豬年第一期，只有干貨！詳解軌交信息化企業(yè)思維列控。企業(yè)前世今生公司名稱(chēng)：河南思維自動(dòng)化設(shè)備股份有限公司（603508）成立日期：1998-04-29；上市時(shí)間：2015-12-241.選股有邏輯公司主要由兩個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：LKJ系統(tǒng)和機(jī)務(wù)安防系

豬年第一期，只有干貨！詳解軌交信息化企業(yè)思維列控。

企業(yè)前世今生

公司名稱(chēng)：河南思維自動(dòng)化設(shè)備股份有限公司 （603508）

成立日期：1998-04-29；上市時(shí)間：2015-12-24

1. 選股有邏輯

公司主要由兩個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：LKJ系統(tǒng)和機(jī)務(wù)安防系統(tǒng)；最新并購(gòu)藍(lán)信科技（尚未并表）。

1. LKJ系統(tǒng)，主要包括LKJ2000型列車(chē)運(yùn)行監(jiān)控記錄裝置、機(jī)車(chē)安全信息綜合監(jiān)測(cè)裝置（TAX裝置）、列車(chē)運(yùn)行狀態(tài)信息系統(tǒng)車(chē)載設(shè)備（LAIS車(chē)載設(shè)備）等產(chǎn)品；

2. 機(jī)務(wù)安防系統(tǒng)，主要包括6A車(chē)載音視頻顯示終端、CMD系統(tǒng)車(chē)載子系統(tǒng)。

3. 藍(lán)信科技，主要產(chǎn)品是動(dòng)車(chē)組列控動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)及衍生產(chǎn)品。

LKJ系統(tǒng)業(yè)務(wù)邏輯：

LKJ簡(jiǎn)單說(shuō)就是列車(chē)的黑匣子，根據(jù)鐵總的標(biāo)準(zhǔn)（如下表）我們可以看出鐵總對(duì)于機(jī)車(chē)（非動(dòng)車(chē)組）的新增量，將決定市場(chǎng)的大小。公司目前推出新產(chǎn)品LKJ-15，價(jià)格較之前產(chǎn)品提升1倍以上，對(duì)于公司毛利率的提升將起到促進(jìn)作用。

首先我們看看存量和新增需求情況

· 存量需求：LKJ 系統(tǒng)的使用壽命是 6-8 年。

存量需求保證公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

· 新增需求：機(jī)車(chē)采購(gòu)將大幅增加，保證公司成長(zhǎng)性！

中車(chē)向媒體披露未來(lái)三年將新購(gòu)置貨車(chē)21.6萬(wàn)輛、機(jī)車(chē)3756臺(tái)（其中，2018年購(gòu)置貨車(chē)4萬(wàn)輛、機(jī)車(chē)188臺(tái)；2019年購(gòu)置7.8萬(wàn)輛、機(jī)車(chē)1564臺(tái)；2020年購(gòu)置貨車(chē)9.8萬(wàn)輛，機(jī)車(chē)2004臺(tái)），總體金額超過(guò)1500億元。在動(dòng)車(chē)組方面，每年新增需求量約400標(biāo)準(zhǔn)組左右（2014-2017年每年新增動(dòng)車(chē)標(biāo)準(zhǔn)組分別為366、479、703、349標(biāo)準(zhǔn)組

LKJ 系統(tǒng)由中車(chē)時(shí)代電氣公司和思維列控兩家供應(yīng)，思維列控的市場(chǎng)占有率約為45%左右。

機(jī)務(wù)安防系統(tǒng)由6A和CMD系統(tǒng)組成。

機(jī)車(chē)車(chē)載安全防護(hù)系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"6A 系統(tǒng)"）利用智能傳感技術(shù)、通信技術(shù)和信息 融合技術(shù)，將現(xiàn)有的空氣制動(dòng)（ABDR）、防火監(jiān)控（AFDR）、車(chē)頂絕緣（AGDR）、機(jī)車(chē)供電（APDR）、視頻監(jiān)控（AVDR）和走行部檢測(cè)（ATDR）在內(nèi)的機(jī)車(chē)安全要 素檢測(cè)進(jìn)行集成，為機(jī)車(chē)在途運(yùn)行提供安全監(jiān)控，為機(jī)車(chē)地面檢修提供安全防范支持，加強(qiáng)機(jī)車(chē)運(yùn)用安全的技防和機(jī)防能力

中車(chē)時(shí)代電氣公司和思維列控兩家供應(yīng)，市場(chǎng)占有率約為45%左右。

CMD系統(tǒng)主要功能是為機(jī)車(chē)提供實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、動(dòng)態(tài)管理、維修和保障體系。

藍(lán)信科技：主營(yíng)DMS及EOAS系統(tǒng)，盈利水平維持高位。

備注：DMS——列控設(shè)備動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)；EOAS——?jiǎng)榆?chē)組司機(jī)操縱信息分析系統(tǒng)。

小演觀察：

1. 思維列控沒(méi)有ATP系統(tǒng)產(chǎn)品（ATP價(jià)格是LKJ的10倍），普通機(jī)車(chē)才是公司的服務(wù)對(duì)象，過(guò)去十年鐵總客運(yùn)量逐漸成熟，根據(jù)鐵總2018年7月文件《2018-2020年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案》，到2020年將較2017年提升30%，補(bǔ)齊貨運(yùn)這個(gè)短板，因此對(duì)于公司目前正是機(jī)遇！

備注：LKJ系統(tǒng)20萬(wàn)每套，主要運(yùn)用于160km/h以下區(qū)間段機(jī)車(chē)。

2. 藍(lán)信科技在2018年1月24日證監(jiān)會(huì)IPO被否，主要問(wèn)題為實(shí)控人的本身、與中車(chē)關(guān)系、持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)問(wèn)題以及投資等。

引用自：第十七屆發(fā)審委2018年第21次會(huì)議審核結(jié)果公告

且不看藍(lán)信科技的基本面，但是并購(gòu)產(chǎn)生的大量商譽(yù)值得注意！2018年華夏時(shí)報(bào)曾經(jīng)報(bào)道了<思維列控"三高"收購(gòu)藍(lán)信科技 商譽(yù)或"埋雷"數(shù)十億元>

3. 毛利率情況

從數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)和企業(yè)的毛利均很高，小演將在財(cái)務(wù)分析中看看企業(yè)的凈利潤(rùn)率，看看企業(yè)在三費(fèi)方面的能力。

看起來(lái)列控市場(chǎng)在未來(lái)三年確實(shí)是有大的空間，但是企業(yè)本身也存在一些隱患。

2. 財(cái)務(wù)排地雷

看看公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，從盈利、成長(zhǎng)性、含金量、運(yùn)營(yíng)、償債等五方面能力，分析企業(yè)是否存在明顯的雷區(qū)！

行業(yè)選取的是世紀(jì)瑞爾、思維列控、輝煌科技、神州高鐵四家企業(yè)數(shù)據(jù)。

盈利能力

公司在上市過(guò)后資產(chǎn)的質(zhì)量持續(xù)下降，同時(shí)行業(yè)整體資產(chǎn)收益水平也處于下降中，過(guò)去3年可謂行業(yè)寒冬。從2018年Q3數(shù)據(jù)來(lái)看，有企穩(wěn)的感覺(jué)，從行業(yè)發(fā)展周期來(lái)看，應(yīng)該處于下一輪景氣周期的初始階段。

小演評(píng)級(jí)：三顆星

成長(zhǎng)性

從企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)情況，也印證了之前盈利能力的分析，2018年Q3遏制住了企業(yè)的下降勢(shì)頭，出現(xiàn)了上升的勢(shì)頭。扣除非經(jīng)常性損益之后，也呈現(xiàn)2018年Q3回升的態(tài)勢(shì)。

小演評(píng)級(jí)：三顆星

含金量

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流均為正值，且凈利潤(rùn)占比持續(xù)上升，說(shuō)明企業(yè)還是在認(rèn)真做事情來(lái)賺錢(qián)的（不靠概念），自由現(xiàn)金流為負(fù)值是由于2016年首發(fā)上市之后，將資金進(jìn)行理財(cái)導(dǎo)致，雖然沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，但是小演也不得不想到現(xiàn)在很多公司上市籌資后，不是想利用資金好好發(fā)展公司業(yè)務(wù)，而是放到理財(cái)產(chǎn)品里面賺取利息。2018年Q3企業(yè)的盈利能力能反應(yīng)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流上。

小演評(píng)級(jí)：四顆星

運(yùn)營(yíng)能力

從企業(yè)應(yīng)收、存貨、總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率上看，應(yīng)收賬款上有一定優(yōu)勢(shì)（能收到錢(qián)?。?，其他整體資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)能力和同行業(yè)企業(yè)差不多，整體行業(yè)呈現(xiàn)重資產(chǎn)特性。

小演評(píng)級(jí)：三顆星

償債能力

企業(yè)的償債能力在同行業(yè)企業(yè)中算是比較好的，但是這個(gè)比例過(guò)高說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)較為保守，適合的經(jīng)營(yíng)性擴(kuò)張對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展還是有必要的。

小演評(píng)級(jí)：三顆星

綜合評(píng)級(jí)：三星半

3. 買(mǎi)入看時(shí)機(jī)

從趨勢(shì)上看，目前思維列控處于長(zhǎng)時(shí)間下降后的反彈階段。預(yù)計(jì)將進(jìn)入平臺(tái)震蕩整理階段，對(duì)于趨勢(shì)投資者來(lái)說(shuō)不是最好的接入階段

小演為自己打下坐標(biāo)：等待觀望。

本人觀點(diǎn)僅供朋友交流，分享是態(tài)度，不構(gòu)成投資建議！小演每周在"演說(shuō)天下——朋友交流"更新態(tài)度

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

1. 鐵總機(jī)車(chē)采購(gòu)進(jìn)展緩慢

2. 商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)：并購(gòu)藍(lán)信科技后的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，目前尚未并表，財(cái)報(bào)里面尚不能體現(xiàn)商譽(yù)。