤(rùn)增速要高于營(yíng)收，但是從2021年業(yè)績(jī)看營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙下滑，對(duì)于營(yíng)收下滑沒有看到說明，倒是找到了利潤(rùn)下滑幅度低于營(yíng)收的說明，主要原因在于公司推薦國(guó)產(chǎn)化替代，降低生產(chǎn)成本提升了毛利率。

通過進(jìn)一步分析營(yíng)收結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)主要是主力產(chǎn)品“動(dòng)力系統(tǒng)連接管路”營(yíng)收大幅下滑導(dǎo)致，參考照顧說明書解釋主要為主要系受汽車芯片短缺等因素影響，下游“大眾系”客戶的訂單需求下降導(dǎo)致。

具體毛利率方面，2018年到2021年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.31%、27.00%、29.61%及31.03%，呈現(xiàn)逐年增漲的趨勢(shì)。

跟同業(yè)對(duì)比來(lái)看處于中等水平，不過由于存在金屬和塑膠管道等產(chǎn)品差異，并且所執(zhí)行的車廠標(biāo)準(zhǔn)不一樣，可比性不是非常大。

從公司基本面看，以往業(yè)績(jī)很好且毛利率持續(xù)提升，但是2021年?duì)I收和利潤(rùn)雙雙大幅下滑，從下滑原因看預(yù)計(jì)會(huì)形成持續(xù)影響。

從發(fā)行情況看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，發(fā)行價(jià)格略高，發(fā)行市盈率略高，PE-TTM看也略高，如果疊加2021年業(yè)績(jī)看就更高了。

最后匯總?cè)缦拢久嬉郧昂芎玫F(xiàn)在要打折，發(fā)行方面也偏高了。

申購(gòu)建議：放棄申購(gòu)，我的操作：放棄。

申購(gòu)建議匯總：

比依股份，申購(gòu)建議：推薦申購(gòu)，我的操作：申購(gòu)。

標(biāo)榜股份，申購(gòu)建議：放棄申購(gòu)，我的操作：放棄。

申購(gòu)建議說明：

推薦申購(gòu)，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)概率小。

謹(jǐn)慎申購(gòu)，基本面或發(fā)行情況存在一定問題，50%破發(fā)概率。

放棄申購(gòu)，基本面或發(fā)行情況存在較大問題，破發(fā)概率大。

以上就是本篇的全部?jī)?nèi)容，有空記得點(diǎn)贊和關(guān)注~我們下一篇見。