（報告出品方/作者：長江證券，高登、高伊楠、陳斯竹）1差異化配置的典范，空氣懸架有望進(jìn)入爆發(fā)期當(dāng)前自主品牌份額持續(xù)提升，差異化配置成為自主品牌產(chǎn)品力上升的核心競爭力之一。從15萬元以上分派系市場份額來看，2021年之前自主品牌份額主要在11

（報告出品方/作者：長江證券，高登、高伊楠、陳斯竹）

1 差異化配置的典范，空氣懸架有望進(jìn)入爆發(fā)期

當(dāng)前自主品牌份額持續(xù)提升，差異化配置成為自主品牌產(chǎn)品力上升的核心競爭力之一。 從 15 萬元以上分派系市場份額來看，2021年之前自主品牌份額主要在 11%上下徘徊， 而 2021 年上半年該份額已提升到了 16%以上。從 2021年廣州車展新發(fā)布的主要車型 來看，自主品牌、造車勢力不管在智能化配置還是科技配置上均領(lǐng)先合資品牌：1）在智 能駕駛功能上，包括在高速路段智能駕駛的投放，以及在智能駕駛硬件如攝像頭、毫米 波雷達(dá)、激光雷達(dá)以及更高算力芯片的應(yīng)用上均大幅投入。2）在科技配置上，在 2021年廣州車展自主品牌（包括新勢力、自主新高端和自主品牌）推出的 19 款主力車型中 線控制動配置達(dá)到 7 款、空氣懸架達(dá)到 6 款、智能大燈的配置達(dá)到 6 款。

以空氣懸架為例，自主崛起，豪華品質(zhì)逐漸下沉，其作為高端配置比例有望提升。2017 年開始，蔚來汽車相繼推出 ES8、ES6，空氣懸架首次搭載于 50 甚至 40 萬元以下的車 型，2021 年東風(fēng)嵐圖 FREE 與吉利極氪 001 繼續(xù)將空氣懸架搭載車型價格下沉至 30 萬元以內(nèi)（極氪 001 在 2021 年 7 月 31日下訂前的入門價格是26.6 萬，算上空氣懸架 選配后售價 28.6 萬）?？諝鈶壹軆r格下沉帶來應(yīng)用的推廣，2021 年中國乘用車空氣懸 架實現(xiàn)銷量約 46 萬輛，占乘用車市場的滲透率從 2018 年的 1.27%提升到了 2.2%，占 25 萬元以上車型市場滲透率達(dá)到了 9%左右。（注：統(tǒng)計口徑為標(biāo)配空氣懸架的車型， 考慮選配的話滲透率更高）。

消費持續(xù)升級，高端智能電動加速空氣懸架應(yīng)用。近年來我國汽車消費升級趨勢顯著， 隨著購買力提升+增換購比例提升，乘用車平均購車單價持續(xù)向上，尤其是 25 萬元以上 高端車型銷量占比明顯提升，從 2018 年的 17.3%到了 2021 年的 23.8%，空氣懸架也 進(jìn)入了更多人的配置清單。另一方面，新勢力正快速崛起，在高端智能電動的品牌定位 之下對于新興、高端配置的接受度更高、更愿意使用，如蔚來汽車，新勢力有望拉動空氣懸架消費趨勢，未來有望出現(xiàn)更多車企搭載空氣懸架，如紅旗、極氪、嵐圖等已經(jīng)成為繼蔚來之后的先行者。

市場空間：預(yù)計 2025年乘用車空氣懸架規(guī)模達(dá)到 187 億元

假設(shè)：消費升級下預(yù)計乘用車 25 萬元以上市場銷量與份額有望繼續(xù)提升，誕生更多空氣懸架需求；未來國產(chǎn)化與規(guī)?；瘞韱蝺r下降，更便于空氣懸架市場普及。根據(jù)計算， 到 2025年我國空氣懸架乘用車市場規(guī)模 187.0 億元，復(fù)合增速 41.8%。

2 空氣懸架難點如何？

在空氣懸架中，內(nèi)部組件包括了前空氣支柱、后空氣彈簧、壓縮機(jī)、閥塊、儲壓罐、傳 感器和電子控制單元，前空氣支柱在前輪，電子控制單元在車身中央，其余集中在車輛 尾部。在運行中存在空氣路徑和數(shù)據(jù)路徑：在空氣路徑中，由壓縮機(jī)壓縮空氣，經(jīng)過閥 塊將壓縮空氣分給空氣支柱、后空氣彈簧、儲壓罐，壓縮機(jī)無法滿足前后彈簧時，儲壓罐中的壓縮空氣會分給前空氣支柱和后空氣彈簧；在數(shù)據(jù)路徑中，傳感器完成數(shù)據(jù)收集 經(jīng)由電子控制單元處理，完成對前空氣支柱、后空氣彈簧、壓縮機(jī)、閥塊的控制。由于 車身穩(wěn)定性對空氣懸架依賴性較高，故而在空氣懸架的設(shè)計開發(fā)和使用中對于空懸系統(tǒng) 開發(fā)設(shè)計、電控系統(tǒng)和橡膠件的穩(wěn)定性要求較高。

系統(tǒng)集成：開發(fā)復(fù)雜，檢測規(guī)范繁瑣

空氣懸架系統(tǒng)開發(fā)過程復(fù)雜，需要多種零部件的共同作用。根據(jù)工信部 2010 年實施的 《空氣懸架設(shè)計規(guī)范》，對空氣懸架設(shè)計開發(fā)過程有明確規(guī)定：在空氣懸架的設(shè)計開發(fā) 過程中，需要完成輛側(cè)傾角剛度和側(cè)傾角、空氣懸架剛度、高度控制閥、運動上下極限、 限位閥計算，并符合空氣懸架設(shè)計規(guī)范中參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)；需要完成導(dǎo)向機(jī)構(gòu)、減震器、后穩(wěn) 定桿、后導(dǎo)向臂、推力桿等多種壓鑄件的選型；并對承載零件進(jìn)行 CAE 分析，最終在 保證零件強(qiáng)度的前提下，降低空氣懸架重量、優(yōu)化空氣懸架結(jié)構(gòu)。

空氣懸架驗收試驗規(guī)范復(fù)雜，多維度進(jìn)行測試保證空氣懸架上車的安全性。根據(jù)工信部 2010 年實施的《空氣懸架設(shè)計規(guī)范》，明確了空氣懸架設(shè)計驗收階段所需要完成的檢測 方式和試驗方法：需要從方案、圖紙、實物多維度進(jìn)行評審；需要對懸架系統(tǒng)的平順性、 穩(wěn)定性、零部件強(qiáng)度、運動協(xié)調(diào)性等多維度進(jìn)行驗收檢測；需要完成多種多次驗收試驗。

電控系統(tǒng)：精準(zhǔn)控制提高舒適性，電控終端壁壘明確

電控系統(tǒng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，算法需求較高?？諝鈶壹艿碾娍叵到y(tǒng)中，電子控制單元需要收集多 種傳感器發(fā)出的數(shù)據(jù)信息完成加工處理后再實現(xiàn)對零部件的精準(zhǔn)控制，軟件端需要進(jìn)行 多線程的高位運算，算法開發(fā)有較大難度。并且由于空氣懸架各個組件遍布車身各個位 置，其管路也相對復(fù)雜，對于傳輸速度要求和控制精準(zhǔn)性要求較高。

舒適性需求催生空氣懸架電控系統(tǒng)算法升級。對于乘用車而言，舒適度是用戶衡量乘駕 體驗好壞的重要指標(biāo)。在汽車急加速和急減速的過程中，由于自車巡航（ACC）系統(tǒng)會 緊急制動，從而出現(xiàn)車輛“抬頭”或者“低頭”的現(xiàn)象。此時，空氣懸架電控系統(tǒng)通過 對前后彈簧抽放氣，改變車頭車尾高度，抵消由于自車巡航系統(tǒng)產(chǎn)生的附加垂向力，從 而提升整車舒適性。在這一過程中，電控系統(tǒng)需要與更多傳感器連接，電子控制單元數(shù) 據(jù)處理難度加大，算法能力和開發(fā)難度再次升級。

空氣供給單元作為電控系統(tǒng)終端之一，其技術(shù)難度較高行業(yè)壁壘明顯。電控系統(tǒng)的終端 是閥塊和空氣供給單元。在空氣懸架系統(tǒng)中，通過電控系統(tǒng)對閥塊和空氣供給單元的控 制調(diào)節(jié)實現(xiàn)壓入空氣和放出空氣的操作，并控制空氣流向。空氣供給單元行業(yè)壁壘明顯： （1）由于壓縮機(jī)需要短時間內(nèi)快速達(dá)到 15-20bar 的壓強(qiáng)，內(nèi)部電動機(jī)轉(zhuǎn)子、缸體等部 分的摩擦需要極小才可以保證壓縮機(jī)不會過熱。（2）懸架系統(tǒng)中大量的橡膠件和金屬件， 需要保證壓縮機(jī)壓入的空氣是絕對干燥。（3）面向后市場時，需要保證空氣供給單元的 易操作性。綜上，空氣供給單元需要有強(qiáng)大的干燥能力、較小的產(chǎn)熱、較小的體積和完 整性，技術(shù)難點較多，生產(chǎn)要求較高。

橡膠氣囊：受力復(fù)雜壽命要求高，配方和工藝形成壁壘

橡膠件受力復(fù)雜，改變形變因素多，對于懸架穩(wěn)定性影響較大。在汽車運動過程中，橡 膠件承受著多個方向的力和力矩，在空間上存在向各個方向發(fā)生形變的可能，并且受到 安裝位置、結(jié)構(gòu)形狀、是否有金屬約束等多個方面的影響，各個方向的形變會發(fā)生耦合。 由于形變情況復(fù)雜、影響因素多，橡膠件的形變對于車輪姿態(tài)的調(diào)整和控制、懸架穩(wěn)定 性都帶來極大的挑戰(zhàn)。對于懸架供應(yīng)商來說，需要完成控制橡膠件的形變，從而保證懸 架能夠獲得整車廠需要的彈性運動學(xué)特性。

橡膠件要求復(fù)雜，功能要求繁多、精準(zhǔn)。橡膠空氣彈簧大致結(jié)構(gòu)為一層壓延橡膠內(nèi)襯、 一層加強(qiáng)骨架層、一層壓延橡膠外層膠。橡膠件需要做到無需維護(hù)和潤滑，無需內(nèi)部操 縱桿或活塞、有一定的彎折角度、安裝簡易、低廉的成本、高度控制精確，并要實現(xiàn)防 止共振、減少噪音等功能，功能復(fù)雜，需求繁多，需要公司有強(qiáng)大的研發(fā)能力。橡膠件 的運輸、保存環(huán)境特殊，需要避免尖銳物品、避免陽光直曬、避免和有機(jī)物接觸，需要 公司有強(qiáng)大的倉儲和物流能力。

橡膠件耐用性決定空氣懸架使用壽命。根據(jù)汽車維修技術(shù)網(wǎng)的信息，空氣懸掛出現(xiàn)問題 集中在氣囊漏氣和管道破裂，由于使用時限過長或者空氣中的水分進(jìn)入到系統(tǒng)內(nèi)部，龜 裂的橡膠可能會造成空氣懸掛失效。除去氣囊和管路外，懸架支臂架間的橡膠件由于受 力復(fù)雜、使用頻繁、工作力學(xué)強(qiáng)度較高等因素，也是極易老化的零部件?？諝鈶壹艿南?膠件，其耐用性將決定空氣懸架的壽命。（報告來源：未來智庫）

3 空懸巨頭從何而來？

在空氣懸架行業(yè)中，大陸集團(tuán)和威巴克是公認(rèn)的行業(yè)巨頭。通過對巨頭在空氣懸架業(yè)務(wù) 的歷史進(jìn)行復(fù)盤，佐證空氣懸架的技術(shù)難點即是行業(yè)護(hù)城河。

大陸：減震、電子、橡膠的綜合王者

大陸集團(tuán)康迪泰克事業(yè)部對于橡膠材質(zhì)產(chǎn)品不斷迭代和技術(shù)積累造就目前的領(lǐng)先地位。 康迪泰克最初的業(yè)務(wù)是生產(chǎn)橡膠材質(zhì)的工業(yè)傳送帶，并通過環(huán)形三角帶實現(xiàn)了無損耗的 動力傳輸。在一戰(zhàn)期間，康迪泰克在汽車輪胎、自行車輪胎等多種橡膠業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破。20 世紀(jì) 20 年代，康迪泰克將橡膠業(yè)務(wù)延伸到日用品，最具有代表性的便是紅色暖水袋。 20 世紀(jì) 30 年代，康迪泰克提升了在保證橡膠管柔軟性的同時提升了堅固性和耐用性， 康迪泰克已經(jīng)完成了大量橡膠材料的技術(shù)積累和產(chǎn)品實踐，橡膠技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。1955 年， 康迪泰克第一款空氣彈簧 644N 問世，裝載在公共汽車上，并沿用至今。

大陸集團(tuán)的技術(shù)能力覆蓋了空氣懸架的難點。大陸集團(tuán)包括五大事業(yè)部，包括底盤與安 全事業(yè)部、車身電子事業(yè)部、康迪泰克事業(yè)部，具備空氣懸架系統(tǒng)開發(fā)所需的橡膠開發(fā)、 電控落地、系統(tǒng)總成的全部能力。

大陸集團(tuán)空氣彈簧能力強(qiáng)大，產(chǎn)品覆蓋汽車、工業(yè)、農(nóng)業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)全面，產(chǎn)品覆蓋廣 泛。空氣彈簧作為空氣懸架中的核心組件，其橡膠工藝對產(chǎn)品耐用性、降噪性能起到?jīng)Q 定性作用。大陸集團(tuán)空氣彈簧產(chǎn)品性能強(qiáng)大，產(chǎn)品種類豐富，覆蓋廣泛。在汽車領(lǐng)域， 大陸集團(tuán)在全球范圍提供 2,000 多個產(chǎn)品線，覆蓋掛車、卡車、客車和乘用車幾乎所有 空氣彈簧產(chǎn)品線。在工業(yè)和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，大陸集團(tuán)針對軌道車體、轉(zhuǎn)向架、壓縮機(jī)、鼓風(fēng) 機(jī)等產(chǎn)品設(shè)計空氣彈簧，下游需求旺盛。

大陸集團(tuán)空氣懸架系統(tǒng)采用封閉式結(jié)構(gòu)，通過回收壓縮空氣和空氣供給單元集成的方式 提升空懸系統(tǒng)工作效率并降低了系統(tǒng)能耗。大陸集團(tuán)所采用的封閉式結(jié)構(gòu)空氣懸架中， 保留了儲氣罐，保證了整體空懸系統(tǒng)的穩(wěn)定性和在各種環(huán)境中的適應(yīng)性。在封閉式結(jié)構(gòu) 空氣懸架的工作模式中，將開放式結(jié)構(gòu)中排出系統(tǒng)的空氣進(jìn)行回收，通過電控系統(tǒng)的控 制提升空氣懸架系統(tǒng)的準(zhǔn)確性。封閉式結(jié)構(gòu)減少了空氣供給單元的工作次數(shù)和系統(tǒng)能耗， 同時延長了空懸系統(tǒng)的壽命，并且降低整體系統(tǒng)的噪音。另外，大陸集團(tuán)通過升級空氣 供給系統(tǒng)（CAirS），將干燥器、電動機(jī)、ECU 結(jié)合，實現(xiàn)了空氣懸架系統(tǒng)能耗的降低、 懸架系統(tǒng)的可升級性、降低了整體懸架系統(tǒng)的重量，并且保證了裝載的便利性。

大陸集團(tuán)關(guān)注空氣彈簧和空氣懸架的智能化和數(shù)字化，智能化和數(shù)字化行業(yè)領(lǐng)先。大陸 集團(tuán)通過空氣彈簧中供應(yīng) HPTA 傳感器，空氣彈簧獲取高度(Height)、壓力(Pressure)、 溫度(Temperature)和加速度(Acceleration)四方面的數(shù)據(jù)信息。通過持續(xù)狀態(tài)監(jiān)控，減少 不必要的壓縮空氣消耗或能源消耗。大陸集團(tuán)提出“C+ 技術(shù)”，通過對空氣彈簧智能化 和數(shù)字化水平的提高，致力于達(dá)到未來技術(shù)推進(jìn)的可持續(xù)性、提升特殊材料的安全性、 并結(jié)合大數(shù)據(jù)應(yīng)用實現(xiàn)控制的精準(zhǔn)性。

康迪泰克事業(yè)部營收穩(wěn)定提升，在公司營收占比保持穩(wěn)定。康迪泰克事業(yè)部作為全球最 大的減震公司，減震業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，在大陸集團(tuán)各事業(yè)部中主要負(fù)責(zé)乘用車空氣懸架業(yè) 務(wù)，其全球營業(yè)收入保持高速增長，從 2009 年的 225.47 億元增長到 2018 年的 448.02 億元，集團(tuán)總營收占比從 11.78%提升至 14.07%。2019 年營收和營收集團(tuán)占比保持相 對穩(wěn)定。2020 年受疫情影響，康迪泰克事業(yè)部營業(yè)收入有所下滑，但集團(tuán)總營收占比 提升至 14.62%。

威巴克：橡膠起家，收購建立空懸體系

威巴克母公司以橡膠起家，通過收購公司建立完善空氣懸架業(yè)務(wù)體系。威巴克母公司特 瑞堡，最初作為一家橡膠制品生產(chǎn)廠商，覆蓋了自行車、摩托車、汽車輪胎?？频聦毻?過英維斯的減振業(yè)務(wù)、萊爾德集團(tuán)的汽車零部件業(yè)務(wù)以及史密斯集團(tuán)基于聚合物的精密 密封件業(yè)務(wù)獲得強(qiáng)大的空氣懸架業(yè)務(wù)能力。在科德寶收購業(yè)務(wù)的公司中，英維斯建立在 1836 年，軍備起家，2000 年成為電子移動控制領(lǐng)域龍頭公司；萊爾德集團(tuán) 1824 年成立，目前旗下包括艾默生、BMI 等公司；史密斯集團(tuán)成立于 1976 年，多次獲得密封件 頂級供應(yīng)商。2012 年，成立子公司特瑞堡威巴克，負(fù)責(zé)輕型和重型車輛減振解決方案。 至此，威巴克實現(xiàn)空氣懸架系統(tǒng)能力的全覆蓋。

威巴克重視研發(fā)投入和人員，每年保持 8%左右的研發(fā)投入和萬人研發(fā)規(guī)模。根據(jù)威巴 克母公司科德寶集團(tuán)年報，從 2016 至 2020 的 5 年時間里，威巴克的研發(fā)人員保持在 萬人左右。根據(jù)科德寶集團(tuán)年報和威巴克官網(wǎng)信息，威巴克每年研發(fā)投入保持在 8%進(jìn) 行測算，占集團(tuán)研發(fā)投入自 2017 年后維持 4%以上。

威巴克關(guān)注乘用車，對空氣彈簧技術(shù)不斷升級，產(chǎn)品直接對接整車廠。技術(shù)上，威巴克 在空氣懸架產(chǎn)品中增加了軸向套筒技術(shù)、正交波紋管技術(shù)及橫軸波紋管等創(chuàng)新型技術(shù)， 提升空氣懸架產(chǎn)品的耐用性和降噪性能。從下游客戶來看，威巴克覆蓋目前全球前 20 名電池廠商，前 20 名乘用車整車廠的 19 家，并且已經(jīng)成為寶馬、奔馳、奧迪等車企眾 多高端車型的穩(wěn)定空氣懸架供應(yīng)商。

威巴克產(chǎn)品能力強(qiáng)大，下游客戶穩(wěn)定，營收表現(xiàn)良好。由于威巴克空氣懸架良好的產(chǎn)品 設(shè)計，研發(fā)團(tuán)隊的穩(wěn)定和研發(fā)投入的不斷提升保持產(chǎn)品力的持續(xù)升級，與整車廠關(guān)系良 好，保證營收的穩(wěn)定性。根據(jù)科德寶年報數(shù)據(jù)顯示，2017-2019 年威巴克營業(yè)收入超過 21 億歐元，2020 年受疫情影響營業(yè)收入有所下滑，但仍保持較強(qiáng)成長性。

4 國內(nèi)外資壟斷有望打破，國產(chǎn)企業(yè)冉冉升起

國內(nèi)空氣懸架市場長期被外資供應(yīng)商控制，但隨著行業(yè)快速爆發(fā)，外資企業(yè)服務(wù)和資源 上難以跟上，國產(chǎn)突破有望加速?？諝鈶壹芮捌谝恢碧幱谕赓Y壟斷，究其原因是燃油車 時代自主乘用車車企困于中低端市場，而空氣懸架系統(tǒng)的高昂成本使其難以應(yīng)用在低端 乘用車型上，導(dǎo)致自主車企難有需求。造車勢力、自主高端品牌品牌升級帶來空氣懸架 配置的旺盛需求，外資在開發(fā)資源和響應(yīng)速度上無法滿足市場井噴的空氣懸架開發(fā)項目。 車企自身對于空氣懸架也缺少開發(fā)經(jīng)驗，需要第三方配合實現(xiàn)空氣懸架的研發(fā)，給予國 內(nèi)企業(yè)配套的黃金窗口期。

拓普集團(tuán)：測試、電控、橡膠具備先天優(yōu)勢，大力切入 空懸系統(tǒng)

拓普正式進(jìn)軍空氣懸架賽道，目標(biāo)清晰規(guī)劃明確。拓普集團(tuán) 2021 年規(guī)劃空氣懸架項目， 目前公司已經(jīng)公開了空氣懸架業(yè)務(wù)范圍和生產(chǎn)制造流程，覆蓋了空氣供給單元、傳感器、 電控系統(tǒng)、空氣懸架總成等空氣懸架主要零部件。

懸架系統(tǒng)：底盤開發(fā)經(jīng)驗豐富，具備完整測試能力

拓普集團(tuán)憑借出色的產(chǎn)品力與服務(wù)能力，已與多家海內(nèi)外主流整車廠建立配套關(guān)系，作 為通用、吉利、特斯拉的底盤供應(yīng)商，公司持續(xù)成長。拓普集團(tuán)試驗?zāi)芰?qiáng)大，試驗中 心 2005 年導(dǎo)入 ISO/IEC:17025 管理體系， 并于 2007 年 1 月首次通過中國合格評定 國家認(rèn)可委員會（CNAS）的實驗室認(rèn)可，并自 2008 年起陸續(xù)通過了 SGM、GEELY、SAIC、BYD、NIO 等各大汽車主機(jī)廠的實驗室認(rèn)可。包含性能/尺寸實驗?zāi)芰ΑMC 試 驗?zāi)芰?、NVH 試驗?zāi)芰?、結(jié)構(gòu)動態(tài)耐久試驗?zāi)芰Α?/p>

電控系統(tǒng)：智能剎車研發(fā)多年，電控技術(shù)有較深儲備

2012 年公司立項 IBS 項目，2015 年已完成機(jī)械部分的設(shè)計，目前已經(jīng)完成了部分測 試，預(yù)計 2018 年實現(xiàn)量產(chǎn)。公司 2016 年 4 月 11 日拓普集團(tuán)發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案， 擬投入募集資金 22 億元于汽車智能剎車系統(tǒng)項目，項目建設(shè)期 2 年，實施主體為寧 波拓普集團(tuán)股份有限公司，項目的建設(shè)地點位于寧波市北侖區(qū)，形成年產(chǎn) 150 萬套汽 車智能剎車系統(tǒng)（IBS）的生產(chǎn)能力。

IBS 系統(tǒng)和 ECAS 系統(tǒng)相似性高，拓普集團(tuán)具有充分開發(fā)經(jīng)驗。電子控制單元都需要通 過傳感器獲取信號，而后通過控制閥門控制液體、氣體流向，從而完成對系統(tǒng)的精確控 制。拓普集團(tuán)深耕 IBS 系統(tǒng)十年，具有一定的研發(fā)能力，當(dāng)切換至 ECAS 系統(tǒng)后，研發(fā) 中心有可觀的技術(shù)積累和資源儲備。

橡膠件：減震件起家，橡膠能力出色

拓普集團(tuán)橡膠產(chǎn)品可以滿足各類材質(zhì)需求。拓普集團(tuán)深耕橡膠產(chǎn)品 28 年，生產(chǎn)的橡膠 減震產(chǎn)品已形成三大類 2000 多個品種，市占率不斷穩(wěn)定提升，減震產(chǎn)品銷售額國內(nèi)排 名均為第一名，橡膠減震產(chǎn)品營收穩(wěn)定上升。拓普集團(tuán)橡膠件具備空氣懸架的生產(chǎn)能力。

空氣懸架難點分布在系統(tǒng)總成、電控系統(tǒng)、橡膠件?？諝鈶壹芫揞^大陸集團(tuán)、威巴克都 從橡膠廠起家，逐步掌握密封技術(shù)、電控技術(shù)，充分迭代后實現(xiàn)空氣懸架的落地和至今 的巨頭身份。拓普集團(tuán)深耕橡膠產(chǎn)品 28 年，公司成長經(jīng)歷與國際巨頭類似；并具有強(qiáng) 大的科研能力，在系統(tǒng)總成、電控系統(tǒng)都有產(chǎn)品上車?？諝鈶壹芟到y(tǒng)對于拓普集團(tuán)進(jìn)入 壁壘較低，未來伴隨著可靠的研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、質(zhì)量把控能力，空氣懸架業(yè)務(wù)可期。

天潤工業(yè)：依托技術(shù)創(chuàng)始人，公司在空氣懸架領(lǐng)域進(jìn)展 迅速

天潤工業(yè)依托傳統(tǒng)壓鑄、鍛造技術(shù)，結(jié)合張廣世博士的專利，逐步開發(fā)出商用車底盤、 半掛車、駕駛室空氣懸架、乘用車電控懸架系統(tǒng)等。依照商用車先行，乘用車、輕卡跟 進(jìn)的總體戰(zhàn)略，逐步提升公司空氣懸架業(yè)務(wù)的市占率。

技術(shù)：技術(shù)合作人經(jīng)驗豐富，具備控制策略開發(fā)能力

2020 年 5 月，天潤工業(yè)與自然人張廣世成立天潤智控，張廣世負(fù)責(zé)空氣懸架相關(guān)技術(shù)， 天潤工業(yè)持有 75%股權(quán)，正式關(guān)注空氣懸架賽道。2020 年 10 月，天潤工業(yè)增資 2.57 億，加大對空氣懸架業(yè)務(wù)投入，增資后天潤工業(yè)持有子公司 93%股權(quán)。根據(jù)公司年報， 2020 年空氣懸架業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 0.58 億元，銷售空氣懸架超 22 萬支。

合作方技術(shù)積累豐富，具備控制策略的開發(fā)能力。張廣世為同濟(jì)大學(xué)博士，2009-2012 年與美晨生態(tài)擔(dān)任副總經(jīng)理職位，2012 年辭職創(chuàng)業(yè)，2014 年注冊成立青島浩釜銘車輛 科技有限公司。到 2018 年，張博士團(tuán)隊以累計申請涵蓋系統(tǒng)以及核心零 部件等知識產(chǎn)權(quán) 21 項，授權(quán) 15 項。企業(yè)創(chuàng)建的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的“KHISS”品牌， 運用虛擬樣機(jī)技術(shù)，在設(shè)計階段即可進(jìn)行方案布置優(yōu)化、數(shù)字虛擬樣機(jī)設(shè)計的模擬匹配， 提高了內(nèi)部協(xié)同和設(shè)計能力，從而保證了設(shè)計質(zhì)量、縮短了產(chǎn)品開發(fā)周期。2020 年 5 月，天潤工業(yè)與自然人張廣世成立天潤智控，張廣世負(fù)責(zé)空氣懸架相關(guān)技術(shù)，天潤工業(yè) 由此踏上空氣懸架的進(jìn)程。

吸收外資研發(fā)實力，公司研發(fā)團(tuán)隊持續(xù)擴(kuò)張。目前，天潤已在戴姆勒奔馳聘請了三位資 深工程師，分別是設(shè)計工程師，應(yīng)用工程師和測試工程師。公司希望經(jīng)過 1-2 年的培育， 可以成為在產(chǎn)品研發(fā)和設(shè)計上都具備自主創(chuàng)新能力和自主開發(fā)能力的企業(yè)。從 2019 年研發(fā)投入對比來看，天潤相較于其 他兩家在商用車空氣懸架供應(yīng)商美晨工業(yè)（現(xiàn)更名美晨生態(tài)）和上?？坡邪l(fā)投入超 過 2 億元，研發(fā)資金實力雄厚。

根據(jù)公司公告，張博士的空氣懸架研發(fā)團(tuán)隊從 2013 年起開始進(jìn)行乘用車電控系統(tǒng)的研 發(fā)設(shè)計，在控制策略方面有技術(shù)的積累沉淀。從 2020 年下半開始，天潤智控開始研發(fā) 商用車 ECAS 系統(tǒng)，目前基本完成了幾款 ECAS 加機(jī)械系統(tǒng)總成產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計。（報告來源：未來智庫）

產(chǎn)品：系統(tǒng)和關(guān)鍵零部件均有實力

產(chǎn)品方面，目前天潤工業(yè)空氣懸架產(chǎn)品主要面向商用車，包括底盤空氣懸架、半掛車空 氣懸架、駕駛室空氣懸架。目前已完成了四大系列橡膠懸架、七大系列半掛車空氣懸架 （帶橋供貨）、輕量化版八氣囊空氣懸架、斷開式平衡軸總成等產(chǎn)品的落地，完成了一款 SUV 電控空氣懸架系統(tǒng)裝車與調(diào)試，一款 MPV 單后橋電控空氣懸架系統(tǒng)裝車與調(diào)試， 一款重卡 CDC 連續(xù)阻尼可調(diào)電控系統(tǒng)懸架的裝車與調(diào)試，業(yè)務(wù)進(jìn)展情況良好。

2020 年公司成立之后，公司空氣懸架業(yè)務(wù)馬不停蹄，從市場開發(fā)到關(guān)鍵零部件生產(chǎn)線 建設(shè)，到系統(tǒng)小批量供貨和懸架實驗室建設(shè)完成。2020 年，公司主要進(jìn)行了：1）生產(chǎn) 及試驗設(shè)備的采購、調(diào)試、安裝，市場開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)和試制；2）根據(jù)客戶需求生產(chǎn)空 氣懸架結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品；3）完成了 CDC 減振器、均衡梁、支架等底盤懸架核心零部件生產(chǎn) 線建設(shè)，實現(xiàn)批量供貨；4）完成了新型八氣囊空氣懸架系統(tǒng)小批量供貨，完成了工程機(jī) 械用橡膠懸架樣件的試制，駕駛室空氣彈簧減振器 23 款產(chǎn)品、重汽部件 4 個產(chǎn)品的設(shè) 計、試制、交付。2021 年上半年，公司主要進(jìn)行了：1）生產(chǎn)線、裝配線、實驗室建設(shè)， 新產(chǎn)品及新客戶開發(fā)；2）懸架實驗室基本建設(shè)完成，其中進(jìn)口 MTS 六通道懸架系統(tǒng)試 驗臺、MTS850 減振器實驗臺、64 通道 eDAQ 數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)等設(shè)備已完成安裝調(diào)試， 實驗室整體建設(shè)完成后，可進(jìn)行懸架系統(tǒng)及零部件的驗證。從收入結(jié)構(gòu)上看，2021 年 上半年公司懸架業(yè)務(wù)銷售收入主要來源于關(guān)鍵零部件收入。包括 CDC 減震器，空氣氣 囊，和結(jié)構(gòu)件的均衡梁、導(dǎo)向臂、空氣彈簧等，主要面對的客戶來自掛車市場和牽引車 市場。

從公司戰(zhàn)略角度看，公司空氣懸架領(lǐng)域有四大核心，包括 ECAS 系統(tǒng)、空氣彈簧、CDC 減震器和其他控制系統(tǒng)。一個是 ECAS 系統(tǒng)，現(xiàn)在已經(jīng)有一些主動式 ECAS 系統(tǒng)在進(jìn) 行驗證；二是，空氣彈簧已經(jīng)開始量產(chǎn)并推向市場；三是 CDC 減震器開始量產(chǎn)，主要 是售后市場，部分已經(jīng)開始給整車配套；四是除 ECAS 系統(tǒng)外的其他控制系統(tǒng)也在推 進(jìn)，陸續(xù)向市場推廣。

訂單方面，商用車交付樣品，乘用車與客戶開展合作。商用車包括：濟(jì)南重汽的輕卡駕 駛室懸架近期交付樣品；山東汽車在初步審核技術(shù)，規(guī)劃到 22 年 4 月進(jìn)行路試。輕 卡有幾款空氣懸架的產(chǎn)品開始裝車，輕卡現(xiàn)在基本都是帶 ECAS 的產(chǎn)品，依維柯處于 待審核狀態(tài)。乘用車方面，公司已與某客戶就兩款新車型進(jìn)行空氣懸架項目的合作，其 中一款目前已完成首輪調(diào)校。該合作產(chǎn)品屬于新能源車型，留給懸架系統(tǒng)的空間小，傳 統(tǒng)懸架難以滿足其需求，采用空氣懸架能夠解決匹配問題，另一款乘用車平臺也在進(jìn)行 相關(guān)測試，該車將集成更新的技術(shù)，包括雙目攝像頭、高度可調(diào)與阻尼可調(diào)。

投資計劃方面，公司在零部件、組裝線、實驗室方面均有投入。公司預(yù)計投資新建底盤 零部件生產(chǎn)線 4 條，計劃實現(xiàn)年產(chǎn)能 39 萬件；完善減振器生產(chǎn)線，計劃實現(xiàn)年產(chǎn)能 30 萬件；組建空氣彈簧裝配線，計劃形成年產(chǎn) 45 萬件的能力；建設(shè)導(dǎo)向臂生產(chǎn)線，計劃 實現(xiàn)年產(chǎn)能 30 萬支；組建駕駛室空氣懸架系統(tǒng)裝配線，計劃實現(xiàn)年產(chǎn) 5 萬套；組建底 盤懸架系統(tǒng)裝配線，計劃實現(xiàn)年產(chǎn) 6 萬套；計劃建成年產(chǎn) 1 萬套 ECAS 系統(tǒng)的生產(chǎn)線 1 條，為后續(xù)批量化生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)；完成國內(nèi)一流的空氣懸架系統(tǒng)及核心零部件檢測實驗 室的建設(shè)（包括 4000 萬商用車實驗室和 6000-8000 萬預(yù)算的乘用車實驗室）?？赡芨?據(jù)市場情況及國家政策進(jìn)行調(diào)整，存在一定的不確定性。 總結(jié)來看，公司在空懸的核心優(yōu)勢為：自主控制策略、完整實驗?zāi)芰Α㈥P(guān)鍵零部件和系 統(tǒng)提供能力。

保隆科技：國內(nèi)乘用車空氣彈簧龍頭，集成化供應(yīng)逐步 成型

保隆科技依托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)工藝基礎(chǔ)，逐步掌握包括空氣彈簧、減震器以及主動懸架系統(tǒng)等 在內(nèi)的空氣懸架核心組件制造能力，并已逐步開始拿到國內(nèi)自主品牌相應(yīng)定點配套測試 及相應(yīng)訂單。

空氣彈簧部分，公司采用國際先進(jìn)供應(yīng)商提供的原膠及簾布材料，自主開發(fā)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的 氯丁+天然膠混合配方。實現(xiàn)配方、混煉、壓延、成型、硫化、裝配全工藝鏈自主掌控， 擁有完善的試驗設(shè)備，滿足客戶的全部試驗要求。公司的袖式空氣彈簧滿足 80℃高溫雙 動 100 萬次、常溫 1000 萬次和-35℃低溫疲勞試驗，滿足國際知名客戶最苛刻的試驗 標(biāo)準(zhǔn)，膜式彈簧滿足 500 萬次常溫疲勞試驗（國標(biāo)為 300 萬次）。目前，公司自研的自 密封式膜式氣囊已應(yīng)用于客車的空氣彈簧系統(tǒng)，為上?？坡?、中國公路等國內(nèi) Tier1 配 套供應(yīng)。

減震器部分，保隆科技具有完善的電控減振器技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和測試手段，擁有涵蓋 ADS 減 振器、外置和內(nèi)置 CD 減振器三大系列產(chǎn)品的生產(chǎn)線，機(jī)器人焊接、全自動清洗、無塵 裝配間等工序的自動化裝配線，確保所生產(chǎn)的電控減振器具有滿足原廠標(biāo)準(zhǔn)的變阻尼減 振器性能。公司形成圍繞 OEM 市場以及乘用車售后市場為主體的減振器業(yè)務(wù)，一方面， 爭取新能源汽車和自主品牌高端車型的主機(jī)業(yè)務(wù)訂單；另一方面，瞄準(zhǔn)高端乘用車售后 市場，以主機(jī)的制造標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)售后高端變阻尼減振器，致力于成為售后市場國際領(lǐng)先的 變阻尼空氣彈簧減振器供應(yīng)商。

主動懸架系統(tǒng)部分，保隆科技集成集團(tuán)內(nèi)部資源，如空氣彈簧、電控減振器、傳感器、 ECU 等，與著名高校合作，開發(fā)電控空氣懸架和電控變阻尼減振器系統(tǒng)。并與頂尖合資 品牌和自主品牌整車廠聯(lián)合立項，進(jìn)行國產(chǎn)化替代開發(fā)或開發(fā)前期技術(shù)儲備項目，開發(fā) 基于 AutoSAR 的控制系統(tǒng)。隨著公司懸架系統(tǒng)集成能力的進(jìn)一步增強(qiáng)，有望逐步實現(xiàn) 進(jìn)入大陸集團(tuán)、威巴克以及凡士通等國際大廠聚集的核心梯隊，持續(xù)加深與主機(jī)廠在空 氣懸架部分的開發(fā)合作范圍。

中鼎股份：收購 AMK 切入空氣供給單元，高技術(shù)壁壘 獲得市場認(rèn)可

中鼎股份通過收購優(yōu)質(zhì)企業(yè) AMK 獲得空氣供給單元等技術(shù)難度較高的核心零部件的核 心技術(shù)及生產(chǎn)能力，通過可轉(zhuǎn)債方式完成產(chǎn)能擴(kuò)建和升級，并在自主品牌和造車新勢力 中收獲生命周期較長、單車價值可觀的訂單。

中鼎股份于 2016 年完成收購德國 AMK 公司 100%股權(quán)，加強(qiáng)公司在電機(jī)電池控制系 統(tǒng)能力的同時，布局駕駛輔助、底盤電子控制系統(tǒng)。AMK 公司產(chǎn)品主要包括傳統(tǒng)汽車、 電動車和混合動力車的電力可控系統(tǒng)、電力總成等，其主要客戶為特斯拉、奔馳、寶馬、 捷豹、路虎、沃爾沃等世界著名品牌，公司技術(shù)處于五十年內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位。在完成收 購后，中鼎股份獲得空氣懸架生產(chǎn)能力及 AMK 公司空氣懸架全部核心技術(shù)。

中鼎股份于 2018 年發(fā)行可轉(zhuǎn)債中，披露了中鼎減震橡膠減震制品研發(fā)及生產(chǎn)基地遷擴(kuò) 建項目，該項目共三期，一期總投資 17.12 億，目前一期建設(shè)已經(jīng)完成，已完成懸架類 產(chǎn)品的擴(kuò)建，可實現(xiàn) 930 萬件懸架類汽車減震橡膠制品的年產(chǎn)能，并新建 400 萬件控 制臂。

中鼎股份在空氣懸架的主要產(chǎn)品為儲氣罐、空氣供給單元、空氣懸架總成。儲氣罐和空 氣供給單元為公司自有技術(shù)自產(chǎn)產(chǎn)品，空氣懸架總成需要采購其余零件后進(jìn)行總成。其 中，空氣供給單元為整個空懸模塊中技術(shù)難度最高的部件，空氣供給單元的性能將直接 影響空氣懸架系統(tǒng)的機(jī)械表現(xiàn)。

國產(chǎn)化落地后，中鼎股份獲得訂單超過 24 億，項目生命周期 4-10 年。從訂單產(chǎn)品單車 價值角度來看，儲氣罐零部件單車價格在 400-500 元，空氣供給單元總成單車價格在 1600-1800 元，空氣懸架總成單車價格在 4000 元以上。

空氣供給單元由于技術(shù)難度較高，行業(yè)壁壘較為明顯，目前行業(yè)內(nèi)較為知名的供應(yīng)商只 有大陸集團(tuán)、采埃孚旗下的威伯科和中鼎股份旗下的 AMK 公司。國內(nèi)其他供應(yīng)商短時 間內(nèi)還難以在空氣供給單元方面實現(xiàn)質(zhì)的突破，中鼎股份一段時間內(nèi)在市場中保持技術(shù) 優(yōu)勢和產(chǎn)品領(lǐng)先。

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精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網(wǎng)站