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10只基金，8只不值得買，該怎么選？
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富國智優(yōu)精選3個月持有
基金要素
基金代碼：012638。
基金類型：混合型FOF基金。這是一只基金中基金。
業(yè)績比較基準：中證800指數收益率80%+中債綜合全價指數收益率20%。
這只FOF 基金主要配置在股票資產中，股票中樞為80%，風險收益特征類似于偏股混合型基金。
募集上限：本基金有80億元上限。
基金公司：富國基金，目前總規(guī)模超過8100億元。其中FOF基金一共發(fā)行了3只，合計管理規(guī)模34億元。
基金經理：本基金的基金經理是王登元先生，他擁有10年證券從業(yè)經驗和2年的基金經理管理經驗，目前管理1只基金，合計管理規(guī)模9億元。
代表基金：富國智誠精選3個月 ( 007898.OF )，從2019年9月6日至今，累計收益率59.69%，年化收益率26，41%。短期業(yè)績表現比較優(yōu)秀。（數據來源：WIND，截止2021.09.06）
作為一只FOF基金，富國智誠精選3個月給自己定的業(yè)績比較基準是“中證工銀財富股票混合基金指數收益率*90%+銀行人民幣活期存款利率(稅后)*10%”，這個不錯，對自己的要求比較高。這里再次順便表揚一下林國懷，他是拿偏股混合型基金指數作為基準的。
這有什么區(qū)別？通常來說，偏股混合型基金指數的表現要好于滬深300或者中證800指數，也就是說，主動管理基金們的平均業(yè)績要好于寬基的表現。
而一個FOF基金如果選擇寬基作為業(yè)績比較基準的話，說明他的目標是跑贏寬基指數，這個難度不高。而如果選擇偏股混合型基金指數的話，難度會大大提升，說明基金經理不僅僅想跑的比寬基指數好，還想跑的比平均的基金業(yè)績要好。難度系數不止乘以2。
很顯然，在這只基金設立之初，王登元先生給自己提了一個很高的要求，從結果上來看，他能夠大幅跑贏滬深300指數，但是略微跑輸了基準指數，同時也小幅跑輸了偏股混合型基金指數。
而在這只新基金設立時，他選擇的基準是中證800，標準有所降低了～
持倉特點
介紹完基金的要素情況，我們來看看王登元先生在管理富國智誠精選3個月時的持倉特點。值得一提的是兩只基金基本上都是屬于偏股類的FOF基金，老基金的股票中樞更高，為90%。新基金的股票中樞為80%，有所下降。但特質基本相同，可以作為參考。
第一，從資產配置圖來看，基金不做倉位擇時，股票類資產長期維持在85%-90%之間。
不過，除了2020年年中，王登元先生配置了一些股票之外，其他時候，他都沒有配置股票。這就少了一部分打新的收益。
第二，計算了一下基金的股票倉位，基本維持在80%附近，比較符合基金本身的定位。
第三，前十大重倉基金占比在40%左右，配置比較分散。
第四，從基金管理人的分類統計表中可以看出，富國基金和王登元先生在做FOF基金時是進行全市場選基的，對自己基金的持倉比例只有10%左右，占比很低。
持倉中，總共覆蓋了17個基金管理人，其中前五大管理人分別是富國基金、中歐基金、景順長城基金、廣發(fā)基金和工銀瑞信基金。整體持倉分布很平均。
和歷史上比，今年二季度和一季度持有的管理人都是17家，管理人覆蓋面有所降低，集中度有所提高。
第五，除了偏股類的基金之外，王登元先生沒有配置偏債混合型基金和債券型基金。
債券部分就拿著一只國債。還拿著八個點左右的現金。感覺這部分的利用效率比較低。
第六，和昨天我們分析的許利明先生不同的是，王登元先生持倉的基金時間要更長。有7只基金持有時間為2年，7只基金持有了1.5年，12只基金持有了1年。
第七，我們再來具體看一下王登元先生的持倉基金吧。組合總共持有了17家基金公司的24只基金產品，基本上采取了平均分配的方式。
配置的基金經理整體上都是各家基金公司中的頭牌和有特色的中生代選手。粗看一下，大多數我們都做過深度的點評。依次來看一下前十大重倉基金吧。
1、國泰智能汽車A（001790.OF），基金經理是王陽先生，占比為4.58%。這是一只新能源車主題基金，作為配置新能源車的工具，選擇沒問題。
2、銀華盛世精選（003940.OF），基金經理是李曉星和張萍，占比為4.2%。這只基金主要配置在醫(yī)藥、白酒和新能源車行業(yè)，也是典型的大盤成長風格。李曉星先生目前管理規(guī)模大了點，500億，具體的情況，可以參考下面這篇文章。
NO.517｜銀華基金李曉星、張萍-銀華心享，值不值得買？
推薦去看看李曉星的定期報告，寫的超長，也值得看看。
3、中歐醫(yī)療健康A（003095.OF），基金經理是葛蘭女士，占比為4.09%。醫(yī)藥行業(yè)主題基金，其他沒啥，就是這個800多億的管理規(guī)模，實在是大了點。。。
4、景順長城優(yōu)選（260101.OF），基金經理是楊銳文先生，占比為4.09%。主要配置電子、化工行業(yè)，小盤成長風格占比較大。
NO.438｜銀華基金李曉星-銀華心佳兩年持有，值不值得買？
哦，對了，楊銳文的定期報告也是長篇大論型的，也值得讀一讀～
5、廣發(fā)聚瑞A（270021.OF），基金經理是費逸先生，占比為4.07%。布局科技主線的基金，主要配置在電子、醫(yī)藥和新能源車。大盤成長風格為主，小盤成長為輔。
一句話點評NO.414｜廣發(fā)基金費逸-廣發(fā)瑞安精選，值得買嗎
王登元這是在組CP嘛～才意識到，如果以家庭為角度來看，葛蘭和費逸兩人的管理規(guī)模也是將近1000億了！
6、博時裕隆A（000652.OF），基金經理是陳鵬揚先生，占比為4.04%。配置了不少電子和新能源車，整體偏小盤成長。
NO.470｜博時基金陳鵬揚-博時成長領航，值不值得買？
7、富國品質生活A（006179.OF），基金經理是王園園女士，占比為3.97%。消費主題基金，王園園是我們主題投資池中的一位基金經理，詳細的介紹可以看看這一篇。
一句話點評NO.585｜富國基金王園園-富國高質量，值不值得買？
8、工銀瑞信文體產業(yè)A（001714.OF），基金經理是袁芳女士，占比為3.95%。目前工銀瑞信基金的一姐，在我們二級投資池中，她通過精選高質量股票+考慮估值和成長的性價比+行業(yè)比較來構建組合，也是很多FOF基金喜歡配置的類型，目前管理規(guī)模不小了，將近500億。
NO.445｜工銀瑞信袁芳-工銀瑞信圓豐三年持有，值不值得買
9、匯添富消費行業(yè)（000083.OF），基金經理是胡昕煒先生，占比為3.93%。繼續(xù)是一只消費行業(yè)主題基金，胡昕煒能力非常不錯，在我們二級投資池中，但同樣是規(guī)模大了，將近800億了。
NO.558｜匯添富基金胡昕煒-匯添富消費精選，值不值得買？
10、南方新優(yōu)享A（000527.OF），基金經理是章暉先生，占比為3.88%。之前我們寫過，最近規(guī)模上的比較快，章暉先生之前的投資框架會受影響。
一句話點評NO.626｜南方基金章暉-南方行業(yè)領先，值不值得買？
沒想到他在中報中自己寫道：“本基金在春節(jié)后的市場下跌中回撤較大，三月中旬開始，凈值有一定反彈，但總體乏善可陳。基金經理將繼續(xù)努力提升投資研究水平以適應目前的管理規(guī)模。”
蠻實在的，加個分。不過依舊得看看適應性，從最近的業(yè)績來看，還是有影響的。
限于篇幅，其實持倉排名靠后的基金產品，配置比例差別不大，對這些持倉感興趣的投資者，可以在我們公眾號內輸入基金經理姓名，進行搜索。大多數我們都已經進行過深度的分析了。
從王登元先生的持倉來看，他也有很明顯的特征，首先，他和昨天我們分析的許利明先生比較像，會選擇在某個行業(yè)有選股能力的基金經理，比如王陽、葛蘭、王園園、胡昕煒、楊銳文、費逸、劉彥春、鄢耀,王君正等。其次，他會選擇有行業(yè)擇時能力的基金經理，比如袁芳、章暉、范妍等。
在組合構建方面，目前整體是偏成長風格的，在醫(yī)藥、電子、消費、新能源車等行業(yè)布局較多。
因此，組合的波動也確實會大一點。
投資理念與投資框架
有一個深度的視頻訪談，但沒有文字版，感興趣的話，可以搜索《ASK Fuer | 訪談富國王登元：FOF投資需要破解基金收益來源的密碼》一文，觀看視頻，了解詳情。
整個視頻聊了很多內容，感興趣的去看看吧～
最后，看一下基金中報的運作分析。
今年上半年A股板塊輪動迅速，熱點板塊層出不窮。市場表現最好的兩條主線：一條對應PPI漲價主線的周期大宗商品，另一條則是經濟轉型下的成長板塊，同時在全球流動性超預期充裕下，放大了市場的波動。從基金市場來看，春節(jié)前延續(xù)過去兩年的核心資產邏輯，基金發(fā)行火熱，增量資金加劇了市場抱團；春節(jié)過后基金抱團的資產經過一輪下跌后內部出現了較大分化。
解釋了周期品和成長股上漲的原因。
產品運作上，春節(jié)之后組合延續(xù)挖掘偏成長的基金主線，同時降低了組合在抱團因子維度的暴露，行業(yè)上超配了偏成長的科技及新能源基金，低配了偏大消費類基金。
我們從組合中也看到了這些特征。
展望下半年，將特別關注貨幣流動性和信用風險，配置上對周期大宗商品偏謹慎，對大消費尋找逢低加倉機會，對于偏成長板塊通過精選基金以期獲得結構性行情收益。具體標的選擇上，我們傾向于精選具有選股能力和下行波動率控制的基金標的作為投資對象。
目前也基本上是這樣的配置。總體來看，會依舊偏成長這條線。
一句話點評
從我們分析過的十幾位FOF基金經理整體來看，素質都是蠻高的，至少在基金選擇上，踩坑的概率比較小，也就是說性價比比較高。
王登元先生目前的組合，選擇的基金經理基本上也是我們比較認可的基金經理。但有一點需要注意，他選擇的基金經理大多是百億以上的選手，整體會呈現偏大盤成長的風格，近期的波動也不算小。
關于本基金值不值得買，有幾點看法，供大家參考：
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值得少買：占對應資產類別的倉位占比為5%-10%，不建議超過15%。
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李原林