為什么千億級的口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，很難出現(xiàn)真正意義上的上市公司呢？作為行業(yè)唯二的兩家上市公司，通策醫(yī)療和瑞爾集團，他們的上市有其特殊性。通策醫(yī)療屬于借殼上市，趕上了當(dāng)時收購公立醫(yī)院的歷史契機，其成功很難復(fù)制；瑞爾集團一直未能突破虧損困境，20

為什么千億級的口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，很難出現(xiàn)真正意義上的上市公司呢？

作為行業(yè)唯二的兩家上市公司，通策醫(yī)療和瑞爾集團，他們的上市有其特殊性。

通策醫(yī)療屬于借殼上市，趕上了當(dāng)時收購公立醫(yī)院的歷史契機，其成功很難復(fù)制；

瑞爾集團一直未能突破虧損困境，2019財年至2022上半財年，瑞爾集團收入分別為約10.8億元、11億元、15.15億元及8.41億元。在這三年半的時間里，瑞爾集團累計虧損接近17億元。瑞爾集團連續(xù)多年重度虧損，只能跑到香港去上市，上市開盤第一天，股價就跌破發(fā)行價，目前市值只有68.6億港元。2021年4月，瑞爾集團進行上市前的最后一輪（E輪）融資，當(dāng)時估值9.95億美元，約合77億港元。對比目前的市值，可以說瑞爾集團上市上了個寂寞。

拋開這兩家機構(gòu)，我們探討一下口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)難以出現(xiàn)上市公司的原因有哪些？

一、從監(jiān)管層面看：

醫(yī)療行業(yè)亂象叢生，一直是違規(guī)經(jīng)營的重災(zāi)區(qū)，即使各地政府及醫(yī)療監(jiān)管部門采取了多項整治醫(yī)療亂象的舉措，行業(yè)問題依然頻繁發(fā)生，究其原因，醫(yī)療機構(gòu)缺少自我約束，無法守住醫(yī)療質(zhì)量安全底線。行業(yè)現(xiàn)有的醫(yī)療糾紛，絕大部分都是因為醫(yī)療技術(shù)問題引起事故導(dǎo)致的糾紛。經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，70萬口腔患者的就診過程中，發(fā)生醫(yī)療糾紛或醫(yī)療事故的概率在1%~3%之間，眾多的醫(yī)療事故發(fā)生在關(guān)乎生命健康的口腔醫(yī)療行業(yè)，難免讓行業(yè)監(jiān)管日趨更嚴(yán)。

恒倫醫(yī)療在過去的3年，曾受到15次行政處罰，包括6次稅收違法處罰和3次違法廣告處罰。溫州牙博士近幾年內(nèi)也在不間斷地收到不同性質(zhì)的行政處罰，且當(dāng)?shù)匦l(wèi)生監(jiān)管機構(gòu)曾多次對其發(fā)出違規(guī)警告，甚至多次因為違規(guī)廣告被處以罰款。

二、從人才供給層面看：

醫(yī)生是連鎖口腔機構(gòu)擴張的基石，想要把牙科生意做得更大，就需要更多優(yōu)質(zhì)的牙醫(yī)，獲醫(yī)能力基本上決定了獲客能力，充足的牙醫(yī)資源成為擴張的關(guān)鍵因素。但問題是中國很缺牙醫(yī)，據(jù)統(tǒng)計，近幾年我國每年牙醫(yī)的供給的數(shù)量在兩三萬人左右，截至2020年年底，全國口腔執(zhí)業(yè)醫(yī)師（含助理醫(yī)師）的數(shù)量為27.8萬人，假設(shè)中國每十萬人口牙醫(yī)數(shù)與美國一樣，則現(xiàn)階段我國牙醫(yī)缺口數(shù)在65萬以上，可以看出整個行業(yè)都在面臨巨大的人才缺口。

在一個高度依賴醫(yī)療技術(shù)人才發(fā)展的醫(yī)療領(lǐng)域，培養(yǎng)一個成熟的醫(yī)生的時間通常在8-11年，如此“超長待機模式”，可想而知的是人才復(fù)制的難度。

三、從企業(yè)自身層面看：

1）從業(yè)績條件看

以上營收和凈利潤的要求還只是書面上的規(guī)定，實踐中主板/中小板上市公司一般在申請上市前一年的凈利潤要達到5000萬，創(chuàng)業(yè)板的要達到3000萬。

假設(shè)我們以3000萬的凈利潤進行倒推，按照20%的凈利潤率樂觀計算，則口腔機構(gòu)一年的營收至少要達到1.5億元。經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，眾多的新三板掛牌企業(yè)的業(yè)績在1億元上下徘徊，凈利潤在1000萬左右。

單單就看營收業(yè)績這一點，就可以刷掉大部分的口腔醫(yī)療機構(gòu)。

2）從管理基礎(chǔ)看

很多連鎖機構(gòu)在做大規(guī)模的時候，很容易出現(xiàn)增收不增利的困境。

海底撈創(chuàng)始人張勇曾說：“餐飲企業(yè)開兩家店賺錢，開三家店可能就賠錢。開店多了能增收就不錯了，更可能連增收都沒有”。

對于連鎖機構(gòu)來說，要想持續(xù)增長確實是非常難，尤其是在門店開到一定數(shù)量之后，而要保證機構(gòu)未來的發(fā)展，對管理體系、供應(yīng)鏈、人才等都有著極高的要求。

很多連鎖口腔機構(gòu)的管理比較粗獷，管理基礎(chǔ)比較薄弱，運營管理體系不健全，尚未進入向管理要效益的階段；

3）從治理體系看

如果口腔機構(gòu)要上市，則必須具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職。

從口腔機構(gòu)的實際運營情況看，很少有機構(gòu)能滿足這樣的條件，即使表面了滿足了這樣的要求，在實際中仍然不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。

4）從管理規(guī)范度看

稅務(wù)不規(guī)范、社保公積金未繳納是民營企業(yè)普遍存在的一個問題，也是發(fā)行上市的重點問題。

2022年5月30日，一條“老鄉(xiāng)雞近3年累計1.6萬員工未繳納社保”的詞條登上微博熱搜榜，5月31日，老鄉(xiāng)雞董事長束從軒在微博發(fā)布道歉視頻:“作為老鄉(xiāng)雞的董事長，沒能做到給老鄉(xiāng)雞全員所有人購買社保，我感到非常羞愧和自責(zé)。向我的所有員工和社會大眾表示深深的歉意。”

如果不解決未繳社保的問題，老鄉(xiāng)雞很難在主板IPO上市。

如果口腔醫(yī)療機構(gòu)都按照規(guī)范繳納員工社保并規(guī)范稅務(wù)，相信很多醫(yī)療機構(gòu)都是不盈利的，根本不具備上市的條件。

第四、從資本層面看：

資本造不出牙醫(yī)，資本只能用來開診所、租場地、買設(shè)備，跑馬圈地、搶占地盤。但培養(yǎng)牙醫(yī)的速度，遠遠跟不上口腔診所擴張的速度，導(dǎo)致部分口腔醫(yī)療機構(gòu)的質(zhì)量不得不打上一個問號，這也是行業(yè)內(nèi)醫(yī)療糾紛、醫(yī)療事件不斷增加的重要原因所在。

口腔機構(gòu)可持續(xù)發(fā)展并實現(xiàn)盈利的核心要素是客戶忠誠度帶來的復(fù)購和轉(zhuǎn)介紹，這需要時間的積累。很明顯，資本給不了口腔機構(gòu)這么多的時間。事實也一再證明，資本對口腔醫(yī)療機構(gòu)的助推作用是非常有限的。