衡量收益率的最恰當(dāng)指標(biāo)是內(nèi)含收益率（InternalRateofReturn,IRR）。內(nèi)含收益率在投資學(xué)中被定義為把未來的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為初始投資額的貼現(xiàn)收益率。其基本原理是根據(jù)債券的未來收益和當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格來推算投資者把債券持

衡量收益率的最恰當(dāng)指標(biāo)是內(nèi)含收益率（InternalRate of Return,IRR）。內(nèi)含收益率在投資學(xué)中被定義為把未來的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為初始投資額的貼現(xiàn)收益率。

其基本原理是根據(jù)債券的未來收益和當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格來推算投資者把債券持有到期滿所獲得的收益率——簡稱到期收益率。 到期收益率是以目前的價(jià)格買入可轉(zhuǎn)債并持有到期每年可以獲得多少的收益。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債的投資者來說，絕大多數(shù)投資者看重的是可轉(zhuǎn)債能夠觸發(fā)強(qiáng)制贖回（正股股價(jià)不低于轉(zhuǎn)股價(jià)的130%）從而獲#得超額收益，與上市公司實(shí)現(xiàn)雙贏。然后在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，在股市走熊的情況下，往往可轉(zhuǎn)債的進(jìn)攻性并不會(huì)很強(qiáng)，此時(shí)投資者只能退而求其次，重視可轉(zhuǎn)債的“債性”，我們今天就來學(xué)習(xí)一下可轉(zhuǎn)債的債性指標(biāo)YTM。

YTM也是我們常說的“年化收益率”，而年化收益率分為稅前和稅后、單利和復(fù)利的區(qū)別。

今天我們重點(diǎn)來學(xué)習(xí)一下可轉(zhuǎn)債的稅前稅后到期收益率的復(fù)利計(jì)算方法。

下面我們先來了解一下YTM的計(jì)算公式。

Pv為可轉(zhuǎn)債現(xiàn)價(jià)；F是可轉(zhuǎn)債面值，是100元，在計(jì)算中為可轉(zhuǎn)債的到期贖回價(jià)；n為剩余的付息年數(shù)；r為每一期可轉(zhuǎn)債的票面年利息，每年的票面年利息一般不同，一般是逐步增加的;r為可轉(zhuǎn)債的到期收益率即為所求。

這里我們以搜特轉(zhuǎn)債為例搜特轉(zhuǎn)債的各期利息：第一年0.4,第二年0.6,第三年1.0,第四年1.5,第五年1.8,第六年2.0，到期贖回價(jià)是112元（含最后一年利息），到期日期是2026-03-11剩余3.995年。

這里我們使用EXCEL中的XIRR公式來計(jì)算可轉(zhuǎn)債的稅前收益和稅后收益。

這里大家可能不了解XIRR這個(gè)公式，我在文章末尾放了這個(gè)公式的具體含義以及使用方法，感興趣的投資者可以自行驗(yàn)證。

將搜特轉(zhuǎn)債每年的利息，付息的時(shí)間填入表格，使用XIRR公式計(jì)算結(jié)果如下：

使用XIRR即可計(jì)算出搜特轉(zhuǎn)債的稅前收益率為3.09%，稅后收益率為2.34%，大家可以翻看上圖搜特轉(zhuǎn)債的基本信息進(jìn)行驗(yàn)證。

這里需要注意的是,如果要計(jì)算稅后收益的話，把各年利息乘以0.8就行了，值得注意的是到期贖回價(jià)中超出面值的部分也需要扣稅。

EXCEL中XIRR函數(shù)的具體介紹

XIRR(values,dates, [guess])

函數(shù)說明：XIRR函數(shù)用于計(jì)算一組現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率，這些現(xiàn)金流不一定定期發(fā)生。如果要計(jì)算一組定期現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率，則需要使用函數(shù)IRR。

XIRR 函數(shù)語法具有下列參數(shù)：

值 ：必需。與 dates 中間的支付時(shí)間相對(duì)應(yīng)的是一系列現(xiàn)金流。首期支付是可選的，并與投資開始時(shí)的成本或支付有關(guān)。如果第一個(gè)值是成本或支付，則它必須是負(fù)值。所有后續(xù)支付都基于 365 天/年貼現(xiàn)。 值數(shù)列中必須至少包含一個(gè)正值和一個(gè)負(fù)值。

日期：必需。 與現(xiàn)金流支付相對(duì)應(yīng)的支付日期表。不可能按任何順序發(fā)生。應(yīng)使用 DATE 函數(shù)輸入日期，或者將日期作為其他公式或函數(shù)的結(jié)果輸入。例如，使用函數(shù) DATE(2008,5,23) 輸入 2008 年 5 月 23 日。如果日期以文本形式輸入，則會(huì)出現(xiàn)問題。.

Guess 可選。對(duì)函數(shù) XIRR 計(jì)算結(jié)果的估計(jì)值。這個(gè)值一般不設(shè)置。具體函數(shù)演示：