（報告出品方/作者：華泰證券，莊汀洲、王帥）1政策引領(lǐng)及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，化工新材料步入快速發(fā)展期化工新材料是新能源、高端裝備、綠色環(huán)保、生物技術(shù)等戰(zhàn)略新興材料的重要基礎(chǔ)材料，與傳統(tǒng)材料相比，化工新材料具有性能更優(yōu)、附加值更高、技術(shù)難度更大等特

（報告出品方/作者：華泰證券，莊汀洲、王帥）

1 政策引領(lǐng)及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，化工新材料步入快速發(fā)展期

化工新材料是新能源、高端裝備、綠色環(huán)保、生物技術(shù)等戰(zhàn)略新興材料的重要基礎(chǔ)材料， 與傳統(tǒng)材料相比，化工新材料具有性能更優(yōu)、附加值更高、技術(shù)難度更大等特點，細分領(lǐng) 域包括工程塑料、特種橡膠及彈性體、高性能纖維等傳統(tǒng)合成材料的高端產(chǎn)品，以及高性 能膜材料、電子化學(xué)品、新能源和生物化工領(lǐng)域高性能專用和精細化學(xué)品等。

新材料是新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的基石和先導(dǎo)，2018 年中美貿(mào)易摩擦發(fā)生以來，國家 加大對信息技術(shù)、高端制造和新材料等領(lǐng)域的政策支持，“十四五”規(guī)劃和 2035 遠景目標(biāo) 提出，大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，加快壯大新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、 高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保以及航空航天、海洋裝備等產(chǎn)業(yè)；2021 年 12 月，工信 部發(fā)布《重點新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2021 年版）》，其中包含先進基礎(chǔ)材料、關(guān) 鍵戰(zhàn)略材料、前沿新材料三大類共 300 余種材料，化工新材料領(lǐng)域包括高性能纖維及復(fù)合 材料、先進半導(dǎo)體材料和新型顯示材料等多個品種。

全球化工新材料市場空間廣闊，海外龍頭兼具技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2019 年全球化工新材料產(chǎn)值達 3700 億美元，其中北美、 歐洲和日本等發(fā)達國家和地區(qū)新材料產(chǎn)能較大且技術(shù)成熟，如碳纖維領(lǐng)域日本/美國/德國的 企業(yè)占據(jù)全球主要份額；液晶背光源發(fā)光材料領(lǐng)域以日本企業(yè)為主；高性能工程塑料以美 國、德國為主；特種橡膠方面日本、美國占據(jù)較大的市場份額。

全球新材料龍頭企業(yè)也主要集中在美國、德國和日本等國家，例如美國?？松梨趪@聚 烯烴和合成橡膠等高性能化不斷開發(fā)高端產(chǎn)品，2020 年營業(yè)收入達 1803 億美元，其中化 學(xué)品業(yè)務(wù)收入231億美元；德國巴斯夫在多種基礎(chǔ)原料及精細化學(xué)品方面均具備專有技術(shù)， 2020 年營業(yè)收入達 727 億美元；德國拜耳在聚氨酯、涂料及中間體等高分子材料領(lǐng)域處于 領(lǐng)先地位，2020 年營業(yè)收入達 509 億美元；日本三菱化學(xué)在功能性材料方面擁有技術(shù)優(yōu)勢， 碳纖維、聚碳酸酯等領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，2020 年營業(yè)收入達 331 億美元。

目前全球化工新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體步入高技術(shù)引領(lǐng)、產(chǎn)品迭代速度快、產(chǎn)業(yè)規(guī)模和需求不 斷擴大等特點，隨著世界經(jīng)濟的持續(xù)增長，企業(yè)和金融資本發(fā)展化工新材料的動力不斷增 強，未來化工新材料的需求空間有望繼續(xù)擴大。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會預(yù)計，到 2025 年全球化工新材料市場規(guī)模將達到 4800 億美元，2019-2025 年復(fù)合增速達 4.4%，其中高 端聚烯烴、特種工程塑料、電子化學(xué)品、碳纖維等領(lǐng)域需求增長有望延續(xù)。

國內(nèi)多數(shù)品類處于國產(chǎn)替代黃金期，產(chǎn)業(yè)鏈迎來布局良機

近年來，在國家政策引領(lǐng)及企業(yè)技術(shù)進步等推動下，我國化工新材料行業(yè)發(fā)展已具備一定 基礎(chǔ)。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，國內(nèi) 2019 年化工新材料產(chǎn)值約 6000 億元，總消費 規(guī)模約 9000 億元（進口額達 3000 億元），其中氟硅樹脂和橡膠、聚氨酯材料、部分新能 源材料等方面發(fā)展相對較快，如超高分子量聚乙烯、水性聚氨酯、脂肪族異氰酸酯、氟硅 橡膠等國產(chǎn)化率較高且部分實現(xiàn)出口，T800 級以上碳纖維、聚碳酸酯、生物基聚酰胺 56 等技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，但整體上高端聚烯烴、工程塑料、功能性膜材料、高性能纖維和高端 電子化學(xué)品等諸多領(lǐng)域自給率仍然較低。

從生命周期角度，國內(nèi)特種工程塑料、氣凝膠、半導(dǎo)體材料、OLED 材料、濕電子化學(xué)品 等諸多新材料產(chǎn)品仍處于概念期/導(dǎo)入期或成長初期，相較而言，發(fā)達國家在多數(shù)新材料領(lǐng) 域研究和應(yīng)用拓展較早，不少產(chǎn)品已進入成長后期或成熟期，未來國內(nèi)追趕空間較大。

從需求角度，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，半導(dǎo)體、電子電器、新能源、信息通信、航空 航天等相對新興領(lǐng)域發(fā)展勢頭良好，有望帶動上游化工新材料需求持續(xù)增長。例如，半導(dǎo) 體領(lǐng)域，據(jù) SEMI，20 年中國 IC 產(chǎn)業(yè)銷售額約 1280 億美元，15-20 年 CAGR 達 17%，預(yù) 計 25 年將達 2570 億美元，CAGR（21-25 年）約 15%；面板顯示領(lǐng)域，據(jù) DSCC，近年 來全球顯示面板產(chǎn)能逐漸向中國轉(zhuǎn)移，預(yù)計中國大陸面板產(chǎn)能份額將由 20 年 53%提升至 25 年 71%；新能源領(lǐng)域，據(jù) GGII，預(yù)計 25 年國內(nèi)新能源汽車銷量將達到 580 萬輛（21-25 年 CAGR 約 33%）。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，在下游旺盛需求帶動下，預(yù)測到 25 年國內(nèi)化工新材料產(chǎn)值有望接近 1.5 萬億元，“十四五”期間復(fù)合增長率達 8.6%。

從研發(fā)角度，據(jù) EU Industrial R&D Investment Scoreboard，19 年全球研發(fā)投入 Top 2500 企業(yè)中，國內(nèi)占據(jù) 536 家（較 14 年增加 235 家），國內(nèi)研發(fā)投入總額約 1188 億歐元（14-19 年 CAGR 約 27%），在化工領(lǐng)域，19 年國內(nèi)研發(fā)投入約 17 億歐元，14-19 年 CAGR 達 36%， 且國內(nèi)占全球的比重由 14 年 1.7%提升至 19 年 7.4%。在國內(nèi)化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級大背景下， 我們認為化工新材料研發(fā)向國內(nèi)集中仍有持續(xù)提升的空間，部分中高端領(lǐng)域在政策支持或 下游企業(yè)需求倒逼下，國內(nèi)有望較快取得突破，在氣凝膠、合成生物、石墨烯等一些全球 性的新興領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)或能在早期即具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。

具體到企業(yè)來看，萬華化學(xué)、華魯恒升、金發(fā)科技、興發(fā)集團等傳統(tǒng)化工企業(yè)通過自主研 發(fā)或引進新技術(shù)消化吸收再創(chuàng)新，在新材料領(lǐng)域不斷取得突破，光威復(fù)材、飛凱材料、晨 化股份、沃特股份、長陽科技等企業(yè)在細分領(lǐng)域市場逐漸占據(jù)一定份額，向?qū)I(yè)化化工新 材料企業(yè)成長。我們認為在政策引領(lǐng)及產(chǎn)業(yè)資本投入增長等驅(qū)動下，國內(nèi)化工新材料產(chǎn)業(yè) 鏈迎來布局良機，已具備產(chǎn)能規(guī)模或技術(shù)儲備的相關(guān)上市公司有望充分受益。

2 化工新材料品類豐富，細分領(lǐng)域各具特色

高端聚烯烴：聚烯烴領(lǐng)域的差異化品種

高端聚烯烴屬于聚烯烴材料的特殊品種，主要包括茂金屬聚烯烴（mPE、mPP）、聚烯烴彈 性體（POE）、聚丁烯-1（PB-1）和超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等，相比 PE、PP 等 傳統(tǒng)聚烯烴合成材料，高性能聚烯烴通常生產(chǎn)工藝技術(shù)含量更高、產(chǎn)品性能更加優(yōu)異，產(chǎn) 品附加值也更高。

茂金屬聚乙烯：國外規(guī)?；瘧?yīng)用趨于成熟，國內(nèi)企業(yè)加快產(chǎn)能布局

茂金屬聚乙烯（mPE）由乙烯和α-烯烴（如 1-丁烯、1-己烯、1-辛烯）共聚得到。通過單 活性茂金屬催化劑，可精密控制結(jié)晶結(jié)構(gòu)、分子量分布、單體含量等，使其具有良好的性 能。mPE 是目前應(yīng)用進展最快的茂金屬聚合物，據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2020 年全 球需求量預(yù)計超過 1800 萬噸，其中 mLLDPE 占比最大，接近 1500 萬噸，主要用于各種 薄膜制品，mMDPE 和 mHDPE 則主要用于地?zé)峁艿?、滾塑和注塑制品等。

目前全球 mPE 生產(chǎn)企業(yè)以國外大型化工龍頭公司為主，?？松梨?、陶氏化學(xué)、巴斯夫等 均擁有自主 mPE 牌號，并進行技術(shù)封鎖，其中?？松梨谠诿绹托录悠赂饔?130 萬噸和 190 萬噸產(chǎn)能，陶氏化學(xué)在美國和泰國分別有 60 萬噸和 65 萬噸產(chǎn)能，兩家公司為目前全 球最大的 mPE 生產(chǎn)企業(yè)。

茂金屬催化劑是高性能聚烯烴工藝中核心壁壘，國內(nèi)對茂金屬催化劑及聚烯烴的研發(fā)相對 較晚，在規(guī)模和產(chǎn)品性能等方面與國外公司差距較大，高端專用料 mPE 仍需大量進口，據(jù) 中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，截至 2019 年國內(nèi)齊魯石化、大慶石化、獨山子石化等企業(yè)可 實現(xiàn) mPE 工業(yè)化生產(chǎn)，總產(chǎn)量約 12 萬噸，而消費量已達 60 萬噸，自給率僅 20%。

近年來國內(nèi)加大 mPE 研發(fā)投入，陸續(xù)取得規(guī)模化應(yīng)用進展，如齊魯石化采用北京化工研究 院自主研發(fā)茂催化劑，以 1-己烯為共聚單體生產(chǎn) mPE 并形成系列產(chǎn)品；蘭州石化在 6 萬噸 LDPE 裝置上生產(chǎn) mPE 管料，各項指標(biāo)達到同類先進質(zhì)量水平。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián) 合會，隨著中國石化、中國石油及民營企業(yè)發(fā)力，在傳統(tǒng)氣相法裝置大規(guī)模排產(chǎn) mPE 產(chǎn)品， 預(yù)計未來 5 年內(nèi)國內(nèi)產(chǎn)量有望達 30 萬噸，國產(chǎn)化程度將得到提升。

茂金屬聚丙烯：國內(nèi)商業(yè)化應(yīng)用仍在萌芽階段

采用茂金屬催化劑技術(shù)也可生產(chǎn)不同品種的茂金屬聚丙烯（mPP），如高性能等規(guī)聚丙烯、 抗沖共聚聚丙烯、無規(guī)聚丙烯、間規(guī)聚丙烯和均聚聚丙烯彈性體等。相比傳統(tǒng)催化劑生產(chǎn) 的聚丙烯產(chǎn)品，MPPE 分子鏈段更加規(guī)整，透明性好，揮發(fā)物和析出物含量更低，可廣泛 應(yīng)用于紡絲、醫(yī)療、食品包裝等領(lǐng)域。目前全球 mPP 生產(chǎn)較為集中，主要包括 Lyondell basell、 埃克森美孚、道達爾（Total）、JPP、三井化學(xué)等少數(shù)幾家企業(yè)。

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，目前國內(nèi) mPP 生產(chǎn)尚處于起步階段，2019 年國內(nèi) mPP 消 耗量約 8-10 萬噸，主要進口自?？松梨凇yondell basell、三井化學(xué)等企業(yè)。國內(nèi)只有 少數(shù)石化公司進行工業(yè)化生產(chǎn)探索。未來伴隨技術(shù)引進和國內(nèi)企業(yè)自主研發(fā)，mPP 國產(chǎn)化 有望進一步取得突破。

聚丁烯-1：大規(guī)模應(yīng)用仍需解決生產(chǎn)成本和產(chǎn)品性能穩(wěn)定性等問題

聚丁烯-1（PB-1）是由丁烯-1 單體聚合而成的高分子材料，根據(jù)聚合程度可分為等規(guī)聚丁 烯-1（iPB）、間規(guī)聚丁烯-1（sPB）和無規(guī)聚丁烯-1（aPb），PB-1 系列復(fù)合材料包括 PB-1 熱塑性彈性體（PB-TPE）和聚丁烯-1 合金（PBA）等。目前，應(yīng)用較廣的聚丁烯-1 材料主 要有 iPB、PBA 和 PB-TPE，其中 iPB 是一種半結(jié)晶性塑料，具有優(yōu)異耐熱蠕變性和耐環(huán) 境應(yīng)力開裂性等特點，是理想的耐高溫管材料，PBA 則克服了 iPB 成型慢、阻隔性不理想 等缺點，PB-TPE 通過降低分子鏈的規(guī)整性獲得一定彈性，可作為各類軟材。

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2017 年全球聚丁烯-1 消費量約 10 萬噸，主要集中在歐美、 日韓等發(fā)達國家和地區(qū)，預(yù)計 2025 年超過 20 萬噸。國外聚丁烯-1 主要生產(chǎn)企業(yè)有 Lyondell basell 和三井化學(xué)等。目前國內(nèi)有兩套正式投產(chǎn)的聚丁烯-1 裝置，東方宏業(yè)化工采用青島 科技大學(xué)的自主專利技術(shù)建成年產(chǎn) 5 萬噸的聚丁烯-1 生產(chǎn)裝置，山東京博石化具備 1 萬噸/ 年產(chǎn)能，另外山東瑞達化工建成 6 萬噸/年裝置，但一直未能正常生產(chǎn)。

聚丁烯-1 生產(chǎn)工藝主要包括淤漿法、液相本體法和氣相法，淤漿法溶劑回收復(fù)雜、生產(chǎn)效 率低且成本較高；液相本體法可簡化溶劑分離純化但由于體系黏度較大，存在傳質(zhì)傳熱問 題，限制了轉(zhuǎn)化率；氣相法操作相對簡單，但容易出現(xiàn)結(jié)塊等問題，難以長時間運行?？?體上聚丁烯-1 不同工藝路線生產(chǎn)成本均較高，且工藝穩(wěn)定性欠缺，因此商業(yè)化產(chǎn)品的價格 相對較高，限制了其應(yīng)用和市場需求，同時產(chǎn)品存在晶型轉(zhuǎn)變慢、結(jié)晶溫度低和結(jié)晶慢等 問題，未來仍需專注工藝優(yōu)化和產(chǎn)品性能改善等以提升市場競爭力。

聚烯烴彈性體：下游需求增長迅速，國產(chǎn)替代迎來機遇

聚烯烴彈性體（POE）指α-烯烴含量大于 20%的乙烯和長鏈α-烯烴無規(guī)共聚物，POE 的 特殊結(jié)構(gòu)賦予其良好的彈性、熱塑性和透明性等特點，可作為輕量化抗沖擊改性材料、耐 用電纜材料、光伏電池長壽命封裝材料等。據(jù)亞化咨詢，2020 年全球 POE 產(chǎn)量和消費量 超過 100 萬噸，國外對 POE 生產(chǎn)所需催化劑進行專利保護，全球 POE 由陶氏化學(xué)、?？?森美孚、三井化學(xué)、LG 化學(xué)等企業(yè)壟斷。陶氏化學(xué)是全球最大的 POE 生產(chǎn)商，據(jù)華經(jīng)產(chǎn) 業(yè)研究院，2019 年其全球產(chǎn)能占比約 42%，并且計劃 2025 年擴產(chǎn)至 190 萬噸/年。

POE 因其良好的力學(xué)性能、耐紫外性能、耐老化性能及流變性能等可被作為光伏 EVA 料改 性劑或單獨作為封裝膠膜使用。據(jù) CPIA，2020 年國內(nèi) POE/共擠型 POE 封裝膠膜占比約 26%，在光伏組件整體需求增加和雙玻組件滲透率提升等背景下，預(yù)計 2030 年滲透率將提 升至 36%。除光伏封裝膠膜外，POE 在汽車輕量化改性材料、EVA 發(fā)泡材料等領(lǐng)域需求也 有望維持較快增長。據(jù)隆眾資訊，2019 年國內(nèi) POE 消費量達 45 萬噸，且預(yù)計未來幾年需 求增速有望保持在 10%以上。

目前國內(nèi)尚未實現(xiàn) POE 工業(yè)化生產(chǎn)，近年來國家投入大量資源支持 POE 技術(shù)攻關(guān)，國內(nèi) 科研機構(gòu)、企業(yè)正加緊 POE 研發(fā)和生產(chǎn)應(yīng)用，目前已有一定進展。據(jù)中國化工信息，茂名 石化在建 1000 噸/年中試裝置、萬華化學(xué)擬建 20 萬噸/年 POE（其中 1000 噸/年中試已完 成，預(yù)計 2025 年前全面達產(chǎn)），政策支持和產(chǎn)業(yè)資本助力下，POE 國產(chǎn)替代有望取得突破。

工程塑料：專用精細化需求提升，高性能產(chǎn)品國產(chǎn)化有望加速

塑料按照分子結(jié)構(gòu)和熱性能等差異可分為通用塑料、工程塑料和高性能塑料，通用塑料包 括 PE、PP、PVC、PS 和 ABS 等品種，工程塑料包括聚碳酸酯（PC）、聚甲醛（POM）、 聚酰胺（PA）、聚苯醚（PPO）和聚酯（PET/PBT）等，高性能塑料包括聚苯硫醚（PPS）、 聚醚醚酮（PEEK）、聚四氟乙烯（PTFE）、聚砜（PSU）和聚酰亞胺（PI）等。目前國內(nèi) 工程塑料領(lǐng)域存在部分通用工程塑料自主核心技術(shù)較弱、原材料技術(shù)瓶頸受限，以及特種/ 高性能塑料技術(shù)空白或規(guī)?；a(chǎn)能力不足等問題。（報告來源：未來智庫）

尼龍 66：原材料供應(yīng)瓶頸有望逐步突破

尼龍 66（又稱“聚酰胺 66”或 PA66），由己二酸和己二胺聚合而成，最早由 1938 年杜邦 公司實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。PA66 具有良好的耐熱性、耐疲勞性、高強度和低熱收縮率等特性， 廣泛用于工程塑料、工業(yè)絲、民用絲和薄膜等領(lǐng)域。

PA66 的原材料己二腈長期被國外英威達、奧升德和索爾維等壟斷，全球 PA66 市場也主要 以國外企業(yè)為主，英威達、奧升德和索爾維（聚酰胺業(yè)務(wù)被巴斯夫收購）長期占據(jù) 50%以 上份額。國內(nèi)僅神馬集團、華峰集團等具備一定產(chǎn)能。據(jù)天天化工網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020 年國內(nèi) PA66 年產(chǎn)能約 60 萬噸，產(chǎn)量約 39 萬噸，表觀消費量近 60 萬噸，進口量依存度有 50%左右。

據(jù)隆眾資訊，2020 年全球己二腈總產(chǎn)能 179.6 萬噸，其中英威達產(chǎn)能為 104.3 萬噸/年，為 全球最大的己二腈生產(chǎn)企業(yè)，其次為奧升德和索爾維，年產(chǎn)能分別為 50.5 萬噸和 26 萬噸。 2019 年以來，國內(nèi)企業(yè)在己二腈研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方面不斷突破，如華峰集團自主研發(fā)并建成 5 萬噸/年裝置；中國化學(xué)與齊翔騰達合資公司天辰齊翔總投資 105 億元建設(shè) 100 萬噸/年尼 龍 66 產(chǎn)業(yè)鏈項目，其中包括 50 萬噸/年己二腈產(chǎn)能。同時，英威達計劃投資 70 億元在上 海啟動建設(shè)年產(chǎn) 40 萬噸己二腈生產(chǎn)基地，預(yù)計 2022 年投產(chǎn)。

隨著國內(nèi)己二腈技術(shù)不斷突破，未來 PA66 原料端制約有望逐步緩解。國內(nèi)部分企業(yè)亦逐步 增加 PA66 投資布局，未來 PA66 國產(chǎn)化程度有望逐步提升。

聚苯醚：輕量化工程塑料，國產(chǎn)化占比較低

聚苯醚（簡稱“PPE”或“PPO”），是由 2,6-二甲基苯酚（DMP）通過氧化耦合反應(yīng)縮聚 而成的熱塑性工程塑料，產(chǎn)量在工程塑料中居第四位。PPE 性能優(yōu)越，無鹵阻燃，是汽車 輕量化、電子薄壁化、無鹵化理想的工程塑料。目前 90%以上 PPE 通過改性利用，改性產(chǎn) 品（MPPE）包括 PPE/PS、PPE/PA/彈性體和 PPE/PBT/彈性體合金等，據(jù)中國石油和化 學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2019 年全球 MPPE 需求約 36 萬噸，國內(nèi)需求約 12.5 萬噸，隨著新能源汽 車、電子與光伏等行業(yè)興起，預(yù)計未來 PPE 市場需求將穩(wěn)步增長。

全球 PPE 高度集中，長期被國外企業(yè)壟斷，據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2019 年全球 產(chǎn)能約 16.9 萬噸，其中 SABIC 和旭化成兩家企業(yè)產(chǎn)能合計占比達 82%。國內(nèi)方面，南通 星辰和峰峰鑫寶分別具備 2 萬噸和 1 萬噸左右產(chǎn)能。2020 年，SABIC 和南通星辰分別擴充 至 19 萬噸和 5 萬噸，其中南通星辰產(chǎn)能超過旭化成躍居第二位。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián) 合會，2020 年 MPPE 國內(nèi)需求量約 15 萬噸，折 PPE 原粉達到 7 萬噸，國內(nèi)仍主要采用 進口原粉生產(chǎn) MPPE，產(chǎn)品價格亦主要由進口產(chǎn)品決定。

PPE 生產(chǎn)技術(shù)難度較大，主流工藝包括均相溶液聚合法和沉淀聚合法，目前 SABIC、旭化 成和峰峰鑫寶均采用均相溶液聚合法，沉淀聚合法由南通星辰自主研發(fā)。

聚苯硫醚：國產(chǎn)化水平較低的特種工程塑料

聚苯硫醚，又名聚亞苯基硫醚（PPS），具備耐高溫、耐輻射、高阻燃、高尺寸穩(wěn)定性、良 好的耐溶劑和化學(xué)腐蝕等特性，被公認為是第六大特種工程塑料，也是八大宇航材料之一。 因其優(yōu)異的性能，PPS 被廣泛用于汽車、電子電器、纖維、精密儀器、機械、薄膜、電力、 航空等領(lǐng)域，聚苯硫醚樹脂全球需求每年以 8%-10%左右速 度增長，Markets and Markets 預(yù)計 2026 年全球聚苯硫醚市場規(guī)模將達到 86 億美元以上。

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2019 年全球 PPS 樹脂產(chǎn)能逾 17 萬噸，工業(yè)化技術(shù)主要由 美國、日本和韓國等國家的企業(yè)掌握。國內(nèi)新和成特種材料自主研發(fā)具備 1.5 萬噸/年生產(chǎn) 能力，其余企業(yè)規(guī)模均較小，且長期以來在解決生產(chǎn)工藝中的溶劑、催化劑回收以及連續(xù) 化穩(wěn)定生產(chǎn)等方面未取得明顯突破，特別是纖維級 PPS 樹脂國內(nèi)一直無法實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。

聚苯硫醚主要生產(chǎn)工藝有熔融縮聚法和硫化鈉法，熔融縮聚法以硫磺和對二碘苯等為原料， 在引發(fā)劑作用下熔融聚合得到 PPS，由于原料對二碘苯生產(chǎn)工藝復(fù)雜和產(chǎn)物精制困難等原 因，未得到廣泛應(yīng)用；硫化鈉法以對二氯苯和硫化鈉或硫化氫鈉為原料，在極性有機溶劑 中縮聚得到 PPS，是目前主流的工業(yè)化技術(shù)。隨著國內(nèi)技術(shù)突破，未來國產(chǎn)化率有望持續(xù) 提升，且隨著產(chǎn)品性能的優(yōu)化，應(yīng)用市場亦有望不斷拓展。

聚芳醚酮：國內(nèi)處于連續(xù)規(guī)模化生產(chǎn)探索期

聚芳醚酮（PAEK），是主鏈由亞苯基環(huán)通過醚鍵、酮鍵連接而成的聚合物，按照醚基、酮 基數(shù)量和順序不同可分為聚醚醚酮（PEEK）、聚醚酮酮（PEKK）、聚醚酮（PEK）、聚醚酮 醚酮酮（PEKEKK）等。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，目前市場上以 PEEK 為主，產(chǎn)量 占各類 PAEK 的 80%以上，其次是 PEKK 約 10%。PAEK 分子含有剛性苯環(huán)，因此耐高溫、 抗輻射和耐化學(xué)品等性能優(yōu)異，在汽車、航空航天、石油化工和電子電器等領(lǐng)域得到廣泛 關(guān)注和應(yīng)用。

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2019 年全球 PAEK 市場空間約 8.5 億美元，由歐美發(fā)達國 家主導(dǎo)。國內(nèi)早期研發(fā)和應(yīng)用集中在國防軍工領(lǐng)域，近年來民用領(lǐng)域逐漸活躍，據(jù)中國化 工信息，2020 年國內(nèi) PEEK 需求量約 1450 噸，2015-2020 年復(fù)合增速達 40%，預(yù)計未來 在汽車、電子電器等需求帶動下仍將保持 15%-20%的增速，至 2026 年將達到 3354 噸。

全球 PAEK 主要集中在歐洲、美國和印度等地區(qū)，其中威格斯（Victrex）擁有全球最大的 7150 噸產(chǎn)能，其次是索爾維 3060 噸。近年來，國內(nèi)企業(yè)布局了較多生產(chǎn)線，但產(chǎn)能和實 際產(chǎn)量均較低，尚未達到連續(xù)化生產(chǎn)水平，另一方面，隨著技術(shù)積累，產(chǎn)品質(zhì)量在穩(wěn)步提 高，未來有望持續(xù)在工業(yè)化和產(chǎn)品應(yīng)用拓展等方面取得更大突破。

熱塑性彈性體：國產(chǎn)化提升需突破規(guī)?；凸に嚪€(wěn)定性等問題

熱塑性彈性體（TPE）是一種在常溫下顯示硫化橡膠的高彈性，而在高溫下能像熱塑性塑 料一樣易于加工成型，因此兼具硫化橡膠和熱塑性材料特性，被稱為“第三代橡膠”。經(jīng)過 多年發(fā)展，TPE 已形成多種品類，如熱塑性苯乙烯類彈性體（SBC）、熱塑性聚氨酯彈性體 （TPU）、熱塑性聚酯彈性體（TPEE）、熱塑性硫化橡膠（TPV）等，幾乎涵蓋了合成橡膠 和合成樹脂的所有領(lǐng)域，在耐高溫、耐油熱、高阻隔性、高絕緣性等方面應(yīng)用不斷拓展。

熱塑性硫化橡膠：國內(nèi)規(guī)模化生產(chǎn)能力有待提升

熱塑性硫化膠（TPV）是采用動態(tài)全硫化法制得的共混型熱塑性彈性體，TPV 具備比橡塑 簡單共混物更優(yōu)異的性能，可以使用熱塑性塑料加工設(shè)備進行加工，操作簡單且能耗較低， 被用于替代傳統(tǒng)熱固性硫化橡膠，近年來發(fā)展迅速。TPV 主要品種為 EPDM/PP 型 TPV， 占所有品種產(chǎn)量的 90%以上。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2019 年全球 TPV 需求約 60 萬噸（其中國內(nèi)約 5 萬噸），主要應(yīng)用于汽車、工業(yè)、消費品和電子電器等領(lǐng)域，其中汽車 領(lǐng)域主要受輕量化需求推動，在 TPV 下游應(yīng)用占比最大，在汽車制造等需求帶動下，中國 石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會預(yù)計 20-24 年全球 TPV 產(chǎn)量年復(fù)合增速達 6%。

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，全球 TPV 廠商約 30 家，但埃克森美孚占據(jù)約 90%的市場 份額，是該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其余生產(chǎn)規(guī)模較小且分散度高。國內(nèi) TPV 產(chǎn)業(yè)化較晚，2003 年山東道恩高分子通過自主研發(fā)建成國內(nèi)首條 3000 噸/年中試生產(chǎn)線，2018 年道恩股份擴 產(chǎn)至 3.3 萬噸，成為國內(nèi)最大的 TPV 生產(chǎn)企業(yè)。由于 TPV 生產(chǎn)工藝、設(shè)備和配方的復(fù)雜性， 國內(nèi)近年來布局產(chǎn)能的企業(yè)較多，但整體生產(chǎn)能力均較低，且高端產(chǎn)品較少或穩(wěn)定性不足， 未來在規(guī)?；a(chǎn)能力和產(chǎn)品高端化應(yīng)用等方面仍有較大的提升空間。

熱塑性聚酯彈性體：國內(nèi)穩(wěn)定連續(xù)生產(chǎn)仍存在技術(shù)瓶頸

熱塑性聚酯彈性體（TPEE）是一類同時含有高熔點、高硬度的結(jié)晶型聚酯硬段和玻璃化轉(zhuǎn) 變溫度較低的非結(jié)晶型聚醚或聚酯軟段的嵌段聚合物。TPEE 分子中硬段通常為 PBT、PET、 PTT 等，賦予了 TPEE 高強度、高耐熱性、耐蠕變性、抗溶劑等性能；軟段通常為 PEG、 PPG、PTMG 等，為無定形結(jié)構(gòu)，在常溫下處于高彈性態(tài)，因此 TPEE 兼具橡膠和工程塑 料的諸多優(yōu)良性能，且可通過調(diào)節(jié)硬段和軟段的結(jié)構(gòu)和比例適應(yīng)不同場景的需求。

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2020 年全球 TPEE 需求量（含改性產(chǎn)品）預(yù)計達 40 萬噸， 近年來以每年 8%左右的速度增長。生產(chǎn)企業(yè)方面，全球 TPEE 產(chǎn)能主要集中美國、荷蘭和 日本等研發(fā)起步較早的國家，杜邦、帝斯曼等少數(shù)企業(yè)占據(jù)主要份額，國內(nèi) TPEE 產(chǎn)能規(guī) 模較小，多數(shù)為千噸級小規(guī)模的裝置，據(jù)化工市場信息，2019 年國內(nèi)產(chǎn)能約 7.4 萬噸（其 中藍山屯河當(dāng)年新增 3 萬噸產(chǎn)能），但產(chǎn)量僅 1.5 萬噸左右，由于工藝復(fù)雜、成本過高及工 藝穩(wěn)定性差等原因，開工率不足 20%，國內(nèi)應(yīng)用也主要局限在高端汽車、高鐵等特定領(lǐng)域。

生產(chǎn)工藝方面，目前 TPEE 主流技術(shù)包括端羥基聚醚法（可分為直接酯化法和酯交換法）、 端乙酰氧基聚醚法和鏈交換法。整體上現(xiàn)階段不同工藝成本均較高，國內(nèi)企業(yè)在裝置運行 穩(wěn)定性和規(guī)模化生產(chǎn)能力等方面均有待提升。

高端聚酯 PETG：國內(nèi)大規(guī)模工業(yè)化裝置已有進展

PETG 是 PET 合成過程中部分乙二醇被其他二醇（共聚單體）取代所得到的共聚產(chǎn)品，共 聚單體替代乙二醇使得共聚酯熔點下降，玻璃化轉(zhuǎn)變溫度上升，結(jié)晶度下降，因此 PETG 透明度高，具有優(yōu)異的熱成型性能、堅韌性、耐候性、易加工性、耐化學(xué)性，適宜成型厚 壁的透明制品，是 PC、PMMA 等材料的理想替代品。PETG 是一種環(huán)保型材料，符合食品 接觸管理要求，熱加工時不產(chǎn)生難聞氣味，焚化時不會釋放有毒氣體，填埋處理后不會污 染地下水源，隨著我國對環(huán)保要求的提高，PETG 迎來廣闊的發(fā)展機遇。

2011 年歐盟和我國先后在食品接觸材料領(lǐng)域禁用含有雙酚 A 的產(chǎn)品，以 PETG 為主的共聚 酯得到了快速發(fā)展。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2018 年全球需求量約 47 萬噸，預(yù)計 此后 5 年將有 7%左右的復(fù)合增速水平，國內(nèi) 2018 年需求量約 17 萬噸，已成為全球最大 的 PETG 消費市場。PETG 消費結(jié)構(gòu)中，食品包裝占比最大，接近 50%，其次為化妝品包 裝和醫(yī)用包裝，受健康環(huán)保等因素影響，未來 PETG 在各領(lǐng)域的應(yīng)用需求有望持續(xù)增長。

PETG 工業(yè)化技術(shù)主要有 DMT 法和 PTA 法。DMT 法以對苯二甲酸二甲酯（DMT）、EG、 1,4-環(huán)己烷二甲醇（CHDM）為原料；PTA 法以 PTA、EG、CHDM 為原料，PTA 法生產(chǎn)過 程無需回收甲醇，可簡化裝備和流程，且近年來 PTA 易得性提升，是主流的研究方向。CHDM 原料長期被美國伊斯曼和韓國 SK 兩家公司壟斷，伊斯曼和 SK 化學(xué)采用上游原料和下游共 聚酯產(chǎn)品一體化配套生產(chǎn)模式，是目前全球主要的 PETG 生產(chǎn)企業(yè)。據(jù)中國石油和化學(xué)工 業(yè)聯(lián)合會，目前國內(nèi) 90%以上 PETG 聚酯需從 Eastman 和 SK 化學(xué)進口。

近年來，大連化物所、江蘇凱凌化工、康恒化工等公司先后突破 CHDM 生產(chǎn)技術(shù)，為 PETG 國產(chǎn)化奠定了基礎(chǔ)，華潤材料、 騰龍?zhí)胤N樹脂、江陰華宏、江蘇景宏等企業(yè)陸續(xù)推出了以 NPG 或 CHDM 作為共聚單體的 PETG 產(chǎn)品，其中華潤材料自主突破 CHDM-PETG 和 NPG-PETG 技術(shù)，并規(guī)劃建設(shè) 10 萬噸產(chǎn)能，PETG 規(guī)?；a(chǎn)有望新的取得突破。

高性能纖維：國內(nèi)企業(yè)長期發(fā)力攻關(guān)核心技術(shù)，進口替代有望加快

碳纖維：下游需求持續(xù)增長，未來高端領(lǐng)域高增長可期

碳纖維是由聚丙烯腈（PAN）或瀝青、粘膠、酚醛基等有機纖維在高溫環(huán)境下裂解碳化形 成的含碳量高于 90%的碳主鏈結(jié)構(gòu)無機纖維，目前全球 90%以上的碳纖維通過 PAN 制造。 碳纖維力學(xué)性能和化學(xué)穩(wěn)定性優(yōu)異，相比傳統(tǒng)玻璃纖維和玄武巖纖維，具備密度低、高強 度和高模量等優(yōu)勢，可作為航空航天、風(fēng)電葉片等諸多領(lǐng)域的輕質(zhì)高強材料。近年來全球 碳纖維復(fù)合材料需求持續(xù)增長，據(jù)賽奧碳纖維，2020 年全球碳纖維需求量達 10.7 萬噸，受 疫情影響僅微增 3.1%，主要受航空航天方面需求下滑所致，預(yù)計 2025 年全球碳纖維需求 將達 20 萬噸，CAGR（21-25 年）為 13%。

據(jù)賽奧碳纖維，2020 年中國總表觀需求量為 4.89 萬噸，同比增長 29%，CAGR（17-20 年）為 26%，國產(chǎn)占比達 38%，較 2016 年的 18%顯著提升，日本及中國臺灣進口的碳纖 維分別占中國總需求的 15%、15%。從產(chǎn)能角度，日本東麗收購 Zoltek 后保持全球領(lǐng)先地 位，2020 年運行產(chǎn)能達 5.45 萬噸，德國西德里、三菱麗陽等緊隨其后，國內(nèi)理論產(chǎn)能最大 的為吉林碳谷、中復(fù)神鷹，運行產(chǎn)能均為 0.85 萬噸。我們認為伴隨復(fù)材性能的提升，碳纖 維下游應(yīng)用仍將持續(xù)擴大，國產(chǎn)碳纖維自給率仍將持續(xù)提升，并依托中國在光伏、氫能、 航空航天、建筑、新能源汽車等領(lǐng)域的全球產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位由低端領(lǐng)域向高端應(yīng)用升級。

芳綸：國內(nèi)企業(yè)加速布局，關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)有望取得進步

芳綸是一類芳香族聚酰胺纖維，是由酰胺鍵互相連接芳香環(huán)（Ar-CONH-Ar）所構(gòu)成的合成 型線型高分子聚合物（至少有 85%的酰胺鍵直接連接在 2 個芳環(huán)上）制成的纖維。芳綸按 分子組成結(jié)構(gòu)可分為間位芳綸、對位芳綸和雜環(huán)芳綸三種類型，芳綸具有高強度和高模量、 高耐熱溫度和極限氧指數(shù)等優(yōu)勢，可用于航空航天、防彈防護、高溫過濾等領(lǐng)域。

目前全球芳綸生產(chǎn)和應(yīng)用以對位芳綸和間位芳綸為主。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2018 年全球?qū)ξ环季]消費量約 8 萬噸，預(yù)測到 2025 年將達到 15-18 萬噸，國內(nèi) 2018 年消費量 約 1 萬噸（進口為主），2025 年有望達到 1.8 萬噸；間位芳綸方面，2018 年全球需求量約 4 萬噸（國內(nèi)約 0.6 萬噸），全球產(chǎn)值約 58 億美元，預(yù)計到 2025 年將達到 96 億美元。

芳綸行業(yè)投資門檻高，技術(shù)難度大且生產(chǎn)設(shè)備要求高，全球的芳綸產(chǎn)能主要集中在美國杜 邦、日本帝人等國外企業(yè)，國內(nèi)泰和新材具備一定的規(guī)?；a(chǎn)能力，其余企業(yè)產(chǎn)能較小。 從規(guī)劃新增產(chǎn)能看，國內(nèi)已有多家公司披露擬投資或開始建設(shè)新的芳綸項目，預(yù)計未來國 產(chǎn)化率將逐步提升。

生產(chǎn)工藝方面，芳綸生產(chǎn)過程通常包括聚合和紡絲兩個主要環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)還存在：（1） 聚合螺桿等關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化不足或設(shè)備質(zhì)量不高，基本依靠進口；（2）濕法/干法紡絲速度 與國外相差較大（國內(nèi)通常低于 500 m/min，國外可達 800 m/min），且工藝穩(wěn)定性較差； （3）產(chǎn)品性能及穩(wěn)定性不夠，高模量的高端產(chǎn)品技術(shù)尚未突破等問題有待進一步突破。

超高分子量聚乙烯纖維：下游應(yīng)用拓展迅速，國內(nèi)企業(yè)初具規(guī)模

超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纖維是繼碳纖維和芳綸纖維之后的第三代高性能纖維，是 目前已工業(yè)化纖維材料中比強度和防彈性能最高的纖維。UHMWPE 纖維由分子量在 100 萬以上的聚乙烯樹脂紡出，其斷裂伸長率高于碳纖維和芳綸，柔韌性好，在高應(yīng)變率和低 溫下力學(xué)性能仍然良好，是一種非常理想的防彈、防刺安全防護材料。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，隨著 UHMWPE 纖維性能不斷提升，軍事裝備、 海洋產(chǎn)業(yè)、安全防護 等下游領(lǐng)域的應(yīng)用得到了進一步拓展，全球 UHMWPE 纖維需求穩(wěn)定增長。2020 年，全球 UHMWPE 纖維理論需求量約為 9.8 萬噸，產(chǎn)能 6.6 萬噸，仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，預(yù)計 2025 年全球 UHMWPE 纖維需求量將達到 16.5 萬噸，2021-2025 年 CAGR 將達到 13.1%。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2015-2019 年國內(nèi) UHMWPE 纖維總產(chǎn)能由 3.05 萬噸增長至 4.10 萬 噸，CAGR（2016-2019）達 19.9%，預(yù)計 CAGR（2020-2025）為 15.1%。近年來，國內(nèi) UHMWPE 纖維產(chǎn)能和需求量持續(xù)增長，2020 年總產(chǎn)能和需求量分別為 4.20/4.91 萬噸， 同比增 2.4%/18.3%，國內(nèi) UHMWPE 纖維整體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

在 UHMWPE 纖維領(lǐng)域，荷蘭帝斯曼處于全球領(lǐng)先地位，經(jīng)過多年發(fā)展，國內(nèi) UHMWPE 纖維的斷裂強度等關(guān)鍵指標(biāo)不斷提升，同時產(chǎn)能規(guī)模也得到了有效提升。自 2005 年開始， 以同益中為代表的國內(nèi) UHMWPE 纖維企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)突破后，行業(yè)良好的市場前景和經(jīng)濟 效益吸引多家企業(yè)投資，形成了較為完善的規(guī)?；a(chǎn)能力。但除江蘇九九久外，企業(yè)產(chǎn) 能規(guī)模多在 2000 噸/年左右，隨著產(chǎn)業(yè)資本的不斷投入，未來國內(nèi)企業(yè)有望占據(jù)更多份額。

循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)材料：碳中和背景下，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢有望加速兌現(xiàn)

據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2019 年我國再生資源回收企業(yè)約 10 萬家，廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料、 廢輪胎、廢紙等十大品種回收總量約 3.54 億噸，回收總額約 9003.8 億元。按照《2030 年 碳達峰行動方案》，到 2025 年，廢鋼鐵、廢銅、廢塑料等 9 種主要再生資源循環(huán)利用量達 到 4.5 億噸，到 2030 年達到 5.1 億噸，政策推動下未來再生資源發(fā)展空間較大。

再生 PET：循環(huán)利用相對成熟，“瓶到瓶”技術(shù)有待突破

再生 PET（rPET）是目前工程塑料中再生程度最高的品種。隨著各國家和地區(qū)持續(xù)推動環(huán) 保再生材料發(fā)展，可口可樂、雀巢等知名快消品牌已紛紛推廣使用 rPET 產(chǎn)品。據(jù) Grand View Research，2020 年全球 rPET 規(guī)模約 86 億美元，預(yù)計 2028 年將達 144 億美元。

目前主要的 PET 回收方式仍是機械處理法，將廢棄塑料經(jīng)過破碎、清洗、分揀和加工后由 塑料制品廠加工成型，物理法由于較難得到高黏度產(chǎn)品，主要降級為纖維級 PET 使用，化 學(xué)法或物理-化學(xué)法能夠?qū)?rPET 凈片增黏處理得到瓶級 PET，且可使用廢棄聚酯纖維織物 等原料，未來有望成為 PET 回收領(lǐng)域進一步突破的技術(shù)工藝。

生產(chǎn)企業(yè)方面，國外企業(yè)包括 FP Corporation（FPCO）、遠東新世紀(jì)（遠東新）、Indorama Ventures（IVL）等，國內(nèi)英科再生、三聯(lián)虹普、金發(fā)科技等企業(yè)在再生 PET 或其他再生材 料（如再生 PS、再生 PE）領(lǐng)域有所布局。

PET 泡沫：環(huán)保優(yōu)勢突出，國內(nèi)工業(yè)化生產(chǎn)初期

PET 泡沫是以 PET 為原料通過超臨界發(fā)泡工藝制成的一種新性能結(jié)構(gòu)泡沫，具備高熱穩(wěn)定 性、高熱膨脹性、輕量化和高防火安全性等特點，可用于風(fēng)電葉片、交通運輸和建材等領(lǐng) 域。PET 發(fā)泡原料的來源可以是廢舊 PET 塑料瓶，因此在經(jīng)濟和環(huán)保方面具有突出優(yōu)勢。

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，2019 年全球 PET 泡沫消費量約 110 萬立方米，預(yù)計 2022 年增長至 136 萬平方米，CAGR 約 7.5%，國內(nèi) 2019 年消費量約 17 萬立方米，以進口為 主，預(yù)計 2021 年表觀消費量約 26.6 萬立方米。供給方面，全球主要 PET 泡沫企業(yè)包括瑞 士思瑞安、比利時阿樂斯（Armacell）、瑞典戴鉑（DIAB）等，國內(nèi) 2018 年以前幾乎沒有 PET 泡沫產(chǎn)能，2019 年上海越科、安徽東遠分別實現(xiàn) 5 萬立方米/年和 3 萬立方米/年工業(yè) 化試生產(chǎn)，部分產(chǎn)品開始投入市場。整體上我國 PET 泡沫仍處在工業(yè)化生產(chǎn)和應(yīng)用初期， 在風(fēng)電等領(lǐng)域需求帶動及產(chǎn)品環(huán)保性能日益凸顯等背景下，未來有較大發(fā)展空間。

PET 發(fā)泡材料的制備主要分為間歇發(fā)泡法、模壓發(fā)泡法和擠出發(fā)泡法，其中擠出發(fā)泡法能 實現(xiàn)連續(xù)化生產(chǎn)，是目前 PET 泡沫工業(yè)化的主要方法。擠出發(fā)泡法以烷烴或液態(tài)二氧化碳 作為擠出發(fā)泡劑，將聚合物顆粒與發(fā)泡助劑在擠出機機筒內(nèi)完全熔融混合，形成具有較好 流動性、高熔體強度的熔體，定量定壓注入發(fā)泡劑，通過高速剪切混合、擠出、定型和冷 卻等步驟制備得到 PET 泡沫。目前國內(nèi)在擠出設(shè)備、產(chǎn)品質(zhì)量和工藝穩(wěn)定性等方面與國外 企業(yè)仍有一定差距，同時國內(nèi) PET 泡沫相關(guān)應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)亦有待完善。

PPC：二氧化碳循環(huán)利用途徑之一

利用二氧化碳與其他單體進行共聚反應(yīng)的二氧化碳聚合物已成為綠色化工的重要研究領(lǐng)域， 目前研究和應(yīng)用較為深入的是二氧化碳/環(huán)氧丙烷共聚物（聚碳酸亞丙酯，PPC）。PPC 的 顯著特點是生物降解性和生物相容性，且具有抗沖擊韌性、透明性、無毒性和阻隔性等特 點，可用于醫(yī)用、食品包裝材料和薄膜等領(lǐng)域。

據(jù)隆眾資訊，2021 年國內(nèi) PPC 產(chǎn)能 11 萬噸左右，占全球產(chǎn)能的 80%以上。中科院長春應(yīng) 化所自 1997 年以來一直從事二氧化碳固定為高分子材料的研究，為 PPC 的生產(chǎn)應(yīng)用奠定 了研究基礎(chǔ)。2017 年，博大東方化工采用長春應(yīng)化所技術(shù)開始建設(shè) 30 萬噸/年二氧化碳基 生物降解材料項目，其中一期 5 萬噸于 2021 年初試運行成功。國內(nèi)其他 PPC 企業(yè)包括江 蘇中科金龍（5 萬噸聚碳酸亞丙酯多元醇）和河南天冠集團（2.2 萬噸）等。據(jù)生物基能源 與材料，目前已有多家企業(yè)加入 PPC 項目的投入，“十四五”期間規(guī)劃產(chǎn)能超過 50 萬噸。

另一方面，據(jù)隆眾資訊，國內(nèi)實際 PPC 消費量僅 2 萬噸左右，由此推斷已有產(chǎn)能的實際投 產(chǎn)效果仍較低。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，目前二氧化碳聚合物制備技術(shù)還需著力解 決產(chǎn)品性價比不高、生產(chǎn)效率低、工藝過程中容易產(chǎn)生環(huán)狀碳酸酯副產(chǎn)物等問題。

合成生物制造：生物法實現(xiàn)可再生資源高效循環(huán)利用

合成生物制造是綜合科學(xué)與工程的嶄新生物學(xué)研究領(lǐng)域，采用化學(xué)或生物化學(xué)合成的 DNA 或蛋白質(zhì)生物元件，通過工程化方法形成標(biāo)準(zhǔn)化元件庫，創(chuàng)造具有全新特征或增強性能的 生物模塊、網(wǎng)絡(luò)、體系乃至生物體（底盤細胞），可實現(xiàn)利用淀粉、纖維素、二氧化碳等可 再生資源為原料，進行化學(xué)品、藥品、食品、生物能源、生物材料等物質(zhì)的加工與合成， 以滿足人類在不同應(yīng)用領(lǐng)域的需求。

合成生物技術(shù)利用可再生生物資源為原料，可減少石油資源依賴，降低能耗，大幅減少二 氧化碳、廢水等排放，具有高效、綠色、可持續(xù)性，據(jù)世界自然基金會（WWF）估測，到 2030 年，工業(yè)生物技術(shù)每年將可降低 10-25 億噸二氧化碳排放。近年來全球工業(yè)生物制造 發(fā)展迅猛，目前已取得眾多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)化成果。

根據(jù) CB Insights 數(shù)據(jù)，2010 年以來，合成生物行業(yè)進入快速發(fā)展期，諸多傳統(tǒng)化工和新 興企業(yè)均展開了合成生物領(lǐng)域的布局，合成生物技術(shù)企業(yè)全球融資規(guī)模不斷擴張，2018 年 創(chuàng)下約 23 億美元的融資金額紀(jì)錄。近年來合成生物產(chǎn)業(yè)各細分市場規(guī)模維持高增速水平， CB Insights 預(yù)計 2020-2024 年合成生物學(xué)市場規(guī)模 CAGR 將達到 28.8%，屆時市場規(guī)模 約 189 億美元。目前國內(nèi)合成生物制造相關(guān)上市公司包括華恒生物和凱賽生物等。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)材料：有望伴隨光伏/風(fēng)電/鋰電行業(yè)長期成長

國務(wù)院《2030 年前碳達峰行動方案》提出，繼續(xù)大力發(fā)展新能源，包括全面推進太陽能、 風(fēng)電發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，到 2030 年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機量達到 12 億千 瓦以上，同時大力推廣新能源汽車，到 2030 年，當(dāng)年新增新能源、清潔能源動力交通工具 比例達到 40%左右。在此背景下，光伏、風(fēng)電及新能源車上游相關(guān)材料領(lǐng)域企業(yè)有望持續(xù) 受益于新能源行業(yè)的需求帶動。

光伏領(lǐng)域：EVA 膠膜國產(chǎn)替代空間較大

光伏上游相關(guān)材料包括多晶硅及其原料工業(yè)硅、封裝膠膜、背板材料，以及用于光伏玻璃 生產(chǎn)的純堿等。其中，EVA 是乙烯-醋酸乙烯共聚物，當(dāng)醋酸乙烯含量高于 28%時，可以作 為光伏膠膜，對電池組件起到提高透光率、阻止水汽滲透、耐高低溫和抗紫外老化等作用。

2019 年全球 EVA 樹脂產(chǎn)能約 520 萬噸，其中國內(nèi)產(chǎn)能 97.2 萬噸，我國已成為全球最大的 EVA 樹脂生產(chǎn)國，但生產(chǎn)能力和產(chǎn)量不能滿足實際的需求，每年仍需大量進口。據(jù)百川盈 孚，2020 年國內(nèi)產(chǎn)能 97.2 萬噸，產(chǎn)量 75 萬噸，表觀消費量 188 萬噸，進口依存度 63%， 雖然 2021 年以來國內(nèi) EVA 產(chǎn)能進入擴張期，截至 2021 年 9 月產(chǎn)能 147.2 萬噸，較 2020 年增加 50 萬噸，但前 9 個月表觀消費量約 150 萬噸，進口依存度 57%，整體上仍處于供 不應(yīng)求狀態(tài)，在光伏封裝膠膜需求持續(xù)增長帶動下，EVA 價格整體維持上升趨勢。

全球 EVA 生產(chǎn)能力集中在埃克森美孚、韓華道達爾、中國石化、臺塑、斯?fàn)柊钍G 化學(xué)等企業(yè)，其中光伏級 EVA 國內(nèi)僅斯?fàn)柊?、?lián)泓新科、寧波臺塑 3 家企業(yè)能夠生產(chǎn)。新 增產(chǎn)能方面，包括浙江石化 30 萬噸、新疆天利高新 20 萬噸、古雷石化 30 萬噸等，部分新 增產(chǎn)能以電纜料、發(fā)泡料等為主，我們預(yù)計未來 2-3 年內(nèi)行業(yè)有望延續(xù)景氣。

風(fēng)電領(lǐng)域：碳纖維和聚醚胺等基礎(chǔ)材料需求有望加速

風(fēng)電組件主要由風(fēng)電葉片、塔架和風(fēng)電主機等構(gòu)成，上游原材料包括基體樹脂、增強纖維、 夾層材料、結(jié)構(gòu)膠和涂料等。其中，基體樹脂通常采用環(huán)氧樹脂復(fù)配聚醚胺固化劑制造， 增強纖維主要包括碳纖維增強復(fù)合材料（CFRP）和玻纖增強復(fù)合材料（GFRP）。

聚醚胺（PEA）是一類主鏈為聚醚結(jié)構(gòu)，末端活性官能團為胺基的聚合物，具有低色澤、 低粘度、韌性好及可操作時間長等特點，采用環(huán)氧樹脂復(fù)配聚醚胺固化劑制造的風(fēng)電葉片 能夠適應(yīng)不同環(huán)境的特殊需要。據(jù)弗若斯特沙利文，2016-2020 年，全球/中國聚醚胺銷量 由 18.4/4.2 萬噸增加至 28.6/10.1 萬噸，CAGR 分別約 11.7%/24.5%，2020 年全球/中國銷 售規(guī)模分別為 71.9/25.8 億元，其中風(fēng)電行業(yè)需求是聚醚胺市場增長的主要驅(qū)動因素之一。 未來伴隨風(fēng)電裝機量持續(xù)增加，聚醚胺需求空間有望繼續(xù)擴展，據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測， 至 2025 年全球聚醚胺市場空間有望達 145 億元（21-25 年 CAGR 約 15.1%），國內(nèi)約 44 億元（21-25 年 CAGR 約 11.4%）。

國外主要聚醚胺企業(yè)包括 Huntsman、BASF 和 Clariant 等，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2020 年 Huntsman 和 BASF 產(chǎn)能占全球 70%以上。國內(nèi)方面，正大新材、阿科力和晨化股份等企 業(yè)具備聚醚胺生產(chǎn)能力，據(jù)弗若斯特沙利文，2020 年三家企業(yè)銷量分別約 3.39/1.40/0.52 萬噸，并且均有相應(yīng)的擴產(chǎn)計劃。（報告來源：未來智庫）

鋰電池材料領(lǐng)域：正極/隔膜/電解液等相關(guān)原料需求均有望持續(xù)增長

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈包括正極材料、負極材料、隔膜材料、電解液和電池外殼等。上游原料方面， 正極材料包括磷酸鐵鋰/三元材料、聚偏氟乙烯（PVDF）等，負極材料包括石墨材料、鈦 酸鋰等，電解液上游包括鋰鹽溶質(zhì)、碳酸酯類溶劑以及添加劑等。

正極材料方面，PVDF 可用于鋰電池粘結(jié)劑、隔膜涂層、分散劑和電解質(zhì)等，也可作為光伏氟 膜背板材料。據(jù)百川盈孚，截至 2021 年 9 月國內(nèi) PVDF 產(chǎn)能約 7.15 萬噸，進口依存度仍有 40% 左右。受需求端持續(xù)帶動及供給不足影響，2021 年下半年以來國內(nèi) PVDF 價格大幅上漲。

新增產(chǎn)能方面，至 2022 年底國內(nèi)新增 PVDF 產(chǎn)能約 14 萬噸，供給壓力預(yù)計逐步有所緩解， 但新增規(guī)模普遍產(chǎn)能較小，短期供給困難仍難以解決。目前國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)方面，包括阿科 瑪氟化工 1.45 萬噸、東岳化工 1 萬噸、內(nèi)蒙三愛富 1 萬噸等。

鋰電隔膜方面，動力電池市場受新能源汽車需求提升帶動，以及細分市場（如電動工具、 儲能、小動力、3C 數(shù)碼等）領(lǐng)域需求增長，國內(nèi)鋰電隔膜出貨量維持增長態(tài)勢。據(jù) GGII， 2021 年上半年國內(nèi)鋰電隔膜出貨量約 34.5 億平米，已接近 2020 年全年出貨量水平。供給 方面，隨著國內(nèi)隔膜技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化能力不斷提升，截至 2020 年我國鋰電隔膜出貨量水平已 占到全球份額的 50%左右。國內(nèi)企業(yè)方面，據(jù) EVTank 數(shù)據(jù)，2020 年國內(nèi)鋰電隔膜行業(yè) CR3 和 CR6 分別約 64.9%和 82.1%，近年來市場份額逐步向頭部企業(yè)集中。

據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，2021 年以來國內(nèi) 10 余家企業(yè)宣布進軍或擴充鋰電隔膜及涂覆項目，投資金 額約 527 億元，產(chǎn)能超過 168 億平方米，國外企業(yè)旭化成、韓國 SKIET、日本東麗和 LG 化學(xué)等亦有新增產(chǎn)能計劃。據(jù) GGII 預(yù)測，按照 1500 萬平米隔膜對應(yīng)于 1GWh 鋰電池出貨 量計算，預(yù)計全球現(xiàn)有及規(guī)劃鋰電隔膜產(chǎn)能至 2025 年對應(yīng)鋰電池出貨量約 1324GWh，而 GGII 預(yù)計 2025 年全球動力電池+儲能電池合計出貨量將達到 1516GWh，因此考慮到隔膜 擴產(chǎn)建設(shè)周期及隔膜設(shè)備廠商產(chǎn)能有限等因素，全球隔膜供給仍將處于緊平衡的格局。

電解液材料方面，作為鋰電池中鋰離子的載體，鋰電池電解液通常由高純度有機溶劑（如 碳酸二甲酯 DMC）、鋰鹽（如六氟磷酸鋰）和必要的添加劑（如成膜添加劑、阻燃添加劑 和過充保護添加劑）等材料在一定條件下按照特定比例配置而成。近年來，隨著全球及國 內(nèi)新能源汽車和鋰電池行業(yè)快速發(fā)展，國內(nèi)在電解液材料方面已具備一定的產(chǎn)能和技術(shù)優(yōu) 勢，未來仍將有望持續(xù)受益于下游需求的長期增長。

溶質(zhì)方面，六氟磷酸鋰是目前最主流的電解質(zhì)材料，近年來國內(nèi)六氟磷酸鋰產(chǎn)能規(guī)?？焖?增長，據(jù)百川盈孚，截至 2021 年 9 月國內(nèi)產(chǎn)能約 7.3 萬噸。隨著下游需求快速增長，2021 年以來價格持續(xù)上漲。目前國內(nèi)六氟磷酸鋰進入規(guī)模擴張期，據(jù)百川盈孚，未來較大產(chǎn)能 擴張包括天賜材料（合計增加 13.7 萬噸）和多氟多（合計增加 12.5 萬噸）。

溶劑方面，目前鋰電池電解液溶劑主要以碳酸酯類為主，包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸乙 烯酯（EC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）和碳酸丙烯酯（PC）等，其中 DMC 和 DEC 通常由 DMC 為原料進一步合成。

以 DMC 為例，2020-2021 年國內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模維持較快增長，同時進口依賴度下降至 10%左 右。生產(chǎn)企業(yè)方面，華魯恒升新增 30 萬噸產(chǎn)能于 21 年 10 月投產(chǎn)，目前已成為國內(nèi)產(chǎn)能規(guī) 模前列的 DMC 企業(yè)，其他企業(yè)包括浙江石化（20 萬噸）、石大勝華（12.5 萬噸）等。

添加劑方面，按照作用原理不同可分為成膜添加劑、阻燃添加劑、高低溫添加劑、過充電 保護添加劑等。目前成膜添加劑包括 VC、ES、FEC、PS 等；導(dǎo)電添加劑主要有硼基化合 物、氮雜醚類等；阻燃添加劑主要有 TMP、TEP、HMPN 等。

據(jù) EVTank，2020 年全球/國內(nèi)電解液添加劑出貨量約 1.88/1.61 萬噸，市場規(guī)模約 29.7/24.5 億元，預(yù)計至 2025 年全球/國內(nèi)出貨量分別將達到 8.65/7.80 萬噸，2021-2025 年 CAGR 為 35.8%/37.0%。從添加劑種類來看，2020 年國內(nèi) VC/FEC/PS 分別約 0.68/0.35/0.29 萬 噸，占比 42.1%/21.7%/18.0%，是最主要的三類添加劑。

目前全球添加劑生產(chǎn)主要集中在中國，日韓以添加劑開發(fā)為主。據(jù) EVTank，2020 年國內(nèi) 企業(yè)出貨量占比達 86%，其中江蘇華盛、瀚康化工、蘇州華一出貨量分別居前三位，占比 分別約 20.9%、12.9%、6.9%。

目前國內(nèi)主要的電解液添加劑企業(yè)均有相應(yīng)的擴產(chǎn)計劃，同時隨著市場規(guī)模增長，部分電 解液及溶劑生產(chǎn)企業(yè)如石大勝華、天賜材料、新宙邦等亦通過自建或收購的方式切入電解 液添加劑行業(yè)。另一方面，隨著鋰電池對安全性、充放電倍率、循環(huán)壽命、高電壓特性等 性能要求的提升，電解液配方復(fù)雜性及添加劑多樣性將更為明顯，高功能添加劑的研發(fā)和 應(yīng)用將成為企業(yè)重要的競爭力。

功能性膜材料：水處理、光學(xué)膜和 LCP 膜等不同領(lǐng)域需求快速增長

膜材料廣泛應(yīng)用于電子、汽車、石油化工、生物醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)，據(jù)中國石油和化學(xué)工 業(yè)聯(lián)合會，2018 年全球膜產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達 950 億美元，且保持年均 15%左右速度增長。按照應(yīng) 用領(lǐng)域，膜材料可分為水處理膜、光學(xué)膜、新能源材料（如光伏膠膜）和 LCP 膜等。

水處理膜：應(yīng)用占比最高且需求增長迅速的膜材料

水處理膜主要應(yīng)用于海水/苦咸水淡化、工業(yè)用水處理、純水超純水制備、工業(yè)廢水資源化、 市政污水處理和工業(yè)領(lǐng)域物質(zhì)分離、濃縮和提純等。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)， 2018 年全球膜材料市場中，水處理膜占比約 75%，是應(yīng)用占比最高的一類功能性膜材料。

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會，全球水處理膜市場中，反滲透膜占比最高，2019 年市場空 間約 720 億元，其次為陶瓷膜、MBR 和超濾膜等，隨著下游應(yīng)用需求持續(xù)增長，預(yù)計各類 水處理膜的市場空間將以較快復(fù)合增速擴張。

近年來，國內(nèi)水處理膜市場發(fā)展同樣迅速，據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2019 年國 內(nèi)水處理膜工業(yè)總產(chǎn)值約 1641 億元，年增長率達 15.7%，其中水處理膜制品銷售規(guī)模達 756 億元（含家用凈水設(shè)備和一體化設(shè)備），同比增長 13.7%。

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會預(yù)測，未來幾年內(nèi)各類水處理膜年均增速均有望維持在 10% 及以上。另一方面，國內(nèi)在反滲透膜、納濾膜、陶瓷膜等領(lǐng)域高性能產(chǎn)品與國外先進產(chǎn)品 相比仍存在一定差距，未來仍有較大進步空間。

光學(xué)膜：下游面板產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移及大尺寸化等因素驅(qū)動下國產(chǎn)化配套需求提升

光學(xué)膜材料是一種光學(xué)介質(zhì)材料，利用濕法或干法等工藝在光學(xué)元件或基板表面涂覆單層 或多層透明介質(zhì)膜，當(dāng)光波通過時達到反射、增透、分光、濾光和偏振等效果，廣泛應(yīng)用 于顯示設(shè)備、光通信、精密光學(xué)設(shè)備、光伏和汽車裝飾材料等領(lǐng)域。在液晶顯示領(lǐng)域，光 學(xué)膜主要包括用于偏光片生產(chǎn)的 PVA 膜和 TAC 膜，背光模組中的擴散膜、增亮膜和反射膜 以及用于相應(yīng)膜材料制作的 PET 基膜，其他領(lǐng)域的光學(xué)膜材料包括光伏基膜等。

隨著液晶電視、手機、平板電腦等消費需求增長，顯示領(lǐng)域?qū)鈱W(xué)膜需求不斷提升，據(jù)新 材料在線數(shù)據(jù)，2019 年全球背光模組用光學(xué)膜市場規(guī)模達 135 億元，國內(nèi)約 81.4 億元， 液晶面板領(lǐng)域 TAC 膜和 PVA 膜市場空間分別約 285 億元和 162 億元，其中國內(nèi)分別約 97 億元和 63 億元。

據(jù) DSCC 預(yù)測，2021 年全球 LCD 和 OLED 面板總產(chǎn)能 3.85 億平米，2022-2025 年將維 持 3%-5%增速，隨著 OLED 占比逐步提高，LCD 占比預(yù)計有所下降，但 LCD 產(chǎn)能絕對量 仍將維持正增長。近年來全球顯示面板產(chǎn)能逐漸向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，DSCC 預(yù)測中國大陸面板產(chǎn) 能份額將從 2020 年 53%提升至 2025 年 71%，其中 LCD 份額由 55%提升至 74%。同時， 近年來 LCD 顯示朝著大尺寸趨勢演變，Omdia 數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球電視大屏平均尺寸 達到 49 英寸，預(yù)計未來仍將保持增長。在面板需求增長和大尺寸化等帶動下，光學(xué)膜市場 空間有望持續(xù)增長，同時受益于產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，未來國產(chǎn)化配套空間較大。

企業(yè)方面，PVA 膜和 TAC 膜是偏光片的核心原材料，由于技術(shù)較高，目前 PVA 膜和 TAC 膜 被可樂麗、富士膠片等日本企業(yè)壟斷，國內(nèi)皖維高新等企業(yè)占據(jù)少量份額；背光模組中，高 檔 PET 基膜也被日本東麗、三菱、東洋紡、美國 3M 公司等國外公司壟斷，國內(nèi)企業(yè)與國際 龍頭企業(yè)在涂布技術(shù)、制程技術(shù)等還存在差距。同時，LCD 光學(xué)膜對生產(chǎn)線潔凈級別、涂覆 精密度和控制穩(wěn)定性等要求較高，長期以來光學(xué)膜設(shè)備也被國外企業(yè)主導(dǎo)。隨著本土企業(yè)產(chǎn) 能和技術(shù)積累增加，未來光學(xué)膜領(lǐng)域市場滲透率有望逐步提高，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司亦有望受益。

LCP 膜：國內(nèi)有望逐步實現(xiàn)樹脂到薄膜技術(shù)突破

LCP 是一種液晶高分子聚合物，具有剛性棒狀分子鏈結(jié)構(gòu)，當(dāng)加熱到晶化溫度后，LCP 液 體流動性高，因此更容易成型薄壁，且具備優(yōu)異的介電性能和低介電損耗等特點，在 5G 設(shè) 備對材料的介電性能要求提升背景下，LCP 材料憑借優(yōu)異的性能被廣泛應(yīng)用于高速連接器、 5G 基站天線和 5G 手機天線等領(lǐng)域。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2019 年全球 LCP 材料約 73%應(yīng)用于電子電器領(lǐng)域。市場規(guī)模方面， 據(jù)頭豹研究院，2020 年全球 LCP 樹脂需求約 7.8 萬噸，2016-2020 年 CAGR 約 6%，受 益于 5G 相關(guān)電子電器等需求拉動，預(yù)計 2022 年需求量達 10.3 萬噸，2021-2022 年復(fù)合 增速近 15%。據(jù)中國化工信息，2020 年國內(nèi) LCP 消費量約 3 萬噸，預(yù)計 2026 年消費量 約 4.3 萬噸，未來幾年 CAGR 超過 6%。

全球 LCP 材料產(chǎn)能主要集中美國、日本和中國，其中美國塞拉尼斯、日本寶理和住友化學(xué) 處于第一梯隊，據(jù)頭豹研究院，2019 年三家企業(yè) LCP 樹脂總產(chǎn)能合計約 4.7 萬噸，占全球 產(chǎn)能約 67%，且日美系企業(yè)最早在 1950 年代就開始研發(fā)量產(chǎn) LCP 材料，目前幾乎壟斷了 LCP 薄膜用樹脂及 LCP 薄膜的生產(chǎn)。國內(nèi)方面，沃特股份、金發(fā)科技和普利特等企業(yè)近年 通過自主研發(fā)和兼并收購等方式進入 LCP 材料領(lǐng)域，并具備了一定的產(chǎn)能規(guī)模。

近年來國內(nèi)企業(yè)加快 LCP 材料布局，沃特股份 2014 年收購三星生產(chǎn)線并逐漸形成多元化 產(chǎn)品布局，截至 2020 年 LCP 樹脂年產(chǎn)能約 8000 噸，并計劃 2022 年擴產(chǎn)至 2.5 萬噸；金 發(fā)科技 2020 年底具備 6000/年 LCP 產(chǎn)能，其中薄膜專用樹脂生產(chǎn)的薄膜產(chǎn)品在揚聲器振膜 應(yīng)用上實現(xiàn)銷售，同時年產(chǎn) 200 萬平米 LCP 薄膜產(chǎn)業(yè)化設(shè)備進入調(diào)試；普利特擁有 4000 噸/年 LCP 樹脂合成能力，并建成年產(chǎn) 300 萬平米的多規(guī)格 LCP 薄膜自動化生產(chǎn)線。隨著 國內(nèi)企業(yè)技術(shù)積累及資本投入增加，未來國內(nèi) LCP 樹脂產(chǎn)能將進一步提升，并且在薄膜用 樹脂及 LCP 薄膜的生產(chǎn)等方面有望取得更多進展。

半導(dǎo)體材料：IC 產(chǎn)業(yè)鏈自主可控重要性突顯，材料領(lǐng)域迎來發(fā)展機遇

據(jù) IC insights，2020 年中國 IC 市場 1434 億美元，其中 60%用于出口電子系統(tǒng)設(shè)備，40% 用于國內(nèi)銷售的電子系統(tǒng)設(shè)備，中國自產(chǎn)的 IC 產(chǎn)業(yè)銷售額僅占 16%，我國 IC 產(chǎn)業(yè)亟待提 升自給率，近年來國內(nèi)亦陸續(xù)出臺相關(guān)政策對 IC 產(chǎn)業(yè)給予扶持。

半導(dǎo)體材料作為 IC 制造的重要部分，據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會，2020 年全球市場規(guī)模約 553 億美元，同比增長 4.9%，中國大陸達 97.6 億美元，同比增長 12%，CAGR（16-20 年）為 10%，按照品種分類，2019 年全球半導(dǎo)體材料中硅晶圓、掩膜版、電子氣體、光刻膠&光 刻膠配套試劑分別占 42%、15%、15%、14%。我們認為伴隨國內(nèi) IC 產(chǎn)業(yè)鏈整體性發(fā)力， 國產(chǎn)半導(dǎo)體材料市場有望迎來行業(yè)規(guī)模與自給率提升的雙重受益。

半導(dǎo)體光刻膠：需求增長空間廣闊，國產(chǎn)化之路任重道遠

根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域不同，光刻膠可分為半導(dǎo)體用光刻膠、PCB 用光刻膠、顯示面板用光刻膠、 LED 用光刻膠等，據(jù) Cision 數(shù)據(jù)，2019 年全球光刻膠市場規(guī)模約 91 億美元，其中半導(dǎo)體 /LCD/PCB 三類占比分別約 21.9%/27.8%/23.0%，預(yù)計 2022 年全球光刻膠規(guī)模約 105 億 美元，CAGR（20-22 年）接近 5%。

在大規(guī)模集成電路的制造中，光刻和刻蝕技術(shù)是精細線路圖形加工的關(guān)鍵工藝，決定著芯 片的最小特征尺寸。據(jù) SEMI 數(shù)據(jù)，2020 年全球/國內(nèi)半導(dǎo)體光刻膠市場規(guī)模分別約 21/3.5 億美元，CAGR（16-20 年）分別約 11.9%/26.5%，SEMI 預(yù)計至 2024 年全球硅片出貨量 將達到 160 億平方英寸（20-24 年 CAGR 約 6.6%），隨著全球半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展，半導(dǎo) 體光刻膠市場有望持續(xù)增長。

另一方面，近年來國內(nèi)晶圓廠建設(shè)進入高速增長期，據(jù) SEMI，2020 年中國晶圓廠裝機產(chǎn) 能達到每月 400 萬片 8 英寸等效晶圓，較 2015 年復(fù)合增長率達 12%，遠高于其他國家和 地區(qū)，同時 2017-2020 年全球計劃投產(chǎn)半導(dǎo)體晶圓廠 62 座，其中 26 座設(shè)于中國，全球晶 圓產(chǎn)能正向中國轉(zhuǎn)移，將進一步帶動國內(nèi)半導(dǎo)體光刻膠需求增長。

從細分類型看，目前半導(dǎo)體光刻膠主要包括 G 線、I 線、KrF、ArF 和 EUV 光刻膠等，據(jù) SEMI 數(shù)據(jù)，2018 年全球 G/I 線、KrF、ArF 干法/ArFi 三大類產(chǎn)品使用占比分別約 24%/22%/42%，其中 ArF 光刻膠主要對應(yīng)于目前的先進 IC 制程，在 EUV 等技術(shù)成熟之前， 預(yù)計仍將是主流產(chǎn)品。競爭格局方面，全球半導(dǎo)體光刻膠供應(yīng)主要被日本的 TOK、JSR、 Shin-Etsu、Sumitomo 和美國杜邦等企業(yè)壟斷。

目前，國內(nèi)企業(yè)在半導(dǎo)體光刻膠領(lǐng)域與國外企業(yè)相比仍有較大差距，據(jù)中國石油和化學(xué)工 業(yè)聯(lián)合會，本土光刻膠主要還集中在低端 PCB 光刻膠等領(lǐng)域，2019 年本土企業(yè)光刻膠市 場份額僅 1.6%，其中用于 6 英寸以下硅片的 G/I 線自給率相對較高（約 20%），適用于 8 英寸硅片的 KrF 光刻膠自給率不足 5%，適用于 12 英寸硅片的 ArF 光刻膠全部依賴進口。 從制約因素來看，主要包括半導(dǎo)體光刻膠研發(fā)和技術(shù)門檻較高，高端光刻膠原材料如樹脂、 光致產(chǎn)酸劑等被日美企業(yè)壟斷，以及光刻設(shè)備依賴進口致產(chǎn)品驗證困難等，整體來看近年 來國內(nèi)企業(yè)雖在半導(dǎo)體光刻膠領(lǐng)域陸續(xù)取得一定進展，但國產(chǎn)化之路依然任重道遠。

濕電子化學(xué)品：國內(nèi)技術(shù)突破及產(chǎn)能布局加速，有望助力國產(chǎn)化進程

濕電子化學(xué)品是大規(guī)模集成電路制作過程的關(guān)鍵材料之一，是清洗、腐蝕和摻雜工藝中必 不可少的工藝化學(xué)品，按成分和應(yīng)用不同，可分為通用化學(xué)品和功能性化學(xué)品。通用化學(xué) 品以高純?nèi)軇橹?，主要包括酸類、堿類、溶劑類，如硫酸、氫氟酸、雙氧水、氨水、硝 酸、異丙醇等；功能性化學(xué)品指通過復(fù)配手段達到特殊功能、滿足制造中特殊工藝需求的 配方類或復(fù)配類化學(xué)品，主要包括顯影液、剝離液、清洗液、刻蝕液等。據(jù)中國化工信息， 2018 年國內(nèi)超凈高純試劑消費占比約為 88%，而功能性化學(xué)品消費占比約為 12%。

濕電子化學(xué)品下游應(yīng)用主要包括平板顯示、半導(dǎo)體制造及太陽能電池板，據(jù)中國化工信息， 2018 年國內(nèi)三個領(lǐng)域消費占比分別約 37.7%/31.2%/31.1%。隨著下游需求不斷增長，近年 來全球及國內(nèi)濕電子化學(xué)品市場發(fā)展迅速，據(jù)中國化工信息，2019 年全球濕電子化學(xué)品市 場規(guī)模約 56 億美元，CAGR（14-19 年）達 8%，預(yù)計至 2024 年將達到 75 億美元，年均 增速超過 6%；據(jù)智研咨詢，2020 年國內(nèi)濕電子化學(xué)品市場規(guī)模約 101 億元，CAGR（14-20 年）達 12%，預(yù)計至 2024 年將達到 166 億元，年復(fù)合增速約 13.4%。

目前我國濕電子化學(xué)品主流產(chǎn)能仍停留在 G2、G3 標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會， 2018 年國內(nèi)半導(dǎo)體濕電子化學(xué)品國產(chǎn)化率僅 23%左右，8 寸及以上晶圓加工領(lǐng)域高度依賴 進口，全球半導(dǎo)體濕電子化學(xué)品市場份額主要集中在歐美、日本、韓國等國家的企業(yè)，包 括德國巴斯夫，日本關(guān)東化學(xué)、三菱化學(xué)和住友化學(xué)等。另一方面，隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)進 步，如江化微的硝酸、氫氟酸、氨水等細分產(chǎn)品可達 G4、G5 水平，晶瑞電材的超純雙氧 水、超純氨水及高純硫酸等可達 G5 等級，同時包括興發(fā)集團、達諾爾等在內(nèi)的企業(yè)加速產(chǎn) 能布局，未來國內(nèi)濕電子化學(xué)品尤其半導(dǎo)體領(lǐng)域國產(chǎn)化程度有望進一步提升。

氣凝膠：下游應(yīng)用空間廣闊，國內(nèi)企業(yè)加速布局

氣凝膠是目前最輕的固體材料，在熱學(xué)、光學(xué)、電學(xué)、力學(xué)、聲學(xué)等領(lǐng)域擁有諸多優(yōu)異的 性能，氣凝膠內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)一般由相互交聯(lián)的納米顆粒組成，具有低密度（約0.16mg/cm3）、 高比表面積（400-1000m2/g）、高孔隙率（80%-99.8%）、低熱導(dǎo)率[0.008-0.016W /(m·K)]、 結(jié)構(gòu)可控等諸多優(yōu)異性能，被列入 21 世紀(jì) 10 大熱門新材料之一。

按照成分構(gòu)成差異，氣凝膠可分為單一組分和復(fù)合組分兩大類，單一組分包括氧化物氣凝 膠、有機氣凝膠和碳氣凝膠等，復(fù)合組分包括多組分氣凝膠、梯度氣凝膠和微/納氣凝膠復(fù) 合物，目前最為常見的類型是單一組分的硅氣凝膠，據(jù) IDTechEx Research，2017 年全球 氣凝膠市場中硅化合物/硅顆粒/硅粉為原料的占比達 96%。從應(yīng)用形態(tài)看，氣凝膠相關(guān)產(chǎn)品 主要包括氣凝膠氈、板、布、紙、顆粒、粉末和異型材等，氣凝膠氈目前產(chǎn)量最大、應(yīng)用 最廣，其由氣凝膠與毛氈復(fù)合而成，主要用作航天軍工、石油化工等領(lǐng)域的保溫隔熱材料。

據(jù) Alied Market Research，2020 年全球氣凝膠市場規(guī)模約 7 億美元，中國石油和化學(xué)工業(yè) 聯(lián)合會預(yù)計到 2030 年可達 37.4 億美元，CAGR（21-30 年）復(fù)合增速約 17.6%，其中在 工業(yè)和設(shè)備領(lǐng)域替換傳統(tǒng)絕熱材料空間較大，預(yù)計 2025 年全球氣凝膠保溫材料和制品市場 規(guī)模將達到 170 億美元，CAGR（20-25 年）接近 55%。國內(nèi)方面，據(jù)頭豹研究院，2019 年氣凝膠材料/制品規(guī)模分別約 11.2/15.6 億元，中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會預(yù)計至 2030 年 國內(nèi)氣凝膠市場整體規(guī)模將達 226 億元，CAGR（21-30 年）復(fù)合增速約 18.6%。

企業(yè)方面，目前國外主要氣凝膠企業(yè)包括 Aspen 和 CABOT 等，其中 Aspen 是美國航天局 下屬氣凝膠公司，產(chǎn)能約 4 萬立方米/年，CABOT 是一家專注于特殊化工品和特種化工材 料的公司，主營產(chǎn)品包括炭黑、氣相法二氧化硅和納米凝膠等，其氣凝膠年產(chǎn)能約 4 萬立 方米。國內(nèi)氣凝膠起步較晚，前期市場主要被國外企業(yè)占據(jù)，且價格較為昂貴，市場推廣 力度較小，隨著中國化學(xué)、航天烏江、埃力生、納諾科技等企業(yè)陸續(xù)布局氣凝膠業(yè)務(wù)，未 來幾年內(nèi)氣凝膠國產(chǎn)化規(guī)模有望快速提升。

生產(chǎn)工藝方面，國內(nèi)外主要采用烷氧基硅烷為硅源，以超臨界干燥工藝制備納米孔硅氣凝 膠，產(chǎn)業(yè)鏈流程較長，過程復(fù)雜，目前正硅酸甲酯、正硅酸乙酯等有機硅源大規(guī)模量產(chǎn)技 術(shù)未有效突破瓶頸，且超臨界干燥技術(shù)成本高、過程較難控制，因此配套原料供給、開發(fā) 低成本干燥技術(shù)等將成為未來氣凝膠產(chǎn)業(yè)化突破的重要方向。

多數(shù)化工新材料需求增長及國產(chǎn)化替代空間廣闊

總結(jié)來看，不同化工新材料雖市場規(guī)模各有差異，但細分領(lǐng)域下游需求多數(shù)處于較快增長 階段，尤其是國內(nèi) POE、PAEK、碳纖維、芳綸、聚醚胺、電解液添加劑等多種產(chǎn)品未來 幾年內(nèi)市場規(guī)模的年復(fù)合增速均有望在 10%以上。從國產(chǎn)替代角度，高端聚烯烴、（特種） 工程塑料、高性能纖維、功能性膜材料和半導(dǎo)體材料等領(lǐng)域諸多產(chǎn)品均存在較大的進口替 代缺口。因此，我們認為在政策支撐及下游需求引領(lǐng)等背景下，國內(nèi)化工新材料有望步入 快速發(fā)展期，已具備產(chǎn)能規(guī)模或技術(shù)儲備的企業(yè)有望充分受益。（報告來源：未來智庫）

3 重點公司分析

永冠新材

公司是國內(nèi)膠帶行業(yè)龍頭，近年來業(yè)績保持快速增長。永冠新材在膠帶領(lǐng)域全面布局，產(chǎn) 品種類豐富，主要有布基膠帶/美紋紙膠帶/PVC 膠帶/OPP 膠帶等。公司自 2012 年戰(zhàn)略轉(zhuǎn) 移至江西基地起，不斷擴張膠帶品類和產(chǎn)能，產(chǎn)品銷量大幅增長帶動業(yè)績快速增長，營收/ 歸母凈利潤 CAGR 均為 22%（12-20 年）。2021 年前三季度，受益于公司膠帶產(chǎn)品量價齊 升，營收/歸母凈利潤同比分別增 53%/40%至 26.5/1.94 億元。隨著公司在山東、越南新基 地的布局，江西基地一體化的完善及新產(chǎn)能投放，疊加基于研發(fā)及客戶突破帶來的高端產(chǎn) 品放量，我們預(yù)計業(yè)績?nèi)詫⒈３挚焖僭鲩L，進一步強化行業(yè)龍頭地位。

公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，品類擴張升級持續(xù)發(fā)力。公司集膠帶基材生產(chǎn)/涂膠/剪裁等全 產(chǎn)業(yè)鏈于一體，成本優(yōu)勢突出，保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定和訂單按時交期，隨著 BOPP 拉膜設(shè)備 投產(chǎn)，公司膜基膠帶成本有望顯著下降，帶動毛利率提升。上市以來，公司利用募集資金 擴張產(chǎn)能和完善產(chǎn)業(yè)鏈，隨著多個募投項目投產(chǎn)，公司規(guī)?；瘍?yōu)勢進一步增強。公司海外 客戶優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定，客戶采用一站式采購將帶動公司多品類協(xié)同增長?；诩夹g(shù)、人才及一 體化優(yōu)勢，公司布局醫(yī)用/汽車線束/可降解/消費電子四大領(lǐng)域用高端膠帶，高附加值產(chǎn)品將 進一步增厚利潤。

國瓷材料

國瓷材料專注于功能陶瓷材料研發(fā)和生產(chǎn)，旗下業(yè)務(wù)板塊包括電子材料、催化材料、生物 醫(yī)療材料和其他材料四大板塊，主要產(chǎn)品包括納米級鈦酸鋇及配方粉、納米級復(fù)合氧化鋯、 高熱穩(wěn)定性氧化鋁、氮化鋁、蜂窩陶瓷、噴墨打印用陶瓷墨水、陶瓷球及陶瓷軸承等，產(chǎn) 品被廣泛應(yīng)用于電子信息和 5G 通訊、生物醫(yī)療、汽車及工業(yè)催化等領(lǐng)域。

隨著國六排放標(biāo)準(zhǔn)實施，公司蜂窩陶瓷產(chǎn)品逐步進入放量階段，目前已實現(xiàn)國六標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品 的全覆蓋，MLCC 粉體和電子漿料等業(yè)務(wù)受益于下游 5G、汽車電子等需求改善發(fā)展良好， 2021 年子公司愛爾創(chuàng)引入高瓴和松柏戰(zhàn)略投資者正式落地，齒科業(yè)務(wù)布局逐漸完善。公司 21Q1-Q3 實現(xiàn)營收 22.73 億元，同比增 24.37%，歸母凈利潤 6.01 億元（扣非后 5.46 億元）， 同比增 44.69%（扣非后增 37.19%），業(yè)績保持穩(wěn)健增長。

催化材料板塊，“國六”標(biāo)準(zhǔn)全面實施將有效帶動催化材料需求，公司圍繞東營、宜興基地 進行產(chǎn)能擴充，目前總投資 2.86 億元汽車用蜂窩陶瓷募投項目于功能陶瓷新材料產(chǎn)業(yè)園加 快建設(shè)。電子材料板塊，“超微型片式多層陶瓷電容器用介質(zhì)材料”項目于上半年公告調(diào)增 投資規(guī)模至 3.98 億元（原 2.8 億元）和產(chǎn)能至 5000 噸（原 2500 噸）。齒科業(yè)務(wù)方面，高 瓴和松柏戰(zhàn)投正式落地為公司長期發(fā)展賦能，同時公司積極拓展北美口腔業(yè)務(wù)，進一步加 快生物醫(yī)療材料板塊全球化布局。

光威復(fù)材

光威復(fù)材主要從事碳纖維、碳纖維織物、碳纖維預(yù)浸料、碳纖維復(fù)合材料制品及碳纖維核 心生產(chǎn)設(shè)備等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。截至 2020 年底公司擁有碳纖 維產(chǎn)能 1855 噸，碳梁產(chǎn)能 850 萬米，碳纖維預(yù)浸料產(chǎn)能 1375 萬平方米，公司已逐步發(fā)展 成為國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的碳纖維龍頭企業(yè)。

公司堅持高強、高模、低成本的“兩高一低”碳纖維業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，2021 年新建 M40J/M55J 級高強高模碳纖維項目開始批產(chǎn)放量，威海年產(chǎn) 2000 噸 T700S 級/T800S 級碳纖維項目建 成投產(chǎn)，先進復(fù)合材料研發(fā)中心二期完工投入使用，帶動公司盈利能力穩(wěn)步提升。另據(jù)公 司公告，包頭一期年產(chǎn) 4000 噸民用碳纖維項目正在穩(wěn)步推進中，預(yù)計 2022 年上半年投產(chǎn)， 隨著新項目陸續(xù)放量，下游航空航天和風(fēng)電等領(lǐng)域需求增長帶動下，公司成長性有望鞏固。

萬華化學(xué)

萬華化學(xué)是國內(nèi)及全球 MDI 龍頭，公司堅持以科技創(chuàng)新為第一核心競爭力，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu)，目前業(yè)務(wù)涵蓋聚氨酯、石化、精細化學(xué)品、新興材料四大產(chǎn)業(yè)集群，并擁有煙臺、 寧波、四川、福建、珠海、匈牙利六大生產(chǎn)基地及工廠。2020 年 11 月公司大乙烯項目正 式投產(chǎn)，與 MDI 產(chǎn)業(yè)鏈形成協(xié)同效應(yīng)。公司新材料及精細化工領(lǐng)域已具備 TPU、SAP、水 性涂料樹脂、PC 和特種胺等產(chǎn)能，另據(jù)公司公告及項目環(huán)評報告，該板塊在建/規(guī)劃項目包 括 20 萬噸/年 POE、4.8 萬噸/年檸檬醛、4 萬噸/年尼龍 12 和 10 萬噸/年甲基胺等。隨著公 司各新建項目陸續(xù)落地，公司產(chǎn)品類別將持續(xù)豐富，產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢更加完善。

公司 21 年前三季度實現(xiàn)營收 1073.18 億元，同比增 117.99%，實現(xiàn)歸母凈利 195.42 億元 （扣非后 192.78 億元），同比增 265.32%（扣非后增 288.12%），按照 31.40 億股的總股 本計算，對應(yīng) EPS 為 6.22 元。公司 21 年前三季度聚氨酯板塊量價齊升，煙臺 MDI 裝置技 改完成，助益板塊盈利增長，石化板塊大乙烯裝置投產(chǎn)后產(chǎn)品陸續(xù)放量，且板塊內(nèi)產(chǎn)品全 年整體景氣良好。隨著公司福建、眉山、珠海等基地陸續(xù)推進，公司 MDI/TDI 等產(chǎn)能不斷 擴充，同時能力圈拓展至生物化學(xué)、電化學(xué)、無機化學(xué)等領(lǐng)域，未來具備較強的成長能力。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。 未來智庫 - 官方網(wǎng)站