棉花風(fēng)波又起。國(guó)內(nèi)棉花期貨受到一定壓力。截至3月25日收盤(pán)，國(guó)內(nèi)棉花期貨主力合約2105的報(bào)價(jià)回落至14890元/噸，盤(pán)中一度跌至2月以來(lái)最低點(diǎn)14665元/噸，幾乎回吐了2月以來(lái)的所有漲幅。不過(guò)，新疆棉花企業(yè)與棉戶并未因此蒙受較大損失。一

棉花風(fēng)波又起。國(guó)內(nèi)棉花期貨受到一定壓力。

截至3月25日收盤(pán)，國(guó)內(nèi)棉花期貨主力合約2105的報(bào)價(jià)回落至14890元/噸，盤(pán)中一度跌至2月以來(lái)最低點(diǎn)14665元/噸，幾乎回吐了2月以來(lái)的所有漲幅。

不過(guò)，新疆棉花企業(yè)與棉戶并未因此蒙受較大損失。

一位期貨公司棉花領(lǐng)域分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，春節(jié)前大量棉花下游企業(yè)集中到新疆采購(gòu)補(bǔ)充庫(kù)存，新疆棉花企業(yè)與棉戶已早早鎖定了種植銷(xiāo)售利潤(rùn)。即便仍有部分棉花庫(kù)存的新疆棉花企業(yè)，也通過(guò)期貨市場(chǎng)沽空套保規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

上述分析師透露，2月上旬棉花期貨價(jià)格一路漲至17080元/噸期間，不少新疆棉花企業(yè)通過(guò)在16000-17000元/噸開(kāi)展沽空套保，幾乎獲得比去年高出逾6%的種植銷(xiāo)售收益。

在上述期貨公司棉花領(lǐng)域分析師看來(lái)，新疆棉花企業(yè)與棉戶之所以積極參與期貨套期保值操作，一個(gè)重要原因是新疆地區(qū)棉花種植產(chǎn)量持續(xù)增加，加上棉花價(jià)格波動(dòng)加大，他們已將期貨市場(chǎng)套保視為新的銷(xiāo)售渠道與鎖定利潤(rùn)路徑。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，由于2020年棉籽收購(gòu)價(jià)格較高，加之下游軋花廠掀起搶收潮，政府農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼發(fā)放及時(shí)，今年新疆地區(qū)棉花種植意向明顯增加，不少新疆農(nóng)戶的種植積極性隨之提升。

“目前我們通過(guò)舉辦期貨知識(shí)講座等形式，引導(dǎo)新疆棉花企業(yè)、棉戶加大期貨市場(chǎng)套保操作，給種植棉花獲益提供更全面保障?！币晃黄谪浌矩?fù)責(zé)人指出。

棉企借期貨套保規(guī)避“過(guò)山車(chē)”

“春節(jié)前，很多內(nèi)地下游企業(yè)都跑到新疆搶購(gòu)棉花?！币晃幻藁ㄙQ(mào)易商告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，一方面是就地過(guò)節(jié)政策影響，棉花下游企業(yè)開(kāi)工量驟增，對(duì)棉花的補(bǔ)庫(kù)存訴求極其強(qiáng)烈；另一方面疫情導(dǎo)致不少國(guó)家服裝訂單難以交付，全球大量服飾訂單紛紛涌入供應(yīng)鏈率先恢復(fù)的中國(guó)，進(jìn)一步推高了棉花需求。

今年1月，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)對(duì)全國(guó)12個(gè)省市和新疆自治區(qū)共2771個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行的棉花交售進(jìn)度情況調(diào)查顯示，臨近春節(jié)，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格上漲，棉農(nóng)交售積極。按照被調(diào)查戶產(chǎn)量及采摘、交售量計(jì)算，截至1月31日，全國(guó)棉花交售進(jìn)度為99.06%，同比高0.5個(gè)百分點(diǎn)；棉花交售平均價(jià)格為6.7元/公斤，同比上漲14.33%，環(huán)比上漲3.08%。分區(qū)域而言，新疆棉花交售已經(jīng)結(jié)束。

在上述棉花貿(mào)易商看來(lái)，這讓新疆多數(shù)的棉戶與棉花企業(yè)避開(kāi)了2月以來(lái)的棉花期貨過(guò)山車(chē)行情。

受美國(guó)農(nóng)業(yè)部在月度供需報(bào)告中下調(diào)全球2020-2021年度棉花年末庫(kù)存預(yù)估、以及持續(xù)上調(diào)消費(fèi)量及出口量的影響，加上全球通脹交易升溫，2月以來(lái)美國(guó)ICE棉花期貨漲幅逾10%，一度創(chuàng)下過(guò)去兩年以來(lái)最高值，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)棉花期貨主力合約從15000元/噸持續(xù)上漲，一度觸及17080元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)。

但是，棉花期貨上漲潮來(lái)得快，去得也快，隨著此前下游企業(yè)瘋狂補(bǔ)庫(kù)存，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)棉花工業(yè)商業(yè)庫(kù)存高企，棉花期貨價(jià)格從2月底開(kāi)始回落，如今基本回吐了2月以來(lái)的全部漲幅。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，在棉花期貨大漲大跌期間，新疆棉花企業(yè)的套保操作相當(dāng)積極。比如部分企業(yè)在16000-17000元/噸附近做了沽空套保，套保規(guī)模超過(guò)今年銷(xiāo)量的40%；還有部分棉戶開(kāi)展分批套保操作，分別在15000元、16000元、16500元、17000元每噸開(kāi)展沽空套保操作，每次沽空套保的規(guī)模占其種植量的10%-15%不等。

上述期貨公司分析師坦言，目前新疆棉花企業(yè)的持棉成本并不低，南疆地區(qū)約在16000元/噸附近，北疆地區(qū)在15500元/噸左右。在下游企業(yè)因庫(kù)存高企而采購(gòu)意愿減弱的情況下，新疆棉花企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)逢高沽空套保，不失為對(duì)沖持棉成本與鎖定種植銷(xiāo)售利潤(rùn)的一個(gè)好辦法。

而且，目前新疆地區(qū)的棉花基差交易明顯增多。

所謂基差交易，主要指特定大宗商品在某個(gè)特定時(shí)間與地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差。由于期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，因此基差定價(jià)一方面更準(zhǔn)確地反映當(dāng)前大宗商品最新的供需狀況變化；另一方面企業(yè)也可以通過(guò)期貨市場(chǎng)開(kāi)展套期保值，規(guī)避基差價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在上述分析師看來(lái)，以往新疆棉花企業(yè)主要接受點(diǎn)價(jià)與掛單交易，但隨著棉花價(jià)格波動(dòng)加大導(dǎo)致買(mǎi)家“毀約”幾率增加，目前他們對(duì)基差交易的接受度正日益增加。

貿(mào)易商囤貨待漲“盼解套”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，由于棉花期貨大起大落，棉花貿(mào)易商的日子有些難過(guò)。

“在春節(jié)期間棉花價(jià)格快速上漲期間，不少棉花貿(mào)易商選擇了囤積貨源，待漲而沽。如今棉花價(jià)格下跌，且下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿減弱，他們?nèi)绾蜗掷锏拿藁◣?kù)存，成了一個(gè)大問(wèn)題?！鼻笆銎谪浌痉治鰩熗嘎?。

相比棉花企業(yè)與棉戶，這些貿(mào)易商在棉花期貨市場(chǎng)的套保操作力度更加“凌厲”。不少貿(mào)易商將手里的皮棉庫(kù)存做了100%套保。究其原因，是當(dāng)前棉花現(xiàn)貨交易價(jià)格比期貨價(jià)格略高100-200元每噸，通過(guò)期現(xiàn)套保操作，這些貿(mào)易商能獲得相應(yīng)收益，進(jìn)而緩解持續(xù)持有庫(kù)存的財(cái)務(wù)壓力。

“隨著5月棉花銷(xiāo)售旺季來(lái)臨，我們?nèi)杂袡C(jī)會(huì)賣(mài)出一個(gè)好價(jià)錢(qián)。”上述棉花貿(mào)易商告訴記者。當(dāng)前棉花風(fēng)波，并未對(duì)貿(mào)易商期貨套保與交易策略帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。貿(mào)易商目前最關(guān)注的，一是其他國(guó)家能否盡早修復(fù)服裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，導(dǎo)致流向中國(guó)的服裝訂單回流；二是美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃與強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景是否會(huì)觸發(fā)通脹預(yù)期再度升溫，提振棉花等大宗商品價(jià)格上漲。

除了棉花貿(mào)易商加大期貨套保力度，越來(lái)越多投資機(jī)構(gòu)超配大宗商品CTA策略，也無(wú)形間加大了棉花期貨交易活躍度，給棉花貿(mào)易商、棉花企業(yè)與棉戶創(chuàng)造更多元化的沽空套保鎖定利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。

對(duì)此，銀河期貨總經(jīng)理助理兼資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人郝剛表示，目前不少投資機(jī)構(gòu)正在超配管理期貨類(lèi)策略，究其原因，一是它與其他主要大類(lèi)資產(chǎn)有著低相關(guān)性。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，管理期貨類(lèi)CTA策略與傳統(tǒng)股票、債券策略相關(guān)系數(shù)都在0.2附近，相關(guān)性很低，是多元化配置分散風(fēng)險(xiǎn)非常好的品種；二是管理期貨類(lèi)CTA策略多年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健可觀，除了去年獲得約30%收益率，從2012年開(kāi)始，CTA策略平均收益率都是正回報(bào)，平均達(dá)到15%左右，最近4-5年最大回撤值不超過(guò)10%，算是一個(gè)非常小的收益回撤。

“若棉花期貨交易持續(xù)活躍，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能日益增強(qiáng)，我們就能說(shuō)服新疆等地區(qū)棉花企業(yè)持續(xù)加大期貨套保操作，規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，拓寬全新的產(chǎn)銷(xiāo)渠道。”上述期貨公司負(fù)責(zé)人指出。

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責(zé)編：李劍華，實(shí)習(xí)生陳瑩琪