（報(bào)告出品方/作者：興業(yè)證券，黃楊、孟杰、季賢東）1.蓋板玻璃原片：技術(shù)壁壘、行業(yè)集中度、利潤(rùn)空間“三高”1.1、產(chǎn)品介紹蓋板玻璃（CoverLens或CoverGlass），又稱視窗防護(hù)屏、保護(hù)玻璃，應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦等具備觸控功能

（報(bào)告出品方/作者：興業(yè)證券，黃楊、孟杰、季賢東）

1. 蓋板玻璃原片：技術(shù)壁壘、行業(yè)集中度、利潤(rùn)空間“三高”

1.1、產(chǎn)品介紹

蓋板玻璃（Cover Lens 或 Cover Glass），又稱視窗防護(hù)屏、保護(hù)玻璃，應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦等具備觸控功能的電子產(chǎn)品上，可用于前屏、后蓋等位置，基本功能是防摔、防刮、抗壓、耐高溫、保護(hù) LCD、裝飾等。原材料是蓋板玻璃原片（也稱母玻璃）。

從產(chǎn)業(yè)鏈看，蓋板玻璃原片需經(jīng)過(guò)玻璃加工廠、觸摸屏廠、終端品牌廠多重驗(yàn)證，經(jīng)歷小試、中試到規(guī)模量產(chǎn)的過(guò)程，一般由終端品牌決定原片材料的供應(yīng)商。上游全球最大的供應(yīng)商是美國(guó)康寧，旗下品牌康寧大猩猩特指蓋板玻璃原片，而非蓋板。

1.2、化學(xué)強(qiáng)化工藝為核心壁壘，國(guó)外企業(yè)從浮法中尋求突破

智能手機(jī)催化了電容式觸控屏的發(fā)展，從而推動(dòng)了蓋板玻璃的應(yīng)用。電容屏觸控模板主要由防護(hù)玻璃、觸控組件和顯示組件三部分組成，觸控模組結(jié)構(gòu)按照觸控組件在觸控面板（touch panel）整體疊構(gòu)中所處的位置來(lái)區(qū)分，無(wú)論是哪種觸控結(jié)構(gòu)，防護(hù)玻璃作為保護(hù)電容屏的重要結(jié)構(gòu)是必不可少的，此處的防護(hù)玻璃指的就是蓋板玻璃。自蘋果第一代產(chǎn)品采用了電容式觸控屏后，蓋板玻璃原片的需求也被同步帶動(dòng)。

蓋板玻璃按照化學(xué)強(qiáng)化工藝來(lái)看，又可以分為一步強(qiáng)化玻璃和二步強(qiáng)化玻璃，化學(xué)強(qiáng)化工藝是蓋板玻璃的核心壁壘所在?；瘜W(xué)強(qiáng)化存在兩個(gè)重要的指標(biāo)，分別是壓應(yīng)力（Compressive Stress，CS）和離子交換層深度（depth of layer，DOL）。CS 的提高有助于阻止和延緩玻璃表面微裂紋向玻璃內(nèi)部的擴(kuò)展延伸，從而提高玻璃的抗彎、抗壓、抗沖擊和抗劃傷等機(jī)械性能；DOL 可有效抵抗沖擊力或玻璃表面劃傷，是防御微裂紋侵入應(yīng)力層的有效屏障。一步強(qiáng)化玻璃需要較強(qiáng)時(shí)間進(jìn)行化學(xué)強(qiáng)化，離子交換時(shí)間長(zhǎng)造成應(yīng)力松弛效應(yīng)，使得CS 難以保證。二步強(qiáng)化法通過(guò)對(duì)強(qiáng)化工藝和玻璃化學(xué)成分的共同改進(jìn)，成功在不弱化CS 的同時(shí)完成了對(duì)DOL的提高，使得電子高鋁玻璃化學(xué)強(qiáng)化后產(chǎn)品性能達(dá)到表面壓應(yīng)力（CS）不低于700MPa,離子交換深度（DOL）值高于 100 gm,產(chǎn)品的抗摔與抗跌落性能得到較大的提升。

根據(jù)國(guó)內(nèi)外主要電子玻璃廠家的蓋板玻璃性能可以看出現(xiàn)在電子玻璃的發(fā)展趨勢(shì)是，在保持 CS 達(dá)到 700Mpa 的基礎(chǔ)上去提高離子交換深度，從而提升玻璃的抗摔抗跌落性能。目前在這方面領(lǐng)先的是美國(guó)康寧公司，旗下的大猩猩玻璃GG6型號(hào)已成功將 DOL 從 40μm 提高到 120μm。國(guó)內(nèi)企業(yè)起步雖晚，但近幾年的國(guó)外企業(yè)步伐放緩，如彩虹集團(tuán)、旭虹光電、南玻 A 等，南玻A 稱其今年5 月下線的高鋁二代電子玻璃 kk6 性能已比肩國(guó)際主流品牌。

按照化學(xué)組成來(lái)看，蓋板玻璃可以分成鈉鈣硅酸鹽玻璃、鈉鋁硅酸鹽玻璃和鋰鋁硅酸鹽玻璃，其中，按照鋁含量 14%、16%兩個(gè)檔次，對(duì)應(yīng)劃分為低鋁、中鋁、高鋁玻璃，鋁含量越高，硬度和機(jī)械強(qiáng)度越大，但更易碎屏，因此對(duì)工藝水平要求更高。蓋板玻璃生產(chǎn)工藝主要有溢流法、浮法的區(qū)分，溢流法生產(chǎn)過(guò)程中原片表面與其他界面不接觸，成品可免研磨、拋光，保證原始高強(qiáng)度，提高產(chǎn)品良率。浮法工藝也擁有成型產(chǎn)能達(dá)、成本低的優(yōu)點(diǎn)，技術(shù)已相對(duì)成熟，其產(chǎn)能可達(dá)到溢流下拉法的 10 倍以上，且可生大尺寸的玻璃，浮法工藝的產(chǎn)品具有成本優(yōu)勢(shì)，但是浮法產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定性上低于溢流下拉法。

康寧作為溢流下拉法的發(fā)明者，擁有與溢流法相關(guān)的過(guò)百項(xiàng)專利技術(shù)，并在全球范圍里進(jìn)行布局。從國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利局的分析中可以看出，康寧主要在溢流槽的材料、結(jié)構(gòu)、工藝控制和牽引結(jié)構(gòu)建立技術(shù)壁壘，鮮有廠商達(dá)到與之相近的品質(zhì)、良率；另外，盲目模仿只會(huì)加大侵權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)內(nèi)外企業(yè)大多選擇從浮法工藝尋求突破。

2. 原片市場(chǎng)空間廣闊

蓋板玻璃原片屬于蓋板玻璃的上游，相比手機(jī)、平板等消費(fèi)終端，是容易被忽略的原材料端，但市場(chǎng)空間可觀，行業(yè)穩(wěn)態(tài)后預(yù)計(jì)未來(lái)5 年內(nèi)蓋板玻璃原片市場(chǎng)空間約為 259 億元。行業(yè)具有技術(shù)密集、資本密集屬性，導(dǎo)致集中度較高，海外龍頭外企曾經(jīng)一度壟斷 90%鋁硅蓋板玻璃市場(chǎng)。近幾年國(guó)內(nèi)部分廠家實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，開始批量投產(chǎn)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)，逐步具備進(jìn)口替代能力。經(jīng)下文測(cè)算，蓋板玻璃在手機(jī)蓋板玻璃、手機(jī)攝像頭、平板電腦和筆記本電腦等傳統(tǒng)市場(chǎng)為229 億元，根據(jù)敏感性測(cè)試得出車載顯示屏有 30

2.1、蓋板玻璃原片市場(chǎng)空間測(cè)算

2.1.1、智能手機(jī)的蓋板玻璃原片空間測(cè)算

國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，帶動(dòng)高鋁蓋板玻璃需求量。根據(jù)Gfk的數(shù)據(jù)，我們界定價(jià)格低于 1500 元為低端機(jī)，價(jià)格在 1500-4000 之間為中端機(jī)，價(jià)格高于 4000 為高端機(jī)。從我國(guó)分價(jià)位段手機(jī)銷量占比來(lái)看，GfK 指出，2020年上半年中低端機(jī)的銷量占比均有一定下降，反而是高端4K+市場(chǎng)銷量占比提升了5%，中端 3-4K 市場(chǎng)占比也提升了 4%。由此看來(lái)，手機(jī)市場(chǎng)并未出現(xiàn)顯著的消費(fèi)降級(jí)現(xiàn)象，中高端機(jī)型份額的持續(xù)上升有助于帶動(dòng)高鋁蓋板玻璃原片的需求量。

全球智能手機(jī)出貨量增速漸緩，手機(jī)前蓋板玻璃進(jìn)入存量消費(fèi)。出貨數(shù)量方面，根據(jù) IDC 統(tǒng)計(jì)，2021 年全年智能手機(jī)出貨量為13.548 億部，同比上升5.7%，2021 年四季度，智能手機(jī)廠商總共售出了 3.624 億部設(shè)備，同比下降6.09%，主要是由于 5G 商用導(dǎo)致 5G 終端競(jìng)相推出所掀起的換機(jī)熱潮，2022 年預(yù)計(jì)出貨量達(dá)到 14.3 億部，增長(zhǎng) 3.8%。我們認(rèn)為全球智能手機(jī)出貨量逐步摸頂，雖然5G用戶數(shù)量不斷增加，但主要體現(xiàn)在對(duì)已有存量的升級(jí)，對(duì)空間增長(zhǎng)貢獻(xiàn)有限，因此整體出貨量進(jìn)入穩(wěn)定期。我們預(yù)測(cè)智能手機(jī)市場(chǎng)會(huì)保持低單位數(shù)增長(zhǎng)，假設(shè)增速為4%。

手機(jī)背板玻璃去金屬化，雙面玻璃趨勢(shì)基本確立。在5G+無(wú)線充電技術(shù)背景下，雙面玻璃的趨勢(shì)已經(jīng)基本確立。傳統(tǒng)背板多使用金屬、塑料等材質(zhì)為主，隨著5G、無(wú)線充電等技術(shù)對(duì)信號(hào)傳輸、電荷傳導(dǎo)的要求高，金屬后蓋或影響傳輸效率，而玻璃、陶瓷等非金屬材料更適合 5G 技術(shù)應(yīng)用，但陶瓷受制良率問(wèn)題，規(guī)模使用速度不及玻璃。新興材料中，PC+PMMA 復(fù)合材料能同時(shí)滿足剛性和無(wú)線充電無(wú)屏蔽的需求，具有成本優(yōu)勢(shì)，然而硬度相對(duì)玻璃和陶瓷仍有一定距離，因此多用于中低端玻璃。從 2018 年起，全球主要手機(jī)品牌廠商的中高端機(jī)型幾乎都使用雙玻璃設(shè)計(jì)。根據(jù)奧維云網(wǎng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2020 年玻璃后蓋板的滲透率為39%。我們認(rèn)為后續(xù)即使陶瓷良率得到提升，其滲透率仍會(huì)受制于高昂的成本而難以大幅上漲，因此玻璃后蓋的份額會(huì)持續(xù)上升，雙玻趨勢(shì)延續(xù)。

我們預(yù)測(cè)未來(lái) 5 年內(nèi)手機(jī)前后蓋板玻璃原片的穩(wěn)態(tài)中樞市場(chǎng)空間約為172億元，手機(jī)貼片市場(chǎng)空間約為 15 億元，假設(shè)： 1） 全球智能手機(jī)出貨量進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)狀態(tài)，我們假設(shè)總出貨量中樞維持在14.5億部（同比 2021 年提升 7%）； 2） 雙玻趨勢(shì)延續(xù)，玻璃背板滲透率持續(xù)至 70%；3） 一平米玻璃可以做成約 15 片蓋板； 4） 高鋁一代產(chǎn)出廠價(jià)約為 50-60 元/平米，高鋁二代產(chǎn)品出廠價(jià)約為150-160元/平米； 5） 假設(shè)手機(jī)貼片與前蓋板玻璃需求一致，貼片玻璃原片價(jià)格約為1 元/片；

2.1.2、手機(jī)攝像頭玻璃原片空間測(cè)算

手機(jī)攝像頭保護(hù)玻璃多與手機(jī)蓋板玻璃材質(zhì)相同。對(duì)于手機(jī)終端廠家而言，創(chuàng)新方向主要有屏幕、無(wú)線充電和攝像頭三個(gè)方面。目前手機(jī)攝像頭保護(hù)玻璃的材質(zhì)為玻璃，部分高端機(jī)型如 IPhone X、三星 S9 會(huì)使用人造藍(lán)寶石材質(zhì)。攝像頭保護(hù)玻璃多使用與手機(jī)蓋板玻璃一樣的材質(zhì)從而起到降本的作用，手機(jī)蓋板玻璃加工的不良品可過(guò)開料、仿形工藝做成圓形的攝像頭保護(hù)玻璃。

智能手機(jī)攝像頭數(shù)量成逐年攀升趨勢(shì)。在全球智能手機(jī)總出貨中，后置單攝手機(jī)滲透率從 2017 年的 90%逐步下降，隨之興起的是后置雙攝，后置三攝滲透從2018年開始逐步上升，后置四攝緊隨其后，可見手機(jī)終端廠商對(duì)手機(jī)攝像頭數(shù)量更新?lián)Q代的速度之快。截至 2021 年一季度，后置雙攝、三攝和四攝手機(jī)滲透率分別是20.88%、33.3%和 33.21%。洛基亞在 2019 年推出全球首款后置五攝手機(jī)，華為在2020 年推出的高端機(jī)型 P40 Pro+也是后置五攝。前置單攝目前還是主要趨勢(shì)，但是前置雙攝手機(jī)也有提升之勢(shì)，目前單個(gè)手機(jī)攝像頭平均數(shù)量約為4 個(gè)。

2.1.3、平板電腦及筆記本電腦屏幕玻璃原片空間測(cè)算

根據(jù) IDC 公布數(shù)據(jù)，全球平板電腦出貨量從 2020 年的1.64 億臺(tái)增加到2021年的1.69 億臺(tái)，另外，2022 年一季度全球平板電腦出貨量達(dá)到3840 萬(wàn)臺(tái)，同比下降3.76%，未能突破 2020 年的歷史高點(diǎn)。我們認(rèn)為家庭辦公需求和筆記本升級(jí)周期是主要驅(qū)動(dòng)因素，另外在線學(xué)習(xí)及游戲活動(dòng)也起到了推動(dòng)作用。筆記本電腦需求量也因此得到大幅提升，Strategy Analytics 數(shù)據(jù)顯示，2022 年一季度全球筆記本電腦出貨量 6350 萬(wàn)臺(tái)，同比下降了 7%，其中，觸控筆記本電腦滲透率約為20%，康寧早在 2013 年便推出 Gorilla NBT 玻璃以迎合觸控屏筆記本電腦帶來(lái)的需求增量。

我們預(yù)測(cè)未來(lái)5年內(nèi)平板電腦和筆記本電腦屏幕玻璃原片的市場(chǎng)空間約在33億元，假設(shè)： 1） 全球平板電腦出貨量將達(dá)到 1.7 億部，全球筆記本電腦出貨量2.48億部； 2） 觸控屏筆記本電腦滲透率達(dá)到 30%；3） 平板電腦屏幕玻璃原片 13 元/片，觸控屏筆記本屏幕玻璃原片15元/片；

2.1.4、增量市場(chǎng)：車載顯示屏玻璃原片空間測(cè)算

隨著汽車智能化的步伐在逐步加快，汽車內(nèi)飾和人機(jī)交互方面成為了整車廠投入的重要戰(zhàn)略領(lǐng)域，以傳統(tǒng)有機(jī)材料和鈉鈣玻璃為保護(hù)面板的車載顯示面板迅速向超薄鋁硅材料轉(zhuǎn)移。自 2012 年特斯拉 Model S 引入17 寸中空大屏后，眾多新能源車甚至汽車整車廠開始對(duì)車載屏幕的尺寸和數(shù)量進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，大屏、曲面屏和多屏逐漸成為主流趨勢(shì)，車載屏幕向高清化、定制化和個(gè)性化發(fā)展。在此背景下，蓋板玻璃以其優(yōu)越的光學(xué)性能，獨(dú)特的耐磨性以及更好的觸控手感滿足了車載顯示屏日益提高的應(yīng)用要求。

車載顯示屏幕領(lǐng)域?qū)僭隽渴袌?chǎng)，國(guó)內(nèi)外上游產(chǎn)業(yè)鏈廠家積極應(yīng)對(duì)共同競(jìng)爭(zhēng)。目前康寧大猩猩玻璃已推出了 AutoGrade 系列，旨在將智能手機(jī)使用體驗(yàn)帶到駕駛上來(lái)，產(chǎn)品相較于塑料以及傳統(tǒng)鈉鈣玻璃擁有更出色的耐用性、觸控靈敏性以及屏幕清晰度；旭虹光電則是從 2018 年開始對(duì)車載項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，產(chǎn)品良率從20%提升至 2020 年的 80%，先后接受國(guó)內(nèi)外客戶 11 次的審核，主要有LGD、京東方、天馬以及 TPK 等大型車載顯示屏幕出廠商，審核已悉數(shù)通過(guò)，獲得一致認(rèn)可。

從車載顯示屏出貨量來(lái)看，根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Omdia 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年全球汽車用顯示屏出貨量為 1.27 億片，其中大多數(shù)為中控顯示屏，出貨量為7380萬(wàn)片，電子儀表盤占比第二，出貨量為 4680 萬(wàn)片。Omdia 預(yù)計(jì)到2030 年，車用顯示屏市場(chǎng)將保持平均每年 6.5%的增長(zhǎng)率，達(dá)到 2.38 億片。從屏幕尺寸結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2020 年 8 寸以上顯示屏滲透率已達(dá)到39%，預(yù)計(jì)到2026 年大尺寸顯示屏占比為 41%。

由于車載顯示屏屬于增量市場(chǎng)，我們對(duì)該市場(chǎng)進(jìn)行敏感性分析并以此來(lái)估算市場(chǎng)空間。預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，按照平均出貨屏幕尺寸為 10 英寸計(jì)算，車載顯示屏玻璃原片市場(chǎng)空間在 6 至 11 億元，隨著后期 17 寸大屏幕滲透率上升，市場(chǎng)可擴(kuò)容至20-30 億元，假設(shè)： 1） 車載顯示屏出貨量分別為 1.4、1.8、2.2 和2.4 億片；2） 車載顯示屏價(jià)格約為 160 元/平米；（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

3. “美”“日”“德”原片先驅(qū)各尋賣點(diǎn)

蓋板玻璃最大供應(yīng)商是美國(guó)康寧，對(duì)應(yīng)品牌為大猩猩，此外還有日本旭硝子龍跡玻璃以及德國(guó)肖特的 Xansation 玻璃，海外龍頭市占率曾達(dá)到90%以上。

3.1、美國(guó)康寧：技術(shù)成就壟斷利潤(rùn)，擴(kuò)大應(yīng)用尋求突破

康寧大猩猩是中高端消費(fèi)電子產(chǎn)品首選，據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球有超過(guò)70 億臺(tái)中端設(shè)備在使用康寧大猩猩玻璃，超過(guò) 45 家廠商與康寧合作?？祵幵?007 年推出第一代大猩猩蓋板玻璃原片后一直保持對(duì)產(chǎn)品的更新?lián)Q代，在2020 年7 月正式發(fā)布最新的第七代大猩猩玻璃，取名為 Victus。值得注意的是，最新一代產(chǎn)品之所以沒(méi)有取名為大猩猩玻璃第七代是因?yàn)檫@是康寧有史以來(lái)第一次在一款大猩猩玻璃產(chǎn)品中，同時(shí)提升抗跌落和抗刮擦能力，之前的幾代產(chǎn)品都是單面提升。相比于第六代大猩猩玻璃，康寧將跌落高度從之前的 1.6m 提升到了現(xiàn)在的2m，同時(shí)抗刮擦能力也提升到了上一代的兩倍。三星成為第一個(gè)搭載大猩猩玻璃Victus的首發(fā)機(jī)型。 積極擴(kuò)大蓋板玻璃應(yīng)用，現(xiàn)已涉足五大領(lǐng)域。除了智能手機(jī)，康寧大猩猩玻璃還廣泛運(yùn)用于平板/電腦、可穿戴設(shè)備、自動(dòng)駕駛和事內(nèi)建筑領(lǐng)域。

截至 2021 年，大猩猩玻璃營(yíng)收為 14.03 億美元，同比下降1.20%，幾乎持平，在特殊玻璃中占比下降。2020 年由于疫情影響，在家學(xué)習(xí)辦公直接導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)電子設(shè)備需求的增加，大猩猩玻璃營(yíng)收增速達(dá)到 20.34%。大猩猩玻璃營(yíng)收在 2013-2016 年處在一個(gè)下滑階段，直到2017 年為蘋果面世十周年，推出了 10 周年紀(jì)念版手機(jī)-Iphone X，需求端得到刺激，大猩猩玻璃營(yíng)收激增約 30%，破 10 億美元大關(guān)。至此以后，大猩猩玻璃營(yíng)收開啟了上行通道，2018年至 2021 年?duì)I收 CAGR 為 9.49%。在 2016 年，康寧大猩猩玻璃便以73%的滲透率主導(dǎo)了智能手機(jī)顯示行業(yè)，除此之外康寧還主導(dǎo)了顯示玻璃市場(chǎng)，整體占據(jù)了40%的市場(chǎng)份額?？祵幍碾x子強(qiáng)化大猩猩玻璃已被應(yīng)用在近60 億臺(tái)設(shè)備上，是全球蓋板玻璃行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。

我們從兩個(gè)角度判斷蓋板玻璃原片的利潤(rùn)空間。一是壟斷角度。大猩猩已累計(jì)裝配在 60 億臺(tái)電子設(shè)備上。長(zhǎng)期以來(lái)溢流法僅一家可供，是中高端手機(jī)、平板等觸控電子廠商指定供應(yīng)商，無(wú)可替代造就高利潤(rùn)空間。二是國(guó)內(nèi)企業(yè)給出數(shù)據(jù)。大猩猩玻璃是康寧特殊材料業(yè)務(wù)下的主要收入來(lái)源，康寧特殊材料部門凈利率達(dá)到 22.45%，而 2020 年該部門 75%以上的營(yíng)收來(lái)自大猩猩玻璃。蓋板玻璃原片生產(chǎn)早期固定資產(chǎn)折舊額大，直接降低毛利率水平。因此，前期毛利率、凈利率可能呈現(xiàn)前低后高的狀態(tài)。四川旭虹光電 2016 年項(xiàng)目報(bào)告數(shù)據(jù)中顯示，當(dāng)時(shí)康寧大猩猩玻璃蓋板毛利率已接近 80-90%左右。而根據(jù)東旭光電公告，2016 年旭虹浮法蓋板玻璃原片毛利率為 40%，凈利率為 12%。

一是技術(shù)方面，大猩猩從 2007 年推出，至今已到第七代產(chǎn)品，獨(dú)家技術(shù)對(duì)外完全封閉，10 余年間無(wú)論是日企、德企還是中國(guó)企業(yè)，都難以超越大猩猩技術(shù)。二是商業(yè)運(yùn)作方面，大猩猩初期綁定 iPhone“出道”，客戶積累有優(yōu)勢(shì)，奠定了品質(zhì)、價(jià)格雙高的市場(chǎng)地位。隨著消費(fèi)者對(duì)手機(jī)屏幕各種性能的要求日益升級(jí)，手機(jī)品牌商對(duì)原片端技術(shù)也提出了更高的要求，從而提升了原片附加值，同時(shí)多攝、前后玻璃蓋板又為行業(yè)帶來(lái)增量機(jī)會(huì)。Apple 是消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)航者，大概率引領(lǐng)大部分品牌跟隨革新?？祵幣c蘋果，是長(zhǎng)期合作兼創(chuàng)新伙伴的關(guān)系。2017年5月，蘋果向康寧投資 2 億美元，康寧是蘋果 10 億美元“先進(jìn)制造基金”首個(gè)投資項(xiàng)目，緊接著蘋果在 2020 年 9 月宣布，康寧再次獲得此基金2.5 億美元的投資，至此康寧已總計(jì)獲得蘋果的 4.5 億美元投資。除了蘋果外，康寧大猩猩也頻繁現(xiàn)身于各大手機(jī)品牌的高端機(jī)型，如三星的 Galaxy S 系列和Galaxy Note 系列。雙壁壘共同作用保護(hù)康寧龍頭地位難以撼動(dòng)。

3.2、日本旭硝子：全球擁有 16%的市場(chǎng)份額，公司戰(zhàn)略繼續(xù)推動(dòng)電子業(yè)務(wù)

日本旭硝子（AGC）集團(tuán)創(chuàng)立于 1907 年，是一家專注于玻璃、電子、化學(xué)、工業(yè)陶瓷等領(lǐng)域的全球領(lǐng)先的材料創(chuàng)新型企業(yè)，1971 年首先發(fā)明了浮法，在日本本土擁有 13 條浮法玻璃生產(chǎn)線。集團(tuán)于 2011 年投資生產(chǎn)高鋁蓋板玻璃，并開始在全球范圍內(nèi)銷售龍跡（Dragontrail）牌護(hù)屏玻璃以抗衡康寧的大猩猩玻璃，截止目前，已廣泛應(yīng)用在 40+品牌、450 種智能手機(jī)和平板上，部分日本電子設(shè)備商會(huì)優(yōu)先使用日本品牌的玻璃材料，在全球擁有約 16%的市場(chǎng)份額。

龍跡系列產(chǎn)品和大猩猩玻璃一樣，具有輕盈、有韌性及不易劃傷的特點(diǎn)，2014年推出的 Dragontail x 系列，重點(diǎn)針對(duì)耐磨損和抗摔性能作出了改進(jìn)，產(chǎn)品強(qiáng)度相對(duì)一代產(chǎn)品提升了 30%，強(qiáng)度達(dá)到了普通鈉鈣玻璃的8 倍。隨后公司也推出了DT-Star、DT-Star2 產(chǎn)品對(duì)標(biāo)康寧大猩猩玻璃的 GG5 和GG6。龍跡玻璃采用的是浮法制法，具有高生產(chǎn)穩(wěn)定性，也為其生產(chǎn)小于 0.4mm 高鋁玻璃產(chǎn)品提供了先決條件，因此公司也伺機(jī)推出龍跡系列鋼化膜以此進(jìn)入手機(jī)配套市場(chǎng)。公司在 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 16974 億日元，約 131 億美元，同比上升20.19%。2016年公司確立了到 2025 年發(fā)展的大方向，并將電子列為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，龍跡玻璃在財(cái)報(bào)中屬于電子業(yè)務(wù)，公司在 2020 年公告中表示會(huì)促進(jìn)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，并預(yù)測(cè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)營(yíng)收在 2025 年將達(dá)到 3600 億日元，其中電子業(yè)務(wù)占比將近一半。

3.3、德國(guó)肖特：Flex 系列為折疊式屏幕積累先決優(yōu)勢(shì)

德國(guó)肖特采用下拉法生產(chǎn)蓋板玻璃原片，業(yè)務(wù)覆蓋家用技術(shù)、醫(yī)藥系統(tǒng)、平板玻璃、電子封裝、照明與影像、現(xiàn)代光學(xué)和玻管。公司旗下的賽絢（Xansation）玻璃提供了三種系列產(chǎn)品，分別是 Xansation 3D、Xansation Up 和XansationFlex。三種產(chǎn)品各具特色，3D 具有出色的耐劃傷性以及對(duì)日常應(yīng)力與應(yīng)變的高度耐受性。定制尺寸的玻璃片易于切割，且通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)過(guò)程即可實(shí)現(xiàn)，為智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備和其他設(shè)備中的電容式觸摸技術(shù)提供了可靠的高品質(zhì)玻璃解決方案；Up系列則是經(jīng)過(guò)化學(xué)強(qiáng)化的鋰鋁硅酸鹽玻璃，增加了離子交換深度，使得CS和DOL都得到均衡提高；2020 年推出了 Flex 系列，被稱為地球上最柔軟的玻璃，在熔化過(guò)程中進(jìn)行生產(chǎn)，肖特的超薄玻璃（UTG）可使彎曲半徑小于2 毫米，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，為公司在可折疊式屏幕大趨勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)中積累先決優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu) DSCC 發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022 年第一季度，全球折疊屏智能手機(jī)總出貨量為 222 萬(wàn)部，較去年同期增長(zhǎng) 571%。其中，三星以74%的市占率主導(dǎo)折疊屏手機(jī)市場(chǎng)；不過(guò)，華為的折疊屏手機(jī)市場(chǎng)份額攀升，今年一季度折疊屏手機(jī)市占高達(dá) 20%，DSCC 報(bào)告認(rèn)為，華為 P50 Pocket 起到了不小的助力作用。此外，DSCC報(bào)告還稱，依據(jù)整個(gè)市場(chǎng)狀況分析，預(yù)計(jì)到今年年底，可折疊數(shù)碼設(shè)備的總出貨量將翻番至 1600 萬(wàn)。根據(jù) Strategy Analytics 的預(yù)測(cè)分析，全球折疊屏手機(jī)出貨量會(huì)從 2019 年不足 100 萬(wàn)部增長(zhǎng)到 2025 年的 1 億部，這也是未來(lái)十年智能手機(jī)乃至其他智能終端市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期最好的領(lǐng)域。 肖特目前的重要客戶有三星，對(duì)于去年的 Galaxy Z Flip 和Galaxy Z Fold2，肖特是三星 UTG 玻璃的唯一供應(yīng)商。同時(shí)，根據(jù) TheElec 消息，德國(guó)肖特公司贏得了與美國(guó)康寧的競(jìng)爭(zhēng)，為三星新發(fā)布的 Galaxy Z Flip3/Fold3 兩款折疊屏新機(jī)供應(yīng)大部分 UTG 超薄玻璃，用于折疊屏表面。由此可見，美國(guó)康寧和德國(guó)肖特已表現(xiàn)出在可折疊屏幕領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。

4. 技術(shù)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)雙提速，看好進(jìn)口替代前景

4.1 蓋板玻璃國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)來(lái)臨

4.1.1、資本推動(dòng)技術(shù)進(jìn)展，產(chǎn)線布局逐步完善

技術(shù)方面，康寧大猩猩曾經(jīng)唯一擁有溢流法高鋁玻璃生產(chǎn)線，代表著行業(yè)頂級(jí)技術(shù)，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)已經(jīng)建成投產(chǎn)多條溢流法高鋁玻璃生產(chǎn)線，另一方面，浮法技術(shù)也在不斷改良升級(jí)，且浮法相對(duì)溢流法的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)量大。因此，溢流法加快破解、普及，同時(shí)，其他技術(shù)路徑也具備替代前景。目前旭虹光電的熊貓1681系列、南玻 A 的 KK6 系列以及旗濱的旗鯊系列二強(qiáng)產(chǎn)品皆對(duì)標(biāo)康寧的GG5、GG6，同時(shí)南玻 A 的最新產(chǎn)品 KK8 有望上市對(duì)標(biāo)康寧第七代產(chǎn)品。產(chǎn)線方面，國(guó)內(nèi)多家兼具技術(shù)實(shí)力、資金實(shí)力公司在完成技術(shù)突破產(chǎn)品研發(fā)后，不斷加大對(duì)產(chǎn)線產(chǎn)能規(guī)模的投入，多家企業(yè)已經(jīng)開始或已完成二線產(chǎn)線項(xiàng)目的布局，部分已經(jīng)批量商業(yè)運(yùn)營(yíng)并盈利。

4.1.2、國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌崛起，供應(yīng)鏈自主可控意識(shí)加強(qiáng)

貿(mào)易摩擦疊加強(qiáng)自主供應(yīng)意識(shí)，國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌崛起帶動(dòng)蓋板玻璃國(guó)產(chǎn)化。雖然目前全球智能手機(jī)出貨量增速出現(xiàn)放緩情況，但是隨著國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌的崛起，國(guó)產(chǎn)手機(jī)在全球智能手機(jī)占比逐年增長(zhǎng)，小米、OPPO、vivo 市場(chǎng)份額均有至少翻倍增長(zhǎng)。另外，目前國(guó)產(chǎn)主流品牌高端機(jī)型多依賴海外進(jìn)口，以采購(gòu)海外企業(yè)產(chǎn)品為主，在中美貿(mào)易摩擦加劇以及從華為事件發(fā)生后，國(guó)內(nèi)終端手機(jī)廠意識(shí)到供應(yīng)鏈自主可控的重要性，因此蓋板玻璃國(guó)產(chǎn)替代也成為國(guó)內(nèi)智能手機(jī)廠商的一大需求。

4.1.3、印度巨大市場(chǎng)潛力疊加國(guó)產(chǎn)品牌在印領(lǐng)先，國(guó)產(chǎn)原片有望受益

考慮到印度在龐大基數(shù)上較快的人口增速，印度智能手機(jī)具有巨大的市場(chǎng)潛力，出貨量有望隨著滲透率的提高在未來(lái)幾年實(shí)現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。根據(jù)Worldometers數(shù)據(jù)，2020 年印度人口達(dá) 13.8 億，同比上年增速為0.9%，被認(rèn)為是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)少數(shù)可維持人口持續(xù)正增長(zhǎng)的地區(qū)之一。印度早在2017 年已趕超美國(guó)成為全球第二大智能手機(jī)市場(chǎng)，2021 年一季度智能手機(jī)出貨量更達(dá)到3710 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 11%。盡管如此，印度智能手機(jī)滲透率卻遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家和大部分發(fā)展中國(guó)家。根據(jù)中國(guó)通信院數(shù)據(jù)，我國(guó)智能手機(jī)滲透率已從2012 年的55.4%升至2020年的 97.4%，印度智能手機(jī)滲透率僅有約 24%，具有極大的上升空間。

4.2、國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)概況

國(guó)內(nèi)后起之秀奮起直追。國(guó)內(nèi)企業(yè)迎難而上，不斷完成技術(shù)突破，拉近自身與國(guó)際龍頭差距，成功生產(chǎn)出高鋁蓋板玻璃切入高端玻璃市場(chǎng)，代表企業(yè)包括旭虹光電、彩虹集團(tuán)、中國(guó)南玻以及旗濱集團(tuán)。

4.2.1、旭虹光電

成功建成我國(guó)第一條規(guī)?；叱∮|控屏玻璃生產(chǎn)線，堅(jiān)持產(chǎn)品更新產(chǎn)線投資。四川旭虹光電科技有限公司成立于 2010 年 4 月 29 日,是東旭光電科技股份有限公司的全資子公司。2014 年，旭虹光電成功推出國(guó)內(nèi)首款環(huán)保型鋁硅酸鹽超薄蓋板玻璃“王者熊貓”，Panda MN228，供應(yīng)厚度為 0.5-2mm，具有抗劃傷、抗沖擊、抗彎曲性能，同時(shí)具備柔韌性能。隨后，公司在 2015 年又成功研制出可實(shí)現(xiàn)360度彎曲、薄度達(dá)到 0.3mm 級(jí)的浮法高鋁蓋板玻璃。2016 年，公司瞄準(zhǔn)了蓋板玻璃的市場(chǎng)潛力，將其原有的 PDP 玻璃基板項(xiàng)目生產(chǎn)線改建為年產(chǎn)1000 萬(wàn)平米高強(qiáng)超薄顯示用蓋板玻璃項(xiàng)目。2017 年，母公司東旭光電投資14.97 億元用于旭虹光電曲面蓋板玻璃項(xiàng)目，規(guī)劃年產(chǎn)能為 3600 萬(wàn)片，現(xiàn)已批量向客戶供貨。2019年公司發(fā)布全新一代產(chǎn)品，Panda 1681，在抗跌落、抗沖擊等關(guān)鍵性能指標(biāo)方面，較原有鈉鋁硅蓋板玻璃有全面的提高，表面壓應(yīng)力提升約1.2 倍，應(yīng)力層深度高2倍，抗彎曲強(qiáng)度提升 1.5 倍，抗落摔高度提升 5 倍以上，該產(chǎn)品在2020 年得到公司 20 億元投資用于生產(chǎn)線建設(shè)，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)量 740 萬(wàn)㎡ 。憑借該產(chǎn)品，旭虹光電成為華為、小米、LG、VIVO、京東方等知名品牌的重要供應(yīng)商之一。

4.2.2、彩虹集團(tuán)

彩虹集團(tuán)（邵陽(yáng)）特種玻璃公司是中國(guó)電子彩虹集團(tuán)的控股子公司，采用的溢流法生產(chǎn)玻璃蓋板原片。從生產(chǎn)線角度，目前公司分別在咸陽(yáng)和邵陽(yáng)建有高鋁蓋板玻璃生產(chǎn)線。咸陽(yáng)生產(chǎn)線建設(shè)并投產(chǎn)于 2016 年，產(chǎn)品為G6 代溢流下拉高鋁蓋板玻璃，產(chǎn)能為 10-12 萬(wàn)平米/月，厚度 0.5-1mm，同年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售。2018年10月彩虹邵陽(yáng) G7.5 項(xiàng)目池爐順利點(diǎn)火，年產(chǎn)能較 G6 蓋板玻璃生產(chǎn)線提高了54.8%。該項(xiàng)目總投資 20 億元，分兩期建設(shè) 4 條 G7.5 蓋板玻璃生產(chǎn)線。一期工程第一條生產(chǎn)線于 2018 年 10 月 17 日點(diǎn)火，2019 年 4 月達(dá)產(chǎn)。2019 年9 月，第二條生產(chǎn)線動(dòng)工建設(shè)，現(xiàn)已建成投產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后，該公司可年產(chǎn)蓋板玻璃400 多萬(wàn)平方米，年產(chǎn)值達(dá)到 5 億余元。后續(xù)將啟動(dòng)二期建設(shè)，兩期項(xiàng)目全部建成后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值將達(dá) 10 億元。

從產(chǎn)品角度，基于溢流法技術(shù)，彩虹特種玻璃正式實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的有兩款高鋁蓋板玻璃，CG01 和 CG21（彩虹凱麗）。CG01 含鋁量接近19%，離子交換深度為60μm，表面應(yīng)壓力>800MPa，通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出與國(guó)際一線品牌產(chǎn)品性能還有一定距離；二代產(chǎn)品 CG21 鋁含量則達(dá)到 23%以上，離子交換深度可達(dá)到70-80μm，在平整度、翹曲、穩(wěn)定性方面均有明顯提升，目前已廣泛應(yīng)用于華為、三星、小米、魅族等知名手機(jī)品牌。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

4.2.3、南玻集團(tuán)

突破技術(shù)壁壘，比肩國(guó)際巨頭。南玻集團(tuán)旗下有河北視窗、宜昌光電、清遠(yuǎn)新材料和咸寧光電四家子公司主要負(fù)責(zé)公司在電子玻璃業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展。南玻在電子玻璃領(lǐng)域的發(fā)展相對(duì)較早，在 2011 年河北視窗子公司便推出了普通鈉鈣硅蓋板玻璃，清遠(yuǎn)新材料在 2016 年成功推出公司第一代高鋁蓋板產(chǎn)品KK3，隨后咸寧光電投入了 8000 萬(wàn)元進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)，終于在 2020 年5 月成功實(shí)現(xiàn)高鋁二代KK6玻璃批量生產(chǎn)及市場(chǎng)化銷售。KK6 鋁含量在 20%以上，產(chǎn)品覆蓋厚度0.15-1.1mm，0.2mm 以下的玻璃可重復(fù)折彎 8 萬(wàn)次以上，可以滿足柔性屏客戶需求，產(chǎn)品在跌落高度、透光率、表面硬度、耐化學(xué)性能等方面表現(xiàn)優(yōu)越，并具有較低的軟化溫度和熱膨脹系數(shù)，有利于 3D 熱彎與成型等加工，性能完全可以與康寧GG5/GG6玻璃比肩。據(jù)悉，目前南玻高鋁三代產(chǎn)品已在實(shí)驗(yàn)事研制成功。大力發(fā)展超薄電子玻璃，鞏固市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)。2021 年 3 月，為強(qiáng)化公司在觸控應(yīng)用超薄電子玻璃領(lǐng)域高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司董事會(huì)批準(zhǔn)河北視窗投資新建一條日熔量為110噸的超薄電子玻璃生產(chǎn)線及配套研發(fā)中心，大力開發(fā)應(yīng)用于柔性折疊屏的高性能UTG產(chǎn)品。

4.2.4、旗濱集團(tuán)

旗濱集團(tuán)是國(guó)內(nèi)浮法玻璃領(lǐng)域龍頭企業(yè)，在電子玻璃領(lǐng)域起步雖晚，但發(fā)展迅速。2019 年 8 月旗濱集團(tuán)醴陵電子 65 噸/天級(jí)高性能電子玻璃生產(chǎn)線引頭子成功，旗濱以此“旗鯊（HYSHARK）”系列產(chǎn)品正式打開高端電子玻璃領(lǐng)域，該線已于2020年 4 月進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)階段。醴陵電子是旗濱集團(tuán)的全資子公司，該高性能電子玻璃項(xiàng)目日熔化量達(dá)到 17600 噸，采用天然氣全氧燃燒浮法成型，主要生產(chǎn)超薄超白高鋁玻璃，可以廣泛運(yùn)用于智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、車載觸控顯示屏、POS（銷售點(diǎn)終端）等各種平板顯示觸控終端等領(lǐng)域，性能上旗鯊系列二強(qiáng)產(chǎn)品對(duì)標(biāo)康寧 GG5、GG6。公司在 2021 年 6 月 12 日發(fā)布公告，醴陵電子擬投資49495萬(wàn)元用于 65 噸/天高性能電子玻璃生產(chǎn)線二期項(xiàng)目的建設(shè)。

4.2.5、凱盛科技

公司為央企控股的上市公司，是凱盛科技集團(tuán)“3+1”戰(zhàn)略中的“顯示材料和應(yīng)用材料”重要的研發(fā)、制造平臺(tái)。2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 63.24 億元，同比+24.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.57 億元，同比+30.35%，扣非后歸母凈利 0.62 億元，同比+1061.38%。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 14.8 億元，同比+2.78%，扣非后歸母-0.43 億元，同比-39.20%。

電子玻璃產(chǎn)業(yè)鏈整合，協(xié)同有望提升競(jìng)爭(zhēng)力。龍海玻璃、龍門玻璃、蚌埠中顯均為從事信息顯示玻璃生產(chǎn)的企業(yè)，擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，是行業(yè)技術(shù)水平的重要代表，也是公司新型顯示業(yè)務(wù)的上游廠家，在 ITO 導(dǎo)電玻璃等產(chǎn)品上與公司擁有良好的合作。本次收購(gòu)系公司新型顯示業(yè)務(wù)向上游產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將從玻璃下游加工切入至電子玻璃基材產(chǎn)業(yè)，未來(lái)將通過(guò)業(yè)務(wù)整合和技術(shù)進(jìn)步，擁有鈉鈣玻璃、中鋁玻璃、高鋁玻璃等系列顯示基材的能力，可更好地與公司消費(fèi)類、車載類顯示業(yè)務(wù)開展產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，有助于公司提高在顯示材料領(lǐng)域話語(yǔ)權(quán)，進(jìn)一步提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。UTG 全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司聯(lián)合玻璃新材料研究總院自主研發(fā)的30 微米高強(qiáng)度柔性玻璃（UTG），是國(guó)內(nèi)唯一覆蓋“高強(qiáng)玻璃—極薄薄化—高精度后加工”的全國(guó)產(chǎn)化超薄柔性玻璃產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品性能領(lǐng)先，二期項(xiàng)目（1500 萬(wàn)片/年）預(yù)計(jì)2022 年年底完成。

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