（報(bào)告出品方/作者：東亞前海證券，李子卓）1.生產(chǎn)聚焦再生鋁業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升1.1.公司業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型，聚焦再生鋁市場(chǎng)公司是國(guó)內(nèi)鋁壓延加工龍頭企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司主要經(jīng)營(yíng)鋁板帶箔、鋁型材、再生資源綜合利用等業(yè)務(wù)。其子公司鄭州明泰主要從事

（報(bào)告出品方/作者：東亞前海證券，李子卓）

1.生產(chǎn)聚焦再生鋁業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升

1.1.公司業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型，聚焦再生鋁市場(chǎng)

公司是國(guó)內(nèi)鋁壓延加工龍頭企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司主要經(jīng)營(yíng)鋁板帶箔、鋁型材、再生資源綜合利用等業(yè)務(wù)。其子公司鄭州明泰主要從事鋁板帶箔的生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)；子公司明泰交通新材料主要從事軌道交通用鋁型材、軌道交通用車體及大部件等業(yè)務(wù)；此外，公司也通過(guò)控股子公司明泰科技布局資源綜合回收利用行業(yè)，主營(yíng)廢舊金屬回收利用業(yè)務(wù)。從公司業(yè)務(wù)布局來(lái)看，公司逐步向高端化、智能化、低碳綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，率先發(fā)展再生鋁資源綜合利用，全面構(gòu)建了具有“明泰特色”的新型鋁產(chǎn)業(yè)循環(huán)生態(tài)圈。

公司起始于 1997 年，當(dāng)前正著力聚焦再生鋁業(yè)務(wù)。2003 年公司自主研發(fā)出國(guó)內(nèi)首個(gè)“1+4”熱連軋生產(chǎn)線，2011 年公司在上海證券交易所掛牌上市。自上市以來(lái)，公司通過(guò)控股子公司來(lái)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域。2021 年公司通過(guò)義瑞新材項(xiàng)目，新增70 萬(wàn)噸再生鋁及綠色新型鋁合金材料產(chǎn)能，構(gòu)建了具有“明泰特色”的新型鋁產(chǎn)業(yè)循環(huán)生態(tài)圈，整體業(yè)務(wù)架構(gòu)逐步向再生鋁聚焦。

權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)企業(yè)凝聚力。從2021 年公司股東情況來(lái)看，現(xiàn)任河南明泰鋁業(yè)股份有限公司董事長(zhǎng)馬廷義持股15.52%，為最大股東。此外，其兄長(zhǎng)馬廷耀以及其妻弟化新民分別持股2.37%和1.90%，同時(shí)化新民為現(xiàn)任河南明泰鋁業(yè)股份有限公司副董事長(zhǎng)。2019年公司董事會(huì)通過(guò)了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步激發(fā)了企業(yè)凝聚力。

1.2.項(xiàng)目產(chǎn)能不斷釋放，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，以銷定產(chǎn)應(yīng)對(duì)鋁錠價(jià)格波動(dòng)。公司產(chǎn)品主要為鋁板帶箔，應(yīng)用領(lǐng)域眾多，鋁板多用于食品、藥品、交通、電子、建筑、模具以及包裝等領(lǐng)域；鋁卷多用于食品、電子、交通、模具以及包裝等領(lǐng)域；鋁箔多用于食品、電子、藥品以及建筑等領(lǐng)域。公司還有一些專用鋁板，產(chǎn)品覆蓋面廣。公司產(chǎn)品銷售主要采取“鋁錠價(jià)格+加工費(fèi)”的定價(jià)原則，對(duì)于國(guó)內(nèi)以及出口銷售產(chǎn)品，主要采用“上海和倫敦鋁價(jià)+加工費(fèi)”的定價(jià)方式。公司主要原材料為鋁錠，鋁錠價(jià)格波動(dòng)大，為應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)，公司采用以銷定產(chǎn)的方式來(lái)應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)。

鋁板帶箔產(chǎn)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，創(chuàng)新動(dòng)力不斷涌現(xiàn)。產(chǎn)量方面，2021年公司鋁板帶箔產(chǎn)量達(dá)到 115.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.2%；銷量方面，2021年公司鋁板帶箔銷量為 114.5 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 17.5%。公司戰(zhàn)略清晰，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)規(guī)模化擴(kuò)張，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷革新成本管控，改進(jìn)裝備設(shè)施，加大前沿技術(shù)開(kāi)發(fā)，為公司帶來(lái)源源不斷的創(chuàng)新動(dòng)力。

1.3.降本控費(fèi)效果明顯，利潤(rùn)水平持續(xù)增長(zhǎng)

公司收入持續(xù)提高，鋁板帶箔為主要產(chǎn)品。營(yíng)業(yè)收入方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 246.1 億元，同比增長(zhǎng) 50.7%。2017-2020 年的營(yíng)業(yè)收入分別為 103.7 億、133.2 億、141.5 億和 163.3 億，同比增長(zhǎng)分別為38.6%、28.5%、6.18%和 15.5%，營(yíng)業(yè)收入呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，公司營(yíng)收主要來(lái)源為鋁板帶、鋁箔，其中鋁板帶業(yè)務(wù)營(yíng)收占比最高為78.1%，鋁箔業(yè)務(wù)占比 16.2%。

2021 年毛利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)，毛利率不斷攀升。毛利潤(rùn)方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn) 31.4 億，同比增長(zhǎng) 63.6%。2017 至2020 年公司毛利潤(rùn)逐年上漲，五年 CAGR 為 27.56%。毛利率方面，2021 年毛利率為12.8%，較去年同期小幅增長(zhǎng)。公司毛利率的提升主要由于公司高端產(chǎn)品逐步投產(chǎn)所致。2017-2020 年公司毛利率分別為 8.96%、8.81%、11.84%和11.76%，自2017年以來(lái)公司毛利率呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。

公司費(fèi)用總額持續(xù)上升，費(fèi)用率持續(xù)下行。從費(fèi)用的絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，2021 年公司費(fèi)用總額為 13.45 億，同比增長(zhǎng)46.7%。公司費(fèi)用整體規(guī)模的增長(zhǎng)主要由規(guī)模擴(kuò)大、研發(fā)投入加大所致。從費(fèi)用率的變動(dòng)情況來(lái)看，2021年費(fèi)用率為 5.46%，較 2019 年的 5.85%有明顯下降，說(shuō)明近年來(lái)公司降本控費(fèi)措施實(shí)施效果明顯。

歸母凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，凈利率持續(xù)上行。歸母凈利潤(rùn)總額方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 18.52 億，同比增加73.1%。2020 年公司歸母凈利潤(rùn)為 10.70 億，同比增長(zhǎng) 16.7%。凈利率方面，2021 年公司凈利率為7.5%，凈利率水平近 5 年來(lái)持續(xù)走高。預(yù)期隨著公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司凈利率水平仍有望持續(xù)增長(zhǎng)。

2.終端需求持續(xù)增長(zhǎng)，高端鋁材仍待放量

2.1.概述：鋁材加工處于產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)

鋁材加工處于鋁產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，下游對(duì)口應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈的上游為電解鋁和再生鋁行業(yè)；中游為鋁加工產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程，產(chǎn)品主要為鋁板帶箔和鋁型材；下游為鋁加工制品的應(yīng)用，應(yīng)用領(lǐng)域較為多樣化，包括建筑、交通運(yùn)輸、電力、電子通訊、機(jī)械制造等領(lǐng)域。

2.2.供給：中國(guó)鋁材產(chǎn)量領(lǐng)先，高端產(chǎn)品仍有缺口

2.2.1.鋁板帶箔產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能集中度有望進(jìn)一步提升

鋁材產(chǎn)量逐漸增長(zhǎng)，鋁板帶材產(chǎn)量提升較為明顯。鋁材產(chǎn)量方面，2021年我國(guó)鋁材產(chǎn)量為 6105.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.64%，2020 年我國(guó)鋁材產(chǎn)量為5779.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 10.04%。鋁材產(chǎn)量占比方面，鋁材分為鋁板帶材、鋁箔材、鋁擠壓材、鋁線材、鋁粉以、鋁鍛件和其他。其中鋁擠壓材占49%，鋁板帶箔總體占比 40%，產(chǎn)品種類集中度較高。此外，在各類鋁材中，鋁板帶箔產(chǎn)量增幅最大，2021 年我國(guó)鋁板帶產(chǎn)量增幅為12.70%，鋁箔產(chǎn)量增幅為 9.60%，均高于其他產(chǎn)品。

鋁板產(chǎn)能分散，集中度有望進(jìn)一步提升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)鋁板產(chǎn)能排名前 5 位企業(yè)占據(jù)全市場(chǎng)總產(chǎn)能的27.4%，天津忠旺和聯(lián)晟新能源材料均占全市場(chǎng)產(chǎn)能的 7.51%。隨著鋁加工行業(yè)逐步向高端化、高附加值轉(zhuǎn)型，市占率大的企業(yè)較一般企業(yè)在產(chǎn)線升級(jí)、設(shè)備配套等方面更加具有優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)市占率或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

2.2.2.鋁板帶箔出口規(guī)模較大，但高端產(chǎn)品仍需進(jìn)口

我國(guó)鋁板帶箔出口水平高于進(jìn)口水平。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)鋁板帶、鋁箔出口量分別為 295.8、20.3 萬(wàn)噸，鋁板帶、鋁箔進(jìn)口量分別32.9、4.0 萬(wàn)噸。我國(guó)是鋁材生產(chǎn)大國(guó)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，2017-2021 年國(guó)內(nèi)鋁板帶和鋁箔的年出口量遠(yuǎn)大于進(jìn)口量。

鋁箔出口單價(jià)低于進(jìn)口單價(jià)，高端產(chǎn)品存在缺口。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017-2021 年期間我國(guó)有襯背鋁箔進(jìn)口平均單價(jià)為12.83 美元/千克，遠(yuǎn)高于出口平均單價(jià) 3.12 美元/千克。出口平均單價(jià)低于進(jìn)口平均單價(jià)的主要原因是我國(guó)鋁材出口以中低端產(chǎn)品為主，而進(jìn)口多為高端產(chǎn)品。該現(xiàn)象說(shuō)明國(guó)內(nèi)高端鋁板帶箔等產(chǎn)品仍部分依賴進(jìn)口。

2.3.需求：下游增長(zhǎng)明確，鋁材需求持續(xù)放量

鋁板帶箔消費(fèi)量總體提升，建材為主要消費(fèi)領(lǐng)域。近三年來(lái)國(guó)內(nèi)鋁板帶箔表觀消費(fèi)量總體提升，2021 年我國(guó)鋁板帶箔表觀消費(fèi)量達(dá) 763.17 萬(wàn)噸，同比提升 14.78%。從下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，鋁板的下游應(yīng)用領(lǐng)域中，占比最大的前兩大領(lǐng)域分別是建筑行業(yè)與交通運(yùn)輸行業(yè)。建筑行業(yè)對(duì)鋁板的需求量占 33%，交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施等占21%。隨著建筑與交通運(yùn)輸行業(yè)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)鋁板帶箔需求量或?qū)⒊掷m(xù)提升。

2.3.1.建筑：鋁材應(yīng)用逐步拓寬，竣工面積回升帶動(dòng)用量增長(zhǎng)

建筑業(yè)鋁用量受單位面積鋁材消耗提升帶動(dòng)明顯。國(guó)內(nèi)建筑企業(yè)鋁材消耗量經(jīng)歷了兩個(gè)顯著的平臺(tái)期，若假設(shè)2019 年后國(guó)內(nèi)的建筑企業(yè)鋁材消耗量重新進(jìn)入平臺(tái)期，即 2020、2021 年建筑業(yè)鋁材用量維持12987萬(wàn)噸不變，以竣工面積計(jì)算，在 2019 年、2020 年、2021 年的單位面積鋁材消耗分別為 0.14 噸/平方米、0.14 噸/平方米以及0.13 噸/平方米，較2013-2018年以前平均 0.06 噸/平方米有明顯提升。

鋁材性能優(yōu)異，預(yù)期在建筑領(lǐng)域中的應(yīng)用程度將逐步加深。鋁材在建筑領(lǐng)域的用途來(lái)看，最初鋁材在建筑中的使用多為門窗、墻面、屋面等，而隨著國(guó)內(nèi)建筑標(biāo)準(zhǔn)的逐步提升，鋁材更為輕量化、易于縮短工期的特點(diǎn)逐步被建筑業(yè)所發(fā)掘，鋁材的用途逐步擴(kuò)展至活動(dòng)板房、網(wǎng)架結(jié)構(gòu)、建筑模板等多項(xiàng)領(lǐng)域。此外，在我國(guó)《有色金屬行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》中明確指出將進(jìn)一步提升我國(guó)高強(qiáng)鋁合金等材料競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)期未來(lái)我國(guó)建筑業(yè)用鋁將進(jìn)一步擴(kuò)大。

房地產(chǎn)竣工高峰將至，竣工面積擴(kuò)大將帶動(dòng)建筑用鋁提升。從房屋新開(kāi)工以及竣工面積的趨勢(shì)來(lái)看，房屋竣工面積相對(duì)房屋新開(kāi)工面積具有3年左右的滯后期。自 2015 年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的房屋新開(kāi)工面積連續(xù)四年增長(zhǎng)，從 2015 年的 15.45 億平方米提升至 2019 年的19.89 億平方米，期間增幅達(dá)28.8%。而 2020 年我國(guó)房地產(chǎn)竣工端受疫情影響在竣工面積上出現(xiàn)了一定的下滑，因此預(yù)期未來(lái) 1-2 年內(nèi)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積仍將保持較高的增速。

2.3.2.汽車：?jiǎn)诬囉娩X提升，汽車輕量化打開(kāi)需求空間

單車用鋁量提升推動(dòng)交通業(yè)鋁消費(fèi)量增長(zhǎng)。從我國(guó)的汽車銷量來(lái)看，近年來(lái)國(guó)內(nèi)汽車銷量進(jìn)入了一定的平臺(tái)期，2021 年汽車銷量為2627.5萬(wàn)輛，較上年小幅增長(zhǎng) 3.8%。從汽車用鋁情況來(lái)看，汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)、輪胎、換熱器、車架等多個(gè)組件中均含有鋁，在持續(xù)性的汽車輕量化進(jìn)程中，當(dāng)前單車用鋁量正在持續(xù)提升，以美國(guó)為例，2020 年美國(guó)單車用鋁量已達(dá)208.2千克，較 2016 年提高約 11.7%，CAGR 約2.8%。在我國(guó)汽車銷量增速放緩的當(dāng)下，預(yù)期輕量化所帶來(lái)的單車用鋁量提升為國(guó)內(nèi)交運(yùn)行業(yè)鋁需求增長(zhǎng)的主要原因。

政策支持下，新能源汽車開(kāi)啟蓬勃發(fā)展。當(dāng)前中央和各級(jí)地方政府正在大力推廣新能源汽車。2020 年 11 月國(guó)務(wù)院在《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035 年）》中指出，到 2025 年新能源車滲透率應(yīng)達(dá)20%，到2035年，公共領(lǐng)域用車全部電動(dòng)化，純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流。在政策的大力推動(dòng)下，我國(guó)及全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)正在高速發(fā)展。

新能源汽車持續(xù)放量，2021 年滲透率已達(dá)13.4%。在政策帶動(dòng)下，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模高速增長(zhǎng)。2021 年全年我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)新能源汽車354.5 萬(wàn)輛，銷售量達(dá) 352.1 萬(wàn)輛，分別同比增加159.5%和157.5%。從新能源汽車滲透來(lái)看，我國(guó)新能源汽車占汽車銷量的比率逐年提升，2021年達(dá) 13.4%。

電動(dòng)汽車自重高于傳統(tǒng)燃油車，帶動(dòng)單車用鋁量提升。對(duì)于純電動(dòng)汽車，其額外增加的三電系統(tǒng)使得電動(dòng)車相比于燃油車大幅增重，從而影響其續(xù)航里程，因此實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車輕量化極為重要。因此，成本適中、性能優(yōu)異的鋁材成為了電動(dòng)車輕量化的首選材料。從單車用鋁量來(lái)看，2020年純電動(dòng)汽車的單車用鋁量約為 291.7Kg，高于非純電動(dòng)汽車的205.9Kg。

政策推動(dòng)下電動(dòng)車用鋁量將持續(xù)提高。在我國(guó)汽車輕量化實(shí)施目標(biāo)上，將單車用鋁量列為減重指標(biāo)。從 2016 年編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 1.0》來(lái)看，目標(biāo)期間單車用鋁量將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2026 年到2030年，單車用鋁量達(dá) 350 千克/輛，車體總減重 30%。隨后在2020 年編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0》中，細(xì)化不同車型減重目標(biāo)，規(guī)劃純電動(dòng)乘用車在 2030 年到 2035 年輕量化系數(shù)降低35%。電動(dòng)汽車輕量化需求的提高，將推動(dòng)未來(lái)鋁需求的增長(zhǎng)。

3.研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)高端轉(zhuǎn)型，再生鋁規(guī)模持續(xù)提升

3.1.公司研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，高端鋁材產(chǎn)能持續(xù)釋放

公司研發(fā)投入持續(xù)加大，研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)提升。從研發(fā)費(fèi)用的角度來(lái)看，近年來(lái)公司的研發(fā)費(fèi)用水平持續(xù)提升。截至2021 年，公司的研發(fā)費(fèi)用已達(dá) 9.53 億元，同比提升約 84.0%；從研發(fā)人員的數(shù)量來(lái)看，公司2021年的研發(fā)人員數(shù)量已達(dá) 580 人，較去年提升約40.1%。隨著公司研發(fā)投入以及人員數(shù)量的持續(xù)提升，公司的研發(fā)能力正在不斷增強(qiáng)。

公司研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，研發(fā)費(fèi)用率排名靠前。從研發(fā)投入的絕對(duì)值來(lái)看，公司的研發(fā)投入在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。2021 年全年，公司研發(fā)費(fèi)用投入達(dá) 9.5 億元，同比提升 83.98%。同時(shí)，從研發(fā)費(fèi)用率來(lái)看，公司研發(fā)費(fèi)用率在行業(yè)中排名靠前。2021 年全年，公司研發(fā)費(fèi)用率為3.9%，在同行業(yè)公司處于較為靠前的水平，且連續(xù)三年保持增長(zhǎng)。相比同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司對(duì)研發(fā)能力尤為重視，隨著公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)。

公司高端產(chǎn)品在建擴(kuò)建項(xiàng)目規(guī)劃較多，盈利空間有望持續(xù)提升。公司目前擴(kuò)建項(xiàng)目有子公司光陽(yáng)鋁業(yè) 12 萬(wàn)噸產(chǎn)能、義瑞新材70 萬(wàn)噸新型鋁合金材料、明晟新材 30 萬(wàn)噸產(chǎn)能、年產(chǎn) 12.5 萬(wàn)噸車用鋁合金板項(xiàng)目以及明泰科技的“電子材料產(chǎn)業(yè)園”項(xiàng)目。在建擴(kuò)建項(xiàng)目主要以生產(chǎn)鋁板帶箔等高端鋁材為主，目前國(guó)內(nèi)高端鋁材仍多依賴進(jìn)口，且相關(guān)產(chǎn)品利潤(rùn)空間更為廣闊，公司相關(guān)項(xiàng)目的持續(xù)落地或?qū)⒋蜷_(kāi)公司盈利空間。

3.2.再生鋁行業(yè)空間廣闊，公司實(shí)現(xiàn)率先布局

再生鋁碳排放優(yōu)勢(shì)明顯，碳中和背景下或有較大發(fā)展空間。從各類鋁制品的溫室其他排放潛力來(lái)看，再生鋁的潛在二氧化碳排放遠(yuǎn)小于氧化鋁和電解鋁。單噸再生鋁的全球變暖潛能值為684.93 千克，而氧化鋁和電解鋁全球變暖潛能值分別為 14479.89 千克和12269.4 千克。因此在未來(lái)國(guó)內(nèi)雙碳政策的推進(jìn)下，再生鋁行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)迎來(lái)政策驅(qū)動(dòng)。

全球和中國(guó)的再生鋁產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。全球范圍來(lái)看，2006年至2019年，全球再生鋁產(chǎn)量整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從909.2 萬(wàn)噸提升至1666.3萬(wàn)噸?？傮w增速較為平緩，2006 年至 2019 年全球再生鋁產(chǎn)量CAGR約4.77%。國(guó)內(nèi)再生鋁產(chǎn)量亦呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，2006 年至2019 年，國(guó)內(nèi)再生鋁產(chǎn)量從66.5萬(wàn)噸提升至 690.4 萬(wàn)噸，總體增速快于全球，2006 年至2019 年中國(guó)再生鋁產(chǎn)量 CAGR 約 19.72%。

我國(guó)再生鋁產(chǎn)量位居世界首位，但鋁產(chǎn)量結(jié)構(gòu)有望提升。從產(chǎn)量規(guī)模來(lái)看，2019 年我國(guó)再生鋁產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的41.4%，占比最大。但從鋁產(chǎn)量結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前我國(guó)仍以電解鋁為主，2019 年同期我國(guó)原鋁的產(chǎn)量在全球占比約為 56.2%，較再生鋁產(chǎn)量占比高出14.8 個(gè)pct。隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)鋁金屬生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，預(yù)期我國(guó)再生鋁行業(yè)仍具有較大的成長(zhǎng)空間。

環(huán)保政策趨嚴(yán)，加速鋁灰渣資源化利用。2020 年起，鋁灰渣被認(rèn)定為危險(xiǎn)廢物，需由具備專門處置能力的企業(yè)進(jìn)行處置。2020 年至2021年，工信部、生態(tài)環(huán)境部、各省市生態(tài)環(huán)境廳局共發(fā)布6 條鋁灰渣相關(guān)政策，旨在加強(qiáng)鋁灰渣的處置管理工作以及督促相關(guān)化工廠的安全生產(chǎn)。在行業(yè)政策整體趨嚴(yán)的背景下，再生鋁行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的洗牌。

提前布局鋁資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)鏈，再生鋁規(guī)模逐步擴(kuò)大。公司重視再生資源產(chǎn)業(yè)鏈布局，具有國(guó)際先進(jìn)的再生資源綜合利用生產(chǎn)線，國(guó)內(nèi)第一條鋁渣綠色生態(tài)資源化利用生產(chǎn)線。公司目前擁有年處理廢鋁規(guī)模68萬(wàn)噸以及 12 萬(wàn)噸鋁灰渣綜合利用產(chǎn)能，未來(lái)規(guī)劃建設(shè)70 萬(wàn)噸再生鋁及綠色新型鋁合金材料產(chǎn)能。公司在國(guó)內(nèi)變形鋁保級(jí)利用領(lǐng)域具有較大的規(guī)模與工藝優(yōu)勢(shì)，提升了公司在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來(lái)源：【未來(lái)智庫(kù)】。未來(lái)智庫(kù) - 官方網(wǎng)站