貓眼娛樂(lè)于2月4日上午9時(shí)正式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，公司代碼為1896.HK， IPO價(jià)格為14.8港元/股。開(kāi)盤(pán)即上漲0.14%。

2月4日，農(nóng)歷大年三十，舉國(guó)歡慶、闔家團(tuán)圓的日子，亦是立春的日子，寓意滿滿。股票代碼，1896.HK，則是電影傳入中國(guó)的日期。貓眼CEO鄭志昊表示，1896年是電影在中國(guó)的起點(diǎn)，股票代碼“1896”也是貓眼與行業(yè)、與伙伴們繼續(xù)成長(zhǎng)的新起點(diǎn)。

貓眼娛樂(lè)在遞交IPO申請(qǐng)5個(gè)月之后，討足了一個(gè)好彩頭——在戊戌年除夕敲響了港交所最后一聲鑼，就此成為香港資本市場(chǎng)「互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)服務(wù)第一股」。

「互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)服務(wù)第一股」這個(gè)頭銜并不是浪得虛名，在互聯(lián)網(wǎng)重塑傳統(tǒng)娛樂(lè)行業(yè)之際，貓眼成立并快速發(fā)展，這七年來(lái)貓眼已然發(fā)展成為互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)行業(yè)的「頭號(hào)玩家」，此次貓眼上市是我國(guó)整個(gè)泛娛樂(lè)行業(yè)的縮影。貓眼的上市，更折射出「互聯(lián)網(wǎng)+娛樂(lè)」戰(zhàn)略版圖高速發(fā)展的未來(lái)。

有業(yè)內(nèi)人士形容貓眼為一只典型的「彼得林奇式」股票，但麻辣娛投記者認(rèn)為用「流血上市」來(lái)形容貓眼IPO毫不為過(guò)。

據(jù)彭博報(bào)道，貓眼IPO定價(jià)在14.80港元，以此計(jì)算，募集資金為19.6億港元，約合2.5億美元，這一數(shù)值較去年首次提交招股書(shū)時(shí)傳聞的10億美元已縮水七成。貓眼作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，影響其定價(jià)的自然少不了用戶。招股書(shū)顯示，貓眼活躍用戶來(lái)源主要依靠“外援”，自有APP造血能力偏弱。

貓眼招股書(shū)中還「直截了當(dāng)」的說(shuō)明：貓眼未必能在不久的將來(lái)盈利，也許根本無(wú)法盈利。

上市后不久貓眼股價(jià)開(kāi)始震蕩走低并跌破發(fā)行價(jià)，盤(pán)中跌幅一度超過(guò)5%。足可見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)其的不好看，票務(wù)平臺(tái)一哥貓眼6年的厚積或難以破發(fā)。

曾經(jīng)借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和泛娛樂(lè)行業(yè)的風(fēng)口扶搖直上的貓眼，如今頭上正懸著無(wú)數(shù)的達(dá)摩克利斯之劍，其未來(lái)的市值想象空間究竟在何處?貓眼亟須討到一個(gè)真正的「好彩頭」來(lái)渡過(guò)難關(guān)。

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6年的厚積，貓眼如何成為行業(yè)一哥?

貓眼原名美團(tuán)電影，于2012年孵化于美團(tuán)內(nèi)部，最初只是單純的在線電影票務(wù)平臺(tái)，向大眾提供電影資訊、影院信息、電影票團(tuán)購(gòu)服務(wù)。

但背靠光線、騰訊和美團(tuán)三座大山，貓眼在燒錢(qián)大戰(zhàn)中成為了「幸存者」，并且在流量和資源上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，如今已經(jīng)發(fā)展成集在線娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)、娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)、娛樂(lè)電商服務(wù)、廣告及其他服務(wù)為一體的互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)服務(wù)平臺(tái)。

這六年來(lái)，貓眼究竟是如何快速發(fā)展，一步步從一個(gè)賣(mài)電影的工具應(yīng)用崛起成為中國(guó)泛娛樂(lè)行業(yè)的獨(dú)角獸呢?

貓眼的前身是美團(tuán)電影，由美團(tuán)網(wǎng)2012年2月推出，2013年1月更名為貓眼電影，彼時(shí)其平臺(tái)定位為「電影票團(tuán)購(gòu)」。

貓眼的出生可謂命運(yùn)多舛，光內(nèi)部的反對(duì)聲就好似烈火烹油：為什么要做電影?而且還單獨(dú)做成APP獨(dú)立出去?當(dāng)時(shí)王興的一句「先擱置爭(zhēng)議」，讓貓眼得以順利出生，或許王興也根本沒(méi)想到，當(dāng)年勉強(qiáng)面世的貓眼如今已成了市占率60%的中國(guó)第一大在線票務(wù)平臺(tái)。

貓眼順利面世不久后便經(jīng)歷了一番廝殺——在線票務(wù)平臺(tái)的流量入口屬性逐漸凸顯，BAT以及諸多中小型票務(wù)網(wǎng)站紛紛入局。百度以收購(gòu)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站糯米網(wǎng)形式進(jìn)入在線票務(wù)，騰訊和阿里則是分別自建在線票務(wù)平臺(tái)——微影時(shí)代和淘寶電影(淘票票前生)，搶奪這一泛娛樂(lè)的互聯(lián)網(wǎng)入口。在此番群雄亂戰(zhàn)中，絕大部分中小平臺(tái)慘遭淘汰，可貓眼卻通過(guò)票務(wù)補(bǔ)貼做到了和微影、淘票票三分天下。

經(jīng)歷了這場(chǎng)燒錢(qián)大戰(zhàn)后，貓眼開(kāi)始拓展業(yè)務(wù)發(fā)展，不再局限于用戶購(gòu)票端，而是開(kāi)始深耕內(nèi)容，延伸到了電影產(chǎn)業(yè)鏈本身——影片宣發(fā)，即從「人連接服務(wù)」延伸到「人連接娛樂(lè)內(nèi)容」。

并且隨后美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)完成戰(zhàn)略合并，貓眼電影獨(dú)立為美團(tuán)網(wǎng)旗下全資子公司貓眼文化傳媒有限公司。在貓眼獨(dú)立之后，原股東美團(tuán)點(diǎn)評(píng)為了貓眼引入第一大股東「光線傳媒」。此舉也等同于宣布至此美團(tuán)孵化出的「幼子」貓眼正式邁入成年。

接下來(lái)是瘋狂票補(bǔ)過(guò)后行業(yè)迎來(lái)的理性階段，在這階段貓眼和微影時(shí)代宣布實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，共同組建一家新公司「貓眼微影」，此舉也標(biāo)識(shí)著行業(yè)邁入雙寡頭時(shí)代。

貓眼并沒(méi)有因此停下腳步，而是不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)，據(jù)貓眼娛樂(lè)的招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，目前貓眼業(yè)務(wù)主要由四部分構(gòu)成：在線娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)，娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)，娛樂(lè)電商服務(wù)，廣告服務(wù)及其他。這六年以來(lái)，貓眼做到了從「人連接服務(wù)」延伸到「人連接娛樂(lè)內(nèi)容」，再?gòu)摹溉诉B接娛樂(lè)服務(wù)」延伸到了「人連接商品」。

可以說(shuō)，不斷打破邊界、進(jìn)行自我升級(jí)的貓眼滿足了消費(fèi)者與日俱增的需求，從而促進(jìn)更多消費(fèi)者加入，與此同時(shí)消費(fèi)者反過(guò)來(lái)也成就了貓眼，形成生態(tài)閉環(huán)，使得貓眼成為消費(fèi)者獲取各種娛樂(lè)服務(wù)的一站式平臺(tái)。

不過(guò)值得一提的是，這正向循環(huán)之所以能源源不斷的運(yùn)轉(zhuǎn)，背后絕對(duì)離不開(kāi)的便是資金。正是抱到了光線傳媒和騰訊兩個(gè)「干爸爸」的大腿后，貓眼業(yè)務(wù)才得以不斷拓展，從而才能不斷賦能消費(fèi)者，貓眼整體估值才得以不斷上升。

這些年來(lái)，一直給予貓眼實(shí)際深度支持的「親爸爸」美團(tuán)已經(jīng)退居成為貓眼第三大持股公司，僅持有8.27%股份。貓眼的運(yùn)轉(zhuǎn)離不開(kāi)的不再是「親爸爸」而是兩個(gè)「干爸爸」，但這也為貓眼的未來(lái)埋下了極大的隱患，畢竟「干爸爸」沒(méi)有血緣關(guān)系，過(guò)分依賴外來(lái)者的貓眼，正在失去其自身的造血能力，更迫在眉睫的問(wèn)題還有，這些年來(lái)貓眼的護(hù)城河究竟是什么?貓眼真的建立了其競(jìng)爭(zhēng)壁壘嗎?

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流血上市的貓眼

據(jù)貓眼招股書(shū)顯示，2015年、2016年及2017年產(chǎn)生的虧損凈額分別為12.96、5.08及7.61億元人民幣，而于截至2017年及2018年9月30日止9個(gè)月分別為人民幣1.52及1.44億元人民幣。這意味著，2015年至今，貓眼累計(jì)虧損額已經(jīng)超過(guò)20億元。

除了持續(xù)虧損，貓眼現(xiàn)金流出情況也較為嚴(yán)重：2017年底現(xiàn)金存量11.7億，截至2018年6月30日剩下7億。并且自從貓眼介入影視內(nèi)容制作后，其對(duì)資金需求比以往更為迫切，這都是貓眼迫切上市的主要原因之一。

這些年來(lái)順風(fēng)順?biāo)钠眲?wù)平臺(tái)一哥貓眼緣何走到「流血上市」這一步的?透過(guò)貓眼折射出的中國(guó)泛娛樂(lè)行業(yè)也真的走到了山窮水盡的困境嗎?

將時(shí)間拉回到2012年，彼時(shí)剛剛誕生的貓眼電影平臺(tái)定位為「電影票團(tuán)購(gòu)」，那時(shí)貓眼想做的是電影票團(tuán)購(gòu)O2O。但無(wú)奈以BAT為首的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)不勝數(shù)，好在貓眼將票務(wù)補(bǔ)貼玩的是風(fēng)生水起，在這場(chǎng)票補(bǔ)的燒錢(qián)大戰(zhàn)中，絕大部分中小平臺(tái)慘遭淘汰，就連BAT中的B和T都被燒退了——百度糯米出局，微影也與貓眼合并。

票補(bǔ)這場(chǎng)燒錢(qián)大戰(zhàn)成就了貓眼，但也為其以后的道路埋下了重重隱患。通過(guò)燒錢(qián)贏來(lái)的勝利，經(jīng)不起推敲，在這場(chǎng)同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)中，貓眼并未建立起競(jìng)爭(zhēng)壁壘，更沒(méi)有其核心的護(hù)城河。

如果說(shuō)燒錢(qián)大戰(zhàn)為貓眼掃清掉了不少障礙，使其在團(tuán)購(gòu)O2O中走的較為順暢，那么接下來(lái)兩個(gè)「干爸爸」則是為其后續(xù)to B道路備好了原料，正是在光線和騰訊的支持下，貓眼才得以獲得了先天的流量和資源優(yōu)勢(shì)。

可是，背靠大叔的貓眼娛樂(lè)真的能好好乘涼嗎?

在兩位「干爸爸」和親爹美團(tuán)的加持下，貓眼平臺(tái)活躍用戶已經(jīng)超1.3億，但招股書(shū)顯示，截至2018年9月30日，貓眼平臺(tái)平均月活躍用戶僅有680萬(wàn)來(lái)自自有應(yīng)用程序。